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金融衍生工具课程习题答案第一章1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。
3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？4、“期货和期权是零和游戏。
”你如何理解这句话？第一章习题答案1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
这又称为利率互换。
互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。
②权利金。
期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。
③履约保证金。
期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。
看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。
第九章思考题答案他可以买进该1. 当投资者预计某种标的资产的市场价格将上升时，标的资产的看涨期权。
日后若市场价格真的上升时，且价格上涨至期权获利的多少合约的协定价格以上，则该投资者可以执行期权从而获利，因市场价格上涨的幅度无将视市场价格上涨的幅度来定。
从理论上说，限，故期权购买者的获利程度亦将无限。
反之，如市场价格不是上升，而是下跌，且跌至协定价格或协定价格以下，也就是说，当投资者预期错误，他可以放弃期权。
此时，投资者将受到一定的损失，但这种损失且是已知的。
这就是说，当期权购买者放弃执行期权时，是有限的，它的最大损失就是购买期权时所支付的期权费。
看跌期权是期权购买者所拥有的可在未来的某个特定时间以协定价格向期权出售者卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权是因为他预期标的资产的市场价格将利。
投资者之所以买进这种期权，如果标的资产的市场价格果然下降且跌至协定下跌。
买进看跌期权后，以较高的协定价格卖出他所持价格之下，则该投资者可以行使其权利，有的标的资产，从而可以避免市场价格下跌的损失。
如果期权购买者并他可以以较低的市场不持有标的资产，则在标的资产市场价格下跌时，而以较高的协定价格卖出标的资产来获利，获利的价格买进标的资产，在买进看跌期权后，程度将视标的物市场价格下降的幅度来决定。
反之，若标的物的市场价格没有下跌，或者反而上涨，则投资者可以放弃期权而损失他所支付的期权费。
一般来说，对看跌期权的购买者而言，其潜在的损失是有限的（仅限于他所支付的期权费），而其潜在的利润将是无限的。
但事实上，对即使从纯理论上来讲，其潜在的利润也并不是看跌期权的购买者而言，之所以如此是因为任何标的资产的市场价格都不能降低到零之无限的。
下。
换言之，即使在极端情况下，各种标的资产也都以零为其市场价格的下限。
同时在购买这种看跌期权时，投资者总得支付一定的期权费，即使无内在价值的看跌期权也是如此。
于而期权费又不可能为一负值，对看跌期权的购买者而言，其潜在的最大利润也只能限于协定价格是，与期权费之差。
第一章1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。
3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？4、“期货和期权是零和游戏。
”你如何理解这句话？第一章习题答案1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
这又称为利率互换。
互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。
②权利金。
期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。
③履约保证金。
期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。
看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。
第一章本章小结1．金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
2．金融市场可以按多种方式进行分类，其中最常用的是按交易的标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。
3．金融市场的主体有筹资者、投资者（投机者）、套期保值者、套利者和监管者。
4．金融市场在经济系统中具有聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能。
5．资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化是金融市场的发展趋势。
本章重要概念金融市场金融资产金融工具套期保值者套利者投资者投机者货币市场资本市场外汇市场直接金融市场间接金融市场初级市场二级市场第三市场第四市场公开市场议价市场有形市场无形市场现货市场衍生市场资产证券化金融全球化金融自由化金融工程化思考题：1．什么是金融市场，其含义可包括几个层次？2．从金融市场在储蓄一投资转化机制中的重要作用这一角度理解“金融是现代经济的核心”。
3．金融市场有哪些分类，哪些主体？4．理解金融市场的经济功能，其聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能各表现在哪些方面？5．结合实际经济生活把握金融市场的四大发展趋势：资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化。
第二章本章重要概念同业拆借市场回购协议逆回购协议商业票据银行承兑票据大额可转让定期存单政府债券货币市场共同基金思考题：1．货币市场的界定标准是什么？它包括哪些子市场？2．同业拆借市场的主要参与者、交易对象及利率形成机制？3．回购市场的交易原理，及其与同业拆借市场的区别？4．商业票据市场和银行承兑票据市场的联系和区别？5．大额存单市场是如何产生的，有哪些特征？6．为什么国库券市场具有明显的投资特征？7．了解货币市场共同基金的动作及其特征。
第三章简短小结1．资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金三个子市场构成。
2．股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证，按剩余索取权和剩余控制权的不同有不同种类的股票，最基本的分类是普通股和优先股。
111第三章衍生金融工具会计第一部分衍生金融工具练习题部分一、单项选择题1.下面不属于独立衍生工具的是( )。
A.可转换公司债券B.远期合同C.期货合同D.互换和期权【正确答案】：A2.金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，这是金融衍生工具的( )特性。
A.跨期性B.联动性C.杠杆性D.不确定性或高风险性【正确答案】：C3.股权类产品的衍生工具是指以( )为基础工具的金融衍生工具。
A.各种货币B.股票或股票指数C.利率或利率的载体D.以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险【正确答案】：B4.金融衍生工具依照( )可以划分为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具和利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。
A.基础工具分类B.金融衍生工具自身交易的方法及特点C.交易场所D.产品形态【正确答案】：A5.关于金融衍生工具的基本特征叙述错误的是( )。
A.无论是哪一种金融衍生工具，都会影响交易者在未来一段时间内或未来某时点上的现金流，跨期交易的特点十分突出B.金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金，就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具C.金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动D.金融衍生工具的交易后果取决于交易者对衍生工具(变量)未来价格(数值)的预测和判断的准确程度【正确答案】：D6．金融衍生工具产生的直接动因是( )。
A．规避风险和套期保值 B．金融创新C．投机者投机的需要 D．金融衍生工具的高风险高收益刺激【答案】A7. 套期保值是指通过在现货市场和期货市场之间建立（）的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。
A、方向相同，数量不同B、方向相反，数量不同C、方向相反，数量相同D、方向相同，数量相同【正确答案】：C8. 20世纪80年代以来的金融自由化内容不包括( )。
A.取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化B.打破金融机构经营范围的地域和业务种类限制，允许各金融机构业务交叉、互相自由渗透，鼓励银行综合化发展C.放松存款准备金率的控制D.开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制【正确答案】：C9. 两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易是( )。
在线考试金融衍生工具第二套试卷总分：100考试时间：100分钟一、单项选择题1、10月1日，CBOT主要市场指数期货的市场价格为472，某投机者预期该指数期货的市场价格将下跌，于是以472的价格卖出20张12月份到期的主要市场指数期货合约，市场指数每点价值为250美元，若市场价格上涨至488，则他（）(答题答案：D)A、获利80000美元B、既无盈利也无损失C、损失80000美元D、盈利50000美元2、套期保值是通过建立（）机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。
(答题答案：C)A、买空卖空的双向交易B、以小博大的杠杆C、期货市场与现货市场之间盈亏冲抵D、期货市场替代现货市场3、套期保值者的目的是（）(答题答案：B)A、规避期货价格风险B、规避现货价格风险C、追求流动性D、追求高收益4、10月1日，大连大豆现货价格为3760元/吨，11月份大豆期货价格为3500元/吨，则大豆的基差为（）元/吨。
(答题答案：D)A、60B、-260C、-60D、2605、基差为正且数值增大，属于（）(答题答案：D)A、反向市场基差走弱B、正向市场基差走弱C、正向市场基差走强D、反向市场基差走强6、某交易者以9500元/吨买入5月菜籽油期货合约1手，同时以9590元/吨卖出7月菜籽油期货合约1手，当两合约价格为（）时，将所持合约同时平仓，该交易者盈利最大。
(答题答案：C)A、5月9530元/吨，7月9620元/吨B、5月9550元/吨，7月9600元/吨C、5月9570元/吨，7月9560元/吨D、5月9580元/吨，7月9610元/吨7、在其他条件不变时，当某交易者预计天然橡胶将因汽车消费量增加导致需求上升时，他最有可能（）(答题答案：B)A、进行天然橡胶期货卖出套期保值B、买入天然橡胶期货合约C、进行天然橡胶期现套利D、卖出天然橡胶期货合约8、金融互换产生的理论基础是（）(答题答案：C)A、利率平价理论B、购买力平价理论C、比较优势理论D、资产定价理论9、甲公司计划6个月后发行10年期的债券，为了对冲6个月后利率上升的风险，公司主管决定进行一项互换交易，他将选择的互换是（）(答题答案：A)A、支付固定利息并收入LIBORB、支付LIBOR并收入固定利息C、A或BD、既不是A也不是B10、（）所采用的浮动利率是在LIBOR基础上再加上或减去一个边际额，而不是直接用伦敦银行同业拆借利率本身。
第六章6.1交易组合价值减少10500美元。
6.2 一个交易组合的Vega是指交易组合价格变化与基础资产价格波动率变化的比率，所以当波动率变化2%时，交易组合价格增长200×2＝400美元。
6.3两种情形下的增长量均为0.5*30*4=60美元6.4 Delta=0.7 意味着在股票价格增加一个小的数量时，期权价格的上涨大约是股价增长的70%，同时当股价下跌一个小的数量时，期权价格的下跌大约是股价下跌的70%。
1000 份期权短头寸的Delta 等于-700，可以通过买入700 份股票的形式使交易组合达到Delta 中性。
6.5Theta的含义是在其他条件不变的情况下，交易组合的价值变化与时间变化的比率。
Theta为-100的含义是指在股价与波动率没有变化的情况下，期权价格每天下降100美元。
假如交易员认为股价及隐含波动率在将来不会改变，交易员可以卖出期权，并且Theta值越高越好。
6.6 答：期权的Gamma是期权的Delta同基础资产价格变化的比率，可视为期权价格和对基础资产价格的二阶偏导数。
当一个期权承约人的Gamma绝对值较大，Gamma本身为负，并且Delta等于0，在市场变化率较大的情况下，期权承约人会有较大损失。
6.7 为了对冲期权风险，我们有必要构造相反方向的合成期权交易，例如，为了对冲看跌期权长头寸，我们应该构造合成看跌期权的短头寸，构造人为期权交易的过程就是对冲期权风险的反过程。
6.8 看涨及看跌期权的长头寸都具备正的Gamma，由图6.9可以看出，当Gamma 为正时，对冲人在股票价格变化较大时会有收益，而在股票价格变化较小时会有损失，因此对冲人在（b）情形收益更好，当交易组合包含期权的短头寸时，对冲人在（a）情形收益会更好。
6.9 Delta的数值说明当欧元汇率增长0.01时，银行交易价格会增加0.01*30000=300美元，Gamma的数值说明，当欧元价格增长0.01时，银行交易组合的Delta会下降0.01*80000=800美元，为了做到Delta中性，我们应该卖出30000欧元，当汇率增长到0.93时，我们期望交易组合的Delta下降为（0.93-0.9）*80000=24000，组合价值变为27600。
第一章选择题答案1. ABCD2. ABCD3. BC4. B5. BDE6. C7. A8. A9. D 10. ABC第一章思考题答案1. 金融衍生工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。
广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。
对金融衍生工具含义的理解包含三点：①金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的②金融衍生工具是对未来的交易③金融衍生工具具有杠杆效应3. 从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行以下定位：①转化功能。
转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。
通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。
②定价功能。
定价功能是市场经济运行的客观要求。
在金融衍生工具交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市场价格。
③避险功能。
传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对于占市场风险50％以上的系统性风险无能为力。
金融衍生工具恰是一种系统性风险的转移市场，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。
同时，从宏观角度看，金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、经济风险，起到降低国家政治风险的作用。
④赢利功能。
金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务收入。
对于投资人来说，只要操作正确，衍生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来很高的利润；对纪经人来说，衍生交易具有很强的技术性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪服务，获取手续费和佣金收入。
⑤资源配置功能。
金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。
1衍生金融工具包括金融期货，金融期权，金融互换和（）（5.0分）A、欧式期权B、货币互换C、远期协议D、远期货币协议正确答案：C2按照权利不同，可把期权划分为：看涨期权，看跌期权和（）（5.0分）A、双向期权B、美式期权C、欧式期权D、虚值期权正确答案：A3远期协议是一种（）（5.0分）A、场外交易工具B、场内交易工具C、市场交易工具D、临时交易工具正确答案：A4套期保值是指通过在现货市场和期货市场之间建立( ) 的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。
（5.0分）A、方向相同，数量不同B、方向相反，数量不同C、方向相反，数量相同D、方向相同，数量相同正确答案：C5可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行的金融期权是( )。
（5.0分）A、欧式期权B、美式期权C、实值期权D、大西洋期权正确答案：B二.多选题（共5题,50.0分）1金融互换最常见分为（）和（）两种（10.0分）A、货币互换B、美元互换C、利率互换D、基金互换正确答案：AC答案解析：金融互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件,在约定的时间内定期交换现金流的金融交易,最常见的包括货币互换、利率互换两种，另外还有股权互换、信用互换等类别。
2期货期权合约几乎包括了相关期货合约的所有标准化要素，但其中期货合约中没有的要素有( )。
（10.0分）A、权利金B、每日价幅限制C、执行价格D、合约到期日正确答案：ACD答案解析：3下列选项中属于金融衍生工具的有( )（10.0分）A、远期合约B、大额可转让定期存单C、利率互换D、股票正确答案：AC4货币互换的三个步骤包括( )。
（10.0分）A、初始本金交换B、双方定期支付利息C、分别借入资金D、到期本金互换.正确答案：ABD5金融期货交易的特征包括（）（10.0分）A、合约标准化B、交易所集中交易C、对冲交易D、逐日盯市正确答案：ABCD三.判断题（共5题,25.0分）1分仓是交易所会员或客户为了超量持仓，以影响价格，操纵市场，借用其他会员席位或其他客户名义在交易所从事期货交易，规避交易所持仓限量规定，其在各个席位上总的持仓量超过了交易所对该客户或会员的持仓限量。
第一章1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。
3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？4、“期货和期权是零和游戏。
”你如何理解这句话？第一章习题答案1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
这又称为利率互换。
互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。
②权利金。
期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。
③履约保证金。
期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。
看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。
第九章
1. 解释构造牛市价差期权的两种方法。
解：1）牛市价差期权可由2份相同期限、不同执行价格的看涨期权构成；投资者可通过卖空执行价格高的同时买入执行价格低的看涨期权构造。
2）牛市价差期权也可由2份相同期限、不同执行价格的看跌期权构成；投资者可通过卖空执行价格高的同时买入执行价格低的看跌期权构造。
2. 什么时候投资正向蝶形期权是合适的？
解：蝶形期权涵盖了3份执行价格不同的期权，当投资者认为标的资产价格很可能位于中间执行价格附近时，则会购买正向蝶式期权。
3. 假定你从父母那里得到一些股票，近期股票表现差强人意，但通过分析你认为该股票在未来具有上涨的潜力，你打算卖出针对该股票的看涨期权，构造一个有保护的看涨期权。
你应该卖出怎样的看涨期权，才能使得期权被执行的可能性较低呢？
解：我应该卖出执行价格高于当前股价并且期限较短的看涨期权。
在短期中，我可以赚得期权费，并且避免长期股价上涨期权被执行被迫卖出股票。
另外，当执行价格上升时，卖出看涨期权的期权费逐渐下降，我应该充分权衡未来股价上涨程度，选择合适的执行价位。
4. 有效期为三个月的股票看涨期权分别有8元、9元和10元的执行价格，其期权价格分别为2元、1元和0.25元。
解释如何应用这些期权来构造出蝶式价差期权。
做个表格说明蝶式价差期权损益如何随股票变化而变化的。
解：投资者可通过购买执行价格为8元和10元的看涨期权，同时卖空2份执行价格为9元的看涨期权构造蝶式价差期权。
初始投资为2＋0.25－2×1＝$0.25。
T 时刻损益随股价变化如下：
股价
T 时蝶式价差期权损益
－0.25
－8.25
9.25－ －0.25
5. 分析由看跌期权构造的牛式价差期权和由看涨期权构造的牛市价差期权之间的不同点。
解：由看跌期权构造的牛市价差期权和由看涨期权构造的牛市价差期权的损益图大致相同。
令11,P C 分别为执行价格为1X 的看跌期权与看涨期权，22,P C 分别为执行价格为2X 的看跌期权与看涨期权，由期权平价公式可得：
111rT P S C X e -+=+，222rT P S C X e -+=+
则：121221()rT P P C C X X e --=---，这表明，由看跌期权构造的牛市价差期权
的初始投资小于由看涨期权构造的牛市价差期权初始投资数额为21()rT X X e --。
实际上，看
跌期权构造的牛市价差期权的初始投资为负值，而看涨期权构造的牛市价差期权的初始投资
为正值。
看涨期权构造的牛市价差收益高于看跌期权21()rT X X e --。
这反映了看涨策略较看
跌策略多了额外无风险投资21()rT X X e --，并获取
21()(1)rT X X e ---的利息。
6. 假设执行价格为30元和40元的看跌期权成本分别为4元和9元，怎样用期权构造（a ）牛市价差期权；(b)熊市价差期权？做出表格说明这两个期权的收益与报酬状况。
解：a)牛市价差期权可通过买入执行价格为30元的看跌期权同时卖空执行价格为40元的看跌期权。
此策略将有5元期初现金流入，其损益状况如下：
股价 价差期权损益 利润
0 5
－40 －30
－10 －5
b)熊市价差期权可通过卖空执行价格为$30的看跌期权同时买入执行价格为$40的看跌期权构造。
此策略初始成本为$5，其损益状况如下：
股价T S 价差期权损益 利润
0 －5
40－ 30－ 10 5 7. 三种同一股票看跌期权有相同的到期日。
执行价格为50元、60元和70元，市场价格分别为3元、5元和8元。
解释如何构造蝶式价差期权。
做出表格说明这种策略带来的赢利性。
请问：股票价格在什么范围时，蝶式价差期权将导致损失呢？
解：蝶式价差期权可通过分别买入1份执行价格为50元和70元，同时卖空2份执行价格为60元的看跌期权构造。
其收益状况如下：
股价T S 蝶式价差期权损益
－2
72－
－52
－2 所以，当或时，蝶式价差期权将导致损失。
8. 利用看跌期权和看涨期权之间的等价关系式证明：欧式看跌期权构造的蝶式价差期权的成本与欧式看涨期权构造的蝶式价差期权的成本是相等的。
解：定义123C C C 、及分别为执行价格为123X X X 、及的看涨期权价格。
定义123P P P 、及
分别为执行价格为123X X X 、及的看跌期权价格。
则有：
r 111T C X e P S -+=+，r 222T C X e P S -+=+，r 333T C X e P S -+=+
因此，
r 132132)1322(22T C C C X X X e P P P -+-++-=+- 又由于 2132X X X X -=-，
所以有1322X X X +-＝0且13213222C C C P P P +-=+-
因此，欧式看跌期权构造的蝶式价差期权的成本与欧式看涨期权构造的蝶式价差期权的成本是相等的。
9. 执行价格为60元的看涨期权成本为6元，相同执行价格和到期日的看跌期权成本为4元，制表说明跨式期权损益状况。
请问：股票价格在什么范围内时，跨式期权将导致损失呢？
解：可通过同时购买看涨看跌期权构造跨式期权：
,其损益状况为：
股价
跨式期权损益
－70
－10
50－
所以，当股价在时，跨式期权将导致损失。
10. 有效期为一个月的执行价格为30元的看涨期权成本为2元，执行价格为25元的看跌期权成本为3元。
解释由这两种期权如何构造宽跨式期权，宽跨式期权的损益状态如何？
解：宽跨式期权可通过同时购买看涨与看跌期权构造，构造成本为5元。
其损益状态如下：
股价
T 时蝶式价差期权损益
－5
11. 宽跨式期权与跨式期权之间有何不同？
解：宽跨式与跨式期权均是由1份看涨与1份看跌期权构成。
在跨式期权中，看涨期权与看跌期权具有相同的执行价格和到期日；而宽跨式期权中，看涨期权与看跌期权到期日相同，但执行价格不同,所以对于底部宽跨式期权，往往初始投资小于底部跨式期权，但获得收益所要求的股价波动也更大。
12. 假如你正在关注某公司的股票，该公司不巧出现了一些严重的问题。
破产清算迫在眉睫，除非公司有能力得到政府担保的贷款。
一旦公司经营失败清盘，股价会深度下跌；但如果公司获得贷款，股价也可能快速上涨。
这种情况下，请说明投资者能采用哪几种不同的期权投资策略并解释它们之间的不同点。
解：投资者能采用以下六种策略：宽跨式期权（Strangle ）、跨式期权（Straddle ）、条
式期权（Strip）、带式期权（Strap）、反向日历价差期权及反向蝶式价差期权。
当股价有巨大变动，这些策略都能有正的利润。
宽跨式期权较跨式期权便宜，但要求股价有更大变动以确保正利润；条式期权及带式期权都比跨式期权贵，当股价有大幅度下降，条式期权将有更大利润，当股价有大幅度上升，带式期权将有更大利润。
宽跨式期权、跨式期权、条式期权及带式期权的利润都随股价变动范围增大而增加。
相比而言，反向价差期权潜在利润不变，无论股价波动幅度多大。
