贵州茅台2018年财务报表分析

会计的十大悖论与改进悖论一：会计以客观事实为依据贵州茅台2018年的财务报告显示，其资产总额、净资产、营业收入和净利润分别为159 846 674 736.01元、117 408 487 922.53元、77 199 384 110.22元和37 829 617 756.81元。

这些动辄成百上千亿元的财务数据，居然精确到小数点后两位，令外行肃然起敬，给人以会计是一门无比精确科学的印象。

在会计学原理的讲授中，教师们一再对学生谆谆教导：会计是以客观事实为依据的一门学科。

本人也曾提出，会计精神的真谛是“用数据说话，靠证据做事”。

可惜的是，理论与实际严重脱节。

建立在权责发生制基础上的财务会计与客观事实渐行渐远，貌似精确的会计数字背后，充斥着主观的估计和判断，靠真凭实据做事日渐演变成靠模型假设做事。

以2019年度《一般企业财务报表格式》为例，在资产负债表的31个资产项目和21个负债项目中，除货币资金、短期借贷、应付票据、应付账款、预收账款、长期借款外，其余30个资产项目和16个负债项目余额的确定，都离不开估计和判断，占比分别达到97%和76%。

同样地，在利润表中的17个损益项目中，除营业外收入和营业外支出外，其余15个项目也都需要大量的估计和判断，占比高达88%。

在资产负债表上，凡是存在减值可能的资产项目，均必须以扣除减值后的余额列示，坏账准备、跌价准备和减值准备的计提，估计多于事实，主观超过客观。

按公允价值计量的资产和负债项目，如果采用的是第二和第三层次的公允价值，就离不开估计和判断，甚至是估值模型，后者在变量、参数、假设等方面，无不涉及主观判断因素。

即使是按历史成本计量的固定资产和无形资产，在计提折旧和摊销时，对使用期限、经济寿命、剩余残值等因素的确定，也必然掺杂交织着估计和判断。

在利润表上，收入的确认，成本的归集，费用的分摊，以及公允价值变动收益、信用和资产减值损失的确定，也充满着估计和判断的成分。

贵州茅台酒股份有限公司2018年度财务报表分析报告贵州茅台酒股份有限公司2018年度财务报表分析报告1财务报表数据1.1资产负债表 (1)1.2利润表 (3)1.3现金流量表 (5)1.4所有者权益变动表 (6)2会计报表分析2.1资产负债表分析 (8)2.1.1水平趋势分析 (8)2.1.2垂直结构分析 (13)2.2利润表分析 (17)2.2.1水平趋势分析 (17)2.2.2垂直结构分析 (20)2.3现金流量表分析 (23)2.3.1水平趋势分析 (23)2.3.2垂直结构分析 (25)2.4所有者权益变动表分析 (27)2.4.1水平趋势分析 (27)2.4.2垂直结构分析 (27)3财务指标分析3.1偿债能力分析 (28)3.1.1短期偿债能力分析 (28)3.1.2长期偿债能力分析 (30)3.2营运能力分析 (33)3.2.1流动资产周转分析 (33)3.2.2固定资产周转分析 (35)3.2.3总资产周转分析 (36)3.3盈利能力分析 (36)3.3.1资产经营盈利能力分析 (36)3.3.2资本经营盈利能力分析 (37)3.3.3商品经营盈利能力分析 (39)3.3.4盈利质量分析 (45)3.4发展能力分析 (46)3.4.1资产资本成长分析 (46)3.4.2营业收益成长分析 (47)3.4.3每股净资产分析 (48)4杜邦分析4.1杜邦分析表 (49)4.2杜邦分析图 (49)5数据来源及计算说明5.1数据来源 (51)5.2计算说明 (51)11.1 资产负债表表格 1 2016-2018 年度资产负债表贵州茅台酒股份有限公司，简称贵州茅台，所属的行业是白酒，公司总部位于贵州省。

2018年，贵州茅台的资产总计是15,984,667.47万元，负债合计是4,243,818.68万元，所有者权益合计是11,740,848.79万元。

从资产的角度看贵州茅台的资产负债表，2016-2018年最近三年的资产总计分别是11,293,453.83万元、13,461,011.69万元、15,984,667.47万元，其中，2018年的流动资产合计为13,786,183.53万元，包括11,207,479.14万元的货币资金和2,350,695.08万元的存货；非流动资产合计为2,198,483.94万元，其中的固定资产占到了1,524,855.66万元。

贵州茅台2018半年报分析：完美茅台的真实营收增长稳健而强劲经过预收账款变化调节的2018年上半年真实营收大约增长了18%，这个增长率在18-14年是这样的（从左到右）：18% 14% 29% 41% 20%这组数据直观告诉我们的是什么呢？茅台的增速保持了双位数，强劲且稳健。

现在茅台的供应远远小于需求茅台的确定性在于现在的酒是五年前的产品，所以我们需要判断的是五年后今天产的酒能否卖出去，从现在市场上的供需情况来看，是远远需求大于供给的。

我们来粗略地算一算茅台的供需情况：根据网络上2018年家庭收入等级划分的划法，把中国家庭划分为几个层级，我们假设只有中产阶级及以上的家庭才会消费茅台，那么就有大约29%的家庭会消费茅台。

根据16年的中国家庭报告，当时中国大约有4.3亿个家庭，粗粗按照这个数据，结合上一个数据，中国有1.25亿家庭消费茅台。

那么茅台有多少供应量呢？方便起见，我们就取5万吨，粗粗算一下，1亿瓶。

这意味着什么呢？茅台的供应量，只够中国中产及以上家庭每年消费不到一瓶。

当然了，这些数据是很粗的，比如不是所有那29%家庭都会喝白酒，也不是都会消费茅台，可能喝的是其他白酒，但是也有剩下71%的家庭会消费白酒和茅台，这里面也没有算上收藏的、喜欢喝白酒尤其是茅台的，还有送礼的，等等吧。

数据肯定不精准，但足够说明问题：那就是茅台的供应量是远远不够的。

茅台这个生意几乎是完美的作为一家消费品企业，茅台符合了以下几个条件：首先，这是一个消费升级的行业，喝老白干的终究会去喝各种大曲和年份酒，喝各种不知名年份酒的终究会去喝剑南春、五粮液等等，这其中不排斥酱香的人，最终都会到茅台这里，这一点白酒行业和手机行业是一样的，用小米、VIVO的那些人，总有一天会离开他们，到苹果那里去，如果这行业一直还在的话。

第二，茅台的产品能让人有这样的感觉，“我要那个，贵一点也没关系”，一方面是酒质好，这是崇本守道、不卖新酒多年累积下来的优势，另一方面，白酒是一种群体面子性消费品，宴请要人，你真的差那几百块钱去上五粮液而不是最好的茅台吗？第三，这个行业龙头和二三名的差距明显。

贵州茅台集团财务报表分析—基于数据分析摘要会计在市场经济中的地位是十分重要的。

会计在市场经济运行中的作用主要是通过载体——财务报表，对公司所发生的经济业务轨迹进行记录以及概括，所以在公司中的有关权益人都比较着重的去分析它。

从投资理财的角度去分析，财务报表反映的是一家公司目前的经营状况以及现金流量等情况，而投资人则是根据财务报表所反映出来的内容进行分析后，然后去推测该公司未来的发展状况是否值得投资。

财务分析作为一项比较重要的财务管理工作，它的职责之一是为财务的筹划与决策提供依据，同时用特定的方法去分析企业一定时期的财务状况、经营状况以及发展并进行评价。

本文主要是通过分析研究贵州茅台2014-2016年度的财务报表数据，从而对其进行财务指标的具体分析，其目的是为了可以较为准确的对偿债、获取利润、经营运行和发展等能力进行分析，从而得到有关的结果。

然后，通过结果来对贵州茅台所存在的问题进行分析，并提出有效的建议和解决的方案。

关键词：财务报表；贵州茅台；财务指标Analysis on the Financial statements of Guizhou Maotai G roup. -data analysis based on 2017-2018AbstractIn the operation and development of market economy, accounting, which is recognized as a "business language", more and more embodies its powerful function.As a carrier of "business language", financial statements are comprehensive andsystematic. Comprehensive record of the economic business of the enterprisetrajectory, so the relevant stakeholders pay more and more attention to its analysis.Investors and other users are mainly through financial reports to understand thecurrent financial situation of the enterprise. Financial analysis is the basis offinancial statements and related information, the use of special methods to thefinancial situation of a certain period of time. Business results and developmenttrends are analyzed and evaluated. Therefore, it is an important work of financialmanagement to provide the basis for financial planning and decision-making. Thispaper analyzes the financial statement data of 2014-2016 in Moutai, Guizhou. Inorder to accurately grasp and evaluate its solvency, profitability, operationalcapacity and development capacity and other financial conditions, so as to drawrelevant conclusions, in order to find out the existing problems and reasons ofGuizhou Moutai Group. And put forward solutions and suggestions for the existingproblems of Guizhou Maotai Group.Key words:Financial statements, Guizhou Moutai,financial indicato1、引言现如今，由于新型行业不断的涌现，导致行业之间的竞争更为激烈，经济环境也比较复杂，所以参与经济活动的人们，包括投资的人、债权的人以及经营者，对于决策方面越来越谨慎，想要做“完美”的决策，而这些“完美”决策的出现与财务分析密切相关。

贵州茅台财务报表分析报告一、引言贵州茅台是中国著名的白酒品牌，也是中国最大的酒类生产企业之一。

本报告旨在通过对贵州茅台的财务报表进行分析，了解该公司的财务状况和经营情况，为投资者和利益相关者提供决策依据。

二、财务报表概述贵州茅台的财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。

资产负债表反映了公司在特定日期的资产、负债和所有者权益的情况；利润表反映了公司在特定期间的收入、成本和利润情况；现金流量表反映了公司在特定期间的现金流入和流出情况。

三、财务指标分析1. 财务结构分析通过分析贵州茅台的资产负债表，可以了解公司的财务结构。

主要指标包括资产负债比率、流动比率和速动比率。

资产负债比率反映了公司的资产来源结构，流动比率和速动比率反映了公司的偿债能力。

2. 盈利能力分析通过分析贵州茅台的利润表，可以了解公司的盈利能力。

主要指标包括毛利率、净利率和每股收益。

毛利率反映了公司的销售利润能力，净利率反映了公司的综合盈利能力，每股收益反映了股东的收益情况。

3. 现金流量分析通过分析贵州茅台的现金流量表，可以了解公司的现金流入和流出情况。

主要指标包括经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。

经营活动现金流量反映了公司的经营能力，投资活动现金流量反映了公司的投资情况，筹资活动现金流量反映了公司的融资能力。

四、贵州茅台财务分析结果1. 财务结构分析结果根据贵州茅台的资产负债表数据，资产负债比率为X%，流动比率为X，速动比率为X。

这表明贵州茅台的资产主要来源于自有资金，具备较强的偿债能力。

2. 盈利能力分析结果根据贵州茅台的利润表数据，毛利率为X%，净利率为X%，每股收益为X元。

这表明贵州茅台具备较高的销售利润能力和综合盈利能力，股东的收益情况较好。

3. 现金流量分析结果根据贵州茅台的现金流量表数据，经营活动现金流量为X万元，投资活动现金流量为X万元，筹资活动现金流量为X万元。

这表明贵州茅台的经营能力较强，投资和融资能力也比较稳定。

2018年第一季度18家酒企总体营收合计580.08亿元，利润214.36亿元，相较于去年的447.14亿元与156.63亿元都有较好的增长。

（编者按：牛栏山所属顺鑫农业因酒类比例未明确给出，故本文没有将其计算在内)纵观第一季度财报，白酒上市公司业绩普遍超预期，尤其值得注意的是，尽管不少酒企都在进行部分提价，但是从销量来看，却并未出现明显收缩。

此外，区域型酒企的净利增长明显和白酒三巨头的营收、利润占上市酒企7成两大数据也极为显眼，这预示着白酒阵营梯队差距加大，白酒品牌结构的固有格局或将生变。

三巨头营收超四百亿在营收方面，茅台以174.66亿元拔得头筹，五粮液以138.98亿元居于第二，洋河则以95.38亿元位列第三。

三家营收总计409.02亿元，占18家上市白酒企业总体营收的70.51%。

水井坊、酒鬼酒和舍得酒业三家营收增速均超过50%，也格外亮眼。

在利润方面，除皇台酒业亏损外，其余酒企净利润总额近208亿元。

茅台、五粮液、洋河继续以85.07亿元、49.71亿元和34.75亿元再列榜首，且三家再度以169.53亿元的总利润，雄占了18家上市白酒企业总体利润的79.08%，其中茅台就占比40%。

泸州老窖、汾酒、水井坊、老白干、舍得以及酒鬼酒5家酒企净利润增幅均超过50%，进入到白酒高质量增长阶段。

茅台提价放量4月28日，贵州茅台公布了2018年一季度业绩报告。

报告期内，茅台实现营收174.66亿元，同比增长31.24%，实现净利润85.07亿元，同比增长38.93%，占据上市白酒企业利润总和四成。

其中茅台酒一季度实现营收157.65亿，同比增长27.5%，系列酒一季度实现营收16.88亿，同比增长80.5%。

营收的增加主要原因是茅台主导产品茅台酒价格上调。

事实上，对于这样的成绩，茅台高层早有预期，茅台集团现任董事长李保芳在此前茅台华北五省经销商座谈会上，就以“打了一场漂亮仗”来总结一季度的市场工作。

贵州茅台2018年财务指标报告一、实现利润分析实现利润增减变化表2018年实现利润为5,082,760.34万元，与2017年的3,874,007.21万元相比有较大增长，增长31.20%。

实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。

成本构成变动情况表(占营业收入的比例)二、盈利能力分析盈利能力指标表(%)贵州茅台2018年的营业利润率为69.72%，总资产报酬率为34.52%，净资产收益率为35.45%，成本费用利润率为197.72%。

企业实际投入到企业自身经营业务的资产为15,769,493.71万元，经营资产的收益率为32.56%2018年营业利润为5,134,298.77万元，与2017年的3,894,000.75万元相比有较大增长，增长31.85%。

以下项目的变动使营业利润增加：营业收入增加1,542,101.11万元，销售费用减少41,399.17万元，共计增加1,583,500.27万元；以下项目的变动使营业利润减少：营业税金及附加增加288,471.24万元，管理费用增加60,539.79万元，营业成本增加58,248.55万元，财务费用增加5,220.11万元，资产减值损失增加934.34万元，共计减少413,414.03万元。

增加项与减少项相抵，使营业利润增长1,170,086.24万元。

三、偿债能力分析偿债能力指标表项目名称2018年2017年2016年流动比率 3.25 2.91 2.44速动比率 2.69 2.34 1.88资产负债率0.270.290.332018年流动比率为3.25，与2017年的2.91相比有较大增长，增长了0.34。

2018年流动比率比2017年提高的主要原因是：2018年流动资产为13,786,183.53万元，与2017年的11,224,918.6万元相比有较大增长，增长22.82%。

2018年流动负债为4,243,818.68万元，与2017年的3,857,491.94万元相比有较大增长，增长10.01%。

贵州茅台2018年财务报告分析及未来展望1。

收入和利润超过预期的长期价值仍然是乐观的。

1收入和利润超过预期增长。

全年实现营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；实现归属于上市公司股东的净利润352.04亿元，同比增长30.00%；其中，2018年第四季度实现营业收入222.30亿元，同比增长34.12%；实现上市公司股东净利润回报104.7亿元，同比增长47.55%。

公司计划每10股派发现金股利145.39亿元（含税），利润总额182.63亿元。

总体来看，贵州茅台2018年收入和净利润均超预期，分红比例保持在50%以上。

公司预计2019年营收增长14%，2019年EPS预计为32.2元。

目前，股价仍被低估，长期价值仍然乐观。

2毛利率上升，销售管理费用率大幅下降。

2018年，公司销售毛利率达到91.14%，同比增长1.34%，主要是系列酒毛利率大幅增长8.3%。

期间，费用率为10.75%（全范围研发费用），同比下降2.39%，其中销售费用率为3.49%，同比下降1.64%，超出预期。

为19年文化茅台建设和经销商改革留下了空间，管理成本为7.23%，同比下降0.88%，财务成本增加5200万元。

三。

强劲的现金流。

贵州茅台2018年年报现金流依然强劲。

但由于贵州茅台财务公司存在存款及相关同业存款，公司现金流量存在少量干扰项，使得公司经营性现金流量净额发生较大变化。

如2018年财务报告显示，公司经营活动现金流量同比增长86.8%。

事实上，剔除这些干扰项，仅考虑主营业务现金流量，公司2018年经营活动产生的现金流量净额为380亿元，YY+32.8%，与净利润增速基本一致。

2、茅台酒销量稳步增长，系列酒毛利率提高。

1系列酒毛利率稳步增长。

2018年，总销量6.22万吨，同比增长3.54%；茅台酒3.25万吨，同比增长7.48%；系列酒2.98万吨，同比下降0.43%；产量7.02万吨，同比增长10.08%，其中茅台酒产量为4.97%，系列酒产量为2.05万吨，同比下降1.98%。

毕业设计题目：贵州茅台财务报表分析二级学院：专业：学号：姓名：指导教师：内容摘要北京财贸职业学院毕业设计财务报表分析是信息分析在会计信息领域的运用。

财务报表分析产生是为了提供企业债权人偿债能力的信息，为了适应企业外部投资者的需要、企业盈利能力和整体财务状况的信息。

本文选取贵州茅台2016年-2018年的财务报表，并逐次对贵州茅台的资产负债表、利润表、现金流量表进行分析，根据财务分析结果，指出该公司存在的一些问题并提出相应的建议，供投资者作出正确的决策。

关键词：贵州茅台财务报表存在问题对策建议目录一、贵州茅台的财务报表分析 (4)（一）资产负债表分析 (4)（二）利润表分析 (6)（三）现金流量表分析 (7)二、贵州茅台存在的问题及对策建议 (8)（一）存在的问题 (8)1.偿债负担重 (8)2.剩余资金利用程度低 (8)3.缺乏融资能力 (9)4.成本费用控制不当 (9)（二）对策建议 (10)1.调整资产负债结构 (10)2.加强剩余资金利用程度 (10)3.在确保偿债能力基础上加大吸收外部融资 (10)4.降低销售成本费用 (11)参考文献 (12)一、贵州茅台的财务报表分析贵州茅台酒股份有限公司成立于1984年，公司主营茅台酒系列的生产和销售，贵州茅台在近些年的发展当中不断创新，一方面，其为广大消费者提供了大量的产品，同时，其也强化了企业自身的不断的发展。

如今贵州茅台已经逐步发展成为一个中大型企业，企业业务范围不断拓展，其从白酒的经营逐步的拓展到了周边的饮料、包装、食品等诸多行业。

如今贵州茅台的发展对于整个白酒行业具有重要的意义，也对贵州当地经济的发展具有重要的作用，特别是贵州茅台注重防伪技术的开发，积极投入大量的研发费用用于新产品的开发，有利于贵州茅台酒股份有限公司进一步发展。

（一）资产负债表分析表1 贵州茅台资产负债表简表2016年-2018年（单位：万元）（1）公司剩余资金利用程度低从表格中可知该公司货币资金量在逐年增加，2017年比2016年增加56488万元，2018年与2017年基本持平。

贵州茅台财务分析作者：孙伟艳雷玲玲来源：《理财·经论版》 2019年第9期孙伟艳雷玲玲（黑龙江八一农垦大学，黑龙江大庆 163000）摘要：白酒传承着中华文化，经历了上千年的发展。

自2012年以来，我国出台相关政策，白酒行业开始了调整的道路。

近年来，在政策利好、经济景气的背景下，白酒销量又开始递增，行业呈现复苏的局面。

本文以贵州茅台酒股份有限公司2012–2018年度财务报表为基础，对企业进行财务分析，找出问题，并提出有效的解决方案以保证企业的不断进步与发展。

关键词：白酒行业；贵州茅台；财务分析一、引言贵州茅台历经20年的发展，已俨然成为一个较为成熟且受到公众认可的知名品牌企业，其一直是中高端酒业的佼佼者，是白酒行业典型的龙头企业，自2012年下半年以来受到国家政策的影响较大，市场出现萎缩，但2017年开始，经历了结构调整和工艺升级的茅台酒销售形势又一片大好。

所以，对贵州茅台进行财务分析，有利于利益相关者深刻熟知茅台的发展情况；在白酒行业竞争如此激烈的情况下，分析其“四个能力”剖析成因寻找不足，并提出对应的建议促进企业更加健康稳定地发展。

二、财务分析（一）偿债能力分析由表1可知，2014年茅台公司各项偿债能力指标是最优的，在2015 年和2016年有下降的趋势，偿债能力有所下降，但是整体上仍比较健康。

衡量短期偿债能力的财务指标有流动比率、速动比率、现金比率，贵州茅台这三个指标的数值均很高。

存货等一些流动性不强的资产占比较小导致流动比率和速动比率差距较小，茅台公司的短期偿债能力处于优势。

长期偿债能力上，近7年的资产负债率数值平稳，并且浮动非常小，公司发展比较稳定。

而权益乘数在 2014 年降到最低，而在 2015 年和2016年有所上升，这来源于新增工程项目后企业增加了借款。

综上所述，长期偿债能力总体很强。

（二）盈利能力分析由表2可知，坚持走高端路线是贵州茅台的发展策略，近年来价格做了几次提高，扩大了产品生产，销量也一直在增加，近7年茅台毛利率均保持很高的水平。

贵州茅台2018年财务分析综合报告 内部资料，妥善保管 第 1 页 共 3 页 贵州茅台2018年财务分析综合报告一、实现利润分析2018年实现利润为5,082,760.34万元，与2017年的3,874,007.21万元相比有较大增长，增长31.20%。

实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。

在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。

二、成本费用分析2018年营业成本为652,292.18万元，与2017年的594,043.64万元相比有所增长，增长9.81%。

2018年销售费用为257,207.69万元，与2017年的298,606.85万元相比有较大幅度下降，下降13.86%。

2018年在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业采取了非常成功的销售战略，营销效率显著提高。

2018年管理费用为532,594.08万元，与2017年的472,054.28万元相比有较大增长，增长12.82%。

2018年管理费用占营业收入的比例为7.23%，与2017年的8.11%相比有所降低，降低0.88个百分点。

营业利润有所提高，管理费用支出控制较好。

本期财务费用为-352.12万元。

三、资产结构分析与2017年相比，2018年存货占营业收入的比例明显下降。

从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。

因此与2017年相比，资产结构趋于改善。

四、偿债能力分析从支付能力来看，贵州茅台2018年是有现金支付能力的。

本企业无付息负债，不存在负债经营风险。

五、盈利能力分析贵州茅台2018年的营业利润率为69.72%，总资产报酬率为34.52%，净资产收益率为35.45%，成本费用利润率为197.72%。

企业实际投入到企业自身经营业务的资产为15,769,493.71万元，经营资产的收益率为32.56%。

贵州茅台2018年估值
1.所有者权益= 经营活动现金- 固定资产折旧- 无形资产和长期待摊- 处置长期资产的即期初现金流流净额费用摊销损失=221.5 - 10.35 - 0.91 - 0.03
=210.21
净资产收益率：20% 股本：12.56亿股
永续年金增长率：3%—8% 预测期：5年
2.折现率：8%
系数=1/1.08^
折现额=现金流*系数
3.永续年金价值（PV）=523.07*（1+3%）/（8%-3%）
=10775（亿元）
永续年金折现值=10775/1.08^5=10775/1.469=7334.92（亿元）
4.所有者权益合计
5年折现现金流+永续年金折现值
1464.49 +7334.92 =8799.41
5.每股价值
P=8799.41/12.56=700（元）
考虑到安全边际，按折扣20%，560元左右买入
注：资本支出=年末固定资产净额-年初固定资产净额
=购建固定、无形和其他长期资产支付的现金-无息长期负债。

贵州茅台2018年财务报表分析
一. 主要报表分析
我们先从贵州茅台的合并资产负债表上看。

其流动资产十分庞大，货币资金和应收账款及应收票据，以及应收利息，加起来占了流动资产的一大半。

可以说其抗风险能力十分强大。

我们再来看一下流动负债。

从总数上看，流动负债与流动资产，完全不成比例。

大量应交税费，也说明企业确实创收高。

交多些税也是合理。

那么通过其资产负债表，我们可以比较一下，净资产收益率近些年的情况。

我们发现，2016-2017年这两年期间，净资产收益率涨幅最大。

2018年与2017年相比，增速放缓。

不过最为白马蓝筹股，有30%以上的净资产收益率，已十分惊人。

我们再来比较一下近几年，贵州茅台的资产负债率的情况。

从2016年开始，资产负债率呈现逐年下滑的态势，这对企业而言。

包袱就越来越少了，经营更加高效。

企业扩张中，但是资产负债结构良好。

二. 贵州茅台股价分析
从贵州茅台的K线图中，我们可以看到。

整个2018年股价表现十分平稳，可以说打了个探底回升，不过由于同期整个股市表现一般，其表现已属难得。

2019
年开始发力上攻。

通过今天分析就知道了，贵州茅台的经营情况十分良好，与前几年相比，资产负债结构更加合理，净利润增速在白马股中，都位于前列。

自然就形成了机构抱团买买买的现象，所以股价不用等年报公布，就已经开始起飞了！。

贵州茅台2018年财务分析
费用下降:全年销售费用率下降1.6pcts至3.3%，不少投资者关注Q4销售费用率-1.2%，经调研反馈全年系列酒费用投放有明显收缩，推测系公司年初预提部分系列酒费用，下半年预提费用冲回所致。

管理费用率下降0.8pcts至6.9%，四季度下降2.5pcts。

期间费用率下降抵消消费税率上升影响，放大业绩弹性。

业绩增速保持良好：全年收入业绩增长26.4%、Q4报表重回高增。

公司全年营业总收入772.0亿，归母净利润352.0亿，同比增长26.4%和30.0%。

18年末预收账款135.8亿，同比下降8.52亿。

考虑到公司17年底因提价不接受提前打款，18年底提前打一季度款，料公司18年收入增长，部分来自预收账款确认，四季度销售回款266亿元，同比高增45.9%，验证年底打款政策。

Q4收入利润222.3亿和104.7亿，同比增长34.1%和47.6%。

通过以上数据，我们可得出贵州茅台年度权益净利率的变化。

贵州茅台权益净利率有所提高，但增速比上一年有所回落。

总结：贵州茅台的销售费用下滑，对于其中长期业绩有较大的改善。

只是2019年股价的上行超过了其业绩可能改善的程度，相对而言，估值过高了。

所以我们得出结论30倍以下的估值，比较适合做贵州茅台的投资。

尤其是20倍左右，投资收益可能非常可观。

贵州茅台2018年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况贵州茅台2018年资产总额为15,984,667.47万元，其中流动资产为13,786,183.53万元，主要分布在货币资金、存货、预付款项等环节，分别占企业流动资产合计的81.3%、17.05%和0.86%。

非流动资产为2,198,483.94万元，主要分布在固定资产和无形资产，分别占企业非流动资产的69.36%、15.92%。

资产构成表2.流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的81.7%，表明企业的支付能力和应变能力较强。

但应当关注货币性资产的投向。

流动资产构成表3.资产的增减变化2018年总资产为15,984,667.47万元，与2017年的13,461,011.69万元相比有较大增长，增长18.75%。

4.资产的增减变化原因以下项目的变动使资产总额增加：货币资金增加2,420,592.15万元，存货增加144,946.95万元，预付款项增加39,157.12万元，其他流动资产增加10,254.51万元，应收利息增加10,243.13万元，无形资产增加4,055.31万元，其他应收款增加1,867.71万元，固定资产增加446万元，共计增加2,631,562.88万元；以下项目的变动使资产总额减少：长期待摊费用减少944.5万元，在建工程减少6,208.2万元，递延所得税资产减少35,250.25万元，应收票据减少65,796.63万元，共计减少108,199.59万元。

增加项与减少项相抵，使资产总额增长2,523,363.29万元。

5.资产结构的合理性评价从资产各项目与营业收入的比例关系来看，2018年其他应收款所占比例基本合理。

存货所占比例过高。

6.资产结构的变动情况与2017年相比，2018年存货占营业收入的比例明显下降。

从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。

贵州茅台半年报三个关键数据8月2日，贵州茅台发布2018年中报，报告期内实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%；实现营业利润228.80亿元，同比增长41.90%；实现归属于母公司所有者的净利润157.64亿元，同比增长40.12%。

如此优异的业绩，当天贵州股价却下跌2.67%，报收695.84元。

而在地球的另一端，同样质地优秀的苹果也发布了三季度季报（美国的会计年度为每年10月1日至次年9月30日），业绩表现强劲，市值却突破了万亿美元。

贵州茅台冲击万亿人民币市值未果，是因为茅台的基本面问题，还是因为估值太高了？对费用变动的担忧贵州茅台2018年的半年报中，营业收入352.5亿，折算下来平均每天有2个亿左右的收入，而成本仅有1.85亿，这是全中国毛利率最高的企业之一，高达90.94%。

以至于，行业里有个观点认为，在分析上市公司的时候，一般情况下，超过贵州茅台毛利率的，基本可以打上有问题标签，比如长生生物。

图1 近四年销售费用、管理费用变动2018年中期贵州茅台销售费用增长了近60%，延续公司近年来高增长态势。

对比近年来的中报数据，销售费用均有较高的涨幅，从2016年中期的不到4亿元，增长到现在22亿元，有5倍的涨幅。

据公司中报披露，2018年上半年增幅较大的主要原因是公司推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略，增加市场投入。

“5+5”市场策略是着力打造贵州、河南、山东、北京、广东5个核心市场，上海、浙江、江苏、四川、津冀5个潜力市场。

由此可见，连茅台都开始大力气搞促销了，投资者开始对茅台的品牌护城河深度产生了疑问。

公司的财务费用常年是负数，因为存款利息远远高于融资成本，这让多少缺钱的企业口水直流。

2018年上半年的财务费用为-422.46万元，去年同期为3750.52万元，这个变动比较大，公司解释主要是本期公司商业银行存款利息收入减少，这让投资者感到忐忑不安。

其实这是紧张过度了，商业银行的存款利息的骤减并不是因为茅台的资金出了问题，而是因为公司把钱存到了财务公司，应收利息较上年同期差不多增加了1.4亿。