2019年小批量印制电路板行业分析报告

一、PCB——电子产业基材产品，认知预期差亟待修复 (6)（一）PCB——电子行业基础器件，全球600亿美金市场空间 (6)（二）PCB行业“低端”误解，导致估值看低 (10)（三）行业扩产有序投放，定制化模式保证毛利率水平 (13)（四）内资替代趋势明显，可类比LED及面板行业 (15)（五）行业加速整合，有望出现百亿规模内资大厂 (18)二、行业景气周期延续，产业链扩产节奏有序 (21)（一）下游需求回暖，PCB行业景气周期有望持续 (21)（二）新产品&应用驱动，覆铜板厂商开启新一轮扩产 (22)（三）内资厂商扩产动力强，台厂受制盈利性差 (25)三、应用革新&结构转移，HDI、FPC、高频板材带动需求增量 (28)（一）高密度轻薄化趋势下，HDI板成PCB主要增长点之一 (28)（二）终端创新频出，FPC成PCB增长最快子行业 (29)（三）通信技术升级，催生大量高频PCB/CCL需求 (32)四、投资建议及风险提示 (34)（一）投资建议 (34)东山精密：PCB/FPC内资龙头，LED小间距封装新锐 (34)胜宏科技：智慧工厂开启1→N，百亿蓝图正式启航 (35)景旺电子：高效管理多品类龙头，稳健白马有序扩产 (35)崇达技术：智能制造领先企业，成功转型中大批量市场 (36)生益科技：研发创新完善市场布局，5G高频板需求增长可期 (36)五、风险提示 (38)图表 1 各类印刷电路板示意图 (6)图表 2 PCB产品特性及应用领域 (6)图表 3 全球PCB市场的产品结构及其变化情况（%） (7)图表 4 PCB产业链 (7)图表 5 PCB和覆铜板成本构成 (8)图表 6 PCB需求分为企业级用户和个人消费者需求 (9)图表7 全球PCB产品的应用领域变化情况 (9)图表8 2021年全球PCB产值将达605亿美元 (9)图表9 2016年全球排名前10的PCB供应商销售额（亿美元） (10)图表10 与其他电子制造业细分相比PCB行业毛利率水平较高（%） (10)图表11 内资PCB厂商人均薪酬高于电子行业平均水平（万元） (11)图表12 胜宏科技各层PCB板及HDI生产周期 (11)图表13 多层板示意图 (11)图表14 HDI与普通多层板的对比 (12)图表15 FPC基本结构 (12)图表16 景旺江西二期产能效率表现突出（人均产值，单位：万元） (13)图表17 国内PCB上市公司综合毛利率比较 (14)图表18 国内PCB上市公司综合毛利率算术平均值 (14)图表19 景旺电子下游客户分布广泛 (14)图表20 景旺电子前五大客户占比维持在25%左右 (15)图表21 景旺电子各单季度毛利率总体稳定 (15)图表22 全球PCB行业产值区域分布及其变化情况 (15)图表23 中国PCB行业产值及其变化情况 (15)图表24 中国PCB逐步实现贸易顺差（亿美元） (16)图表25 2016年国内PCB产品结构图 (16)图表26 2014年以来台资PCB总产值逐年下滑 (16)图表27 苹果手机出货量近几年趋于平稳 (16)图表28 2015年NTI-100全球PCB百强企业排行榜（前25名，单位：百万美元） (17)图表29 2016年NTI-100榜（前25名，单位：百万美元） (17)图表30 中国成为入NTI-100榜最多、全球PCB产值增速最快的国家（百万美元） (18)图表31 LED芯片及封装国产化率高 (18)图表32 国内面板厂商市场份额逐年增加 (18)图表33 PCB龙头企业增速高 (19)图表34 行业整合使产业集中 (19)图表35 前十大内资PCB厂商全国销售占比上升 (19)图表36 内资PCB龙头企业（按2016年产值排名） (20)图表37 臻鼎和华通概览（2016年） (20)图表38 世界银行预计2017/18/19年全球GDP增速为2.7%/2.9%/2.9% (21)图表39 北美PCB的BB值自2017/02以来保持大于1 (21)图表40 内资PCB上市企业17年营收整体较16年有较大增长 (22)图表41 2017年台湾厂商在全球PCB行业景气度整体好转的背景下实现营收同比正增长 (22)图表42 LME铜价走势图（美元/吨） (23)图表43 铜箔供不应求逻辑图 (23)图表44 2011-2016年国内电子电路铜箔与锂电铜箔在产量比例上的变化 (23)图表45 国内多家玻纤供应商宣布涨价 (24)图表46 环氧树脂生产原料 (24)图表47 玻纤涨价逻辑图 (24)图表48 2013-2017年建滔积层板月产能情况 (24)图表49 2018年后生益科技开启新一轮扩产 (25)图表50 南亚塑胶加码3亿美元扩产铜箔基板、玻纤布厂 (25)图表51 内资PCB厂商扩产项目 (26)图表52 台资前15大PCB厂商资本支出/扩产情况 (26)图表53 台资主要PCB厂商近几年毛利率 (27)图表54 台资主要PCB厂商近几年净利率 (27)图表55 内资主要硬板厂商研发投入及其占营收的比例整体高于台资厂商 (28)图表56 HDI板结构示意图 (28)图表57 iPhone 4主板首次采用任意层HDI (28)图表58 高端服务器中的HDI板 (29)图表59 中国服务器市场规模预测 (29)图表60 FPC成为PCB行业中增长最快的子行业 (29)图表61 一部智能手机大约需要10-15片FPC (30)图表62 iPhone X中的OLED刚挠结合FPC (30)图表63 iPhone X中的3D Sensor FPC (30)图表64 苹果、三星、HOV单机FPC用量及其供应商 (31)图表65 车用FPC主要应用范围 (31)图表66 FPC是可穿戴设备的首选连接器件 (32)图表67 一台消费级无人机的FPC用量在10片以上 (32)图表68 毫米波频段具有更大的频谱带宽，传输速率更快 (33)图表69 5G带来基站建设由宏基站向小基站转变 (33)图表70 全球小基站出货量快速增长带动高频PCB/CCL市场需求 (34)图表71 Massive MIMO技术带动天线需求几何级数级别增长 (34)图表72 中国基站天线市场规模 (34)图表73 PCB行业公司历年底估值参考 (37)一、PCB ——电子产业基材产品，认知预期差亟待修复（一）PCB ——电子行业基础器件，全球600亿美金市场空间印制电路板作为电子基材产品，是性价比非常高的集成电路原材料，中短期未看到发展的天花板及被迅速替代的威胁。

2019年印制电路板PCB设备行业分析报告2019年11月目录一、行业管理 (4)1、行业主管单位和监管体制 (4)（1）中华人民共和国工业和信息化部 (4)（2）中国电子电路行业协会 (4)2、主要法规和政策 (4)二、行业发展概况和趋势 (5)1、行业发展概况 (5)2、行业发展趋势 (5)（1）PCB企业“大型化、集中化”趋势日渐显现，带动PCB设备行业品牌集中度日益提高 (5)（2）终端应用领域发展带动PCB设备行业发展 (6)三、行业竞争格局 (7)1、国际企业行业跨度较大，国内企业行业专注度较高 (7)2、国内企业通过多种方式提升竞争力 (8)3、行业主要企业简况 (8)（1）顶瑞机械股份有限公司（中国台湾） (8)（2）扬搏科技股份有限公司（中国台湾） (9)（3）东京化工机械株式会社（日本） (9)（4）东莞宇宙电路板设备有限公司 (9)四、行业壁垒 (9)1、技术壁垒 (9)2、客户壁垒 (10)3、资金壁垒 (11)五、行业市场规模 (11)六、影响行业发展的因素 (12)1、有利因素 (12)（1）国家产业政策的扶持 (12)（2）PCB应用领域的需求快速增长带动行业规模持续增长 (13)2、不利因素 (13)七、行业周期性、季节性和区域性特征 (13)八、行业风险特征 (14)1、政策风险 (14)2、行业风险 (14)3、市场风险 (15)一、行业管理1、行业主管单位和监管体制（1）中华人民共和国工业和信息化部研究提出工业发展战略，拟订工业行业规划和产业政策并组织实施；指导工业行业技术法规和行业标准的拟订；组织领导和协调振兴装备制造业，组织编制国家重大技术装备规划，协调相关政策；工业日常运行监测等。

（2）中国电子电路行业协会协助政府部门对印制电路行业进行行业管理；开展新产品、新技术、新工艺、新材料和新科技成果的推广应用；组织编写行业经济、市场、技术等方面的资料，沟通信息、组织交流等。

印制电路板产业前景分析报告印制电路板（Printed Circuit Board，简称PCB）作为电子产品的重要组成部分，是电子元器件布线、电气连接的基础。

随着电子产品的不断发展和普及，印制电路板产业也得到了快速的发展。

本文将从市场需求、技术创新、环保政策等方面进行分析，探讨印制电路板产业的前景。

首先，市场需求是印制电路板产业发展的重要推动力。

随着智能手机、平板电脑、电子消费品等各种电子产品的普及，对高质量、高可靠性的印制电路板的需求不断增加。

同时，新兴应用领域如物联网、汽车电子、医疗健康等也对印制电路板提出了更高的要求。

因此，印制电路板产业有着广阔的市场。

其次，技术创新是印制电路板产业发展的关键因素。

随着电子产品功能的不断增强，对印制电路板的要求也越来越高。

高密度、高可靠性、多层、快速交货等方面的技术创新成为产业发展的关键。

如柔性电路板、盲埋孔技术、微孔铜填充技术等的应用，使得印制电路板能够更紧凑、更可靠。

此外，新材料、新工艺的研发也推动了印制电路板产业的创新发展。

再者，环保政策对印制电路板产业的发展也起到了积极的促进作用。

电子废弃物的处理和回收一直是一个全球性的难题，而印制电路板中所包含的金、银、铜等金属资源十分有价值。

因此，各国政府纷纷出台了相关政策，鼓励印制电路板企业进行资源回收利用，推动产业的可持续发展。

这也为印制电路板产业带来了新的商机和发展空间。

然而，印制电路板产业也面临着一些挑战。

首先，国内外的竞争激烈，市场竞争压力大。

随着技术的不断进步，国内外的印制电路板企业纷纷涌现，增加了市场竞争的激烈程度。

其次，印制电路板行业的环境污染问题也是亟待解决的难题。

印制电路板的生产过程中会产生大量的废水、废气和废渣，对环境造成严重的污染。

因此，印制电路板企业需要加强环境保护意识，探索绿色生产方式，提高企业的可持续发展能力。

总的来说，印制电路板产业的前景十分广阔。

随着电子产品市场的发展和技术创新的推动，印制电路板产业有望在未来持续增长。

2019年印制电路板PCB行业分析报告
2019年1月
目录
一、行业监管 (4)
1、行业主管部门及监管体制 (4)
2、主要法律法规及政策 (4)
二、行业概况 (5)
三、行业上下游产业链关系 (7)
四、行业壁垒 (9)
1、客户壁垒 (9)
2、规模壁垒 (9)
3、技术和人才壁垒 (10)
五、影响行业发展的因素 (10)
1、有利因素 (10)
（1）下游产业推动市场需求持续增长 (10)
（2）国家产业政策的支持 (11)
（3）全球印制电路板产业继续向中国转移 (11)
2、不利因素 (12)
（1）劳动力成本上涨 (12)
（2）产品技术含量、附加值不高 (12)
六、行业市场规模 (13)
七、行业竞争格局 (15)
1、博敏电子股份有限公司 (16)
2、东莞市金众电子股份有限公司 (16)
3、加宏科技（无锡）股份有限公司 (16)
八、行业风险特征 (17)
1、宏观经济波动风险 (17)
2、原材料价格波动风险 (17)
3、技术更新风险 (18)
一、行业监管
1、行业主管部门及监管体制
随着国民经济法制和市场经济体制改革不断深入，公司所处行业已逐渐形成了政府职能部门的宏观调控结合行业自律组织协作规范的市场化发展格局，其主管部门主要是中华人民共和国工业和信息化部、中华人民共和国国家质量监督检验检疫总局、中华人民共和国国家标准化管理委员会等，行业的自律管理机构为中国印制电路行业协会（CPCA），行业监管体系如下：
2、主要法律法规及政策
行业主要法律法规和政策性文件如下所示：。

2019-2020年印制电路板行业深度报告导语板块整体增速放缓的背景下，深南电路、生益科技、沪电股份等以通信PCB 为主的公司抓住5G 通信技术等新机遇，业绩实现高增长，并在2020 年一季度疫情冲击下逆势上涨，增速超过行业平均水平。

一、内资PCB 厂商份额持续提升，通信PCB 一枝独秀（一）PCB 产值稳健增长，龙头企业逆势成长全球宏观经济不确定性增加叠加中美贸易摩擦加剧，2019 年PCB 板块业绩增速回落。

2019 年国内已经上市的PCB 企业均为较大规模企业，在内资PCB 公司中具有代表性。

整体来看，2019 年PCB 板块公司共实现营业收入1344.91 亿元（yoy+11.84%），较2018 年增速下降 4.30%；归母净利润107.39 亿元（yoy+5.95%），较2018 年增速下降39.52%，扣非后归母净利润96.99 亿元（yoy+9.63%），较2018 年增速下降34.88%，增速回落主要是权重占比较大的鹏鼎控股增速回落。

行业层面看，主要大公司如深南电路、生益科技、沪电股份等增速较快，中小PCB 企业下游较为分散，受宏观经济影响较大，中美贸易摩擦对外需有一定扰动，加上环保监管日益趋严，PCB 行业成本端压力持续加大。

一季度新冠疫情对产业链冲击巨大，部分下游企业由于供应链不稳定和市场需求低迷而停厂停线，3 月份海外疫情扩散后，外需订单面临较大不确定性。

受新冠疫情全球蔓延影响，PCB板块2020Q1实现营收272.71亿元（yoy+3.82%），增速较同期下降 2.96%。

随着疫情逐步缓解，政府多次提出加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度，政策加码下基站和数据中心建设加速，相应PCB 迭代升级，工业互联网、物联网、消费电子终端等同步升级带动线路板产业整体加速迭代，高频高速PCB 将成为本轮新基建的核心受益品种。

5G 通信技术、云计算等产业为行业带来新机遇，以通信PCB 为主的公司业绩实现高增长。

2019年PCB行业分析报告2019年6月目录一、中国产值增速全球领先，大陆厂商份额不断提升 (3)二、5G、汽车电子等带来PCB产业新机遇 (5)三、各应用领域对PCB的要求存在差异化 (13)四、高速大容量、高系统集成是PCB未来发展方向 (15)1、高速大容量 (15)2、高系统集成 (16)五、封装基板技术壁垒高，大陆厂商迎来发展机会 (18)六、FPC：大陆厂商通过自研和并购迅速壮大 (26)中国大陆已有一批具有一定规模和技术实力的PCB企业。

5G、汽车电子将带来新的市场空间。

中国PCB行业进入整合期。

规模以上企业迎来了产业整合的机会，纷纷通过扩产、收购、产品升级等方式发展壮大。

下游应用对产品性能、技术、质量等方面提出了更高的要求，领先PCB企业在技术储备、生产设备、信息化管理、供应链统筹管理等方面的优势使其能提供更优质、更稳定的服务，市场份额将向领先企业集中。

掌握先进工艺技术、优势客户资源，具有优秀的管理能力，产能扩张领先的企业将在竞争中处于优势地位。

一、中国产值增速全球领先，大陆厂商份额不断提升Prismark 预计2019年全球PCB产值637.28亿美元，同比增长约2.1%，2018~2023年复合增长率3.7%，预计2023年将达到747.56亿美元。

2019年中国PCB产值337.44亿美元，同比增长约3.2%，2018~2023年中国PCB产值复合增长率4.4%，预计2023年将达到405.56亿美元。

中国增速显著高于全球其他区域。

Prismark 数据显示2008年中国大陆地区PCB产值占全球比例31.18%，预计2019年占比将达到52.95%。

日本、美洲、欧洲占比逐。

2019年PCB行业分析报告2019年7月目录一、PCB产业链清晰 (3)1、覆铜板是构成PCB的重要原材料 (4)（1）中国覆铜板总产量达5.91亿平方米 (6)（2）中国刚性覆铜板产值80.37亿美元，占全球的66.76% (8)（3）覆铜板行业集中度较高,行业格局稳定 (9)（4）高附加值CCL进口价值上升 (10)2、铜箔在PCB材料中的重要性 (12)（1）CCL、PCB上游原材料电解铜价格走势 (14)（2）中国电解铜箔产能、产量增速均高于全球平均水平 (16)（3）中国电解铜箔面临产能过剩 (18)（4）中国铜箔进出口贸易 (20)二、PCB板下游应用领域 (21)1、通讯电子市场为PCB第一大应用领域，占比超过30% (21)2、家电行业稳中有升,智能化水平提升，PCB向高端化发展 (23)3、消费电子行业产品多样化，热点产品未来可期 (23)4、汽车电子带动车用PCB需求 (25)5、工业、医疗行业应用稳步提升 (26)三、主要风险 (27)1、原材料成本上涨超出预期 (27)2、PCB下游应用领域增速不及预期 (27)随着《中国制造2025》的不断推进，在移动互联网、物联网、大数据、云计算、人工智能、无人驾驶汽车等新兴市场的推动下，为配套的电子制造产业提供更多发展机遇;预计到2022年，中国PCB产值将突破400亿美元，市场空间可观。

原材料占PCB成本的60%左右，占比较大；其中覆铜板、半固化片、金盐、铜箔、铜球占比分别为37%、13%、8%、5%、4%、2%。

前十大覆铜板厂商占据市场74%的份额;产值最大的前三家公司分别是建滔集团（港股）、生益科技（A 股）、南亚塑胶（台湾）上述三家公司的覆铜板产值占全球份额合计超过37%，全球覆铜板行业已经形成相对集中的稳定的格局。

铜箔生产行业集中度较高，全球铜箔前十大生产商占据了全球73%的产量铜箔产量，对整个铜箔行业的议价能力强，上游原材料铜的价格上涨可以向下转移，进而影响线路板价格变化。