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股权文献摘要第一篇：股权文献摘要股权文献摘要一、委托-代理理论上世纪30年代，美国经济学家伯利和米恩斯因为洞悉企业所有者兼具经营者的做法存在着极大的弊端，于是提出“委托代理理论”，倡导所有权和经营权分离，企业所有者保留剩余索取权，而将经营权利让渡。
“委托代理理论”早已成为现代公司治理的逻辑起点。
委托代理理论是建立在非对称信息博弈论的基础上的。
非对称信息(asymmetric information)指的是某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信息。
信息的非对称性可从以下两个角度进行划分:一是非对称发生的时间，二是非对称信息的内容。
从非对称发生的时间看，非对称性可能发生在当事人签约之前(ex ante)，也可能发生在签约之后(ex post)，分别称为事前非对称和事后非对称。
研究事前非对称信息博弈的模型称为逆向选择模型(adverse selection)，研究事后非对称信息的模型称为道德风险模型(moral hazard)。
从非对称信息的内容看，非对称信息可能是指某些参与人的行为(action)，研究此类问题的，我们称为隐藏行为模型(hidden action);也可能是指某些参与人隐藏的知识(knowledge)，研究此类问题的模型我们称之为隐藏知识模型(hidden knowledge)。
委托代理理论是制度经济学契约理论的主要内容之一，主要研究的委托代理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示或隐含的契约，指定、雇佣另一些行为主体为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬。
授权者就是委托人，被授权者就是代理人。
委托代理关系起源于“专业化”的存在。
当存在“专业化”时就可能出现一种关系，在这种关系中，代理人由于相对优势而代表委托人行动。
现代意义的委托代理的概念最早是由罗斯提出的:“如果当事人双方，其中代理人一方代表委托人一方的利益行使某些决策权，则代理关系就随之产生。
第一章股权投资基金概述第一节股权投资基金的概念国内所称“股权投资基金"，其全称应为“私人股权投资基金"，是指主要投资于“私人股权"即企业非公开发行和交易股权的投资基金。
私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股依法可转换为普通股的优先股和可转换债券.在国际市场上,股权投资基金既有以非公开方式募集(私募）的，也有以公开方式募集（公募）的。
在我国，目前股权投资基金只能以非公开方式募集.因此，所谓“私募股权投资基金”的准确含义应为“私募类私人股权投资基金”。
与货币市场基金、固定收益证券等“低风险、低期望收益”资产相比，股权投资基金这一资产类别在投资者的资产配置中通常具有“高风险高期望收益”的特点。
第二节股权投资基金的起源和发展一、股权投资基金的起源与发展历史股权投资基金起源于美国。
在第二次世界大战结束以前，股权投资比较零散，尚不构成组织化的力量，也没有成为一个行业。
1946年成立的美国研究与发展公司（ARD），被公认为全球第一家以公司形式运作的创业投资基金.早期的股权投资基金主要以创业投资基金形式存在.1953年,美国小企业管理局（SBA）成立，该机构直接向美国国会报告，专司促进小企业发展职责.1958年，美国小企业管理局设立“小企业投资公司计划”（SBIC），以低息贷款和融资担保的形式鼓励成立小企业投资公司,通过小企业投资公司增加对小企业的股权投资。
从此，美国的创业投资市场开始迅速发展。
1973年美国创业投资协会（NVCA）成立,标志着创业投资在美国发展成为专门行业。
20世纪50年代至70年代创业投资基金主要投资于中小成长型企业,此时的创业投资基金为经典的狭义创业投资基金。
20世世纪70年代以后，创业投资基金开始将其领域拓展到对大型成熟企业的并购投资，相相应地,“创业投资”概念从狭义发展到广义.1976年KKR成立以后,开始出现了专业化运作的并购投资基金，即经典的狭义意义上的私人股权投资基金。
私募股权基金的投资活动总的来说可分为四个阶段：项目寻找与项目评估、投资决策、投资管理和投资退出四个阶段。
（一）项目寻找与评估1、项目来源私募股权基金要取得良好的投资回报，如何在众多项目中以较低的成本和较快的速度获得好的项目是关键。
因此，通常，基金经理在充分利用公司自有资源的同时也会积极从外部渠道获取项目信息，整合内外部资源，建立多元化的项目来源渠道。
一般来说，投资项目的来源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具体如表2-2所示。
各种信息渠道来源提供的项目信息质量存在差异，通常，通过个人网络、股东、业务伙伴获得的项目信息质量比较高，因此，基金经理在寻找项目过程中倾向于通过朋友、熟人、银行、证券公司、政府部门或会计师事务所、律师事务所等中介机构的介绍。
另外，一些重要的投资洽谈会也是很好的收集项目信息的渠道，如我国举办的厦门9·8投洽会、天津洽融会等。
表2-2：投资项目的主要来源渠道l??????力求全面调查，不留死角l??????力求深入调查，打破沙锅问到底l??????力求客观调查，不徇私情表2-5：尽职调查对象及主要内容市场法是指在市场上选择若干相同或近似的项目或企业作为参照物，针对各项价值影响因素，将被评估项目分别与参照物逐个进行价格差异的比较调整，再综合分析各项调整结果，确定被评估项目价值的一种价值评估方法。
成本法是用现时条件下的重新购置或建造一个全新状态的被评估项目所需的全部成本，减去被评估项目已经发生的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值，得到的差额作为被评估项目价值的一种价值评估方法。
三种评估方法的比较详见表2-6：表2-6：企业价值评估基本方法比较因为：市盈率＝参考企业价值/参考企业预期收益t所以：项目企业价格＝项目企业预期收益×市盈率所以：项目企业现价＝项目企业预期收益×市盈率/（1+预期收益率）其中，t为资金回收年限。
2）运用市盈率模型计算项目企业价值的要点①确定适当的市盈率。
私募股权投资基金运作流程一、基金概述（一）基金的分类主要以招募说明书中基金所确定的资产配置比例、业绩比较基准以及投资目标为基础，代表了基金对投资者的承诺，构成了对基金经理未来投资行为的基本约束，以此为依据进行基金分类，可以保证分类的稳定性与公平性。
按照规模是否可以变动及交易方式，即基金受益单位能否随时认购或赎回及转让方式的不同，可以分为封闭式基金、开放式基金。
开放式基金在国外又称共同基金，它和封闭式基金共同构成了基金的两种基本运作方式。
封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。
而开放式基金是指基金规模不固定，基金单位可随时向投资者出售，也可应投资者要求买回的运作方式。
按照投资对象的不同，可以分为股票基金、债券基金、货币市场基金、衍生证券基金四类。
股票基金以上市交易的股票为主要投资对象；债券基金以国债、企业债等固定收益类证券为主要投资对象；货币市场基金以短期国债、银行票据、商业票据等货币市场工具为主要投资对象；衍生证券基金以期货、期权等金融衍生证券为主要投资对象。
按照投资方式的不同，可以分为积极投资型基金和消极投资型基金。
积极投资型基金积极投资，以获取超越业绩基准的超额收益为目标；消极投资型基金又称为指数基金，是指被动跟踪某一市场指数，以获取一个市场平均收益为目标。
根据发行方法的差异，以及是否向社会不特定公众发行，可界定为公募基金和私募基金。
公募基金受到政府主管部门严格监管，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。
这些基金在法律的严监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范，如大成、华夏、嘉实等，这些公募基金受证监会严格监管，投资方向和投资比例有严格限制，它们大多管理数百亿以上的资金。
目前中国私募基金按投资标的主要分为：私募证券投资基金，经阳光化后又叫阳光私募（投资于股票，如赤子之心、武当资产、中鑫私募联盟等资产管理公司），私募房地产投资基金（较少，如星浩投资），私募股权投资基金（即PE，投资于非上市公司股权，以IPO为目的，如鼎晖、KKR、弘毅；私募风险投资基金（即VC，风险大，如联想投资、软银、IDG）（二）私募股权投资的概念私募股权投资（Private Equity，简称PE）是指私募股权基金管理公司针对有投资价值的项目，主要是具有发展潜质的非上市企业，通过以非公开方式向少数私募股权投资者或个人募集资金,然后进行权益性投资，并提供资金和各类增值服务，以帮助企业成长，使企业的资产得到增值，最终通过被投资企业上市、并购或管理层回购等方式退出获利的一类投资。
法律环境下的中国私募股权投资与融资私募股权投资是为中小企业提供融资支持的一种方式。
在中国，私募股权投资也逐渐成为了一种常见的融资模式。
虽然对于一些人来说，私募股权投资可能听起来很陌生，但是对于那些了解其优势的人们来说，它已经成为了一种非常受欢迎的融资方式。
对于私募股权投资来说，法律环境是非常重要的，因为没有一个健全的法律环境，私募股权投资就无法得到保障。
在中国，法律环境日益完善，这也提供了良好的发展机遇，下面就从法律环境的角度来探讨中国私募股权投资与融资。
一、相关法律和政策中国私募股权投资与融资的相关法律和政策主要包括《公司法》、《证券法》、《基金法》基金管理办法》等。
“私募股权投资基金管理办法”实施后，直接规范了基金管理人的资格、行业规范、责任和市场行为，增强了行业的透明化和规范化，进一步保护了投资者的利益。
二、私募股权投资的优势1、灵活度高私募股权投资与融资比传统融资方式更具灵活性，在投资范围、投资方向、投资时期等方面具有一定的自主权与选择权，这样投资方就可以更加自由的决定是否进行投资，以及如何投资。
2、投资渠道宽广私募股权投资与融资利用很多的投资渠道，比如PE投资、VC投资、天使投资等，这些投资渠道都可以提供资金支持，满足企业的融资需求。
3、投资回报高由于私募股权投资与融资的方式较为灵活，能够尽可能地规避风险，通过对企业进行深入调研及拍板，可获得很高的投资回报。
在一定程度上，私募股权投资也为企业提供了一些影响力和战略性协同效应。
三、私募股权投资的风险1、风险控制难由于企业的管理和经营水平受到环境和市场的影响，市场变动非常快，管理和经营过程中经常出现各种问题，比如财务问题、人事问题、涉诉问题等，这就对私募股权投资的风险控制造成挑战。
2、信息不透明除了经营风险之外，私募股权投资在进行投资时，企业信息也会对投资人产生很大的影响。
如果企业信息不完整或者不透明，就很难做出准确的决策。
四、结语私募股权投资与融资是一种非常良好的融资方式，当然，它也同样有其风险。
简述私募股权投资的流程私募股权投资是指一种通过募集私人资金，投资于未上市的或非公开交易的企业股权的投资活动。
私募股权投资的流程相对较为复杂，包括项目筛选、尽职调查、谈判与交易、资金管理和退出等多个环节。
以下将详细介绍私募股权投资的流程。
第一阶段：项目筛选项目筛选是投资者根据自身战略目标和投资要求，从众多的项目中选择具备潜力和合适的投资对象。
这需要投资者建立起自己的项目数据库，通过行业研究和市场调查，寻找具备投资价值的目标企业。
对于一些专业的私募股权投资机构来说，他们还可以通过与行业专家、企业家和其他投资者的合作，获取更多的项目资源。
第二阶段：尽职调查尽职调查是指投资者对目标企业进行全面细致的调查和分析，以了解企业的经营状况、财务状况、市场环境、竞争态势和可行性等因素，评估其潜力和风险，并确定是否符合自己的投资标准。
在进行尽职调查时，投资者可以借助律师、审计师、行业专家和其他专业人员的帮助，对企业的各个方面进行深入研究和分析。
第三阶段：谈判与交易谈判与交易阶段是指投资者与目标企业展开洽谈，确定投资额度、投资方式、投资期限、退出机制和权益保障等相关事项，并签订相关的投资协议。
这一阶段需要投资者具备良好的谈判和交易技巧，能够在与企业方进行沟通和讨价还价过程中，争取最优惠的条件和保障自己的权益。
第四阶段：资金管理资金管理是指私募股权投资者对所投资企业的经营活动进行跟踪和管理，以确保所投资企业的顺利发展和利益最大化。
这包括对企业的财务状况、经营规划、市场营销、人力资源等方面进行监控和指导，帮助企业解决经营中的问题，并提供必要的资源和支持。
在这个过程中，投资者需要与企业管理层保持密切的沟通和合作。
第五阶段：退出退出是私募股权投资的最终目标，投资者通过出售所持股权或者企业进行上市、并购等方式，实现投资收益。
退出阶段通常是私募股权投资的最长阶段，也是最具风险的阶段。
在进行退出时，投资者需要根据市场环境和企业发展情况，选择合适的时机和方式，从而最大化自己的投资回报。
2023年基金从业资格证之私募股权投资基金基础知识自我提分评估(附答案)单选题（共50题）1、随着监管规则的逐步放宽，（）等金融机构正成为越来越重要的股权投资基金投资者。
A.Ⅰ、Ⅱ、ⅢB.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣC.Ⅰ、Ⅲ、ⅣD.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ【答案】 B2、行政监管的主要法律法规依据不包括（）。
A.《证券法》B.《证券投资基金法》C.《证券投资基金管理公司管理办法》D.《私募投资基金监督管理暂行办法》【答案】 C3、基金托管人在基金运作的作用包括（）。
A.Ⅰ、Ⅱ、ⅢB.Ⅱ、ⅢC.Ⅲ、ⅣD.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ【答案】 A4、在财务尽职调查过程中对目标公司偿债能力进行评估时，除计算其近年来资产负债率、流动比率、速动比率、利息保障倍数等指标外，以下与偿债能力评估相关度最高的一项工作是（）。
A.结合公司的税收优惠情况、财政补贴情况、公司对税收政策及财政补贴的依赖程度综合判断B.结合公司的盈利情况、（净）资产收益率，公司盈利能力变动情况综合判断C.结合公司的现金流状况、银行资信状况、可利用的融资渠道以及授信额度等情况综合判断D.结合公司的收入情况、市场竞争情况、公司生产模式及存贷周转等情况综合判断【答案】 C5、关于股权投资基金运作中的现金流，下列说法错误的是（）A.在基金募集过程中，股权投资基金通常采用授权资本制。
B.投资者承诺向基金投资的总额度称为认缴资本，投资者在某一时间内实际已经完成的出资称为实缴资本。
C.基金成立后，通常需要一段时间来完成投资计划，在此期间，投资者实缴资本中尚未投资出去的部分称为未投资资本。
D.基金从被投资企业实现退出后，依退出方式不同，可能会通过公开或私下股权转让、企业清算等渠道实现投资退出，获得退出现金流。
【答案】 A6、假设某基金募集规模为10亿元，于2009年1月1日成立，截至2015年12月31日各年现金流均为期初现金流；其中，投资者分配为投资回收扣除基金费用和管理人业绩报酬后的分配。
各年现金流情况如下表所示：截至2015年12月31日，该基金经审计的净资产为1.1亿元，其中，扣除管理人业绩报酬后归属投资者的净资产为0.8亿元；基金未退出股权投资估A.27.7%；19.6%B.19.6%；27.7%C.23.5%；19.6%D.27.7%；27.7%【答案】 A7、关于股权投资基金募集流程及要求，下列说法错误的是（）。
【热荐】私募基金如何盈利？是怎样的私募基金是募集资金的其中一种方式，它是通过非公开的形式进行的。
有很多的人对于私募基金的相关知识并不是很了解，如果不了解私募基金如何盈利，投资人又怎么能够很好的作出投资的决定呢？小编将在下文中为您整理了私募基金的几个盈利模式阶段，供您参考。
一、私募股权的盈利模式的五个阶段。
1、价值发现阶段，寻求具有投资价值的优质项目，并与项目方达成合作共识;2、价值持有阶段，基金对项目投资，成为公司的股东，持有项目公司的价值;3、价值提升阶段，基金管理人依托自身的资本聚合优势和资源整合优势，对项目公司的策略、管理等进行全面提升，使企业的基本面得到改善优化，企业的内在价值得到有效提升;4、价值放大阶段，将企业培育2-3年后，通过在资本市场公开发行股票，或者溢价出售给产业集团、上市公司，实现价值放大;5、价值兑现阶段，企业上市后，基金管理人选择合适的时机和合理的价格，在资本市场出售企业的股票，实现价值的兑现。
二、私募基金的购买流程1、选定私募基金购买渠道。
常见的购买渠道有基金管理人自行销售渠道、经纪商销售渠道、第三方平台销售和银行销售渠道等。
2、预约。
默认T日为私募基金的开放日,T-10日提前预约(不同的渠道提前预约时间略有差异，具体视渠道而定)，可拨打服务热线或进行网上登记、现场登记等，向销售渠道方咨询产品信息，预约申购名额等3、签合同及汇款。
T-3日投资者填写信托合同，并汇款至指定银行账户，汇款一般当天或次日生效，资金到账后，渠道方会进行通知。
4、合同生效。
T日合同即可生效，公司一般会在10-15个工作日内将合同以及份额确认书邮寄给客户。
完成以上步骤后，投资者就完成了整个购买流程了。
私募基金如何盈利相信大家通过以上的内容就可以知道了。
投资人进行投资，首先会对投资的项目进行调查，找出具有投资价值的项目，一般情况下，私募基金公司会选择一些未上市的企业进行投资，以此来获得该企业的股份，如果企业上市，投资可以将持有的股份进行出售，因此时的股份已经升值，投资人因此获得收益。
一、前言在当前市场环境下，私募股权和创业投资基金日益成为投资者关注的焦点。
而其份额转让业务规则，更是投资者在进行交易时必须了解的重要内容。
本文将从上海私募股权和创业投资基金份额转让的相关规定、流程和注意事项等方面进行全面分析，以帮助广大投资者更好地了解和参与这一市场。
二、上海私募股权和创业投资基金份额转让业务规则的相关规定1. 《上海市私募投资基金管理暂行办法》根据《上海市私募投资基金管理暂行办法》，私募股权和创业投资基金的份额转让应当符合基金合同的规定，并须获得基金管理人的书面同意。
转让方与受让方应当签署书面转让协议，并向基金管理人报告。
2. 《上海市私募投资基金业务规则》《上海市私募投资基金业务规则》对私募股权和创业投资基金份额的转让作了较为详细的规定，包括转让方的资格要求、转让程序、受让方的资格要求、费用分担等内容。
三、私募股权和创业投资基金份额转让的流程1. 制定转让计划转让方应当首先制定私募股权和创业投资基金份额转让计划，包括确定转让对象、转让份额、转让价格等内容，并经基金管理人审核确认。
2. 准备转让文件转让方应当准备私募股权和创业投资基金份额转让协议、转让通知、受让人资格确认文件等转让所需文件。
3. 提交申请转让方应当将转让文件提交给基金管理人审批，并按照规定公告转让信息，以便其他投资者知晓和参与竞价。
4. 完成转让经基金管理人审核确认无误后，转让方与受让方可以签署转让协议，完成私募股权和创业投资基金份额转让。
四、私募股权和创业投资基金份额转让的注意事项1. 合法合规转让方在进行私募股权和创业投资基金份额转让时，应当遵循相关法律法规，确保转让行为合法合规。
2. 风险评估投资者在进行私募股权和创业投资基金份额转让前，应当对投资风险进行全面评估，谨慎决策。
3. 资格要求转让方和受让方应当符合相关资格要求，确保转让行为合规。
4. 注册手续完成私募股权和创业投资基金份额转让后，受让方应当办理相应的份额登记手续，确保权益变动合法生效。
《经济师》2011年第2期●博士硕士论坛摘要：私募股权投资作为金融领域新兴起的一个产业，其运作管理过程中的委托代理问题已由许多学者作过探讨。
文章探讨了投资者货币资本、基金管理者人力资本、企业经营者人力资本、企业实物资本在私募股权投资的委托代理关系中的价值流转过程，并论述了私募股权投资过程中组织机制和契约安排对价值流转的作用机理。
关键词：私募股权投资委托代理资本价值流转中图分类号：F832.48文献标识码：A文章编号：1004-4914（2011）02-008-03私募股权投资开始于19世纪末20世纪初的美国，1946年，世界上第一个私募股权投资公司美国研究发展公司成立，从此私募股权投资开始专业化和制度化。
私募股权投资在中国发展只有20多年时间，随着金融业的发展正在逐步兴起繁荣中。
国外对私募股权投资的研究相对成熟，而国内由于其产业发展的限制，对私募股权投资无论是理论角度还是实务层面都需要进一步深入的研究。
委托代理问题作为私募股权投资的一个显著特征受到诸多学者的关注和研究。
许多学者都曾对这个问题作过论述。
Can Kut等人①认为，基金管理者和企业经理人之间缺乏透明度和信息不对称导致了委托人—代理人问题。
为了解决这个问题，基金管理者选择最优契约以保证代理人和委托人利益一致性。
Gompers②从Venture Economics数据库中随即选取了从1961年1月至1992年7月的794只风险基金，运用道德风险模型对这些数据进行了实证检验，结果发现除了企业的发展阶段以外，代理成本、监管成本和控制成本都对企业的融资周期有影响，并提出可以采取三种机制来降低融资过程中的委托人—代理人风险：融资契约、辛迪加投资和分阶段融资。
Gompers&Lerner③通过比较分析140份契约协议，发现企业所处的发展阶段、企业类型、基金规模、企业支出对业绩的弹性等因素都影响了代理成本。
企业的发展阶段越处于早期，信息不对称程度越高，委托—代理风险越大。
此外，随着基金规模和支出对业绩敏感度的提高，代理成本也会提高。
田增瑞④运用委托代理模型系统地研究了私募股权投资激励约束机制，构建了投资者和投资家之间、投资家和企业家之间的报酬机制模型，以及投资家和企业家之间的控制权机制模型，同时还将KMRW信誉模型引入私募股权投资领域，建立私募股权投资家的信誉模型来说明“隐性激励机制”，证明只有重复博弈才能建立声誉机制。
谈毅⑤在私募股权投资不对称信息及激励约束机制的设计方面,分析了私募股权投资家的报酬结构,指出业绩报酬应大于管理费。
谈毅还指出了声誉效应对私募股权投资家的激励约束作用,认为建立声誉机制的关键是固定存续期。
从目前的文献来看，大部分学者主要研究了基金管理人和企业经理人之间的委托代理风险，少数学者探讨到投资者和风险资本家的委托代理问题；另外在委托代理问题中从信息不对称和代理成本角度研究的较多。
本文试从私募股权投资的价值流转角度论述其委托代理问题，以使我们能够更好地理解和把握私募股权投资的相关特征，并推动我国私募股权投资产业的发展。
一、私募股权投资委托代理问题分析作为现代公司治理逻辑起点的委托代理理论，由美国经济学家伯利和米恩斯提出，它建立在非对称信息博弈论的基础上。
委托代理理论的中心任务是研究在利益相冲突和信息不对称的环境下，委托人如何设计最优契约激励代理人。
委托代理关系起源于“专业化”的存在，是指一个或多个行为主体根据一种明示或隐含的契约，指定、雇佣另一些行为主体为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬。
授权者就是委托人，被授权者就是代理人。
19世纪末期的美国，当时不少富有的私人银行家，通过律师、会计师的介绍和安排，直接将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业中。
这是最早的私募股权投资，投资者与所投资企业这种直接的委托代理关系也是源于投资与经营的专业化分工。
后来随着经济的发展和社会分工的进一步细化，投资者由直接投资转向通过专业化投资中介进行投资,出现了为私募股权投资者专业提供服务的私募基金公司，曾有数据估计，大约80%的私募股权投资是通过私募股权投资基金进行的。
私募股权投资中的委托代理关系变得更加复杂。
通常认为，在私募股权基金融资过程中存在双重委托代理问题，第一层是投资者和私募股权基金管理人之间的委托代理问题；第二层是基金管理人和被投资企业经理人之间的委托代理问题。
但有许多学者也作了进一步深入的研究，吕厚军认为基金管理人与企业经理人之间存在双向代理特征，指出创业企业家作为委托人、基金管理人作为代理人这种反向代理关系中基金管理人也可能会给创业企业家带来各种道德风险和逆向选择⑥。
周丹、王恩裕认为一个私募股权投资基金一般存在三层架构,而每个层次都存在一重委托—代理关系⑦。
本文采取传统的观点，即私募股权投资存在着投资者和私募股权基金管理人、基金管理人和被投资企业经理人的双重委托代理问题。
与其他委托代理关系相比，私募股权投资有自己的一些特点。
首先，私募股权投资的委托代理关系更为复杂。
应该说，由信息不对称所导致的委托—代理问题在现代经济关系中普遍存在，但它在私募股权投资中表现得更为突出,贯穿于投资专业机构和团队的选择、投资项目的筛选到投资后的监督管理等各个环节。
在投资者选择基金管理人时，基金公司的品牌因素、基金管理团队的投资履历和投资经营历史成绩单都是重要的考虑因素，而私募股权基金的非市场化信息披露也增加了此层委托代理关系的信息不对称程度。
投资者和基金管理人在事前选择投资项目时，由于其投资的大多为非上市公司，基金管理人很难对所投企业准确估价，所投资企业出于自身利益的考虑往往会夸大正面信息、减少甚至隐匿负面信息来提高对企业的估价，从而引发逆向选择问题；而企业获得投资后，企业经理人比外部投资者更了解企业的真实状况，他们如奉行机会主义政策可能损害外部投资者的利益导致道德风险。
其次，私募股权投资的委托代理成本更高。
正是由于私募股权投资的复杂委托代理关系，因而其要支付更高的代理人选择、项目搜寻、价值评估、投资监督等成本。
但是，私募股权投资基金作为一种集合投资方式,能够将交易成本在众多投资者之间分担,并且能够使投资者分享规模经济和范围经济的好处⑦。
私募股权投资能够蓬勃发展，正是由于其委托中介结构进行专业化投资所产生的总体收益大于其所负担的代理和交易成本。
若投资者对企业直接进行投资，一方面投资者可能不具备专业化的投资技能和所投产业的知识储备，另一方面也没有足够的时间和精力来对企业进行良好的管理和监督。
二、私募股权投资委托代理关系中的价值转化私募股权资本是专门投资于企业不同成长阶段，满足企业对股权资本需求的一种资本形态⑧。
私募股权资本包括货币资本、人力资本、企业实物资本等形态。
私募股权投资基金的运作高度依赖于基金管理人和企业家的人力资本。
货币资本在基金管理人的运作下，实现流动、增值。
华猛、邵冰认为，私募股权投资基金中的人力资本是一种最具有能动性的要素资本，是一种基础性的稀缺资源，其价值量至少包括三个方面：基金管理人的生产性人力资本、动力性人力资本、交易性人力资本⑨。
经理人凭借其与众不同的人力资本特性实现了以较小的货币资本获得较大比例的资本增值分配。
伴随私募股权投资的委托代理关系的是其资本的价值流转和价值转化过程。
在第一层委托代理投资者与基金管理者关系中，基金管理者的人力论私募股权投资的委托代理与价值流转●迟晓燕8——《经济师》2011年第2期资本驱动投资者的货币资本运动，被盘活的货币资本在投资过程中流转并实现增值。
即投资者和基金管理者在委托代理关系中通过建立合理的利益分配和风险分担机制实现了不同资本的价值运动，并获取人力资本剩余和货币资本剩余。
江竹兵认为，人力资本剩余是指人力资本所有者利用自身所拥有的知识、技能、经验等价值存量进行生产而产生的价值与其所获得的报偿之差额⑩。
货币资本剩余是货币资本由于投入生产经营过程所获取的超出其社会必要报酬率后的利得。
两种资本分配的比例依赖于投资者和基金管理者的博弈力量，即投资者的货币资本与基金管理者的人力资本通过博弈过程实现其价值结合，通过科学的制度和产权安排实现有效的激励机制，从而达到双赢。
在这个价值运动过程中，利用中介进行的私募股权投资获取的收益之所以能超过直接投资，原因之一在于投资者所拥有的货币资本的控制权与其所有权的分离，人力资本和货币资本不同的产权特征，使基金管理人可以利用人力资本投入对投资者的货币资本形成控制。
其次，由于私募股权投资的专业性和复杂性，基金管理人的人力资本所提供的专业服务能够获取更多的投资收益。
在第二层委托代理基金管理人与所投资企业经营者的关系中，基金管理人是委托人、企业经营者是代理人。
私募股权投资的货币资本、人力资本和企业实物资本在这个代理过程中进行了充分的结合，并通过企业所有权和经营权相分离的制度安排和企业组织机制实现了价值转化和增值。
在私募股权投资基金中，企业经营管理职责由管理人承担，货币资本投入的股本在企业中转化为企业的法人财产。
企业实物资本是指所投资企业所拥有可控制的资源。
这里的人力资本包括两部分内容，一是基金管理者的人力资本，二是企业经营者的人力资本，基金管理人控制货币资本，企业经营者控制企业实物资本。
基金管理人对企业投入货币资本增加其资金规模，然后以自己的人力资本作用于企业经营者的人力资本，并共同作用于企业的实物资本以实现资本的增值。
这个委托代理关系中实现的是企业剩余和人力资本剩余。
企业剩余是指人力资本和物质资本结合进行生产所产生的企业收入中扣除成本后的余额，这里所指的人力资本剩余作为企业剩余的一部分，由企业经营者所获取，而基金管理者的人力资本剩余是在企业剩余进行所有者的第一次分配后，再在第一层委托代理关系中通过二次分配而实现。
基金管理人在所投资企业价值提升后，根据宏观经济环境和投资约定，在恰当的时机选择基金退出实现投资收益。
货币资本经历两个委托代理关系后，退出时最后又还原为货币资本，完成了其价值转化过程。
而纵观私募股权投资的整个委托代理过程可以看出，在投资经营管理过程中，退出机制的设计使第二层的委托代理作用于第一层委托代理，并不仅实现了投资者和基金管理人的投资目标，而且实现了投资者、基金管理人、企业的三方共赢。
三、私募股权投资组织机制对委托代理和价值流转的作用机理在私募股权投资过程中存在相对复杂的委托代理关系，但是其发展却很快。
那么，私募股权投资又是如何通过其组织机制设计和投资制度安排来克服委托代理问题实现资本价值的顺利流转和转化呢？在第一层委托代理关系中，私募股权投资主要是通过私募股权投资基金管理运作机制的设计和科学的合约安排来克服委托代理问题并实现价值流转。
为了实现私募股权投资过程中基金管理者人力资本和投资者货币资本的有机结合，又解决委托代理的信息不对称，许多私募股权投资采取了有限合伙公司的组织形式，并将合伙人划分为有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP）。
