中央财经大学金融学院导师介绍--杜惠芬

中央财经大学金融学院导师介绍：杜惠芬教授、副院长、经济学博士、硕士研究生导师。

教育背景1980年-1984年山西财经学院国民经济计划统计系获经济学学士学位1987年-1990年中国商业部与美国俄克拉荷马州梅达斯经济学院（OCU）合作MBA项目获OCU工商管理硕士学位（MBA）1999年-2002年中央财经大学国民经济管理专业资金运行方向获经济学博士学位2000年-2001年澳大利亚国立大学高级访问学者“考金融，选凯程”！凯程2014中财金融硕士保录班录取8人,专业课考点全部命中,凯程在金融硕士方面具有独到优势,全日制封闭式高三集训,并且在金融硕士方面有独家讲义\独家课程\独家师资\独家复试资源,确保学生录取.其中8人中有4人是二本学生,1人是三本学生,3人是一本学生,金融硕士只要进行远程+集训,一定可以取得成功.工作经历1984年-1997年山西财经学院计划统计系任教1998年-2002年山西财经大学金融系任教2002年11月-今中央财经大学金融学院任教研究领域公司金融、资本市场运行等讲授课程自1985年授课以来，曾讲授《证券投资学》、《投资学》、《国际金融学》、《国际金融管理》、《企业管理原理》、《市场营销学》、《公共关系学》、《投资项目管理》、《财务管理》、《会计学原理》等课程。

现担任本科课程《金融市场学》和研究生课程《公司理财》的教学工作。

承担课题2004年，校级课题《基金投资组合管理策略研究》，主持2005年，校级课题《中国股票市场政策市的行为金融学分析》，参与2006年，国家社科基金重点课题《资产管理公司运营状况和未来发展方向问题研究》，参与2007年，横向课题，《华北电科院投融资发展模式研究》，已结项，参与2008年，自然科学基金课题，《中小企业信用风险识别与度量研究》，参与2009年，横向课题，《开发性金融支持创业促进就业的政策措施》，中国劳动保障科学研究院，主持2010年，横向课题《“十二五”时期丰台区农村金融发展研究》，北京市丰台区金融服务办公室，主持2010年，横向课题，《中央预算单位培训费开支项目的影响因素分析》，中国劳动保障科学研究院，主持学术论文《市场信息披露失真的行为金融学解释》，《我国资本市场的发展与创新》论文集，中国财政经济出版社，2005年2月，独立。

作者： 贺强[1];杜惠芬[1]
作者机构： [1]中央财经大学金融系
出版物刊名： 价格理论与实践
页码： 51-53页
主题词： 利率市场化;中国人民银行;法定存款准备金率;货币政策;金融体制;货币供应量;信贷规模
摘要：1996年以来，中国人民银行先后8次调低存款利率和贷款利率。

体现了中央政府明确的、积极性货币政策导向和启动经济的政策意图。

2003年8月份，中央银行将法定存款准备金率从此前的6％调高到7％，本次又将准备金比率进一步调高到7．5％。

这种连续出台的金融宏观政策受到了人们的普遍关注。

下一步宏观经济政策将有什么样的举动?利率会上调吗?要回答这个问。

脱实向虚 与 脱虚向实 ：基于动态宏观经济效应的分析刘㊀洁１，陈宝峰２，吴莉昀３（１．河北金融学院金融创新与风险管理研究中心，河北保定㊀０７１０５１；２．中国农业大学经济管理学院，北京㊀１０００８３；３．上海财经大学公共经济与管理学院，上海㊀２００４３３）内容提要：随着虚拟资产的膨胀化发展以及实体制造业的持续低迷，资金 脱实向虚 现象愈发严重，各界对其 脱虚向实 充满期待㊂通过构建时变参数计量经济模型，本文分析中国虚拟经济与实体经济在经济周期的不同经济时期对宏观经济中的产出㊁通货膨胀以及就业水平的时变性冲击效应，研究表明：中国虚拟经济在经济繁荣时期和经济萧条时期对产出具有促进作用，在经济平稳时期对产出具有 挤出效应 ，其冲击效果的改变主要是由于虚拟经济膨胀化发展使虚㊁实经济逐渐 背离 ；虚拟经济与实体经济在经济繁荣时期对通货膨胀均具有促进作用，而在经济萧条时期，虚拟经济对通货膨胀仍具有促进作用，实体经济对通货膨胀具有抑制作用；虚拟经济与实体经济在经济平稳时期对通货膨胀均具有抑制作用，冲击效果的改变主要是由于市场总需求以及货币流动性发生改变；虚拟经济与实体经济在不同的经济时期对就业具有抑制作用，根源在于市场经济转轨㊁经济增长方式转变以及产业结构失衡等均会对就业产生不利冲击，虚拟经济对实体经济的 挤出效应 更加抑制了就业水平㊂当前中国正处在经济周期的平稳期，经济 脱实向虚 对宏观经济各指标均产生不利影响，协调好虚㊁实经济的关系尤为重要，而引导经济 脱虚向实 更要重视经济增长方式的转型及产业结构的调整这些深层次因素的影响㊂关键词：脱实向虚；脱虚向实；产出；通货膨胀；就业中图分类号：Ｆ１１３ ７㊀㊀文献标识码：Ａ㊀㊀文章编号：１００１－１４８Ｘ（２０１９）０４－００３１－１２㊀收稿日期：２０１８－１０－２４作者简介：刘洁（１９７８－），女，河北固安人，河北金融学院金融创新与风险管理研究中心副教授，管理学博士，研究方向：宏观金融与风险管理；陈宝峰（１９５７－），男，河南平顶山人，中国农业大学经济管理学院教授，博士生导师，管理学博士，研究方向：产业经济；吴莉昀（１９７７－），女，江西南昌人，上海财经大学公共经济与管理学院博士研究生，研究方向：微观金融㊂基金项目：河北金融学院金融创新与风险管理研究中心开放基金，项目编号：２０１８ＪＤＫＦ０１７㊂㊀㊀一㊁问题提出２００８年全球金融危机以后，随着房地产价格的不断攀升，实体制造业的持续低迷，资金 脱实向虚 的说法引起人们的广泛关注㊂虚拟经济最早是由中国学者根据马克思的虚拟资本概念提出，是通过虚拟资产价格的变动来创造名义财富的经济体系㊂虚拟经济本应服务于实体经济，提高社会资本配置的效率，对实体经济发展具有良好的促进作用；同时，实体经济也是虚拟经济的基础㊂然而，全球进入经济 新常态 时期以来，全球金融资产规模扩大，股票市场与实体经济市场严重脱节㊁实体经济下行压力加大，虚拟经济逐步脱离实体经济 自我循环 ，并对实体经济产生一定的 挤出效应 ，呈现出明显背离的特征（苏治等，２０１７）㊂习近平总书记明确指出，实体经济利润率下滑㊁结构性产能过剩，同时，大量资金流向虚拟经济，造成资产泡沫膨胀㊂正如配第－克拉克定理所言，人类社会的经济发展可以理解为生产要素由第一㊁二㊁三产业间的过渡，任何阻碍生产要素在产业间过渡的因素都会造成经济社会的缓慢发展，进而造成产业结构失衡㊂合理调节虚拟经济和实体经济之间的关系，进而促进经济结构的合理化，这已是实现中国经济持续㊁快速发展的可靠保障㊂因此，有必要深入进行关于虚拟经济和实体经济对中国宏观经济冲击效应的研究与探讨㊂㊃１３㊃然而，虚拟经济和实体经济对中国宏观经济的溢出效应遵循一定的传导机制，中国近年来频繁切换其货币政策和财政政策，在稳定金融体系㊁振兴经济的同时，也会导致虚拟经济和实体经济的溢出效应具有较大的差异性㊂这也进一步对虚拟经济和实体经济对中国宏观经济产生动态影响，而以往基于不变参数计量经济模型的研究是严重缺乏实际经济意义的，这也是以往文献关于 脱实向虚 还是 脱虚向实 产生争议性的主要原因㊂因此，构建时变参数模型来探索虚拟经济和实体经济对中国宏观经济的时变性影响，更有利于科学解释 脱实向虚 现象，并在不同的经济环境下对虚拟经济和实体经济做出合理的调节㊂学术界很早就对虚拟经济和实体经济进行探索，研究主要集中在虚拟经济与实体经济的划分㊁虚拟经济与实体经济的关联性以及虚拟经济与实体经济相背离的内在机理等方面㊂虚拟经济与实体经济的划分方面，成思危（１９９９）对虚拟资本进行扩展，认为虚拟资本是虚拟经济的原始形态，并指出在经济发展的不同阶段虚拟经济会有不同的表现形式和特征㊂随后，学者们从不同角度对虚拟经济的界定进行了完善，认为虚拟经济与实体经济是两种相对应的经济形式，虚拟经济无需通过类似实体经济的物质交换，是通过观念支撑的价格体系，与实体经济相比存在着更大的波动性与不确定性（杜厚文和伞锋，２００３；刘骏民，２００３）㊂虽然学者们关于虚拟经济的理解存在一定的差异，但这些定义具有一定的统一性，相互补充㊂虚拟经济与实体经济的关联性方面，主要集中在金融与实体经济㊁资产泡沫和经济虚拟化等角度的分析㊂其中，部分学者强调虚拟经济与实体经济之间存在互补关系，分别从金融发展与经济增长关系㊁虚拟经济与实体经济的规模与活性角度等方面分析认为，虚拟经济和实体经济形成了共生关系，相互依存和相互影响，因此两者需要协调发展（ＧａｄｄｙａｎｄＩｃｋｅｓ，１９９８；刘骏民和王兴，２０１４）㊂然而，另一部分学者的观点却不同，认为金融资产的回报率高于实物资产，越来越多的资金会流向金融机构，从而导致金融与实体经济的分离㊂因此，学者们分别从经济波动周期性㊁投资回报率和国际资产转移等角度研究，认为虚拟经济的虚拟性和投机性等特征会促使虚拟经济 背离 实体经济，对实体经济产生 挤出效应 （Ｌｅｆｅｂｖｒｅｅｔａｌ．，２０００；叶祥松和宴宗新，２０１２）㊂学者们关于虚拟经济与实体经济相背离的内在机理的解释趋于一致㊂最早国外学者们提出金融资产的高回报率和金融投机行为的存在，导致资金大量流入虚拟经济，造成虚拟经济和实体经济的背离，并构建了经典的 背离假说 论证模式（Ａｎｄｅｒｓ，１９９９；Ｃａｒｌｓｓｏｎｅｔａｌ．，２００１）㊂随后的研究发现，由于虚拟经济的需求以及社会有支付能力的需求与实体经济的发展不匹配等原因，虚拟经济和实体经济背离已是大势所趋，并验证中国经济无论是在规模水平或是周期波动层面， 脱实向虚 已成事实（吴宁和冯旺舟，２０１２）㊂与此同时，国内外针对经济 脱实向虚 对一国经济的冲击也进行了较为深入的研究㊂学者们认为，虚拟经济的独立性㊁投机性以及高风险性等特征会给经济带来巨大隐患，由于虚拟经济依附于实体经济，本身并不会创造价值，因此脱离了实体经济的虚拟经济会产生系统性风险，不仅会干扰实体经济的稳定，也会造成资产泡沫（ＭａｒｔｉｎａｎｄＶｅｎｔｕｒａ，２０１２；李晓西和杨琳，２０００）㊂计量模型方面，刘金全（２００４）通过运用经典的ＶＡＲ模型研究实际产出㊁货币供给及通货膨胀三者之间的关系，指出虚拟经济对实体经济有明显的 溢出效应 ，同时二者的协调发展是保持经济稳定增长的必要条件；周莹莹和刘传哲（２０１４）运用ＶＡＲ模型实证检验虚拟经济对实体经济投资扩张的影响，研究表明无论在长期或短期虚拟经济对实体经济资产投资的影响均较显著㊂目前，仍存在以下问题亟须进一步解决㊂第一，经济全球化促使虚拟经济与实体经济的关系不再是单纯的互相促进㊁相辅相成，而是诱导两者逐渐背离㊂因此，在不同的经济时期，虚拟经济与实体经济的关联性会发生改变，同时其对中国宏观经济的冲击效应也会不同㊂然而，纵观以往文献，不仅缺少不同时期下虚拟经济与实体经济对中国宏观经济的冲击效应研究，更鲜有文献涉及两种经济在不同时期的冲击效应的对比分析以及定量研究该冲击效应的计量方法㊂第二，以往关于虚拟经济与实体经济的关联性研究多是基于多元线性回归模型㊁一般均衡模型㊁向量自回归模型等固定参数的计量模型，但由于模型设定㊁参数估计要求的限制，很容易造成经济系统重要信息缺失的问题，以及固定的参数设定无法在不同经济时期虚拟经济与实体经济对中国动态宏观经济的时变性冲击效应㊂因此，以往的计量模型无法捕捉全面的经济信息，并且难以刻画动态关系（Ｂｅｒｎａｎｋｅｅｔａｌ．，２００５）㊂㊃２３㊃针对以上问题，本文在基本向量自回归模型的基础上，引入动态因子扩展的思想，从大量的宏观经济变量中提取少量的共同因子加入模型，得到ＦＡＶＡＲ模型；运用Ｓｉｍｓ（１９８０）的方法，对系数矩阵和扰动项协方差矩阵进行创新型随机游走的方法处理，从而系数矩阵和扰动项协方差矩阵均具有时变性，进而构造出带有随机波动率的时变参数因子扩展向量自回归模型（ＳＶ－ＴＶＰ－ＦＡ⁃ＶＡＲ）；将经济结构划分为实体经济和虚拟经济占比，进而应用该模型对比分析不同经济结构即中国虚拟经济或实体经济在经济结构中占比对动态宏观经济的时变性冲击效应㊂本文的研究结果一方面发现了高虚拟经济占比的经济结构与高实体经济占比的经济结构对动态宏观经济的冲击效应的差异性，另一方面也发现了在不同的经济时期中国虚拟经济与实体经济对动态宏观经济的冲击效应的动态性㊂本文的创新性贡献主要体现在以下三个方面：第一，本文构建了可以捕捉经济变量间的时变性冲击效应的带有随机波动率的时变参数因子扩展向量自回归模型（ＳＶ－ＴＶＰ－ＦＡＶＡＲ），从而可以发现中国虚拟经济与实体经济对动态宏观经济的时变性影响；第二，本文从产出㊁通货膨胀和就业三个角度对比分析虚拟经济与实体经济对宏观经济的时变性冲击，同时也需参考其他数十个宏观经济指标，因此将８０个宏观经济变量进行共同因子提取，这样可以有效避免经济系统信息缺失的问题，使得研究结果更精确；第三，对比分析在中国不同经济时期虚拟经济与实体经济对宏观经济的时变冲击影响，进而弥补以往研究的不足㊂㊀㊀二、研究模型的设定在Ｓｉｍｓ（１９８０）的基本向量自回归模型框架基础上，本文对模型进行因子扩展得到因子扩展向量自回归模型（ＦＡＶＡＲ），通过对其系数矩阵和扰动项协方差矩阵进行创新型随机游走，得到带有随机波动率的时变参数因子扩展向量自回归模型（ＳＶ－ＴＶＰ－ＦＡＶＡＲ）㊂该模型的参数估计方法㊁变量选取以及数据描述如下㊂１．模型原理㊂ＳＶ－ＴＶＰ－ＦＡＶＡＲ模型是在Ｓｉｍｓ（１９８０）的经典ＶＡＲ模型的基础上，从大量宏观经济变量中提取少量共同因子，令其系数矩阵和扰动项协方差矩阵具有时变性，从而捕捉虚拟经济与实体经济的动态冲击㊂因此，为了探索中国虚拟经济与实体经济对宏观经济的时变性冲击效应，先构建一个基本的ＶＡＲ模型：ｙｔ＝ｂ１ｙｔ－１＋ ＋ｂｐｙｔ－ｐ＋εｔ（１）其中ｙᶄｔ＝ｚᶄｔ，ｇｔ，ｖｔ[]，ｚｔ是一个包含产出㊁通货膨胀和就业的（３ˑ１）维的变量向量；ｇｔ是中国实体经济的代表变量；ｖｔ是中国虚拟经济的代表变量；每个ｙｔ滞后项的系数ｂｊ是５ˑ５维矩阵，ｊ＝１， ，ｐ；εｔ Ｎ０，Ω()，Ω是５ˑ５维协方差矩阵㊂由于传统的计量模型参数估计自由度的限制，选取的变量个数较少，ｙᶄｔ大部分是低维矩阵，传统的基本ＶＡＲ模型难以满足探索中国虚拟经济与实体经济对宏观经济的冲击时涉及大量宏观经济指标的外界影响㊂Ｂｏｉｖｉｎｅｔａｌ （２００９）提出因子扩展的方法得到ＦＡＶＡＲ模型，本文参照其研究方法，将ｎ维的其他经济系统重要信息变量降解为ｋ维的不可观测共同因子ｆｔ，并且ｋ＜＜ｎ，并将其引入经典ＶＡＲ模型中，进而有效最小化了经济系统重要信息缺失的问题；同时，采用创新型随机游走方法，令模型的系数矩阵和扰动项协方差矩阵随时间变化，得到ＳＶ－ＶＴＰ－ＦＡＶＡＲ模型，此时的模型可以用来探索中国虚拟经济与实体经济对宏观经济的时变性影响㊂因此，ＳＶ－ＴＶＰ－ＦＡＶＡＲ模型就具有如下形式：ｙｔ＝ｂ１ｔｙｔ－１＋ ＋ｂｐｔｙｔ－ｐ＋εｔ（２）其中ｙᶄｔ＝ｆᶄｔ，ｚᶄｔ，ｇｔ，ｖｔ[]，ｆｔ是ｋˑ１()维的不可观测共同因子向量，ｚᶄｔ，ｇｔ，ｖｔ[]ᶄ是５ˑ１维的观测变量和实体经济㊁虚拟经济的代理变量；ｂｊｔ是ｍˑｍ()维的系数矩阵，ｊ＝１， ，ｐ，ｔ＝１，，Ｔ，ｍ＝ｋ＋５；εｔ Ｎ０，Ωｔ()，ｔ＝１， ，Ｔ㊂对于每一个总体经济信息序列ｘｉｔ都可以被看成是由变量向量ｆｔ㊁ｚᶄｔ以及ｇｔ㊁ｖｔ的因子回归分析而得到，并且具有随机波动率的残差项，参照干伟明（２０１８）的因子回归方法构建如下等式：ｘｉｔ＝λ ｆｉｆｔ＋λ ｚｉｚᶄｔ＋λ ｇｉｇｔ＋λｖｉｖｔ＋ｕｉｔｕｉｔ＝ρｉ１ｕｉｔ－１＋ ＋ρｉｑｕｉｔ－ｑ＋υｉｔ{（３）其中λｆｉ是ｎˑｋ维矩阵，λｚｉ㊁λｇｉ㊁λｖｉ分别为ｎˑ３维㊁ｎˑ１维㊁ｎˑ１维矩阵；υｉｔＮ０，ｅｘｐｈｉｔ()()，假设残差项υｉｔ与不可观测共同因子不相关，并且不自相关，即对任意ｉ，ｊ＝１， ，ｎ，ｉʂｊ和任意ｔ，ｓ＝１， ，Ｔ，ｔʂｓ，都有Ｅυｉｔｆｔ()＝０和Ｅυｉｔυｊｓ()＝０㊂可见，方程（３）可以写成如下形式：ｘｔ＝λｆｆｔ＋λｚｚᶄｔ＋λｇｇｔ＋λｖｖｔ＋ΓＬ()ｘｔ＋υｔ（４）㊃３３㊃其中ΓＬ()＝ｄｉａｇρ１Ｌ()， ，ρｎＬ()()，ρｉＬ()＝ρｉ１Ｌ＋ ＋ρｉｑＬｑ；λｊ＝Ｉｎ－ΓＬ()()λｊ，ｊ＝ｆ，ｚ，ｇ，ｖ；υｔＮ０，Ｈｔ()，Ｈ＝ｄｉａｇｅｘｐｈ１ｔ()， ，ｅｘｐｈｎｔ()()，并且残差具有随机游走的形式ｈｉｔ＝ｈｉｔ－１＋ηｈｔ，ηｈｔ Ｎ０，σｈ()㊂方程（２）是带有时变性和随机波动率的ＶＡＲ模型，其时变性处理方法可以参照Ｐｒｉｍｉｃｅｒｉ（２００５）㊁ＣｏｇｌｅｙａｎｄＳａｒｇｅｎｔ（２００５）的研究，将扰动项的协方差矩阵进行分解处理：ＡｔΩｔＡᶄｔ＝ΣｔΣᶄｔ（５）Ωｔ＝Ａ－１ｔΣｔΣᶄｔＡᶄ－１ｔ（６）其中Σｔ＝ｄｉａｇσ１，ｔ， ，σｍ，ｔ()，Ａｔ是主对角线为１的下三角矩阵㊂Ａｔ＝１０ ０ａ２１，ｔ１⋱︙︙⋱⋱０ａｍ１，ｔ ａｍｍ－１()，ｔ１éëêêêêêùûúúúúú（７）由此，Ｂｔ＝ｖｅｃｂ１ｔ()ᶄ， ，ｖｅｃｂｐｔ()ᶄ()ᶄ㊁ｌｏｇσｔ＝ｌｏｇσᶄ１ｔ， ，ｌｏｇσᶄｍｔ()ᶄ以及αｔ＝ａᶄｊ１，ｔ， ，ａᶄｊｊ－１()，ｔ()ᶄ代表了方程（２）中的所有参数㊂参照Ｋｏｏｐｅｔａｌ （２００９）提出的创新型随机游走方法对上述参数矩阵进行处理：Ｂｔ＝Ｂｔ－１＋ＪＢｔηＢｔαｔ＝αｔ－１＋Ｊαｔηαｔｌｏｇσｔ＝ｌｏｇσｔ－１＋Ｊσｔησｔìîíïïïï（８）其中ηθｔ Ｎ０，Ｑθ()是创新变量，Ｑθ分别对应Ｂｔ㊁αｔ㊁ｌｏｇσｔ的创新协方差矩阵，Ｊθｔ＝０，∀ｔ＝１， ，Ｔ表示参数是常数，Ｊθｔ＝１，∀ｔ＝１， ，Ｔ表示参数具有时变性，θｔɪＢｔ，αｔ，ｌｏｇσｔ{}㊂采用滞后算子方法处理的ＶＡＲ系统具有如下形式：ｙｔ＝ＢｔＬ()ｙｔ＋Ａ－１ｔðｔεｙｔ（９）ｑｔ＝Λｙｔ＋ΓＬ()ｑｔ＋Ｗｔεｑｔ（１０）其中ｑᶄｔ＝ｘᶄｔ，ｚᶄｔ，ｇｔ，ｖｔ[]，ｙᶄｔ＝ｆᶄｔ，ｚᶄｔ，ｇｔ，ｖｔ[]；Ｗｔ＝ｄｉａｇｅｘｐｈ１ｔ()／２， ，ｅｘｐｈｎｔ()／２，０１ˑ５()，ＷｔＷᶄｔ＝Ｈｔ，０ᶄ１ˑ５[]ᶄ；ＢｔＬ()＝ｂ１ｔＬ＋ ＋ｂｐｔＬｐ；εｑｔ，εｙｔ()是服从独立同分布的结构扰动项，并且服从标准正态分布；Λ＝λｆλｚ，Ｑ，Ｐ０５ˑｋＩ５éëêêùûúú，λｚ，Ｑ，Ｐ＝λｚ，λｇ，λｖ[]㊂把方程（９）代入（１０）可得到模型的ＶＭＡ表达式：ｑｔ＝Γ Ｌ()－１ΛＢｔＬ()－１Ａ－１ｔðｔεｙｔ＋Γ Ｌ()－１Ｗｔεｑｔ＝ΔｔＬ()ζｔ（１１）其中ＢｔＬ()＝Ｉ－ＢｔＬ()，Γ Ｌ()＝Ｉ－ΓＬ()；ζｔ是一个服从标准正态分布的创新向量㊂２．变量选取和数据描述㊂本文涉及的变量主要来自中国虚拟经济与实体经济的代表变量，中国宏观经济的代表变量，以及提取共同因子所需要的经济变量㊂第一，虚拟经济的代表变量㊂对于虚拟经济的代理变量，中外学者未形成统一定论，但大多是用单一变量来表示虚拟经济的运行㊂由于单一变量无法从整体刻画虚拟经济，基于上述研究对于虚拟因子的定义，本文应用因子分析法对虚拟资产相关的经济变量构造综合因子，以代表虚拟经济的运行情况，作为虚拟经济因子，这里与虚拟经济相关的经济变量的选取参考苏治等（２０１７）的指标选取方法㊂目前，中国的融资方式仍以间接融资的方式为主，房地产行业的融资主要途径仍为银行贷款，与银行相关的指标可纳入虚拟经济参考指标；同时，房地产行业具有虚拟性，与房地产相关的指标也可纳入虚拟经济参考指标㊂因此，与虚拟经济相关的经济指标包含四个层面：第一，资本市场指标，包含债券成交额㊁基金成交额㊁上市公司总市值㊁股票成交额以及上证综指价格５个指标；第二，银行指标，包含人民币各项贷款总额㊁房地产贷款余额和长短期贷款差额３个指标；第三，汇率指标，包含人民币兑美元汇率㊁人民币兑日元汇率和人民币兑英镑汇率３个指标；第四，房地产指标，包含房地产开发企业投资完成额㊁房地产ＧＤＰ和房地产开发综合景气指数３个指标㊂前三个因子累计方差贡献率高达８５％，可将前三个因子作为主成分可以反映虚拟经济的运行情况㊂主成分当中房地产指标以及资本市场指标的因子得分较高，虚拟经济的发展规模主要由房地产市场以及资本市场决定㊂第二，实体经济的代表变量㊂中外学者多以实际ＧＤＰ和工业增加值等指标代表实体经济的运行㊂根据国民经济核算体系（ＳＮＡ）的统计标准，真实财富包含制造业的产品和服务业的服务㊂工业增加值指的是在工业企业的报告期内，以货币形式表现的工业生产活动的最终成果；实际ＧＤＰ包含当年全部最终产品的市场价值，并且虚拟资产并不计入实际ＧＤＰ，可以更全面的代表实体经济㊂因此，本文参照岑丽君和黄新克（２０１６）的方法㊃４３㊃用实际ＧＤＰ指标来代表实体经济的运行㊂对于实际ＧＤＰ的数据可选取２００５年第１季度到２０１７年第４季度的季度数据，并对其采取Ｘ－１２季度处理和ｔｃｏｄｅ５处理，实际ＧＤＰ数据来自中经网数据库㊂第三，中国宏观经济的代表变量㊂参照张龙和金春雨（２０１８）的变量选取方法，本文以产出㊁通货膨胀和就业三个指标来代表宏观经济，分别从产出㊁通货膨胀和就业三个角度入手，分析中国虚拟经济和实体经济对中国宏观经济的动态影响㊂对于产出㊁通货膨胀和就业等数据可选取２００５年第１季度到２０１７年第４季度的季度数据，并对其采取Ｘ－１２季度处理和ｔｃｏｄｅ５处理，所有中国数据均来自中经网数据库㊂第四，提取共同因子所需的经济变量㊂为了充分考虑在不同的经济时期虚拟经济与实体经济对中国宏观经济的时变性冲击效应，本文将对７８个经济变量提取共同因子，从而解决模型中重要经济信息的缺失问题㊂这些经济变量主要来自三个层面：一是产出层面，包含国内生产总值㊁工业增加值㊁第一产业增加值㊁第二产业增加值㊁第三产业增加值等３０个经济变量；二是金融层面，包含广义货币㊁狭义货币㊁上证综合收盘指数㊁汇率等３１个经济变量；三是价格层面，包含消费者预期指数㊁出口商品价格指数㊁居民消费价格指数㊁工业生产者出厂价格指数等１７个经济变量㊂上述经济变量均选取２００５年第１季度到２０１７年第４季度的季度数据，其中非季度数据低频处理转换成低频季度数据，并进行Ｘ－１２季度处理和ｔｃｏｄｅ５方法处理，中国经济数据全部来自中经网数据库㊂㊀㊀三、实证分析本文从经济变量中提取的共同因子进行解释，并结合共同因子标准差后验均值走势与世界经济走势的特点选取三个典型的时期，进而分析在不同的经济时期虚拟经济与实体经济对中国宏观经济的动态冲击效应㊂１．共同因子的提取㊂为了减少经济系统重要信息的缺失，本文共提取了３个共同因子，并对其做了单位根检验，检验结果平稳㊂三个共同因子分别来自产出层面㊁金融层面以及价格层面三个经济层面，图１中给出了３个共同因子的标准差后验均值走势㊂由图可发现３个共同因子的标准差后验均值走势图均呈现了较强且相似的周期性，基本都是在２００５年㊁２００８年以及２０１５年表现出剧烈的波动性并达到一个较大的峰值㊂纵观世界经济发展走势，发现共同因子标准差后验均值走势图的波动情况与现实的经济发展事实基本吻合，图１中第一个波动代表２００５年全球经济的繁荣时期，此时期中国推行参考 一篮子货币 浮动汇率制度，为中国经济持续平稳发展拓宽了道路，同时美国经济的过度繁荣也为次贷危机埋下伏笔；第二个波动代表２００８年国际经济危机时期，此时期美国因次级抵押贷款机构破产㊁股市剧烈震荡引起全球金融风暴，席卷了美国㊁欧盟等世界主要金融市场，中国此时期同样受到次贷危机的影响，经济增长乏力；第三个波动代表２０１５年世界步入经济新常态时期，此时期全球经济平稳发展，中国经济增速放缓的同时经济结构不合理的现象频现㊂因此，由经济变量提取的共同因子较准确，一方面最小化经济系统重要信息缺失问题，另一方面为本文不同经济时期的研究时间提供了参考㊂本文利用ＳＶ－ＴＶＰ－ＦＡＶＡＲ的时变性优势，分别选取２００５年Ｑ４㊁２００８年Ｑ３㊁２０１５年Ｑ１作为三个典型的经济时期来研究虚拟经济与实体经济对中国宏观经济的动态冲击效应㊂图１㊀共同因子标准差后验均值走势图图２㊀中国产出对虚拟经济典型时期冲击的脉冲响应２．产出的脉冲响应分析㊂这里主要采用二维脉冲响应分析的方法，分别以２００５年Ｑ４㊁２００８年Ｑ３和２０１５年Ｑ１作为经济的繁荣时期㊁萧条时期和平稳时期，分析不同经济时期虚拟经济对中国宏观经济中的产出的动态影响㊂脉冲响应结果见㊃５３㊃图２，图中的横轴代表观测变量产出的脉冲响应持续期，纵轴代表观测变量产出对冲击的响应程度㊂在经济繁荣时期，中国虚拟经济的一单位正向冲击主要会引起产出的负向响应㊂一个标准差的虚拟经济冲击下，产出在４个季度内的反应不足，之后在第４－１２季度产出出现一定幅度的正向反应，第６季度达到最高的５％，在１２季度之后，产出对虚拟经济呈现的正向冲击逐渐减弱，在１８季度冲击效果基本消失㊂因此，在经济繁荣时期，中国的虚拟经济主要会对其产出产生促进作用㊂２００５年全球经济稳健增长，中国ＧＤＰ增长率更是高达１１ ４％；与此同时，与实体经济相匹配的虚拟经济流动性适度，虚拟资产的供给基本满足实体经济的需求，资产价格变化幅度较小，在这种情况下，虚拟经济可以有效改善实体经济融资环境㊁优化产业结构和资源配置，虚拟经济的发展确实可以起到促进实际产出增加以及财富累积的作用㊂另外，在经济繁荣时期，资本市场的活跃程度要高于商品市场，活跃的资本市场使得更多的国外资本通过资本和金融账户进入中国，增加对中国的投资，更加有利于虚拟经济的发展㊂基于以上两方面，在经济繁荣时期，与实体经济相匹配的虚拟经济会促进实体经济的发展，对产出有促进作用㊂在经济萧条时期，中国虚拟经济的一单位正向冲击主要会引起产出的正向响应㊂一个标准差的虚拟经济冲击下，产出对其反应较灵敏，在１－６季度产生持续增加的正向反应，第６季度达到１２％，６季度之后虚拟经济对产出的正向冲击逐渐减弱，冲击持续时间较长，在２２季度左右冲击效果才基本消失㊂因此，在经济萧条时期，中国的虚拟经济主要对其产出产生促进作用，且该促进作用要强于其在经济繁荣时期的促进作用㊂２００８年国际金融危机时期，与美国虚拟经济过度膨胀㊁资产迅速泡沫化不同，中国始终坚持虚拟经济伴随实体经济协调发展，加强基础经济的多层次市场建设，并采取一系列的宏观调控政策，扩大内需㊁调整产业结构以及十余项科技专项㊂科学发展虚拟经济㊁协调虚实经济的关系不仅有效防范泡沫经济的产生，中国在２００８年的ＧＤＰ增长率仍高达９％㊂在经济萧条时期，资本市场的活跃程度要低于商品市场，在一定程度上限制了国际资本的流动，避免了国外投资短期内大进大出以及国内经济的大冷大热，削弱美国信贷危机对中国的不利冲击㊂因此，在经济萧条时期，中国虚拟经济对其产出仍具有一定的促进作用㊂在经济平稳时期，中国虚拟经济的一单位正向冲击主要会引起产出的负向响应㊂一个标准差的虚拟经济冲击下会立即引起产出持续增加的负向反应，在第５季度达到－５％，随后第６季度后，产出对虚拟经济呈现微弱的正向响应，在１２季度左右脉冲响应基本消失㊂因此，在经济平稳时期，中国的虚拟经济主要对产出产生负向冲击，虚拟经济的发展会抑制产出增加㊂中国经济进入了新常态的发展阶段，中国经济在这个阶段不再具备经济繁荣时期的那种生产力持续提高的条件，产业结构失衡严重，实际产出中并未出现重大的技术进步或者科技创新，也未形成持续扩张的总需求㊂然而虚拟经济并未受到实体经济的约束，导致越来越多的货币资金从生产㊁消费等实体经济部门进入股票市场，多被资本市场和虚拟经济吸收，流动性过剩的虚拟经济造成虚拟资产供不应求以及价格泡沫的形成，而大量的投机机会吸引更多的社会资金进入虚拟经济，从而使实体经济陷入衰退困境㊂另外，经济平稳时期的传导机制类似经济繁荣时期，资本市场的活跃程度强于商品市场，这会导致大量国际资本通过资本和金融账户进出中国，从而加大虚拟经济与实体经济的 背离 ㊂因此，在经济平稳时期，虚拟经济对产出呈现一定的负向冲击效应，即虚拟经济对产出具有 挤出效应 ㊂综合以上分析，中国虚拟经济对其产出确实产生了时变性的冲击效应：经济繁荣时期，流动性适度的虚拟经济恰好满足实体经济的发展需求，并有效改善实体经济的融资环境；同时，经济繁荣时期活跃的资本市场为虚拟经济的发展提供了良好的经济条件，导致该时期虚拟经济对产出产生促进作用㊂经济萧条时期，得益于中国始终坚持虚拟经济与实体经济协调发展，以及一系列宏观调控政策的实施，中国该时期资产泡沫化程度较低，同时该时期资产市场活跃程度的降低有效限制了国际资本的流动，导致该时期虚拟经济对产出仍具有一定的促进作用㊂经济平稳时期，中国的产业结构失衡以及不再具有生产力持续提高的条件，实体经济发展受限，然而虚拟经济并未受到实体经济约束，吸引大量资金进入股票市场；同时，该时期活跃的资本市场加剧了虚实经济的 背离 ，该时期中国虚拟经济对产出具有 挤出效应 ㊂３ 通货膨胀的脉冲响应分析㊂这里主要采用二维脉冲响应分析的方法，分别以２００５年Ｑ４㊁２００８年Ｑ３和２０１５年Ｑ１作为经济的繁荣时期㊁萧㊃６３㊃。

摘要：2008年金融危机以来，我国宏观经济政策的实践可总结为“稳增长、防风险”的双底线思维。

基于引入债务因素的RCK 模型，从理论层面推导负债与经济增长的关系，结果表明负债扩张能够促进经济增长的必要条件是资产回报率显著高于潜在经济增速，为宏观操作双底线思维的提出提供了理论依据。

基于TVP-SV-VAR 模型的实证检验发现，稳增长政策与去杠杆政策对长期经济增长是有益的。

2018年底宏观经济政策重心再次转向稳增长，但该轮杠杆率上升并未能促进长期经济增速的提高，实证结论与理论推论基本一致。

新冠肺炎疫情以来我国的宏观调控政策在实施节奏上或存在一定的“错位效应”。

因此，一方面，我国未来的宏观经济政策在较长时间段内仍然需要坚持稳增长与防风险的双底线思维；另一方面，应通过积极降低企业成本、加大经济结构调整以及促进科创要素发挥作用等措施加快引导资产回报率上行，扩大我国宏观经济政策的操作空间。

关键词：经济增长；债务风险；宏观调控；资产回报率；经济政策重心中图分类号：F202文献标识码：A文章编号：2096-2517（2022）06-0003-13DOI ：10.16620/ki.jrjy.2022.06.001稳增长与防风险：我国宏观经济政策重心转换的实践与效果评估毛振华，等（中诚信国际信用评级有限责任公司，北京100000）收稿日期：2022-05-24基金项目：中诚信国际信用评级有限责任公司重点课题“中国宏观经济政策实践探索”（zcxzdkt003）作者简介：毛振华，男，湖北石首人，中国人民大学经济研究所联席所长，武汉大学董辅礽经济社会发展研究院院长，香港大学经管学院教授，中诚信国际信用评级有限责任公司首席经济家，研究方向为宏观经济理论、金融市场等；张林，男，山东聊城人，中诚信国际信用评级有限责任公司研究员，科斯研究所研究员，研究方向为宏观利率与债券市场；张堃，女，山东胶南人，博士，中诚信国际信用评级有限责任公司博士后研究员，研究方向为宏观经济、地方债与城投行业等；袁海霞，女，河南许昌人，博士，中诚信国际信用评级有限责任公司研究院副院长，财政部政府债务咨询专家，研究方向为地方债与城投行业、宏观经济、债券市场等。

“放松管制背景下的金融服务法创新与发展”研讨会成功举办来源：中央财经大学法学院作者：佚名日期：2013年12月31日浏览：149在放松管制、加强监管和保障金融市场安全高效运行和整体稳定的背景下，为党的十八届三中全会关于金融改革与发展献计献策，为金融改革的法治保障提供智力支持，促进我国金融服务法的进一步发展，2013年12月28日，由北京市金融服务法学研究会、中央财经大学金融服务法研究中心主办，中央财经大学法学院承办的放松管制背景下的金融服务法创新与发展暨北京市金融服务法学研究会2013年年会在中央财经大学学术会堂202室举行。

本次研讨会主题为放松管制背景下的金融服务法创新与发展，下设完善金融市场体系与金融法治创新、民间金融发展的制度环境与法治保障和金融服务法体系的构建三个专题。

北京市金融服务法学研究会会长、中央财经大学法学院院长郭锋教授，中央财经大学法学院曾筱清教授、北京大学法学院刘燕教授、北京交通大学法学院毕颖教授、对外经贸大学法学院丁丁教授等北京市金融服务法学研究会副会长，以及北京市金融服务法学研究会理事、特邀代表和媒体代表一百余人出席了本次会议。

北京市法学会党组成员、专职副会长杜石平教授出席会议并致辞。

我校法学院副院长吴韬副教授、院党总支副书记尹飞教授，相关专业教师张琪副教授、王克玉副教授、陈飞副教授、历咏博士、杜晶博士、缪因知博士出席了本次会议。

在郭锋院长的直接指导下，我院董新义博士等十余位师生为本次会议的顺利召开进行了为期一个多月的充分准备。

本次研讨会第一单元“开幕式及基调发言”环节，由北京市金融服务法学研究会副会长、中央财经大学法学院曾筱清教授主持了开幕式，北京市金融服务法学研究会副会长、对外经贸大学法学院丁丁教授主持了基调发言。

在开幕式上，北京市法学会党组成员、专职副会长杜石平与中央财经大学法学院院长、北京市金融服务法学研究会会长郭锋教授分别致开幕词。

杜石平副会长代表北京市法学会对本次研讨会的召开表示祝贺，希望与会的众多专家学者整合研究力量，搭建更多平台，凝聚首都的学科优势，与法律实务部门、中央监管部门的众多领导、同仁一起，合力关注和支持金融服务法的发展与进步，并预祝年会取得圆满的成功。

中央财经大学经济学院导师介绍：于爱芝于爱芝Aizhi Yu现时职务Current Positions中央财经大学经济学院教授，硕士生导师学历Education河北农业大学经济学学士1997华中农业大学农业经济管理博士2002工作经历Working Experience2002.7 －2003.8 中央财经大学经济学院讲师2003.9 －2006.9 中国农业科学院农业经济与发展研究所博士后2006.9 －2007.8 中央财经大学经济学院副教授2007.9 －2008.9 澳大利亚昆士兰大学（the University of Queensland）访问学者2011.9－今中央财经大学经济学院教授主要研究领域Main Research Fields货币政策、经济增长、农业政策、农产品国际贸易学术论文Publications1.“人民币实际有效汇率变化对我国进出口的影响——基于SITC两位数下61类商品的研究”，《投资研究》，2011年第9期。

2.“货币供给冲击对农业的影响研究”，《经济学动态》，2011年第3期。

3.“土地承包经营权抵押制度创新的约束条件”，《财政研究》，2010年第5期。

4.“北京都市农业的战略定位与路径选择”，《城市发展研究》，2010年第9期。

5.“宏观经济变量对中国农产品贸易平衡的影响”，国际制度经济学年会，2010年，山东。

6.“澳大利亚农业转基因技术的应用、管理政策及启示”，《世界农业》，2008年第7期。

7.“信息不对称与逆向选择——我国绿色蔬菜质量安全问题的经济学分析”，《消费经济》，2007年第3期8.“从输日鳗鱼受阻看技术性贸易壁垒——一个经济学分析框架”，《农业经济问题》2005年第7期。

9．“论农产品比较优势与对外贸易结构整合”，《理论月刊》2005年第7期。

10．“我国生猪饲养业比较优势分析”,《农业技术经济》，2005年第1期。

11. “现阶段我国农业生产是否具有企业合约”，《经济问题》，2004年第8期。

附件：中央财经大学教育发展基金2008年各奖励基金拟奖励人员公示名单一、奖教类（一）基础课教学奖励基金10人曹怀虎信息学院讲师郑琳法学院副教授于淑英外国语学院副教授张广龙外国语学院讲师陈冰外国语学院讲师哈战荣马克思主义学院讲师蔡亚志马克思主义学院讲师王秀国应用数学学院副教授付小芹应用数学学院副教授孙昭旭应用数学学院讲师（二）涌金优秀教师奖4人祁怀锦会计学院教授孟焰会计学院教授王强文化与传媒学院教授尹钊应用数学学院副教授（三）涌金教师学术奖12人王俊财政学院讲师安秀梅财政学院教授吴溪会计学院副教授肖海林商学院教授杨运杰经济学院教授王天梅信息学院副教授章宁信息学院副教授王亚菲统计学院讲师吕光明统计学院讲师杨敏社会发展学院教授昌忠泽财经研究院副研究员栗玉香财经研究所研究员（四）涌金优秀管理服务奖14人吕丽学校办公室副主任李跃新统战部副部长刘蕾宣传部新闻中心副主任科员蒋西河学生处副处长高杰团委副书记宋媛科研处副主任科员乔琳研究生部教学科科长李海平教学技术服务中心主任李金尧后勤服务产业集团宿舍管理中心主任王鼎财政学院教学科研办公室副主任张芳金融学院教学科研办公室主任姜涛社会发展学院党总支书记韩小谦马克思主义学院副院长郑朝阳上庄校区党总支副书记（五）鸿基世业优秀思想政治工作者奖4人刘震团委宣传部部长雷洪峰学生处思教管理科副科长才立琴上庄校区学生科副科长王艺财政学院团总支书记（六）滋兰树蕙优秀教师奖9人张劲涛财政学院副教授陈颖金融学院副教授苗润生会计学院教授张小平法学院讲师莫林虎文化与传媒学院副教授包胜勇社会发展学院讲师申晓若马克思主义学院副教授张春悦外国语学院讲师钟琦外国语学院讲师（七）滋兰树蕙优秀服务奖10人何玉华校办管理科收发室高级工武超群宣传部新闻中心副主任科员李雪燕学生处助学服务中心主任科员黄文武教学技术服务中心副科长李琳网络信息中心机房和日常管理办公室副科长尚超财政学院资料室管理员周金升图书馆信息技术部工程师蒋玲图书馆采编部副主任白丽丽图书馆流通部主任韦红档案馆副主任科员（八）滋兰树蕙优秀管理奖10人尹玉校办管理科副科长雷丹党委宣传部副主任科员李健学生处学生管理科副科长唐征人事处人事科科长汪海资产管理处房地产管理科科长胡景春财务处副科长曾伟晟后勤集团科长马继荣上庄校区学生科副科长俸军商学院专职辅导员吴垠法学院团总支书记二、奖学类（一）涌金特等奖5人樊蓉会计学院2005级财务管理专业王茜商学院2005级工商管理专业杜鹃保险学院2007级硕士研究生宁小花政府管理学院2005级行政管理专业孔玉娟管理科学与工程学院2005级投资学专业（二）涌金本科生学习优秀奖1人潘晓金融学院2007级金融工程专业班（三）涌金本科生学术奖10人赵新宇财政学院2004级财政专业刘洋会计学院2006级财务管理专业黄一飞会计学院2005级会计学专业2 班赵萌法学院2005级法学专业2班王丽颖保险学院2005级保险专业卢爽保险学院2005级保险专业陕晨煜保险学院2005级保险专业赵曼伊保险学院2005级保险专业曲达外国语学院2005级英语专业1班王东旋应用数学学院2004级经济数学专业（四）涌金研究生学术奖3人陈芳法学院2005级硕士研究生李琴芬保险学院2006级硕士研究生葛立章保险学院2007级硕士研究生（五）涌金优秀学生干部奖12人杨宏财政学院2004级财政学专业朱妍会计学院2006级会计学专业2班李璞会计学院2006级硕士研究生孙聪商学院2006级人力资源管理专业郑强华商学院2007级工商管理专业刘翠经济学院2007级硕士研究生王佳琦法学院2005级法学专业1班崔嵩岩文化与传媒学院2005级文化产业管理专业李子姮税务学院2007级硕士研究生陈意政府管理学院2005级行政管理专业葛苑芃体育经济与管理学院2005级体育经济专业刘晓东MBA教育中心2006级硕士研究生（六）涌金社会实践优秀奖12人罗秋丽金融学院2007级金融学专业2班姚琳金融学院2005级金融学专业2班李雯静法学院2006级硕士研究生庞淑文法学院2005级法学专业1班张婧子保险学院2005级保险精算专业郝琎保险学院2005级保险专业胡玲税务学院2005级税务专业燕荣税务学院2005级税务专业杨柳政府管理学院2005级行政管理专业郭倩社会发展学院2004级经济心理学专业孙铭应用数学学院2005级经济数学专业吴德权MBA教育中心2007级硕士研究生（七）涌金学术科研团队创新奖6支团队1.和谐金融·永续创新科研小组丁波金融学院2006级硕士研究生高宇金融学院2006级硕士研究生董静金融学院2006级硕士研究生徐陈金融学院2006级硕士研究生姜亚楠金融学院2006级硕士研究生任杰金融学院2006级硕士研究生张铮金融学院2006级硕士研究生建模小队蒙珊保险学院2005级保险精算专业班杨颖保险学院2005级保险精算专业班耿欣中国经济管理研究院2005级数理实验班3.“翔”小队王昕会计学院2004级会计学专业1班许宁宁金融学院2005级金融学专业2班孙万林金融学院2005级国际经济与贸易专业班季凡保险学院2004级保险精算专业班王婧商学院2007级硕士研究生袁敏保险学院2004级保险专业班谭静怡保险学院2004级保险精算专业班5.中国·记忆创新实验小组李献凯文化与传媒学院2005级汉语言文学专业班曾繁彬法学院2005级法学专业2班宁小花政府管理学院2005级行政管理专业班叶威文化与传媒学院2005级财经文秘专业班湛洋法学院2005级法学专业2班6.“天行健”小分队石玉琦财政学院2004级财政学专业班王一菲财政学院2004级财政学专业班张莉敏会计学院2004级会计学专业2班（八）涌金助学奖150人肖朵财政学院2007级财政学专业2班刘励威财政学院2006级财政学专业钟文鹏财政学院2005级财政学专业唐卓财政学院2006级财政学专业管辖财政学院2006级财政学专业司燕金融学院2006级金融学专业2班朱珠金融学院2006级国际经济与贸易专业张艺金融学院2006级金融学专业1班李兰洁金融学院2006级金融学专业2班陈杨龙金融学院2005级金融工程专业陈剑平金融学院2006级国际经济与贸易专业孟侨金融学院2006级金融学专业1班尚雅闪金融学院2005级金融学专业1班董浩捷金融学院2006级金融学专业1班刘聪会计学院2006级财务管理学专业华娜会计学院2005级注册会计师专业王翠会计学院2006级注册会计师专业许海恋会计学院2006级会计学专业2班张孟姬会计学院2004级会计学专业2班李乐乐会计学院2005级会计学专业2班汪广春会计学院2005级会计学专业1班陈薇会计学院2006级会计学专业2班姚锦会计学院2005级会计学专业1班赵雅祯会计学院2006级财务管理学专业常满丽会计学院2006级会计学专业2班马颖商学院2006级市场营销专业马飞飞商学院2004级市场营销专业王冲商学院2005级人力资源管理专业王京强商学院2005级物流管理专业王娅霏商学院2005级工商管理专业王艳丽商学院2005级工商管理专业冉晓刚商学院2005级人力资源管理专业石晶晶商学院2005级人力资源管理专业石朝东商学院2006级人力资源管理专业吕转花商学院2006级人力资源管理专业孙丽华商学院2006级人力资源管理专业孙芬芬商学院2006级市场营销专业朱令超商学院2004级工商管理专业邵禹商学院2006级市场营销专业阿米乃姆•伊司马伊力商学院2007级人力资源管理专业曹良斌商学院2004级人力资源管理专业梁枫商学院2004级市场营销专业李甲商学院2004级市场营销专业马飞飞商学院2004级市场营销专业张贵军商学院2005级市场营销专业邓洁经济学院2007级经济学专业王宁经济学院2005级经济学专业马燕经济学院2007级经济学专业吴淑卓经济学院2005级经济学专业李小平经济学院2005级经济学专业杨小燕经济学院2005级经济学专业戴霞经济学院2007级经济学专业王洁信息学院2005级电子商务专业刘雨信息学院2007级电子商务专业刘静信息学院2006级电子商务专业许丹信息学院2007级电子商务专业杨晟信息学院2007级信息学专业庞丽娜信息学院2006级电子商务专业罗超超信息学院2006级电子商务专业赵立志信息学院2007级计算机科学与技术专业熊钰君信息学院2005级电子商务专业马娜法学院2005级法学专业1 班王波法学院2006级法学专业1班王辰鹏法学院2006级法学专业1班何凤珊法学院2007级法学专业1班努尔姑丽•斯拉皮力法学院2005级法学专业1班李杰法学院2007级法学专业1班陈胜楠法学院2006级法学专业2班洪世方法学院2005级法学专业2 班胡思敏法学院2006级法学专业2班徐科越法学院2005级法学专业1 班熊玖艳法学院2007级法学专业1班黄君法学院2007级法学专业1 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融学院2006级国际经济与贸易专业龙柯会计学院2006级财务管理专业李璐商学院2005级工商管理专业孙竹信息学院2004级电子商务专业杨柳法学院2006级法学专业1班王甜甜文化与传媒学院2005级文化产业管理专业周雯保险学院2005级保险精算专业赵国龙税务学院2005级税务专业孟思彤管理科学与工程学院2006级投资学专业刘玉璟政府管理学院2006级行政管理专业杨一帆社会发展学院2005级国际政治专业颜滨清外国语学院2006级经贸英语专业2班刘小阳应用数学学院2005级经济数学专业王盼芝体育经济与管理学院2005级体育经济专业郑言中国经济与管理研究院2005级数理实验。