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中国上市稀土公司的资本结构与企业经营绩效相关性研究

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第31卷第2期 2 0 18年5月青岛大学学报（自然科学版）JOURNAL OF QINGDAO UNIVERSITY (Natural Science Edition)V ol. 31 No. 2M ay 2 0 18文章编号 #006- 1037(2018)02 -0134 -04d o t#0. 3969/j.is s n. 1006 - 1037. 2018. 05. 23中国上市稀土公司的资本结构与企业经营绩效相关性研究程学华(安徽三联学院财会学院，合肥230601)摘要：以2016年中国上市稀土公司的资本结构与企业经营绩效之间的关系为研究对象，通过理论分析提出了资本结构与企业经营绩效的关系假设，运用SPSS20.0软件和EViews6.0软件对2016年13家中国上市稀土公司的财务数据进行了实证分析。

结果发现，中国上市稀土公司的资本结构与企业经营绩效存在显著负相关，为中国上市稀土公司的优化资本结构，提高经济效益提供相应的指导建议。

关键词：资本结构；企业经营绩效;实证分析；负相关中图分类号：F270.3文献标志码：A资本结构作为企业财务管理理论核心，建立在完善的资本市场与企业管理的基础之上。

资本结构与企业经营绩效的关系是资本结构理论研究和实践的重要内容，如何建构最优的资本结构、谋划企业融资策略，对企业提高经营绩效至关重要[1]。

现代企业管理中，筹资决策关乎企业增强自身实力。

如何降低筹资成本，以尽可能低的资本成本取得企业经营所需的资金，确定合理的资本结构，从而提高企业的经营绩效，一直管理界研究的热点之一。

从理论角度来看，资本结构对企业经营绩效的关系可以从四个方面来考察，资本成本影响经营绩效;通过资本结构影响投资人的经营决策，乃至影响企业市值；通过激励约朿机制影响经营人的投资决策；通过企业剩余利润的求索权与控制权从而影响企业经营绩效[2’3]。

稀土资源一直是中国丰富且珍惜的矿产资源之一，稀土企业借助资源的天然优势与政策红利的扶持下，在2017年走出一波快速上行的发展走势。

随着中国六大稀土集团的整合完成，中国稀土企业发展态势的版图已逐渐清晰并互补合理。

在国家倡导发展新能源技术的宏观背景下，稀土以其自身的特性成为未来科技革命的重要组成方面，稀土企业未来发展的前景相当看好。

因此，在政策端持续推进、新能源需求不断发力的背景下，通过选取中国稀土企业的样本作为研究资本结构与企业经营绩效的相关性是具有相当重要的现实意义的。

1企业的经营绩效1.1企业经营绩效的界定企业的经营绩效是投资者进行决策的重要参考，狭义的经营绩效即指企业所获得的营业利润，通过企业的财务能力分析表现，是分析企业的营运能力，偿债能力，经营绩效和发展能力的重要指标。

广义的经营绩效可以全面的评价企业的经营绩效，主要包括个人层面和组织层面的绩效。

个人层面的绩效表现在经理人和各级的雇员对组织做出的贡献，主要从组织的效率，组织的有效性，组织变革性三个方面来衡量[4]。

1.2企业经营绩效的衡量理论对企业的经营绩效的评价方法主要有单一指标评价方法和多重指标评价方法[5]。

收稿日期2017-11-05基金项目：安徽省质量工程项目（批准号：2016zy044)资助；安徽省科研项目（批准号：SK2016A0345)资助；安徽省质量工程项目（批准号: 2015yxm417)资助；安徽三联学院校级人文重点项目（批准号：SKZD2017006)资助&通讯作者:程学华，男，讲师，主要研究方向为产业经济与管理&第2期程学华：中国上市稀土公司的资本结构与企业经营绩效相关性研究135应用较广。

该指标在评价(1)单一指标评价方法。

单一指标评价方法具有使用方便，容易明白的特征，7]&企业经营业绩时仅考虑一种的指标因素，如净资产收益率，价值评价法，经济附加值EV A等[6’1)财务指标分析法。

是指通过反映企业经营成果的财务指标进行评价和总结企业的财务状况。

主要包营运能力和发展能力四种能力的指标。

括经营绩效、偿债能力、2)价值评价法。

价值评价法是指应用托宾]值来衡量企业的资产的市场价值是否值得评估Q率=企业市场价值/企业的重置成本3)经济附加值(EVA)。

经济附加值是指公司在扣除投资者的机会成本后所创造出来的价值经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本X平均资本成本率(2)多重指标评价方法。

单一指标评价方法存在人为因素和覆盖层次较少的问题，多种指标评价方法补目前主要的多重指标评价方法是层次分析法和平衡计分法。

充了其在衡量企业经营绩效方面的不足，2企业资本结构与经营绩效的相关分析导致现代资本结构和后现代资本结构理论中关于资本结构与经营绩效资本结构理论的观点各家不一，的关系的预测也存在差异。

为了证明预测结果的准确性，学术界人士就资本结构与经营绩效的关系展开研着重点不同，方式、]。

对于二者之间存在的关系没有得到一致的结论（变量、究，由于选择的样本、从整体来看，当前的资本结构与经营绩效关系可以简单的归纳为两类：一类是检测已经存在的资本结构对排序理论关于资本以代理成本理论和控制权理论为代表观点，理论对于资本结构与经营绩效关系的理论，结构与经营绩效具有负相关关系进行的检验。

M M定理、平衡理论、信号传递理论、优序融资理论等也都研究了资本结构的好坏与经营绩效的关系；一类是分析决定资本结构的关键因素，包括资本结构在不同地区、$。

’不同行业、找出二者之间存在的关系（不同制度下的特点，3数据分析银河主要包括宁波韵升、(1)样本选择与数据来源。

选取了13家稀土类企业样本数据进行实证考量，包钢稀土和辰州矿业等等稀土企业[11，2]。

中科三环、厦门钨业、中色股份、磁体、广晟有色、P1)、每股净资产(P2)、净资产收益率(P3)、总资产报酬率(PL)、销售(2)相关指标设计。

首选每股收益（净利率(P5)和销售毛利率(P6)等六个单一盈利指标作为衡量稀土类上市公司经营绩效的综合评价指标，并利用主成分法对指标进行综合，通过因子分析法得出综合得分。

(3)假设的提出。

啄食顺序理论强调，公司经营绩效强弱会影响筹资渠道的选择顺序，从而也就决定了提出两个假设：企业资产负债率的高低。

据此，H1:企业资产负债率越高，企业经营绩效越低；反之亦然；H2:企业产权比率越高，企业经营绩效越低；反之亦然。

(L)经营绩效因子分析。

将各财务指标值按照前文所述进行梳理，按照设计思路，将数值输人S P S S20.0软件进行探索性因子分析。

根据Bartlett's球状检验和KM O检验结果，KM O值在0.838,大于理论经Sig=0.000)，选取的变量适合进行因子分析。

将数据按照实验数值0.5,表明各变量之间具有显著相关性（其特征根、累计贡献率如表1。

验结果和理论推导以后进行处理，采用主成分因子分析法，提取主因子2个，表1总方差解释量因子载荷旋转因子载荷特征根方差贡献率（s)累计方差贡献率（s)特征根方差贡献率（s)累计方差贡献率（s)1 4. 33072. 16572.165 4. 30271 70071 70021 03917. 31689. 481 1.$6717.78189.481136青岛大学学报（自然科学版）第31卷由表1分析结果，提取的两个公因子累计贡献率达到表2旋转后的因子载荷矩阵89. 481%，表明提取的公因子涵盖了研究命题的主要信息，具有很强的代表性。

根据实验数据，这两个主因子很好的 衡量了稀土类上市企业的综合状况，同时也说明选取的6 个指标值很好的刻画了研究命题。

现进一步采取方差极大 法对因子进行旋转分析，其后因子载荷矩阵如表2。

由表5可知，首选每股收益（P 1)、净资产收益率（P 3)、总资产报酬率(P 4)、销售净利率(P 5)和销售毛利率（P 6)等变量主要由提取的第一主成分来涵盖，载荷分别为$ 950、0. 969、0. 970、0. 937和0. 801，均高于理论载荷 值；每股净资产（P2)等变量主要由提取的第二成分来涵盖，载荷值为0. 996。

按照理论研究经验和实际考量，根据原始变量，将其标准化以后，旋转得到因子得分系数矩阵，得出选取 样本企业相关公因子得分，根据各公因子得分与其占比可以计算出各样本企业的经营绩效综合得分。

结果3。

变量公因子公因子1公因子2P10. 950—0. 060P20.0390.996P30.9690.005P40.9700.133P50.9370.##9P60.801—0.0364回归分析表3稀土类上市公司经营绩效得分表(1)创建回归模型。

本文根究理论推导和研究假设，选取被解释变量为经营绩效，以企业资产负债率和产权比率为解释变量，构建线性回归模型lnY = C 0+C 1 lnX 1 +C 2 lnX 2 h e 其中，y 代表的是经营绩效，在数据实证验证时，选取综合指标得分；C 。

为常数项；C 1、C #为待定回归系数;X 1代表的是资产负债率，X #代表的是 产权比率e 为误差项。

(2) 线性回归结果与分析。

本文选取的样本数据是在2016年上市的主要包括宁波韵升、银河磁体等等13家稀土类企业的财务数据为研究样 本，导人软件中进行线性回归，回归结果如表4所示。

从表4可以看出，产权比率与经营绩效在 10%的水平上显著负相关，两者系数为一 2. 1751，说明产权比率每增加1%，经营绩效综合得分下 降2. 1751%，说明二者负相关，与本文提出的将 设@相符。

而资产负债率与经营绩效具有显著 _影响（，9 <0.05)，两者的弹性系数为2. 972,说注』*<0.1，户**<0.05，户***<0.01.明资产负债率和经营绩效正相关，意味着稀土类企业资产负债率每上升1%，经营绩效上升2. 972%，这与本 文提出的假设H1不相符。

分析原因，结合市场来看，可能是近年来稀土价格较为乐观，企业偿债能力增强， 再加上好的经营绩效增强了债权人的信心，债务人也乘机大幅度举债，增强自己的资本实力，纷纷扩大规模， 积极发挥财务杠杆作用，使得自身经营绩效也随之增强，故而假设H1未得到验证。

但是不可否认，在某种 层面上讲，经营绩效与资产负债率，换言之与资本结构是有联系的。

5结论公司代码公司名称Xy C600111包钢稀土1 15547—0.811450.76462C600549厦门钨业0.604960.482110.58055C600259广晟有色0.01008—1.07177—0.#0490C000758中色股份—0. 41125—0.47616一0. 42415C300127银河磁体0.375640.938400.48747C000970中科三环 1.117340.85388 1.06499C600366宁波韵升 1.#53#90.40641 1.08500C002056横店东磁—1.#554#0.99829—0.80758C000795太原刚玉—0.40086—1.38976—0.59737C600330天通股份—1.60887—1.#4399—1.53636C600058五矿发展—1.338381 82844—0.70909C000969安泰科技—0. 43251—0.19483一0. 38528C002155业0.93051—0.319580.68210表4资本结构与经营绩效的回归分析变系数标准差了值P 值1.65810. 6619 2. 50150.0873X1X 22. 9720 —2. 17511 0247 0. 7797 2. 9003 -2.78980. 06259 0. 0684*通过对中国稀土类上市公司资本结构与经营绩效关系的线性分析，发现稀土类上市公司资本结构是影响企业经营绩效的重要因素。

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上市公司资本结构与公司绩效的相关性研究

上市公司资本结构与公司绩效的相关性研究

上市公司资本结构与公司绩效的相关性研究资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。

从企业经营最基本的要素资金出发,探讨改善资本结构对企业经营业绩的影响,无疑具有十分重要的意义。

从资本结构理论看,上市公司的运作模式和管理手段更加符合资本结构研究对象的特点要求,并且上市公司资本形成的基础是资本市场,而非上市公司则不是,因此研究上市公司比研究非上市公司重要得多。

为了消除行业因素对资本结构的影响以及进一步可能对本文实证分析结果造成的影响,同时使各上市公司业绩之间具有可比性,本文仅选取一个行业——交通运输仓储行业,作为研究对象。

现代资本结构理论指出:在有效的市场条件下,资本结构变动会影响企业价值,债权融资方式相对于股权融资方式而言对企业更为有利。

本研究正是致力于通过实证分析,发现样本公司的资本结构是否影响公司绩效以及怎样影响公司绩效,并从一个侧面反映中国证券市场的成熟程度和有效性。

文章采用资产负债率来反映上市公司的资本结构,分别以净资产收益率和单位经济增加值指标来反映上市公司绩效。

文章首先对交通运输仓储行业1999年以前上市的27
家公司的截面数据进行线性回归,发现在分析时段1999年至2003年,样本公司的净资产收益率和单位经济增加值与资产负债率之间线性不相关;然后文章又对该行业上市公司的截面数据进行二次函数回归,同样也没有得到令人满意的结果,这说明仅就1999年至2003年五年的截面数据而言,上市公司资本结构不存在最优区间;最后,文章对我国证券市场存在的问题以及该行业上市公司资本结构的不合理性提出了改进的设想,并从四个方面提出了优化我国上市公司资本结构的建议。

中国上市公司资本结构与绩效研究

中国上市公司资本结构与绩效研究

中国上市公司资本结构与绩效研究中国上市公司资本结构与绩效研究一、引言资本结构作为企业财务管理的重要内容，对企业绩效产生着重要的影响。

本文旨在研究中国上市公司的资本结构与绩效之间的关系，为企业提供相应的理论指导和经验借鉴。

二、中国上市公司资本结构的现状中国上市公司的资本结构相对传统，主要由内源性资本和外源性资本构成。

内源性资本主要包括股东权益、留存收益等；外源性资本主要包括银行贷款、债务融资等。

相较于国际上发达国家的上市公司，中国上市公司普遍缺乏实体性资产和知识产权等非财务资本，这导致其资本结构相对较为单一，风险承担能力有限。

三、资本结构与企业绩效的关系1.债务资本与绩效债务资本是指企业通过债务融资获得的资本。

适度的债务资本可以增加企业的杠杆效应，提高资金利用率，促进企业的发展。

然而，过高的债务资本会增加企业的财务风险，导致绩效下降。

因此，合理控制债务资本的比例对于保持企业绩效的稳定至关重要。

2.股东权益与绩效股东权益是指股东根据公司法或章程规定对企业所拥有的权益。

相对于债务融资，股东权益融资通常具有更高的灵活性和容错性。

合理的股东权益比例可以促进企业的投资和创新，提高企业绩效。

然而，过高的股东权益比例会增加公司的财务成本，限制企业的发展空间。

因此，公司应根据自身情况和市场需求，合理配置股东权益比例。

3.内源性资本与绩效内源性资本主要包括公司自由现金流和留存收益等。

内源性资本的增加可以为企业提供稳定的资金来源，支持企业的发展和创新。

同时，通过合理使用内源性资本，可以提高企业绩效。

然而，如果企业内源性资本积累过多，会导致资源的闲置和资金的浪费，从而影响企业的绩效。

四、中国上市公司资本结构与绩效之间的影响机制1.市场环境中国上市公司的资本结构与绩效关系受制于市场环境的制约。

如金融市场的发展程度、资本市场的法制环境以及宏观经济政策等因素都会对资本结构和绩效产生一定的影响。

2.公司治理良好的公司治理是保持资本结构和绩效的关键。

上市公司资本结构对企业绩效的影响研究 ——基于制造业视角

上市公司资本结构对企业绩效的影响研究 ——基于制造业视角

上市公司资本结构对企业绩效的影响探究——基于制造业视角摘要：资本结构是企业在资金来源和运用方面的重要组成部分，对企业的经营活动、风险承受能力以及绩效表现具有重要影响。

本文以制造业为探究对象，探讨了上市公司资本结构对企业绩效的影响。

结果显示，不同的资本结构对企业绩效有着差异的影响，资本结构合理的企业绩效较好，而资本结构不合理的企业则绩效不佳。

因此，企业应依据自身状况合理配置资本结构，以提升绩效，实现可持续进步。

关键词：上市公司、资本结构、企业绩效、制造业、可持续进步一、引言资本结构是指企业长期融资中不同融资方式所占比例的状况。

它对企业的投资活动、盈利能力以及风险承受能力具有重要影响。

制造业作为实体经济的重要支柱，其资本结构对企业的经营活动和绩效表现具有重要影响。

因此，探究上市公司资本结构对制造业企业绩效的影响，对于推动制造业的可持续进步具有重要的理论和实践意义。

二、文献综述资本结构的探究主要涉及到债务比例、权益比例和其他资本比例。

以债务比例为例，Schultze和Pattillo（1996）探究发现，债务比例对于企业的经营绩效有着显著的影响，债务比例过高可能导致企业财务风险加大，从而对企业绩效产生负面影响。

而Aragonés和Motta（2007）则探究发现，适度的债务比例对于企业绩效有着乐观的影响，可以降低企业的成本和税收肩负，提高企业经营绩效。

除了债务比例外，其他资本比例和权益比例也有类似的探究结果。

基于上述文献综述，本文以制造业为探究对象，探讨上市公司资本结构对企业绩效的影响，并进一步分析资本结构合理配置对企业的可持续进步的意义。

三、数据与方法本探究选取了中国A股市场上的上市制造业企业作为探究样本，时间跨度为2005年至2019年。

主要探究指标包括企业资本结构（债务比例、权益比例等）和企业绩效（利润率、净资产收益率等）。

接受面板数据模型进行实证探究，探究资本结构对企业绩效的影响。

四、结果与分析经过实证探究发现，在制造业领域，企业资本结构对企业绩效具有显著影响。

上市公司资本结构与企业绩效的实证分析

上市公司资本结构与企业绩效的实证分析

上市公司资本结构与企业绩效的实证分析上市公司资本结构与企业绩效的实证分析一、引言资本结构是指企业在融资过程中所采用的各种资本来源的比重。

它直接关系到企业的财务风险和资金成本，对企业的发展和绩效具有重要影响。

本文旨在通过实证分析，探讨上市公司的资本结构与企业绩效之间的关系。

二、文献综述近年来，关于上市公司资本结构与企业绩效的研究呈现出较为丰富的文献。

经典理论希望通过合理设计资本结构来提升企业绩效。

Modigliani和Miller（1958）提出了著名的资本结构定理，表明资本结构对企业价值并无影响。

但是，此后的研究发现资本结构与企业绩效之间存在着复杂的关系。

部分研究表明，企业债务比例过高会增加财务风险，使企业更加脆弱。

而如果企业债务过低，则可能限制了企业的成长空间。

因此，过高或过低的负债比例可能会对企业绩效产生负面影响。

此外，还有研究发现，负债比例较高的企业通常能够利用税收优势来降低资金成本，从而保持较高的盈利能力。

然而，亦有学者对资本结构与企业绩效之间的关系持持怀疑态度。

他们认为，企业绩效主要受到经营活动和管理水平的影响，而不是单纯依赖于资本结构。

因此，资本结构对企业绩效的影响可能会在不同企业和行业之间存在较大差异。

三、数据与模型本文选取了2010年至2018年间A股市场上的100家上市公司作为样本。

数据来源于中国证券业协会的数据库。

首先，我们对样本企业的资本结构和企业绩效进行了描述性统计分析。

然后，我们运用回归模型对两者之间的关系进行实证检验。

模型如下所示：企业绩效= α + β1×固定资产比例+ β2×负债比例 + β3×股权比例+ β4×现金流入比例+ ε其中，企业绩效采用ROA（总资产回报率）作为测度。

固定资产比例、负债比例、股权比例和现金流入比例分别代表了资本结构的不同方面。

四、实证结果与分析我们对回归模型进行了多元线性回归分析。

结果发现，固定资产比例对企业绩效的影响不显著，即固定资产比例与企业绩效之间不存在线性关系。