第一章 高级财务管理总论

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金融风暴下5大赢家: 索罗斯旗下基金逆市赚钱
美国次贷风暴引发的金融危机席卷全球，但总有人能“不走 寻常路”，凭借敏锐的嗅觉和坚强的意志逆市而上，笑傲 江湖。 美国媒体2009年发表的文章，盘点从危机中赚得 盆满钵满的五大赢家。 保尔森逆市大赚37亿美元 2007年，保尔森通过做空次级债券市场大赚37亿美元，一举 超越投资大师、量子基金创始人乔治· 索罗斯，成为全球 收入最高的对冲基金经理第一人。2008年，当次贷危机全 面升级，众多公司遭受重创的时候，保尔森管理70亿美元 的对冲基金Paulson Advantage Plus的投资回报率高 达令人难以置信的37.6%，而他管理的另一只规模较小的 基金2007的回报率更是接近590%，被认为是史上年回报 率最高的对冲基金。敏锐的嗅觉和克制能力让保尔森成为 了对冲基金业的传奇。在他看来，未来一年的经济前景很 难有多少改善，经济衰退可能会持续到2010年。
高级财务管理学
Advanced Financial Management
周运兰 中南民族大学管理学院会计系 zhouyunlan@
教材与参考资料
王化成主编，高级财务管理学（第三版），中国人民 大学出版社，2011年3月 参考教材： 1.杨雄胜主编，高级财务管理，东北财经大学出版社， 2004年1月第一版 2.张鸣主编， 高级财务管理，上海财经大学出版社， 2006年4月第一版 3.郭复初主编，公司高级财务，清华大学出版社， 2006年 4.汤谷良主编，高级财务管理，中信出版社，2006年 4.Fundamentals of Financial Management 10e Eugene F. Brigham Joel F. Houston 财务管理基础 5. Richard A. Barealey &Steward C. Myers, principles of corporate Finance (Six Edition), McGraw-Hill, 2000
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乔治· 索罗斯观点或者经验总结
第一是不要害怕冒险，第二是冒险时不要押上全 部家当。 如果你的表现不尽人意盾先要采取的行动是以退 为进，而不要挺而走险。当你重新开始时，不妨 从小处做起。 ●股票市场的自我推进作用导致了金融市场盛—— 衰过程的循环出现； ●当所有的参加者都习惯某一规则的时候，游戏的 规则也将发生变化 ●不均衡的跟风行为是剧烈的市场崩溃所必须的要 素；●在一个行业选择股票时，同时选择最好和 最坏的两家公司进行投资
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沃伦· 巴菲特（Warren Buffett）
巴菲特被尊为股市神话， 有一套独特的投资理念， 即在公司股票价格低于 其内在价值时买进，然 后静等回升。巴菲特相 信自己不是在购买股票， 而是持有一部分公司资 产，这似乎是对股票原 意的回归。 巴菲特对“简单的”商 业情有独钟，因此他也 成功地逃过了2000年泡 沫破灭的大劫。
“股神”—巴菲特
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1930年8月30日，沃伦.巴菲特出生于美国内布拉 斯加州的奥马哈市。 1931年，刚刚跨入11岁，他便跃身股海，购买了 平生第一张股票。 1947年，巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和 商业管理。但他觉得教授们的空头理论不过瘾， 两年后便不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融 系，拜师于著名投资学理论学本杰明.格雷厄姆。 在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反 投机，主张通过分析企业的赢利情况、资产情况 及未来前景等因素来评价股票。他教授给巴菲特 丰富的知识和决窍。富有天才的巴菲特很快成了 格雷厄姆的得意门生。 1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外。1951年， 21岁的巴菲特学成毕业的时候，他获得最高A+。
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1997年，索罗斯首先寻找疲软的货币且是实行汇 率自由浮动的国家，经济的疲软造成本国货币贬 值的压力加大，也就是说存在贬值的可能性。 在这种情况下，他一方面用美元购进泰铢，即借 进短期的泰铢，然后大量的抛售泰铢，换进美元， 引起散户恐慌。 1997年3月，当泰国中央银行宣 布国内9家财务公司和1家庄房贷款公司存在资产 质量不高以及流动资金不足问题时，索罗斯认为 千载难逢的时机已经来。索罗斯及其他套利基金 经理开始大量抛售泰株，泰国外汇市场立刻波涛 汹涌、动荡不宁。泰铢一路下滑，5月份最低跌至 1美元兑26．70泰铢。泰国中央银行在紧急关头采 取各种应急措施，如动用120亿美元外汇买入泰铢， 提高隔夜拆借利率，限制本国银行的拆借行为等。
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如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话， 到1994年，他就可得到1130万美元的回报，也就 是说，谁若在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了 发财的火箭。 巴菲特在其Berkshire Hathaware公司2007年年报的 第17页披露：巴菲特和他的伙伴在2002-2003年 之间，估算出中石油的内在价值为1000亿美元， 但按照当时股价计算中石油的市场价值才370亿 美元，因此Berkshire Hathware公司花4.88亿美 元买入占中石油总股本1.3%的H股。 到了2007年，油价攀升和中石油管理层在油气储备 方面的卓越决策导致公司内在价值和价格持续上 升，年终公司市值冲高到了2750亿美元。巴菲特 认为中石油的市场估值高于其内在价值，所以陆 续抛售所持的全部中石油股票而套现40亿美元。 该笔投资的盈利所产生的税收高达12亿美元。
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7月2日，泰国政府由于再也无力与索罗斯抗衡， 不得已改变了维系13年之久的货币联系汇率制， 实行浮动汇率制。泰铢更是狂跌不止，7月24日， 泰铢已跌至1美元兑32．63泰铢的历史最低水平。 泰国政府被国际投机家一下子卷走了40亿美元， 许多泰国人的腰包也被掏个精光。 索罗斯初战告捷，他决定席卷整个东南亚，再狠 捞一把。索罗斯飓风很快就扫荡到了印度尼西亚、 菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。印尼盾、菲律 宾比索、缅元、马来西亚林吉特纷纷大幅贬值， 导致工厂倒闭，银行破产，物价上涨等一片惨不 忍睹的景象。使这些国家几十年的经济增长化为 返回 灰烬。
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1972年，巴菲特又盯上了报刊业，因为他发现拥有一家名牌报刊， 就好似拥有一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。1973年 开始，他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》， 他的介入使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35%。10年之 后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。 1980年，他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价，买进可口可乐 7 %的股份。到1985年，可口可乐改变了经营策略，开始抽回资金， 投入饮料生产。其股票单价已长至51.5美元，翻了5倍。至于赚了 多少，其数目可以让全世界的投资家咋舌。 1992年中巴菲特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公 司――通用动力公司的股票，到年底股价上升到113元。巴费特在 半年前拥有的32，200万美元的股票已值49，100万美元了。 1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不 再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从 1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道&琼斯 指数近17个百分点。 返回
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索罗斯在亚洲金融危机中的表现
20世纪90年代初期，当西方发达国家正处于经济 衰退的过程中，东南亚国家的经济却出现奇迹般 的增长，当亚洲处于泡沫经济的狂热和兴奋之时， 并没有意识到自己经济体制的漏洞，但是索罗斯 却已经察觉到了。随着时间的推移，东南亚各国 经济过热的迹象更加突出，虽然中央银行采取不 断提高银行利率的方法来降低通货膨胀率。但同 时这种方法也提供了很多投机的机会。银行本身 也加入投机者的行列。这就造成了一个严重的后 果，各国银行的短期外债巨增，一旦外国游资迅 速流走各国金融市场，将会导致令人痛苦不堪的 大幅震荡。索罗斯正是看准了东南亚资本市场上 的这一最薄弱的环节才决定扫荡整个东南亚国家 的资本市场。
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调查几个问题
大家设想高级财务管理是一门什么性质的课程？大家希望 通过这门课程的学习学到哪方面的知识？ 大家认为企业中的财务管理重要吗？ 大家认为从事财务行业能出名吗？ 索罗斯＠（亚洲金融危机始作俑者） 巴菲特＠（股神） 当今经济形势下，企业或企业集团如何规避风险与发 展壮大？（举例湖北宜化集团、武汉的商业大重组） 莎朗· 沃特金斯＠（安然的终结者、时代杂志封面人 物） 刘姝葳＠（摧毁“蓝田神话”的CCTV2002年中國經 第一章 濟年度人物）
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这些强有力的措施使得索罗斯交易成本骤增，一 下子损失了3亿美元。但是，索罗斯对他原有的理 论抱有信心，他不仅不会平掉原来的头寸，甚至 还增加头寸。3亿美元的损失根本无法吓退索罗斯， 他志在必得。 1997年6月下旬，索罗斯筹集了更加庞大的资金， 再次向泰铢发起了猛烈进攻，各大交易所一片பைடு நூலகம் 乱，泰铢狂跌不止，交易商疯狂卖出泰铢。泰国 政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的 国际贷款企图力挽狂澜。但这区区450亿美元的资 金相对于无量级的国际游资来说，犹如杯水车薪， 无济于事。
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乔治· 索罗斯（George Soros）
乔治索罗斯号称“金融天才”，从 1969年建立“量子基金”至今，他创 下了令人难以置信的业绩，以平均 每年35％的综合成长率令华尔街同 行望尘莫及。成功狙击英国央行又 在亚洲金融危机袭击泰铢而闻名于 世索罗斯和巴菲特一样，索罗斯的 一举一动都牵动着全球的投资市场； 与巴菲特不同的是，索罗斯擅长的 是金融领域中顶端的对冲基金。 2012年7月27日，正式宣布退休， 量子基金 (Quantum 宣布关闭量子基金，将近10亿美元 Endowment Fund） 的资金退还给外部投资者，并将继 掌门人—乔治· 索罗斯 续管理索罗斯家族的约245亿美元 资金。
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艾斯曼做空次贷证券赚得数亿美元 就在其他人被各种各样的金融工具弄得晕头转向的 时候，身为对冲基金经理的史蒂夫· 艾斯曼，很早 就看破了经过层层粉饰的次贷市场所隐藏的危险， 并从2006年秋天开始做空次贷证券。当2007年9 月，他和合伙人收获了回报，据称获利数亿美元。 卡塔尔2008年经济增长率高达16% 埃克森美孚盈利452亿美元 2012年度中国新设立的一些基金，不少盈利情况 较好，如易方达基金公司80%的新设基金，盈利 情况较好。