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3.4、跨境收益互换1、业务原理跨境收益互换是中信证券提供给客户的柜台交易合约，客户与中信证券签署互换协议后，可按照协议约定就特定境外股票的收益表现与固定利率进行收益交换，客户与中信证券互为交易对手方。
股权衍生品业务线2012 年底开始开展A 股收益互换业务；在2013年7 月份通过了证券业协会的专业评价，收益互换业务可以挂钩境外股票、指数、基金，在国内率先开展此业务。
2、业务特点⏹场外协约成交——客户与中信证券订立合同交易即生效，双方互为交易对手方，承担按照合同约定向对手支付收益的义务；⏹收益具有杠杆——一般而言，客户买卖证券不会真实交付成交资金或证券，只需向中信证券交付成交金额一定比例的保证金或质押保证券即可，客户收益具有杠杆效应；⏹交易要素灵活定制——收益互换合约的条款由交易双方协商确定，交易要素可以根据客户需求量身定制，相比于二级市场直接买卖证券更具灵活性；⏹实现跨境交易——客户可以通过跨境收益互换投资境外股票，互换交易在境内发生，以人民币结算。
3、实现功能⏹通过互换投资境外股票：杠杠可0-2 倍；⏹差价交易：可以A-H 套利⏹参与或帮助IPO：（1）客户想参与香港的新股投资；（2）香港IPO 公司想让境内机构参与发售；⏹增持股票：股东可以通过跨境收益互换增持境外股票，但股东必须按照相关规定披露；⏹ A 股质押投资港股：首先可以先做一笔A 股质押，然后再拿质押获得的资金作为保证金，投资境外股票，盘活跨境资产。
⏹股权管理：实现境外股权的灵活管理。
⏹基金募集：帮助基金实现跨境募集资金。
4、业务标准⏹客户资质：机构客户，净资产3000 万以上，信用资质影响额度和杠杆；⏹互换期限：根据客户需求设计，一般在3 个月~24 个月；⏹合约规模：一般而言，合约规模不低于0.5 亿港币；⏹标的证券：市值10 亿港币以上，满足流动性的要求；特殊要求可具体讨论；⏹证券数量：鼓励组合分散投资；但特殊要求可具体讨论；⏹杠杆倍数：提供0-2 倍融资，取决于客户资质、具体投资标的；⏹期初/期末价格：计算方式由双方协商确定，一般为中信根据客户委托实际成交的价格，也可以是VWAP、TWAP、收盘价等；⏹固定利率：视期限而定，客户一年期的融资成本平均在8.5%/年左右；⏹浮动收益：计算方式视客户交易需求而定，包括：做多收益、做空收益、期权收益等。
《实施方案、表单及制度汇编》附件1：《业务实施方案、表单及制度汇编》业务实施方案、表单及制度汇编目录一、方案概述和试点准备工作 (1)（一）业务背景 (1)（二）证券准备工作 (2)（三）方案设计原则 (4)（四）业务模式及性质 (5)（五）法律关系分析 (10)（六）方案基本要素 (12)（七）业务特色及创新点 (15)（八）业务风险防 (16)二、部门设置及决策体系 (17)（一）业务决策体系 (17)（二）部门及岗位设置 (18)三、实施方案要素 (20)（一）客户适当性管理 (20)（三）标的证券管理 (24)（四）协议框架设计 (26)（五）交易执行管理 (27)（六）结构开发及定价 (29)（七）风险对冲管理 (32)（八）财务会计核算 (35)（九）交易盯市及履约保障 (36)（十）业务结算托管 (39)（十一）违约及处置措施 (41)（十二）净资本扣减和风险资本准备 (42)（十三）信息披露和报告制度 (42)（十四）异常情况处理 (44)（十五）客户服务与投资者教育 (46)（十六）基本业务流程 (48)四、业务开展计划 (49)（一）客户选择 (49)（二）业务规模 (50)（三）业务风险评估 (50)（四）目标客户分析 (51)（五）业务资金来源 (52)（六）业务准备情况 (53)五、风险管理与隔离机制 (54)（一）风险管理制度的设计原则 (54)（二）风险管理架构 (55)（三）主要风险类型和控制措施 (56)（四）压力测试机制 (63)（五）应急管理制度 (64)（六）业务隔离制度 (65)六、业务技术系统 (66)（一）系统概述与架构 (66)（二）业务管理系统功能 (67)附件一：业务表单 (73)附件1.1 《证券股票收益互换交易申请书》 (73)附件1.2 《证券股票收益互换交易撤销申请书》 (76)附件1.3 《证券股票收益互换交易提前终止申请书》 (77)附件1.4 《证券股票收益互换交易提前终止确认书》 (78)附件1.5 《证券股票收益互换交易结算通知单》 (79)附件二：管理制度 (80)附件2.1 《股票收益互换交易业务管理制度》 (80)附件2.2 《股票收益互换交易业务操作流程》 (94)附件2.3 《股票收益互换投资者适当性管理办法》 (107)附件2.4 《股票收益互换业务风险管理制度》 (110)附件2.5 《股票收益互换交易业务隔离墙制度》 (123)附件2.6 《股票收益互换交易业务异常事件处理预案》 (129)一、方案概述和试点准备工作（一）业务背景股票收益互换是指证券公司与符合条件的客户约定在未来一定期限，根据约定数量的名义本金和收益率定期交换收益的行为。
中信证券股票收益互换交易业务实施方案WORD版本下载可编辑目录一、方案概述和试点准备工作 (4)（一）业务背景 (4)（二）中信证券准备工作 (5)（三）方案设计原则 (7)（四）业务模式及性质 (8)（五）法律关系分析 (13)（六）方案基本要素 (16)（七）业务特色及创新点 (18)（八）业务风险防范 (19)二、部门设置及决策体系 (20)（一）业务决策体系 (20)（二）部门及岗位设置 (21)三、实施方案要素 (24)（一）客户适当性管理 (24)（三）标的证券管理 (27)（四）协议框架设计 (29)（五）交易执行管理 (31)（六）结构开发及定价 (32)（七）风险对冲管理 (36)（八）财务会计核算 (39)（九）交易盯市及履约保障 (40)（十）业务结算托管 (42)（十一）违约及处置措施 (44)（十二）净资本扣减和风险资本准备 (45)（十三）信息披露和报告制度 (46)（十四）异常情况处理 (47)（十五）客户服务与投资者教育 (49)（十六）基本业务流程 (52)四、业务开展计划 (54)（一）客户选择 (54)（二）业务规模 (54)（三）业务风险评估 (55)（四）目标客户分析 (55)（五）业务资金来源 (57)（六）业务准备情况 (57)五、风险管理与隔离机制 (58)（一）风险管理制度的设计原则 (58)（二）风险管理架构 (59)（三）主要风险类型和控制措施 (60)（四）压力测试机制 (67)（五）应急管理制度 (68)（六）业务隔离制度 (69)六、业务技术系统 (70)（一）系统概述与架构 (70)（二）业务管理系统功能 (71)附件一：业务表单 (77)附件1.1 《中信证券股票收益互换交易申请书》 (77)附件1.2 《中信证券股票收益互换交易撤销申请书》 (80)附件1.3 《中信证券股票收益互换交易提前终止申请书》 (81)附件1.4 《中信证券股票收益互换交易提前终止确认书》 (82)附件1.5 《中信证券股票收益互换交易结算通知单》 (83)附件二：管理制度 (84)附件2.1 《股票收益互换交易业务管理制度》 (84)附件2.2 《股票收益互换交易业务操作流程》 (98)附件2.3 《股票收益互换投资者适当性管理办法》 (111)附件2.4 《股票收益互换业务风险管理制度》 (114)附件2.5 《股票收益互换交易业务隔离墙制度》 (127)附件2.6 《股票收益互换交易业务异常事件处理预案》 (133)一、方案概述和试点准备工作（一）业务背景股票收益互换是指证券公司与符合条件的客户约定在未来一定期限内，根据约定数量的名义本金和收益率定期交换收益的行为。
证券公司股票收益互换交易业务操作流程模版股票收益互换交易业务操作流程XX证券开展股票收益互换交易业务，基本业务流程包括业务授权与决策，产品研发管理，客户适当性管理，标的证券管理，报价与成交，风险对冲管理几个环节。
1、业务授权与决策公司执行委员会为业务最高决策机构，审议业务开展的各项规章制度，授权公司资产配置委员会进行日常业务决策，授权相关业务部门进行具体的业务运作和管理。
资产配置委员会综合经营环境、风险控制要求、公司资本金等因素，确定股票收益互换交易业务的年度资金预算、风险敞口限额等。
交易与衍生产品业务部负责产品开发、客户适当性管理、交易定价以及风险对冲等具体工作，风险控制部进行监督。
交易与衍生产品业务部定期向资产配置委员会报告业务开展情况，提交工作报告。
2、产品研发管理公司对股票收益互换交易的研发进行管理，产品研发流程包括:发起研发需求、设计产品结构、可行性论证、产品风险分类几个步骤。
（1）发起研发需求股票收益互换交易的研发需求有两种发起途径：第一种是客户根据自己的风险偏好主动向销售人员提出产品结构需求，销售人员向产品开发组反馈研发需求；第二种是产品开发组根据市场环境变化和市场需求，主动提出产品设计方案。
（2）设计产品结构产品开发岗设计特定的产品收益结构，并以书面形式描述产品收益条款。
设计人员分析各种情景下的产品收益情况，对该结构的历史收益进行回溯测试，对产品进行定价，分析互换产品理论价值对参数的敏感性、Greeks对各参数的敏感性、进行模拟对冲测试等，并形成书面的产品设计文档、风险对冲方案、风险控制文档等。
（3）可行性论证产品开发岗完成产品方案设计后，会同销售组、对冲交易组和风险控制部进行产品方案可行性论证，从产品投资理念、结构创新点、产品定价、风险参数敏感性、Greeks特征、模拟对冲损益情况进行评估，确定产品是否符合客户需求，具有一定市场竞争力，并且风险可控。
通过可行性论证的产品，交易与衍生产品业务部准备产品说明文档、产品合约条款、风险控制方案等，并会同风险控制部讨论是否可将该类产品列入授权交易的产品库。
股票收益互换业务概览“股票收益互换”，是指客户与券商根据协议，约定在未来某一期限内针对特定股票或者一篮子股票的收益表现与固定利率进行现金流交换。
即甲方向乙方支付固定利息，而乙方向甲方支付指定的股票收益或者和某指数挂钩的收益。
（基本过程见图一）。
股票收益互换属于券商柜台(即otc场外市场)产品，目前只向一般法人和金融机构开放，个人投资者尚无法参与。
图一、股票收益互换二、基本业务模式根据公开资料显示，试点券商主要有两种股票收益互换业务模式：1、投资者与券商之间展开的紧固利率与股票收益间的互换；2、投资者与券商之间股票收益的互换。
投资者与券商之间只对收益展开现金流互换，通常不须要展开股票实物交易。
股票收益交换双方的交易价格不紧固，就是投资者与券商之间“一对一”商定，不为标准化产品。
而交换方向和挂勾标的也没严苛规定，券商可以向客户挂勾由其创设的场外衍生品。
因此股票收益交换的产品要素设计有效率，收益和风险与客户市场需求的匹配度低，具备更高的交易效率优势。
三、互换市场做市商制由于交易双方在短时间内无法找出全然相匹配的交易劲敌，券商可以做为做市商参予交易，同时算出做为交换多头和空头所愿缴付和拒绝接受的价格。
此时券商被称作为交换交易商（见到图二）。
交换交易商在相同产品间饰演交易劲敌方角色，对风险资产规模展开统一管理，而客户亦无须等候其他劲敌方发生即可达成一致交易，缴易效率显著提升。
图二、通常交换结构图固定收益浮动收益该模式下券商做为交换劲敌方，产品本身存有风险资产规模，须要券商展开严苛的风险管理，对券商风险掌控和产品定价能力明确提出较低建议。
国外投行所实行的全市场风险对冲模式就是在相同产品甚至自营业务间率先展开风险资产规模的对冲，能有效率节约投行自身对冲成本，提高风险保证金的运作效率，但同时也对机构整体风险控制能力明确提出更高建议。
由于股票收益互换属于场外交易，客户保证金由券商独立的清算体系进行资金监管。
在合约成立时，客户向券商缴纳按互换本金一定比例计算的保证金（券），保证金（券）划至券商指定的保证金账户，券商对担保标的按一定折算率进行折算（可参照约定式购回折算率制定）。
附件1：《业务实施方案、表单及制度汇编》业务实施方案、表单及制度汇编目录一、方案概述和试点准备工作 (1)（一）业务背景 (1)（二）中信证券准备工作 (2)（三）方案设计原则 (4)（四）业务模式及性质 (5)（五）法律关系分析 (10)（六）方案基本要素 (12)（七）业务特色及创新点 (15)（八）业务风险防范 (16)二、部门设置及决策体系 (17)（一）业务决策体系 (17)（二）部门及岗位设置 (18)三、实施方案要素 (20)（一）客户适当性管理 (20)（三）标的证券管理 (24)（四）协议框架设计 (26)（五）交易执行管理 (27)（六）结构开发及定价 (29)（七）风险对冲管理 (32)（八）财务会计核算 (35)（九）交易盯市及履约保障 (36)（十）业务结算托管 (39)（十一）违约及处置措施 (41)（十二）净资本扣减和风险资本准备 (42)（十三）信息披露和报告制度 (42)（十四）异常情况处理 (44)（十五）客户服务与投资者教育 (46)（十六）基本业务流程 (48)四、业务开展计划 (49)（一）客户选择 (49)（二）业务规模 (50)（三）业务风险评估 (50)（四）目标客户分析 (51)（五）业务资金来源 (52)（六）业务准备情况 (53)五、风险管理与隔离机制 (54)（一）风险管理制度的设计原则 (54)（二）风险管理架构 (55)（三）主要风险类型和控制措施 (56)（四）压力测试机制 (63)（五）应急管理制度 (64)（六）业务隔离制度 (65)六、业务技术系统 (66)（一）系统概述与架构 (66)（二）业务管理系统功能 (67)附件一：业务表单 (73)附件1.1 《中信证券股票收益互换交易申请书》 (73)附件1.2 《中信证券股票收益互换交易撤销申请书》 (76)附件1.3 《中信证券股票收益互换交易提前终止申请书》 (77)附件1.4 《中信证券股票收益互换交易提前终止确认书》 (78)附件1.5 《中信证券股票收益互换交易结算通知单》 (79)附件二：管理制度 (80)附件2.1 《股票收益互换交易业务管理制度》 (80)附件2.2 《股票收益互换交易业务操作流程》 (94)附件2.3 《股票收益互换投资者适当性管理办法》 (107)附件2.4 《股票收益互换业务风险管理制度》 (110)附件2.5 《股票收益互换交易业务隔离墙制度》 (123)附件2.6 《股票收益互换交易业务异常事件处理预案》 (129)一、方案概述和试点准备工作（一）业务背景股票收益互换是指证券公司与符合条件的客户约定在未来一定期限内，根据约定数量的名义本金和收益率定期交换收益的行为。
股票收益互换介绍股票收益互换介绍第一部分股票收益互换发展情况（一）我国股票收益互换相关法律法规（二）我国股票收益互换发展回顾第二部分股票收益互换业务介绍（一）股票收益互换交易的原理及形式（二）股票收益互换交易的特点（三）股票收益互换交易的意义第三部分收益互换案例介绍（一）“广发宝”案例（二）“中信证券CCA1号集合资产管理计划”案例第一部分股票收益互换发展情况（一）我国收益互换相关法律法规2013年3月，中国证券业协会发布《中国证券市场金融衍生品交易主协议》及补充协议、《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》和《证券公司金融衍生品柜台交易风险管理指引》，对柜台交易市场的金融衍生品进行了规范。
同月，证监会就《证券公司债务融资工具管理暂行规定》向社会公开征求意见，其中亦包含可开展收益互换业务的融资工具——“收益凭证”，该征求意见稿甚至规定，收益凭证除在柜台和机构间报价与转让系统外，还可在证券交易所发行转让。
然而，该稿的正式版至今迟迟未能落地。
（二）我国股票收益互换发展回顾2013年3月， 6家券商率先获得了股票收益互换业务试点资格：中信证券、中金公司、中信建投证券、银河证券、招商证券、光大证券。
其中，中信证券为最早获得证监会试点资格的券商，从2013年底便开始了产品推广。
目前，国金证券、兴业证券、广发证券等多家券商获准开展收益互换业务。
（三）我国股票收益互换目前开展的情况目前国内券商开展的股票收益互换属于柜台市场产品，一般是针对特定股票/股票指数的收益与固定利息进行现金流互换，券商与客户签订协议后，券商向客户支付以一定名义本金为基础的与指定股票/股票指数挂钩的收益，而客户则向券商支付固定利息，从券商处获得杠杆收益。
股票收益互换可以无固定交易期限，按照实际使用日期计算。
在实际操作中，当股票/股票指数收益率为正时，客户获得股票/股指收益率支付固定利息；反之，当股票/股票指数收益率为负时，客户除支付固定利息外，还需支付股票/股票指数损益。
中信证券股票收益互换交易业务实施方案WORD版本下载可编辑目录一、方案概述和试点准备工作 (4)（一）业务背景 (4)（二）中信证券准备工作 (5)（三）方案设计原则 (7)（四）业务模式及性质 (8)（五）法律关系分析 (13)（六）方案基本要素 (16)（七）业务特色及创新点 (18)（八）业务风险防范 (19)二、部门设置及决策体系 (20)（一）业务决策体系 (20)（二）部门及岗位设置 (21)三、实施方案要素 (24)（一）客户适当性管理 (24)（三）标的证券管理 (27)（四）协议框架设计 (29)（五）交易执行管理 (31)（六）结构开发及定价 (32)（七）风险对冲管理 (36)（八）财务会计核算 (39)（九）交易盯市及履约保障 (40)（十）业务结算托管 (42)（十一）违约及处置措施 (44)（十二）净资本扣减和风险资本准备 (45)（十三）信息披露和报告制度 (46)（十四）异常情况处理 (47)（十五）客户服务与投资者教育 (49)（十六）基本业务流程 (52)四、业务开展计划 (54)（一）客户选择 (54)（二）业务规模 (54)（三）业务风险评估 (55)（四）目标客户分析 (55)（五）业务资金来源 (57)（六）业务准备情况 (57)五、风险管理与隔离机制 (58)（一）风险管理制度的设计原则 (58)（二）风险管理架构 (59)（三）主要风险类型和控制措施 (60)（四）压力测试机制 (67)（五）应急管理制度 (68)（六）业务隔离制度 (69)六、业务技术系统 (70)（一）系统概述与架构 (70)（二）业务管理系统功能 (71)附件一：业务表单 (77)附件1.1 《中信证券股票收益互换交易申请书》 (77)附件1.2 《中信证券股票收益互换交易撤销申请书》 (80)附件1.3 《中信证券股票收益互换交易提前终止申请书》 (81)附件1.4 《中信证券股票收益互换交易提前终止确认书》 (82)附件1.5 《中信证券股票收益互换交易结算通知单》 (83)附件二：管理制度 (84)附件2.1 《股票收益互换交易业务管理制度》 (84)附件2.2 《股票收益互换交易业务操作流程》 (98)附件2.3 《股票收益互换投资者适当性管理办法》 (111)附件2.4 《股票收益互换业务风险管理制度》 (114)附件2.5 《股票收益互换交易业务隔离墙制度》 (127)附件2.6 《股票收益互换交易业务异常事件处理预案》 (133)一、方案概述和试点准备工作（一）业务背景股票收益互换是指证券公司与符合条件的客户约定在未来一定期限内，根据约定数量的名义本金和收益率定期交换收益的行为。
