公司治理与股权结构研究

股权结构与上市公司治理问题浅析

摘要本文试图分析目前我国上市公司股权结构的现状,并提出优化股权结构的途径。

关键词股权结构公司治理

一、我国上市公司股权结构现状分析

1.我国上市公司的股权结构现状

我国上市公司结构较为复杂,有国家股、法人股、转配股、a股、b股、h股。其中,国家股、法人股、内部职工股和转配股不能在市场上流通;a、b、h股虽然可以在股票市场上自由流通,但三种股票市场是相互分割的。截至2007年12月,我国上市公司总股本已达到17000.45亿股,其中国有股占40%以上;流通股4933.64亿股,占总发行量的29.02%。我国这种向国有股倾斜的制度安排,使得我国上市公司有着与其他国家显著不同的股权结构(见表1)。

表1我国上市公司股权结构分布情况

资料来源:中国证监会

2.我国上市公司的股权结构特点

(1)非流通股比例高,流通股比例低;国有股比重偏高,处于控股地位。从上市公司近年来的结构看,上市公司股本结构组成中,非流通股一直占据优势地位。目前我国上市公司,国有股比重一直偏高。股权结构呈现着国家股占绝对优势,流通股比例低的状况。国有股份过大,对国有资产的约束和监督机制相对薄弱,势必会形成内部人机制,难以形成有效的公司治理机制。 (2)股权集中度高,第一大股东持股比例高。la porta,rafael等人对49个国家最大10家公司股权结构的研究证实,股权结构在世界范围内是相当集中的。在全球45个国家中,最大3个股东持有股最高的为希腊,达67%;50%以上的国家(地区)有17个之多,占样本国家数的34.7%,平均数低于30%的国家只有美国、澳大利亚、英国、中国台湾、日本、韩国和瑞典,最低是日本为18%。东亚的公司股权集中度都相对很高。在中国,这一特征十分明显,从中国公司的所有者的性质来看,有国家、私人、外资等。但从公司所有权结构来看,国家股一股独大的情形还十分突出。

(3)股票发行种类过多。我国上市公司a、b、h股市场被分割,存在各自不同的市场价格,法人股和国有股不能自由流通,其协议转让价格更是远低于同一公司的a股价格。并且在a、b股并存的上市公司中,a股股价与b股股价有较大差距,增加了配股融资的成本。

企业治理与股权结构

随着经济全球化的加速推进，企业竞争进入到了一个全新的阶段。企业的生存与发展不再仅仅取决于市场资源的分配情况，而是需要从企业的内部进行深入探讨，尤其是对企业的治理结构进行分析和调整。企业治理是现代企业制度的基础，它主要是通过规范一定的管理制度和运作规则，保护企业所有者的利益，提高企业的效益和社会地位。股权结构则是企业治理的重要内容之一，它决定了企业所有权的分配和控制权的归属，影响着企业的战略决策和经营管理。

一、企业治理与股权结构的内在联系

企业治理和股权结构本质上是同一体系的不同方面，既相互作用，又相互制约。企业治理的目标在于保障股东权利，股权结构则是企业治理的基础和前提。从根本上说，企业治理不能离开股权结构的规范和调整，而股权结构的发展也需要良好的企业治理作为支撑。因此，理论研究和实践探索企业治理与股权结构之间的内在联系是非常重要的。

从国际上的经验看，股权结构的不合理或不良会对企业的治理结构产生不良影响，给企业带来很大的损失。而企业治理的不规范也会直接造成股权结构的问题，导致企业内部的腐败和利益输送，进而影响企业的持续发展和竞争优势。因此，企业治理与股权结构之间的内在联系是不可分割的。

二、股权结构对企业治理的影响

股权结构对企业治理有一定的影响，它涉及到企业的所有权分配和控制权的归属，决定了企业的管理形式、经营决策和企业文化等。股权结构是企业内部权利关系和治理结构的基础。不同的股权结构对企业治理模式和外部环境的适应程度也存在着很大的差异。

1、股权集中的影响 当企业的股权结构集中在少数股东手中时，这些股东具有较大的投票权和决策权，在企业的治理中发挥着重要的作用。这种股权结构模式的优点在于能够减少投资决策的复杂程度和信息披露成本，提高企业的决策效率。但是，这种结构也存在着某些弊端，如可能会出现管理腐败问题，少数股东会通过控制决策权来获取企业非法收益等。

2、股权分散的影响

浅析股权结构与公司治理

随着我国市场经济体制改革的深入，公司治理问题越来越受到学者与所有者及其利益相关者的关注。在我国资本市场上，两权分离的现代公司制度下所有者与经营者的信息不对称、风险不对等、目标不一致导致的利益冲突尤其矛盾。基于上述背景，本文对股权结构和公司治理的关系进行阐述，对改善公司治理提出建议。

标签：股权结构 公司治理 代理理论

一、引言

随着我国市场经济体制改革的深入，公司治理问题越来越受到专家学者的关注。尽管到2007年我国的股权分置改革已经基本完成，但是我国资本市场上两权分离的现代公司制度下所有者与经营者的信息不对称、风险不对等、目标不一致导致的利益冲突尤其矛盾。基于上述背景，本文对股权结构和公司治理的关系进行探究，对改善我国公司治理问题提出建议。

二、股权结构对公司治理机制的影响

股权结构是公司治理机制的基础，股权结构决定了一个公司的股权构成和股权集中度，而股权构成和股权集中度会导致公司实际控制人行使权利的方式和选择公司战略的差异，也就导致了公司治理机制的差异。因此，股权结构对公司治理机制起着决定性作用。

股权结构一般分为三种类型：股权集中型、股权分散型和有相对控股股东的同时有其他大股东共同控制的股权结构类型。针对股权结构的类型产生了两种经典的公司治理模式：银行控股主导的日德模式和股权分散的英美模式。我国虽然一直沿用英美治理模式，但由于我国与英美国家股权集中度的差异，导致我国公司治理效果并不明显。

三、我国上市公司公司治理存在的问题

1.国家股东权力集中 三会难以发挥作用。由于我国特殊的经济体制，上市公司大都由国企改制而来，公司股权集中，公司的话语权在国家手中，因此公司治理活动受国家行政影响较大，内部治理机制难以发展完善。国家作为公司的控股股东，处于绝对控制地位，这就导致了其余股东股权与国有股差距悬殊，难以对其起到制衡作用，股东大会形同虚设，公司的最终决策其实和未改制之前相同。

第２５卷第４期　２００９年７月　（社会科学版）　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｓｈａｎｄｏｎｇ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ（Ｓｏｃｉａｌ　Ｓｃｉｅｎｃｅｓ）　Ｖｏ１．２５，Ｎｏ．４　Ｊｕ１．２０Ｏ９　

股权结构与公司治理探析　

郭　培　菊　

（青岛市盐务局，山东青岛２６６０００）　

［摘要］　文章主要探讨公司股权结构的差异性及其成因，从股权的集中和分散程度，以及大股东身份　的角度分析股权结构差异与公司治理方式间的内在联系。同时，文章根据我国股权结构及治理中存在的问题，　提出了完善公司治理中股权结构的政策建议。　［关键词］股权结构；公司治理；控股股东　［中图分类号］Ｆ２７９．２１　［文献标识码］Ａ　［文章编号】１６７２—００４０（２００９）０４－００２３－０４　

近年来，公司治理已成为全球关注的热点问　

题。市场经济要求公司的治理必须富有成效，以　

应对市场竞争。影响公司治理的因素有很多，股　

权结构是其中很重要的因素，不同的股权结构决　定着股东是否能够积极主动地去实施其权利和义　

务，从而形成不同的公司治理模式，对公司治理绩　

效也会产生不同的影响。本文旨在通过分析发达　市场经济国家公司治理中股权结构的特点及其对　

公司治理绩效的影响，探讨中国公司治理中股权　

结构方面存在的问题及其改进措施。　

一、国外公司治理中股权结构的　

特点及对公司治理绩效的影响　

（一）美国公司治理中股权结构对公司治理　

的影响　美国许多公司的股权结构较分散，以个人、机　

构持股为主，而且股票交易频繁，流动性很强。个　

人小股东在公司治理上没有较强的话语权，存在　“搭便车”的行为，因此容易形成内部人控制。小　

股东主要利用退出机制和接管来约束经营者，即　通过“用脚投票”和“用手投票”来影响公司治理　的效率。保险公司、投资银行等机构投资者的发　

展，在某些公司中形成了以机构投资者为主的控　

股股东，公司的治理便由资本市场的外部治理、内　部治理二者并重。…“　此外，美国许多公司还实行