欠发达地区运用债券市场进行融资研究

陈德荣同志在全市推进金融综合改革发展实体经济动员大会上的讲话3月28日国务院常务会议通过了温州金融综合改革试验区方案，使温州再次成为全国乃至全世界关注的地方，各界名流、各路领导纷纷来温考察指导，各大金融机构也纷纷联系来温发展。

过去到外地考察，人家说得比较多的是温州过去的辉煌，但这次我市党政代表到北京、天津考察，人家说得比较多的是温州未来的发展，都非常羡慕温州有金融综合改革试验区的金字招牌。

所以，我们决不能轻易错失这次大好机遇。

特别是这次国务院常务会议明确，金融综合改革试验区就温州一家，很多试验项目要在温州试验成功的基础上再推广，如果试验不成功，其他地方就不能搞。

如果温州金融综合改革搞得好，那温州就是全国改革开放的功臣。

因此，温州搞好金融综合改革没有退路。

这次会议的主要任务是，认真贯彻中央的战略决策、全省金融工作会议和发展实体经济电视电话会议精神，按照市委、市政府的决策部署，动员全市上下认清形势、坚定信心，以启动金融综合改革试验区建设为契机，再造体制优势，优化发展环境，全面加快实体经济健康发展。

之所以把两个会议合并召开，是因为金融综合改革的最终落脚点在发展实体经济，是“引金融之水、浇灌实体经济之田”。

下面，我讲四点意见：一、统一思想，深刻认识振兴实体经济是推进转型发展、建设“三生融合·幸福温州”的核心命题坚持以经济建设为中心，是改革开放以来党的基本路线的核心内容。

经济现代化，是率先全面实现现代化的基石。

加快经济转型升级，夯实实体经济基础，是当前和今后相当长一个时期全党工作的第一要务。

去年下半年以来，以“老高”跑路为标志性现象，温州民营经济的孪生兄弟——民间金融出现局部风波，实体经济也随之下滑。

今年一季度温州GDP同比增长5%，列全省倒数第1位；规上工业产值负增长2.8%，列全省倒数第1位。

在经济增长速度列全省倒数第1位的同时，温州的经济效益也是全省倒数第1位。

从一季度的工业企业11项经济效益考核指标看，最好的是产品销售率指标，列全省第3位，这与温州民营经济的特点是相符的，但其他指标都在全省第7位之后，其中全员劳动生产率列全省倒数第1位，新产品产值率、流动资产周转率、工业产品质量指数列全省倒数第2位。

浅谈地方政府城投债的发展问题研究中图分类号：f275 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）05-000-01摘要 2012年城投债完成了其发行量的第三轮历史性突破，但在其发展过程中也不断暴露出许多问题，使得市场更加关注城投债的风险问题，本文从发展现状及其在问题的基础上提出了几点建议。

关键词城投债地方政府信用一、城投债的产生背景及发展趋势在1994 年我国实行分税制的财政管理体制后，地方政府的财政收入大幅减少，而我国正处在大力发展城市建设阶段，地方政府承担的职能却越来越多，因此就产生了地方政府通过建立城市建设投资公司到金融市场进行融资的情形。

2012年底虽然中央四部委联合发布了《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，用其规范地方融资平台，但对基建类行业却有所放宽，因此推测政府对基建类城投债所持态度是在风险可控范围内进行鼓励。

在中央政府提出要加快城镇化建设速度的主基调下，截至2012年12月初，城投债全年发行数量达到848支，发行规模达到10015亿元，较2011年的发行规模上涨了124%。

因此预计城投债的发行规模将会继续朝着增长的趋势迈进。

二、城投债在发展过程中出现的问题（一）发债主体盈利能力下滑，信用风险突出地方城投公司往往承担非赢利性的公共项目，其现金流状况和盈利性指标偏弱，有的甚至主营业务收入为零，而近年来其营业外收入也呈下降趋势，为确保项目的顺利完成，地方政府会给予城投公司诸如资产注入、政府补贴、税收优惠等政策来支持其发展。

因此，城投债风险很大程度上取决于地方政府经济发展水平、财政收入以及对城投公司的支持意愿和力度。

如果一旦地方政府财政收入规模出现波动，将会对城投公司的存续经营造成不利影响。

（二）信用等级虚高在发行主体、承销商、投资人和评级公司之间存在一条长利益链，而评级公司由于其商业模式的原因，处于最弱势的地位，因此其如果不能给出令发行主体和承销商满意的评级，就很有可能丢掉市场份额。

乌卡时代小微企业融资问题的国外研究动态国外关于小微企业民间融资的问题研究起始于上个世纪末。

早在1973年，英国著名经济学家舒马赫（Schumacher, E.F.）在其经济学经典著作《小的是美好的》中强调国民经济领域中规模较小的企业单位为英国、美国等国家的国民经济发展做出了重要贡献，称中小微企业带来了真正有实效的新发展。

1994年，美国学者约翰·奈斯比特（John Naisbitt）在其著作《全球化悖论》（Global Paradox）一书中也预言：“小而强的时代已经到来”，指出在新时代“中小微企业”在经济和社会领域将发挥积极作用。

目前国外关于小微企业民间融资问题的研究工作，主要围绕小微企业融资特点、民间金融，以及民间金融与小微企业的相互作用机制等问题开展研究。

1关于小微企业融资特点的研究在小微企业融资特点方面，Beck、Demirguc Kunt 与Kuntchev等人先后研究证实小微企业存在严重的融资障碍，且难以通过外源融资方式获取融资，尤其是银行贷款。

同时分析发现小微企业融资具有典型的频繁性特征。

Cressy与Olofsson指出，小微企业融资具有频繁性、小额度、迫切性等特点。

Ooi（2018）认为融资策略是否得当会影响到企业的运营发展，企业必须要对自身股本价值做出合理判定，并将其作为融资的一种形式，同时还要对融资特点进行分析，把握融资规律，以降低融资风险。

2关于小微企业民间融资问题的研究关于小微企业民间融资问题，国外更多的学者从学术和政策角度关注小微企业的融资结构与融资偏好，也有部分学者使用需求供给理论框架来研究民间融资问题。

Stiglitz J和Weiss A认为发展中国家欠发达地区对民间融资的需求增加，其主导因素是该类地区面临严重的正规需求约束。

Chaves和Dufliues等学者研究认为欠发达地区对正规金融的需求甚至接近于零。

他们对不同欠发达地区研究发现也不同，有的是因为欠发达地区的发展与市场参与是有限的，有的是因为欠发达地区正规金融融资成本高。

制度创新破解欠发达地区融资瓶颈摘要：欠发达地区经济多以中小企业为主体，但却“强位弱势”，特别是存在严重的融资瓶颈，阻碍其实现突破性发展。

破解瓶颈应多方共同努力，企业、金融机构和政府相关部门要积极配合，从制度创新着眼，健全配套政策，改善信用环境，拓宽融资渠道。

关键词：融资难；信用；资本市场；风险机制；创新模式中图分类号：f832.1 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2011）11-0286-01辽西北地区经济以中小企业为主体，97%的企业是中小型企业，65%的城镇就业人员在中小企业，中小企业在推动经济增长、维护社会公平稳定、推动技术和制度创新及防止垄断、提高社会经济效率方面都起着不可替代的重要作用。

但辽西北地区的中小企业在国民经济中的地位却有“强位弱势”的特点，虽然总量大、整体作用强，但作为个体却由于规模小、融资能力弱、技术水平低等原因在与大企业的竞争中处于劣势，而其中资金短缺是困扰中小企业发展的核心问题。

一、欠发达地区企业融资艰难中小企业资金短缺、融资难的问题带有普遍性，各级政府、各组织机构都积极采取各项措施扶持中小企业发展，如安排财政专项资金、扶持产业功能区发展、完善融资担保体系和劳动保障体系建设，等等。

但是，长期以来，受融资渠道、现有的信贷制度约束、交易成本、以及信息不对称等诸多因素的制约，欠发达地区的融资难问题一直难以破解。

造成辽西北地区融资困难的因素复杂多样，即表现为中小企业融资难的普遍性因素：企业管理制度不健全，产权不清晰，经营不规范，内源资金严重不足，抗风险能力弱，等等。

也存在欠发达地区融资难的特殊性：区域经济规模小，可支配财力有限，地方政府很难提供资金支持中小企业发展；社会信用状况低下，国有商业银行拒绝授信，严格控制信贷额度，地方性金融机构和中小金融机构缺失，融资链条接近断裂；大企业屈指可数，其所依附的中小企业也相对较少，而民营中小企业在这片欠发达地区云集，内源型融资难以满足企业资金需求，外源型融资渠道却十分狭窄，融资门槛过高，与中小企业的实际情况严重背离。

Finance金融视线 2017年8月025“走出去”企业融资方式的选择东莞市唯美装饰材料有限公司 叶国华摘 要：随着我国企业资本的不断积累与“走出去”战略的深入实施，我国“走出去”企业对外投资规模迅速扩大，对外合作层次、水平与经济效益进一步得到提高。

“走出去”战略对于推动企业开拓市场空间，优化其产业结构、获取国际资源均具有重要意义，同时能够帮助企业突破各国贸易壁垒，快速培育出具有国际竞争力的跨国企业。

“走出去”战略的实施往往需要从外部融入巨额资金，融资方式的选择成为企业面临的重要财务决策。

本文总结了当前“走出去”企业的融资现状，对比分析了各种融资方式的优缺点，为“走出去”企业融资方式的选择提供了思路。

关键词：“走出去”企业 融资方式 选择 中图分类号：F279.2 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2017)08(b)-025-021 “走出去”企业融资现状目前，我国“走出去”企业对外经贸活动及对外直接投资的资金主要靠银行贷款，融资模式较单一，过度依赖于国内银行贷款。

目前可供我国“走出去”企业选择的融资方式有债务和权益融资两种大类，债务融资方式又可细分为贷款和发行债券。

债务融资方面的特征有：第一，贷款资金主要是来自国内商业银行的人民币贷款。

由于对国际银行贷款的规则及流程缺乏了解，国际银行贷款比例较少。

贷款资金主要来自各大国内商业银行，且多采用内保外贷的融资模式；第二，债券融资规模小。

由于我国债券市场欠发达，市场容量较小且审批流程及手续繁多，发行主体限定为上市公司和重点国有企业，导致“走出去”企业较少选择债券融资方式。

权益融资方面的特征有：首先，大部分企业以首次上市发行时筹集的资金作为对外直接投资的资金，或部分业绩较好的企业通过配股方式为海外投资筹集资金。

其次，换股并购成为“走出去”企业对外投资的新手段，然而由于国内企业竞争力及知名度不高，国外目标企业接受度不高。

2 “走出去”企业可选的融资方式及优劣分析2.1 内部融资内部融资是指从企业内部筹资富余资金用于对外项目投资。

欠发达地区中小企业融资难问题浅析摘要：中小企业是欠发达地区经济发展的重要力量，但是目前融资难的问题正困扰着广大的中小企业。

本文通过对现阶段欠发达地区中小企业融资现状的分析，从国有银行、中小企业自身、中小金融机构、政府4个方面对其融资难的原因进行了剖析，在此基础上就如何解决中小企业融资难问题提出了相应对策。

关键词：欠发达地区；中小企业融资；对策一般来说，大多数欠发达地区的经济增长多是靠国有中小企业和民营企业来拉动的，但随着短缺经济的终结以及买方市场的到来，国有中小企业由于历史问题过多等原因，效益逐渐滑落，因此，民营企业事实上成为支撑和推动地方经济的主要力量，其在满足社会消费需求、吸纳剩余劳动力、保持社会稳定等方面发挥了重要作用。

但相对于中小企业对经济发展的作用而言，目前存在阻碍中小企业发展的主要问题是金融发展滞后于经济发展,金融结构滞后于经济结构,使得融资难已经成为制约欠发达地区企业生存和发展的重要因素。

一、欠发达地区中小企业融资困难的现状融资，是指企业从自身生产经营特点及企业资金运用情况出发，根据企业未来经营发展的需要，通过一定的渠道或方式筹集资金，以保证企业今后经营发展需要的一种经济行为。

欠发达地区中小企业融资难主要表现在以下几个方面：（一）融资渠道单一，严重依赖于银行贷款一般来说，中小企业的融资渠道主要有3条：企业自身积累、银行贷款、证券融资。

但在实践中，一方面，由于中小企业一般自有资本较少，自我积累的意识较差，个别地区中小企业的负债率达到80％以上；另一方面，我国的资本市场目前主要还是为国有企业改组服务，加上大多数中小企业本身难以达到上市标准，中小企业通过证券市场直接融资的可能性很小，而货币市场又很不发达。

因此，绝大多数的中小企业都是通过间接融资(主要是银行贷款)来满足资金需要的。

（二）贷款结构不尽合理银行贷款明显偏向于国有大中型企业，即使在中小企业内部，也主要是偏向于国有和集体的中小企业。

Financial Inclusion普惠金融作者简介：梁　欢，男，本科，中国人民银行固原市中心支行，经济师。

欠发达地区绿色金融发展策略研究——以宁夏为例梁　欢　（中国人民银行固原市中心支行，宁夏回族自治区固原市 ７５６０００）　摘　要：绿色金融战略的本质，在于通过引入金融杠杆，汇集和引导资金流向助推产业结构调整，实现资源的有效整合及绿色产业的规模经济效应，助推区域经济可持续发展。

本文以宁夏为例，分析欠发达地区绿色金融发展的必要性和制约因素，探寻欠发达地区发展绿色金融的策略，助推欠发达地区经济结构调整，促进新常态经济发展。

关键词：绿色金融；欠发达地区；经济结构中图分类号：Ｆ８３０ 文献标识码：A 文章编号：10093109（2021）1006003一、引言（一）研究的背景和意义近年来，随着世界各国经济的快速发展，造成的资源浪费和环境污染等问题也日趋突出，在关注经济增长的同时，积极加强环境治理、走低碳绿色发展道路已成为各国共识。

党的十八届五中全会提出“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念，明确未来我国“坚持绿色发展，着力改善生态环境”的发展目标。

金融的健康发展依赖于经济的可持续增长，实施绿色金融战略、促进环境保护与经济持续健康发展，是金融业的发展方向和社会责任。

绿色金融战略的本质，在于通过引入金融杠杆，汇集和引导资金流向助推产业结构调整，实现资源的有效整合及绿色产业的规模经济效应，助推区域经济可持续发展。

本文以宁夏为例，分析欠发达地区绿色金融发展的必要性和制约因素，探寻欠发达地区发展绿色金融的策略，助推欠发达地区经济结构调整，促进新常态经济发展。

（二）研究综述绿色金融自１９９１年首次被提出后，国内外专家和学者进行了较多的研究，相关的文献也较多，本文从研究的角度出发对一些文献进行了梳理和归纳。

１．建立绿色金融体系。

阎庆民（２０１０）提出“碳金融”概念，并以此为标志构建绿色金融体系，服务于低碳经济的发展。