货币银行讲义学金融抑制深化和创新

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二、金融深化 （一）定义 与金融抑制相反，金融深化是指一个国家金融和经济发展之间
呈现相互促进的良性循环状态。当金融业能够有效地动员和配置社 会资金促进经济发展，而经济的蓬勃发展加大了金融需求并刺激金 融业发展时，金融和经济发展就可以形成一种互相促进和互相推动
的良性循环，这种状态可称作金融深化。
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2、由于面临着严重的资金短缺，往往实行选择性信贷 政策，引导资金流向政府偏好的部门和产业。
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3、对金融机构实施严格的控制，造成金融机构种类单一， 效率低下，缺乏市场竞争力。
4、人为地高估本币的汇率，使其严重偏离均衡的汇率水 平。导致本国产品的国际竞争力进一步削弱，对国外产品 的进口需求进一步提高，其结果是使自己陷入了更为严重 的外汇短缺境地，不得不实行全面的外汇管制。
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（二）金融业务创新 1、含义
金融业务创新是指金融机构在业务经营管理领域的创新， 是金融机构利用新思维、新组织方式和新技术，构造新型 的融资模式，通过各种金融创新工具的使用，取得并实现 其经营成果的活动。
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2、表现 （1）金融技术创新 （2）金融工具创新 （3）金融市场创新 （4）金融交易方式创新
第十一章 金融抑制、金融深化与金融创新
第一节 金融抑制和金融深化 *第二节 金融创新
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第一节 金融抑制和金融深化
一、金融抑制 （一）定义
金融抑制是指发展中国家市场机制没有得到充分发挥、 金融资产类型单一、金融机构形式单一、过多的金融管制、 金融效率低下等现象。
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（二）形成 政府对金融业实行过分干预和管制政策，人为压低利
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（三）原因 1、经济思潮的变迁 2、需求刺激与供给推动 3、对不合理金融管制的回避 4、新科技革命的推动

(三) 金融深化的内容 三 要促进实际货币需求的增长， 要促进实际货币需求的增长，就要确定一个合适的实际利 率水平。 率水平。 1．取消不恰当的利率限制，控制住名义货币的增长率。 取消不恰当的利率限制，控制住名义货币的增长率。 2．放松汇率限制 3．财政改革 4．其它
（四）衡量一国金融深化的程度 1、通货膨胀受到控制，实际利率为正数 通货膨胀受到控制， 2、利率弹性大，金融资产吸引力强 利率弹性大， 3、货币化程度稳定上升 4、对外债和外援的依赖性下降 5、汇率自由浮动，不存在黑市和倒卖 汇率自由浮动， 6、多种层次多种类型的金融机构并存和竞争
(五) 金融深化论的理论贡献和影响 五 1．强调了金融体制和政策在经济发展中的核心地位，克服 强调了金融体制和政策在经济发展中的核心地位， 了传统经济发展理论对金融部门的忽视。 了传统经济发展理论对金融部门的忽视。 2．该理论批判了传统的经济理论，认为落后经济中盛行” 该理论批判了传统的经济理论，认为落后经济中盛行” 内源融资” 内源融资”，所以只有进行大量的货币积累才是有效增加投资和 扩大生产的前提。 扩大生产的前提。 它还批判了结构性通货膨胀学说， 它还批判了结构性通货膨胀学说，认为在经济发展和结构演 变中，通胀是可以避免的，主张通过金融自由化和提高利率， 变中，通胀是可以避免的，主张通过金融自由化和提高利率，在 增加货币需求的同时，扩大投资规模，优化投资分配， 增加货币需求的同时，扩大投资规模，优化投资分配，以保持经 济持续、稳定增长。此外，还提出尽量减少人为干预， 济持续、稳定增长。此外，还提出尽量减少人为干预，发挥市场 的调节作用。 的调节作用。
四、金融创新
(一) 金融创新的动因 一 第一， 第一，国际金融业日趋激烈的竞争 首先，生产和资本的国际化、 首先，生产和资本的次，生产资本不断集中也促进了银行资本趋向集中和 垄断 第二，风险、 第二，风险、尤其是购买力风险和利率风险增大 第三，技术进步，尤其是计算机、 第三，技术进步，尤其是计算机、通信技术的飞速发展为金 融业发展铺平了道路。 融业发展铺平了道路。 第四，金融管理环境的变化。 第四，金融管理环境的变化。金融管制在一定程度上又束缚 了银行的手脚，造成资金的闲置和利润的损失。 了银行的手脚，造成资金的闲置和利润的损失。使银行通过 金融创新，开发新的产品，规避管制。 金融创新，开发新的产品，规避管制。

金融压制理论的主要内容二
金融压制的后果 负收入效应 负储蓄效应 负投资效应 负就业效应
2、金融深化理论
金融深化 指一系列的金融自由化政策 金融深化理论的出发点 实际货币需求 金融深化的内容 放松利率管制 放松汇率限制 财政改革的配套 放松其他金融外贸、外资等方面的限制
（二）金融创新对货币供给的影响
扩大了货币供给主体 加大了货币乘数，增加了金融机构创造货币 的能力 使货币定义与计量变得十分困难和复杂
（三）金融创新与中央银行宏观调控
削弱中央银行控制本国货币供给的能力 增加了政策实施过程中的不确定性 削弱货币政策的效力
（四）金融创新使金融体系稳定性下降
放松利率管制 缩减指导性信贷计划 减少金融机构审批限制 发行融资工具，活跃证券市场 放松汇率限制
4、金融自由化的经验与教训
金融自由化要有稳定的宏观经济背景 金融自由化要与价格改革相配合 金融自由化不是完全取消政府的直接干预， 而是改变直接干预的方式 政府当局在推行金融金融自由化和价格改革 时，必须预告出相对价格变动对不同集团得 益的影响，并出于公平原则和政治均衡要求， 给予经济补偿
3、麦金龙对哈罗德-多玛模型的修 正
货币与实物资本互补性假说 内源性融资、最低投资规模要求 导管效应
货币在一定条件下(实际利率低于投资的实际回报率) 是资本积累的一/P)D=L(Y,I/Y, d-∏e) I/Y=f(r, d-∏e) 替代效应
2、金融深化二
金融深化理论的发展：自由化的次序。 第一是平衡中央财政，且政府必须有能力征 收基础广泛而又较低的税收，以保证消费财 政赤字，保持物价基本稳定； 第二是开放国内资本市场，但要保持对货币 的控制，并与政府稳定宏观经济方面的成效 相适应； 第三是汇率自由化和资本市场开放

金融创新负面影响：
第一，加大了整个金融体系的风险 。
第二，增加了货币政策操作的复杂性,影响了货币政 策的效力。
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第二节 资产证券化
一、资产证券化的含义
资产证券化是指将一笔在未来可产生较稳定、 可预见现金流而本身又缺乏流动性的资产，转换 为在金融市场上可以出售和流通的证券的行为过 程。 （1）在未来拥有一个较稳定的现金收入流； （2）资产必须达到一定标准的信用等级，即可以保 证现金收入流的稳定性； （3）资产的还款条件与还款期限易于把握，具有可 操作性。
四、金融创新的影响
金融创新有利有弊，其有利之处在于：
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第一，对金融机构来说，扩大了业务，增加了盈利机 会。
第二，对储蓄者、投资者来说，金融创新扩大了资产 选择的空间，并提高了金融资产的收益性、流动性。
第三，对筹资者来说，融资渠道多样化，融资形式灵 活化。
第四，从全社会来说，繁荣了金融业，有力的推动了 经济发展。
4.金融机构和金融制度的创新
（1）非银行金融机构种类和规模迅速增加。
（2）银行与非银行金融机构之间互相交叉与合并， 金融业从提供单一服务向综合服务方向转变，出 现了金融控股公司之类的金融服务集团。
（3）跨国银行发展呈现加速趋势。
（4）风险投资和第二板股票市场逐渐普及。
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三、金融创新的原因
1.规避风险 2.规避管制 3.竞争的需要 4.政府推动和管制的放松 5.技术的进步
第一步，风险投资家募集风险资金。 第二步，选项投资。 第三步，管理投资。
第四步，退出投资。
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二、二板市场
1.二板市场概况
是与主板市场相对应的概念，是指主板市场之外专 为中小企业和新兴公司提供筹资途径的股票市场。

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，促进资源合理配置和有效利用，发挥 生产的相对优势，提高规模经济的好处， 进而提高投资的平均收益率； （4）促使建筑物、土地和其它本来不易 上市的实物财富可以通过中介机构或证 券市场进行交易和转让，资本的自由转 移提高投资的效率。 4）就业效应：货币收益率的上升提高了 资金成本，投资者以劳动密集型的生产 代替资本密集型的生产，就业水平相应 提高。
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2、金融深化的效应分析： 1）收入效应：正收入效应是指货币对国 民经济的促进作用；负收入效应是指货 币供应所耗费的实物财富和劳动。金融 深化提高有利于经济发展的正收入效应， 降低其负收入效应。 2）储蓄效应：实际国民收入增加，带动 储蓄按一定比例增加；货币实际收益率 提高，也导致储蓄倾向的提高。
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展中国家的金融市场，致使这些国家的 金融长期处于落后状态。
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肖与麦金农的“金融抑制” 第二节 肖与麦金农的“金融抑制”理论 1、金融抑制的表现：肖与麦金农认为， 政府当局对金融活动的强制干预，人为 地压低利率和汇率，这就是 “金融抑 制”。 金融当局硬性规定存贷款利率的上限， 利率就无法准确反映发展中国家的资金 供求状况和资金短缺程度。 在通货膨胀的情况下，实际利率就成了
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6、格利和肖的理论：他们认为，金融 中介是经济增长过程中不可或缺的环节， 金融创新是盈余或赤字企业的需求与金 融部门提供的服务相匹配的结果。当旧 的融资技术不适应经济增长的需要时， 短期金融资产的实际需求将保持不变， 这就要求有相对自由的经济环境，用新 的融资技术改革长期融资。经济增长又 为长期融资创造了市场机会，而金融创 新就是对这种机会的反应。
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再让他们以较高利率贷出，将资金从低 效率领域引向高效率。这种利率仍然低 于民间高利贷。 4）金融改革与财政改革同步：金融与 财政要各尽职守，进行税制改革，减少 财政赤字，缓和通货膨胀。 5）金融改革与外贸改革同步：促使汇 率自由浮动，实行外币自由兑换。取消 对进出口的歧视关税和优惠补贴，逐渐 降低本币汇率，实现外贸全面自由化。

平，高估本币的币值等。
结果：这种落后的金融体制显然无法对发展中国家的经济增长起到有效 的促进作用。相反，由于不能有效地动员和分配储蓄，这种金融体制往 往成为发展中国家发展的巨大障碍，使得经济增长十分缓慢。落后的经 济增长反过来又制约了金融体系的发展。
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政府通过对金融活动和金 融体系的过多干预抑制了 金融体系的发展，而金融 体系的发展滞后又阻碍了 经济的发展，从而造成了 金融抑制和经济落后的恶 性循环。
4、信贷配给恶化了银行的资产质量，加大了整个银 行体系的脆弱性。
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1.资本市场效率降低
5.融资形式受到 了限制
2.经济增长达不到 最佳水平
4.加剧了经济上 的分化
3.限制了银行体系 的发展
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16.2 金融深化
麦金农和爱德华·肖认为，要打破金融萎缩和经济萎缩的恶 性循环，关键在于放弃这种抑制型的金融政策，转而采取促 进金融深化的政策。
第十六章 金融抑制与金融 深化
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背景
在第二次世界大战后的头二十年，人们并没有将金融政策视为促 进经济稳定与经济增长的重要工具。西方主流的经济发展理论与 金融理论基本上是相互脱离的。
在发展中国家制定的发展战略中，大多也漠视金融因素，或者对 金融部门采取抑制的政策。
1973年，爱德华·肖(Edwafd Shaw)的《经济发展中的金融深化》， 另一本是罗纳德·麦金农(Ronald Mckinnon)的《经济发展中的货 币与资本》。
因此他们主张，发展中国家必须解除对金融资产价格的不适 当管制，实行以利率自由化为核心的金融自由化政策。
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一、爱德华·肖的观点
1、度量金融深化程度的指标 （1）金融资产存量 （2）金融资产流量 （3）金融体系的规模和结构 （4）金融资产的价格

• 二、金融深化的内容 • 1、确定合理的实际利率水平 • 2、放松汇率管制 • 3、需要财政改革与之协调
第三节 金融创新
• 一、金融创新（financial innovation ）的概念 • 创新概念是由熊彼特提出的，当时指新的产品的
生产、新技术或新的生产方法的应用、新的市场 开辟、原材料新供应来源的发现和掌握、新的生 产组织方式的实行等。金融创新正是循着这一思 路提出的 ，金融创新是指金融内部通过各种要素 的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。 并认为金融创新大致可归为三类：(1)金融制度创 新；(2)金融业务创新；(3)金融组织创新。
• 3、金融业务的创新
• 4、金融机构的创新，主要表现：
• 第一，金融机构正在从传统的单一结构向集团化 方面发展。银行持股公司是银行集团化的重要形 式。
• 第二，金融联合体的出现。
• 第三，金融业正从提供单一金融服务向综合性金 融服务方向发展。
• 四、金融创新的影响 • 1、金融创新的经济效应 • （1）金融创新的正面经济效应 • 第一，促进了金融机构运作效率的提高，增
加了经营效益； • 第二，丰富了金融市场的交易品种，促进了
金融市场一体化； • 第三，促进了金融改革，推动了经济发展。
• （2）金融创新的负面经济效应 • 第一，使金融体系的稳定性下降； • 第二，使金融体系面临的风险加大； • 电子风险 • 伙伴风险 • 表外风险 • 国际风险 • 第三，使金融监管的有效性被消弱。
• 该理论认为降低交易成本是金融创新的主 要动因，表现在：第一，降低交易成本是 金融创新的首要动机，交易成本的高低决 定了金融业务和金融工具是否具有实际价 值；第二，金融创新实质上是对科技进步 导致交易成本降低的反应。代表人物是希 克斯和尼汉斯。

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案例
阿根廷、智利、乌拉圭等南美国家 韩国
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五、金融深化论对我国的借鉴
第一，我国过去存在着金融压制的问题。
第二，在金融深化过程中，我国肯定碰到一些发展中国 家在改革中曾经遇到过的问题，有必要借鉴他们的得失经 验、根据金融深化论所论证的“金融自由化政策”来制定 和修正我们的改革措施。
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二、金融深化的内容
要促进M/P的增长就要确定一个合适的实际利 率水平D-P*。
取消不恰当的利率限制，采取“中央银行控 制名义货币增长率+金融机构适当提高存款的 名义利率”的政策搭配。 放松汇率限制，实行外汇自由兑换。 财政改革与金融深化相协调。 放松对金融业务过多的限制，允许金融机构 之间开展竞争，大力发展各类金融市场、增 加金融工具、改善外贸外资环境。
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六、金融发展理论
美国耶鲁大学经济学教授雷蒙德W.戈 德史密斯认为：一个社会的金融体系是 由众多的金融工具、金融机构组成的。 不同类型的金融工具与金融机构组合， 构成不同特征的金融结构。
金融发展就是金融结构由低到高的变 化过程。金融发展程度越高，金融工具 和金融机构的数量、种类越多，金融效 率也就越高。
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三、金融创新的内容
金融战略的创新
征服战略、变革战略、合并战略等
金融工具的创新
规避利率风险的创新：CDห้องสมุดไป่ตู้、MMMFs等 运用高新技术的创新：银行卡、ATM等 规避金融管制的创新：ATS、回购协议等
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金融业务的创新
间接金融创新：循环信贷、票据发行便利等
直接金融创新：利率定价模式、选择权、互 换等
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