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焦炭/螺纹钢期货跨品种套利可行性研究及实证分析海通期货王晓鹏一、焦炭/螺纹钢期货可行性分析焦炭作为生产螺纹钢的原材料，其价格变动与螺纹钢价格变动具有高度的一致性，这可以从螺纹钢期货指数与焦炭期货指数的相关系数看出。
根据测算，2012年10月至今螺纹钢期货指数与焦炭期货指数的相关系数为0.897，高度相关。
0.897的相关系数说明螺纹钢期货与焦炭期货在整体走势上具有高度一致性。
那么设想如果在某一时刻，焦炭期货与螺纹钢期货价格出现短暂不一致性，我们就可以通过反向操作，即套利的方式，最终促使或等待其价格再次区域一致，从而实现套利的价差获利。
因为螺纹价格与焦炭价格绝对值上并不相近，故根据历史数据做了一些处理，对焦炭的价格进行一定倍数的扩大，使其接近螺纹钢期货价格。
处理之后，螺纹钢期货与焦炭期货价格就可以用价差来测度其价格的接近程度。
详细见图1。
由图1可以看出：1)螺纹钢与焦炭在价格走势上具有高度的一致性；2)螺纹钢与焦炭的价差上下限处于一定的区间范围；3)价差超过上下限之后，会很快回归区间之内。
二、螺纹钢与焦炭手数配比螺纹钢与焦炭的平均价格之比在2.32，为方便起见取1:2.3，那么在期货市场上螺纹一手10吨、焦炭一手100吨，则期货合约配比为100:23。
三、螺纹钢、焦炭期货跨品种套利操作区间根据历史数据测算，当价差小于-300或者大于300时，进行开仓操作；当价差大于-100小于100时，选择平仓。
图1：螺纹钢、焦炭期货价格走势及套利区间三、螺纹钢、焦炭期货跨品种套利实证分析2013年8月7日，螺纹钢期货价格与放大焦炭价格的价差为308，超过300区间上限，开仓卖出螺纹100手、买入焦炭23手。
2013年8月14日，价差小于100，选择平仓。
过程见表1。
套利本金=（3735×10×100）×10%+（1477×100×23）×9%=69万元若持仓控制在80%，则所需本金大约86万元左右。
期货套利交易方法
期货套利交易是指通过同时买入或卖出不同交易所或不同合约的期货合约，通过合理的价格差异或价格走势，获得风险较小的利润。
以下是几种常见的期货套利交易方法：
1. 跨期套利：即同一品种的不同交割月份之间的交易。
当近月合约价格高于远月合约价格时，可以卖出近月合约并买进远月合约，等待价格回归到正常水平时进行交割。
2. 跨品种套利：即不同品种之间的交易，通常是通过相关性较高的品种进行套利。
例如，通过同时买入有关联的商品和期货合约，如原油和石油期货，以利用它们之间的价格差异。
3. 跨市场套利：指同时在不同交易所进行交易。
不同交易所之间可能存在价格差异或交易规则的不同，在这种差异下可以通过时机抓取套利空间。
4. 多空套利：即同时买入和卖出同一合约来进行对冲。
这种套利方法适用于市场上的两种不同形式，例如做多现货同时做空期货，以利用市场高低波动的机会。
5. 跳价套利：当市场迅速波动并引起价格跳空时，可以通过快速反应并在不同交易所同时进行买入和卖出交易来捕捉价格差异。
需要注意的是，期货套利交易需要投资者具备丰富的市场经验和快速的决策能力，同时需要观察和分析市场信息，以及掌握各种交易软件和系统的操作技巧。
此外，期货市场风险较高，投资者应具备相应的风险承受能力。
螺矿比套利研究实例摘要：一、引言二、螺纹钢与矿石价格关系分析1.价格波动影响2.产业链条传导三、螺矿比套利策略1.螺矿比计算方法2.套利操作步骤3.风险控制与收益预期四、实例分析1.市场环境描述2.套利操作过程3.收益与风险评估五、结论与启示正文：一、引言随着我国经济的快速发展，钢铁行业在国民经济中的地位日益重要。
钢铁产业链中的螺纹钢与矿石价格波动引起了市场广泛关注。
本文将通过一个螺矿比套利研究实例，分析螺纹钢与矿石价格关系，并提出相应的套利策略。
二、螺纹钢与矿石价格关系分析1.价格波动影响螺纹钢与矿石价格波动受多种因素影响，如宏观经济环境、政策调整、市场需求等。
在市场供求关系影响下，螺纹钢与矿石价格波动具有较高的相关性。
2.产业链条传导钢铁产业链中，矿石是螺纹钢生产的重要原材料。
当矿石价格上涨时，螺纹钢生产成本增加，企业利润压缩，进而影响螺纹钢价格。
反之，当矿石价格下跌时，螺纹钢生产成本降低，企业利润扩大，螺纹钢价格有望下跌。
三、螺矿比套利策略1.螺矿比计算方法螺矿比是指螺纹钢价格与矿石价格的比值。
正常情况下，螺矿比在一定范围内波动。
当螺矿比明显偏离正常范围时，就存在套利机会。
2.套利操作步骤（1）密切关注市场动态，了解螺纹钢与矿石价格走势。
（2）计算螺矿比，判断是否存在套利空间。
（3）当螺矿比偏离正常范围时，进行套利操作。
具体来说，当螺矿比低于正常范围时，买入螺纹钢，卖出矿石；反之，当螺矿比高于正常范围时，买入矿石，卖出螺纹钢。
3.风险控制与收益预期（1）风险控制：密切关注市场变化，设置止损点，以降低套利操作风险。
（2）收益预期：螺矿比套利收益受市场波动影响，无法预测具体收益，但通过长期跟踪和分析，可把握一定的收益机会。
四、实例分析1.市场环境描述以2020年为例，受疫情影响，全球钢铁市场需求减弱，钢厂生产受到影响。
同时，矿石供应端出现波动，导致矿石价格波动较大。
2.套利操作过程（1）疫情初期，矿石价格下跌，螺矿比低于正常范围，买入螺纹钢，卖出矿石。
期货市场的套利策略跨品种套利与跨期套利的比较期货市场的套利策略：跨品种套利与跨期套利的比较期货市场是金融市场中的一种重要交易方式，投资者可以利用期货合约进行套利交易，以获取利润。
套利交易是通过同时进行买入和卖出不同合约或时间段的交易，从而利用价格差异来实现收益。
在期货市场中，跨品种套利和跨期套利是两种常见的套利策略。
本文将对这两种策略进行比较，探讨其优势和适用情况。
一、跨品种套利策略跨品种套利是指投资者通过买入不同但相关性高的品种合约，再进行相应的卖出交易，从价格差异中获取利润。
跨品种套利可以通过以下几种方式实现：1. 互补品种套利：互补品种套利是指投资者通过买入或卖出具有相关性的但价格差异较大的两种不同品种合约，以获得利润。
例如，买入黄金期货合约同时卖出白银期货合约，通过黄金和白银之间的关联关系来套利。
2. 跨市场套利：跨市场套利是指投资者利用不同市场上的合约价格差异进行套利交易。
例如，投资者可以在不同期货交易所之间买入或卖出相同品种的合约，以获得价格差异带来的利润。
跨品种套利的优势在于可以通过利用相关性和价格差异来获得收益。
然而，跨品种套利也存在一些风险，如市场关联性的变化、合约溢价或贴现的调整等，投资者需要谨慎分析并及时调整策略。
二、跨期套利策略跨期套利是指投资者通过买入或卖出同一品种但到期时间不同的期货合约，通过时间价值的差异来实现利润。
跨期套利可以通过以下几种方式实现：1. 正向套利：正向套利是指投资者通过买入近期合约、卖出远期合约，以获得合约价格差异带来的利润。
这种套利策略适用于市场供需关系导致近期合约价格低于远期合约的情况。
2. 反向套利：反向套利是指投资者通过买入远期合约、卖出近期合约，以获得合约价格差异带来的利润。
这种套利策略适用于市场供需关系导致近期合约价格高于远期合约的情况。
跨期套利的优势在于可以利用时间价值差异带来的利润。
然而，跨期套利也存在一定的风险，如合约价格变动、期限溢价或贴水的调整等因素，需要投资者密切关注市场动态并及时调整策略。
商品期货跨品种套利
跨品种套利：两个品种之间的套利，可以是两个品种，不同合约套利，也可以是相同合约之间的套利。
在品种选择中，可以是相同板块，也可以不同板块之间的品种进行套利。
跨品种套利好处就是对冲大部分风险，单边投机账户资金波动大，风险也大，受到市场情绪，宏观政策，突发事件影响，会出现聚类波动。
而跨品种套利，需要分析两个品种的基本面差异，相对来说更加简单，赚取差值波动的钱。
影响跨品种套利因素：
一、基差
基差是现货-期货价格，反应现货市场的供需情况，基差越大，该品种越受市场欢迎，基差越小，甚至负数，说明需求不好，或者供给很大。
二、每周库存变化
周频率的库存历年同期对比，可以看出当前库存情况，如果偏低与往年，说明近月会很强，该商品基本面较好。
如果周库存环比下降，也会对商品利多。
相反，则利空。
跨品套利的种类：
一、同产业链不同品种套利
例如豆粕和豆油，豆油和棕油，菜油和棕油、菜粕和豆粕、焦炭和焦煤，螺纹和热卷、纯碱和玻璃等，这样套利更容易
屏蔽宏观因素和产业链因素对价差的影响，所以更加简单，也更安全。
二、不同产业链不同品种套利
例如白糖和螺纹，白糖是是农产品，但需求端属于消费品领域，螺纹黑色产业链，需求端主要来自房地产，这两年房地产很差，而消费保持增长，老百姓兜里钱少，但该吃还是得吃，毕竟吃喝花的钱很少，买房子需要太多得钱，所以，从不同行业对比，白糖强，螺纹弱。
总之，每种交易都需要一定判断力，如果你是厌恶高风险的人，我建议可以试试跨品种套利。
跨品种套利操作方法跨品种套利是指通过在不同品种之间买卖相关的期货合约来获利的交易策略。
这种交易策略利用相关性的特点，通过同步或先后操作不同品种的期货合约，来赚取价格差价的利润。
跨品种套利的操作方法有以下几种：1. 基本套利：基本套利是指通过在同一市场上的不同到期日的合约进行套利交易。
这是最常见的跨品种套利方法之一。
投资者可以通过买入更长到期日的合约，同时卖出更短到期日的合约来进行套利。
当长短合约之间的价格差大于交易成本时，投资者可以获得利润。
2. 跨市场套利：跨市场套利是指通过在不同市场上进行交易来实现套利的方法。
比如，投资者可以通过在国际市场和国内市场之间进行套利来利用价格差。
投资者可以通过买入低价市场上的合约，同时卖出高价市场上的合约来进行套利。
3. 跨合约套利：跨合约套利是指通过在同一市场上不同合约之间进行交易来实现套利的方法。
投资者可以通过买入价格低的合约，同时卖出价格高的合约来进行套利。
这种方法通常用于同一品种但不同到期日的合约之间的套利。
4. 跨隔夜套利：跨隔夜套利是指在同一品种的不同交割月份之间进行套利的方法。
投资者可以通过卖出即将到期的合约，同时买入下一个交割月份的合约来进行套利。
这种方法通常用于隔夜利息或走势判断的套利策略中。
5. 跨市场跨合约套利：这种套利方法是最为复杂的一种跨品种套利方法。
投资者可以通过在不同市场上的不同合约之间进行交易来实现套利。
这种方法涉及到多个合约的买入和卖出，需要投资者具备高度的技术分析能力和风险控制能力。
在进行跨品种套利操作时，投资者需要注意以下几点：1. 监控相关性：跨品种套利的成功与否取决于品种之间的相关性。
投资者需要不断监测和分析品种之间的相关性，寻找合适的套利机会。
2. 交易成本：跨品种套利需要进行多次买卖操作，涉及到交易成本的支出。
投资者需要充分考虑交易成本，选择低成本的交易平台和交易方式。
3. 风险控制：套利交易存在风险，投资者需要设置止损和止盈点位，控制风险。
螺纹钢与铁矿⽯期货的跨品种套利螺纹钢与铁矿⽯期货的跨品种套利 铁矿⽯作为钢材⽣产的主要原料，其价格波动⼀直受到钢⼚、贸易商等产业链企业的⾼度关注。
随着螺纹钢期货运⾏的不断成熟，现货企业和专业投资机构试图通过螺纹钢期货进⾏铁矿⽯的跨品种套利、套保操作的研究需求也⽇益增强。
虽然⽬前国内铁矿⽯期货仍然缺失，但2011年8⽉12⽇新加坡商品交易所推出了铁矿⽯期货(SMMBIO)，且成交量表现稳定，为螺纹钢与铁矿⽯期货跨品种操作创造了条件。
跨品种套利的可⾏性 跨品种套利是指利⽤两种或两种以上相互关联商品的期货合约价格差异进⾏的套利交易，即买⼊某⼀商品期货合约，同时卖出另⼀相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将两种合约对冲平仓获利。
跨品种套利主要分为相关商品间的套利以及上下游品种间的套利，其主导思想是两者价差从⾮正常区域回到正常区域过程中追逐价差波动的利润。
1.内在逻辑：铁矿⽯是钢铁⽣产的主要原料 我国⼤中型钢企主要采取长流程进⾏钢材⽣产，即以铁矿⽯、焦炭为主要原料实现⾼炉炼铁、转炉炼钢，1吨⽣铁约消耗1.6吨铁矿⽯和0.3吨—0.5吨焦炭。
横向⽐较来看，铁矿⽯约占原料成本的40％，焦炭约占20％，废钢约占10％。
纵向⽐较来看，近年来，随着铁矿⽯年度协议价逐步转向⽉度定价甚⾄现货定价，定价周期的缩短使得其价格波动全⾯体现在钢材成本上，铁矿⽯的成本占⽐由低价时的30％左右上升⾄⾼价时的50％以上。
铁矿⽯价格波动直接影响着钢材的成本与价格，直接触动钢⼚的神经。
2.两者价格⾼度相关 本⽂选取2011年8⽉12⽇⾄2012年6⽉19⽇新加坡商品交易所SMMBIO期货主⼒合约收盘价与上海期货交易所螺纹钢期货的⽂华指数进⾏相关性分析，发现两者相关性系数达到0.899，呈现⾼度相关，且⽅向⼀致，符合跨品种套利的条件。
跨品种套利理论机会分析 1．套利⽐例测算 虽然铁矿⽯与螺纹钢在⽣产过程中，具有1.6：1的⽣产⼯艺⽐例，但在实际的套利操作过程中，更多需要考虑两者期货合约的实际波动率。
一、实验模块套利实验二、实验标题有限风险套利实验三、实验日期、实验操作者2023年4月15日，实验操作者：张三四、实验目的本次实验旨在通过模拟有限风险套利交易，验证该策略在期货市场中的实际应用效果，并分析其风险与收益。
五、实验原理有限风险套利是指利用不同期限、不同品种的期货合约之间的价差，通过买入低价合约、卖出高价合约，在价差缩小或消失时平仓获利的一种交易策略。
该策略的核心在于将风险控制在可接受范围内，实现稳健获利。
六、实验步骤1. 收集数据：收集某商品近期期货合约和远期期货合约的历史价格数据，包括开盘价、最高价、最低价和收盘价。
2. 计算价差：分别计算近期合约和远期合约在不同时间点的价差。
3. 分析持有成本：分析近期合约和远期合约的持有成本，包括仓储费、保险费、资金占用等。
4. 选择套利机会：根据价差和持有成本，选择合适的套利机会。
5. 实施套利交易：买入低价合约，卖出高价合约，并设置止损点。
6. 监控交易：实时监控套利交易，及时调整策略。
7. 分析收益与风险：计算套利交易的收益和风险，分析其稳定性。
七、实验环境实验场所：电脑实验室实验设备：电脑、网络、期货交易平台八、实验过程1. 收集数据：通过某期货交易平台，收集了某商品近期期货合约和远期期货合约的历史价格数据。
2. 计算价差：根据收集到的数据，计算了近期合约和远期合约在不同时间点的价差。
3. 分析持有成本：通过查询相关资料，了解了近期合约和远期合约的持有成本。
4. 选择套利机会：根据价差和持有成本，选择了一个合适的套利机会。
5. 实施套利交易：在期货交易平台进行套利交易，买入低价合约，卖出高价合约，并设置了止损点。
6. 监控交易：实时监控套利交易，根据市场变化调整策略。
7. 分析收益与风险：计算套利交易的收益和风险，分析其稳定性。
九、实验结论1. 有限风险套利策略在期货市场中具有一定的实际应用价值。
2. 该策略在收益与风险方面表现较为稳定，能够实现稳健获利。
钢厂利润模型1、内容概括下面的内容将讲述商品期货产业链套利模型，参考东方证券《衍生品系列研究之五-商品期货套利策略实证》研报内容，根据其产业链价值构造逻辑，撰写策略，并进行实测分享。
这篇研报的理论基础是产业链价值稳定，且利润回复性强，可以进行反向操作期货合约，获取产业链利润均值回复的交易性机会。
２、钢厂利润产业链关系目前国内商品期货套利模式主要包括产业链套利、跨期套利、内外盘套利和期现套利。
这里我们针对黑色产业链期货品种进行研究，利用产业链关系进行钢厂利润套利，涉及螺纹钢、铁矿、焦炭品种。
炼钢工艺中影响总成本的主要因素是原料成本，即铁矿石、焦炭成本。
根据研报内容，我们获知制造钢材时铁矿石与焦炭的消耗可以通过如下方式进行计算：螺纹钢期货价格= 1.6×铁矿石期货价格 - 0.5×焦炭期货价格 - 其他成本上述等式是无套利的情形，而市场上的期货价格是波动的，上述等式在实际的市场中是不等的。
如果从价差的变动来看，上述等式左右两边的价差可以理解为钢厂炼钢的利润，那么价差的波动就是钢厂利润的波动，因此追随钢厂利润波动的模式就是钢厂利润套利的模式，在实际操作中，我们用指数合约代替实际价格钢厂利润= 1×螺纹钢指数合约价格 - 1.6×铁矿石指数合约价格 - 0.5×焦炭指数合约价格 - 其他成本关于钢厂炼钢利润波动的逻辑，参考研报内容：如果炼钢利润过高，铁矿和焦炭价格会跟涨，挤压炼钢利润；炼钢利润过低，钢材价格回升。
我们可以看到钢厂利润波动的逻辑性较强，基于此，当钢厂利润达到高位时，可以做空利润，即做空螺纹钢做多铁矿石焦炭，当钢厂利润处于底位时，可以做多利润，即做多螺纹钢做空铁矿石焦炭。
２、策略模型构建一般的套利做法是设置固定的价差值进行套利，在价格偏离价差平均水平时进行多空操作，下面是通过期货指数绘制的钢厂利润曲线从上面的图中我们发现价格并没有一个稳定的回复价格，即价差的分布并不对称，这样的序列显然不适合用传统的回复套利方法，在本报告中我们采用类似布林通道的策略思路，比如当价差超越长期或者短期均值一定标准差之时，可以认为此时的价差水平偏高，因此我们做空价格相对高的期货，做多价格相对低的期货，而当二者的价差回归到一个长期或短期均值的时候同时对二者进行平仓。
国内“虚拟钢厂”跨品种期货套利研究期货是以大宗商品为标的的标准化合约,期货市场的发展既为众多实体企业提供了套期保值的工具,也丰富了广大投资者的投资途径。
其中跨品种套利就是深受投资者欢迎的一种投机方式。
跨品种套利是利用不同期货品种的相关性,比如替代品和上下游产品,找到不同商品价差的合理区间,当市场出现异常波动时,对价差进行套利的投机行为。
其中,螺纹钢、铁矿石、焦炭三种期货品种所组成的完整的钢厂产业链,存在较强的正相关关系,故存在着套利的可能性。
在螺纹钢生产中,铁矿石和焦炭是生产所需的主要原材料。
把钢铁产品的市场价格减去生产所需的原材料(铁矿石和焦炭)的成本,扣除加工费和其他费用,可以测算出钢铁企业的利润。
由于加工费和利息支出相对固定,所以钢厂利润受原材料影响较大。
若利润过高,意味着钢铁价格太高,原材料的价格过低,可以卖出钢铁,买入原材料来获利;若钢厂利润过低,则可通过买入钢铁并卖出原材料来获利。
把这种操作放在期货市场上,投资者就像是开了一家“虚拟钢厂”。
本文在分析现实中钢厂的生产投入的基础上,再利用数理统计的方法,确定螺纹钢,铁矿石和焦炭之间的价格关系,从而确定利润空间,以90%的安全边际设置上下两条界限,当价差从下向上越过上界限时,就出现做空钢厂利润的机会,此时,就可在期货市场上抛出螺纹钢并购买铁矿石和焦炭,等价差回归到合理水平时再对冲平仓。
当价差从上向下越过下界限时,此时,投资者可以在期货市场上买入螺纹钢并出售铁矿石和焦炭合约,等待价差回归再分别平仓,获利离场。
本文基于现实经验和数理统计研究建立起“虚拟钢厂”套利模型,运用2016年的分钟数据进行回测检验。
结果表明,该模型具备良好的盈利性和较小的回撤率,此外本文还提供了单品种现货基本面辅助分析的方法,为套利开仓的安全性提供了可靠的保障。
但因为各类风险的存在,如市场风险、交易风险和资金管理风险,以及模型设计本身的不合理之处,如交易成本、偏差问题等,故导致该模型在实盘交易中必然会遇到很多问题。
期货投资分析的考试经验和心得首先说明，我考的是期货投资分析，不是期货基础的那两科。
还是先把分报上，刚查的新鲜出炉，62分，擦边过，看似有点侥幸，然则就前辈经验而看，除通过率较高的第一次考试外通过的成绩基本上为60-70，所以也算正常。
这次考试参考人员是7168人，及格人数是274人，通过率为3.82%。
我这是第一次考，之前也因为不熟悉考试模式、内容和难度，望着那低迷的通过率而抓耳挠腮，正是这些困惑使得我坚定了如果通过就写经验分享的决心，以帮助更多后来之士啃下这块硬骨头！我说它是硬骨头一点不足为过，它的难度不亚于CIIA（因为这个我也通过了，才敢这么说）。
为了让大家更清晰的认识这个考试，我分别介绍这个考试的结构，内容和难度，考试技巧和几点建议。
（1）结构。
考试分为单选，多选，判断和综合题，并以上述顺序依次出现，并不会出现网上的2011年5月真题中杂乱无章的形式（这个问题曾困扰我很长时间）。
上述题型的题量和分值各为30，20，15和35，也即每题1分，共100题，以60分为通过。
以单选为例，可以是一个题干一个问题，也可能是一个题干若干问题，但单选总题数为30，即30分。
一个题干若干问题的出题方式在综合题中最为常见。
综合题为不定项选择，即至少有一个正确答案。
（2）内容和难度。
先说对考试内容的考察特点，内容是难度的根源，考试的大多数内容都来自于那本指定教材，但又脱离于该教材，考试内容中较少出现教材上原原本本的内容，比如问你“期货价格的特殊性是什么：特定性，预期性，远期性，波动敏感性。
”只需记住就可作答，这种类型的题在期货投资分析考试中基本不会出现。
考察的方式是通过对知识的理解和融会贯通的基础上作答，光记住套期保值交易策略有哪几种是不够的，而要理解每种策略适用于何种环境，以及具体的操作方式是什么，才能较好的完成试题。
再说内容的范围，这是令大多数人跌倒的门槛，首先将内容分为书内和书外，比例应该是7：3，书内的内容考察方式如前所述，在于理解和掌握。
套利操作模式及逻辑分析体系作者：安丽娟来源：《决策与信息·下旬刊》2015年第05期[摘要]与单纯的投机交易相比，套利交易具有风险可控、收益稳定、操作方式可复制的特点，因此在国际上广泛被期货基金、投资机构和个人所应用。
本文在套利操作模式上分为期现、跨期、跨品种和跨市套利几种最基本的套利类型，并以黑色产业品种为例，阐述了四种套利方式的基本思路和相应的分析逻辑。
[关键词]套利；期货；黑色产业链一、套利操作模式1.期现套利期现套利在空间上涉及现货市场和期货市场的交易，在时间上涉及现货市场的交易和期货市场的交割。
在一个均衡的市场条件下，根据无套利的均衡思想，同一种资产的现货价格应等于其期货价格的现值。
期现套利是通过观察期货和现货价格之间的基差，利用期货、现货价格的背离，在同一资产的期货市场和现货市场建立数量相等、方向相反的交易部位，并以交割方式结束交易的一种操作方式。
2.跨期套利跨期套利是指当两个不同到期月份的同种商品期货合约产生较大价格偏差时，通过做多被低估合约做空被高估合约的方法，待其价差回复正常时获利平仓。
跨期套利是各种期货投资群体均可采用的“大众化”组合投资策略，因为不仅生产企业、现货商、投资公司等期货法人投资者会积极参与跨期实盘套利，在获得稳定收益的同时，凭借迅速提高的企业贸易额扩大企业的社会影响，而且对于无法进行交割的个人期货投资者也可在做好资金管理、设定严格止损的前提下，适度开仓，以对冲形式平仓获利。
3.跨品种套利跨品种套利策略中的资产间不具有确定的因果关系只具备一定程度的相关关系。
这种相关关系来源于上市品种间具有相互替代性或均处于同一产业链，跨品种套利正是利用这种相关性在不同品种的期货合约分别做多和做空，以期在有利时机分别对冲在手的合约获利。
根据品种间相关性的原理将跨品种套利大致分为产业链套利和替代性套利。
4.跨市套利跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。
在期货市场上，许多交易所都交易相同或相似的期货商品。
FINANCE&ECONOMY金融经济基于误差修正模型的统计套利实证研究:以煤炭行业为例赵颖'张岗2仪峰彳摘要：本文以我国期市中煤炭行业相关标的资产为研究对象，基于误差修正模型进行统计套利的实证研究。
实证结果表明：统计套利交易在我国期市存在可行性;煤炭行业“期市一股市”间的套利交易年化收益率明显高于单一市场，较高的年化收益率和投资稳健性使得“期市-股市”间的套利交易更适合资金规模较大的投资者参与。
关键词：误差修正模型；统计套利；煤炭行业1.引言2002年至2011年是国内煤炭行业的“黄金十年”，大量资本涌入导致产业规模过度扩张、产能严重过剩、库存超量增加，产业进入深度调整期。
自2011年产业拐点以来，煤炭企业经营状况严重恶化,亏损企业数量占比大幅增加,煤炭的期、现货价格持续下跌，引起了市场各方的密切关注。
基于上述背景，本文以国内煤炭行业为例，选择合适的跨期货的投资标的，构造统计套利交易策略组合展开分析，为投资者和企业规避风险与创新资本投资策略提供参考。
在统计套利操作中，投资者需要将实际的价格与模型得到的理论价格进行对比，构造证券投资组合的多头和空头头寸，利用证券价格偏离长期均衡关系，卖出被高估的资产、买入被低估的资产，对市场风险进行有效的规避，以获得稳定的收益。
2.文献综述传统的套利交易主要分为跨期套利、跨市场套利和跨品种套利三种类型。
国外学者关于套利的研究相对比较早,但研究对象主要集中于农产品和原油及其衍生品的套利研究。
国内套利交易相关研究起步相对较晚。
靳朝翔，梁仁方和刘建和(2016)以焦炭、铁矿石和螺纹钢商品期货为研究对象，比较了BP神经网络模型和NAR动态神经网络模型在该跨品种套利中的预测能力，并取得了较好的跨品种套利收益m o赵静雯(2012)以欧盟为例，分析了碳期货价格与能源价格之间的关系，发现煤炭期货与电力价格、天然气价格之间存在显著的因果关系⑵。
综合来看，国内外已有研究成果主要集中于单一市场间的跨品种、跨期限的套利,结合期货和现货的研究相对较少，而且多集中在它们之间的关联性和影响机制。
螺纹钢：移仓换月孕育对冲机会螺纹钢:移仓换月孕育对冲机会跨期套利是指在相同品种不同交割月份建立数量相等方向相反的交易头寸，并以平仓或交割的方式结束交易。
若以现货交割结束交易，则应称为“期现套利”(Arbitrage)，属于无风险套利。
而在到期日前平仓结束交易则被称之为“价差套利”(Spread)，属于风险对冲交易，本文研究主要针对后者。
移仓换月孕育套利机会2009年3月27日上市初期，钢材期货主力合约的换月移仓都是一月接着一月，即主力合约从909合约到910合约再到911合约逐月进行换月。
从1002合约开始，主力合约直接跳至1005合约，然后1005合约又直接跳至1010合约，开始了跨月移仓。
自此之后，螺纹钢的主力合约主要出现在当年的1月、5月和10月合约。
我们汇总了钢材期货上市以来的历次套利机会，并总结出历次套利过程中价格的变动方向以及价差的最低点和最高点。
发现螺纹钢的价差变动明显的时期发生在主力合约移仓换月的过程中，在RB1002合约之后出现过的7次移仓换月过程中，其中有6次出现明显的价差变动，其中1次套利机会价差变动不明显。
在6次明显的价差变动过程中，有3次套利机会的价差变动呈现逐步扩大态势，另外3次呈现窄幅波动至缩小态势。
表1-1:RB上市以来跨期套利价差走势汇总资料来源: 平安期货研究所进一步，我们汇总整理了钢材期货上市以来的历次主力合约移仓时间，发现螺纹钢上市初期逐月移仓的过程中，下一合约成为主力合约的时间为距上一主力合约到期前9-11周;自RB1002开始的跨越移仓换月开始，下一合约成为主力合约的时间为距上一主力合约到期前10-13周。
整理汇总这个时间的目的，是为了以后把握移仓换月中可能出现的套利机会，以便于在潜在的套利机会出现之前能够很好地向投资者进行推介。
表1-2:RB上市以来主力合约时间整理汇总资料来源: 平安期货研究所正向市场与反向市场交替出现在分析价差变动的原因之前，首先让我们认识下各个时期主力合约所处的市场状态。
钢材生产企业螺纹钢卖出套利方案某河北钢材企业螺纹钢生产成本3100元每吨，4月3日，期货市场RB0909收盘价3447；该企业参与期现套利成本计算如下：1、资金成本：按人民币贷款利率4.86%，一吨RB0909合约的资金成本为，期货保证金10%：3447*4.865%*162/183/2/10=7.4248一吨螺纹钢现货资金成本为：3100*4.865%*162/183/2=66.75422、仓库及运输费用：设定交割月前一个月交割：一吨的螺纹钢仓储和进库费用为：18+0.15*45=24.75（专用线）15+0.15*45=21.75（码头或自送）3、运输费用：公路运输３００公里（石家庄到天津交割库），６０元每吨。
4、交易手续费：3447*10*2/10000/10＝0.68965、交割费用为2元每吨预计4月份钢材成产企业3级螺纹钢出厂价为3100，钢企卖出保值可锁定利润为：3447－3100－2－7.4248－66.7542－24.75（或21.75）－60－0.6896＝185.3418（188.3418）6、收益率：185.3418/3100*100=5.98%，操作周期：半年预计年收益率：5.98%*2=11.96%7、吨钢交割费用成本计算：（假定期货价格3447）1)期货保证金10%，期货持仓资金成本为：3447*4.865%/2/*（５/６）/10=6.98942)现货资金成本为：3100*４.865%/2*（５/６）=62.83953)仓库及运输费用（交割月前一个月办理交割）：18+0.15*45=24.75（专用线）15+0.15*45=21.75（码头或自送）交割费用为2元每吨4)运输费用：300公里60元每吨5)期货交易手续费：3447*10*2/10000/10＝0.6896总成本为：6.9894＋62.8395＋24.75（或21.75）＋2＋0.6896＝97.2685（或94.2685）关于螺纹钢期货跨期套利成本的计算：1、跨期套利交易的资金成本按双边计算：人民币贷款利率为4.86%，期货保证金比例10%，近月合约价格为P1，次月合约价格为P2，则吨钢跨期套利的资金成本计算为：P1*4.86%*1/12/10+P*4.86%*1/12/102、跨期套利只计算临近两个月份合约的仓库费用，吨钢成本如下：18+0.15*30=22.5（专用线）15+0.15*30=19.5（码头或自送）3、吨钢期货交易手续费费用：P1*10*2/10000/10+P2*10*2/10000/104、吨钢跨期套利的总成本为：（P1*4.86%*1/12/10+P2*4.86%*1/12/10）+22.5（或19.5）+ P1*10*2/10000/10+P2*10*2/10000/10以2009年4月10日收盘价计算，RB0909合约收盘价3484，RB0910合约收盘价3510，那么总成本为：2.833+22.5+1.3988=26.7318。
期货交易中的跨期套利与跨市场套利期货交易是金融市场中常见的一种投资方式，无论是个人投资者还是机构投资者，都可以通过期货交易来获得较高的收益。
而在期货交易中，跨期套利和跨市场套利是两种常见的交易策略，下面将重点介绍这两种套利策略以及它们在期货市场中的应用。
一、跨期套利跨期套利指的是在不同到期期限的期货合约之间进行套利交易。
其基本原理是利用不同到期期限合约之间的价格差异，通过买入低价合约并卖出高价合约，从中获得套利收益。
1.原理跨期套利的实现依赖于期货市场中的期限结构，即不同到期期限合约之间的价格关系。
在正常情况下，较短到期合约的价格通常低于较长到期合约的价格。
这是因为较短到期合约的风险相对较低，交易者愿意以较低的价格购买这些合约。
当期货市场中出现价格波动时，不同到期期限合约之间的价格关系可能发生变化，这时就存在跨期套利的机会。
投资者可以根据市场行情，通过买入价格较低的短期合约并卖出价格较高的长期合约，等到价格关系恢复正常再平仓，从中获取套利收益。
2.实例举个例子来说明跨期套利的应用场景。
假设某个月份的合约价格较低，而后续月份的合约价格较高，投资者可以通过以下步骤进行跨期套利：第一步，投资者同时买入价格较低的近月合约和卖出价格较高的远月合约。
这样，投资者同时拥有了多头近月合约和空头远月合约的头寸。
第二步，等到近月合约的价格上涨，远月合约的价格下跌时，投资者可以平仓获利。
投资者将近月合约卖出，同时将空头的远月合约买回，从中获得套利收益。
通过以上操作，投资者在价格波动中利用不同到期期限合约的价格差异，成功进行了跨期套利的交易策略。
二、跨市场套利跨市场套利是指在不同市场间进行套利交易，其基本原理是利用不同市场之间的价格差异进行买卖，并通过迅速实施套利操作来获得利润。
1.原理跨市场套利的实现依赖于市场的无效性以及信息传递的延迟，从而导致不同市场之间的价格差异。
当某一市场上的价格变动较为迅速，而另一市场的价格变动较为迟缓时，就存在跨市场套利的机会。
焦炭期货即将挂牌上市，中国作为世界上最大的焦炭生产国和消费国，每年焦炭出口约1400万吨，占国际焦炭贸易量的60%，却始终掌握不了自己的定价权。
焦炭期货的推出，将给整个行业发展、企业经营运作带来深远影响，有利于加强我国焦炭在国际上的话语权。
不仅如此，焦炭与钢材关系密切，焦炭产量的90%用于高炉冶炼，且主要用于冶炼钢铁，因此，焦炭与钢材是产业链的上下游关系。
焦炭期货推出后，将与钢材期货合力，实现焦炭钢材整个产业链联动，有助于企业实现“全产业链”套保操作，增强企业抵御风险的能力，提升企业经营的灵活性。
焦炭期货不仅可以为企业提供市场信息，也可以为企业提供新的金融工具，企业不仅可以进行套期保值，还可以利用焦炭、钢材相关品种之间的上下游关系，采取更加稳健的套利操作。
焦炭期货上市在即，我们在深入分析产业相关性后，通过对焦炭与钢材现货价格的历史数据进行数理统计分析，对焦炭与螺纹钢进行跨品种套利分析，希望在焦炭期货上市后，理论研究对现实操作能起到借鉴意义。
一、焦炭与螺纹钢期货跨品种套利可行性分析跨商品套利主要是指利用走势具有较高相关性的商品（如替代品之间、原料和下游产品之间）之间强弱对比关系差异所进行的套利活动。
这种相关关系是指品种间具有相互关系，利用这种相关性对不同品种的期货合约分别进行买入和买出，通过品种间的强弱变化引发价差的收缩与扩大，从而实现价差收益。
因此，在考虑跨品种套利时，不仅要分析品种相关性的内在机理，还要考虑相关性的影响因素，并结合数理统计分析，总结出一般规律。
焦炭期货4月15日上市，而螺纹钢期货上市时间也不长，为了提高统计的准确性，本文所涉及的焦炭与螺纹钢价格的数据分析均采用现货价格数据。
1.焦炭与螺纹钢关系的内在机理（1）90%的焦炭用于炼铁焦炭广泛用于高炉炼铁、冲天炉熔铁、铁合金冶炼和有色金属冶炼等生产，作为还原剂、能源和供炭剂，也应用于电石生产、气化和合成化学等领域。
据统计，世界焦炭产量的90％以上用于高炉炼铁，冶金焦炭已经成为现代高炉炼铁技术的必备原料之一，被喻为钢铁工业的“基本食粮”，具有重要的战略价值和经济意义。
因此，对于焦炭来说，钢铁行业可称之为焦炭的“唯一”下游行业，焦炭的需求情况完全取决于钢铁行业的状况。
（2）焦炭是钢材生产的第二大原料从钢材的生产工艺流程来看，焦炭是钢材生产的第二大原料。
钢材的制作工艺包括高炉炼铁、转炉炼钢，然后通过连铸制成钢坯、轧钢，最后制成钢材成品。
炼钢的主要任务是按所炼钢种的质量要求，调整钢中碳和合金元素含量到规定范围之内，并使P、S、H、O、N等杂质的含量降至允许限量之下。
在高炉中，通过对铁矿石、焦炭、石灰石等高温燃烧，形成铁水；铁水经过脱硫、挡渣等处理后即可倒入转炉中作为主要炉料，另加10%左右的废钢；然后，向转炉内吹氧燃烧，铁水中的过量碳被氧化并放出大量热量，当探头测得达到预定的低碳含量时，即停止吹氧并出钢。
焦炭是高炉炼铁过程中必不可少的原料，起到了发热剂、还原剂、骨架支撑和渗碳剂以及为炉料下降提供自由空间等作用。
（3）焦炭对钢材成本的影响按照行业平均生产工艺，目前钢铁行业中平均生产1吨炼钢生铁需要1.6吨铁矿石、0.5吨焦炭，并参照2007年中国钢铁行业的平均铁钢比（0.96）和废钢单耗（0.15吨），加入水电、管理成本的平均消耗系数作为测算依据，炼制成1吨粗钢。
因此，从成本角度来看，1吨粗钢需要使用约0.5吨焦炭，目前约占钢材成本的22%左右。
（4）焦炭—螺纹钢的价格传导机制以上我们对焦炭与螺纹钢关系进行了静态分析，由于焦炭与螺纹钢存在密切的上下游产业链关系，因此，从历史现货价来看，螺纹钢与焦炭的价格趋势保持一致。
为何螺纹钢与焦炭的价格有如此高的相关性？下面我们从动态角度来分析焦炭与螺纹钢的价格传导关系。
焦炭与螺纹钢价格是相互影响、相互制约的。
在钢价上涨阶段，钢厂利润空间被拉大，钢厂在利润丰厚的情况下会持续高速增产，因此，对于原材料的需求上升，导致原料价格跟随钢价上行，随后，钢材供给增加，供大于求导致库存上升对钢价形成压力，钢价回落。
在钢价下跌阶段，钢铁业盈利能力弱化，受钢价下跌影响利润空间受挤压，钢厂可能采取限产、减产等措施来减少市场供给，从而使钢厂对焦炭等原料的需求减弱，焦炭价格追随钢价下跌，成本的下跌也在很大程度上加剧了钢价的回落幅度。
在钢价回落、供给减少的情况下，市场出现供给偏紧或钢价回落至终端需求商的心理价位时，钢价又将企稳回升，重回上行通道。
因此，焦炭与螺纹钢形成相互影响、互为因果的闭合关系。
在这样的价格传导机制下，螺纹钢与焦炭价格趋势呈现高度相关。
螺纹钢与二级冶金焦现货价趋势图2.焦炭与螺纹钢的相关性分析从上述分析可知，焦炭与螺纹钢属于产业链的上下游关系，价格趋势呈高度相关。
为进一步验证其实际相关性，考虑到焦炭期货尚未上市，螺纹钢期货上市时间也非常有限，笔者从Wind资讯上选取2007年1月8日到2011年4月2日的1046个数据，对其进行相关性分析，最终得到实际相关性为0.787（在0.01置信水平内有效）。
结果表明，螺纹钢期货上市以来，焦炭和螺纹钢之间存在较强相关性，焦炭期货上市将为相关企业提供新的金融工具。
上海三级螺纹钢与唐山二级冶金焦相关性通过内在理论及统计意义上进行可行性分析，我们得出焦炭与螺纹钢进行跨品种套利在理论上是可行的。
根据两者的关系，焦炭与螺纹钢是产业链上下游的关系，因此属于产业链跨品种套利。
二、焦炭与螺纹钢期货跨品种套利机会分析在具体操作上，我们应更多地考虑两者的强弱变化特点及其价差波动区间，然后探究焦炭与螺纹钢的趋势套利和模型套利的机会。
1.趋势套利机会分析为了更好地把握两者间趋势性套利机会，我们对焦炭与螺纹钢价格进行分析，总结出焦炭与螺纹钢价格波动的特点。
（1）钢材的波动幅度大于焦炭从现货价格走势来看，螺纹钢价格与焦炭价格呈现一大特点：螺纹钢价格的波动幅度大于焦炭价格的波动幅度，焦炭价格的变化相对迟钝，趋势性波动频率以及幅度都远远小于螺纹钢。
我们选取2007年1月8日到2011年4月2日的1046个数据计算焦炭与螺纹钢价格的日均波动率情况，并对日波动率进行绝对值处理，得出螺纹钢的日均波动率为0.515%，焦炭的日均波动率为0.35%。
由于螺纹钢的波动幅度大于焦炭的波动幅度，在上涨过程中，螺纹钢与焦炭的比价呈现扩大趋势，在套利操作中可采取买螺纹钢卖焦炭的策略；在下跌过程中，螺纹钢与焦炭的比价呈现缩小趋势，即焦炭表现出抗跌性，因此可采取买焦炭卖螺纹钢的策略。
螺纹钢与焦炭价格日均波动率螺纹钢与二级冶金焦现货价及比价图究其原因主要在于：第一，螺纹钢的价格更具市场化。
螺纹钢现货的流通模式主要以贸易形式为主，因此受市场影响较大，而且自钢材期货上市后，螺纹钢的金融属性日益增强，期货市场的集中交易集结了市场各方对远期价格的看法，同时期货市场还充斥着国内外宏观经济、政治等各种信息，因此，短期内钢材期货价格可能受外界因素以及自身基本面的影响而发生剧烈波动，其对现货市场的影响以及价格波动更加频繁，更能体现市场化。
第二，焦炭价格的波动相对迟钝且波动不频繁，主要是由于焦炭流通模式和价格传导机制所致。
螺纹钢日波动率焦炭日波动率（2）焦炭价格波动存在滞后性由于焦炭与螺纹钢的价格传导存在时滞，因此，从焦炭与螺纹钢的价格趋势来看，焦炭价格存在明显的滞后性。
对历史价格进行分析可知，无论在上涨阶段还是下跌阶段，焦炭价格的波动一般滞后期为半个月至一个月。
螺纹钢价格对焦炭价格具有指导和牵引的作用，其原因在于：第一，焦炭产量的90%用于高炉冶炼，因此，消费用途上的唯一性使得焦炭价格完全受制于钢铁行业的景气程度。
第二，焦炭的流通模式使得焦炭价格的波动缺乏主动性。
一方面，钢铁企业的焦炭自给率较高。
2009年国内焦炭全年产量为3.53亿吨，据估算，其中独立焦化厂共生产焦炭2.2亿吨，钢铁企业自产焦炭1.33亿吨左右。
焦炭的商品化率达到69％，31%的焦炭是钢铁企业内部消化，这部分焦炭价格不具备市场性。
另一方面，焦炭现货贸易模式使得钢铁企业更具主动权。
对于焦炭现货市场来说，点对点直销是最主要的贸易模式，通常买卖双方可以就品质进行协商，交收场所大多是钢铁厂或焦化厂，中间贸易环节较少，在这种贸易模式中，钢厂的强势地位使得69%进入市场化流通的焦炭也大多受制于钢厂的定价。
第三，价格传导机制使得焦炭价格波动滞后。
钢价的涨跌影响到钢厂的利润空间，利润空间的大小决定了钢厂对于焦炭等原料的需求情况，进而左右了焦炭价格。
通过以上对焦炭与螺纹钢价格波动的特点分析，我们发现，在两者的价格波动中，存在明显的趋势性套利机会。
由于螺纹钢的波幅大于焦炭，因此，趋势性套利机会与行情趋势保持一致。
在价格上涨过程中，螺纹钢与焦炭的比价呈现扩大趋势，在套利操作中可采取买螺纹钢卖焦炭的策略；在价格下跌过程中，螺纹钢与焦炭的比价呈现缩小趋势，可采取买焦炭卖螺纹钢的策略。
焦炭与螺纹钢价格波动存在联动性是套利操作的基础，两者之间的滞后性在某一时间内强弱对比更加明显，但同时也带来一个问题：当螺纹钢价格由上涨转向下跌时，焦炭价格却由于滞后可能继续保持惯性上涨，因此可能会导致短时间内比价迅速缩小；当螺纹钢价格由下跌转向回升时，焦炭价格可能继续下跌，导致比价短时间内迅速扩大。
因此，在实际操作中，焦炭与螺纹钢的时滞问题可能会出现价格短时间内变化的情况，要把握好这个滞后的节奏问题。
2.模型套利机会分析价格是基本供求关系的直接体现，而比价关系则是各品种基本面强弱的直接反映，因此，比价背后实际上隐含的是各品种基本面的实际状况。
就焦炭和螺纹钢而言，两者的产业链上下游关系、贸易模式的差异性造就了焦炭与钢材进行比价投资组合的基础。
为了更准确地了解焦炭与螺纹钢之间的价格关系，我们对唐山二级冶金焦以及上海三级螺纹钢的价格变动关系进行协整分析，数据时间区间为2007年1月8日至2011年4月2日，共1046组数据，统计软件为EVIEWS5.0。
经过检验，上海三级螺纹钢和唐山二级冶金焦均是一阶单整，单位根检验结果如下图所示：上海三级螺纹钢一阶平稳唐山二级冶金焦一阶平稳之后我们对焦炭与螺纹钢序列进行简单回归，模型为：Tang2coket=α+βShhrb400t+μt得到拟合方程为：Tang2coke=-394.+0.×Shhrb400其中，常数项以及上海三级螺纹钢的系数均显著有效，且回归方程的Adjusted R—squared为0.6208，F检验结果的P值为0，说明模型的解释能力较好。
我们还判定上述回归结果为协整方程，不是伪回归，这意味着焦炭与螺纹钢价格之间保持长期均衡关系，不可能出现无限制的偏离。
当期货价差偏离正常区间时，套利机会也随之产生，使得两个品种之间的套利成为可能。
