黄金市场的价格与趋势分析

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黄金市场定价机制及黄金价格波动因素分析

作者：倪维阳 赵端阳

来源：《商情》2017年第18期

摘要：2016年来，国际黄金市场的黄金价格在震荡中持续走高，国际金价及其影响因素再次成为市场与广大投资者关注的焦点。黄金，作为商品，其价格是由供给与需求两方面的因素决定，但作为一种具有特殊属性的商品，其定价机制与一般商品有着很大区别。因此，对黄金市场的定价机制以及黄金价格波动的影响因素进行分析，对更好地认识与理解国际黄金定价机制，把握黄金价格的走势具有重要的理论和现实意义。

关键词：黄金市场定价机制黄金价格

一、国际黄金市场的定价机制概述

目前，在国际市场上有明显影响力的黄金市场主要有伦敦、苏黎士、纽约黄金市场和香港金银业贸易场，其各自扮演的角色不同，定价机制也有所区别。

（一）伦敦黄金市场的定价机制

上世纪20年代，伦敦黄金市场的五大定价金行（洛希尔国际投资银行、加拿大丰业银行、德意志银行、美国汇丰银行、瑞士信贷第一波士顿银行，其中瑞士信贷第一波士顿银行于2004年10月12日退出其在伦敦、纽约和悉尼的有关贵金属造市、金融衍生物、清算及库存等业务）的代表首次在洛希尔公司总部召开会议，开始着手制定伦敦黄金市场每天的黄金价格。伦敦黄金市场每天在上午10时30分以及下午3时制定两次金价，该价格是世界黄金市场上最主要的价格。

（二）苏黎士黄金市场的定价机制

苏黎士黄金市场，是在第二次世界大战后，趁伦敦黄金市场两次停业而迅速成长起来的世界性黄金交易中心。该市场在实物黄金的日常交易中保持了自身的独特优势，其价格由瑞士银行、瑞士信贷银行以及瑞士联合银行共同决定。苏黎士黄金市场自身并没有黄金供给给买方，但其特殊的银行体系和黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个平等、自由、保密的交易场所。该市场没有制定黄金价格定盘机制，各银行黄金头寸也不对外公开，而是由瑞士联合清算系统对银行的不记名头寸进行加总，根据不记名头寸的变动，在每个交易日的任一特定时间，综合考虑供需的主要状况来确定交易金价，此价格即为市场的黄金官价。苏黎士黄金市场的全日金价在此价格基础上自由波动，无涨停板的限制。

今年以来，随着全球经济波动与金　融调整的加大，国际黄金价格也呈现较　为明显的跳动，不仅成为经薪信心和金　融心理的重要反映，而且也是投资与投　机较量的实际推进，获利与规避风险的　双向意义同存。　

２０世纪最后十年，伴随经济全球　化的加快，资金流动数量与速度日益加　大，国际金融领域焦点与热点也格外引　起美注，并对经济发展具有重要影响。　尤其是１９９５年以来连续不断的金融危　机与动荡，不仅使国际货币体系面临改　革与重组，而且对资金流动形成重要影　响，尤其对与金价相联系的美元形成新　的挑战与竞争。而作为国际金融的一十　重要的组成部分——黄金，其价格的走　势却出乎人们的预料。整个９ｏ年代，　国际黄金价格基本呈现逐步下跌的走　势。ｌ９９０—１９９２年底，国际黄金价格　由每盎司近４００美元持续下跌到３３０美　元左右的水平；１９９３年全年，黄金价　格大幅度反弹，又回升至近４００美元的　水平；此后的两年中，黄金价格基本围　绕３８ｏ＿＇３９ｏ美元的区域徘徊，相对来　讲投有出现太的波动；而在Ｊ９９６　１９９７年的两年中，国际黄金价格出现　了大幅度下挫，特别是在１９９７年，黄　金价格由１９９６年初的近４００美元的水　平跌至３００美元以下．幅度达近　３０％；ｌ９９８—１９９９年中，黄金价格基　本围绕２８０美元左右的水平徘徊．１９９９　年９月同，由于受少数西方国家抛售黄　金的影响，黄金价格曾出现过非理性暴　涨，一度达到过近３４０美元；但好景不　长，２０００年黄金价格再次呈现逐步盘　跌的态势，到２００１年２月上旬曾一度　趺至２Ｏ年来的最低水平２６０美元（国　际黄金价格在１９８０年曾达到历史最高　价位８５０美元）；２００２年以来黄金价　格呈现向上的趋势，受制于经薪环境和　金融风险压力预期明显上升的影响，价　格水平连续越过３００美元　国际黄盘价格之所　在９０年代呈　现大幅震荡下落的走势，是由其内在的　制约因素以及外部的影响因素所导致，　中国蛏济信息・２ｏ（１２・ｕ期　归纳起来，大致有以下三十方面的原　因　黄垒的琦能与作用日益下降：黄金　之所以一直为人们所重视，是有其深刻　的历史原因的。１９世纪下半叶，一些　发达的西方国家陆续实行了“金本位”　货币制度，而二战后，依靠大发战争对　而强大起来的美国．为了谋求世界金融　霸主的地位，又操纵设计了一种新型货　币制度——布雷顿森林体系；其主要内　客依然是沿用了“金本位”货币制度的　思路，即１盎司黄金等同于３５美元　（反之，ｌ美元等于０．８８８６７ｌ克黄　金）．并且可以用美元直接兑换黄金　这种货币制度也由于自身的映陷于　１９７３年彻底瓦解。但是在一个较长的　历史阶段，黄金一直在行使着作为货币　所必须具有的一个非常重要的职能——　即价值尺度功能。这也正是人们之所以　对黄金情有独钟的主要原因。时过境　迁，在当代世界经薪生活中，真正行使　黄金５大职能的货币早已经不是黄金．　而为各国的货币所取代。尤其是美元，　在金融交易、贸易莅来、投资取同、国　际结算、国际储备等等方面，基本上都　以美元为主；客观地讲，美元在当今已　经深霖地渗透于世界各国的经济生活之　中。但黄金目前基本上只有贮藏手段功　能，其它四项职能不是丧失、就是严重　削弱。因此，在现实的经济生活中．黄　金的货币作用正在日趟淡化，它的真实　价值正在逐步回归其原有的地位——贵　金届。　金融投资效益凸现的影响：随着时　代的发展进步，国际金融形势也发生了　很大变化。８０年代　来，国际金融发　展的一个突出变化就是金融自由化；其　主要表现就是金融创新不断涌现、新型　金融产品和金融工具层出不穷　从而为　金融市场的投资与投机提供了广阔的空　间。加之现代通信拄术的飞速发展又为　资金的调拨提供了非常便利的条件。而　资本的逐利本性　及人们对金钱的追求　欲望，更加速了各类金融市场的蓬勃发　展以及投资投机行为的扩大。正是由于　８０年代后期，特别是９０年代　来，国　际投资投机渠道和空间的不断拓宽和不　断扩大，从而使黄金的投资价值日趋降　低，因而使其越来越失去竞争的优势。　而从投资的角度讲，无论是法人还是自　然人，其投资行为大致划分为两类：直　接投资和间接投资。鉴于直接投资通常　存在投资金额比较大、期限比较长、见　效比较慢、操作比较复杂等特点，通常　不适于小型企业或公司以及平民大众；　因此，这类投资者通常采取间接投资的　方式，使自己的资本获得增值。而间接　投资的主要方向就是证券市场和外　市　场，投资前者可　带来股票、债券的价　

２０１０年第７期／第３１卷　黄金　ＧｏＬＤ　臣豆　

黄金产量与市场价格的关系分析　

胡宪铭　

（中国黄金集团投资有限公司）　

摘要：影响黄金价格的因素很多也很复杂，分析国际金价的方法也是见仁见智。但是许多分析　

人员和投资者，一般都会把世界黄金产量的变化作为影响黄金价格的一个重要因素。文中通过黄　

金的特殊性质、地面存金对黄金市场供求关系的影响，以及黄金作为商品的特殊消费模式等方面的　

分析，阐明了黄金产量的变化对国际金价的影响是非常有限的。　

关键词：黄金产量；黄金价格；影响因素；地面存金　

中图分类号：Ｆ　８３０．９４　文献标志码：Ｂ　文章编号：１００１—１２７７（２０１０）０７—０００５—０３　

长期以来，在分析预测黄金市场的价格走势时，　

许多人都把全球黄金矿山年产量的变化作为影响黄　

金价格的一个决定性因素。也就是说，人们一般认　

为，全球黄金产量的下降会导致金价上涨，反之亦然。　

但是，如果对这个影响因素进行仔细分析就会发现，　

情况却是大相径庭。　

人们之所以会做出这样的判断，是在两个方面走　

人了误区：一是忽略了黄金作为一种特殊商品所具有　

的独特性质，也就是黄金所具有的货币和金融产品的　

属性。许多人直接地应用了针对普通商品价格的分　

析方法，用产量与消耗这一简单供需平衡关系来分析　

和预测黄金的市场价格变化。二是忽略了黄金的消　

费并非完全消耗这一特点，忽略了地面存金对黄金市　

场的巨大作用。笔者通过对这两个方面的分析，探讨　

了黄金产量的变化对国际金价的影响。　

１　黄金作为商品的特殊性　

在分析某一商品的价格时，人们最常用的方法是　

利用商品的消耗模型，这是一个非常简单、直观的方　

法。但是，该分析模型的应用必须满足两个简单条　

件：①这种商品属于损坏性消耗品；②这种商品的年　

产量与其地面储量相比要足够大　。　

石油、煤炭、粮食、日用消费品等商品就是完全满　

足上述两个条件的典型实例。石油、煤炭在其消费过　

程中会被完全燃烧掉，这种消耗对商品是破坏性的，　

２０１４年第３３期　

总第２５１期　经济研究导刊　

ＥＣ０Ｎ０ＭＩＣ　ＲＥＳＥＡＲＣＨ　ＧＵＩＤＥ　ＮＯ．３３．２０１４　

Ｓｅｒｉａｌ　Ｎｏ．２５　１　

黄金市场价格波动的因素分析及投资思考　

耿泠泠　，耿青松　

（１．东南大学经济管理学院，南京２１　１　１８９；２．武汉城市职业学院财经学院，武汉４３００６４）　

摘要：在美国量化宽松政策造成全球流动性过剩加剧以及欧洲债务危机的后续影响下，．＆－４ｆｌ纷纷把投资眼光　

放在黄金上，以规避投资风险，减轻通货膨胀的压力。为了更好地分析国际黄金市场，判定国际黄金价格走势，对影响　

国际黄金价格的因素进行综合分析，结合目前经济形势对未来黄金价格趋势做出预测，提出投资思考与建议。　

关键词：黄金价格；因素分析；预测；投资　

中图分类号：Ｆ８３０　文献标志码：Ａ　文章编号：１６７３—２９１Ｘ（２０１４）３３—０１２２—０２　

引言　

黄金，乃是人类历史上的一颗奇葩，它已经跨越政治制　

度、种族文化、经济发展程度，成为人类财富的象征。在现代　

社会，黄金不仅被用作饰品业、工业和现代新兴技术产业的　

重要原材料来源，也被用作重要的国际支付手段和财富储备　

载体；不仅被投资者当作经济危机时资金的避风港，也被当　

作规避通货膨胀风险的投资工具。黄金具有的多重属性使得　

其价格决定机制比一般商品更为复杂。黄金价格除受商品供　

求决定机制影响外，也是黄金的财富储值、投资等货币、避险　

属性共同作用的结果。黄金还是反映市场风险溢价水平的重　

要指标，并通过影响资产定价的风险溢价水平，来影响资本　

市场的其他资产的价格『】］。　

２Ｏ世纪７０年代以前，受金本位制及布雷顿森林体系限　

制，国际上黄金价格比较稳定，波动不大。７０年代初期黄金与　

美元脱钩以后，黄金价格逐渐开始市场化自由浮动，影响黄　

金价格波动的因素日益增多。在近四十年左右的时间里，世　

界黄金价格出现了一些剧烈的变动。如２０１３年４月１５日，　

黄金价格一天下跌２０％。但随着大量民众冲进店铺抢购黄金