1 第六章 资本结构
第三节 资本结构理论
第三节 资本结构理论
资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。从二十世纪五十年代至今，经过不断地研究和完善，已经形成了比较完整的资本结构理论体系。资本结构理论是西方财务管理理论中三大核心理论之一，从资本结构理论的形成和发展过程来看，可分为早期资本结构理论和现代资本结构理论。
（一）早期资本结构理论
早期资本结构理论主要有三种观点：
– 净利说
– 营业净利说
– 传统理论
1、净利说
• 观点：在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越大，从而公司的价值就越高。
• 净利说基于以下两个假设：企业能以一个固定的利率筹措所需的债权资本；增加债权不会增加财务风险，因此，企业采用债权筹资总是有利的。
• 事实上，随着财务杠杆的扩大，企业的财务风险也必然增加。因此，这种不考虑财务风险和筹资成本变化的资本结构理论，是难以令人信服的。
2、营业净利说
• 观点：在公司的资本结构中，债权资本的多寡，比例的高低，与公司的价值没有关系。
• 假设：债权资金成本不变但股权的资金成本则会随负债的增加而上升。
• 这种观点虽然认到识到债权资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上公司的加权资本成本率不可能是一个常数，公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值也不仅仅取决于公司净营业收益的多少。
3、传统理论
• 观点：当企业在一定的负债范围内，增加负债虽然会导致股权资金成本上升，但股权资本上升的程度不能完全抵消负债筹资所降低的加权平均资金成本，因此，在这个限度内增加负债筹资可以降低加权平均资金成本，从而增加企业价值；当负债超过这个限度时，再增加负债资金，企业财务风险也会增加，股权资金成本也随之上升，并使加权资金成本上升，企业价值开始下降；当负债资金继续增加时，加权平均资金成本上升得更快，企业价值也随着加权平均资金成本的上升而大幅度下降。
1、某企业发行面值为500元，票面利率为10%、偿还期为5年的长期债券。该债券的筹资费率为2%，所得税税率为30%。
要求：
（1）采用静态法计算该债券的资本成本。
（2）如果债券折价5%发行，采用动态法计算此债券的资本成本。
2、计算以下各种情况的个别资本成本：
（1）某企业发行面值为50元，年股利率为15%的优先股股票，发行该优先股股票的筹资费率为4%
要求：计算优先股的资本成本。
（2）某企业发行普通股股票，每股发行价格为10元，筹资费率为5%，预计第一年年末股利为1元，年股利增长率为2%
要求：计算普通股的资本成本。
（3）某企业留用利润500万元，预计普通股下一期股利率为15%，以后每年股利增长率为1%。该普通股每股面值为5元，发行价8元。
要求：计算留存收益的资本成本。
3、某企业共有资金2000万元，其中银行借款100万元、长期债券500万元，普通股1000万元，留存收益400万元；以上四种资金的资本成本率依次为5%、6%、12%、11%
要求：计算该企业的综合资本成本。
4、某企业目前拥有长期资本160万元，其中长期借款20万元，长期债券60万元。普通股80万元，经分析，企业目前的资本结构是最佳的。并认为筹集新资金后仍应该保持这一结构。企业拟考虑筹集新资金，扩大经营，各个别资本成本岁筹资额增加而变动的情况如下：
资金来源 新筹资的数量范围 资本成本（%）
长期借款 5万元内
5万元以上 5
6
长期债券 7.5万元内
7.5万元以上 7
8
普通股 15万元内
15万元以上 10
12
计算该企业新筹资总额的分界点，编制边际成本规划表。
5、已知某公司2006产销A产品10万件，单价100元，单位变动成本80元，固定成本总额100万元，公司负债总额1000万元，年利率5%，所得税税率为40%。
要求：
（1）计算边际贡献。
（2）计算息税前利润。
（3）计算经营杠杆系数。
（4）计算财务杠杆系数。
第五章 资本的流通过程和剩余价值的分配
简答题
1.产业资本是如何实现资本循环和价值增殖的？
（1）产业资本在其显示循环运动过程中，依次经过三个阶段即购买阶段、生产阶段、销售阶段；与这三个阶段相适应，产业资本依次采取货币资本、生产资本、商品资本三种职能形式。
（2）产业资本的现实循环，包括了货币资本循环、生产资本循环、商品资本循环，它是这三种循环形式的有机统一。
（3）资本是自行增殖的价值，是带来剩余价值的价值。通过对资本循环运动的考察，揭示出资本是一种运动。剩余价值只有在资本的连续循环运动过程中才能源源不断地生产出来。
2.简述影响资本周转速度的因素。
（1）影响资本周转速度的两个因素：一是资本周转时间的长短，包括生产时间和流通时间的长短；二是生产资本的构成。
（2）资本周转速度的快慢，受生产时间和流通时间的重要影响。生产时间和流通时间越短，资本周转速度就越快；反之，生产时间和流通时间越长，资本周转速度就越慢。
（3）生产资本的构成是生产过程中影响资本周转速度的重要因素。生产资本的不同构成部分，依据其价值周转方式的不同，划分为固定资本和流动资本两部分。生产资本的构成对产业资本家预付的全部资本的周转速度具有重大影响，这种影响来自两个方面：一是生产资本中固定资本和流动资本的比例。二是固定资本和流动资本本身的周转速度。
3.如何计算预付资本的总周转速度？
（1）计算一定时期（一般以年为单位）预付资本的总周转速度，就是计算生产资本的各个组成部分的平均周转速度，也就是要把生产资本的各个组成部分都转化为同质的货币形式，将固定资本和流动资本各自在一年中周转的价值额合计起来，除以预付资本总额，这样就能计算出预付总资本的平均周转速度。
（2）具体的计算方法是，将一年中固定资本的周转额加上流动资本的周转额除以预付资本额，即可得出预付资本的总周转速度。
4.简述社会资本简单再生产的实现过程和实现条件。
第五章 资本的流通过程和剩余价值的分配
第一节 资本的循环和周转
一、 资本的循环
资本是在不断的循环运动中实现着价值的增值，而能够发生价值增值的资本是产业资本，产业资本在其现实循环运动过程中，一次经过三个阶段即购买阶段，生产阶段，销售阶段。与这三个阶段相适应，产业资本依次采取货币资本，生产资本，商品资本三种职能形式。产业资本循环的第一阶段和第三阶段，是资本的流通过程，第二阶段是资本的生产过程。所以，资本的循环过程是流通和生产的统一。产业资本循环过程中起决定作用的是生产过程，是因为价值和剩余价值是在生产过程中创造出来的，流通过程并不能发生价值的增值，只能是资本发生形态的变化。产业资本的现实循环，包含了货币资本循环、生产资本循环、商品资本循环，它是这三种循环形式的有机统一。
二、 资本的周转
1.资本周转和资本周转速度。产业资本家为了达到获取最大限度的剩余价值，实现资本价值不断增值的目的，产业资本的运动不能经过一次循环就停止，而必须连续不断的进行循环运动。这种不断重复，周而复始的资本循环过程，就是资本周转。产业资本周转速度的快慢，对剩余价值的生产具有重要影响。资本的周转速度，可以从资本的周转时间和周转次数两个方面进行考察。资本的周转时间，就是产业资本从预付一定形式的资本开始，经过资本的循环运动，实现价值的增值，然后重新回到原有资本形式所经历的时间。资本的周转时间是资本的生产时间和流通时间的总和。资本周转次数是指在一定时间内资本价值所经历的周转次数。这个时间一定，以“年”为计算单位。资本的周转速度同资本的周转时间与周转次数密切相连。资本的周转速度yu资本的周转时间成反比，这就表明，资本的周转时间越长，资本的周转速度就越慢；反之，资本的周转时间越短，资本的周转速度就越快。资本的周转速度与资本的周转次数成正比，这就表明，一年之内资本的周转次数越多，资本的周转速度就越快。
2.影响资本周转速度的因素：一是资本周转时间的长短，包括生产时间和流通时间的长短，生产时间包括劳动时间和非劳动时间。二是生产资本的构成，即生产资本中固定资本和流动资本的比例，以及固定资本和流动资本自身的周转速度。
