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产权投资的基本概念
产权投资的基本概念引言产权投资是指通过购买或持有某个资产的所有权来获取收益的投资方式。
在今天的经济环境中，产权投资已成为一种常见的投资方式。
本文将介绍产权投资的基本概念，包括产权投资的定义、特点、风险与回报等内容。
1. 产权投资的定义产权投资是指通过购买或持有某个资产的所有权来获取收益的投资方式。
资产可以是各种形式的，包括不动产、股票、债券、基金等。
产权投资的目的是获得资产的价值增值，通过出售或持有资产来获取投资回报。
2. 产权投资的特点2.1 长期性产权投资是一种长期性的投资方式。
投资人购买资产的所有权后，可以持有资产一段时间来等待资产价值的增长。
因此，产权投资需要投资人具备较长的投资视野和耐心。
2.2 权益与权力产权投资赋予投资人一定的权益和权力。
作为资产的所有者，投资人享有相应的权益，如资产增值带来的收益和对资产使用、出售等的决策权。
这种权益和权力使得产权投资具有一定程度的灵活性和控制性。
2.3 风险与回报产权投资存在着风险与回报的平衡。
投资人购买或持有资产的所有权，承担了相应的投资风险。
而同时，投资人也有机会通过资产的增值或收益来获取投资回报。
风险与回报是产权投资不可分割的两个方面。
3. 产权投资的风险产权投资具有一定的风险。
在进行产权投资时，投资人需要认识到以下几个方面的风险。
3.1 市场风险市场风险是指资产价值受市场供需关系、政策变化、经济周期等因素影响而发生波动的风险。
市场风险是产权投资中最常见的风险之一，投资人应具备对市场变化的敏感性和判断力。
3.2 操作风险操作风险是指投资人在进行产权投资中可能出现的错误决策、操作失误等导致投资失败的风险。
投资人应具备丰富的投资经验和专业知识，避免操作风险的发生。
3.3 政策风险政策风险是指政府政策的变化对产权投资所带来的影响。
政府政策的变化可能导致资产价值的波动，投资人需要关注政策变化并及时调整投资策略。
4. 产权投资的回报产权投资的回报主要体现在资产的增值和收益两个方面。
产权的基本理论教材(PPT 58张)
28.02.2019 New Institutional Economics 5
2.外延界定
• 这种产权定义主要是从产权具体包括哪些权 利，然后采取逐一列举的办法来对产权的含 义进行界定。根据所列权利的多少还可以将 其分为“狭义的”和“广义的”。 • 狭义的界定主要是将产权界定为财产所有权， 并进一步把财产所有权归结为包含人对物的 多方面权能的权利束。 • 关于产权外延界定的广义列举则是将产权和 人权等同起来的观点。
17
（一）私有产权
• 私有产权就是将资源的使用与转让以及收入的享用 权界定给一个特定的人，他可以将这些权利同其他 附着了类似权利的物品相交换，也可以通过自由合 约将这些权利让给其他人。 • 私有产权并不意味着所有与资源有关的权利都掌握 在一个人手里。只要每个人拥有互不重合的不同的 权利，多个人同时对某一资源或资产行使的权利仍 是私有产权。私有产权的关键在于对所有权利的行 使的决策及其承担的后果完全是私人做出的。
28.02.2019
New Institutional Economics
21
（一）排他性与非排他性
• 私有产权的决定性特征是其具有较强的排他性。产 权的排他性，实质上是产权主体的对外排斥性或对 特定权利的垄断性。私有产权的排他性一方面把选 择如何使用财产和承担这一选择后果之间紧密联系 在一起，另一方面使所有者有很强的动力去寻求带 来最高价值的资源的使用方法。 • 共有产权的组成成员是作为一个整体分享共有财产 的产权的。在共有范围内，对财产的权利，是你的， 也是我的。正是在这个意义上，它是不具有排他性 的。当然，共有产权也存在作为一个总体的对外排 他性。
28.02.2019 New Institutional Economics 3
2.外延界定
• 这种产权定义主要是从产权具体包括哪些权 利，然后采取逐一列举的办法来对产权的含 义进行界定。根据所列权利的多少还可以将 其分为“狭义的”和“广义的”。 • 狭义的界定主要是将产权界定为财产所有权， 并进一步把财产所有权归结为包含人对物的 多方面权能的权利束。 • 关于产权外延界定的广义列举则是将产权和 人权等同起来的观点。
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（一）私有产权
• 私有产权就是将资源的使用与转让以及收入的享用 权界定给一个特定的人，他可以将这些权利同其他 附着了类似权利的物品相交换，也可以通过自由合 约将这些权利让给其他人。 • 私有产权并不意味着所有与资源有关的权利都掌握 在一个人手里。只要每个人拥有互不重合的不同的 权利，多个人同时对某一资源或资产行使的权利仍 是私有产权。私有产权的关键在于对所有权利的行 使的决策及其承担的后果完全是私人做出的。
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New Institutional Economics
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（一）排他性与非排他性
• 私有产权的决定性特征是其具有较强的排他性。产 权的排他性，实质上是产权主体的对外排斥性或对 特定权利的垄断性。私有产权的排他性一方面把选 择如何使用财产和承担这一选择后果之间紧密联系 在一起，另一方面使所有者有很强的动力去寻求带 来最高价值的资源的使用方法。 • 共有产权的组成成员是作为一个整体分享共有财产 的产权的。在共有范围内，对财产的权利，是你的， 也是我的。正是在这个意义上，它是不具有排他性 的。当然，共有产权也存在作为一个总体的对外排 他性。
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企业产权理论ppt课件
38
重庆钉子户案例
产权的一般特性和要求：主要有排他性、可 分割性、可让渡性和明晰性。 排他性、可分割性、可让渡性和明晰性也 是相对的。不同产权这些特性的表现程度 和方式与不一样。
39
（一）排他性
产权界定的基本目的和要求，就是要区分人们之 间的权利，就是要确定排他性。 产权的排他性是指排除“所有者”以外其他人 对资产的权利，说明产权的独占性和垄断性。
（2）社团产权（communal property rights）：某个人对一种资源行使某权利 时，不排除他人对该资源行使同样的权 利，即财权是共享的。其权利在成员中 不可分，不具备排他性，是完全重合的。 公共物品一般置于公共产权。
25
二、产权的类型
（3）集体产权（collective property rights）：对于社团产权来讲，一个人如 何行使权利无需事先与他人协商。如果 一种产权是集体的，则关于资源使用的 各种权利的决定必须由集体（group）按 一定的程序做出——如股份公司。不满 意可以“用脚表决”（voting-with-feet）。
人们带来利益和价值的资产的权利。知识产权、无形 资产产权、肖像、名誉等都属于广义的产权。
20
产权不是指人与物之间的关系，而是基于对一 定的资产的占有和使用表现出的人与人之间的 一种权责利关系。物权与产权
这种权利不是自己以为的，而是社会所确认的， 这种社会对产权关系的确定，就是产权制度。 社会确认可以是国家法律强制确定，也可以通 过习俗、惯例，通过市场交易实现
41
（2）排他性与要素配置
对于每一位要素的配置主体而言，当配置 要素行为的成本和效益能被内化时，经营 主体自觉按照双边在契约中双方预先商讨 有关效益和成本条款配置要素，并且在利 益引导下展开相互竞争，竞争促使每个配 置主体不断改善配置效率，最终提高企业 要素的整体效益
重庆钉子户案例
产权的一般特性和要求：主要有排他性、可 分割性、可让渡性和明晰性。 排他性、可分割性、可让渡性和明晰性也 是相对的。不同产权这些特性的表现程度 和方式与不一样。
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（一）排他性
产权界定的基本目的和要求，就是要区分人们之 间的权利，就是要确定排他性。 产权的排他性是指排除“所有者”以外其他人 对资产的权利，说明产权的独占性和垄断性。
（2）社团产权（communal property rights）：某个人对一种资源行使某权利 时，不排除他人对该资源行使同样的权 利，即财权是共享的。其权利在成员中 不可分，不具备排他性，是完全重合的。 公共物品一般置于公共产权。
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二、产权的类型
（3）集体产权（collective property rights）：对于社团产权来讲，一个人如 何行使权利无需事先与他人协商。如果 一种产权是集体的，则关于资源使用的 各种权利的决定必须由集体（group）按 一定的程序做出——如股份公司。不满 意可以“用脚表决”（voting-with-feet）。
人们带来利益和价值的资产的权利。知识产权、无形 资产产权、肖像、名誉等都属于广义的产权。
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产权不是指人与物之间的关系，而是基于对一 定的资产的占有和使用表现出的人与人之间的 一种权责利关系。物权与产权
这种权利不是自己以为的，而是社会所确认的， 这种社会对产权关系的确定，就是产权制度。 社会确认可以是国家法律强制确定，也可以通 过习俗、惯例，通过市场交易实现
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（2）排他性与要素配置
对于每一位要素的配置主体而言，当配置 要素行为的成本和效益能被内化时，经营 主体自觉按照双边在契约中双方预先商讨 有关效益和成本条款配置要素，并且在利 益引导下展开相互竞争，竞争促使每个配 置主体不断改善配置效率，最终提高企业 要素的整体效益
产权投资
作用
1、产权投资是实现企业发展战略的重要途径； 2、产权投资是企业实现产业升级的重要手段； 3、产权投资是企业获得核心能力的重要方法； 4、产权投资可以实现规模经济； 5、产权投资可以节约项目新建的迟滞时间； 6、产权投资可以通过收购低价资产获利； 7、产权投资有利于进行跨国经营； 8、产权投资可以实现财务经济。
1、企业并购的投资决策 1）企业并购条件分析 企业外部环境分析：国家的经济政策、并购的法律环境、对出现的重大机会的分析；企业自身的条件分析： 资金运筹能力、经营管理能力。 2）并购对象的选择 目标企业初选阶段；具体分析目标企业的内部条件，确定并购对象。 3）企业并购方式的选择 购买式并购；承担债务式并购；吸收股份制并购；控股式并购。 4）企业并购的交易价格决策 影响企业并购的交易价格的因素；并购价格的确定。 5）对被并购企业的估价
在经济学中，使用“产权”这一概念时，还有一种更广义的理解。认为产权不仅包括财产所有权，还包括其 他一系列权利，是多种权利的总称。当今西方学者对于产权权利束的定义越来越广泛，不仅包括排他性的所有权， 排他性的使用权，收入的独享权、自由的转让权，而且还包括资产的安全权、管理权、毁坏权等。
前提条件
1、产权界定； 2、产权制度的建立； 3、产权交易市场的规范； 4、完善的法律、法规。
产权投资
投资活动
01 基本概念
03 作用 05 决策分析
目录
02 前提条件 04 实现形式 06 程序
产权投资是指以产权为对象的投资活动，通过产权的买卖获取投资收益的资本运行形式。产权投资可以分为 三种基本形式，即企业产权的整体投资、企业产权的分割y rights)是一个含义极为不确定的概念，不同的学者有不同的理解。其中有一种理解认 为产权即指财产的所有权，如《牛津法律大词典》的解释是：产权“亦称财产所有权，是指存在于任何客体之中 或之上的完全权利。它包括占有权、使用权、出借权、转让权、用尽权、消费权和其他与财产有关的权利。”我 国《民法通则》没有使用产权的概念，而是使用了“财产所有权”：财产所有权是指所有人依法对自己的财产享 有占有、使用、收益和处分的权利。
产权投资的基本概念
产权投资的基本概念什么是产权投资？产权投资是指投资者通过购买或持有企业的股份、股权、基金份额等形式，获得对企业所有资产和收益的所有权或权益的一种投资方式。
在产权投资中，投资者通过对企业的股权或权益的持有，分享企业的增长和利润，以期获得投资回报。
产权投资的特点1.长期性: 产权投资通常是一种长期的投资方式，投资者需要将资金长期投入到企业中，并耐心等待投资回报。
相比之下，其他形式的投资如短期交易或债券投资则更注重流动性和短期回报。
2.高风险高回报: 产权投资通常具备较高的风险和回报。
由于投资者获得了对企业的所有权或权益，其投资回报与企业经营业绩息息相关。
若企业经营状况良好，投资者将分享企业的增长和利润，获得高回报。
但若企业经营不如预期，投资者可能面临亏损风险。
3.控制权优势: 产权投资者拥有对企业的所有权或权益，有较大的决策权和控制权。
他们可以参与企业的战略决策、经营管理和风险控制等，对企业进行长期的监督和管理，从而保护和提升自己的投资回报。
4.与企业发展息息相关: 产权投资与企业的发展紧密相关。
投资者需要对所投资企业的经营状况、市场前景、竞争优势等进行全面分析和评估，并与企业的目标和发展战略相一致。
只有企业发展良好，才能保障投资者的回报。
产权投资的类型1.股权投资: 股权投资是指投资者通过购买或持有企业的股份，获得对企业的所有权和权益。
股权投资通常发生在股市或私募股权市场上，投资者可通过购买上市公司股票或参与创业公司的股权融资等方式进行投资。
2.基金投资: 基金投资是指投资者将资金委托给专业的基金管理人，由其进行股权投资。
投资者购买基金份额，并分享基金的投资回报。
基金投资具备较高的风险分散和专业化投资管理的优势，适合投资者分散风险和获取收益。
3.不动产投资: 不动产投资是指投资者通过购买或持有房地产、商业地产、土地等不动产，获得对物业的产权和权益。
不动产投资通常是一种相对稳定和收益可观的投资方式，适合投资者用于分散风险和实现财富保值增值。
投资权证知识介绍33页PPT
•
2、
。04:24:4104:24:4104:247/30/2024 4:24:41 AM
每天只看目标，别老想障碍
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3、
。24.7 .3004:2 4:4104: 24Jul-2 430-Jul-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
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4、
。04:24:4104:24:4104:24Tuesday, July 30, 2024
❖ 二级市场走势上宝钢股份自2001年12月见最低点 2.72元后一路上涨到2004年的7.49元，上涨4.77元， 涨幅2.75倍。随后2004年1月7日自7.49元下跌至 2005年5月24日4.53元，下跌2.96元，跌幅39.52%。 下跌波段为上涨波段的62.05%。结合下档支撑来看， 4.77元的0.66位置为股价对应4.35元。而未来较强阻力 位分别位于2.96元的0.5及0.68，及对应股价为6.01元， 6.53元。由于以上为复权计算，如考虑除权因素结合 指数波动情况，我们预计股价波动范围为4.03元—— （5.69元——6.21元）。对应10 股送2.2股为3.3元— —（4.66——5.09）元。
2
可以利用权证的高 杠杆性，在股票上 涨时，充分享受股 票上涨的收益。
利用权证锁定风险
比较1000元的3种投资组合
1000元国债
1000元股票
900元国债＋ 100元认股权证
获取固定收益 ，但无法享受 股票上涨收益 ；
有机会享受股 票上涨收益， 但最大损失可 能是在股票上 的全部投资；
既可获取固定收益 ，又保留享受股票 上涨收益的机会； 最大损失限于投资 权证的全部成本（
积极向上的心态，是成功者的最基本要素
•
5、
第七章 企业产权投资运作
3）杠杆并购
杠杆收购(leveraged buy-out) 是指并购方以目 标公司的资产和未来现金流作为抵押品，向金融 机构贷款，从而实现对目标企业的并购。 4）综合证券并购
综合证券并购是指并购方企业对目标企业并购的 出资方式不单纯是现金或股票，而是现金、股票 甚至还有认股权证、可转换债券和企业债券等多 种形式的证券综合。
2、民法通则
没有使用产权的概念，而是使用了“财产所有权” 的概念。
财产所有权是指所有人依法对自己的财产享有占 有、使用、收益和处分的权利。
3、经济学
（1）马克思关于产权定义
产权首先表现为人对财产的关系，实质上却是产 权主体之间的关系。 （2）西方产权学派关于产权定义 德姆塞茨认为：“所谓产权，意指使自己或他人 受益或受损的权利”。 诺斯指出“产权本质上是一种排他性权利。”
苏格兰皇家银行在新兴经济体的铁路、能源等基础设 施项目上投资业务较强，但受2008年美国雷曼兄弟公 司破产事件冲击，银行经营状况恶化，不得不接受政 府注资。英国政府为尽快回收公用资金，要求苏格兰 皇家银行出售非核心业务部门，开发金融部门即在此 列。 由于经济复苏没有起色，日本银行业在国内市场普遍 面临融资需求低迷等困境，三菱日联金融集团等一些 大银行逐步把目光转向海外，以期通过拓展海外业务 提振收益，同时分散国内市场风险。
按照产权的特点，产权投资可以分为以下三种基 本形式： （1）企业产权的整体投资
企业产权的整体投资是指企业所有权发生转移， 生产要素整体流动，产权价格一次性付费的企业 产权投资形式。 企业产权整体投资的主要形式是兼并、合并。
产权理论与企业产权制度.ppt
▪ 这种最早在欧洲兴起的公司制企业（也称股份公司）是一 种以资本联合为核心的企业组织形式。
1、公司制企业的产权制度包括如下内容：
▪ 1）公司制企业拥有独立的法人财产权
▪ 公司制企业的资本由股东投资形成，企业作为一 个独立的主体拥有由股东投资形成的全部法人财 产权，并以其全部法人财产自主经营，自负盈亏。
▪ 公司制企业的股东将属于自己的财产投入法人企业后，投 入的这部分资产就与他未投入的财产相分离，股东仅以投 资的数额为限对公司债务承担责任。
▪ 由于公司制企业是法人企业，是独立于投资者之外的民事 主体，它以法人组织的名义享有民事权利和承担民事责任， 以投资者出资形成的法人财产对企业债务承担责任，与投 资者的其它财产无关。如果企业破产而全部资产还不足以 抵偿债务时，每个股东损失的最大限度也只是丧失他对该 企业的全部出资。这种投资者有限责任制度大大降低了投 资主体的投资风险。
解决的办法！
▪ 建立现代公司治理结构：约束股份公司经营者行 为、减少代理问题和代理成本的一系列组织机构、 制度安排。
▪ 即公司治理是通过设立一定的组织机构和制度安 排实现的。
➢ 公司治理的对象是股份公司的经营者，即公司董 事会成员和高层经理。
➢ 公司治理的目的是约束股份公司经营者的行为， 减少代理问题和代理成本。
（2）现代公司中的代理问题与代理成本
▪ 什么是代理问题和代理成本呢？ ▪ 詹森和梅克林说过： ——如果委托代理关系的双方当事人都是效用最大 化者，就有充分的理由相信，代理人不会总以委托 人的最大利益而行动。 ——委托人通过对代理人进行适当的激励，以及通 过承担用来约束代理人越轨活动的监督费用，可以 使其利益偏差有限。
而且随着合伙人人数增加，偷懒的动机会加强，这就解释 了为什么合伙制企业一般不愿随便扩大合伙范围。多数情况 下，合伙制以小规模企业居多。
1、公司制企业的产权制度包括如下内容：
▪ 1）公司制企业拥有独立的法人财产权
▪ 公司制企业的资本由股东投资形成，企业作为一 个独立的主体拥有由股东投资形成的全部法人财 产权，并以其全部法人财产自主经营，自负盈亏。
▪ 公司制企业的股东将属于自己的财产投入法人企业后，投 入的这部分资产就与他未投入的财产相分离，股东仅以投 资的数额为限对公司债务承担责任。
▪ 由于公司制企业是法人企业，是独立于投资者之外的民事 主体，它以法人组织的名义享有民事权利和承担民事责任， 以投资者出资形成的法人财产对企业债务承担责任，与投 资者的其它财产无关。如果企业破产而全部资产还不足以 抵偿债务时，每个股东损失的最大限度也只是丧失他对该 企业的全部出资。这种投资者有限责任制度大大降低了投 资主体的投资风险。
解决的办法！
▪ 建立现代公司治理结构：约束股份公司经营者行 为、减少代理问题和代理成本的一系列组织机构、 制度安排。
▪ 即公司治理是通过设立一定的组织机构和制度安 排实现的。
➢ 公司治理的对象是股份公司的经营者，即公司董 事会成员和高层经理。
➢ 公司治理的目的是约束股份公司经营者的行为， 减少代理问题和代理成本。
（2）现代公司中的代理问题与代理成本
▪ 什么是代理问题和代理成本呢？ ▪ 詹森和梅克林说过： ——如果委托代理关系的双方当事人都是效用最大 化者，就有充分的理由相信，代理人不会总以委托 人的最大利益而行动。 ——委托人通过对代理人进行适当的激励，以及通 过承担用来约束代理人越轨活动的监督费用，可以 使其利益偏差有限。
而且随着合伙人人数增加，偷懒的动机会加强，这就解释 了为什么合伙制企业一般不愿随便扩大合伙范围。多数情况 下，合伙制以小规模企业居多。
第3章 产权投资
3.3 评估并购目标企业
3.3.1 净值法 净值是公司评价的基本依据，财务报表上
的净值，即为公司的账面价值。
3.3.2 市场比较法 1）公开交易公司的股价 2）相似公司过去的收购价格 3）新上市公司发行价
3.3 评估并购目标企业
3.3.3 未来获利还原法 未来获利还原法是预计目标公司未来的现
金流量，再以某一折现率将其折现为现值作 为目标公司的价值。
3.2 企业的并购目标
3.2.5兼顾其他相关因素的作用 2）充分认识并购风险
（1）体制风险。 （2）营运风险。 （3）财务风险。 （4）信息风险。 （5）反收购风险。
3.2 企业的并购目标
3.2.5兼顾其他相关因素的作用 3）重视并购后的整合工作
并购整合主要包括四个方面：人力资源整合、 财务整合、组织与管理整合、文化整合。
3.1 企业并购的程序
3.1.4 并购价格与融资 1）确定并购价格 2）企业并购融资方式的选择 （1）企业并购融资方式的类型。 ①企业自有资金 ②金融机构贷款 （2）企业并购融资方式的选择。
3.1 企业并购的程序
3.1.5 签署并购协议 1）主合同 主合同除标的、价款、支付、合同生效及 修改等主要条款外，一般还应具备： （1）说明并购项目合法性的法律依据。 （2）并购的先决条件条款 （3）并购各方的声明、保证与承诺条款 4）其他条款
①企业价值V／资产重置价值RA0系数。 ②权益价值S／净资产重置价值RE0系数。 净资产重置价值RE0＝资产重置价值RA0-债务价值D
3.3 评估并购目标企业
3.3.4价值系数法 （1）价值系数法评估企业价值中的步骤。 ①选取参照企业。 ②计算参照企业的价值系数。 ③比较分析差异因素，确定因素修正系数。 ④计算修正参照企业价值系数，评估被估价企业的价值。
第三部分 产权投资
折衷理论
• 英国经济学家邓宁于1977年提出了国际生产 折衷理论，该理论将前述的垄断优势论、内 部化理论及区位理论三者紧密结合起来，把 企业进行跨国经营的决定因素概括为三类优 势，并把这三类优势的拥有程度作为判断跨 国企业经营方式选择的依据和条件，认为对 外直接投资是由所有权优势、内部化优势和 区位优势三者综合作用的结果。
并购的历史发展
• 以横向并购为特征的第一次并购浪潮
• 19世纪下半叶，科学技术取得巨大进步，大大促进了社会生 产力的发展，为以铁路，冶金，石化，机械等为代表的行业 大规模并购创造了条件，各个行业中的许多企业通过资本集 中组成了规模巨大的垄断公司。在1899年美国并购高峰时 期，公司并购达到1208起，是1896年的46倍，并购的资产 额达到22.6亿美元。1895年到1904年的并购高潮中，美国 有75％的公司因并购而消失。在工业革命发源地——英国， 并购活动也大幅增长，在1880-1981年间， 有665家中小 型企业通过兼并组成了74家大型企业，垄断着主要的工业部 门。后起的资本主义国家德国的工业革命完成比较晚，但企 业并购重组的发展也很快，1875年，德国出现第一个卡特 尔，通过大规模的并购活动，1911年就增加到550-600个， 控制了德国国民经济的主要部门。在这股并购浪潮中，大企 业在各行各业的市场份额迅速提高，形成了比较大规模的垄 断。
规模经济与范围经济
• 规模经济与范围经济是垄断优势第三表现
• B. M. 沃尔夫等人对垄断优势中的规模经济进行了 更为深刻的阐述，它们认为：
–规模经济不能仅仅强调有利于生产集中而形成大企业支 配市场的力量源泉，更应该强调的是非生产活动的规模 经济性。 –非生产活动的规模经济性主要包括集中化的研究与开发， 建立大规模的销售网络，以及进行集中的市场购销，资 金筹集和统一管理等。
第九章产权投资第九章产权投资
➢ 1、并购 按跨国并购中的支付方式划分 （1）现金收购 现金收购是指收购者付给目标公司股东的对价为现金的公司收购。 这是一种最简单的支付方式，目标公司股东可立即获得一笔现金从 而回避市场利率风险，收购公司也可以此避免目标公司股东在本公 司中拥有较多的投票权。
性、多样性
第九章产权投资第九章产权投资
一、产权及产权投资
➢ 2、产权投资的含义及形式 （1）产权投资即以产权为对象的投资活动，通过产权的买卖获
取投资收益的资本运行形式。产权投资是企业投资的主要形式 之一，而企业的实业投资、产权投资和金融投资并非是独立的， 而是相互关联和相互促进的。 （2）产权投资可资的前提条件
➢ 1、产权界定 产权界定与运用市场机制配置资源的代价存在着密切的关
系，产权界定明确，运用市场机制的代价就小；反之，将导致 交易成本（是在人们依靠市场来进行交易时，运用资源的成本。 它们包括收集市场信息的成本、缔约成本、监督成本、和强制 履约的成本）巨大，使资源配置进行困难。
第九章产权投资第九章产权投资
三、产权投资的意义
➢ 产权投资是实现企业发展战略的重要途径 ➢ 产权投资是企业实现产业升级的重要手段 ➢ 产权投资是企业获得核心能力的重要方法 ➢ 产权投资可以实现规模经济 ➢ 产权投资可以节约项目新建的迟滞时间 ➢ 产权投资可以通过收购低价资产获利 ➢ 产权投资有利于进行跨国经营 ➢ 产权投资可以实现财务经济
在合理的产权制度下，能够形成有效的约束、激励与监 督机制，保护产权所有者的利益，促使资源优化配置。
产权投资的制度基础是公司制。现代公司制的典型形式 是股份公司，股份公司通过股东会、董事会和执行机构等公司 治理结构的设置和运作，明确划分责、权、利，形成了调节所 有者、公司法人、经营者和职工之间关系的制衡和约束机制。
性、多样性
第九章产权投资第九章产权投资
一、产权及产权投资
➢ 2、产权投资的含义及形式 （1）产权投资即以产权为对象的投资活动，通过产权的买卖获
取投资收益的资本运行形式。产权投资是企业投资的主要形式 之一，而企业的实业投资、产权投资和金融投资并非是独立的， 而是相互关联和相互促进的。 （2）产权投资可资的前提条件
➢ 1、产权界定 产权界定与运用市场机制配置资源的代价存在着密切的关
系，产权界定明确，运用市场机制的代价就小；反之，将导致 交易成本（是在人们依靠市场来进行交易时，运用资源的成本。 它们包括收集市场信息的成本、缔约成本、监督成本、和强制 履约的成本）巨大，使资源配置进行困难。
第九章产权投资第九章产权投资
三、产权投资的意义
➢ 产权投资是实现企业发展战略的重要途径 ➢ 产权投资是企业实现产业升级的重要手段 ➢ 产权投资是企业获得核心能力的重要方法 ➢ 产权投资可以实现规模经济 ➢ 产权投资可以节约项目新建的迟滞时间 ➢ 产权投资可以通过收购低价资产获利 ➢ 产权投资有利于进行跨国经营 ➢ 产权投资可以实现财务经济
在合理的产权制度下，能够形成有效的约束、激励与监 督机制，保护产权所有者的利益，促使资源优化配置。
产权投资的制度基础是公司制。现代公司制的典型形式 是股份公司，股份公司通过股东会、董事会和执行机构等公司 治理结构的设置和运作，明确划分责、权、利，形成了调节所 有者、公司法人、经营者和职工之间关系的制衡和约束机制。
第三部分 产权投资
• 市场内部化后的可能成本。内部化过程将一个 完整的外部市场分割成若干独立的内部市场， 在带来收益同时必然会造成额外成本。主要有： 管理成本、整合成本和异地化风险成本等。
技术经济学科
区位优势理论
• 区位优势是一个很复杂的概念，它不但包含政策性 优势、资源性优势和效率性优势等，而且不同的优 势对不同的行业的影响有着不同的权重。例如：
技术经济学科
产权投资基本理论（动因）
• • • • 发挥垄断优势——垄断优势理论 取得内部化收益——内部化理论 发挥区位优势——生产折衷理论 效率差异化理论——管理效率、技术效率、市 场效率和投入物利用效率等 • 经营协同理论——规模经济协同、内部化化协 同、财务协同和税收协同等； • 战略重组理论——特别是基于行业生命周期的 战略性重组 • 价值低估理论—如何确定企业价值？什么是价 值低估？
技术经济学科
技术经济学科
并购的历史发展
• 以横向并购为特征的第一次并购浪潮
• 19世纪下半叶，科学技术取得巨大进步，大大促进了社会生 产力的发展，为以铁路，冶金，石化，机械等为代表的行业 大规模并购创造了条件，各个行业中的许多企业通过资本集 中组成了规模巨大的垄断公司。在1899年美国并购高峰时期， 公司并购达到1208起，是1896年的46倍，并购的资产额达到 22.6亿美元。1895年到1904年的并购高潮中，美国有75％的 公司因并购而消失。在工业革命发源地——英国，并购活动 也大幅增长，在1880-1981年间， 有665家中小型企业通过 兼并组成了74家大型企业，垄断着主要的工业部门。后起的 资本主义国家德国的工业革命完成比较晚，但企业并购重组 的发展也很快，1875年，德国出现第一个卡特尔，通过大规 模的并购活动，1911年就增加到550-600个，控制了德国国 民经济的主要部门。在这股并购浪潮中，大企业在各行各业 的市场份额迅速提高，形成了比较大规模的垄断。
投资经济学4(产权投资)
投资经济学
案例
• 日本资生堂公司根据女性消费者的年龄，将化妆品市场分为四 个子市场：
• 15－17岁，妙龄，讲究打扮，追求时髦，以单一化妆品为主要 消费；
• 18－24岁，积极消费，只要满意，不惜价格； • 25－34岁，化妆是日常习惯； • 34岁以上，单一品种。
投资经济学
细分市场的评价
细分市场的销售额与增长率 细分市场的竞争程度 细分市场的盈利可能性 自身规模与资源
Broad 成本领先 竞争范围 Cost Leadership
Competitive 集中成本
Scope
Focus(Cost)
Narrow
差异化 Differentiation
集中差异 Focus (Differentiation)
投资经济学
投资经济学
• 平衡计分卡是指一种集财务指标和非财务指标为一身的公 司业绩综合评价方法。
顾客
外 竞争者 内
部 产业
部
宏观环境
绩效 组织 人力 成本 资金 技术
SWOT分析
投资经济学
内部 外部
优势
（Strengths）
机会
（Opportunities）
劣势
（Weaknesses）
威胁
（Threats）
SWOT 组合
投资经济学
Strengths
Weaknesses
Opportunities
• (2)据专家预测，全球气候变暖，夏季持续高温天数越采越多； • (3)消费者收入水平普遍提高，空调已逐渐改变奢侈品形象，成
为生活必需品。 • (4)企业科技人员有望成功地开发无氟制冷技术； • (5)竞争者开发出节能空调； • (6)由于能源紧张，电费将大幅度提高。 • 请分析空调生产厂商所面临的环境威胁与市场机会，并对其进
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因此，产权与所有权不是对等的关系，我们可以说所有权是 一种产权，也可以将所有权的某项具体权能如占有权、使用权、 收益权、处置权说成是产权，但是，不能反过来说产权是所有权。
一、产权及产权投资
➢ 1、产权的含义及特点 （1）财产所有权是一种民事权利，是指所有人依法对自己的财产
享有占有、使用、收益和处分的权利。它表明的是财产的终极归 属权。
取投资收益的资本运行形式。产权投资是企业投资的主要形式 之一，而企业的实业投资、产权投资和金融投资并非是独立的， 而是相互关联和相互促进的。 （2）产权投资可以分为三种基本形式：
企业产权的整体投资，是指企业所有权发生转移，生产要 素整体流动，产权价格一次性付费的企业产权投资形式。企业 产权整体投资的主要形式有兼并、合并等。
一、产权及产权投资
➢ 1、产权的含义及特点 （1）在经济学中，使用“产权”这一概念时，还有一种更广义的
理解，认为产权不仅包括财产所有权，还包括其他一系列权利， 是多种权利的总称。当今西方学者对于产权权利束的定义越来越 广泛，不仅包括排他性的所有权，排他性的使用权，收入的独享 权、自由的转让权，而且还包括资产的安全权、管理权、毁坏权 等。
产权是以所有权为核心的若干权能的集合，它反映的是收益 权或剩余索取权，是由投资者享有的财产权利。对企业来说，产 权是对其投资的企业享有的企业投资人的财产权力。
一、产权及产权投资
➢ 1、产权的含义及特点 （2）产权的特点：排他性、可分解性、可交易性、收益性、法律
性、多样性
一、产权及产权投资
➢ 2、产权投资的含义及形式 （1）产权投资即以产权为对象的投资活动，通过产权的买卖获
在合理的产权制度下，能够形成有效的约束、激励与监 督机制，保护产权所有者的利益，促使资源优化配置。
产权投资的制度基础是公司制。现代公司制的典型形式 是股份公司，股份公司通过股东会、董事会和执行机构等公司 治理结构的设置和运作，明确划分责、权、利，形成了调节所 有者、公司法人、经营者和职工之间关系的制衡和约束机制。
二、产权投资的前提条件
➢ 3、产权交易市场的规范 产权交易市场是产权交易的场所，是企业产权交易关系的
总和。产权交易市场是产权交易顺利进行的重要条件，它可以 使企业生产要素在更广阔的范围和更深层次上进行优化配置， 同时，交易市场使资源配置的成本降低。
在我国，产权交易市场包括股票交易所、产权交易所(中 心)、资产调剂市场、承包市场或租赁市场，以及国有资产经营 机构等以企业所有权与使用权的买卖或有偿让渡为内容的交易 场所等。
第九章 产权投资
➢ 第一节 产权投资的基本概念 ➢ 第二节 产权投资的决策分析 ➢ 第三节 产权投资的程序
第一节 产权投资的基本概念
➢ 产权及产权投资 ➢ 产权投资的前提条件 ➢ 产权投资的意义 ➢ 产权投资的主要实现形式
一、产权及产权投资
➢ 1、产权的含义及特点 （1）“产权”(Property rights)是一个含义极为不确定的概念，不
二、产权投资的前提条件
➢ 4、完善的法律、法规 产权交易必须规范进行，既要解决因产权转让不规范而造
成的国有资产流失问题，又要解决因产权转让市场不发育而造 成的存量资产流不动的问题。为使产权交易活动有章可循， 《企业国有产权转让监管办法》、《企业国有产权转让中心管 理办法》、《企业国有产权交易市场报告制度》、《企业国有 产权转让中心工作规程》等将相继出台。
人们通过比较交易成本的大小来选择各自的责、权、利关 系，或者说，选择产权制度。
二、产权投资的前提条件
➢ 2、产权制度的建立 产权制度是指以产权为依托，对财产关系进行合理有效的
组合、调节的制度安排，是对财产占有、支配、使用、收益和 处置过程中所形成的各类产权主体的地位、行为权利、责任、 相互关系加以规范的法律制度。
一、产权及产权投资
➢ 2、产权投资的含义及形式 企业产权的分割投资，是指把企业产权分割为所有权、占
有权和经营权分别进行投资，从而实现产权转移的一种产权投 资形式。企业产权分割投资的主要形式有参股和控股等。
企业产权的分期投资，是指企业在所有权和经营权分离的 条件下，企业经营权在一定时期内有偿转让的一种产权投资形 式。企业产权分期投资的主要形式有承包和租赁两种。
一、产权及产权投资
➢ 1、产权的含义及特点 （1）产权并不完全等同于所有权，它与所有权是两个互相联系而
又互相区别的概念。 所有权的意义在于确定谁是财产的最高支配者、全权支配者，
它偏重说明人与物的关系，指某人对某物拥有所有权，某物归谁 所有。
产权作为多种权利的总称，在实际使用中，既可以涵盖一组 权利的整体，也可以指其中的某项具体权利。
同的学者有不同的理解。其中有一种理解认为产权即指财产的所 有权，如《牛津法律大词典》的解释是：产权“亦称财产所有权， 是指存在于任何客体之中或之上的完全权利。它包括占有权、使 用权、出借权、转让权、用尽权、消费权和其他与财产有关的权 利。”我国《民法通则》没有使用产权的概念，而是使用了“财 产所有权”：财产所有权是指所有人依法对自己的财产享有占有、 使用、收益和处分的权利。 占有权是指对财产的实际占用和控制，它是行使所有权的基础， 也是实现使用权能和处置权能的基础。使用权是指在法律所允许 的范围内以各种方式使用财产的权利。收益权是指在不损害他人 的情况下，可以享受从财产的使用、转让等形式中所获得的各种 利益。处分权(支配权)Байду номын сангаас产权最基本的权利，它决定着财产的命 运和归属。
二、产权投资的前提条件
➢ 1、产权界定 产权界定与运用市场机制配置资源的代价存在着密切的关
系，产权界定明确，运用市场机制的代价就小；反之，将导致 交易成本（是在人们依靠市场来进行交易时，运用资源的成本。 它们包括收集市场信息的成本、缔约成本、监督成本、和强制 履约的成本）巨大，使资源配置进行困难。
企业产权分期投资的特点是：其一，企业法人财产的所有 权与企业经营权是分离的，承包者和承租者获得的只是企业财 产的经营权，而企业财产的所有权则在发包者和出租者手中。 （饭馆）其二，企业法人财产的经营权是分期转让，而非一次 性转让（租金分期支付），转让的期限由投资双方签约决定。 其三，企业经营权的投资采用合同的形式来规范双方的权利和 义务。
一、产权及产权投资
➢ 1、产权的含义及特点 （1）财产所有权是一种民事权利，是指所有人依法对自己的财产
享有占有、使用、收益和处分的权利。它表明的是财产的终极归 属权。
取投资收益的资本运行形式。产权投资是企业投资的主要形式 之一，而企业的实业投资、产权投资和金融投资并非是独立的， 而是相互关联和相互促进的。 （2）产权投资可以分为三种基本形式：
企业产权的整体投资，是指企业所有权发生转移，生产要 素整体流动，产权价格一次性付费的企业产权投资形式。企业 产权整体投资的主要形式有兼并、合并等。
一、产权及产权投资
➢ 1、产权的含义及特点 （1）在经济学中，使用“产权”这一概念时，还有一种更广义的
理解，认为产权不仅包括财产所有权，还包括其他一系列权利， 是多种权利的总称。当今西方学者对于产权权利束的定义越来越 广泛，不仅包括排他性的所有权，排他性的使用权，收入的独享 权、自由的转让权，而且还包括资产的安全权、管理权、毁坏权 等。
产权是以所有权为核心的若干权能的集合，它反映的是收益 权或剩余索取权，是由投资者享有的财产权利。对企业来说，产 权是对其投资的企业享有的企业投资人的财产权力。
一、产权及产权投资
➢ 1、产权的含义及特点 （2）产权的特点：排他性、可分解性、可交易性、收益性、法律
性、多样性
一、产权及产权投资
➢ 2、产权投资的含义及形式 （1）产权投资即以产权为对象的投资活动，通过产权的买卖获
在合理的产权制度下，能够形成有效的约束、激励与监 督机制，保护产权所有者的利益，促使资源优化配置。
产权投资的制度基础是公司制。现代公司制的典型形式 是股份公司，股份公司通过股东会、董事会和执行机构等公司 治理结构的设置和运作，明确划分责、权、利，形成了调节所 有者、公司法人、经营者和职工之间关系的制衡和约束机制。
二、产权投资的前提条件
➢ 3、产权交易市场的规范 产权交易市场是产权交易的场所，是企业产权交易关系的
总和。产权交易市场是产权交易顺利进行的重要条件，它可以 使企业生产要素在更广阔的范围和更深层次上进行优化配置， 同时，交易市场使资源配置的成本降低。
在我国，产权交易市场包括股票交易所、产权交易所(中 心)、资产调剂市场、承包市场或租赁市场，以及国有资产经营 机构等以企业所有权与使用权的买卖或有偿让渡为内容的交易 场所等。
第九章 产权投资
➢ 第一节 产权投资的基本概念 ➢ 第二节 产权投资的决策分析 ➢ 第三节 产权投资的程序
第一节 产权投资的基本概念
➢ 产权及产权投资 ➢ 产权投资的前提条件 ➢ 产权投资的意义 ➢ 产权投资的主要实现形式
一、产权及产权投资
➢ 1、产权的含义及特点 （1）“产权”(Property rights)是一个含义极为不确定的概念，不
二、产权投资的前提条件
➢ 4、完善的法律、法规 产权交易必须规范进行，既要解决因产权转让不规范而造
成的国有资产流失问题，又要解决因产权转让市场不发育而造 成的存量资产流不动的问题。为使产权交易活动有章可循， 《企业国有产权转让监管办法》、《企业国有产权转让中心管 理办法》、《企业国有产权交易市场报告制度》、《企业国有 产权转让中心工作规程》等将相继出台。
人们通过比较交易成本的大小来选择各自的责、权、利关 系，或者说，选择产权制度。
二、产权投资的前提条件
➢ 2、产权制度的建立 产权制度是指以产权为依托，对财产关系进行合理有效的
组合、调节的制度安排，是对财产占有、支配、使用、收益和 处置过程中所形成的各类产权主体的地位、行为权利、责任、 相互关系加以规范的法律制度。
一、产权及产权投资
➢ 2、产权投资的含义及形式 企业产权的分割投资，是指把企业产权分割为所有权、占
有权和经营权分别进行投资，从而实现产权转移的一种产权投 资形式。企业产权分割投资的主要形式有参股和控股等。
企业产权的分期投资，是指企业在所有权和经营权分离的 条件下，企业经营权在一定时期内有偿转让的一种产权投资形 式。企业产权分期投资的主要形式有承包和租赁两种。
一、产权及产权投资
➢ 1、产权的含义及特点 （1）产权并不完全等同于所有权，它与所有权是两个互相联系而
又互相区别的概念。 所有权的意义在于确定谁是财产的最高支配者、全权支配者，
它偏重说明人与物的关系，指某人对某物拥有所有权，某物归谁 所有。
产权作为多种权利的总称，在实际使用中，既可以涵盖一组 权利的整体，也可以指其中的某项具体权利。
同的学者有不同的理解。其中有一种理解认为产权即指财产的所 有权，如《牛津法律大词典》的解释是：产权“亦称财产所有权， 是指存在于任何客体之中或之上的完全权利。它包括占有权、使 用权、出借权、转让权、用尽权、消费权和其他与财产有关的权 利。”我国《民法通则》没有使用产权的概念，而是使用了“财 产所有权”：财产所有权是指所有人依法对自己的财产享有占有、 使用、收益和处分的权利。 占有权是指对财产的实际占用和控制，它是行使所有权的基础， 也是实现使用权能和处置权能的基础。使用权是指在法律所允许 的范围内以各种方式使用财产的权利。收益权是指在不损害他人 的情况下，可以享受从财产的使用、转让等形式中所获得的各种 利益。处分权(支配权)Байду номын сангаас产权最基本的权利，它决定着财产的命 运和归属。
二、产权投资的前提条件
➢ 1、产权界定 产权界定与运用市场机制配置资源的代价存在着密切的关
系，产权界定明确，运用市场机制的代价就小；反之，将导致 交易成本（是在人们依靠市场来进行交易时，运用资源的成本。 它们包括收集市场信息的成本、缔约成本、监督成本、和强制 履约的成本）巨大，使资源配置进行困难。
企业产权分期投资的特点是：其一，企业法人财产的所有 权与企业经营权是分离的，承包者和承租者获得的只是企业财 产的经营权，而企业财产的所有权则在发包者和出租者手中。 （饭馆）其二，企业法人财产的经营权是分期转让，而非一次 性转让（租金分期支付），转让的期限由投资双方签约决定。 其三，企业经营权的投资采用合同的形式来规范双方的权利和 义务。