贵州茅台与五粮液财务对比分析

茅台、五粮液

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杜邦财务分析

姓名：彭 鹏

班级08财务管理二班

学号：

1 注：杜邦财务分析方法：

净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数

其中：主营业务净利率=净利润÷主营业务收入净额

总资产周转率=主营业务收入净额÷平均资产总额

权益乘数=资产总额÷所有者权益总额

=1÷（1-资产负债率）

贵州茅台---杜邦财务分析

一、杜邦分析

以下是整理的０５，０６年贵州茅台的相关营业数据

项目

年度 净利润 销售收入 资产总额 全部成本

2005 111854.1629 3930.514 805759.6465 204471.1745

2006 150411.6840 7483.429 938891.5004 241279.3064

年度 2005 2006

所有者权益报酬率 24.2214 17.6225

权益乘数 1.5625 1.5625

资产负债率 35.93 36.15

销售净利率 28.4579 20.0993

总资产周转率 0.54 0.56

2 2005年12月31日杜邦分析图表：（表一）

3 2006年12月31日杜邦分析图表：（表二）

1、从企业内部管理因素进行分析

（1）对所有者权益报酬率的分析

所有者权益报酬率=权益乘数*资产净利率

2006 17.6225 = 1.5625*11.2784

2005 24.2214=1.5625*15.5017

该公司2006年度所有者权益报酬率与2005年所有者权益报酬率相比有较大下降。下降的主要原因是资产净利率的下降，显示出2006年的资产利用效果较差。

（2）对财务指标进一步分解分析

经分解表明，由于权益乘数没有发生改变，因此所有者权益报酬率的改变是由于资产利用和成本控制出现了变动，我们继续对资产净利率进行分解：

资产净利率=销售净利率*总资产周转率 4 2006 11.2784=20.0993*0.5613

五粮液和贵州茅台股利政策对比分析

五粮液和贵州茅台是中国著名的白酒品牌，其酿造历史悠久，产品质量卓越。作为上市公司，五粮液和贵州茅台的股利政策备受投资者关注。本文将分别对比分析五粮液和贵州茅台的股利政策，探讨其异同之处。

一、股利政策背景

五粮液和贵州茅台作为中国白酒行业的领军品牌，均上市多年。五粮液于2001年在上海证券交易所挂牌上市，贵州茅台则于2001年在香港联合交易所和上海证券交易所上市。酿酒行业的特殊性决定了其较高的利润率，这也使得投资者对于五粮液和贵州茅台的股利政策关心度较高。

二、分红政策比较

1. 五粮液的股利政策

五粮液在近年来一直保持着稳定的股利政策。根据五粮液年报数据，其每股股利稳定分配，上市公司连续多年实施稳定增长型股利政策。自2015年起，五粮液股利持续增长，每股股利由2015年的4.5元增加到2019年的9.2元，五年间增长了104.4%。公司经常将其稳定的现金流转化为股东权益的正向回报，积极回报投资者。五粮液的高股息率一直是吸引投资者的重要因素之一。

2. 贵州茅台的股利政策

贵州茅台的股利政策相较于五粮液具有一定的差异。过去几年，贵州茅台的股利政策始终保持着较为稳定的分配。然而，与五粮液相比，贵州茅台的每股股利增幅相对较低。根据贵州茅台的年报数据，自2015年起，每股股利从2015年的9元增加到2019年的17元，五年间的增幅仅为88.9%。相比之下，五粮液的股利增幅更大。贵州茅台的较低股息率可能使得一部分投资者对其股利政策感到不满。

三、股利政策的原因分析

1. 企业发展战略差异

五粮液和贵州茅台在企业发展战略上有所不同，这也影响了它们的股利政策。五粮液追求稳定增长，并通过稳定的股利政策吸引投资者，维护股东权益。贵州茅台则更加注重控制风险，保持稳定盈利能力，并将一部分利润用于企业发展。两者在企业发展战略上的差异导致了其股利政策的差异。

茅台与五粮液的品牌对比分析（07.3.19）

一个是至尊“国酒”，一个是新兴“酒王”，不同的经营理念决定了不同的市场策略，究竟谁更技高一筹？

中国的白酒行业，有这样一对“绝代双骄”，如同饮料业中的可口可乐和百事可乐、快餐业中的麦当劳与肯德基、厨具业的苏泊尔(行情论坛)与爱仕达„„两者相克相生、共同发展。

茅台——被誉为中国的“国酒”。茅台的历史源远流长，从汉武帝“甘美之”的褒奖、1915年巴拿马万国博览会金奖，到与新中国开国元勋们结缘，使茅台在国人的心中形成了无法撼动的至尊地位。

五粮液(行情论坛)——被誉为中国的“酒业大王”。明代酒窑酿制的美酒，在市场经济的风起云涌中携多元品牌之力，不到20年的时间里，把烽火烧遍大江南北。近年来，随着“中国的五粮液(行情论坛)，世界的五粮液”口号的提出，其“霸势”已成气候。

与其他行业唯一不同的是，茅台、五粮液在做大做强过程中，比拼的直接形式是竞相涨价。不同的经营理念决定了不同的市场策略，究竟谁更技高一筹？

产品经营：“一牌”Vs“多牌”

茅台：高举高打，一牌多品

茅台是帝王式思维，追求的是天下一统。这种正统的思维体现在产品开发上就是——“一牌为主，多品开发”。

在产品定位上，茅台发展战略的核心聚焦于高端市场。首先，茅台酒打破了自身单一酒度和单一包装的格局，开发了38度、43度、33度三种低度茅台酒，包装也分为1680毫升、1000毫升、500毫升、250毫升、50毫升、二套装、三套装、礼盒等好几种；同时，推出15年、30年、50年、80年等陈酿茅台酒，实行普通茅台酒“年份制”，出厂年份不同，价值也不同。其次，针对消费金字塔的中、低层人群，有针对性地推出了中高档的“茅台王子酒”与中低档的“茅台迎宾酒”等系列产品。

此外，利用品牌优势，茅台的产品链也向其他酒类领域进行延伸，以高端市场为目标的茅台啤酒、茅台干红，以及保健类的茅台不老酒、茅台女王酒、茅台威士忌等先后上市。

33 财务贵州茅台财务分析 󰂋孙伟艳 雷玲玲（黑龙江八一农垦大学，黑龙江 大庆 163000）摘要 ：白酒传承着中华文化，经历了上千年的发展。自2012年以来，我国出台相关政策，白酒行业开始了调整的道路。近年来，在政策利好、经济景气的背景下，白酒销量又开始递增，行业呈现复苏的局面。本文以贵州茅台酒股份有限公司2012–2018年度财务报表为基础，对企业进行财务分析，找出问题，并提出有效的解决方案以保证企业的不断进步与发展。关键词：白酒行业；贵州茅台；财务分析

表1：贵州茅台偿债能力指标纵向比较项目2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年流动比率3.252.912.443.244.513.713.80速动比率2.692.341.882.343.092.662.79现金比率2.642.281.811.842.632.232.23资产负债率26.5528.6732.7923.2516.0320.4221.21权益乘数136.12140.19148.80130.27119.06125.62126.87数据来源：根据年报计算整理表2：贵州茅台盈利能力指标纵向比较项目2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年销售毛利率91.1489.8091.2392.2392.5992.992.27销售净利率51.3749.8246.1450.3851.5351.6352.95总资产净利润率25.6923.4418.0021.6326.8231.7935.07净资产收益率34.4632.9524.4424.2528.7335.5138.97数据来源：根据年报计算整理一、引言贵州茅台历经20年的发展，已俨然成为一个较为成熟且受到公众认可的知名品牌企业，其一直是中高端酒业的佼佼者，是白酒行业典型的龙头企业，自2012年下半年以来受到国家政策的影响较大，市场出现萎缩，但2017年开始，经历了结构调整和工艺升级的茅台酒销售形势又一片大好。所以，对贵州茅台进行财务分析，有利于利益相关者深刻熟知茅台的发展情况；在白酒行业竞争如此激烈的情况下，分析其“四个能力”剖析成因寻找不足，并提出对应的建议促进企业更加健康稳定地发展。二、财务分析（一）偿债能力分析由表1可知，2014年茅台公司各项偿债能力指标是最优的，在2015 年和2016年有下降的趋势，偿债能力有所下降，但是整体上仍比较健康。衡量短期偿债能力的财务指标有流动比率、速动比率、现金比率，贵州茅台这三个指标的数值均很高。存货等一些流动性不强的资产占比较小导致流动比率和速动比率差距较小，茅台公司的短期偿债能力处于优势。长期偿债能力上，近7年的资产负债率数值平稳，并且浮动非常小，公司发展比较稳定。而权益乘数在 2014 年降到最低，而在 2015 年和2016年有所上升，这来源于新增工程项目后企业增加了借款。综上所述，长期偿债能力总体很强。（二）盈利能力分析由表2可知，坚持走高端路线是贵州茅台的发展策略，近年来价格做了几次提高，扩大了产品生产，销量也一直在增加，近7年茅台毛利率均保持很高的水平。2016年销售净利率最低，2017年和2018年小幅回升，还是由于政府对其实施保护政策，企业自身对成本的管控也比较严格。总资产净利润率2012–2016 年一直在下降，净资产收益率也是同样，这和贵州茅台近年来不断扩大其资产规模有关，而利润有些跟不上资产规模扩张的速度。2017–2018年总资产收益率和净资产收益率较上年有所回升，表明茅台酒在迈入中端市场的步伐越走越稳。（三）营运能力分析由表3可知，茅台的应收账款周转速度十分快，表明公司应收账款内部控制制度管理较为完善，企业的流动性很高，这也是茅台公司一贯坚持的经营策略。在存货周转率上，2012–2015年逐年递减，2016–2018年有所上升。这也是茅台酒的特殊工艺，生产周期为5年及5年以上，所以其存货周转得很慢，但是最终的价值不减反升。受存货