长期负债筹资--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十二章讲义3
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（2）如果要使方案二可行，应当在净资产收益率方面满足什么条件？应遵循的公开增发的定价原则是什么？
（3）如果方案三可行，计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。
[答疑编号3949120302]
『正确答案』（1）配股
①F公司需要满足：
a.盈利持续性方面：最近3个案二：按照目前市场公开增发股票1600万股。
方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。
要求：
（1）如果使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利水平和拟配售股份数量上面满足什么条件？假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权价格及每份配股权价值。
（2）公开增发新股
在净资产收益率方面，F公司需要符合最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。
公开增发新股的发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价。
（3）发行公司债券
每份债券价值＝1000×9%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10）＝938.51（元）
债务凭证
所有权凭证
收益特征
一般是固定的
一般是不固定的
风险大小
投资风险较小
投资风险较大
是否还本
到期必须还本付息
一般不退还股本
剩余财产分配顺序
在股票之前
在债券之后
（二）债券的分类
（三）债券的发行价格
债券的发行价格等于利息和本金的复利现值之和，按照发行时的市场利率作为折现率。
类型
票面利率与市场利率的关系
溢价发行（发行价格>面值）
1000×（P/F，8%，10）＋1000×10%×（P/A，8%，10）＝463.20＋100×6.7101＝1134.21（元）
也就是说，投资者把1134.21元的资金投资于南华公司面值为1000元的债券，便可获得8%的报酬。
【提示】无论采用溢价、折价还是平价发行，其目的都是使投资者持有债券的到期收益率等于当时市场利率。
[答疑编号3949120301]
『正确答案』
（1）资金市场上的利率保持不变，南华公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格为：
1000×（P/F，10%，10）＋1000×10%×（P/A，10%，10）＝1000×0.3855＋100×6.1446＝1000（元）
（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到12%，则应采用折价发行。发行价格为：
票面利率>市场利率
平价发行（发行价格＝面值）
票面利率＝市场利率
折价发行（发行价格<面值）
票面利率<市场利率
【例12－5】南华公司发行面值为1000元，票面年利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。
缺点
（1）发行成本高。（2）信息披露成本高。（3）限制条件多。
【例·计算题】F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下三个备选筹资方案：
方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。
拟定发行价格高于每份债券价值，导致投资人投资该债券获得的报酬率小于等风险普通债券的市场利率，因此拟定发行价格不合理。
【思维导图】
1000×（P/F，12%，10）＋1000×10%×（P/A，12%，10）＝1000×0.322＋100×5.6502＝887.02（元）
也就是说，只有按887.02元的价格出售，投资者才会购买此债券，并获得12%的报酬。
（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到8%，则可采用溢价发行。发行价格为：
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十二章讲义3
长期负债筹资
目前在我国，长期负债筹资主要有长期借款、债券两种方式。
【知识点1】长期借款筹资的优缺点
优点
（1）筹资速度快；
（2）借款弹性好。
缺点
（1）财务风险大；
（2）限制条件多。
【知识点2】长期债券筹资
（一）债券的特征
公司债券与股票的区别
债券
股 票
凭证性质
最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%
c.拟配售股份数量方面：拟配售股份数量不超过本次配售股份前股份总数30%。
②配股除权价格＝（10000×10＋8×10000×0.2）/（10000＋10000×0.2）＝9.67（元/股）
每份配股权价值＝（9.67－8）/5＝0.33（元）
（四）债券的偿还
1.到期偿还：包括分批偿还（有不同的到期日）和一次偿还；
2.提前偿还：支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降；
3.滞后偿还：包括两种形式：转期（将较早到期的债券换成到期日较晚的债券）；转换（债券可以按一定的条件转换成本公司的股票）
（五）债券筹资的优缺点
优点
（1）筹资规模较大。（2）具有长期性和稳定性特点。（3）有利于资源优化配置。
（3）如果方案三可行，计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。
[答疑编号3949120302]
『正确答案』（1）配股
①F公司需要满足：
a.盈利持续性方面：最近3个案二：按照目前市场公开增发股票1600万股。
方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。
要求：
（1）如果使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利水平和拟配售股份数量上面满足什么条件？假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权价格及每份配股权价值。
（2）公开增发新股
在净资产收益率方面，F公司需要符合最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。
公开增发新股的发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价。
（3）发行公司债券
每份债券价值＝1000×9%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10）＝938.51（元）
债务凭证
所有权凭证
收益特征
一般是固定的
一般是不固定的
风险大小
投资风险较小
投资风险较大
是否还本
到期必须还本付息
一般不退还股本
剩余财产分配顺序
在股票之前
在债券之后
（二）债券的分类
（三）债券的发行价格
债券的发行价格等于利息和本金的复利现值之和，按照发行时的市场利率作为折现率。
类型
票面利率与市场利率的关系
溢价发行（发行价格>面值）
1000×（P/F，8%，10）＋1000×10%×（P/A，8%，10）＝463.20＋100×6.7101＝1134.21（元）
也就是说，投资者把1134.21元的资金投资于南华公司面值为1000元的债券，便可获得8%的报酬。
【提示】无论采用溢价、折价还是平价发行，其目的都是使投资者持有债券的到期收益率等于当时市场利率。
[答疑编号3949120301]
『正确答案』
（1）资金市场上的利率保持不变，南华公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格为：
1000×（P/F，10%，10）＋1000×10%×（P/A，10%，10）＝1000×0.3855＋100×6.1446＝1000（元）
（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到12%，则应采用折价发行。发行价格为：
票面利率>市场利率
平价发行（发行价格＝面值）
票面利率＝市场利率
折价发行（发行价格<面值）
票面利率<市场利率
【例12－5】南华公司发行面值为1000元，票面年利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。
缺点
（1）发行成本高。（2）信息披露成本高。（3）限制条件多。
【例·计算题】F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下三个备选筹资方案：
方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。
拟定发行价格高于每份债券价值，导致投资人投资该债券获得的报酬率小于等风险普通债券的市场利率，因此拟定发行价格不合理。
【思维导图】
1000×（P/F，12%，10）＋1000×10%×（P/A，12%，10）＝1000×0.322＋100×5.6502＝887.02（元）
也就是说，只有按887.02元的价格出售，投资者才会购买此债券，并获得12%的报酬。
（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到8%，则可采用溢价发行。发行价格为：
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十二章讲义3
长期负债筹资
目前在我国，长期负债筹资主要有长期借款、债券两种方式。
【知识点1】长期借款筹资的优缺点
优点
（1）筹资速度快；
（2）借款弹性好。
缺点
（1）财务风险大；
（2）限制条件多。
【知识点2】长期债券筹资
（一）债券的特征
公司债券与股票的区别
债券
股 票
凭证性质
最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%
c.拟配售股份数量方面：拟配售股份数量不超过本次配售股份前股份总数30%。
②配股除权价格＝（10000×10＋8×10000×0.2）/（10000＋10000×0.2）＝9.67（元/股）
每份配股权价值＝（9.67－8）/5＝0.33（元）
（四）债券的偿还
1.到期偿还：包括分批偿还（有不同的到期日）和一次偿还；
2.提前偿还：支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降；
3.滞后偿还：包括两种形式：转期（将较早到期的债券换成到期日较晚的债券）；转换（债券可以按一定的条件转换成本公司的股票）
（五）债券筹资的优缺点
优点
（1）筹资规模较大。（2）具有长期性和稳定性特点。（3）有利于资源优化配置。
