期货投资学复习资料(doc 22页)

Chap1期货市场概述1848年，82位美国商人在芝加哥发起组建了世界上第一家较为规范化的期货交易所—芝加哥期货交易所CBOT，又称芝加哥谷物交易所。

期货与现货相对应，并由现货衍生而来。

常指期货合约。

期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具，还可以是金融指标。

期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

是期货交易的对象。

期货交易的基本特征：合约标准化（数量、规格、交割时间和地点，节约成本、提高交易效率和市场流动性）、场内集中竞价交易、保证金交易、双向交易、对冲了结、当日无负债结算。

期货市场的功能：规避风险、价格发现。

作用：期货市场的发展有助于现货市场的完善；有利于企业的生产经营；有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策；有助于增强在国际价格形成中的主导权。

Chap2 期货市场构成期货交易所职能：提供交易的场所、设施和服务；设计合约、安排合约上市；制定并实施期货市场制度与交易规则；组织并监督期货交易，监控市场风险；发布市场信息。

期货交易所组织结构：期货交易者的分类：据进入期货市场的目的分为套期保值者和投机者；按交易者是自然人还是法人分为个人投资者和机构投资者；按交易头寸分为多头交易者和空头交易者。

Chap3期货交易制度与合约期货合约标的选择需要考虑的因素：规格或质量易于量化和评级；价格波动幅度大且频繁；供应量较大，不易为少数人控制和垄断。

期货交易基本制度Chap4 套期保值套期保值又称避险、对冲等。

广义上指企业在一个或一个以上的工具上进行交易，与其全部或部分对冲其生产经营中所面临的价格风险的方式。

本书中期货的套期保值指企业通过持有与现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。

套期保值的实现条件：期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当；期货头寸应与现货头寸相反；期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起来。

第一章经济学基础1 边际消费倾向：政府购买增加10w导致国民收入增加100w，求边际消费倾向（0.9）2 部分企业退出生产属于哪种供给曲线（P18页，图1-15，选价格P和AVC相切）3 替代品和互补品的交叉价格弹性4 国五条收20%的税，如果二手房的需求弹性为0.9，供给弹性1.6，那么20%的税由谁负担（A全部由卖方负担 B双方平均分担 C主要由买方负担 D全部由买方负担选C，要根据需求弹性和供给弹性来分析，不是根据事实：全部由买方负担）第二章金融学基础1 P88，资产组合P的预期收益率的计算公式2 有效市场假说，图2-12内容3 P83，多资产投资组合，已知权重分别为60%和40%，还有2个资产的预期收益率和标准差，1求资产组合的预期收益率和标准差，2求满足收益率大于8%并且标准差小于12%的权重组合（求出不同权重组合的预期收益，然后用排除法即可）4 债券的价格和哪些因素有关（老题，在期货投资分析习题集里面就有）5 P68，已知修正久期，和市场利率变动，求债券价格变动（反方向变动）5 无风险套利区间，豆油和棕榈油比价在1500-1800，当比价超过1800或者低于1500的套利操作（多选题）6 P80，相关系数为多少时，资产组合的风险最小，我选-17期货理论价格和市场价格处于什么关系的时候，产生套利机会，买期货卖现货（期货的市场价格小于理论价格的时候）第三章：数理方法1 P104，多期对数收益是各单期对数收益之积（判断题，错，应该是和）2 P126，第一类错误和第二类错误分别是啥3 P135，R方 = 1-ESS/TSS4 从R2，t，F，P，DW等数值看拟合效果和线性显著和是否自相关5 P153，变量间存在协整，则存在：长期线性均衡和短期误差修第四章基本面分析第二节：基本面分析的方法，具体题目忘记了，印象中选的是季节分析法第五章技术分析1 波浪理论：P222，计算4浪的方法，另外一题是属于斐波纳契的数字是哪些2 P239，头肩底和MACD的底背离相结合，多选题3 哪些指标是趋势指标（DMI和BOLL）第六章商品期货分析1 伦铜价格低迷的可能性，螺纹价格低迷的可能性，黄金价格下跌的可能性等等，主要是结合近期的品种的K线走势，问可能的原因，主要是从供需对价格的影响的分析2 P306，图6-8，给出2个产业链的公式，用（1）（2）（3）分别隐藏其中某个环节，求（1）（2）（3）分别是什么，选项是PTA 、PVC、 LLDPE三个的组合，求正确的对应组合第七章金融期货分析1 数据显示目前正处于衰退期到复苏期，当到达经济繁荣期时，下列哪个收益最大中期/长期的政府债券，中期/长期的企业债券。

期货投资学复习知识点一1、国际期货市场是怎样产生的？2、什么是期货合约、期货交易、期货市场？3、期货交易与现货交易的联系与区别？4、期货交易与远期交易的联系与区别？5、期货交易的基本特征是什么？6、期货市场和证券市场有什么不同？7、国际期货市场经历了哪儿个发展阶段？8、国际期货市场的发展趋势有什么特点？9、我国期货市场是怎样建立的？1、国际期货市场是怎样产生的？答：现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。

1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所(CBOT)。

芝加哥交易所于1865年推出了标准化合约，同时实行保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。

这是具有历史意义的制度创新。

促成了真正意义上的期货交易的诞牛爲随后，在1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任, 更加促进了投机者的介入，使期货市场流动性加人。

1883 年成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。

到1925年，芝加哥交易所结算公司(B0TCC)成立, 现代意义上的期货交易结算出具雏形。

2、什么是期货合约、期货交易、期货市场？答：期货合约一一是山期货交易所统一制定的、规定将來在某一特定时间和地点交割一定数量和质量的标准化合约。

期货交易-一-期货交易是指在期货交易所内集中统一买卖期货合约的交易活动。

它的交易对象是标准化的期货合约。

它是以现货交易为基础，在现货交易发展的一•定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。

期货交易和现货交易互相补充，共同发展。

期货市场一一期货市场就是买卖期货合约的市场。

其职能是规避风险和发现价格。

3、期货交易与现货交易的联系也区别？答：联系一一期货交易是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。

期货交易与现货交易互相补充，共同发展。

区别----①交割时间不同，现货交易一般是即时成交或在很短时间内完成商品的交收活动，买卖双方一口达成交易，实现商品的所有权的让渡，商品的实体即商品本身便随Z从出售者手中转移到购买者手中。

1、期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

它是期货交易的对象。

2、CBOT芝加哥期货交易所（1848）、LME伦敦金属交易所（1876）、CME芝加哥商业交易所（1919）3、套期保值：是在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。

4、期货交易所：是专门进行标准化期货合约买卖的场所，它按照其章程的规定，实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。

5、套期保值者：大多是生产商、加工商、库存商及贸易商和金融机构，其原始动机是期望通过期货市场寻求价格保障，以尽可能消除不愿意承担的现货交易的价格风险。

6、交割仓库：指经交易所指定的为期货合约履行实物交割的交割地点，是独立法人。

7、保证金制度：指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（5%〜10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。

8、涨跌停板制度：指期货合约在一个脚印日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将无视为无效，不能成交。

9、持仓限额制度：指交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额，超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金交易比例。

10、交割制度：期货合约到期时，按照交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或按规定结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。

11、强行平仓制度，指当会员或客户的保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处理。

12、风险准备金制度：指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资金，作为确保交易所担保履约的备付金制度。

13、基差：某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种商品某一特定期货合约价格之间的差价。

期货投资学复习商品（Ex •农产品、金1— ~(Ex. T-Note, T-Bond)20129'13第一章期货交易概述期货交易的产生：现代期货交易产生于19世纪中期的美国。

芝加哥是仅次于纽约和洛 杉矶的美国第三大城市。

它的南面是美国的主要产粮区，所以芝加哥是美国农产品的集散地。

当时由于粮食生产的季节性所带来的谷物供求之间的尖锐矛盾，使得谷物商和农场主承受了 巨大的价格风险°于是，1848年芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade,CBOT ）,给交易者提供了一个集中见面寻找交易对手的场所，交易双方通 过签订远期合同，以事先确定销售价格，确保利润。

1865年，芝加哥期货交易所又推出了 标准化的协议，将除价格以外所有的合同要素标准化，当年10月实行保证金制度。

交易所 向立约双方收取保证金，作出履约保证。

远期交易也随之发展为了现代期货交易。

期货交易史上两大创新：远期合约标准化；建立在保证金基础上的对冲（hedging, 套期保值）制度。

时间期货市场发展1848 年 芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期货交易所 1865 年 推出标准化合约，实行保证金合约 1882 年 允许对冲合约的方式结束交易 1883 年成立结算协会，向交易所提供对冲工具 1925 年CBOT 成立结算公司-：期货交易发展：商品期货：商品期货是指标的物为实物商品的期货合约，也是最早的期货交易品种。

其种类繁多，主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。

适合做商品期货的商品特点：质量等级易于划分；易于储存和运输；价格波动大；交 易规模大，交易者众多。

商品[WI畅、咖啡 外汇njnj)"夕卜汇期货A 夕卜汇舞权股票畴权、股金融期货：金融期货是指以金融工具为标的物的期货合约。

作为期货交易中的一种，金融期货也具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比，其合约的标的物不是实物商品, 而是金融产品，如证券、货币、汇率、利率等，因此金融期货品种一般不存在质量问题。

《期货投资学》复习重点期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

现货交易：是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式，采取即时或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式。

现货交易覆盖面广，不受交易对象、交易时间、交易空间等方面制约，随机性大。

由于没有特殊限制，交易灵活方便。

远期交易：是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。

远期交易的基本功能是组织远期商品流通，进行的是未来生产出的、尚未出现在市场上的商品的流通。

期货市场：期货市场是专门买卖标准化期货合约的市场。

期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。

多换：多换：多头换手，指老多卖出平仓，新多买入开仓，市场总持仓量不变。

沪深300指数：沪深300指数，是由沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映沪深300指数编制目标和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件持仓量：期货市场中，持仓量指的是买入（或卖出）的头寸在未了结平仓前的总和，一般指的是买卖方向未平合约的总和，也叫订货量，一般都是偶数，通过分析持仓量的变化可以分析市场多空力量的大小、变化以及多空力量更新状况，从而成为与股票投资不同的技术分析指标之一。

多开：期货术语，是多头开仓的意思。

买入开仓的单子数量大于卖出开仓的，买入的多，所以称为多开。

结算价：结算价是指某一品种在收盘后根据当日价格波动用加权平均价所算出来的价格，此价格主要用在当日无负债结算的市场，根据结算价在市场规定的休市时间中用来结算当日交易的盈亏套期保值：套期保值就是通过买卖期货合约来避免现货市场上相应实物商品交易的价格风险。

具体操作方法是：在期货市场上买进（卖出）与现货市场品种相同、数量相同的期货合约，以期在未来某一时间在现货市场上买进（卖出）商品时，能够通过期货市场上持有的期货合约的平仓盈利来冲抵因现货市场上价格变动所带来的风险。

第一章期货投资分析概论一．期货投资的特殊性1.一般来说，投资泛指社会经济主体将一定的资金或资源投入某项事业，以获得未来收益的行为。

2.投资活动的核心：评估确定资产的价值和管理资产未来的收益和风险。

期货投资的一般属性 3.投资的一般特征：a时间性 b预期性 c收益的不确定性（风险性）4.期货的投资对象是期货交易所设计的，场内交易的标准化合约。

1.特定性2.远期性期货价格的特殊性 3.预期性4.波动敏感性期货投资的特殊性 1.行情描述2.高利润高风险高门槛3.卖空机制和双向交易期货交易的特殊性 4.T+0交易制度5.到期交割6.零和博弈1.期货投资分析的对象是期货合约的价格2.期货投资分析包括a.期货合约价格相对于现货价值的绝对价格分析 b期货合约之间的相对价格分析a与基础资产有关的现货商利用期货市场进行套期保值交易期货投资分析的特殊性 3.期货市场上的三类交易者 b试图利用期货价格的波动性低买高卖获取交易利润的交易者c利用具有关联的可交易资产（工具）之间的不合理价差进行套利的交易者4.期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还包括交易策略的分析二．期货定价理论a．以商品持有（仓储）为中心，分析期货市场机制持有成本假说 b.现货价格与期货价格的差价（持有成本）由三部分组成：融资利息仓储费用收益Fama和French将远期和期货合约定价分为两类 a.从投机者的角度分析期货价格，将期货看做是与股票一样的的风险资产风险溢价假说b.认为期货价格等于现货价格的预期值加上风险收益远期合约的理论价格建立在套利模型基础上，远期合约的理论价格就是所谓的无套利均衡价格a.无交易费用期货定价理论 b.所有的交易净利润使用同一税率概述 c.市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金远期合约的理论价格无套利均衡价格推导的假设条件 d.市场参与者能够对资产做空e.当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动f.除非特别说明，所使用的利率均以连续复利来计算数学上可以证明，当无风险利率恒定，且对所有到期日不变时，两个交割日相同的远期合约和期货合约有相同的价格如果在到期之前利率发生变动，远期合约价格和期货合约价格从理论上讲就会产生差异1.不支付收益的投资性资产的远期合约价格为eSF rT=（其中F0是远期合约的即期价格，S0是资产的即期价格，r是以连续复利计算的无风险年利率，T是远期合约到期时间）资产的远期合约定价 2.支付已知收益的投资性资产的远期合约价格()eSF rTP-=0（其中P为收益的现值）3.支付已知收益率的投资性资产的远期合约价格eSF T d r)(0-=（其中d是红利收益率）1.投资性商品资产的期货价格()eSF rTU+=0（其中U是期货合约有效期内所有存储成本的现值）eSF T u r)(0+=（其中u是每年的存储成本与现货价格的比例）()eSF rTU+≤0（其中U是期货合约有效期内所有存储成本的现值）资产的期货价格 2.消费性商品资产的期货价格eSF T u r)(0+≤（其中u是每年的存储成本与现货价格的比例）eSF T y u r)(-+=（其中y是商品的便利收益率）a.对不支付红利的股票而言，既无存储成本，又无收益，持有成本就是利息占用eSeSF rTcT==b.对股票指数而言，大部分指数可以看成支付红利的投资资产eSeSF T d rcT)(-==3.资产的期货价格 c.对货币而言，设r f为外汇的无风险利率eSeSF TrcT r f)(-==d.对投资性商品而言，若其存储成本与价格比例为u，则持有成本因子为r+u,则eSeSF T u rcT)(+==e.对消费型商品资产而言，y表示便利收益率，则持有成本因子为c-y,则eSeSF T y u rcT)(-+==三．期货投资分析方法基本面分析的定义基本面分析的逻辑：如果期货价格与未来的供求关系关系是相适应的，则不存在买卖机会。

第一章概论第一节期货投资的特殊性1，期货投资的一般属性投资活动的核心：评估、确定资产的价值和管理资产未来的收益与风险投资的一般特征：时间性、预期性和收益的不确定性（风险性）投资的类型（按对象分）：金融市场投资、产权市场投资、收藏品市场投资结论：期货是由基础原生产品（现货）衍生出的金融工具，属于金融市场投资，不仅符合投资的一般概念，而且基本上具备了投资活动的一般特征，具有金融属性和投资属性。

2，期货投资的特殊性期货投资的特殊性体现在二个方面：价格的特殊性和交易的特殊性期货价格的特殊性：特定性、远期性、预期性、波动敏感性（波动敏感性源于期货价格的远期性、预期性及其不确定性，以及期货市场的高流动性、信息高效性和交易机制的灵活性）期货投资交易的特殊性：行情描述、三高（利润、风险、门槛）、卖空机制和双向交易、T+0交易制度、到期交割（不能长期持有）、零和博弈3，期货投资分析的特殊性期货投资分析的定义：通过各种专业性分析方法，对影响期货合约价格的各种信息进行综合分析，以判断期货价格及其变动的行为。

期货投资分析的内容：现货原生品及其相关产品、期货与原生品之间（绝对价格分析）、相关期货合约之间（相对价格分析）期货投资分析是期货市场中不同参与者（三类交易者）共同依赖的交易前提和交易依据期货投资分析包括预测分析和交易策略分析期货投资分析的目的：通过行情预测及交易策略分析，追求风险最小化或利润最大化的投资效果。

第二节期货定价理论期货定价理论以基础资产价格作为起点，考察两者关系并予以理论解释4，定价理论概述法玛和费来彻的分类：持有成本（融资利息、仓储费用和收益）假说、风险溢价假说推导期货合约理论价的途径：从远期价格入手代替，因此必须明白两者的异同（可以证明，到期日相同情况下当无风险利率恒定时理论价一样，如果期间有变动，正相关时期价高于远期价，负相关时相反）推导远期合约理论价是建立在套利模型基础上的 推导远期合约理论价的一系列假设条件： 5，资产的远期合约定价不支付收益的投资性资产的远期合约价格假定无收益资产的即期价格为0S ，T 是远期合约到期的时间，r 是以连续复利计算的无风险年利率，0F 是远期的即期价格，那么0F 和0S 之间的关系是：00rTF S e=如果00rTF S e>,套利者可以买入资产同时做空资产的远期合约，如果00rTF S e<,他们可以卖空资产同时买入资产的远期合约支付已知现金收益的投资性资产的远期合约价格当一项资产在远期合约期限内能够产生收益，其收益的现值为P ，那么远期合约的即期价格为：00()rTF S P e =-【例1-2】的图解说明首次付息的现值为0.090.54038.24e-⨯=美元以9％的年利率借入6个月38.24美元，6个月后价值40美元以10％的年利率借入一年861.76美元，一年后价值952.39美元00()rTF S P e=--40=（900-38.24）0.11e⨯-40=952.39-40=912.39美元第二次付息的现值为0.1140e-⨯=36.193美元0012()rTF S P P e=--=（900-38.24-36.193）0.11e ⨯=825.5670.11e⨯=912.39美元支付已知收益率投资性资产的远期合约价格假设红利收益率可以按照年率d 连续支付，远期合约的理论价为： ()00r d TFS e-= 注意与前面的差别，减数在指数位上6，资产的期货定价 投资性商品资产的期货价格将存储成本看作是负收入。