浅谈中国股票市场中的博弈

浅谈博弈论在电力市场中应用

１、博弈论概述

博弈论又称为对策论，一种使用严谨数学模型来解决现实世界中的利害冲突的理论。由于冲突、合作、竞争等行为是现实世界中常见的现象，因此很多领域都能应用博弈论，例如军事领域、经济领域、政治外交，解决诸如战术攻防、国际纠纷、定价定产、兼并收购、投标拍卖甚至动物进化等问题。

博弈论的研究开始于本世纪，1944年诺依曼和摩根斯坦合著的《博弈论和经济行为》一书的出版标志着博弈理论的初步形成，随后发展壮大为一门综合学科。1994年三位长期致力于博弈论研究实践的学者纳什、海萨尼、塞尔顿共同获得诺贝尔经济学奖，使博弈论在经济领域中的地位和作用得到权威性的肯定。

２． 博弈论的基本原理和方法

文献[1][2]用浅白的语言叙述了博弈论的思想精髓和基本概念。文献[3][4]更注重理论上的分析和数学的严谨。概括起来，博弈论模型可以用五个方面来描述

G={P， A， S， I， U}

P： 为局中人，博弈的参与者，也称为博弈方，局中人是能够独立决策，独立承担责任的个人或组织，局中人以最终实现自身利益最大化为目标。

A： 为各局中人的所有可能的策略或行动的集合。根据该集合是否有限还是无限，可分为有限博弈和无限博弈，后者表现为连续对策，重

复博弈和微分对策等。

S：博弈的进程，也是博弈进行的次序。局中人同时行动的一次性决策的博弈，成为静态博弈，如齐威王和田忌赛马；局中人行动有先后次序，称为动态博弈，如下棋。

I： 博弈信息，能够影响最后博弈结局的所有局中人的情报，如效用函数，响应函数，策略空间等。打仗强调知己知彼，百战不殆，可见信息在博弈中占重要的地位，博弈的赢得很大程度依赖于信息的准确度与多寡。得益信息是博弈中的重要信息，如果博弈各方对各种局势下所有局中人的得益状况完全清楚，称之为完全信息博弈（game with

complete information），例如齐威王和田忌赛马，各种马的组合对阵的结果双方都不严而喻。反之为不完全信息博弈（game with incomplete

《上海金融１１２００２年第６期　

李　华　（　复旦大学经济学系，　上海　２００４３３；　杜　莉　复旦大学国际金融系，　上海　２００４３３）　

摘要：本文通过考察我国股票市场的上市公司、机构投资者、中小股民等发挥重要作用的主体行为并建立　博弈模型，力求从新的角度对我国股票市场的运行状况进行分析，并提出促进我国股票市场健康发展的政策建　议。　关键词：股票市场；博弈；投资；投机　中图分类号：Ｆ８３０．９１　文献标识码：Ａ　文章编号：１００６—１４２８（２００２）０６—００２９—０３　

一、我国股票市场各主体博弈策略　上市公司、机构投资者、中小股民是股票市场上　最主要的三大行为主体，它们在股票市场上均会根据　自身的条件、市场运行特点和其他市场主体的行为确　各自的行为方式，即博弈策略。　１．上市公司　上市公司作为股票市场中的主体。从传统意义上　讲，应该是以产品市场作为主要赢利市场，通过产品　开发、科学管理、市场营销，向消费者提供产品或劳　务，以此来获取利润，创造社会财富。在这个过程中　上市公司通过提高本公司的经营业绩，使本公司发行　的股票成为绩优股。一旦某公司的股票被市场认为　是绩优股，这个公司在产品市场上也将拥有良好的企　业形象，从而取得更好的经营业绩。我们把上市公司　的这种策略称之为投资策略。　当然，在当前我国的股票市场上也有许多上市公　司在“资本经营”的幌子下，大搞假（资产）重组，或与　机构配合炒概念、玩股票，或高价配股，在股市中“圈　钱”这些上市公司以股民为赢利对象，采用种种手段　从股民手中搞钱，只能制造“泡沫”而不创造任何社会　财富。上市公司的这种策略，我们称之为投机策略。　表一：上市公司博弈策略　博弈策略　赢利市场　赢利对象　赢利力法　址　创造社会蚶寓　投资策略　产品巾场　ｆｆＩｉ费者　经营管理　足　投机策略　资本市场　股　似匝组等　２．机构投资者　中国股市中的机构投资者是指在上市公司总股　本中拥有较大份额的金融实体。机构投资者也有两　种可以选择的博弈策略。　第一种策略是以股东的身份，监督Ｌ市公　的经　营行为，甚至以争夺控制权为手段迫使Ｌ市公司管理　层改进经营管理，创造更多的社会财富，而自身则根　据所持股票的份额分享上市公司所创造的财富的…　部分。这时机构投资者获得的财富实质上也是来源　于产品市场，来源于　市公司提供给消费者的产品或　劳务。我们把主力机构的这种策略称为投资策略。　第二种策略是凭借自身拥有的资金实力、信息优　势（有时甚至是与上市公司“勾结”所制造信息所得的　信息优势）来操控股价，诱导散户（中小股民）的买卖　行为，以实现自身低买高卖，获取巨额利润。这实际　上是一种损人利己赢利方式。我们把这种策略称为　投机策略，其本身并不创造财富。机构赢利必定是散　

第３ｌ卷第５期　２０１３年ｌ０月　郑州航空工业管理学院学报　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｚｈｅｎｇｚｈｏｕ　Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ　ｏｆ　Ａｅｒｏｎａｕｔｉｃａｌ　Ｉｎｄｕｓｔｒｙ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　Ｖｏ１．３ｌ　Ｎｏ．５　０ｅｔ．２０１３　

中国股票市场中的现状偏好现象研究　

宋哲泉　

（郑州大学商学院，河南郑州４５０００１）　

摘要：理性人假设历来饱受诟病，现状偏好现象在成熟资本市场广泛存在。西方行为金　融学学者提出了现状偏好理论，而该理论在我国鲜有实证支持。尝试提出了以中国股票市场　的正负收益率对换手率的不对称影响来衡量现状偏好现象的理论，选择了我国２０１１年１月４　

日至２０１２年９月２８日之间上交所和深交所挂牌的主板Ａ股的数据进行实证分析，发现中国　股票市场存在明显的现状偏好现象，并计算出该时期上交所主板Ａ股的现状偏好系数为　９．６１％，上交所主板Ａ股的现状偏好系数为ｌ１．１ｌ％。　关键词：现状偏好；股票市场；现状偏好系数；中国　

中图分类号：Ｆ８３２．５　文献标识码：Ａ　文章编号：１００７—９７３４（２０１３）０５—０１３４—０６　

一、引　言　

我国证券市场从成立至今发展速度很快，目　前已经成为一个刺激投资、推动我国经济发展的　

重要投融资平台。但也正是由于成立时间相对　较短，我国股票市场还存在着一系列的问题，尤　

其是实证研究工作远远落后于股市的迅猛发展。　本文通过对我国股票市场存在的现状偏好现象　进行实证研究，希望能为完善我国股票市场并推　

动其进一步发展作出贡献。　

（一）西方现状偏好理论的发展和回顾　早期证券市场的研究大多基于理性人假设，　这一理论基础受到了行为学者们的批判，基于心　理学角度的现代行为金融学理论研究应运而生。　Ｓａｍｕｅｌｓｏｎ和Ｚｅｃｋｈａｕｓｅｒ（１９８８）运用试验的方法　

在哈佛大学研究生和ｔｕｂａ学员中进行调查发现，　决策者在做出选择时往往倾向于过去的经验即　

维持现状，并通过引用德国小镇搬迁作为例证，　提出了现状偏好理论（Ｓｔａｔｕｓ　ｑｕＱ　ｂｉａｓ）。这是国　

浅析股票市场中的博弈术

股票市场中的博弈术是指投资者在进行投资活动过程中，通过不同的策略和决策来与其他投资者进行竞争和博弈，以获取更好的投资回报。博弈术在股票市场中的应用广泛，包括技术分析、基本分析、行情预测等方面。

股票市场中的博弈术包含技术分析。技术分析是通过研究股票的价格和交易量的变化来预测未来市场走势的一种方法。投资者通过分析股票的历史价格图表、趋势线、指标等信息，来确定买卖股票的时机。这种分析方法基于投资者间的博弈和趋势的延续性，例如当股价上升时，投资者会考虑买入股票以获利，而当股价下降时，则可能选择卖出股票以避免损失。

股票市场中的博弈术还包括基本分析。基本分析是通过研究股票的基本面信息，如公司的财务状况、经营业绩、行业前景等，来评估公司价值和未来发展潜力的一种方法。投资者通过分析公司的财报、公告、报告等信息，来判断公司的盈利能力、成长潜力和估值水平，并基于这些分析结果进行投资决策。基本分析基于市场参与者对公司价值和未来预期的不同观点，通过判断股票的市场价格与实际价值之间的差异来决定买卖的时机。

股票市场中的博弈术还体现在行情预测中。投资者通过对市场的宏观经济情况、政治事件、公司业绩等诸多因素的综合考量，来预测未来的市场走势。这种分析方法基于预期的不确定性和信息的不对称性，在投资者之间形成博弈。当市场环境好转或企业财务状况改善时，投资者可能会预期股票价格上涨，从而选择买入股票；相反，当经济不景气或公司经营困难时，投资者可能会预期股票价格下跌，从而选择卖出股票。

在股票市场中进行博弈的投资者需要综合运用技术分析、基本分析和行情预测等方法，在确定投资方向和时机时，权衡各种因素，并与其他市场参与者进行竞争与博弈。投资者还需要具备独立思考能力和风险管理意识，始终保持冷静客观的态度，以提高投资决策的准确性和有效性。股票市场中的博弈术是投资者在市场中获取投资回报的重要工具，具有重要的实践意义和研究价值。