企业资本运作与财务管理(清华13).pptx

=12.1%
资金成本可用于评价企业经营成果。 如果企业经营中产生的收益在满足了 债权人利息和股东期望报酬后还有剩 余收益，才能给股东带来增加的价值。
经济增加值（EVA） ＝经营利润－资金成本 ＝投资额× （投资利润率－资金成本率）
企业投资额1000万元，经营利润200万元。 其中自有资金600万元，股东期望的报酬率 为12%；借入资金400万元，利息率10%。
BOT通常用于桥梁、公路、电厂、隧道、 污水处理等项目上。
二、资金结构
资金结构是指企业资金总额中各种资金来 源的构成比例，主要是权益资金和负债资 金的比例。
权益资金因为没有固定的费用负担和到期 日，所以财务风险小。负债资金虽然风险 大，但不影响企业控制权，负债利息能够 抵减所得税，负债筹资具有财务杠杆作用， 负债资金占比重越大，财务杠杆作用越明 显。
利润＝200－40＝160 EVA=200－ (600 × 12%+400 × 10%)=88 加权平均资金成本率
＝(600 × 12%+400 × 10%)/1000=11.2% EVA=1000 ×(20%－11.2%)=88
第二部分 投资管理
一、资金的时间价值
资金的时间价值是指资金经历一段时 间的投资与再投资后所增加的价值。
F=? n
2、复利现值
F
01
…
n
P =?
P
F (1 i)n
F (1 i)n
例：F=100，i=6%，n=5
P=100（1+6% )-5=74.7
3、年金现值
P=？ 01 2… AA
资金及经营中形成的积累，其出资人 是企业的股东。 负债资金是企业需以资产或劳务偿付 的那一部分资金，其出资人是企业的 债权人。
股东拥有参与企业经营管理的权利， 而债权人没有；
股东不能直接从企业抽回投资，而债 权人到期可收回投资；
股东投资收益不确定，而债权人收益 预先确定；
股东投资风险大，而债权人投资风险 相对较小。
1、权益资金的筹资方式
股东直接投入：共同投资、共同经营、共 担风险、共负盈亏。
发行股票：包括普通股和优先股。优先股 较普通股有优先的权利：一是优先取得股 利；二是优先分配剩余财产。
企业内部积累：企业税后利润进行分配后 所形成的盈余公积和未分配利润。
2、负债资金的筹资方式
银行借款：主要考察企业的偿债能力 和盈利能力。
企业资本运作与 财务管理
中山大学 刘娥平
第一部分 筹资管理
资产=负债+所有者权益
18.45亿=9.19亿+9.26亿
214亿=361亿+（-147亿）
资产
负债及所有者权益
流动资产
流动负债
非流动资产
非流动负债
所有者权益
资产总计
负债及所有者权益总计
一、筹资方式
企业的资金包括权益资金和负债资金。 权益资金是指企业所有者投入企业的
F
2、终值（F） 0 1 2 … n
3、年金（A） P
目前以100万元购买商品房一套，预计未来 三年每月可收租金2500元，即一年收取租 金3万元，三年后以120万元出售，则现金 流量图为：
3
0
1
100
120
3
3
2
3
1、复利终值
01
…
P
F P(1 i)n
例：P=1000，i=8%，n=5
F=1000(1+8%) 5=1469
如果企业扣除生产经营中的成本费用 后收益1000万元。
付100万元的利息时，企业剩余： 1000 – 100 – 900×25%=675万元
付100万元的股息时，企业剩余： 1000 –1000×25% –100 =650万元
利息抵税=利息×所得税率 =100 ×25%=25万元
总投资100万元，预计每年息税前利润 为20万元。
资金的时间价值是客观存在的，因为 资金的所有者不会将资金闲置，而总 是将资金利用起来。或存入银行，或 借出，或购买股票、债券，或投资实 业，以获得利息、利润等投资收益。
现金流量图
横轴表示时间，垂直线代表不同时点 的现金流量，箭头向上表示现金流入， 箭头向下表示现金流出。
几个概念：
1、现值（P）
借入80万元，年利率10% 0
当息税前利润率>利息率时，负债经 营是有利的，因为它能提高股东的收 益，产生财务杠杆的正作用；反之， 当息税前利润率<利息率时，负债经 营是不利的，因为它会降低股东的收 益，产生财务杠杆的负作用。
经营风险（商业风险）：因经营上的 原因而导致利润变动的风险。如销量、 价格、成本。
（1） 股东投入100万元，
20%
（2） 股东投入50万元
借入50万元，年利率10% 30%
（3） 股东投入20万元
借入80万元，年利率10% 60%
总投资100万元，预计每年息税前利润 为8万元。
（1）股东投入100万元，
8%
（2）股东投入50万元
借入50万元，年利率10% 6%
（3）股东投入20万元
发行债券：包括公司债券、可转换债 券和分离交易可转换债券。
融资租赁：带有商品销售性质的借贷 活动。
项目融资是为一个特定投资项目所安排的 融资，主要资金来源是贷款。
BOT是Build-Operate-Transfer的简称，即 建设－经营－转让，是基础设施建设的一 类方式，有时被称为“公共工程特许权”。 政府给予某些公司新项目建设的特许权时， 通常采用BOT方式。
财务风险（筹资风险）：因借款而增 加的风险，如丧失偿债能力，所有者 收益下降。
（1）经营风险小的企业应多负债，经营 风险大的企业应少负债。
（2）盈利能力强的企业应多负债，盈利 能力差的企业应少负债。
（3）有形资产份额大的企业应多负债， 无形资产份额大的企业应少负债。
三、资金成本
资金成本是指企业为筹集和使用资金 而付出的费用，包括资金筹集费和资 金使用费。资金筹集费如发行股票、 债券的承销费、手续费等，资金使用 费如贷款利息、债券利息 、 股东投资 的期望收益等。
资金使用费 资金成本率=
筹资总额 – 资金筹集费
1000×12%
资金成本率=
=12.5%
1000 – 40
资金发行债券 300 10%
股东投入 500 15%
合计 1000
？
加权平均资金成本率
=（200×8%+300×10%+500×15%）/1000