宏观经济
【摘要】 本文从央行操作技能、制度保障体系、市场传导
机制和宏观经济环境等四个方面对通货膨胀目标制在我国的 适用性进行了分析。结论表明我国已基本具备实施通货膨胀目
标制的前提条件．中央银行应尽快实现由当前货币政策操作框
架向通货膨胀目标制的转变。
【关键词】货币政策通货膨胀目标制适用性
一、弓ｌ言
通货膨胀目标制是一种以通货膨胀为重要目标甚至唯一
目标的货币政策操作框架。自２０世纪９０年代初新西兰第一个
实行通货膨胀目标制以来，许多发达国家与发展中国家相继仿 效，并取得了很好的政策效果。可以说，通货膨胀目标制已成了
当今最流行的货币政策规则，但这并不意味着通货膨胀目标制
可以无条件地在其他国家推广。其原因是与实行固定汇率制或
者货币供应量目标制相比，实行通货膨胀目标制度需要更多的
前提条件。很多国家特别是发展中国家并不具备这些条件，因
此并不一定适合采用通货膨胀目标制。通货膨胀目标制是否适
用于我国，本文将从四个方面来回答这一问题。
二、通货膨胀目标制在我国的适用性分析
１、央行操作技能分析
与简单工具规则不同，通货膨胀目标制本质上是一种具有
高度前瞻性的货币政策框架，能否精确预测通货膨胀的未来走
势是政策成败的关键。世界上许多采用通货膨胀目标制的国家 非常重视宏观经济数据的统计质量和宏观经济模型的构建能
力，通过加强硬件设施建设和专业技术人才的储备来提高对未
来经济走势特别是通货膨胀的预测能力。但事实上，即便是那
些早期实行通货膨胀目标制的西方工业国家，如新西兰、加拿
大、英格兰等国家也无法做到对通货膨胀的准确预测。与这些
国家相比，我国经济数据的统计、整理、分析能力以及数据库建
设工作相对要薄弱一些，使得数据的完整性、可信性和及时性 无法得到保证，造成ＣＰＩ指标涵盖不够全面和科学，信息不对
称现象严重以及统计工作滞后时间过长等问题。但是也应看
到，我国中央银行在这方面所取得的进步。如近十几年来，随着
通货膨胀目标制及其优越性
一、通货膨胀目标制及其优越性
通货膨胀目标制的基本含义是:货币当局明确以物价稳定为首要目标,并将当局在未来一段时期(目标期)所要达到的目标通货膨胀率ＴＩＲ(区间值)向外界公布,同时,通过一定的预测方法对目标期的通货膨胀率进行预测得到目标通货膨胀率的预测值ＦＩＲ,然后根据其与目标通货膨胀率的偏差进行相应的货币政策操作,使目标期的实际通货膨胀率ＲＩＲ落入目标区间内。
通货膨胀目标并不是一个纯粹的货币政策中介目标,它之所以被纳入货币政策中介目标的范畴,主要是因为预测通胀率ＦＩＲ在货币政策的操作过程中起到了一个“中介”作用,货币政策工具的选择及其运用方向和幅度都是围绕这个预测值进行的。因此,国外有学者曾称通货膨胀目标制实际上应为通货膨胀预测目标制。
通货膨胀目标制作为货币政策中介目标的优点是显而易见的。首先,通货膨胀率的公布简单易行,并且很容易被公众所理解和接受,在引导公众预期的简易性和大众化方面有着无可替代的作用。其次,如果货币当局的可信度相当高并且实行初期的操作效果较好的话,它就会使人们对未来的物价形成一种比较稳定的预期,从而简化经济主体的经济决策模型,并鼓励他们进行长期性的经济决策,这样就有利于宏观经济的稳定和经济增长质量的提高。第三,实行通货膨胀目标制可以增强中央银行的责任感,提高货币政策的透明度,为衡量中央银行的业绩提供了一个相对严格的量化标准,从而也就有利于货币政策的制度化。第四,还可以享受价格稳定所带来的其他好处,避免或减小通货膨胀所造成的社会损失,如市场体制扭曲,分配不公等。
二、我国的货币政策框架面临的挑战
自1998年人民银行取消信贷规模控制后，中国货币供应量成为货币政策的中介目标。该中介目标的实施有力地推动了经济增长，从1998到2002年，GNP 增长率始终保持在7%-8%之间，但货币供应量中介目标有效发挥作用有三个必要条件，即中央银行有效控制基础货币、货币乘数和货币流通速度相对稳定且可以预测。而近几年，随着金融体制改革的深化、金融创新的发展，同时受汇率制度和外汇管制的影响，货币供应量的可控性、可测性、相关性大大降低了，货币供应量中介指标受到挑战。
通货膨胀目标制：一个可能的最优货币政策框架
一、现行货币政策框架及通货膨胀目标制的引入
根据国际货币基金组织（IMF）的分类，货币政策框架主要包括三类：货币总量目标制、汇率目标制和通货膨胀目标制。目前通货膨胀目标制作为一种新兴的货币政策框架，已经为越来越多的国家所采用。各国实施通货膨胀目标制主要基于以下几点考虑：一是货币供给在中长期是中性的，即从中长期来看，货币供给的变化只能影响价格，而对实体经济的产出和就业无实质性影响。二是通货膨胀无论是对资源配置还是对长期产出，都将产生不利影响。三是由于货币政策难以避免的存在滞后效应，使得货币总量目标制、汇率目标制容易造成实体经济的频繁波动，使得菜单成本和鞋底成本上升。
二、通货膨胀目标制含义及理论基础
通货膨胀目标制是指货币当局预测通货膨胀的未来走向，并将此预测与已经确定的通货膨胀目标相比较，根据两者之间的差距决定货币政策工具的调整和操作；如果通货膨胀预测结果高于目标或目标区上限，采取抑制性货币供给调整；如果通货膨胀预测结果低于目标或目标区下限，采取松动性货币供给调整；如果通货膨胀预测结果在目标区范围内或非常接近目标，货币政策倾向则可保持不变。
约翰·格林在《通货膨胀盯住目标：理论及政策含义》中综合运用“卢卡斯供给函数”和“新凯恩斯经济学”所提倡的复数货币政策规则，对通货膨胀作为货币政策中介目标的有效性进行了理论阐述；在这一理论的指导下，结合多种研究成果，通货膨胀目标制货币政策调控模式应运而生。卢卡斯供给函数可以表述为：y=y*+(?仔-?仔*)-?着，其中y代表实际经济增长率，y*代表充分就业时的经济增长率，?仔代表实际的通货膨胀水平，?仔*代表理想的通货膨胀水平，?着为随机变量，代表外来的冲击。假定?着的期望值为0，且方差为某一常数；?着的系数为-1，表示其对经济增长具有消极的影响。如果实际通货膨胀率等于理想通货膨胀率且?着=0，那么实际经济增长率，即产出达到理想状态，这时经济运行处于最佳状态。但若?着≠0，那么实际经济增长偏离最佳状态。因此，为了克服随即变量产生的冲击，货币当局需对之做出相应反应。根据货币主义观点，假定实际通货膨胀水平完全由货币供给量决定，即?仔=m，m为货币供给增长率。在通货膨胀目标制下，货币当局需要对外来冲击做出反应时，货币供给量遵循这样的规则：m=?仔*+a?着，其中?仔*为理想的通货膨胀水平，或者说是货币当局认可的“基底通货膨胀率”或“目标通货膨胀率”，a为货币当局对外来冲击做出的货币政
通货膨胀目标制：货币政策框架的新方向
摘 要： 1989年12月，新西兰银行正式确立了世界上第一个通货膨胀目标制货币政策框架。随后，包括加拿大、英国、瑞典、澳大利亚、西班牙、韩国、波兰、墨西哥、巴西等在内的国家的中央银行前后采纳了通货膨胀目标制。通货膨胀目标制在维持低的和稳固的通货膨胀、确信通货膨胀预期方面起着重要的作用。通货膨胀目标制是货币当局采取的一种货币政策框架，维持物价稳固是货币政策的首要目标。通货膨胀目标制兴起后，随即引发了理论研究者的普遍关注。实行通货膨胀目标制需要一系列的条件，但要紧有以下三个方面：第一是中央银行具有高度的独立性。第二那么是浮动汇率制。第三，透明度原那么与责任承担。另外，中央银行在被给予独立性和货币政策自主权的同时，也必需对自己的行为负责。
关键词： 通货膨胀目标制，货币政策，通货膨胀预期，货币政策，物价稳固，浮动汇率制
1989年12月，新西兰银行正式确立了世界上第一个通货膨胀目标制货币政策框架。随后，包括加拿大、英国、瑞典、澳大利亚、西班牙、韩国、波兰、墨西哥、巴西等在内的国家的中央银行前后采纳了通货膨胀目标制。伯南克在担任联邦储蓄银行主席时的就职演说中也表达了改革美国货币政策框架，慢慢转向通货膨胀目标制的愿望。这些国家在实行通货膨胀目标制之前，许多都经历过很高的通货膨胀冲击，而在实行通货膨胀目标制以后，通货膨胀率整体上取得了较好的操纵，为宏观经济的增加提供了良好的条件。例如，萨波拉（Shambora）等对新西兰通货膨胀目标政策的宏观经济界成效的研究说明，通货膨胀目标政策显著地改变了新西兰经济中的通货膨胀动态，也改变了新西兰真实GDP增加率；伯恩（Bean）对英国实施通货膨胀目标制货币政策框架的体会的研究以为，通货膨胀目标制在维持低的和稳固的通货膨胀、确信通货膨胀预期方面起着重要的作用。
概略地说，通货膨胀目标制是货币当局采取的一种货币政策框架，维持物价稳固是货币政策的首要目标。在通货膨胀目标制下，货币当局事前向公众发布通货膨胀率的水平，并许诺在以后的某一时刻跨度内实现该目标，货币政策的中介目标确实是货币当局对通胀率的预测值，而货币政策的操作目标是价钱性的指标，如短时间利率；为了实行通货膨胀目标制，物价稳固的目标不该当受到汇率制度的阻碍，因此，浮动汇率制是实行通货膨胀目标制的一个必要条件。
