下载文档原格式
关于私募基金存在哪些优势关于私募基金存在哪些优势私募股权基金是指对不能在股票市场自由交易的股权资产进行的投资。
该投资的投资内容主要包括非上市公司股权或上市公司非公开交易股权两种，形式主要有杠杆收购、风险投资、成长资本、天使投资和夹层融资等。
为了方便大家，一起来看看吧!下面给大家分享关于私募基金存在哪些优势，欢迎阅读!私募基金概述私募基金(Privately Offered Fund)是指一种针对少数投入者而私下(非公开)地募集资金并成立运作的投入基金，因此它又被称为向特定对象募集的基金或“地下基金”，其方式基本有两种：一是基于签订委托投入合同的契约型集合投入基金，二是基于共同出资入股成立股份企业的企业型集合投入基金。
私募基金在国际上的进展及其特点私募基金在国际上进展迅速，私募基金的紧要构成形式是对冲基金(Hedge Fund)，是为谋取最大回报的投入者而设计的合伙制私募发行的投入工具。
对冲基金与共同基金(Mutual Fund)区别,后者一般是公募发行，须公开投入组合并接受公开监管，对冲基金因其合伙私人投入性质，不受政府管制，但并不意味着其不受任何监督;一般而言，外部有债权人(贷款银行)的监督，内部有合伙投入人的监督。
对冲基金进展至今全球超过4000种，总规模超过4000亿美元，虽数量与规模还比不上共同基金，但进展势头强劲，著名的如巴菲特掌管的基金、索罗斯量子基金和长期资本企业LTCM都是对冲基金。
对冲基金虽然前两年处境比较艰难，但2000年以来赢利水平有所回升。
私募基金在国际上得到快速进展，证明其有顽强的生命力。
这与私募基金相对于公募基金的优势不无关系。
同公募基金相比，私募基金有以下特点：1、由于私募基金是向少数特定对象募集的，因此其投入目标可能会更有针对性，更能满足客户特殊的投入要求。
2、政府对私募基金的监管相对宽松，因此私募基金的投入方式更加灵活。
3、私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投入组合，因此其投入更具隐蔽性，受市场追踪的可能性较小，投入收益可能会更高。
第1篇一、引言私募股权基金作为一种重要的金融投资方式，近年来在我国金融市场的发展中扮演着越来越重要的角色。
2023年4季度，我国私募股权基金市场呈现出新的发展趋势和特点，本文将从市场规模、投资领域、政策环境、风险控制等方面对2023年4季度私募股权基金发展概况进行分析。
二、市场规模1. 总体规模2023年4季度，我国私募股权基金市场规模持续扩大。
根据中国证券投资基金业协会发布的数据，截至2023年11月底，我国私募股权基金规模达到12.8万亿元，同比增长20.5%。
其中，私募股权基金管理机构数量达到1.4万家，管理基金数量超过4.5万只。
2. 地域分布从地域分布来看，北京、上海、广东、浙江、江苏等东部沿海地区私募股权基金市场规模较大，占比超过70%。
这主要得益于这些地区经济发达、产业集聚、市场潜力巨大。
三、投资领域1. 行业分布2023年4季度，我国私募股权基金投资领域呈现多元化趋势。
其中，投资于制造业、互联网、医疗健康、消费升级、新能源等行业的基金数量和规模均有所增长。
（1）制造业：制造业是我国私募股权基金投资的热点领域之一。
随着国家产业升级和智能制造的推进，制造业领域吸引了大量私募股权基金的投资。
（2）互联网：互联网行业作为我国经济增长的新引擎，吸引了众多私募股权基金的目光。
投资于互联网领域的基金数量和规模均有所增长。
（3）医疗健康：随着人口老龄化加剧和医疗需求不断增长，医疗健康行业成为私募股权基金投资的新热点。
（4）消费升级：消费升级是我国经济发展的重要趋势，消费升级领域吸引了大量私募股权基金的投资。
（5）新能源：新能源产业作为国家战略性新兴产业，吸引了众多私募股权基金的关注。
2. 地域分布从地域分布来看，我国私募股权基金投资地域主要集中在东部沿海地区。
其中，北京、上海、广东、浙江、江苏等地成为私募股权基金投资的热点。
四、政策环境1. 政策支持2023年4季度，我国政府继续加大对私募股权基金行业的政策支持力度。
私募股权基金是一种专门从事非上市公司股权投资的基金形式，其投资范围包括股权投资、风险投资、收购兼并等。
私募股权基金的退出是指对所投资企业的股权进行转让或者清算，并最终变现投资本金与收益的过程。
2023年度私募股权基金退出报告是对私募股权基金在当年度内退出投资情况进行总结和分析的重要文件，本报告将从以下几个方面对2023年度私募股权基金退出情况进行全面深入的分析和总结。
一、2023年度私募股权基金退出情况概述1.1 退出投资企业数量和行业分布1.2 退出投资金额规模和占比1.3 退出方式及变现情况二、2023年度私募股权基金退出情况分析2.1 行业集中度和投资热点2.2 退出方式选择及对比分析2.3 变现效率和风险管理三、2023年度私募股权基金退出情况问题与对策3.1 退出投资企业持续经营风险3.2 退出变现难题和解决措施3.3 未来退出投资趋势和政策规划四、2023年度私募股权基金退出情况展望4.1 未来市场走势和机遇挑战4.2 私募股权基金退出新趋势和发展方向4.3 未来政策环境和监管趋势2023年度私募股权基金退出报告是对私募股权基金投资行为进行总结和分析的重要文件，通过对当年度私募股权基金退出情况进行概述、分析、问题对策和展望，有助于了解当前私募股权市场的行情、分析行业动态，预测未来走势，为相关投资人提供决策参考和政策制定建议。
希望本报告能够为相关机构和个人提供有益的参考和借鉴，推动私募股权基金行业的良性发展，促进资本市场的稳定和繁荣。
三、2023年度私募股权基金退出情况问题与对策3.1 退出投资企业持续经营风险在私募股权基金退出过程中，投资企业的持续经营风险是一个不可忽视的问题。
部分投资企业在私募股权基金投资后虽有一定发展，但由于市场竞争、管理层变动或者行业政策等因素，也可能面临经营不佳的情况，这时的退出可能会受到影响。
针对这一问题，私募股权基金可以加强对投资企业的经营管理监督，控制风险的发生。
2023年-2024年基金从业资格证之私募股权投资基金基础知识题库与答案单选题（共45题）1、境外上市一般操作流程包括：A.I、II、IIIB.I、II、III、IVC.II、III、IVD.I、III、IV【答案】 B2、（2020年真题）关于投资协议的保密条款，以下表述错误的是（）A.保密条款通常约定保密期限B.股权投资基金在对目标公司尽职调查过程中与目标公司所沟通的尽调流程，估值意见等属于保密信息的具体内容C.保密条款需约定违约责任D.保密义务是双方共同的义务，目标公司知悉的未经投资人同意非公开的技术、产品、市场、客户、商业计划、财务计划等信息通常均属于商业秘密【答案】 D3、私募基金管理人内部控制的成本脑原则是指（）。
A.以合理的成本控制达到最佳的内部控制效果B.以最佳的成本控制达到较好的内部控制效果C.以最小的成本控制达到合理的内部控制效果D.以最小的成本控制达到较好的内部控制目标4、重置成本法的计算公式为（）。
A.Ⅰ.ⅡB.Ⅰ.ⅢC.Ⅱ.ⅢD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ【答案】 B5、以下关于公司型、合伙型和信托（契约）型基金的决策机构说法错误的是（）。
A.公司型基金的最高权利机构是股东大会B.合伙型基金的投资与资产处置的最终决定权应由普通合伙人作出C.普通合伙人对外不可以代表合伙企业D.信托（契约）型基金的决策权归属基金管理人【答案】 C6、(2016年)基金销售机构正在募集一只5000万元规模的契约型股权投资基金，销售机构的以下哪种销售方式是正确的（）A.通过理财平台按照单个投资者不低于300万元的标准向特定的10名高净值人员推荐并募集全部基金份额B.委托互联网金融平台将基金收益权设置成理财产品按每份10万元卖给平台注册用户C.通过其营业网点将基金拆分成每份10万元卖给营业网点的客户D.因剩余500万的基金份额未募集完毕，销售机构将其拆分为每份50万元让销售人员认购7、（2018年真题）企业境内上市的形式不包括（）A.通过借壳上市方式间接上市B.通过与上市公司进行重大资产重组,进而实现间接上市C.境内首次公开发行上市D.通过收购上市公司控股股东的股权成为上市公司的母公司,进而实现直接上市【答案】 D8、除当法律要求或遵守相关监管机构的披露要求外，投资方应对投资中了解的目标公司的商业秘密和其他信息承担保密义务。
《私募股权投资基金基础知识》 2016 年教材知识要点精讲第一章股权投资基金概述第一节股权投资基金的概念【考试大纲要求】理解私募股权投资基金的概念了解私募股权投资基金在资产配置中的地位和作用知识点一、私募股权投资基金的概念国内所称“股权投资基金”，其全称应为“私人股权投资基金”,是指主要投资于“私人股权”，即企业非公开发行和交易股权的投资基金。
私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、依法可转换为普通股的优先股和可转换债券。
在国际市场上，股权投资基金既有以非公开方式募集（私募）的，也有以公开方式募集（公募）的。
在我国，目前股权投资基金只能以非公开方式募集。
知识点二、私募股权投资基金在资产配置中的地位和作用股权投资基金在投资者的资产配置中通常具有“高风险、高期望收益”的特点。
第二节股权投资基金的起源和发展【考试大纲要求】了解私募股权投资基金的起源与发展历程了解国际私募股权投资基金发展的现状了解我国私募股权投资基金发展及监管的主要阶段了解我国私募股权投资基金发展的现状知识点一、股权投资基金的起源与发展历史股权投资基金起源于美国。
1946 年成立的美国研究与发展公司(ARD),被公认为全球第一家以公司形式运作的创业投资基金。
早期的股权投资基金主要以创业投资基金形式存在。
1953 年，美国小企业管理局（SBA)成立，该机构直接向美国国会报告，专司促进小企业发展职责。
美国以贷款和融资担保的形式鼓励成立小企业投资公司，通过小企业投资公司增加对小企业的股权投资。
从此，美国的创业投资市场开始迅速发展。
1973 年美国创业投资协会（NVCA)成立，标志着创业投资在美国发展成为专门行业。
20 世纪 50 年代至 70 年代，创业投资基金主要投资于中小成长型企业，此时的创业投资基金为经典的狭义创业投资基金。
20 世纪 70 年代以后，创业投资基金开始将其领域拓展到对大型成熟企业的并购投资，相应地，“创业投资”概念从狭义发展到广义。
“走出去”战略概述2011年NO.2 研究与探讨作者：于晓矫磊“走出去”战略又称国际化经营战略，是指中国企业充分利用国内和国外“两个市场、两种资源”，通过对外直接投资、对外工程承包、对外劳务合作等形式积极参与国际竞争与合作，实现我国经济可持续发展的现代化强国战略。
一、“走出去”战略构想的提出及其演进1979年8月，国务院提出“出国办企业”，第一次把发展对外投资作为国家政策。
由此开始尝试性的对外直接投资。
1997年亚洲金融危机后，为了扩大出口，国家实行了鼓励企业开展境外加工装配业务的战略，《关于鼓励企业开展境外带料加工装配业务的意见》出台，提出了支持我国企业以境外加工贸易方式“走出去”的具体政策措施。
2000年3月的全国人大九届三次会议期间，“走出去”战略正式提出。
党的十五届五中全会上，“走出去”战略的最终明确，首次明确提出“走出去”战略，并把它作为四大新战略(西部大开发战略、城镇化战略、人才战略和“走出去”战略)之一。
“走出去”战略在“十一五”期间得到全面落实。
党的十七大报告中关于“引进来”和“走出去”的论述，标志着我国“走出去”、“引进来”的双向开放向纵深发展。
随后，温家宝总理在十一届全国人大三次会议上作政府工作报告时强调，要进一步简化各类审批手续，落实企业境外投资自主权，加快实施“走出去”战略，鼓励符合国外市场需求的行业有序向境外转移产能，支持有条件的企业开展海外并购，深化境外资源互利合作，提高对外承包工程和劳务合作的质量。
二、实施“走出去”战略取得的成果“走出去”战略的实施取得了显著成果。
据商务部提供的数字，我国的对外直接投资在2003年以后进入了快速发展阶段。
2010年我国境内投资者共对129个国家和地区的3125家境外企业进行了直接投资，截至2010年底我国累计非金融类对外直接投资2588亿美元。
其主要特点是：(一)对外直接投资地区和行业分布日趋广泛。
我国对外经济合作业务分布在近200个国家和地区，对外直接投资、对外承包工程、对外劳务合作大部集中在亚洲。
2023年基金从业资格证之私募股权投资基金基础知识通关提分题库(考点梳理)单选题（共40题）1、经济增加值法主要应用于（）。
A.传统行业B.一些特殊的行业C.钢铁行业D.煤炭行业【答案】 B2、杠杆收购基金的投资对象特征包括（）。
A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣB.Ⅰ、Ⅱ、ⅢC.Ⅱ、Ⅲ、ⅣD.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ【答案】 B3、私募股权投资基金一般是从事（）交易的股权。
A.公开B.新兴C.非公开D.成熟【答案】 C4、（）对于基金管理人违法、违规行为，可以及时向监督管理部门报告。
A.基金发起人B.基金监督人C.基金托管人D.基金管理人【答案】 C5、为明确投资人与管理人之间的权利义务关系，基金合同通常应对哪些内容作出规定。
（）A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣB.Ⅱ、Ⅲ、ⅣC.Ⅰ、ⅣD.Ⅲ、Ⅳ【答案】 A6、私募股权投资基金英文缩写（）。
A.VCB.CVC.B.CVCPED.EP【答案】 C7、投资机构对被投资企业的跟踪与监控通常采取的方式，以下错误的是（）A.跟踪协议条款执行情况B.参与被投资企业的公司治理C.聘请专业的第三方机构开展尽职调查D.监控被投资企业的各类经营指标与财务状况【答案】 C8、公司型、合伙型和信托（契约）型股权投资基金中，投资者拥有权力最大的是（），可以避免双重征税的是（）A.公司型；有限合伙型、信托型B.有限合伙型；公司型、信托型C.公司型；公司型、信托型D.信托型；公司型、有限合伙型【答案】 A9、（2018年真题）不属于可申请基金销售业务资格的主体是（）A.证券投资咨询机构B.证券公司C.商业银行D.财务公司【答案】 D10、以下关于股权投资基金的托管说法错误的是（）A.为了保证基金财产的安全，按照管理权和保管权分离的原则进行运作B.基金托管人与基金管理人形成相互合作、相互监督、相互制衡的关系C.股权投资基金要求强制托管D.在不进行托管的情况下，股权投资基金可以选择资产保管机构作为基金管理人的代理人，对基金资产承担保管职责【答案】 C11、依据尽职调查中发现的目标公司的特点和风险，帮助投资方在投资条款谈判、投资后管理重点内容、项目退出方式选择等方面的决策提供依据。
私募股权基金国际比较私募股权基金（Private Equity Funds）是一种通过认购私募股权、投资非上市企业、实现增值并最终退出投资的方式来获取利益的金融工具。
这种基金通常由一些高净值个人或机构投资者组成，其运作模式与公开募集的基金不同。
在全球范围内，私募股权基金市场呈现出多样化的发展特点和地域差异。
本文将对私募股权基金在国际上的比较进行探讨。
一、美国市场美国是私募股权基金市场最为活跃的国家之一。
在美国，私募股权基金一直以来都扮演着重要的投融资角色，对创新型企业的发展起到了积极的推动作用。
美国私募股权基金市场具有如下特点：1. 货币化程度高：美国私募股权基金市场对于风险投资的推动力度较大，私募股权基金募集和投资活动更加成熟，相应的法规和监管措施也更为完善。
2. 投资策略多样化：美国私募股权基金相对灵活，可以根据市场需要选择不同的投资策略，包括收购股权、提供资本增值等。
这些策略在促进企业发展、改善经营状况方面非常有益。
3. 退出渠道多元化：美国私募股权基金的退出渠道相对丰富，包括企业上市、并购、回购等。
这使得投资者更容易获得回报，也有助于提高私募股权基金的投资吸引力。
二、欧洲市场欧洲是私募股权基金市场发展较为成熟的地区之一。
欧洲私募股权基金市场在国家间存在一定的差异，但总体来说，其特点如下：1. 法律环境相对完善：欧洲各国对于私募股权基金的监管较为严格，监管机构设立较多，法律环境相对较稳定，这为私募股权基金的发展提供了一定的保障。
2. 投资战略相对保守：相比于美国市场，欧洲的私募股权基金更加注重风险控制，投资策略相对保守。
这也与欧洲金融传统较为稳健的特点相一致。
3. 退出机制相对不足：欧洲的私募股权基金相对缺乏完善的退出机制，包括企业上市和并购等。
这可能使得投资者在退出投资时面临一定的挑战。
三、亚洲市场亚洲市场的私募股权基金发展相对较为年轻，但也呈现出一些明显的特点：1. 市场潜力巨大：亚洲国家拥有庞大的中产阶级和不断增长的创新型企业，这为私募股权基金的发展带来了巨大的市场潜力。
私募股权基金是对外直接投资的新趋势摘要本文在论述私募股权基金的运作机制、发展趋势和面临压力的基础上对其为东道区域经济发展带来的机遇与挑战进行深度分析并就合理利用私募股权基金问题提出若干政策建议关键词对外直接投资；私募股权基金；东道区域近年来集体投资基金已成为对外直接投资的重要内容在集体投资基金中私募股权基金的发展势头最为迅猛该基金包括风险投资基金、收购型基金、房地产基金和默择内基金等四种类型其中收购型基金是其核心在美国、英国等发达国家私募股权基金约占集体投资基金总额的85％私募股权基金已成为世界经济不容忽视的力量其运作机制、发展趋势及对东道区域经济发展的影响等问题都值得深入研究一、私募股权基金的发展状况私募股权基金是一类颇具争议的金融企业拆解被收购企业资产、解聘其员工是此类基金实现资产升值的惯用手法因此会引发东道国政府和劳工组织的极大担忧与发展中国家所期盼的新建直接投资相比私募股权基金资产持有期普遍较短逐利倾向更强其短线投资战略容易引发东道国经济失衡(一)运作机制私募股权基金收购目标企业后对其进行资产重组和技术、管理改造然后通过上市出售或股权转让来套现该资产以此获取溢价作为投资赢利私募股权基金主要有三类投资对象急需风险资本的初创企业、经营业绩不良但具备发展潜力的上市公司、需要从大企业中剥离出来的非核心资产与其他投资工具相比私募股权基金有下列特征1.广泛使用融资收购在大量的并购交易中私募股权基金的自有资金只占投资总额的一部分因此必须借助银行贷款、债券等融资杠杆1988年KKR以324亿美元的价格收购食品、烟草业巨头1LIR－纳贝斯克公司KKR因向商业银行贷款并发行高收益债券而负债63亿美元另有36亿美元通过股票融资该交易一度创美国商业企业收购金额的最高记录2.联盟收购盛行在许多大型交易中为分散风险、提高收购能力私募股权基金经常缔结交易联盟共同出资控制目标资产2004年至2006年3月并购金额排在世界前20位的收购项目很多就是由多家私募股权基金共同投资在具体业务操作中私募股权基金还必须与投资银行、会计师事务所、律师事务所通力合作摩根－斯坦利、高盛、所罗门兄弟、美林等著名投资银行都曾参与上述KKR －纳贝斯克交易；事后KKR仅咨询费就支付10亿美元3.多元客户群体私募股权基金的资金主要来自寻求组合投资的商业银行、养老基金、保险公司等机构投资者它们在资金总额中的比例维持在40％近年来不但越来越多的个人投资者开始青睐私募股权基金还出现“基金的基金”——即专门投资其他基金的金融机构(如互助基金)4.依赖资产套现实现投资收益UNCTAD估计私募股权基金资产的平均持有期是5年到6年投资者只有在基金顺利出售后才能获得收益5.投资风险较高私募股权基金中以初创企业为投资对象的风险资本的风险最高默择内基金风险最低私募股权基金主要面临两类经营风险一是基金经理的投资失误二是资产无法通过市场套现(二)发展趋势私募股权基金在过去20多年里得到快速发展目前全球基金总数已超过2700家总资产逾13000亿美元根据迈肯锡公司的调查20世纪90年代末以来私募股权基金每年募集资金增量达500－600亿美元2001年至2003年间受全球经济下滑、股市震荡等不利因素的影响私募股权基金一度低迷但2004年后出现回升当年全球私募股权基金达1330亿美元实际投资1100亿美元；2005年该基金共募集2720亿美元资金实际投资1360亿美元；2006年达到近年的高峰——全球共有776家新基金上市募集资金4320亿美元不可否认作为对外直接投资的新生力量私募股权基金的迅速成长为世界经济注入新的活力表现出引人瞩目的发展趋势首先在投资地域上私募股权基金开始向发达国家以外的地区扩散过去很长时间里私募股权基金的投资集中在北美和英国该局面近年发生很大变化2005年北美占全球私募股权基金投资总额的比例由2000年的68％下降到40％欧洲的比例则由17％上升到43％亚太地区也由6％提高到11％1998年到2005年间私募股权基金在亚太地区的总投资达1115.1亿美元集中在中国、新加坡、韩国、印度等国其次特大型基金实力超强2006年世界10家规模最大的私募股权基金募集资金总额高达1010亿美元世界最大的私募股权基金凯雷集团当前资产总额已达440亿美元在21个国家或地区设有分支机构一些著名的私募股权基金已在欧洲和美国的证券交易所上市互助基金已成为私募股权基金最重要的资金来源2006年互助基金拥有全球私募股权基金38％的资产金额近5000亿美元再次私募股权基金联盟开始将上市公司列为收购目标私募股权基金过去以非上市公司为主要收购对象但近年来绩优型上市公司也成为被追逐的目标另外私募股权基金努力改善被收购企业的经营绩效随着市场竞争日趋激烈为保证投资利润私募股权基金必须花费更多精力对被收购企业进行资产重组、技术升级并引入先进的管理机制这在客观上能帮助被收购企业走出困境(三)面临的压力随着市场竞争日趋激烈私募股权基金面临诸多挑战首先近年兴起的收购竞标机制使私募股权基金长期倚赖的传统社会关系网络效率锐减过去基金经理的个人客户群曾是企业优质客户的主要来源最近几年被收购企业为资产收益最大化纷纷采用竞拍等价格竞争机制鼓励更多投资者参与投标私募股权基金间争夺高端资产的竞争加剧收购成本提高其次私募股权基金资金出现过剩进一步加剧对优质企业的争夺另外资产套现容易出现阻塞20世纪90年代私募股权基金主要通过将被收购企业进行股票初次公开发售(IPO)来套现资产2000年后由于大量资产需要利用资本市场实现退出私募股权基金的资产持有期被迫延长据估计欧洲基金的平均持有期从2002年的37个月增加到2005年的52个月毫无疑问在资本项目没有放开的发展中国家市场退出机制不完善是制约私募股权基金发展的最大障碍二、私募股权基金带来的机遇与挑战从投资时效性考虑通常认为新建直接投资对东道区域的经济发展最为有利其次是跨国公司对当地企业的收购而投机性强、以追逐短期投资利润为目标的私募股权基金最差但一个不容争辩的事实是在经济全球化大背景下开放经济中私募股权基金的含量会越来越高如何兴利除弊、为我所用是政府部门必须考虑的事情(一)基金的内在不稳定性私募股权基金的公司治理体制存在缺陷近年对上市公司的收购进一步加重了人们对其“掠夺式”发展战略的担忧随着基金业务向发展中国家拓展客观上也存在因市场退出机制不完善而产生的营业风险(二)公司治理潜伏隐患绝大多数私募股权基金是非上市公司公司经营缺乏透明度已成为企业治理潜伏的危机作为一个高度分散的产业私募股权基金依赖基金经理的个人能力创造企业价值并以高额回报吸引投资者在此过程中基金很少向公众发布有关企业管理、基金经理个人收益、被收购资产估价、投资项目评估方法等方面的信息随着一些私募股权基金上市和市场竞争的加剧越来越多的基金开始考虑提高企业透明度2004年6月旨在提高金融企业风险控制能力的《新巴塞尔协定》正式出台其“监察审理程序”和“市场自律机制”也同样适用于私募股权基金在行业层面上以“英国风险资本协会”(BVCA)为代表的行业组织积极提高自律标准但这些努力能够多大程度改善私募股权基金的公司治理水平人们还需拭目以待(三)收购策略转型加重东道社会担忧私募股权基金最近几年将收购重点转向上市公司这无疑会加重东道区域公众和政府部门的担忧2005年10月凯雷集团与徐工集团签署股权转让协定以3.75亿美元现金收购其旗下徐工机械85％的股权这是私募股权基金第一次对我国大型国企进行收购商务部对此收购方案提出质疑2006年10月凯雷与徐工宣布修改原方案将其持股比例由85％降至50％；2007年3月凯雷迫于压力再次做出让步把股份降至45％但这一协议至今未获通过无独有偶凯雷集团在台湾的收购计划进展也不顺利2006年11月凯雷与日月光集团签署协议计划以2100亿新台币的价格收购日月光半导体公司创下台湾历年来并购金额之最但后来在台湾地方政府的干预下日月光集团最终以维护股东权益为由主动放弃了该收购计划(四)资产套现存在风险在资本项目没有放开的发展中国家私募股权基金确实存在无法依靠当地资本市场实现退出而这又会加大投资者对风险溢价的预期使收购项目表现出更强的投机色彩2006年9月商务部等国家六部委联合颁布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》及《关于外国投资者并购境内企业的规定》严格限制我国企业向境外转移资产规范对境外上市企业的资产品质要求另外我国还规定即使被收购企业在境内上市企业第一大股东在三年内不得出售任何股票毫无疑问上述规定使私募股权基金通过上市套现资产的战略异常艰难为此摩根·斯坦利公司前首席经济学家史蒂芬·罗奇建议中国可以发展一个像纳斯达克那样具有退出机制的二级市场(五)私募股权基金的利用潜力不可否认的是私募股权基金已成为直接投资的重要组成部分表l是1987年到2006年间集体投资基金在跨国并购中的比重由于集体投资基金中大部分是私募股权基金可以认为此比例变化反映该基金的整体发展趋势私募股权基金的利用价值首先表现为风险资本对东道区域初创企业的扶持这种支持通常是向初创企业提供急需的发展资金、生产技术、管理技能甚至产品出口渠道并以此获得对企业的控制权2005年我国共有233家企业获得风险资本总额为10.57亿美元当年中国大陆的内外资风险资本基金共筹集40亿美元的新资金创历年之最获得风险投资最多的前五个行业依次是互联网、电信、半导体元器件、服务业和传统行业在获得风险投资的项目中初创型企业占36.5％即使是私募股权基金中传统的收购基金为获得高额资产溢价也必须对目标企业进行彻底改造实际上资本市场对被私募股权基金收购的企业的估价取决于短期绩效与长期发展潜力间的平衡2005年迈肯锡公司在对11家著名私募股权基金的60宗交易研究后发现目标企业被收购后的市场绩效是决定投资收益的最重要因素成功的私募股权基金经理在花费更多精力对目标企业进行调研的同时还会吸纳外部专家参与改造和管理并将业务活动集中在本基金最擅长的行业私募股权基金在企业改造、产业优化等方面仍存在对东道区域作出积极贡献的可能三、合理利用私募股权基金的建议私募股权基金拥有出色的投资能力和进行企业诊断、重组、改造的专业技能这已为很多成功的收购案例所证实是发展中国家区域经济成长不可或缺的资源为充分利用这些优势同时又不过多流失优质资产东道区域政府在制订政策来规范、引导私募股权基金运作时可优先关注以下几方面(一)拓宽被收购资产的国内出口合理规范私募股权基金发展的当务之急是帮助基金以国内渠道套现资产鉴于企业上市是实现退出的重要方式可考虑在适当缩短股份持有年限要求的同时将企业的上市资格与被收购后的经营绩效挂钩促使私募股权基金向“合格投资者”转化除上市外还应不断完善国内产权交易市场帮助基金顺利退出(二)鼓励被收购企业与境内企业建立关联制造业企业应尤其侧重以供应关系为基础的后向关联为此可考虑要求被收购企业必须达到一定关联水平后(如满足当地含量标准等)才可上市或转让这样一来即使企业的所有权发生变化由于“价值链”仍留在当地企业的本国属性无法彻底改变(三)扶持本国私募股权基金发展政府主管部门可通过必要的激励措施鼓励境外私募股权基金与境内金融机构合作创办中外合资基金以此刺激国内基金发展增加市场的竞争因素在贸易、投资自由化的今天将私募股权基金完全置于国门之外既无必要也不可能因此认真研究如何更加合理地利用其所长、规范其发展保持地方企业群落的整体健康是东道区域政府部门和企业的当务之急。
