财务作业

特别声明《财务分析与决策》是一门面向CEO、CFO和高层管理者，旨于培养其如何从战略的角度“读懂”——解读和理解企业财务报表，并应用财务信息分析和判断企业的财务状况，进行投资决策，财务政策和财务战略的分析、调整和制定的一门课程。

鉴于大多数同学没有财务专业基础，学习和掌握《CEO财务分析与决策》这门课程有一定难度，当然作业就更有难度了。

经过多方努力，获取了这门课程的课后习题的内容要点及案例解析提示。

希望通过这套资料，让大家进一步理解和掌握《财务分析与决策》课程的精髓，以达到学以致用的目的。

特别提示：此资料并非课后习题的标准答案，仅仅起到提示作用。

如果照抄、照搬，作业将按零分处理，影响学位证书颁发，商学院及任何个人均不承担任何责任。

请各位慎之又慎！《财务分析与决策》课程作业一（三）微型案例分析AB公司美国是一家专门从事服装设计、制造和加工的企业，2009-2010年度的资产负债表、损益表和现金流量表（万美元）如下。

请你解读AB公司的资产负债表、损益表和现金流量表，并简述其财务特征。

案例分析要点：1、对比2009年，2010年净利润大幅度增长，销售收入增长41%，但净利润增长59%。

由于股本扩张，EPS增长52%，低于净利润增长。

2、对比2009年，负债增长加快。

2010年流动负债增长34%，长期负债增长24%，同期总资产增长25.6%，权益增长21%。

3、对比2009年，2010年的负债比例有所提高，权益比例从49.8%下降到48.5%，总体上看，负债比例还是基本稳定。

4、销售增长快于资产增长，净利润增长快于销售增长，可见，该公司的财务状况和发展趋势良好，效益提高。

5、对比2009年，2010年公司的总现金余额减少，但经营净现金大幅度提高，说明该公司取得销售、利润、现金的基本上同步增长。

6、经营净现金仍然小于（净利润+利息+折旧+摊销），因此在经营中有部分现金因库存、应收账款和预付款的增加而被占用，建议注意加强存、应收账款和预付款的管理。

7、总体上来说，对比2009年，该公司2010年的财务状况良好，业绩增长快。

《财务分析与决策》课程作业二很遗憾，没找到《财务分析与决策》课程作业三（三）微型案例分析A公司和B公司为两大连锁零售商，市场占有率分别为40%和35%。

下表是他们2003-2004年的主要资产、销售和利润数据（单位：百万元）：（1）计算2003年和2004年公司A和公司B的净资产收益率（ROE）；（2）计算2003年和2004年公司A和公司B的总资产收益率（ROA）；（3）计算2003年和2004年公司A和公司B的税后投入资本收益率（ROIC）；（4）计算2003年和2004年公司A和公司B的息税前利润率（EBIT/销售收入）；（5）计算2003年和2004年公司A和公司B的销售净利润率（税后利润/销售收入）；（6）比较分析和综合评价2003年和2004年公司A和公司B的盈利能力；（7）应用ROE的因素分解分析方法，分析影响2003年和2004年A公司和B公司ROE的主要因素；（8）评价A公司和B公司的负债政策和营运资本政策各自有何特点，你有何建议？（9）预计自2000年以来零售市场的增长率将保持在15%左右，如果A和B公司力图保证15%的年增长率，你认为2003年和2004年A和B公司的分红比例分别为多少比较合适？案例分析要点：1、各项财务指标见下面2张表：2、通过ROE的分解分析，发现影响ROE的主要因素是：资产周转次数、营运资本管理和OPM战略、负债比例、所得税率。

其中：A公司的资产周转、负债比例和营运资本管理比较好，ROE比较高；B公司所得税率比较低5%，但上述三个因素比较差，因此ROE比较低。

3、负债政策：A和B负债政策（比例）比较稳定，但A公司的负债比例50%，B公司负债比例40%，比较低。

因此，A公司通过负债一定程度提高其ROE。

4、营运资本政策：A和B二家公司的营运资本管理都比较好，表现在EBT/EBIT最少在92%以上，利息占EBIT的比重在8%以上。

此外，A公司的营运资本管理效率更加显著，其2004年的EBT/EBIT比重超过100%，表明OPM战略取得成效。

5、根据：增长率g=ROE留存收益比例，因此，留存收益比例=预计增长率g/ROE，测算结果表明，为了保证年增长率15%，A公司的分红比例：2003年42%，2004年52%比较合适；B司的分红比例：2003年21%，2004年23%比较合适。

《财务分析与决策》课程作业四（三）微型案例分析A&B集团是乳业中的新兴企业，面对相对成熟且竞争激烈的市场，近年来集团通过适当降价和加强广告宣传，销售增长较快，但呆坏账较多。

该集团下属两个子公司，A公司在A地区，而B公司在B地区，同时生产各种乳制品。

集团的权益资本成本为20%，银行贷款平均利率为10%。

子公司的投资和银行贷款由集团统一控制，价格政策由集团统一制定和管理，但销售信用政策由各子公司制定并实施。

2003年，集团分别聘请李胜和王宏担任A公司和B公司的总经理，2004-2005年度这两家子公司的财务报表如下：集团根据上述财务报表进行年度考核。

在高层管理会议上，集团的人事部经理认为：A公司的销售收入和净利润大幅度增长，建议按照集团制定的《激励和奖励办法》给A公司的总经理李胜重奖，即以当年净利润增长数额的10%作为奖金，奖金=（1,050-525）×10%=52.5万元。

同样，依照《办法》，由于B公司利润增长幅度较小，也应给B公司的总经理王宏一定的奖励，奖金=（700-525）×5%=8.75万元。

根据以上案例资料，分析如下问题，并通过数据分析支持你的观点。

1、你认为A&B集团的奖励计划是否合理？为什么？2、你认为应如何制定或调整奖励办法？是否应该给予A公司或B公司奖励？为什么？3、你认为，A公司和B公司，哪家子公司的财务状况更正常或更健康？为什么？4、从这个案例分析中，你有哪些体会？案例分析要点：1、《激励和奖励办法》办法不合理。

主要原因是：（1）该《办法》只考虑到销售增长和利润增长，特别是销售增长，但没有考虑到现金管理，缺乏“现金为王”的思想。

（2）该《办法》只考虑净利润的多少，没有采用EVA的思想，考虑“价值创造”。

2、奖励办法的要考虑两个最重要的因素：（1）营运资本管理和现金管理状况，即存货、应收款和预付款的占用情况；（2）是否价值创造，即在保障债权人和股东利益的基础上，是否为股东增加财富。

根据上述二个原则，建议：给与B公司奖励，而不要给A公司奖励。

理由如下：（1）投入资本的报酬率A=1700（1-30%）/[（3000+7000）/2]=23.8%投入资本的报酬率B=1300（1-30%）/[（3000+4000）/2]=26%（2）A公司EVA=1700（1-30%）-13.5%(5000)=1190-675=515B公司EVA=1300（1-30%）-13.5%(3500)=910-472.5=437.5(3) A公司现金增加=500-1000=-500B公司现金增加=2000-1000=1000可见：B公司比A公司的价值创造程度更高，而且现金管理更好。

换言之，B公司在库存、应收款和预付款管理比A公司好，营运资本管理效率高，减少资金占用，特别是他人占用本公司的资金，减少了投入资本。

显然，B公司比A公司虽然都是价值创造型企业，但B公司不仅创造价值，而且注意现金回收，防止呆坏帐，现金生成能力强，因此经营和财务状况更加健康和正常。

综上所述，企业要注意实行销售-资产-利润-价值-现金的协调发展，才能实现可持续增长。

A公司虽然销售、资产、利润、价值四方面都增长了，但是缺乏现金增长，因此可能形成呆坏帐，难于实现真正的可持续增长。

《财务分析与决策》课程作业五（三）微型案例分析Z公司是一个电器元件制造商，近年来各种电脑和电器生产商对其产品需求不断增长。

Z公司的投资部门提出6个投资项目，其有关数据如下表所示。

根据上述资料，如何应用IOS从6个项目中选择一些高效益的投资项目，并保持Z公司资本结构稳定，且使得Z公司筹集的资本等于所需要投入的资本呢？案例分析要点：第一，将投资项目按照其IRR高低（纵坐标）和资金需求量大小（横坐标），依序排序，结果如图4-10所示。

由图4-10可见：由于A和B为互不兼容项目，因此出现两组可供选择的投资方案：实线表示第一组B、C、D、E、F五个项目，其中，B项目的IRR最高，达到28%，需要投资1,000万元，等等；虚线表示第二组C、A、D、E、F五个项目，其中，C项目的IRR 最高，达到30 %，需要投资4,000万元，等等。

将WACC1=12%画在图4-10上面，其结果表明：在Z公司的WACC=12%时，IRR超过12%的投资项目属于“可行项目”，低于12%的项目属于“不可行项目”。

结果，可行的投资项目有第一组的B、C、D三个项目，需要投资7,000万元；或第二组的A、C、D三个项目，所需投资也是8,000万元。

值得注意的是：E项目的IRR=WACC1，考虑到需要新增权益资本将导致Z公司加权平均资本成本上升，因此可列入不可行项目之类。

第五，计算新增股本的资本成本和新增股本后权益资本的成本。

由于Z 公司需要800 万元的资金投资于“可行的项目”，其中需要权益资本4,800-4,200 万元。

在这4,800 或4,200 万元中，3,000 万元来自留存收益，此外还需要新增权益资本1,800-1,200 万元，即增发新股1,800-1,200 万元。

可见，当Z公司应选择第一组的B、C、D三个项目进行投资，其平均IRR达到最高，即24.86%。

这个选择满足三个目标：一是所选择的三个项目其IRR均大于公司的WACC；二是所需投资7,000万元，其中：3,000万元来自留存收益，1,200万元来自增发新股，700万元来自新增优先股，新增债务2,100万元，与Z公司现行的资本结构完全一致；三是所需要的投资为7,000万元，而所筹集的资金也是7,000万元，投资等于筹资。

《财务分析与决策》课程作业六（三）微型案例分析BBQ公司是一家小家电制造商，主要生产和销售电动剃须刀、电饭堡、电风吹、果汁机等。

1995-1999年销售收入、利润和现金增长快速，财务状况良好。

2000-2002年出现产品滞销，公司投入巨资加强营销渠道建设和广告宣传，取得一定成效，一定程度扭转了销售下滑趋势，但由于市场竞争激烈，公司不得不大幅度降低价格以维持市场份额。

此外，由于销售周期拉长，占用公司一些资金。

2002年之后，一场更大规模、竞争更加激烈的价格战再度爆发。

2003-2005年BBQ公司的主要财务数据如表1和表2。