10大国内外资产证券化项目产品要素(详细数据)

国企资产证券化案例
国企资产证券化是指国有企业将其资产转化为证券化产品进行融资的行为。

以下是一些国企资产证券化的案例：
1. 中国石化资产证券化：中国石油化工集团公司（中国石化）是中国最大的石油化工企业之一，曾于2014年发行了总规模为200亿元的资产证券化产品。

该证券化产品由公司的一系列资产包组成，包括石油储备、石化设施和产业基金等。

2. 中国铁建资产证券化：中国铁路工程集团有限公司（中国铁建）是中国最大的铁路建设企业之一，曾于2016年发行了总规模为100亿元的资产证券化产品。

该证券化产品由公司的一系列项目资产包组成，包括铁路线路、桥梁和隧道等。

3. 中国华能资产证券化：中国华能集团公司（中国华能）是中国最大的能源企业之一，曾于2017年发行了总规模为300亿元的资产证券化产品。

该证券化产品由公司的一系列电力发电项目资产包组成，包括火电厂、水电站和风电场等。

4. 中国国电资产证券化：中国国家电力公司（中国国电）是中国最大的电力企业之一，曾于2018年发行了总规模为500亿元的资产证券化产品。

该证券化产品由公司的一系列电力发电和配电项目资产包组成，包括火电厂、水电站、变电站和输电线路等。

这些案例表明，国企资产证券化已经成为国有企业多元化融资
的一种重要方式，通过将资产转化为证券化产品，国企可以实现快速融资、优化资产配置和降低融资成本的目标。

企业资产证券化产品简介及项目选择标准一、产品简介企业资产证券化（又称“专项资产管理计划”）是指证券公司以特殊目的载体管理人身份，按照约定从原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产，并且以该基础资产产生的现金流为支持发行资产支持证券的业务活动。

资产证券化与债券的最主要区别在于前者的第一还款来源为证券化基础资产产生的现金流，不依赖于融资主体自身信用或将融资主体自身信用作为补充还款来源。

二、产品优势企业资产证券化对于融资方来说具有如下优势：1、不受净资产40%限制企业资产证券化能够突破传统债券融资工具受制于净资产40% 的限制，发行规模主要取决于证券化基础资产未来产生的现金流规模。

2、融资成本较低由于资产支持的存在，资产证券化优先级产品的债项评级可在主体评级基础上至少提升半个子级，可有效降低企业的融资成本。

3、提高资金使用效益资产证券化可以盘活存量资产，提高资金周转率，另一方面，资产证券化的募集资金用途非常灵活，既可用于项目投资（甚至可以补充项目资本金），还可用于补充流动资金、偿还银行贷款或并购重组。

4、树立资本市场创新形象资产证券化是国内资本市场的创新产品，能够极大地提升融资方的市场知名度，建立起勇于创新、锐意进取的良好资本市场形象。

三、目标客户选择建议从目前证监会已批准的项目情况来看，市政收费权类、应收账款类、商业物业类、人文景观类和租赁资产类是值得大力推进的几类资产证券化项目：（一）市政收费权类项目1、目标客户类型这类项目的特点是基础资产属于市政基础设施收费权，现金流稳定性高，对融资主体资产规模和盈利指标的要求可以有所降低，资产证券化产品发行规模通常都可以超过净资产规模。

这类项目的目标客户所在行政级别范围比较广，包括：省会城市（含计划单列市）、地级市、国家级经济技术开发区（或国家级高新技术开发区）、百强县。

市政收费权的类型主要包括：高速公路（桥梁、隧道）收费权、自来水收费权、污水处理收费权、燃气收费权、供热收费权、电费收益权、地铁收费权、铁路运输收费权、公交收费权、港口（渡口）收费权、飞机起降收费权、有线电视收费权、垃圾处理收费权等。

1资产证券化概述（一）资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。

简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。

2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。

（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。

（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。

基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。

（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。

同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。

（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。

4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。

资产证券化交易结构及产品分类一资产证券化的概念及分类1.1 何为资产证券化？狭义的资产证券化（assert securitization）是指企业或金融机构将其能产生现金收益的资产加以组合，出售给特殊目的的载体（SPV），然后有特殊目的再提创立以后总以该基础资产产生的现金流为支持的证券产品，将该证券出售给投资者的过程。

在实践中，一般是由银行、信用卡公司或者其他信用提供者提供的贷款协议或者应收帐款作为基础资产并担负抵押担保功能，发行的债券或证券。

其范围涵盖较多，目前普遍出现在信用卡贷款、学生贷款、汽车贷款、企业租赁贷款、旅游贷款、房屋抵押贷款等，其中房屋抵押贷款又简称为“MBS”。

主要的提供者是商业银行和券商。

其余的大多数都归类于ABS。

图 1 资产证券化的基本结构从本质上讲，资产证券化就是将基础资产产生的现金流包装成为易于出售的证券，将可预期的未来现金流立即变现。

所以可以预见的现金流是进行证券化的关键先决条件。

广义的资产证券化不仅包括了传统的资产证券化，而且还将基础资产扩展至特定的收入及企业的运营资产等权益资产，甚至还可以进一步与信用衍生品结合形成了合成型的证券化。

例如，将证券化与信用违约互换结合起来，可以达到转移银行的信用风险的目的，但实际上并没有转移资产本身。

银行和SPV 进行信用违约互换交易，购买针对一组信用资产（可以包括抵押贷款、消费贷款、企业贷款等等）组合的保险，而SPV 是保险的出售方，银行需要支付相应的保险费，SPV 发行证券化的产品，将资金购买国债、机构MBS 等信用质量高的债券作为抵押物，发行的债券总量可以低于资产组合的总量。

当该组合中的资产未出现违约的情形，则投资者可以获得SBV 投资抵押物的回报和保险费收入。

但如果出现违约的资产，则SPV 必须将必要的抵押物变现，补偿银行的损失，而最终的损失实际是证券投资者承担。

所以证券的收益完全与对应的信用资产组合的信用表现挂钩，但同时也受到互换方银行能否履约的影响，并不完全与银行的信用无关。

案例｜全球10大资产证券化经典项目自李克强总理提出“用好增量，盘活存量”政策后，“资产证券化”一下子被唤醒，跃然纸上！本篇分享国内外 10 大资产证券化经典项目，详细介绍其产品要素，以供参考。

项目一览一、高盛抵押贷款证券2007-GG10 （GS 2007-GG10）房地产贷款证券化-CMBS项目简介高盛抵押贷款证券2007-GG10 （GS 2007-GG10）是金融危机前典型的美国商业地产贷款证券化例子，设计和构架反映了美国商业地产贷款证券化鼎盛时期的特点。

2007年6月，高盛抵押贷款证券信托发行了总额为75.63亿美元的商业地产贷款证券，交易名为2007-GG10，其中超优级证券为52.94亿, 最低信用支持30%；中和次超优级证券为12.76亿, 最低信用支持13.13%；投资级支持证券为7.09亿，最低信用支持3.75%；非投资级支持证券为1.42亿，最低信用支持1.88%；无评级支持证券为1.42亿；X仅付利息证券名义面额为75.63亿。

具体结构如下图：二、全国财务公司(Countrywide Financial)CWABS 2007-1住房按揭贷款证券化项目简介CWABS 2007-1是当时美国最大的住房抵押贷款银行 - 全国财务公司（Countrywide Financial）- 于2007年发起的一系列Home Equity ABS中的第一个。

2005到2007年是全国财务公司的鼎盛时期，它拥有美国最庞大的住房贷款运作系统，每年的房贷金额达到5000亿美元，并且为1.4万亿美元的住房贷款提供服务。

CWABS 2007-1交易中的各档级证券的信息如下图所示。

该交易中第一资产群组中的资产现金流优先用于支持1-A证券，第二资产群组的现金流优先用于支持2-A-1、2-A-2、2-A-3、2-A-4等四档证券。

第一和第二资产群组的现金流在完成A档证券的本金支付后，剩余现金流将会被合并，用于支付M档级或更低级别的证券。

投资银行产品案例（个人住房抵押贷款证券化）一、基本情况 我行于 2005 年 12 月 15 日完成了国内首单个人住房抵押贷款证 券化业务产品，即“建元 2005-1 个人住房抵押贷款支持证券” 该产品 ， 基本情况如下： 建行以自身持有的经过筛选的总余额为 30.17 亿元的 15162 笔优 质个人住房抵押贷款作为基础资产组成资产池， 并将该资产池内资产 相关的主债权、抵押权及其附属担保权益信托与受托机构，依法设立 信托， 由受托机构以上述资产所产生之现金流为偿付基础向资本市场 发售代表信托受益权的资产支持证券。

“建元 2005-1 个人住房抵押贷款支持证券”发行概况：资产支持证券 评级 发行量 (亿元) A级 AAA 26.7 预计加权平 均回收期(年) 3.15 （七天回购加权利率＋1.10%）与（资产 池加权平均贷款利率－1.19%）之低值 B级 A 2.04 9.24 （七天回购加权利率＋1.70%）与（资产 池加权平均贷款利率－0.6%）之低值 C级 BBB 0.53 9.30 （七天回购加权利率＋2.80%）与（资产 池加权平均贷款利率－0.3%）之低值 利率1次级 初始起算日 交割日 法定最终到期日无0.91无 2005 年 11 月 10 日 2005 年 12 月 19 日 2037 年 11 月 26 日无注： 七天回购加权利率为中国外汇交易中心每天公布的 7 天回购加权利率在前一个支付日前 20 个交易日的 算术平均值；资产池加权平均贷款利率为资产池中每笔贷款在收款期间期初时点的贷款利率以贷款本金余 额为权重的加权平均值。

二、产品的方案设计 1、产品简介 个人住房抵押贷款证券化就是指商业银行将面向自然人发放的住房抵押贷款的主债权、 抵押权及其附属担保权益信托给特定的受托 人，通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的信托受益凭 证，并在资本市场上出售变现该权利凭证的一种结构性融资手段。

中国资产证券化产品简介2014年9月，证监会颁布了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定（修订稿）》及相关配套规定（见附件），此举是资产证券化业务在我国快速深入发展的重要标志。

“资产证券化产品”是一个非常笼统的概念，宽泛讲，所有“以能产生现金流的资产为基础而发行的收益凭证“都可以称为资产证券化产品。

1我国由于起步较晚，资产证券化产品类型还相对狭窄，目前可分为阳春白雪和下里巴人两大类，既经过”一行三会“审批的和非经”一行三会“审批的两大类（此处审批包括审核、备案、核准、注册等各种形式）。

1.1经过”一行三会“审批的，又可分为准公开交易型和非公开交易型两类。

1.1.1准公开交易型主要有三种形式，既：（1）央行和银监会主导的信贷资产证券化产品，既坊间特指的信贷ABS；主要由国开行等大型银行作为筹资主体，可以理解为银行信贷资产的打包转让；通过信托公司和证券公司创设出串行的双SPV产品，既“单一资金信托计划”和“资产支持证券”；在银行间市场上可以交易，已经发行了近百个产品；目前逐步向中小银行开放此类产品的发行，如“顺德农商银行2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券”；目前此类产品的交易场所出现开放互通的趋势，例如“平安银行1号小额消费贷款资产支持证券”可以在上交所交易。

（2）证监会主导的企业资产证券化产品，既坊间特指的企业ABS；是由大型非金融企业（包括部分金融企业，如金融租赁公司）作为筹资主体，基础资产为企业的应收款、收费权等债权或收益权；通过证券公司创设出“专项资产管理计划”；在证券市场上可以交易，目前已经发行了近百个产品。

（3）银行间交易商协会主导的资产支持票据，既坊间特指的ABN；是由大型工商企业作为筹资主体，基础资产与ABS类似但期限偏短；不创设SPV，而是由证券公司设置资金监管账户，类似于将贷款合同拿来转让；在银行间市场上可以交易，由于缺乏特色，目前只发行了10个左右产品。

资产证券化产品及其交易结构（一）资产证券化交易结构一．信托结构、债权融资结构和股权融资结构资产证券化通过构建一个严谨、有效的交易结构来保证资产支持证券发行成功，实现融资目标。

根据证券化交易所发行的资产支持证券的法律性质，可将证券化交易结构分为三大类：信托结构、债权融资结构和股权融资结构。

在信托结构中，SPV将其以信托方式持有的支持资产的收益权分成若干相等的份额，并将每一细分的权利份额以信托受益凭证的形式发售给投资者，每一份信托受益凭证都代表对支持资产的等额的收益权。

历史上最早发行的资产支持证券——抵押参与证（Mortgage Participation Certificates）和现在主流的资产支持证券品种之一的过手证券（Pass-through Securities）均属于信托受益凭证。

债权融资结构是指SPV以支持资产为担保向投资者发行相应规模的债权凭证进行融资的交易结构。

SPV系投资者的债务人，其所持有的支持资产的收入应优先用于清偿债权凭证。

债权凭证类资产支持证券主要品种有转付证券（Pay-through Securities）和资产支持债券(Asset Backed Obligation)等。

股权融资结构，顾名思义就是SPV所发行的资产支持证券为股票，主要是优先股股票。

在股权融资结构中，SPV向投资者发行优先股股票，所募得的资金作为支持资产转移对价支付给发起人，实现发起人的融资目的。

优先股股票的股息率、赎回期等都根据支持资产收入实现情况而确定，交易通常还设计了对优先股股息的担保措施。

由于投资者享有股息需经历双重所得税收，交易的综合成本较高，因此，除非SPV享有税收优惠，证券化交易一般较少采用股权融资结构。

二．单一交易交易结构和循环交易结构根据支持资产发起方式的区别，资产证券化交易结构又可分为单一交易交易结构和循环交易结构。

单一交易结构是指发起人一次性发起支持资产转移给SPV以供发行资产支持证券的证券化交易结构，为大多数证券化交易所采用。

资产证券化产品申报材料目录及内容要点一、资产支持受益凭证（以下简称受益凭证或凭证）募集申请书（一）设立专项资产管理计划、发行资产支持受益凭证的申请（二）证券公司现有客户资产管理业务开展情况（业务规模、组织架构、业务的合规性、存在的问题及风险等）的说明及对不规范业务（如有）的清理规范计划（三）拟设立的专项资产管理计划（以下简称专项计划或计划）的基本情况1、专项计划的简要情况2、原始权益人、管理人等关联当事人持有凭证的特别安排3、计划的创新介绍（四）计划管理人、托管人管理、托管拟设立的专项资产管理计划已获得内部授权批准，并已取得相关监管机构或自律组织的业务资格认可的说明（并提供有关批准、授权或其他证明文件）（五）受益凭证募集申请人承诺（申报材料真实、准确、完整、合规，申报材料原件和复印件内容一致）（六）计划主要当事人的关联关系：管理人、原始权益人、担保人、托管人、推广人之间存在的关联关系及一年内相关业务往来（七）计划管理人关于专项资产管理计划运作中防范利益冲突和风险控制措施的特别说明1、开展专项资产管理业务的组织架构和业务流程2、防范可能出现的利益冲突的制度和措施3、合规检查4、开展专项资产管理业务的风险管理制度（八）附件一：托管机构关于“专项资产管理计划”托管运作中利益冲突防范和风险控制措施的特别说明1、办理专项资产托管业务的内部授权安排和业务分工2、技术系统情况3、计划资产和账户管理制度4、托管结算业务操作流程和对管理人的监督、复核程序二、资产支持受益凭证募集说明书（一）重要提示（二）释义（三）专项计划简介（四）专项计划的参与1、计划的推广期2、推广方式3、参与原则4、最低参与金额5、投资者的基本要求6、参与方式7、参与手续8、资金的接收、存放9、计划管理人参与计划的特比安排10、参与费用（五）专项计划交易结构与计划当事人简介1、交易结构介绍2、交易结构图3、计划各方当事人简介（各当事人均需指定专人负责，并提供联系电话）。

国内外文化产业资产证券化比较分析-证券投资论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——一、国外文化产业资产证券化概述资产证券化（Asset-backed Security,缩写为ABS）兴起于20 世纪70 年代美国的金融创新。

耶鲁大学法博齐教授认为,证券化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的，具有投资特征的带息证券.如今，ABS 的资产池已从最初的不动产领域，扩展至以无形资产为核心的文化领域，特别是为美国电影提供了强大的金融支撑。

例如，2002 年，梦工厂将其制作的37 部电影打包形成资产池，并由摩根大通银行和福利特宝顿公司策划，由美国债券保险公司提供担保，发行了10 亿美元的证券，到期日为2009 年10 月。

标准普尔和穆迪两大信用评级公司给予此交易AAA 级资信评级。

英国是文化类资产证券化的首创者。

英国歌手大卫鲍伊（David Bowie）将1990 年前的25 张唱片的版权许可使用费证券化。

该交易由伯尔曼公司策划，百代EMI 唱片集团提供3000 万美元信用担保，发行了5500 万美元的债券，由美国宝诚保险公司全部购买，固定利率为7.9%,期限10 年。

至此，鲍伊债券为全球文化资产证券融资提供了范本。

ABS 在文化产业的应用，实现了发起人和投资者的双赢。

一方面，文化资源通过证券形态，形成了流动性、收益性和风险性不同，期限和回报率各异的证券，更好地迎合了不同的投资需求，同时发起人通过ABS 的规范交易降低了融资成本；另一方面，投资者受益于特殊目机构（Special Purpose Vehicle,缩写为SPV）的破产隔离,将其所面临的风险锁定于特定的文化资产，而与发起人经营与破产等风险无关。

国外的文化类ABS 原理如下：【略】二、国内外文化产业资产证券化比较分析（一）资产池的界定文化资产如何形成ABS 的资产池，是我国文化类资产证券化的首要问题。

不同资产证券化产品对比分析目前我国资产证券化通常有三种模式，分别是信贷资产证券化（简称信贷ABS）、券商专项资产证券化和资产支持票据（简称ABN）。

其中资产支持票据不必设立特殊目的载体，不属于真正意义上的资产证券化，更接近于用特定资产受益权增信的中期票据。

三种模式在发起人、基础资产、特殊目的载体（SPV）、交易场所等方面都有显著差异，形成一定程度上的市场隔离。

表1三种资产证券化模式比较信贷ABS 券商专项资产证券化ABN主管部门人民银行、银监会证监会交易商协会发起人银行业金融机构非金融企业非金融企业基础资产银行信贷资产企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，或财产权利和财产的组合符合法律法规规定、权属明确、能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。

基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制SPV 特殊目的信托证券公司专项资产管理计划不强制要求交易场所全国银行间债券市场证券交易所、证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台市场全国银行间债券市场登记托管机构中央国债登记结算公司中国证券登记结算公司上海清算所审核方式审核制核准制注册制一、三种资产证券化模式的对比分析三种模式在基础资产、交易结构、信用增级措施、现金流支付顺序和信息披露措施等方面具有显著差别。

（一）基础资产目前已发行的信贷资产支持证券的基础资产主要为个人住房抵押贷款、汽车抵押贷款、个人信用卡贷款、一般企业贷款、中小企业贷款和不良贷款。

这些基础资产的现金流差别极大。

不同于信贷类资产证券化，券商专项资产管理计划的基础资产可以分为债权和收益权。

债权如市政工程BT 项目政府回购款、设备租赁（金融租赁）款，现金流预测较为容易。

而收益权则完全依赖未来的经营现金流，现金流的不确定性和可预测性更差。

收益权包括水电气资产收费、路桥收费和公共基础设施等。

资产支持票据的基础资产和券商专项计划的基础资产差别不大，只是相对信贷资产，存续期限明显缩短。