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理论攻坚-财务管理学5（讲义）第六章营运资金管理一、营运资金管理策略（一）概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。
营运资金＝流动资产－流动负债（二）投资策略【习题演练】1.（单选）下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（）。
A.资产总额－负债总额B.流动资产总额－负债总额C.流动资产总额－流动负债总额D.速动资产总额－流动负债总额2.（单选）某企业为应对销售高峰期，保持高水平的应收账款和存货来满足企业的生产经营和扩大销售，该企业采取的投资策略是（）。
A.适中的流动资产投资策略B.保守的流动资产投资策略C.激进的流动资产投资策略D.紧缩的流动资产投资策略3.（单选）下列关于营运资本投资策略的说法中，不正确的是（）。
A.保守型的投资策略下，公司短缺成本较高B.激进型的投资策略下，表现为较低的流动资产/收入比率C.投资管理的核心问题是如何应对投资需求的不确定性D.保守型的投资策略倾向于提供宽松的付款条件（三）融资策略1.期限匹配策略波动性流动资产占用资金来源于短期融资，永久性流动资产和非流动资产占用资金来源于长期融资。
2.保守融资策略长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产，短期融资支持剩余的波动性流动资产。
3.激进融资策略长期融资支持非流动资产和部分永久性流动资产，短期融资支持波动性流动资产和剩余的永久性流动资产。
【习题演练】4.（单选）某企业在融资时，对全部固定资产、全部永久性流动资产和部分波动性流动资产采用长期融资方式，据此判断，该公司采取的融资战略是（）。
A.稳健型融资战略B.保守型融资战略C.激进型融资战略D.期限匹配型融资战略5.（单选）某公司资产总额为9000万元，其中永久性流动资产为2400万元，波动性流动资产为1600万元，该公司长期资金来源金额为8100万元，不考虑其他情形，可以判断该公司的融资策略属于（）。
A.期限匹配融资策略B.保守融资策略C.激进融资策略D.风险匹配融资策略二、现金管理（一）持有现金的动机【习题演练】6.（多选）企业持有的现金动机需求包括（）。
2019年中级《财务管理》章节知识点学习第五章运营资金管理第五章运营资金管理营运资金管理战略：1.流动资产投资战略：⑴紧缩的：较低的流动资产—销售收入比率⑵宽松的：高水平的流动资产—销售收入比率影响因素：取决于该公司对风险和收益的权衡特性，公司债权人产生因素及决策者对此都有影响。
2.流动资产融资战略：⑴期限匹配①波动性流动资产=短期融资②永久性流动资产固定资产=长期资金⑵保守融资①短期融资=部分波动性流动资产②长期资金=永久性流动资产固定资产部分波动性流动资产⑶激进融资①短期融资>波动性流动资产部分永久性流动资产②长期资金=固定资产部分永久性流动资产现金持有的动机：1.交易性需求：为维持日常周转及正常销售水平2.预防性需求：应付突发事件→取决于①愿意冒缺少现金风险的程度②对现金收支预测的可靠程度③临时融资能力3.投机性需求：抓住投资机会目标现金余额的确定：1.成本模型：⑴机会成本→正相关⑵管理成本：属于固定成本，非相关成本⑶短缺成本→正相关2. 随机模型（米勒-奥尔模型）R=（3bδ2/4i）1/3 L b→转换成本δ→变动标准i→日现金成本H-R=2（R-L）R→回归线H→最高控制线现金管理模式：1.收支两条线管理模式：⑴流向两个帐户：收入和支出户⑵流量最低限额奖金占用⑶流程制定规章制度3. 集团企业资金集中管理模式：统收统支；垫付备用金；结算中心；内部银行；财务公司现金周转期=① ②-③①存货周转期=平均存货/平均每天销货成本②应收帐款周转期=平均应收帐款/每天销售收入③应付帐款周转期=平均应付帐款/每天销货成本现金管理：收款管理：邮寄浮动期；处理浮动期；结算浮动期付款管理：①使用现金浮游量（类似于未达帐项中企业帐户与银行帐户余额之差②推迟应付款的支付③汇票代替支票④改进员工工资支付模式⑤透支⑥争取现金流入与流出同步⑦使用零余额帐户应收帐款的功能和成本：1.功能：增加销售；减少存货2.成本：①机会成本：例如丧失的利息收入或占用资金的应计利息②管理成本③坏帐成本是否改变信用政策的决策步骤：1.计算收益的增加=收入-变动成本2.成本费用的增加①机会成本=应收帐款占用资金*资金成本=日销售额*平均收现期*变动成本率*资本成本②存货占用资金利息的增加=存货增加量*变动成本*资本成本③收帐费用和坏帐损失的增加④现金折扣成本=销售额*享受折扣比例*折扣率3.税前收益=1-2存货的持有成本：取得成本：TCa⑴购置成本：DU D→年需要量U→单价⑵订货成本：①固定订货成本:与订货次数无关F1→每年固定订货费用②变动订货成本D/Q*KQ→每次订货量K→每次订货成本：每份订单的固定成本和每份订单的检验费用及差旅费储存成本 TCc⑴l固定储存成本→与存货占用量无关 F2⑵变动储存成本Q/2*KcKc→单位储存成本单位储存成本分为：①存货占用资金的应计利息②存货的破损变质损失③存货的保险费用3.缺货成本TCs经济订货批量：能够使企业的取得成本、储存成本和缺货成本之和最低的进货批量。
第七章营运资金管理本章习题考点精讲考点一：目标现金余额的确定考点二：现金周转期考点三：信用政策决策考点四：应收账款保理考点五：存货基本模型及再订货点确定考点六：存货陆续供货模型考点七：短期借款的实际利率考点八：放弃折扣资本成本考点一：目标现金余额的确定【例题·计算题】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。
要求：（1）计算最佳现金持有量。
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
【答案】（1）最佳现金持有量==50000（元）（2）最佳现金持有量下全年现金管理相关总成本==5000（元），全年现金转换成本=（250000/50000）×500=2500（元），全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元）（3）最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）。
考点二：现金周转期【例题·计算题】某企业预计运营期第1年的平均存货需用额为3000万元，全年销售成本为9000万元，应收账款周转期为60天，应付账款平均需用额为1760万元，日均购货成本为22万元，企业应收账款的信用政策为N/45，假设一年的天数为360天。
要求：（1）计算存货周转期；（2）计算应付账款周转期；（3）计算现金周转期；（4）计算应收账款逾期天数；（5）在其他条件相同的情况下，如果公司利用供应商提供的现金折扣，则对现金周转期会产生何种影响；（6）在其他条件相同的情况下，如果公司增加存货，则对现金周转期会产生何种影响。
【答案】（1）存货周转期=360/（9000/3000）=120（天）（2）应付账款周转期=360/[（360×22）/1760]=80（天）（3）现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期=120+60-80=100（天）（4）应收账款逾期天数=60-45=15（天）（5）如果公司利用供应商提供的现金折扣，则应付账款周转期将会缩短，在其他条件不变的情况下，会使现金周转期增加（或：现金周转期延长，或：现金周转减速）（6）如果公司增加存货，则存货周转期将会增长，在其他条件不变的情况下，会使现金周转期增加（或：现金周转期延长，或：现金周转减速）。
考点三：信用政策决策【例题·计算题】E公司生产、销售一种产品，该产品的单位变动成本是60元，单位售价是80元。
公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策，80%的顾客（按销售量计算，下同）能在信用期内付款，另外20%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用。
公司每年的销售量为36000件，平均存货水平为2000件。
为扩大销售量、缩短平均收现期，公司拟推出“5／10、2／20、N／30”的现金折扣政策。
采用该政策后，预计销售量会增加15%；估计40%的顾客会在10天内付款，30%的顾客会在20天内付款，20%的顾客会在30天内付款，另外10%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用。
为了保证及时供货，平均存货水平需提高到2400件，其他条件不变。
假设等风险投资的最低报酬率为12%，一年按360天计算。
要求：（1）计算改变信用政策前、后的边际贡献、收账费用、应收账款占用资金应计利息、存货占用资金应计利息、现金折扣成本的变化以及改变信用政策的税前损益变化。
（2）E公司是否应推出该现金折扣政策。
【答案】（1）原方案平均收现期=30×80%+50×20%=34（天）新方案平均收现期=10×40%+20×30%+30×20%+50×10%=21（天）单位：元方案原方案新方案变化边际贡献80×36000-60×36000=720000（80-60）×36000×（1+15%）=828000108000收账费用80×36000×20%×5%=2880080×36000×（1+15%）×10%×5%=16560-12240应收账款应计利息80×36000/360×34×60/80×12%=2448080×36000×（1+15%）/360×21×60/80×12%=17388-7092存货应计利息2000×60×12%=14400 2400×60×12%=17280 2880折扣成本080×36000×（1+15%）×（5%×40%+2%×30%）=8611286112税前净收益652320 690660 38340 （2）改变信用政策增加的净收益为38340元，因此，E公司应推出该现金折扣政策。
考点四：应收账款保理【例题·计算题】A公司信用条件为60天按全额付款，2019年第1季度的销售额为380万元，第2季度的销售额为150万元，2019年第3～4季度的预计销售额分别为250万元和300万元。
根据公司财务部一贯执行的收款政策，销售额的收款进度为销售当季度收款40%，次季度收款30%，第三个季度收款20%，第四个季度收款10%。
公司为了加快资金周转决定将2019年末的应收账款全部进行保理，保理资金回收比率为90%。
要求：（1）测算2019年年末的应收账款余额合计。
（2）测算2019年公司应收账款的平均逾期天数。
（3）测算2019年第4季度的现金流入合计。
（4）测算2019年年末应收账款保理资金回收额。
【答案】（1）2019年年末的应收账款余额=150×10%+250×30%+300×60%=270（万元）（2）应收账款周转次数=（380+150+250+300）/270=4（次）应收账款周转天数=360/4=90（天）应收账款的平均逾期天数=90-60=30（天）（3）2019年第4季度的现金流入=300×40%+250×30%+150×20%+380×10%=263（万元）（4）应收账款保理资金回收额=270×90%=243（万元）。
考点五：存货基本模型及再订货点【例题·计算题】上海东方公司是亚洲地区的玻璃套装门分销商，套装门在香港生产然后运至上海。
管理当局预计年度需求量为10000套。
套装门购进单价为395元（包括运费，币种是人民币，下同）。
与订购和储存这些套装门相关的资料如下：（1）去年订单共22份，总处理成本13400元，其中固定成本10760元，预计未来成本性态不变。
（2）虽然对于香港原产地商品进入大陆已经免除关税，但是对于每一张订单都要经双方海关检查，其费用为280元。
（3）套装门从香港运抵上海后，接受部门要进行检查。
为此雇佣一名检验人员，每月支付工资3000元，每个订单检验工作需要8小时，发生变动费用每小时2.50元。
（4）公司租借仓库来储存套装门，估计成本为每年2500元，另外加上每套门4元。
（5）在储存过程中会出现破损，估计破损成本平均每套门28.50元。
（6）占用资金利息等其他储存成本每套门20元。
（7）从发出订单到货物运到上海需要6个工作日。
（8）为防止供货中断，东方公司设置了100套的保险储备。
（9）东方公司每年50周，每周营业6天。
要求：（1）计算经济订货模型中“每次订货成本”；（2）计算经济订货模型中“单位储存成本”；（3）计算经济订货批量；（4）计算每年与批量相关的存货总成本；（5）计算再订货点。
【答案】（1）每次订货成本=（13400-10760）/22+280+8×2.50=420（元）（2）单位储存成本=4+28.50+20=52.50（元）（3）经济订货批量==400（套）（4）每年与批量相关的总成本==21000（元）或：每年相关总成本=×52.5=21000（元）（5）再订货点=6（套）。
考点六：存货陆续供货模型【例题·计算题】某企业生产中使用的A标准件既可自制也可外购。
若自制，单位成本为6元，每次生产准备成本为500元，每日产量为40件；若外购，购入价格是单位自制成本的1.5倍，一次订货成本为20元。
A 标准件全年共需耗用7200件，储存变动成本为标准件价值的10%，假设一年有360天。
要求：（1）若企业自制，经济生产批量为多少？（2）若企业外购存货，经济订货量为多少？（3）若不考虑缺货的影响，判断企业应自制还是外购A标准件？【答案】（1）自制：==4899（件）（2）外购：==566（件）（3）自制TC（）==1470（元）TC=7200×6+1470=44670（元）外购TC（Q*）==509（元）TC=7200×6×1.5+509=65309（元）所以应该自制A标准件。
考点七：短期借款的实际利率【例题·计算题】丙公司是一家汽车配件制造企业，近期的销售量迅速增加。
为满足生产和销售的需求，丙公司需要筹集资金495000元用于增加存货，占用期限为30天。
现有三个可满足资金需求的筹资方案：方案1：利用供应商提供的商业信用，选择放弃现金折扣，信用条件为“2/10，N/40”。
方案2：向银行贷款，借款期限为30天，年利率为8%。
银行要求的补偿性金额为借款额的20%。
方案3：以贴现法向银行借款，借款期限为30天，月利率为1%。
要求：（1）如果丙公司选择方案1，计算其放弃现金折扣的机会成本。
（2）如果丙公司选择方案2，为获得495 000元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。
（3）如果丙公司选择方案3，为获得495 000元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。
（4）根据以上各方案的计算结果，为丙公司选择最优筹资方案。
【答案】（1）放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（40-10）=24.49%（2）应借款总额=495000/（1-20%）=618750（元）借款的实际年利率=8%/（1-20%）=10%（3）应借款总额=495000/（1-1%）=500000（元）借款的实际月利率=1%/（1-1%）=1.01%借款的年利率=1.01%×12=12.12%（4）方案2的成本最小，应该选择方案2。
