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2016年基础化工行业研究报告2015年12月目录一、行业回顾：收入增速持续下滑，营业利润触底反弹 (5)1、收入增速持续下滑，毛利率基本稳定 (5)2、子行业景气度差异明显，涤纶、磷肥、合成革景气度大幅提升 (7)3、需求偏弱，大宗商品大幅下跌 (8)（1）需求端：汽车、房地产、纺织、家电全线走低 (8)（2）供给端：2016年产能释放的压力非常小 (10)（3）成本端：大宗商品价格大幅下跌 (11)二、聚焦转型，看好电子化学品 (12)1、转型：转型轻资产，看好文化娱乐、供应链金融方向 (13)2、成长：技术优势带来的持续成长 (14)3、周期：原油反弹带来聚酯行业景气度提升 (14)4、电子化学品：政策扶持带来进口替代 (15)三、转型：瑞丰高材、宝通科技、道明光学 (15)1、瑞丰高材：引入中植资本，涉足供应链金融 (17)2、双箭股份：橡胶输送带巨头涉足养老产业 (18)3、宝通科技：打造“工业服务+医疗大健康+移动互联网”三大业务平台 (21)4、道明光学：业绩稳定增长，加大股权投资力度 (22)四、成长：安利股份、海利得、雅本化学 (24)1、安利股份：进入业绩拐点，明年成长可期 (25)2、日科化学：ACM替代CPE，销量成倍提升 (27)3、海利得：聚焦涤纶工业丝，启动二次腾飞 (29)（1）安全带丝：市场占有率高，毛利率稳定 (30)（2）安全气囊丝：市场空间大，销量迅速扩张 (31)4、雅本化学：黄金十年来临 (33)五、周期：原油反弹，PTA、聚酯收益 (35)1、国内PX供给远远小于需求 (36)2、PTA：行业景气度处于历史低点 (38)（1）供需缺口：未来PTA供需偏紧 (39)（2）竞争格局：民营企业已经具有市场主导权 (40)（3）PTA盈利能力：盈利水平处于历史低位 (41)3、涤纶长丝：产能扩张缓慢，盈利能力处于历史低位 (42)（1）供需缺口：短期供应偏紧，长期供不应求 (44)（2）涤纶长丝竞争格局：市场集中度将持续提升 (45)（3）涤纶长丝盈利能力：涤纶长丝价差基本保持稳定 (46)六、电子化学品：政策扶持带来的进口替代 (47)1、政府大力扶持集成电路产业 (47)2、进口替代空间非常大 (49)3、光刻胶：技术壁垒和认证壁垒非常高 (49)行业筑底，下游行业持续低迷。
(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年4月目录一、精细化工行业概况 3二、行业监管和主要法律政策 41、行业监管体制及主管部门 42、主要法律法规 43、主要产业政策 5三、行业竞争状况 61、行业竞争格局和市场化程度 62、行业内主要企业情况 7四、行业技术水平及技术特点、经营模式 81、行业技术水平 82、行业技术特点 83、行业经营模式：自产自销与定制生产并存 9五、影响行业发展的因素 101、有利因素 10（1）国家产业政策的支持 10（2）国际产业转移的市场及技术优势 10（3）国民经济及下游行业的发展拓展了化学制品市场空间 11 （4）大宗原材料配套完善 152、不利因素 16（1）自主科研创新能力弱 16（2）环保成本不断提高 16一、精细化工行业概况精细化工涉及的工业领域非常广泛，深刻渗入到了国民经济以及人民日常生活之中，不仅是现代化学工业的重要组成部分，并且是发展高新技术的重要基础，是衡量一个国家的科学技术发展和综合实力的重要标志之一，世界各国都把精细化工作为化学工业发展的战略重点之一。
我国精细化工发展较快，基本上形成了结构布局合理、门类比较齐全，规模不断发展的精细化工体系，但精细化工的发展水平与发达国家相比还有较大差距。
例如美国和日本精细化工产值率（精细化工占化学工业的比重）已经达到60%，而中国为40%左右，并且仍有相当数量的高档精细化学品需要进口。
中间体行业实质上作为多种精细化工产品的上游，属于精细化工行业的重要组成部分。
而化工新材料则属于精细化工领域中的具有高壁垒、高附加值的新领域。
二、行业监管和主要法律政策1、行业监管体制及主管部门我国的精细化工行业是由政府职能部门按照产业政策进行宏观调控，由行业协会自律规范，各企业面向市场自主经营。
具体而言，国家发展与改革委员会承担宏观管理职能，主要负责制定产业政策，指导技术改造；国家工业和信息化部担任行业主管部门，主要负责行业管理，拟订规范，组织实施等；中国化工学会精细化工专业委员会为其全国性行业自律组织，主要负责参与制定产业政策和市场发展规划，组织国内外科学技术交流，举办国际学术会议、讲座和展览，开展行业课题研究等。
2016年精细化工行业分析报告2016年9月目录一、行业概况 (4)1、精细化工的定义及分类 (4)2、国际精细化工行业发展概况 (5)3、国内精细化工行业发展概况 (5)二、行业管理 (6)1、行业主管部门 (6)2、行业法律法规及相关政策 (6)三、市场规模 (7)1、国际精细化工行业的市场规模 (7)2、国内精细化工行业的市场规模 (8)3、日化品行业市场规模 (10)（1）个人护理类 (10)（2）化妆品类 (11)四、行业进入障碍 (12)1、技术壁垒 (12)2、环保壁垒 (12)3、客户壁垒 (13)4、资金壁垒 (13)五、影响行业发展的因素 (14)1、有利因素 (14)（1）国家产业政策扶持 (14)（2）国际产业转移、精细化工技术水平的提高 (15)（3）下游行业发展空间巨大 (15)（4）大宗原材料配套完善 (16)2、不利因素 (16)（1）行业精细化率较低，科技创新不足 (16)（2）政府监管日渐趋严 (16)六、风险特征 (17)1、产品技术更新风险 (17)2、国际政治经济环境影响风险 (17)一、行业概况1、精细化工的定义及分类精细化工，是化工行业的一个重要分支，是生产精细化学品工业的通称。
精细化工产品又称为精细化学品或专用化学品，是对基础化工产品进行深加工，具有专门功能或者最终使用性能的化学产品，产品一般具有品种丰富、专用性强、技术密集、附加值高等特点，产品在国民经济的各行各业都有广泛应用。
在我国化工部为了统一精细化工产品的口径，加快调整产品结构，发展精细化工，于1986年3月发布了《化工部关于精细化工产品分类的暂行规定》，根据该规定精细化工产品包括以下11个产品类别：1、农药；2、染料；3、涂料（包括油漆和油墨）；4、颜料；5、试剂和高纯物；6、信息用化学品（包括感光材料、磁性材料等能接受电滋波的化学品）；7、食品和饲料添加剂；8、粘合剂；9、催化剂和各种助剂；10、化工系统生产的化学药品（原料药）和日用化学品；11、高分子聚合物中的功能高分子材料（包括功能膜、偏光材料等）。
(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年3月目录一、行业面临的宏观环境 (5)1、外围经济复苏步伐缓慢 (5)2、国内宏观经济持续低迷 (6)二、行业运行现状 (7)1、油气等原料进口依赖度上升 (8)2、下游需求小幅改善 (10)3、行业固定资产投资增速放缓 (11)4、行业盈利渐趋下降 (12)三、行业投资方向 (14)1、锂电池产业链 (15)（1）目前我国超过美国成为最大的新能源汽车市场 (15)（2）稳增长成政策重心，新能源汽车有望成为重点扶持领域 (15)（3）我国持续推出新能源汽车新品，加快市场布局，占有率逐步提高 (16)2、碳纤维产业链 (16)3、农资电商 (16)四、锂电池材料行业 (17)1、新能源汽车进入“井喷期” (17)2、应用领域需求爆发，锂电池关键材料飞速发展 (20)（1）正极材料发展迅猛，三元材料成为动力电池发展趋势 (22)（2）负极材料：国内技术最为成熟 (23)（3）国内电解液产能释放，六氟磷酸锂成为关键 (24)（4）隔膜技术实现突破，进口替代日趋明显 (27)五、需求爆发，碳纤维迎来发展新契机 (29)1、碳纤维具有其他材料无可比拟的性能优异性 (29)2、国内产业升级，对碳纤维求“材”若渴 (30)六、政策利好，农资电商迎来大机遇 (34)1、政策发力，土地流转加速催生农资电商发展机会 (34)2、大数据和农业信息化技术是农资电商重要基础 (36)3、农村互联网普及大趋势奠定农资电商发展基础 (37)4、农资电商雏形显现，后市发展空间广阔 (37)七、重点企业简况 (37)1、当升科技 (38)2、天赐材料 (38)3、沧州明珠 (38)4、西陇化工 (38)5、精功科技 (39)6、九鼎新材 (39)7、蓝帆医疗 (39)8、海利得 (39)9、海翔药业 (40)10、回天新材 (40)11、南洋科技 (40)12、三聚环保 (41)13、诺普信 (41)14、普利特 (41)行业面临的宏观环境持续低迷。
2016年中国石油和化工行业经济运行报告2017.42016年，面对复杂严峻的宏观经济形势和行业发展中错综交织的深层次矛盾，石油和化工行业按照党中央、国务院决策部署，积极落实“五位一体”总体战略，坚持稳中求进的总基调，大力推进产业结构调整、创新驱动和化解产能过剩，行业经济运行稳中有进，稳中向好，实现了“十三五”良好开局。
一、2016年行业经济运行基本情况(一)石油和化学工业根据统计局数据，2016年，石油和化学工业规模以上企业29624家，全行业增加值同比增长7.0%;实现主营业务收入13.29万亿元，增长1.7%;利润总额6444.4亿元，与上年基本持平，分别占全国规模工业主营收入和利润总额的11.5%和9.4%;完成固定资产投资2.15万亿元，下降5.9%，占全国工业投资总额的9.4%;资产总计12.54万亿元，增幅3.9%，占全国规模工业总资产的11.7%;进出口贸易总额4778.2亿美元，下降9.2%，占全国进出口贸易总额的13.0%，其中出口1708.7亿美元，降幅6.1%，占全国出口贸易总额的8.1%。
2016年，石油和化工行业主营收入利润率为4.85%，同比下降0.08点;每100元主营收入成本为84.30元，上升0.25元。
全年产成品存货周转天数为13.2天;应收账款平均回收期25.0天;全行业亏损面13.6%。
根据中国石油和化学工业联合会发布的景气指数显示，2016年12月，中国化学工业景气指数为92.38，较上月上升1.52点;油气行业景气指数为94.08，较上月大幅上升7.59点。
均创两年来新高。
(二)石油和天然气开采业2016年，石油和天然气开采业规模以上企业293家，行业增加值同比下降3.6%;实现主营收入7854.9亿元，同比下降17.3%;利润净亏损543.6亿元，上年为盈利857.8亿元;资产总计 2.26万亿元，下降 3.8%;完成固定资产投资2331.0亿元，下降31.9%。
2016年现代煤化工产业发展现状分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年7月一、现代煤化工产业概述煤化工是以煤为原料，经过化学加工使煤转化为气体、液体、固体燃料及化学品，生产出各种化工产品的工业，是相对于石油化工、天然气化工而言的。
从理论上来说，以原油和天然气为原料通过石油化工工艺生产出来的产品也都可以以煤为原料通过煤化工工艺生产出来。
煤化工主要分为传统煤化工和现代煤化工两类，其中煤焦化、煤合成氨、电石属于传统煤化工，而目前所热议的煤化工实际上是现代煤化工，主要是指煤制甲醇、煤制乙二醇、煤制天然气、煤制油、煤制二甲醚及煤制烯烃等项目。
目前煤化工热的背景源于石油、天然气价格的不断上涨，使得以煤为原料的煤化工产品在生产上具备了巨大的成本优势，从而成为相对石化产品的最具竞争力的替代产品。
从煤化工基地建设而言，煤化工产业涉及煤炭、电力、石化等领域，是技术、资金、资源密集型产业，对能源、水资源的消耗大，对资源、生态、安全、环境和社会配套条件要求较高。
煤化工的工艺路线主要有三条，即焦化、气化和液化，在煤的各种化学加工过程中，焦化是应用最早且至今仍然是最重要的方法，其主要目的是制取冶金用焦炭，同时副产煤气和苯、甲苯、二甲苯、萘等芳烃；煤气化在煤化工中也占有很重要的地位，用于生产城市煤气及各种燃料气，也用于生产合成气（作为氢气、合成氨、合成甲醇等的原料）；煤低温干馏、煤直接液化及煤间接液化等过程主要生产液体燃料（石脑油、汽油、柴油）；煤的其他直接化学加工，则生产褐煤蜡、磺化煤、腐植酸及活性炭等，仍有小规模的应用。
二、国内外现代煤化工产业发展现状从全球煤化工发展状况来看，主要集中在南非（SASOL公司是世界唯一拥有煤制液化工厂的公司，该公司的3个煤基液化厂保证了南非28%的汽油、柴油供给量）、美国（太平原合成燃料厂是世界上目前唯一运行的大规模煤制天然气商业化工厂的公司，年产14亿方天然气和40万吨合成氨）和中国，除中国外其他国家并无大规模的发展，国内以煤炭为原料的化工产品在国际上大多是以石油和天然气为原料的，高高在上的国际原油价格是促使煤化工再次得到重视的直接动因。
2016年我国基础化工行业市场综合发展态势图文深度调研分析报告基础化工行业整体运行状况呈现改善迹象。
收入和利润增速方面，收入增速延续上升势头，利润同比加速增长、环比下降；盈利能力方面，毛利率及ROE环比回落、同比改善，费用率环比微升、同比下降；经营稳定性方面，行业整体资产负债率下降、营运资本占比由负转正、存货水平下降明显；投资支出方面，投资现金流占比骤降，在建工程微降。
收入和利润增速：收入增速延续上升势头，利润同比加速增长、环比下降收入增速，延续上升势头，多数子行业上升；盈利增速，同比增速上升，环比增速下降，过半数子行业上升。
从收入与盈利增速来看，煤化工、炭黑、民爆、涂料漆墨、锦纶、纯碱、维生素、聚氨酯等行业有所提升。
盈利能力：毛利率及ROE环比回落、同比改善，费用率环比微升、同比下降毛利率，整体高点回落，过半数子行业环比下降；净资产收益率，整体环比下降，子行业同比升降各半；期间费用，环比微升，过半数子行业同比下降。
综合来看，炭黑、日化、聚氨酯、民爆、无机盐、新材料、氯碱、粘胶、涤纶、维生素、煤化工、精细化工等行业的盈利能力有所提升。
经营稳定性：行业整体资产负债率下降、营运资本占比由负转正、存货水平下降明显资产负债率方面，延续下降趋势，过半数子行业有所下降；营运资本占流动资产比显示，行业整体由负转正，过半数子行业有所上升；应收账款占流动资产比方面，行业整体环比下降，过半数子行业有所下降；应付账款占流动负债比方面，环比微升，子行业升降各半；存货占流动资产比方面，环比与同比均明显下降，多数子行业下降。
投资支出：投资现金流占比骤降，在建工程微降从投资活动现金流占收入比来看，行业整体骤降，多数子行业下降；从在建工程占长期资产比来看，行业整体环比微降，子行业下降为主。
三季度指标提升的子行业煤化工、民爆、涂料漆墨、维生素、聚氨酯、涤纶、精细化工行业在收入和盈利增速、盈利能力和经营稳定性方面有明显提升，炭黑、改性塑料、其他化学、新材料、轮胎行业在收入和盈利增速、盈利能力方面的提升较为明显，锦纶、纯碱、其他橡胶行业在收入和盈利增速、经营稳定性方面有明显提升，无机盐、氯碱、粘胶行业在盈利能力、经营稳定性方面有明显提升。
2016年基础化工行业分析报告2016年1月目录一、传统板块继续探底，反转短期难现 (4)1、农药：景气继续向下海外需求仍待复苏 (4)2、化肥：出口带动需求恢复产能过剩仍需破题 (6)3、民爆：价格市场化催生爆破一体化服务巨头 (7)二、供给侧改革关注供给最可能收缩产品 (8)1、钛白粉：环保压力倒逼产能收缩 (8)2、味精：行业集中度持续提升，价格迎来上升周期 (13)3、赖氨酸：全行业持续亏损静待底部反转 (15)4、维生素A/E: 价格处于底部 (17)三、“石墨烯+”战略提升传统行业竞争力 (20)1、行业顶层设计完成，增量扶持政策可期 (21)2产业化不断提速，技术进步为下游打开空间 (24)3、“石墨烯+”别有洞天，重点关注产业化路线 (26)四、农业现代化推动农资行业新变革 (28)1、美国农业现代化经验启示：规模化种植+先进农业科技 (28)2、以色列农业发展的启示：现代科技创造农业奇迹 (31)3、国外农业公司发展的启示：农业现代化推动产业链延伸 (32)五、行业相关企业 (35)1、供给侧改革 (36)2、新材料新技术 (36)3、农业现代化 (36)六、主要风险 (37)1、油价短期内剧烈波动 (37)2、去产能不及预期 (38)3、新材料、新技术的不确定性 (38)4、“十三五”规划政策不达预期 (38)随着供给侧改革的深入，关注钛白粉、味精、赖氨酸、维生素A/E 等存在可能产能出清的底部品种。
钛白粉生产以硫酸法为主，存在较大环保压力，同时国内10 万吨以下小产能在150 万吨左右，随着供给侧改革深入以及国内房地产去库存的推进，行业或迎来阶段性反弹。
味精和赖氨酸是生物发酵行业去产能较早的品种，随着行业并购整合的继续，行业未来集中度有望进一步提升。
维生素A/E 相关中间体生产过程难度大，存在因原料短缺引发的产能收缩的可能；同时目前行业集中度较高，存在主要企业限产保价的可能。
2016年精细化工行业分析报告2016年8月目录一、行业监管体制及产业政策 (4)1、行业主管部门及监管体制 (4)2、产业政策和行业标准 (4)二、行业发展历程与现状 (5)1、精细化工行业发展历程 (5)2、行业现状 (7)（1）产品品种多，覆盖领域广 (7)（2）多品种综合生产流程和多功能生产装置 (8)（3）技术密集度高 (8)3、行业市场规模 (9)三、行业竞争格局及行业壁垒 (11)1、竞争格局 (11)2、行业壁垒 (11)（1）技术壁垒 (11)（2）市场壁垒 (12)（3）资金壁垒 (12)（4）管理控制经验壁垒 (12)四、行业上下游的影响 (13)1、上游企业供应平稳 (13)2、下游企业发展势头良好 (13)五、影响行业发展的因素 (14)1、有利因素 (14)（1）下游行业的快速发展 (14)（2）产业结构调整提供机遇 (15)（3）技术进步 (15)（4）医药中间体类精细化学品出口受限较少 (16)2、不利因素 (16)（1）市场竞争加剧 (16)（2）环保政策标准提高 (16)（3）石油价格波动剧烈 (17)六、行业发展趋势 (17)1、产品类别愈来愈多 (18)2、产品的性能越来越完善 (18)3、绿色环保理念贯穿始末 (19)一、行业监管体制及产业政策1、行业主管部门及监管体制从我国的行业管理情况来看，精细化工行业是完全竞争性行业。
政府职能部门按照产业政策进行宏观调控，各企业面向市场自主经营，已充分实现了市场化竞争。
目前，该行业由国家发改委承担行业宏观管理职能，主要负责制订产业政策，指导技术改造。
行业引导和服务职能由中国石油和化学工业协会承担，其主要负责产业与市场的研究、对会员企业的公共服务、行业自律管理以及代表会员企业向政府提出产业发展建议和意见等。
2、产业政策和行业标准。
(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年3月目录一、化工行业即将企稳，新一轮库存周期来临 41、产能消化中后期，盈利底部将出现 42、库存再下一波后，量价弹性或再现73、美国去库存进行时，全球化工品价格有望企稳10二、油价二次探底，化工行业底部加速形成111、油价底部已探明122、成本传导迅速，化工品PPI对油价亦步亦趋153、库存效应，化工品利润随油价而动16三、从中局到破局时代，国际化和产业升级171、出口弥补内需不足，外需最差时候已经过去172、环保强化龙头地位、转型改革迎来新机遇233、新材料领衔产业升级，关注细分领域龙头24（1）电子化学品：专业化分工打开快速发展窗口，产品换代带来弯道超车良机25（2）碳纤维：应用逐渐渗透，高速增长可期274、重点企业28（1）强力新材：LCD光刻胶原料发力，有望再造一个强力28 （2）万润股份：攻防体系布局完成，战舰即将出发29 （3）康得新：高速成长的光学膜巨头，车窗膜与3D膜散发出新魅力29（4）精功科技：涉足碳纤维生产线制造，极具战略意义30四、新一轮库存周期，关注开工率向上和持平的品种301、纯碱：寒冬不冷，春风将至302、开工率在回升的重点产品303、开工率持平的重点产品304、开工率在下滑的重点产品30化工行业即将企稳，新一轮库存周期来临。
我们继续化工行业产能周期-库存运行-价格波动的研究，综合产出缺口、投资增速、库存、价格、盈利状况等五个维度来看，基本都处于探底过程中。
我们认为，目前化工行业已经进入产能消化的中后期，去库存仍在进行时，盈利在明年年初见底是大概率事件。
同时，化工行业将在明年开启新的库存周期，在油价不发生大的波动的情况下，化工行业明年年初将有望企稳。
油价二次探底，化工行业底部加速形成。
除自身周期外，外部因素也将会延长或缩短化工行业运行周期，我们认为油价将会是对化工行业运行产生重大影响的变量。
供需仍是决定当前油价的关键因素，WTI价格与反映美国页岩油产量的先行指标美国运行原油钻机数相互影响，暂时形成平衡；从全球供需看，原油供需在2016年下半年有望好转，油价在2016年有望在40～60美元/桶波动，在油价窄幅波动的情况下，化工品的价格和利润可走出自己的周期。
从中局到破局时代，国际化和产业升级。
化工行业即将迎来第三库存周期，从中局到破局时代，我们仍然建议关注国际化带来的公司繁荣（出口领衔）和产业升级带来的公司崛起（环保和新材料）。
出口方面，2015年受汇率和美国去库存的影响，化工产品出口低于预期，1-10月份化工产品累计出口金额同比下降170%，美国去库存还需要半年左右的时间，且美国房地产目前仍然处于高景气状态，因此我们预计明年下半年出口将有望好转；环保和新材料方面，仍需关注环保趋严带来供给受限的子行业，比如纯碱、粘胶、钛白粉等；新材料是产业升级的主力军，相关细分领域的龙头将迎来重大的发展机遇，电子化学品和碳纤维值得重点关注，建议关注万润股份、强力新材、康得新、康达新材、精功科技等。
新一轮库存周期，关注开工率向上和持平的品种。
去产能初见成效，部分产品开工率回升。
我们统计了28种重点化工品近5年开工率的走势，结果显示，共有8种化学品的开工率逐渐上行，占总数的29%；另有5种化工品的开工率小幅波动，占总数的18%；而其余15种化工品的开工率仍在不断下降，占总数的53%。
随着去产能的进行和库存走向低位，目前开工率向上和持平的化工品有望率先迎来价格的反弹，实际上，纯碱价格已经开始反弹，建议重点关注纯碱、钛白粉等行业及企业。
一、化工行业即将企稳，新一轮库存周期来临1、产能消化中后期，盈利底部将出现我们在2015年策略报告中指出，虽然化工行业固定资产投资仍然继续下行，但在经济中枢下移、产业结构调整的大背景下，供给放缓难敌需求下滑，化工品价格弹性难现。
从今年上半年国内经济及化工行业的运行走势来看，也着实验证了我们的观点。
2015年1-10月全社会固定资产投资同比增长1020%，化工行业固定资产投资同比增长480%，继续低于全行业投资水平，仍旧处于产能消化周期。
我们在之前的策略报告中将全社会固定资产投资与化工行业营收做了相关性分析，得出全社会固定资产投资的高低直接影响到化工行业总需求的结论。
目前房地产、制造业等行业固定资产投资增速全面回落，经济依然存下行压力，即便在稳增长的政策支撑下，经济也没有呈现出企稳的态势，国内经济呈L型底部震荡走势，化工行业总需求依旧疲弱。
从行业自身运行规律来看，盈利与投资均存在3年左右的周期性（基本相当于一个基钦周期的长度），且投资相对于盈利有1年左右的滞后关系，这应当是企业投资项目决策、规划、审批、设计与前期准备的平均周期。
我们可以看到，本轮盈利周期从2012年2月开启，在全行业产能过剩的背景下，盈利表现平淡，销售利润率基本保持在4%～5%，本轮投资周期从2013年2月开启，固定资产投资呈持续下行的走势。
我们单从盈利和投资的自身周期走势来看，盈利和投资都没有明显的见底回升迹象，因此，本轮盈利和投资周期极有可能存在延迟。
我们用化工行业工业增加值产出缺口来衡量供需关系，以零轴为界，零轴代表供需均衡，零轴以下代表供大于求，零轴以上代表供不应求。
同盈利周期一样，产出缺口也在做周期性波动，且产出缺口具有领先性。
从目前来看，产出缺口仍然在零值以下运行，化工行业利润同比在15年上半年持续回升后也有回落的迹象。
进一步的，我们发现盈利相对于价格具有提前见底的规律，因此，在盈利回升趋势尚未确立之前，价格仍在继续探底中。
综合产出缺口、投资增速、价格和盈利来看，化工行业本轮产能消化周期有所延长，行业投资和盈利都处于底部区域，后面我们将结合库存周期的运行情况，判断底部位臵。
2、库存再下一波后，量价弹性或再现本轮库存周期起始于2012年12月，自2013年11月见底后呈现出缓慢回升的态势，在需求持续低迷的情况下，这种库存的增加表现为被动型增加，到2015年库存增速再次放缓，库存继续寻底，这里面当然有油价下跌带来库存减值的影响，同时也反映出需求不济、油价不振背景下，行业补库存意愿不强。
根据我们的研究，价格是库存的先行指标，即价格和库存存在“提前见顶，提前见底”的逻辑关系。
在产能消化期，化工行业PPI指数一直处于0以下，今年3月份略有回升，这与上半年油价的小幅上涨有关。
伴随着油价的继续下行，化工PPI指数继续掉头向下。
目前PPI价格指数还没有见底的信号，这意味着库存仍有下行压力。
11月份，化学原料与制品行业PMI产成品库存指数为5391，比上月增加081个百分点，与去年同期相比增加022个百分点，PMI主要原材料库存为474，比上月下降33个百分点，与去年同期相比下降62个百分点；产成品库存为517，比上月下降04个百分点，与去年同期相比下降29个百分点。
11月份现有订货、新订单、出口订单都在改善。
从化学原料PMI数据我们可以判断，虽然目前化工行业产成品库存已经开始回落。
结合我们对库存周期的判断，我们认为本轮库存周期的低点将会在明年一季度末二季度初出现，届时将会开启新一轮库存周期。
我国经济增速呈持续放缓的态势，经济中枢继续下移，固定资产投资下行，极大的抑制了主动型库存回补的冲动，供给收缩难敌需求下滑，化工品弹性难现。
从目前来看，化工行业仍旧在这一区域运行，当前库存周期仍然处于主动型库存减少阶段。
综合产出缺口、投资增速、库存、价格、盈利状况等五个维度来看，基本都处于探底过程中。
我们认为，目前化工行业已经进入产能消化的中后期，随着库存再下一波，盈利在明年年初见底是大概率事件，同时，化工行业将在明年开启新的库存周期，在油价不发生大的波动的情况下，化工行业将有望迎来补库存行情。
3、美国去库存进行时，全球化工品价格有望企稳在全球化时代，基础化工产品作为大宗商品已经跨越国别参与全球定价，因而，全球化工产品的供需、库存运行情况将直接影响我国化工行业的周期运行。
我们从主导国美国和日本的化工产品价格和库存情况来看，美国目前仍然处于高位去库存阶段，化工品价格仍在低位，但从历史运行规律来看，美国去库存时间一般在6个月左右，而这一期间价格将会反弹；日本的情况则与美国不同，化工产品库存和价格都处于低位运行，未来一旦价格反弹将很快进入主动性库存增加阶段。
因此，我们有理由相信，2016年，美国化工产品库存周期将会出现低点，届时在原油价格不发生大的下挫的情况下，全球化工品价格将有望企稳。
二、油价二次探底，化工行业底部加速形成我们从行业周期运行的角度，研究当前化工行业所处的周期位臵，当然化工行业除了受自身运行规律约束外，还会受到外部因素的冲击，这将会延长或缩短行业运行周期，改变行业运行轨迹；我们认为油价将会是对化工行业运行产生重大影响的变量。
油价持稳，化工品的价格和利润可走出自己的周期。
我们的研究结果显示，油价变动一般领先于化工产品的价格和利润约1个月，但是当油价平稳时，我国化工行业的价格和利润也可走出自己的周期。
供需是影响当前油价的主要因素，油价在2015年2月和9月双探底，WTI价格与美国运行原油钻机数量相互影响，暂时形成平衡，2016年全球原油过剩程度有望缓解，油价底部已基本探明，2016年有望在40～60美元/桶波动，化工品PPI将更多地依靠自身周期进行运行。
1、油价底部已探明供需仍是影响当前油价的主要因素。
影响油价的因素众多，主要的因素可分为供需、美元指数、地缘政治等，我们认为，供需仍是影响当前油价的主要因素。
美元指数的上涨虽然对油价形成压力，但从历史上的油价和美元指数的关系看，美元指数的上涨并不一定带来油价的下跌，例如从1995～2001年，美元指数由80逐渐升至120，但是WTI价格一直在20美元/桶左右。
地缘政治事件短期内对油价有强烈的刺激作用，但难以形成长期影响，1990年伊拉克入侵科威特，油价短期内由20美元/桶上涨至接近40美元/桶，但仅仅5个月后油价就复归20美元/桶。
而从1987～1999年，油价长期保持在20美元/桶左右，正是由当时原油供过于求的局势造成，2000年以后，随着我国经济的崛起，我国对石油的需求量日益增加，使油价的供需局势发生改观，原油价格也开启了7年的大牛市。
2014年下半年，随着我国经济增速的回落和美国页岩油产量的大幅增长，全球原油供应过剩日趋严重，最终导致油价大幅下跌，这些都说明供需关系是影响油价的关键因素。
油价在2016年有望维持在40～60美元/桶，2016年下半年小幅反弹。
2015年第四季度全球原油过剩量预计约为50万桶/日，2016年上半年随着伊朗原油出口的释放，原油过剩量将会进一步增长，下半年原油过剩量将逐渐下降，油价反弹。
整体来看，2016年全球原油供应量约增长20万桶/日，而需求量将增长180万桶/日，原油供需过剩局面将缓解。
