第五章资本预算决策分析习题答案一、单选题1．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）。
A．建设期 B．生产经营期 C．建设期+达产期 D．建设期+生产经营期2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）万元。
A ．8 B． 25 C． 33 D． 433．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（）。
A．内部收益率 B．会计报酬率 C．净现值率 D．净现值4．长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（）。
A．活期存款利率 B．投资项目的资金成本C．投资的机会成本 D．行业平均资金收益率6．下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后现金流量大小影响的评价指标是（）。
A.投资回收期B. 会计报酬率C.净现值率D.内部收益率7．包括建设期的静态投资回收期是（）。
A.净现值为零的年限B.净现金流量为零的年限C.累计净利润为零的年限D.累计净现金流量为零的年限8．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（）。
A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率12．已知某投资项目按14％折现率计算的净现值大于零，按16％折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定( )。
A．大于14％，小于16％ B．小于14％C．等于15％ D．大于16％13．某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000万元，行业基准折现率为10％，5年期、折现率为10％的年金现值系数为3.791，则该项目的年等额净回收额约为( )万元。
A．2000 B．2638 C．37910 D．5000014．下列项目中，不属于投资项目现金流出内容的是（）。
A．固定资产投资 B．折旧与摊销 C．无形资产投资 D．新增经营成本15.当设定的折现率与内含报酬率相等时（）A.净现值对于0B.净现值小于0C.净现值不能确定D.净现值等于016.一个公司“当期生产经营性现金净流量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（）。
A.该公司不会发生偿债危机B.该公司当期没有分配股利C.该公司当期没有所得税D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用17.由项目投资产生的现金流量中，节约的付现营业成本应当列作（）A.现金流出量B.现金流入量C.回收额D.建设投资18.下列各项中，不会对投资项目的内含报酬率指标产生影响的因素是（）A.投资额B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率二、判断题1．投资项目决策中，只要投资方案的投资利润大于零，该方案就是可行方案。
（）2．某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选方案:A方案的净现值为400万元,内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元,内含报酬率为15%。
据此可以认为A方案较好。
（）3．按照项目投资假设，建设期资本利息不属于建设投资的范畴，不能作为现金流出的内容。
（）4．根据项目投资决策的假设，在计算经营期现金流量时，与投资项目有关的利息支出应当作为现金流出量处理。
（）5．从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则应视为现金流出。
( )6．在评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或平均报酬率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。
( )7．在项目决策时，沉没成本和机会成本都是需要考虑的现金流量( )8．只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
( )三、计算分析题1．某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表(部分)如下：现金流量表(部分) 单位：万元要求：(1)计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
(2)计算或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值；③原始投资现值；(3)评价该项目的财务可行性。
2．华明公司于2006年1月1日购入设备一台，设备价款1500万元，预计使用3年，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧。
该设备于购入当日投入使用。
预计能使公司未来三年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元，经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。
购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为1500万元，票面年利率为8%，每年年末付息，债券按面值发行。
该公司适用的所得税税率为33%，要求的投资收益率为10%，有关复利现值系数和年金现值系数如下表。
要求：（1）计算设备年每折旧额。
（2）预测公司未来三年增加的净利润。
（3）预测该项目未来三年的经营净现金流量。
（4）计算该项目的净现值。
3．甲企业打算在2005年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为91000元、变现净收入为80000元的旧设备。
取得新设备的投资额为285000元。
到2010年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。
使用新设备可使企业在5年内每年增加营业利润10000元。
新旧设备均采用直线法计提折旧。
假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为25％，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同。
要求：（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。
（2）计算经营期因更新设备而每年增加的折旧。
（3）计算经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额。
（4）计算经营期每年因营业利润增加而增加的净利润。
（5）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失。
（6）计算经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额。
（7）建设期的增量净现金流量△NCF0。
（8）计算经营期第1年的增量净现金流量△NCF1。
（9）计算经营期第2～4年每年的增量净现金流量△NCF2～4。
（10）计算经营期第5年的增量净现金流量△NCF5。
4.某固定资产项目需在建设起点一次投入资本210万元，建设期为2年，第二年年末完工，并于完工后投入流动资本30万元。
预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利润净增60万元。
该固定资产的使用寿命期为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入10万元，流动资本于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为10％。
要求：（1）计算该项目各年的现金净流量。
（2）计算该项目的净现值。
5．AS公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品生产期估计为5年，5年后停产。
生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下所示：投资购入机器设备 100 000元投产需垫支流动资本 50 000元每年的销售收入 80 000元每年的材料、人工等付现成本 50 000元前4年每年的设备维修费 2 000元5年后设备的残值 10 000元假定该项新产品的要求投资报酬率为10％，不考虑所得税。
要求：(1)计算项目各年的现金净流量。
(2)计算该项目的内部收益率。
(3)用内部收益率指标对该项新产品开发方案是否可行作出评价。
答案一、1-4 DCBA 6-9BDD 12-18ABBDDBD二、×√√××√×√三、1、答案：(1)在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
A=-900万元B=1800万元(2)计算或确定下列指标：①静态投资回收期=3+900/1800=3.5年不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5年②净现值=1863.3万元③原始投资现值=1943.4万元(3)基本具有财务可行性。
2、答案：（1）设备年每折旧额=1500/3=500万元（2）未来三年增加的净利润：120.6、254.6、187.6（3）各年经营净现金流量：740.6、874.6、807.6（4）净现值=502.8万元3、答案：（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝285000－80000＝205000（元）（2）经营期因更新设备而每年增加的折旧＝（205000－5000）/5＝40000（元）（3）经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额＝10000×25%＝2500（元）（4）经营期每年增加的净利润＝10000－2500＝7500（元）（5）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失＝91000－80000＝11000（元）（6）经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝11000×25%＝2750（元）（7）建设期的增量净现金流量ΔNCF0＝-（285000－80000）＝-205000（元）（8）经营期第1年的增量净现金流量ΔNCF1＝7500＋40000＋2750＝50250（元）（9）经营期第2～4年每年的增量净现金流量ΔNCF2～4＝7500＋40000＝47500（元）（10）经营期第5年的增量净现金流量ΔNCF5＝7500＋40000＋5000＝52500（元）4、答案：（1）固定资产折旧=（210-10）/5=40（万元）建设起点投资的净现金流量NCF0=-210万元建设期第一年的净现金流量NCF1=0建设期第二年投入流动资本的净现金流量NCF2=-30万元经营期净现金流量=净利润+折旧NCF3～6=60+40=100万元项目终结点的现金净流量=净利+折旧+残值+回收的流动资本NCF7=60+40+10+30=140万元（2）NPV= NCF0+ NCF1（P/F,10%,1）+NCF2(P/F,10%,2)+ NCF3～6[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]+ NCF7(P/F,10%,7)=99.04（万元）5、答案：（1）NCF0=固定资产投资+垫资的流动资本=-100 000-50 000=-150 000（元）NCF1-4=销售收入-付现成本=80 000-50 000-2 000=28 000（元）NCF5=销售收入-付现成本+残值+回收垫支的流动资本=80 000-50 000+10 000+50 000 =90 000（元）(2)由于投产各年的经营净现金流量不等，所以采用试算法进行测试。
从9%开始逐次测试。
当折现率为9%时：NPV=-150 000+28 000（P/A,9%,4）+90 000(P/F,9%,5)=-780(元)因为NPV为负数，必须用一个更小的折现率8%来测试：NPV=-150 000+28 000（P/A,8%,4）+90 000(P/F,8%,5)=4 026(元)用插值法计算内部收益率：IRR=8.84%（3）内部收益率8.84%＜投资报酬率10%，所以方案不可行。
