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. 第六章 杠杆原理与资本结构
学习目的与要求
通过本章的学习，掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；掌握最佳资本结构的确定方法。
本章重点、难点
本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本结构优化选择的方法。
难点是资本结构优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。
第一节 杠杆原理
财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
一、经营风险和经营杠杆——经营风险
经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。
通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。（识记）
在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面，一般来说，主要有以下几个方面。（领会）
1.市场需求变化的敏感性。在不考虑其他因素的情况下，市场对公司产品的需求越稳定，则公司的经营风险越低；反之，公司销售状况对市场需求环境变化的反应越敏感，则经营风险越高。
2.销售价格的稳定性。在同类产品竞争的条件下，如果能够保持相对稳定的销售价格和市场占有率，则经营风险较小；反之，销售价格随着竞争形势而波动，或单纯以价格策略维持市场占有率，必然导致经营风险较高。
3.投入生产要素价格的稳定性。在生产经营过程中，公司要投入原材料、动力、燃料、工资等。这些要素的价格变动越大，公司的经营风险越高。
4.产品更新周期以及公司研发能力。在高技术环境中，产品更新的周期短。如果公司缺乏研究开发新技术、新产品的能力，必然会被市场淘汰，公司的经营风险会上升。
第六章：资本结构决策习题
一、单项选择题
1、经营杠杆给企业带来的风险是指（ ）
A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险
2、财务杠杆说明（ ）
A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小
C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润
3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（ ）
A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一
B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系
C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例
D、资金结构在企业建立后一成不变
4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（ ）
A、14.74% B、9.87% C、20.47% D、14.87%
5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（ ）
A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润
6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（ ）
A、1200万 B、200万 C、350万 D、100万
7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（ ）
A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小
C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大
8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（ ）
A、负债利率变动 B、资金利率变动
C、产权资本成本率变动 D、税率变动
9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（ ）
Ａ、发行股票 Ｂ、发行债券 Ｃ、长期借款 Ｄ、留用利润
第六章 资本结构练习题
一、单选
1、某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4％，在500万元以上时其资金成本为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（ ）元。
A.1500
B.1250
C.1000
D.1650
2、某企业2007年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，则2008年的经营杠杆系数为（ ）。
A.2
B.3
C.4
D.无法计算
3、某企业2007年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2008年息税前利润增长率为10％，则2008年的每股利润增长率为（ ）。
A.15％
B.10.5％
C.10％
D.12％
4、某企业销售收入800万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3。假设固定成本增加80万元，其他条件不变，企业没有融资租赁和优先股，则总杠杆系数变为（ ）。
A.3
B.4
C.5
D.6
5、下列说法错误的是（ ）。
A.信用评级机构降低企业的信用等级会提高企业的资金成本
B.资产适用于抵押贷款的公司举债额较多
C.拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金
D.以技术研究开发为主的公司负债往往很多
6、资金结构的调整方法中不属于存量调整的是（ ）。
A.债转股
B.增发新股偿还债务
C.优先股转为普通股
D.进行融资租赁
7、关于资金结构理论表述正确的是( ).
A.代理理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时,资金结构最优
B.平衡理论认为股权代理成本和债权代理成本的平衡关系决定最佳资金结构
C.等级筹资理论认为企业偏好内部筹资,如果需要外部筹资偏好股票筹资 D.净营业收益理论认为企业不存在最佳资金结构
1 第6章 筹资决策
一、单项选择
1.如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（ ）。
A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.联合杠杆效应 D.风险杠杆效应
2.下列各项中，运用普通股每股利润(每股收益)无差别点确定最优资本结构时，需计算的指标是( )。
A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额
3.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（ ）。
A.债转股 B.发行新债 C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务
4.假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60:40，据此可断定该企业（ ）。
A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险
C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险
5.B公司拟发行优先股40万股，发行总价200万元，预计年股利率5%，发行费用10万元。B公司该优先股的资本成本率为( )。
A.4.31% B.5.26% C.5.63% D.6.23%
6.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。
A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益成本 D.普通股成本
7.一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是( )。
A.优先股 B.普通股 C.债券 D.长期银行借款
8.在筹资总额和筹资方式一定的条件下，为使资本成本适应投资收益率的要求，决策者应进行( )。
