浅谈行为金融框架下证券投资的策略

浅谈行为金融框架下证券投资的策略 □中国人民大学 潘利华 / 文近年来，随着经济的发展，我国的证券市场也得到了快速的发展，证券市场也在社会发展中占有重要的地位，越来越多的人们开始在证券市场中进行投资，促进了证券市场进一步发展，但是我国的证券市场形成的比较较晚，仍然处于发展阶段，并没有形成完善的系统，存在较大的风险。

所以本文对行为金融框架下的证券投资进行了详细的分析，对证券投资有一定的借鉴意义。

行为金融 框架 证券投资随着经济全球化的不断深入和发展，给我国的证券市场带来严重的冲击，对投资人造成严重的影响，所以在投资的过程中要认真研究投资人的行为和心理，把行为学与金融学紧密的结合在一起，成为金融学研究的方向，在行为金融框架下对市场投资行情进行研究，有利于我国证券市场的发展。

行为金融学的概述行为金融理论是现代金融理论与决策科学、心理学等学科形成的交叉学科。

它从微观个体以及产生这种行为的更深层次的心理、社会动因来研究、解释投资市场的现象和问题。

行为金融把投资决策看成是投资者在一种心理上计量风险与收益并进行决策的过程，是经济行为科学化研究方法的一种价值分析回归。

由于社会的进步和经济全球化的不断发展，传统的金融学已经不能满足投资者的需要，并且出现越来越多的弊端，在这种情况下国外学者对市场进行了界定，并且认为投资者是理性的，可以有效判断出证券市场的投资价值；受某些因素的影响，投资者存在非理性的投资行为，是一种随机投资的行为，促使理性与非理性相互抵消，证券的价格不会受到影响。

在某些因素中，证券市场交易中会通过无线的套利的形式抵消非理性投资行为的影响。

理性投资是有效市场成立的前提，同时也是证券市场的投资主体，非理性投资者在证券投资中只是少数。

但是在实际的证券市场的运行中，大多数投资者会受到环境、社会等多种因素的影响，出现很多非理性的行为，限制了理性的投资行为，导致传统的金融学框架下的证券投资受到严重的冲击，例如股票大幅度的涨跌等。

行为金融学弥补了传统金融学的弊端，是金融学研究的新方向，行为金融学主要是一眼就投资人员的心理为基础，利用金融学的角度来分析证券市场的投资行为，成为金融市场中新的投资依据，符合我国市场的发展。

基于行为金融的投资策略（1）动量交易策略动力效应主要是在特定的时期内，证券市场中某个股票或者某个股票组合在一段时间内出现大幅度的涨势，那么在一定的时间内这类股票就会有较好的表现。

动量交易策略也就是传统的强度交易策略，对股票的最终受益和交易进行初步的预定，在证券市场中股票收益或股票收益与交易量要同时满足其过滤的各项原则，就进行选择买进或卖出股票的投资策略。

国外学者在对股票的组合进行了研究，对一个季度或者一年进行组建股票组合的中期受益，股票的中期间隔进行连续动态的动量效应，年对当时的资产股票组合的中期收益进行深入探究的过程中，其中的股票的中期价格，在进行某一方向连续动态的动量效应。

投资者在实际的投资过程中可以根据行为金融学来进行投资，避免相关数据的偏差问题，为投资者提供有效的交易策略。

（2）成本平均策略和实践分化策略由于投资者在投资过程中不能规避风险，投资失败承受了很多打击，因此投资者在进行实际的股票投资活动时，需要制定一个比较系统完备的计划，不能把鸡蛋放在一个篮子里，要进行分批投资，从而平摊投资的成本，这就是成本平均策略。

时间分散化策略实际上是指股票的投资风险，会随着投资的期限而降低，在投资的过程中要将其资产组合中的占据比例比较大的应用于投资股票，还会随着投资者的年龄而降低。

成本平均策略与时间分散化策略具有相似之处，二者都是在实际投资过程中经常使用的投资策略，但是投资的收益比较差。

在行为金融学的影响下找到了两种策略实施的可能性与合理性。

（3）小盘投资策略当前由于部分小盘股存在一种十分明显的一月现象，就是在一年的一月份的时间段故事会出现急剧上涨的现象，这种现象被证券市场的专业人士成为普遍在“一月效应”。

因此，解决这一问题的有效的投资策略，就是在一月这一特殊时期进行大量的买进小公司股票而在一月底全部进行卖出小公司股票。

小公司股票的收益率在排除风险的各种各样的因素后，收益还是高于大公司股票的收益率，即使是部分公司内规模最小的普通股票组的收益率，也要比规模最大组的收益率高百分之二十左右，相关专家通过大量的证实，一月效应主要发生在一月份的前两个星期，我国证券市场受一月效应程度影响不太明显，但也有小股盘受到影响，从而实现比较高的收益。

行为金融框架下的证券分析在行为金融学研究的基础上，可以加深对投资者的心理的研究，证券的投资者是金融市场的主题，同时也是消费者，投资者的行为受多种因素的影响，所以容易出现非理性投资行为，导致投资失误，所以要从行为金融学的角度来看待投资行为，投资者也能全面充分的认识自己的投资行为，避免非理性证券投资，规避投资的风险，从而得到满意的投资结果。

（1）证券投资中前景理论的运用在证券投资过程中，投资者容易出现非理性投资，前景理论对投资者的非理性行为进行了详细的分析，根据初期的规律，投资者在投资的过程中受到社会、心理和环境的影响，容易出现非理智的投资行为，丧失了理智的判断和开始的投资理念，是非理性逐渐成为心理的主观性，正式因为投资者的非理性投资的行为，被很多投资机构所利用，为了避免这种现象的发生，规避证券投资的风险，投资者要在投资的过程中尽力克服非理性行为，提升自身的心理素质，面对失败的投资不能扰乱理性的投资行为，及时总结投资失败的原因或者成功的经验，不能通过现在的证券市场来判断未来的市场，进一步避免“小数法则偏差”的错误。

如果不能很好的处理失败的投资，还会影响后期的投资，使投资者做出错误的判断，不敢轻易的买卖股票，担心会有更大的损失。

作为投资者要避免极端心理的产生，在投资时要从客观的角度进行分析，根据证券市场的实际情况做出正确的投资行为。

（2）证券投资中有效规避认知偏差认知偏差是投资者在投资的过程中产生的一种行为，对投资者的投资行为有严重的影响，例如影响投资者对信息－24－企业内部控制环境存在的问题及成因分析 □哈尔滨商业大学 王天娇 / 文近年来，在国际范围内，会计丑闻层出不穷，广泛存在政府官员、国有控股大型企业和国有商业银行高级管理人员贪污、舞弊的案件，不得不引起人们对内部控制系统的重视。

笔者认为导致内部控制系统失效的原因主要在于内部控制环境存在纰漏。

内部控制要想发挥作用就必须要重点关注内部控制环境，内部控制环境是内部控制的核心。

因此，本文参考大量资料总结出内部控制环境存在的问题，结合问题分析成因，以期能对我国内部控制环境研究提过一点有用的启示。

内部控制 内部控制环境审计机构美国作为世界上财务监管最完善的国家，一直都是世界各国学习的榜样。

但是，随着安然、世通等公司舞弊案件的发生，世界开始用全新的眼光看待美国上市公司，同时，也引发了人们对内部控制的认识。

究其原因是企业内部缺乏有效的监督、内部控制失效所导致的。

从而，引发了世界范围内对企业内部控制及其环境的深思。

内部控制及内部控制环境在我国是一个全新的领域、全新的方向。

它的体系和思想还并不是很完善。

企业内部控制环境现状目前，我国已将现代企业制度作为国有企业深化改革方向，现代企业制度要求企业建立规范的法人治理结构，即企业的决策机构与执行监督机构相互制衡，相互促进，要求股东大会、董事会、监事会、经理层相互监督制约，尤其是董事会要能充分发挥作用，这为我国上市公司管理与国际接轨开了一个好头。

我国内部审计由最初的“要企业建”，发展为“企业主动自发地建”。

广大内审人员在维护财经法纪，促进经营管理，规范经济行为，提高经济效益等方面发挥着越来越重要的作用。

企业内部控制环境存在的问题（1）企业治理结构不完善我国上市公司大多是由国有企业改制而来，国家作为出资人绝对控制着上市公司，形成了控股股东、董事会、管理当局、监事会均为同一主体的“四位一体”现象。

致使上市公司不同程度的存在着公司治理问题，突出的表现为：股权结构过于集中而导致的“一股独大”；控股股东和上市公司之间没有完全分开;国有股权出资人不到位，导致“内部人控制”现象严重;董事会运作不规范;监事会未能发挥应有的监督作用；经理层缺乏规范的激励和约束机制；中小投资者的利益受到侵害等。

公司的现有运行机制，决定内部控制制度很难达到预期的目标。

我国的公司治理尚处于初级阶段，存在着许多缺陷，妨碍了内部控制的有效运行，表现为：第一，股东的权益意识淡薄，对经营者的约束虚化。

散户股东主要以二级市场的“逐利”为主，对公司经营管理的内部控制制度不感兴趣，在这种缺乏股东监督的氛围下，内部控制更多地依靠经营者的觉悟，而不是奠定在制度安排的基础上。

第二，董事会定位不明，缺乏分工。

董事会接受股东会的委托对内管理公司事务，对外代表公司同第三者进行交易活动，对业务执行起决定作用，是内部控制的重要环节。

而目前我国多数的正确处理，合理分析，导致错误的投资行为。

认知偏差是一种不可避免的现象，但是可以避免尽量避免，通过不断的学习，提高分析信息、处理信息的能力，在实际的投资过程中吸取失败的教训，总结成功的经验，从而消除认知偏差的影响。

证券投资者应该逐渐建立属于自己的投资分析方法，对证券市场有自己的见解，避免受到投资机构的影响。

加强对不同企业经营和运作情况的分析，全面来接企业的运作模式，还要根据相关的法律法规，做出科学、合理的判断，分辨证券市场投资的真实性，不被作物的信息误导更好的把握证券市场的运作，找到符合自己的信息筛选方式。

（3）证券投资中反向思维方式的运用在证券市场投资的过程中，反向思维是投资过程中比较有效非分析方式，对证券投资有很大的帮助，但是反向思维有力也有弊，如果尺度掌握不好，就很难使用在实际的证券投资中，例如，投资者在投资的过程中买到了不太好的股票，卖出比较好的股票。

由于证券市场存在一定的投资误差，不能正确的反映出投资信息，如果投资者很看好企业的发展，对企业的发展给予较大的希望，投资的相关数据也可以证实投资者的想法，那么投资者就会对信息有较大的反应，如果信息不能证实投资者的想法，对信息的反应就不足。

从而产生锚定心理。

通过大量的分析证券市场上的投资行为，可以发现反向思维在实际的汤婆子过程中存在一定的弊端，所以投资者要避免这种现象的出现，及时发现反应状态中的不足，改正投资的状态。

利用行为金融框架可以有效避免反向投资中心理的弱点，帮助投资者做出正确的投资及行为，从而避免投资失误带来的影响。

综上所述，证券市场在我国得到了快速的发展，但是由于我国起步比较晚，并没有形成完善的证券市场，为了促进我国证券市场的发展，弥补传统金融学在证券投资中的弊端，就要加强对行为金融学的研究，在实际的投资过程中依据行为金融学进行理性的投资，提高对行为金融学的重视。