旅游上市公司经营绩效影响因素的实证研究

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随着社会经济的快速发展和人民生活水平的不断提升，人们从过去追求物质生活更多地转向追求精神生活，提高生活质量和生活品味是很多现代人所追求和向往的。旅游业作为人们追求品质生活的重要桥梁和纽带，在新时代背景下发展势头迅猛。为了进一步让旅游业更好地服务普通大众，提高人们的生活品味，各种规模大小不一的旅游企业不断出现，也取得了较快发展。作为旅游企业的优秀代表，旅游上市公司发展势头更是喜人，极大促进了我国旅游业的快速发展[1]。但是近几年由于新冠疫情等原因，旅游上市公司的业绩有所下降，因此系统全面地分析旅游上市公司的影响因素，找出影响经营绩效的关键因素，对我国旅游业的发展至关重要。因此，本文拟采用多元线性回归分析方法对我国沪深A股旅游上市公司经营绩效的影响因素进行实证研究，以期找到对旅游上市公司经营绩效影响的关键因素。在此基础上，针对关键因素，本文提出切实可行的解决方案，为我国旅游上市公司的综合经营绩效乃至整个旅游业的健康可持续发展提供切实可行的现实参考依据。1 旅游上市公司经营绩效影响因素的理论分析1.1 股权集中度与经营绩效的关系一般认为，公司中大股东占有的股份越集中，他们就越有动力对公司中的经营管理者进行有效地监督，防止经营管理者为了私利而做出有损公司整体利益的事情。因此，在一定程度上可以遏制经营管理者的一些本位主义行为，对公司整体业绩的提高是有利的[2]，本文提出第一个研究假设。P1：股权集中度与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系。1.2 公司规模与经营绩效的关系越是大公司就越有能力进行各种技术创新，同时吸引优秀的技术和管理人才，其商业信用和声誉相对较好，可以更好地获得银行贷款及债券融资等外部融资，且更有能力进行纵向一体化、横向一体化及多元化生产经营，可以在很大程度上分散经营风险[3]。因此，大公司获利能力要比小公司相对容易，本文提出第二个研究假设。P2：公司规模与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系。1.3 高管激励与经营绩效的关系高管拥有丰富的管理知识、管理经验及敏锐的商业洞察力，对一个公司的重要性不言而喻，尤其对那些大型的上市公司更为重要。因此，如何激发高管的工作斗志，让其全心全意为公司服务是关键，很重要的一个方法就是提高高管的实际薪酬让其拥有一定数量的公司股份，让其意识到是公司的主人，自然会心甘情愿地为公司效力，本文提出第三个研究假设。P3：高管激励与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系。1.4 资本结构与经营绩效的关系企业进行日常运营需要大量资金，仅依靠内部的资金有时无法维持正常的经营活动，这就需要企业进行银行贷款、债券融资等方面的外部融资，才能满足企业进一步发展壮大的目的，因此资产负债率高的企业更能说明企业正在大力进行外部融资，扩大经营，从而带来业绩的提高[4-6]，本文提出

第四个研究假设。DOI:10.19699/j.cnki.issn2096-0298.2023.07.106旅游上市公司经营绩效影响因素的实证研究张雪松(天津滨海职业学院 天津 300451)摘 要：本文运用描述性统计、多元线性回归分析法对沪深A股的26家旅游上市公司的经营绩效及其影响因素进行实证分析。结果发现：旅游上市公司经营绩效受到公司规模的显著正向影响；旅游上市公司经营绩效受到营运能力的显著正向影响；旅游上市公司经营绩效受到成长性的显著正向影响；而高管激励对旅游上市公司经营绩效的影响不显著。关键词：旅游上市公司；经营绩效；影响因素；多元回归分析法本文索引：张雪松.旅游上市公司经营绩效影响因素的实证研究[J].中国商论，2023(07):106-110.中图分类号：F279.2 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2023)04(a)-106-05

基金项目：本文系中国物流与采购联合会、中国物流学会课题阶段性研究成果(2020CSLKT3-011)。作者简介：张雪松(1978-)，男，汉族，黑龙江虎林人，硕士，副教授，研究方向：旅游管理、高等职业教学。Copyright©博看网. All Rights Reserved. www.cnzgsl.com 2023年4月

107金融视线P4：资本结构与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系。1.5 营运能力与经营绩效的关系企业要发展，除了有足够的人才、技术、设备等外，还需要足够的资金进行周转才能维持日常经营，因此流动周转资金越多的企业就越可能渡过难关，越可能进一步发展壮大[7]，本文提出第五个研究假设。P5：营运能力与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系。1.6 成长性与经营绩效的关系企业发展潜力的一个重要标志就是成长性，虽然成长性在短时间内并未让企业获得超额利润，但是从长远来看，成长性代表企业未来的发展前景，可以让企业在激烈的市场竞争中获得一席之地，对企业长远发展比较有利[8]，本文提出第六个研究假设。P6：成长性与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系。研究假设如表1所示。表1 研究假设一览表编号具体内容P1股权集中度与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系P2公司规模与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系P3高管激励与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系P4资本结构与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系P5营运能力与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系P6成长性与旅游上市公司经营绩效是显著的正因果关系2 实证研究设计2.1 因变量和自变量的确定(1)因变量。旅游上市公司经营绩效的衡量指标有许多，学术界一直没有统一的标准，有净资产收益率、总资产报酬率、销售净利率、每股收益及通过主成分分析测算出来的综合绩效得分等[9-11]。本文在综合了许多权威文献的基础上，选择了总资产报酬率来衡量旅游上市公司经营绩效，且作为本文的因变量。(2)自变量。旅游上市公司经营绩效影响因素有很多，有公司规模、资本结构、成长性、高管激励、股权集中度及营运能力等[12]。因此，本文也综合了许多国内外相关文献的研究，选取了几个维度作为本文的自变量，其中股权集中度的衡量指标是前十大股东持股比例，公司规模的衡量指标是公司总资产，高管激励的衡量指标是金额前三的高管薪酬合计，资本结构的衡量指标是资产负债率，营运能力的衡量指标是总资产周转率、成长性的衡量指标是营业收入增长率，具体如表2所示。表2 变量释义变量及代码计算公式因变量总资产报酬率(Y)(利润总额+利息支出)/平均资产总额自变量前十大股东持股数量(X1)前十大股东持股数量自然对数总资产(X2)总资产自然对数金额前三的高管薪酬(X3)金额前三的高管薪酬自然对数资产负债率(X4)负债总额/资产总额总资产周转率(X5)营业收入净额/平均资产总额营业收入增长率(X6)(期末收入+期初收入)/期初收入2.2 样本选取与数据来源本文根据证券会的分类标准，剔除连续几年亏损、数据不全的公司及ST、ST*等特殊处理的公司、业绩异常的公司及其他全部B股公司，最终选择26家旅游上市公司作为本文的研究总体，数据的有效区间为2019—2021年。本文实证研究的指标，即总资产报酬率、前十大股东持股数量、总资产、金额前三的高管薪酬、资产负债率、总资产周转率、营业收入增长率。数据来源于万得(WIND)数据库，样本名称、代码以及其他方面的资料主要来源于搜狐财经、九方智投及各旅游上市公司的年报整理(见表3)。2.3 模型构建一般探讨影响因素问题，即因果问题的模型有很多，比如回归分析法、结构方程模型、随机前沿模型、面板数据模型、方差分析、联立方程等。回归模型是探讨一个现象受到另一个现象或多个现象影响的数理统计模型，本文研究旅游上市公司经营绩效的影响因素正是属于回归模型探讨的范围，且因变量是总资产报酬率，属于连续型变量，影响因素具有多个，因此可以选择回归模型中的特殊类型，即多元线性回归模型作为本文的实证研究模型，即本文的因变量为总资产报酬率(Y)、自变量为前十大股东持股数量(X1)、总资产(X2)、金额前三的高管薪酬(X3)、资产负债率(X4)、总资产周转率(X5)、营业收入增长率(X6)，具体回归模型数学公式如下：0112233445566YXXXXXXβββββββε=+++++++其中，β0，β1，β2，β3，β4，β5，β6为回归系数；ε为随机误差。3 旅游上市公司经营绩效影响因素的实证分析3.1 描述性统计在进行回归分析之前，本文需要对数据的整体分布情况进行描述性分析，判断数据的离散型、集中性及正态性，因此需要通过SPSS16.0软件或EXCEL等软件对旅游上市公司经营绩效及其影响因素的关键指标进行描述性统计分析，具体Copyright©博看网. All Rights Reserved.

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www.cnzgsl.comFinancial Sight输出结果如表4所示。由表4可知，指标总资产报酬率的标准差是8.21102，数据波动相对较大，偏度为0.607，接近0，几乎呈现对称状态，但是峰度是5.530，大于0，因此呈现陡峭分布状态；指标前十大股东持股数量的标准差是1.01905，数据波动不大，偏度是1.116，大于0，呈现偏态分布，且峰度是1.683，大于0，因此呈现陡峭分布；总资产的标准差是1.63645，数据波动不大，偏度是0.883，大于0，几乎呈现对称状态，且峰度2.773，大于0，因此呈现陡峭状态；指标金额前三的高管薪酬的标准差是0.99828，数据波动较小，偏度是1.315，呈现偏态分布，且峰度是1.224，大于0，因此呈现陡峭分布；指标资产负债率的标准差是24.43715，数据波动相对较大，偏度为0.103，接近0，几乎呈现对称状态，但是峰度是-0.945，小于0，因此呈现平缓分布状态；指标总资产周转率的标准差是0.25244，数据波动不大，偏度是3.554，大于0，呈现偏态分布，且峰度是15.373，大于0，因此呈现陡峭分布；指标营业收入增长率的标准差是41.11841，数据波动很大，偏度是1.522，大于0，呈现偏态分布，且峰度是4.136，大于0，因此呈现陡峭分布。3.2 回归分析本文运用SPSS16.0软件对旅游上市公司经营绩效的影响因素进行多元线性回归分析，可以选择Enter，即全部进入的方法。具体输出结果如表5所示。由表5可知，回归模型的R值是0.889，R2是0.790，调整的R2值是0.724，说明回归模型拟合效果水平较高，且DW值是2.308，说明变量间的自相关性尚可，没有出现严重的自相关。由表6可知，P值为0.000，小于0.05，拒绝所有回归系数为0的原假设，即自变量和因变量之间具有显著的线性关系。表6 方差分析表4 描述性统计结果一览表最小值最大值均值标准差偏度峰度样本数总资产报酬率(Y)-22.5826.67-0.38988.211020.6075.53026前十大股东持股数量(X1)17.9322.3919.36121.019051.1161.68326总资产(X2)18.2726.9022.08901.636450.8832.77326金额前三的高管薪酬(X3)4.047.705.27630.998281.3151.22426资产负债率(X4)6.6695.3144.702724.437150.103-0.94526总资产周转率(X5)0.071.390.28540.252443.55415.37326营业收入增长率(X6)-94.38113.08-23.925441.118411.5224.13626表5 模型的总体摘要R值R2调整的R2估计值的标准误差DW值0.889a0.7900.7244.317472.308表3 旅游上市公司名称及证券代码一览表证券代码证券名称公司全称000069.SZ华侨城A深圳华侨城股份有限公司000428.SZ华天酒店华天酒店集团股份有限公司000430.SZ张家界张家界旅游集团股份有限公司000524.SZ岭南控股广州岭南集团控股股份有限公司000610.SZ西安旅游西安旅游股份有限公司000613.SZ东海A退海南大东海旅游中心股份有限公司000888.SZ峨眉山A峨眉山旅游股份有限公司000978.SZ桂林旅游桂林旅游股份有限公司002033.SZ丽江股份丽江玉龙旅游股份有限公司002059.SZ云南旅游云南旅游股份有限公司002159.SZ三特索道武汉三特索道集团股份有限公司002707.SZ众信旅游众信旅游集团股份有限公司300859.SZ西域旅游西域旅游开发股份有限公司301073.SZ君亭酒店浙江君亭酒店管理股份有限公司600054.SH黄山旅游黄山旅游发展股份有限公司600138.SH中青旅中青旅控股股份有限公司600258.SH首旅酒店北京首旅酒店(集团)股份有限公司600593.SH大连圣亚大连圣亚旅游控股股份有限公司600706.SH曲江文旅西安曲江文化旅游股份有限公司600749.SH西藏旅游西藏旅游股份有限公司600754.SH锦江酒店上海锦江国际酒店股份有限公司601007.SH金陵饭店金陵饭店股份有限公司601888.SH中国中免中国旅游集团中免股份有限公司603099.SH长白山长白山旅游股份有限公司603136.SH天目湖江苏天目湖旅游股份有限公司603199.SH九华旅游安徽九华山旅游发展股份有限公司资料来源：九方智投。