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由“蒙牛收购雅士利”看中国乳制品行业的整合
由“蒙牛收购雅士利”看中国乳制品行业的整合蒙牛乳业有限公司和雅士利国际控股有限公司2013年6月18日晚上联合宣布，蒙牛将发出全面收购要约收购雅士利全部发行股票。
目标公司全部已发行股本估值约为124.57亿港元。
这应该是迄今为止，中国乳业出现的最大规模的一次并购。
我们首先来还原一下截止到目前它的并购过程。
文章来探讨一下这起并购事件的起因及其影响。
标签：并购乳制品占有率一、并购时间表2013年6月13日中午，雅士利国际（01230.HK）和蒙牛乳业（02319.HK）双双在港交所发布停牌公告，均自13日13时左右起临时停牌，但均未公告停牌原因。
随后两公司再度发布停牌公告，均表示停牌以待发布有关内幕消息的公告。
2013年6月18日，蒙牛发布公告，以每股3.5港元的价格向雅士利所有股东发出收购要约。
2013年7月16日，蒙牛乳业的股东大会表决通过了收购雅士利国际的议案。
2013年8月13日，蒙牛（02319.HK）和雅士利（01230.HK）发布公告称，蒙牛收购雅士利的要约下午4时截止，已有效接纳涉及31.967亿股雅士利股份，占雅士利已发行股本约89.82%，这意味着蒙牛收购雅士利即将收尾。
2013年11月11日，蒙牛乳业（02319.HK）与雅士利国际（01230.HK）发表联合公告表示：蒙牛国际已同意按每股雅士利股份3.5港元的价格，出售所持有的约4.7亿股雅士利股份予数间投资公司，较停牌前3.62元折让3.3%，套现16.49亿元。
交易完成后，淡马锡及厚朴分别持有6.19%和4.98%的雅士利股份。
而蒙牛对雅士利的持股量将由89.82%降至76.58%。
蒙牛在公告中称，计划把所得款项用于偿还银行债务。
对于蒙牛乳业在几个月内从收购到减持的行为，我甚是不解，众多资料说法称蒙牛是为了套现。
但是蒙牛收购和出售价格相同，都是每股3.5港元，仅从这一点看，说蒙牛是为了套现获利有些牵强。
不过蒙牛方声称的“无奈之下做出的减持决定，减持是为了恢复雅士利的上市地位”也不足采信。
乳业上市公司并购动因及绩效研究——基于蒙牛乳业并购雅士利国际
解决发展难题并且 弥补资金 缺 口，最终形成经 营、管理和财务上 的协 同效应。在 并购绩效方 面，蒙牛和雅 士利都有不俗的表现。二者
在盈利能力、营运能力和偿债能力上都保持稳定或有所提升，并领先于标杆企业光明。 【 关键词 】 乳业 ； 并购动因 ； 并购绩效
三聚氰胺事件之后 ， 我 国乳制品行业面临着大规模重整洗牌。 质量问题一蹶不振 。为此 ，工信部 、发改委 、食品药品监督管理
得一 杯羹。除了奶 粉市场外 ，液态乳 的市场份额也逐渐被外国品 补齐南方市场的短板 ，打开全 国市场的销售大门 ，实现经营协同
牌控制 。 效应。
针对此种情况，工信部、发改委发布了 《 乳制品工业产业政
（ ２ ） 引进管理人才 ， 实现管理协 同效应
伴 随着牛根生的离职 ，蒙牛的元老 已全面离开蒙牛 ，蒙牛面 策通知》 ，提出要 “ 积极引导企业通过兼并、 重组，形成以市场为 导向的合理经营规模 ，培育一批骨干企业 ，丰富产 品品种 ，适应 临缺少熟知乳业管理人才 的困境 。而雅士利作为老牌奶粉 ，拥有 市场需求 。提高产品质量 ，保证乳品安全 ” 。在政策支持下 ，我 国 技艺精湛 的管理人员和经验丰 富的管理 团队，正好可 以弥补蒙牛 乳企加快 了兼并重组 的步伐 。迄今为止乳业最大 的并购案——蒙 在管理上的不足 ，实现管理协 同效应 。 牛收购雅士利也在此背景下应运而生。
业规范化 、规模化和现代化发展。 价格 出售 ４ ７ １ １ ３ ５ ３ ８ ９股雅士利股份 ，使雅士利确认其公众 持股量 在此 背景下 ，蒙牛 于 ２ ０ １ ３ 年 ６月 １ ８日发布对雅 士利的全面 恢复至订 明最低公众持股百分 比例 以上 的水平。 出售完成后 ，蒙
收购要约 ，目标公 司全部 已发行 股本估值约为 １ ２ ５ 亿港元 ，创下 牛乳业持有雅士利 已发行股本的 ７ ６ ． ５ ８ ％。
在盈利能力、营运能力和偿债能力上都保持稳定或有所提升，并领先于标杆企业光明。 【 关键词 】 乳业 ； 并购动因 ； 并购绩效
三聚氰胺事件之后 ， 我 国乳制品行业面临着大规模重整洗牌。 质量问题一蹶不振 。为此 ，工信部 、发改委 、食品药品监督管理
得一 杯羹。除了奶 粉市场外 ，液态乳 的市场份额也逐渐被外国品 补齐南方市场的短板 ，打开全 国市场的销售大门 ，实现经营协同
牌控制 。 效应。
针对此种情况，工信部、发改委发布了 《 乳制品工业产业政
（ ２ ） 引进管理人才 ， 实现管理协 同效应
伴 随着牛根生的离职 ，蒙牛的元老 已全面离开蒙牛 ，蒙牛面 策通知》 ，提出要 “ 积极引导企业通过兼并、 重组，形成以市场为 导向的合理经营规模 ，培育一批骨干企业 ，丰富产 品品种 ，适应 临缺少熟知乳业管理人才 的困境 。而雅士利作为老牌奶粉 ，拥有 市场需求 。提高产品质量 ，保证乳品安全 ” 。在政策支持下 ，我 国 技艺精湛 的管理人员和经验丰 富的管理 团队，正好可 以弥补蒙牛 乳企加快 了兼并重组 的步伐 。迄今为止乳业最大 的并购案——蒙 在管理上的不足 ，实现管理协 同效应 。 牛收购雅士利也在此背景下应运而生。
业规范化 、规模化和现代化发展。 价格 出售 ４ ７ １ １ ３ ５ ３ ８ ９股雅士利股份 ，使雅士利确认其公众 持股量 在此 背景下 ，蒙牛 于 ２ ０ １ ３ 年 ６月 １ ８日发布对雅 士利的全面 恢复至订 明最低公众持股百分 比例 以上 的水平。 出售完成后 ，蒙
收购要约 ，目标公 司全部 已发行 股本估值约为 １ ２ ５ 亿港元 ，创下 牛乳业持有雅士利 已发行股本的 ７ ６ ． ５ ８ ％。
蒙牛收购雅士利整合路径分析
蒙牛收购雅士利整合路径分析在收购雅士利之前，蒙牛的营业收入主要依赖液态奶的高份额市场占有率，而其奶粉市场占有率仅为0.2%。
奶粉及其他乳制品无疑是蒙牛的短板，使其像一个庞大的瘸腿巨人。
奶粉是乳制品行业中利润最高的产品之一，蒙牛急需弥补这一劣势。
在收购雅士利之后，蒙牛可以补齐奶粉方面的短板，成功挤进奶粉生产第一梯队。
其次，雅士利作为一个知名奶粉品牌，拥有婴童、电商和医院等婴幼儿奶粉特有的销售渠道，而这些正是蒙牛所欠缺的。
收购雅士利，可以帮助蒙牛获得雅士利的销售渠道，补齐销售渠道上的短板。
再次，我国奶源的主要消费市场和交通市场的中转点大多数集中在华南地区，而雅士利位于广东地区，作为一家潮汕企业，其产品主要占据南方市场，可以帮助立足于呼和浩特的蒙牛拓展南方产品线，补齐南方市场的短板，打开全国市场的销售大门，实现经营协同效应。
蒙牛完成对雅士利的收购后，可以实现双方的销售网络的共享，可以进行交叉销售，进入彼此的市场。
但是，近年来奶粉市场竞争激烈，雅士利市场份额却在不断减少。
据蒙牛和雅士利的财务报表统计得出，雅士利的中低端定价策略在二三线城市的消费者中比较受欢迎，而蒙牛的主要定价策略是中高端的定价策略，主要营销网络实在一线、二线城市等，雅士利可以借助蒙牛强大的销售网络，顺利进入一线城市的超市大卖场，并逐步升级成高端奶粉，在奶粉市场与国外奶粉品牌相抗衡，实现经营协同效应。
在2015年的双十一成交额中，雅士利以1.06亿的成交额获得奶粉的成交冠军，虽然雅士利在双十一的销售中采取的是低价格的营销策略，但是足以看出雅士利在电商销售渠道的成熟运作。
另外在发展中雅士利充分挖掘无线端消费的优势，加大对资源的拓展，特别是加大对三四线城市的拓宽。
从产品、价格等各方面提高消费者的满意度。
总之在蒙牛平台化的优势下，当前的雅士利将迎来更好的发展机遇，而这些对于促进整个行业的发展均具有重要的意义。
（二）整合技术资源蒙牛和雅士利具有很强的价值链共享性和互补性，双方具有许多在战略协同上有关的业务，其蕴藏的经营协同效应的价值潜力很大。
我国乳品企业并购财务风险研究 ——以蒙牛并购雅士利为例
我国乳品企业并购财务风险研究——以蒙牛并购雅士利为例摘要：自中国经济进入新常态后，企业之间的竞争愈发激烈，乳品企业也不例外。
乳品企业为了获得更高质量的发展，降低自身的生产成本，以此来形成竞争优势，纷纷选择了并购的道路。
因此有必要分析研究我国乳品企业在并购中存在的财务风险以及控制措施。
故本文的主题是我国乳品企业并购的财务风险，以蒙牛并购雅士利为例，深入分析其在并购过程中所遇到的财务风险问题，并提出合理的措施。
对于乳品企业并购财务风险的研究，希望能够引起乳品企业对这一方面的重视度，降低并购时财务风险发生的概率，使其能够有效的减少损失。
让乳品企业间的并购可以发展规模经济，实现规模效益，优势互补，提升竞争力，达到并购的双赢。
关键词：乳品企业；企业并购；财务风险Research on Financial Risk of Dairy Enterprises Merger and Acquisition in China —— Taking Mengniu Merger and Acquisitionof Yashili as an ExampleAbstract:Since China's economy entered the new normal, competition between enterprises has become increasingly fierce, and dairy enterprises are no exception. Dairy enterprises have chosen the way of merger and acquisition in order to obtain higher quality development and reduce their own production costs in order to form a competitive advantage. Therefore, it is very necessary to analyze the financial risks of Chinese dairy enterprises in mergers and acquisitions and to study the control of financial risks in mergers and acquisitions. Therefore, the theme of this paper is the financial risk of merger and acquisition of dairy enterprises in China, takes Mengniu's merger and acquisition of Yashili as an example, analyzes in depth the financial risk problems encountered in the process of merger and acquisition, and puts forward reasonable measures. The research on the financial risks of dairy enterprises' merger and acquisition hopes to arouse the attention of dairy enterprises in this respect, reduce the probability of financial risks during merger and acquisition, and enable them to effectively reduce losses. Let the merger and acquisition between dairy enterprises develop economies of scale, realize economies of scale, complement each other's advantages, enhance competitiveness, and achieve a win-win situation for both sides of the merger and acquisition.Keywords:Dairy enterprises; Merger and acquisition of enterprises; Financial risk目录1 绪论 (3)1.1 研究背景及意义 (3)1.1.1 研究背景 (3)1.1.2 研究意义 (3)1.2 文献综述 (4)1.2.1 国外研究综述 (4)1.2.2 国内研究综述 (4)1.3 研究方法和思路 (5)1.3.1 研究思路 (5)1.3.2 研究方法 (5)2 乳品企业并购财务风险理论概述 (5)2.1 概念的界定 (6)2.1.1 并购的概念及动机 (6)2.1.2 财务风险的概念及特征 (6)2.2 企业并购财务风险的相关理论 (6)3 乳品企业并购的现状 (7)3.1 乳品企业并购频率加快 (7)3.2 海外并购活跃 (7)3.3 乳品企业并购动因多元化 (8)3.4 国家有关乳品产业的政策增多 (8)4 乳品企业并购中的财务风险及原因分析 (8)4.1 乳品企业并购的财务风险 (9)4.1.1 战略风险 (9)4.1.2 估值风险 (9)4.1.3 融资风险 (9)4.1.4 支付风险 (9)4.1.5 整合风险 (10)4.2 乳品企业并购财务风险原因分析 (10)4.2.1 并购前期规划粗略引起的战略风险 (10)4.2.2 目标企业信息不对称引起的估值风险 (11)4.2.3 高额并购成本引起的融资风险 (11)4.2.4 并购所需的资金压力引起的支付风险 (11)4.2.5 并购双方各方面的差异引起的整合风险 (11)5 蒙牛并购雅士利案例分析 (12)5.1 并购双方公司的简介 (12)5.1.1 关于主并公司蒙牛的简介 (12)5.1.2 关于目标公司雅士利的简介 (12)5.2 并购事件的过程及动因分析 (12)5.2.1 并购过程 (12)5.2.2并购动因 (13)5.3 蒙牛并购雅士利的财务风险 (13)5.3.1 战略风险分析 (13)5.3.2 估值风险分析 (13)5.3.3 融资风险分析 (14)5.3.4 支付风险分析 (15)5.3.5 整合风险分析 (15)5.4 蒙牛并购雅士利财务风险控制策略分析 (16)5.4.1 全面分析宏微观环境，控制战略风险 (16)5.4.2 科学估值，控制估值风险 (17)5.4.3 借助外资，控制融资风险 (17)5.4.4 采取多样化支付方式，控制支付风险 (18)5.4.5 多方面整合，控制整合风险 (18)6 关于乳品企业并购财务风险控制建议 (18)6.1 制定符合企业自身发展的并购战略 (19)6.2 科学合理评估目标企业的价值 (19)6.3 降低融资成本，拓宽融资渠道 (19)6.4 选择合理的支付方式 (19)6.5 实施多方战略整合 (20)6.6 加强企业监督管理，实现高质量并购 (20)结语 (20)谢辞............................................ 错误!未定义书签。
蒙牛收购雅士利的动因和风险分析
２收购双 方 背景
２ ． ห้องสมุดไป่ตู้收 购方 蒙牛
中国蒙牛 乳业 有限公司 ， 是一 家乳制品生产 企业 ， 成立于 １ ９ ９ ９ 年 ８月， 在开 曼群 岛注册 ， ２ ０ ０ ４ 年正 式在 港 交所上 市 。 蒙牛 主 要 经 营 的项 目包括 生产 、 销 售液态 奶 、 冰 淇 淋 以及 各 种 乳 制 品 。受 “ 三 聚氰 胺” 的影 响 ， 蒙牛 ２ ０ ０ ８年 被 撤 销 了液 态 奶 中国名牌 的称 号。中粮 于 ２ ０ ０ ９年 收 购 了蒙 牛 ２ ０ ％的股权 ， 继而成为蒙牛最大的股东。
文献标 志 码 ： Ｂ
文章 编号 ： １ ０ ０ ８— ０ １ ５ ５ （ ２ ０ １ ６ ） ２ ３— ０ ０ ７ ７— ０ ２
１ 研 究 背景
２ ０ １ ３年 ８月 ｌ ３日 ， 蒙牛 收购 了雅 士 利 发行 股 本的 ８ ９ ． ８ ２ ％， 收购 雅 士 利 ３ １ ． ９ ６ ７亿 股股 份 ， 完 成 对雅 士利 的收 购 。 ２ ０ １ ３年 １ １月 １ １日 ， 为 了保 持 雅 士 利 的继 续 独立 的上 市资 格 ， 蒙 牛 乳 业 向五 家 投 资 方 以每 股 ３ ． ５港 元 的 价格 出 售 其 持 有 ４ ． ７ １亿 股 雅 士 利股 份， 持 有股 份 由 ８ ９ ． ８ ２ ％下 降为 ７ ６ ． ５ ８ ％， 现 持有 雅 士利股 份 ２ ７ ． ３亿 股 。 ４收购 动 因分析 ４ ． １完善 全 产业链 模 式 ， 补 充奶粉 业 务短板 不可否认的是作 为国内的一个知 名品牌 ， 蒙 牛在 其领 域 中 已 经 取 得 了相 当可 喜 的 成 绩 了 ， 蒙 牛 的报告 中 披 露 ， 蒙 牛 共 有 ３个 可 报 告 的 经 营 分 部： 液态 奶 产 品 ， 冰 激 凌 产 品 和 其他 乳 制品 （ 主 要 为生 产和 经 销 奶 粉 业 务 ） 。但 奶粉 部 分 一直 是 蒙 牛 的比较 薄 弱 的 环 节 ， 即使 在 其 牵 手 阿拉 福 兹 以 后， 其发 展 弱 项 也 尚 未 得 到 很 好 的缓 解 。奶 粉 方
２ ． ห้องสมุดไป่ตู้收 购方 蒙牛
中国蒙牛 乳业 有限公司 ， 是一 家乳制品生产 企业 ， 成立于 １ ９ ９ ９ 年 ８月， 在开 曼群 岛注册 ， ２ ０ ０ ４ 年正 式在 港 交所上 市 。 蒙牛 主 要 经 营 的项 目包括 生产 、 销 售液态 奶 、 冰 淇 淋 以及 各 种 乳 制 品 。受 “ 三 聚氰 胺” 的影 响 ， 蒙牛 ２ ０ ０ ８年 被 撤 销 了液 态 奶 中国名牌 的称 号。中粮 于 ２ ０ ０ ９年 收 购 了蒙 牛 ２ ０ ％的股权 ， 继而成为蒙牛最大的股东。
文献标 志 码 ： Ｂ
文章 编号 ： １ ０ ０ ８— ０ １ ５ ５ （ ２ ０ １ ６ ） ２ ３— ０ ０ ７ ７— ０ ２
１ 研 究 背景
２ ０ １ ３年 ８月 ｌ ３日 ， 蒙牛 收购 了雅 士 利 发行 股 本的 ８ ９ ． ８ ２ ％， 收购 雅 士 利 ３ １ ． ９ ６ ７亿 股股 份 ， 完 成 对雅 士利 的收 购 。 ２ ０ １ ３年 １ １月 １ １日 ， 为 了保 持 雅 士 利 的继 续 独立 的上 市资 格 ， 蒙 牛 乳 业 向五 家 投 资 方 以每 股 ３ ． ５港 元 的 价格 出 售 其 持 有 ４ ． ７ １亿 股 雅 士 利股 份， 持 有股 份 由 ８ ９ ． ８ ２ ％下 降为 ７ ６ ． ５ ８ ％， 现 持有 雅 士利股 份 ２ ７ ． ３亿 股 。 ４收购 动 因分析 ４ ． １完善 全 产业链 模 式 ， 补 充奶粉 业 务短板 不可否认的是作 为国内的一个知 名品牌 ， 蒙 牛在 其领 域 中 已 经 取 得 了相 当可 喜 的 成 绩 了 ， 蒙 牛 的报告 中 披 露 ， 蒙 牛 共 有 ３个 可 报 告 的 经 营 分 部： 液态 奶 产 品 ， 冰 激 凌 产 品 和 其他 乳 制品 （ 主 要 为生 产和 经 销 奶 粉 业 务 ） 。但 奶粉 部 分 一直 是 蒙 牛 的比较 薄 弱 的 环 节 ， 即使 在 其 牵 手 阿拉 福 兹 以 后， 其发 展 弱 项 也 尚 未 得 到 很 好 的缓 解 。奶 粉 方
财务管理视角下企业并购的风险和防范研究——以蒙牛乳业并购雅士利国际为例(四改)
财务管理视角下企业并购的风险和防范研究——以蒙牛乳业并购雅士利国际为例内容摘要近年来，随着我国经济的快速发展，企业并购成为市场经济中的一个常见行为。
企业并购在很多方面有助于企业双方共享技术资源，提高企业的行业竞争力，从而增强并购双方在市场上的占有率，帮助企业不断发展扩大。
但是企业在并购过程中所涉及的财务问题缺乏理论指导，存在复杂多变的问题，因此正确处理好并购企业之间的关系，解决好并购后的财务问题，实施财务策略，成为企业并购案完美完成的主要步骤。
正是因为这些原因，促使企业在并购案过程中要对财务风险进行正确的划分，做好财务防御措施，对于并购中的财务风险进行及时处理，减少对并购方造成重大损失。
企业如果对存在的并购风险处理不当，有可能给企业未来的发展造成重大损失，严重者甚至给企业带来来破产的风险。
本文首先阐述了企业并购的背景和意义，并解释了并购的概念以及并购所产生的种种风险及动因。
然后结合了蒙牛乳业并购雅士利国际的案例，从目标企业并购前的调查和资产评估风险、融资风险、支付风险和并购后的管理整合风险四个方面，细致分析在并购中会出现的种种财务风险问题，最后提出相应的优化方案，希望使企业能少走弯路、尽量避开风险或化减风险，让并购体现价值化从而更好地经营壮大。
关键词：财务管理视角企业并购蒙牛乳业雅士利国际Research on risk and prevention of enterprise merger and acquisition from the perspective of financial management ——Take the M & a international of Mengniu Dairy as anexampleAbstractIn recent years, with the rapid development of China's economy and the rapid development of the merger and acquisition market, mergers and acquisitions in many aspects will help the enterprises to share technical resources and improve the competitiveness of the enterprises, thus enhancing the share of the two sides in the market and helping the enterprises to develop and expand continuously. However, the financial problems involved in the process of mergers and acquisitions are lack of theoretical guidance and complex and changeable problems. Therefore, it is the main step for the perfect completion of the merger and acquisition case to correctly handle the relationship between mergers and acquisitions, to solve financial problems after merger and acquisition and to implement good financial strategies. It is precisely because of these reasons that enterprises should make a correct division of financial risk in the process of merger and acquisition, do a good job of financial defense measures, deal with the financial risks in the merger and acquisition in time, and reduce the significant loss to the M & a party. If enterprises deal with the risks of M & a properly, they may cause great losses to the future development of the enterprises, and the serious ones may even bring the risk of bankruptcy to the enterprises.This paper first expounds the background and significance of M & A, explains the concept of M & A and the risks and motives arising from M & A. Then combined with the case of Mengniu milk industry, it analyzes the financial risk problems in the M & A from the four aspects of the investigation before the merger and acquisition of the target enterprise, the risk of asset evaluation, the financing risk, the risk of payment and the management integration after the merger and acquisition, and finally proposes the corresponding optimization plan. So that enterprises can take fewer detours, avoid risks or minimize risks so that mergers and acquisitions can be valued and better run and grow.Key words: The perspective of financial management,Enterprise merger and acquisition,Mengniu Dairy,Ashley International目录一、绪论 (5)（一）研究背景与意义 (5)（二）国内外文献综述 (5)二、企业并购概述 (7)（一）企业并购概念 (7)（二）企业并购类型 (8)三、企业并购风险概述 (8)（一）企业并购风险概念 (8)（二）企业并购风险的类型 (9)四、财务管理视角下企业并购的风险防范 (10)（一）加强财务报告的审查、核实资产情况 (10)（二）控制融资成本和支付方式、合理利用财务杠杆 (10)（三）加强企业并购后的财务整合管理 (10)（四）并购后进行有效的经营管理 (11)五、蒙牛乳业并购雅士利国际案例介绍及财务风险分析 (11)（一）蒙牛并购雅士利简介 (11)（三）财务管理视角下企业并购的风险 (12)（三）案例中财务风险的控制 (16)结论 (17)参考文献.......................................... 错误!未定义书签。
蒙牛并购雅士利
并购绩效分析—蒙牛方面
蒙牛最大的竞争对手伊利，去年奶粉及奶制品的销售额接近 45亿元。蒙牛已在乳品行业的其他领域取得了一定成绩，但 在婴幼儿奶粉这个行业仍处于起步阶段。雅士利业务增长前 景良好，能有效补充蒙牛的乳业产业链。并购雅士利之后， 基本补齐了短板，缩小了和伊利的差距。
蒙牛乳业在2014年中期收入上升25%至约人民币258.4亿元。 净利润上升39.9%至约人民币10.5亿元。自2013年8月起，婴 幼儿奶粉领先品牌雅士利纳入蒙牛合并范围。期内，雅士利 实现销售收入人民币15.457亿元。自身奶粉业务方面，继欧 世后，蒙牛于6月推出第二个婴幼儿配方奶粉品牌美蕾兹， 进军中高端母婴奶粉市场市场，百分百优选北欧五大牧场奶 源，根据中国婴幼儿的消化吸收系统和膳食营养摄取标准而 进行研制。这很大程度上是蒙牛并购雅士利。
概 念
权益 结合
法
适用范围
同一控制下
其适用于股权联合的企业合 并，这种合并是两个或多 个企业所有者决定合并它 们的企业，从而形成一个 新的实体，实际上是通过 交换股票使参与合并公司 的控股者成为合并后公司 的控股者。权益结合法仅 适用于以股权相交抽象的 合并业务，而且账面上不 确认商誉。
购买法：是把购买企业获取被并企业 净资产的行为视为资产交易行为，即 将企业合并视为购买企业以一定的价 款购进被并企业的机器设备、存货等 资产项目，同时承担该企业的所有负 债的行为，从而按合并时的公允价值 计量被并企业的净资产，将投资成本 （购买价格）超过净资产公允价值的 差额确认为商誉的会计方法。
蒙牛国际已向五家投资方以每股3.5 港元的价格出售其持有的4.71 亿 股雅士利股份，持股比例从89.82%下降为76.58%，现持有27.3 亿股 雅士利，仍为控股股东。
蒙牛乳业并购雅士利财务风险案例
蒙牛乳业并购雅士利财务风险案例1案例介绍1.1蒙牛乳业及雅士利简介1.1.1蒙牛乳业简介蒙牛乳业集团股份有限公司在一九九九年七月成立。
蒙牛乳业自成立以来发展迅速，到目前为止，蒙牛乳业总的资产额达到100亿元。
到2013年为止，蒙牛乳业已在全国多个省市区成立了自己的生产基地。
蒙牛乳业拥有的生产品种特别的多，主要有液态奶、酸奶、冰淇淋、奶品、奶酪五大系列等。
而且由于其产品的高质量使蒙牛乳业在国内外市场上大受瞩目。
蒙牛乳业为了不断的扩大规模和市场份额，其产品的销售范围在不断的扩大。
蒙牛乳业坚持生产健康、高质量的产品，企业严把质量关，并不断的进行创新。
蒙牛的发展速度非常的快。
从刚开始的一无所有，到现在在市场上的重要地位，让我们看到了蒙牛发展的奇迹。
蒙牛乳业的发展离不开企业本身的努力，同时也体现出蒙牛乳业极强的市场敏感度。
到2013年年底，蒙牛乳业的市场销售额第一次超过了400以元人民币。
蒙牛巨大的发展潜力将使其在乳制品市场上越走越远，越做越好。
从其公布的财务报告可以看出，和去年同期相比,资产总额、销售收入和净利润都有较快增长,集团公司保持平稳快速发展。
其近五年的经营业绩如图1-1所示（单位：百万元）。
市场经济的不断发展以及国家政策的支持，中国的乳制品行业也在不断的进步。
蒙牛坚持以质量取胜。
在销售与生产管理方面，蒙牛始终坚持顾客的需求才是根本的原则。
不欺瞒消费者，与消费者零距离接触，加强与其的沟通，使消费者对蒙牛的产品充满信心。
另外，蒙牛乳业在发展的同时，依然不会忘记企业的社会责任，企业自发展以来，不断的参与捐款与慈善活动，做到了经济发展与社会责任统一的发展理念。
蒙牛乳业想进一步做大做强，它看到了并购这一迅速扩大企业规模的手段，所以，近几年来，蒙牛在资本市场开始活跃起来，蒙牛乳业的不断收购使其自身的能力得到很大的提升，市场份额也是不断的提高。
与乳制品行业的老大—伊利的差距也在不断的缩小。
因此，为了进一步弥补奶粉这一市场短缺，实现企业的全面发展，蒙牛把目光锁在了在奶粉行业市场份额比较大的企业，雅士利便是其中一个。
案例简介初稿.
《会计案例分析》课程报告报告题目：蒙牛雅士利收购案例组员：倪菁杨敏卓超杰胡佳琳年级：12级班级：辅修1202班学院：统计与数学学院授课教师：完成时间：2015年 5月一、案例简介2013年6月13日中午，雅士利国际（01230.HK）和蒙牛乳业（02319.HK）双双在港交所发布停牌公告。
2013年6月18日下午，此前双双停牌的蒙牛乳业与雅士利联合宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要约收购，并获得控股股东和第二大股东接受要约的承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。
此次交易的最大现金量将超过124亿港元(合人民币约98亿元)，这是迄今为止中国乳业最大规模的一次并购。
2013年7月16日，蒙牛乳业的股东大会表决通过了收购雅士利国际的议案。
二、并购分析（一）并购宏观动因蒙牛在三聚氰胺事件中遭遇了重创。
在奶产业中与伊利等巨头的差距越拉越大。
同时，2013年6月20日，食品药品监管总局、工信部等九部委联合发布意见，要求婴幼儿配方乳粉生产企业须具备自建自控奶源，并且严禁进口大包装婴幼儿配方乳粉到境内分装。
这两条，对雅士利无异于致命一击。
（二）微观动因分析蒙牛已在乳品行业的其他领域取得了一定成绩，但在婴幼儿奶粉这个行业仍处于起步阶段，存在短板。
而雅士利业务增长前景良好，能有效补充蒙牛的乳业产业链，收购雅士利将使蒙牛迅速进入奶粉行业第一梯队。
三、并购绩效（一）经营协同效应蒙牛和雅士利两家公司的经营业态相同，供货渠道、管理模式也基本相同，而且两家公司的网络资源也有很好的互补性。
蒙牛并购之后，扩大了企业的规模, 有助于提高市场份额, 使各项资源得到更为有效的利用, 增强专业效应,。
同时，随着规模的扩大，可以降低营销成本和采购成本, 集中足够的经费进行研发, 提高企业的核心竞争力。
（二）取长补短 并购前，蒙牛整个产业的短板就在婴幼儿奶粉上。
而雅士利的优势又在奶粉一块。
因此，并购雅士利之后，蒙牛基本补齐了短板，缩小了与伊利之间的差距，整体品牌价值上涨。
企业并购财务风险分析—以蒙牛并购雅士利为例-财务管理-毕业论文
---文档均为word文档，下载后可直接编辑使用亦可打印---摘要经济全球化的时代已经到来，企业提高自身竞争力是企业做大做强的基础，提高自身竞争力的方法很多，但是企业并购已经成为了提升竞争力最有效的方法，但是在企业进行并购活动的过程中财务风险的产生是不可避免的，财务风险随着并购过程的变化而不断变化着，财务风险的种类以及大小都表明并购财务风险具有很强复杂性，财务风险复杂的特性决定了财务风险的危害，因此并购过程中财务风险发生的原因、财务风险的类型以及应对财务风险的措施来进行深入分析就显得及其重要。
2013年蒙牛乳业收购雅士利集团载入了中国乳制品业的历史，作为乳制品业历史最大的一次并购活动，所以这个案例相比其他案例会相对有比较多研究借鉴的地方。
本文先从企业并购中财务风险产生的原因开始，使用适当的分析方法结合数据以及参考文献来分析这个案例中关于并购财务风险的一些防范措施和解决方法。
然后结合本文对案例进行分析，从实际的并购案例中得到结论，最后对问题研究所得出来的结论进行总结，对并购过程中产生的财务风险防范提供比较中肯的个人建议。
关键词：财务风险，企业并购，蒙牛乳业Financial Risk Analysis of Enterprise Merger and Acquisition: A Case Study of Mengniu's Merger and Acquisition of YashiliAuthor:NieYuzeTutor:Guo ChaoAbstractEconomic globalization era has come, the enterprise to improve their competitiveness is the foundation of the enterprises bigger and stronger, a lot of methods to improve their competitiveness, but the enterprise m&a has become the most effective way to enhance competitiveness, but in enterprise mergers and acquisitions activity in the process of the generation of financial risk is inevitable, the financial risk as the change of merger and acquisition process and changing the type and size of financial risk is that m&a financial risk has a strong complexity, the financial risk of complex features determine the financial risk of harm, Therefore, it is very important to analyze the causes of financial risks, types of financial risks and measures to deal with financial risks.The acquisition of yashili group by mengniu dairy in 2013 has been recorded in the history of China's dairy industry, which is the largest merger and acquisition activity in the history of the dairy industry. Therefore, compared with other cases, this case can be studied and used for reference. This paper starts from the causes of financial risks in enterprise mergers and acquisitions, and USES appropriate analysis methods combined with data and references to analyze some preventive measures and solutions of financial risks in mergers and acquisitions in this case. Then, based on the analysis of the cases in this paper, the conclusions are drawn from the actual m&a cases. Finally, the conclusions obtained from the research on the problems are summarized to provide relevant personal Suggestions for the financial risk prevention in the m&a process.Key words: financial risk，Enterprise merger and acquisition，Mengniu dairy目录一、绪论 (1)（一）选题背景及目的 (1)（二）国内外研究现状 (1)（三）课题研究方法 (2)（四）论文构成及研究内容 (3)二、企业并购财务风险相关理论概述 (4)（一）企业并购的概念 (4)（二）企业并购的效应 (4)（三）企业并购的财务风险的内涵及特点 (4)三、企业并购的财务风险分析-以蒙牛并购雅士利为例 (6)（一）案例简介 (6)（二）估值风险分析 (6)（三）融资风险分析 (8)（四）整合风险分析 (10)四、并购财务风险产生的原因 (12)（一）并购方和收购方所拥有及掌握的信息不一致 (12)（二）收购者目标不明确 (12)（三）价值评估覆盖不完整 (12)（四）融资活动引起的财务风险 (12)（五）支付方式不当带来的财务风险 (13)五、对企业并购风险防范的建议 (14)（一）估值风险防范策略 (14)（二）融资风险防范策略 (14)（三）整合风险防范策略 (15)结论 (16)致谢 (17)参考文献 (18)一、绪论（一）选题背景及目的自从步入21世纪以来，我国经济在飞速发展着，人均生活水平也在不断的提升，从而使我国乳制品行业得到了极大的发展，奶类产品在我国居民中的消费地位得到了极大的提升。