汇率的粘性价格货币分析法

国际金融试题及答案国际金融就是国家和地区之间由于经济、政治、文化等联系而产生的货币资金的周转和运动。

在考试的时候，你知道这些正确答案吗?下面请看给大家带来的国际金融试题及参考答案吧。

一、单项选择题(在以下备选答案中选取一个正确答案，将其序号填在括号内。

)1、目前，世界各国普遍使用的国际收支概念是建立在( )根底上的。

A、收支B、交易C、现金D、贸易2、在国际收支平衡表中，借方记录的是( )。

A、资产的增加和负债的增加B、资产的增加和负债的减少C、资产的减少和负债的增加D、资产的减少和负债的减少3、在一国的国际收支平衡表中，最根本、最重要的工程是( )。

A、经常账户B、资本账户C、错误与遗漏D、官方储藏4、经常账户中，最重要的工程是( )。

A、贸易收支B、劳务收支C、投资收益D、单方面转移5、投资收益属于( )。

A、经常账户B、资本账户C、错误与遗漏D、官方储藏6、对国际收支平衡表进展分析，方法有很多。

对某国假设干连续时期的国际收支平衡表进展分析的方法是( )。

A、静态分析法B、动态分析法C、比拟分析法D、综合分析法7、周期性不平衡是由( )造成的。

A、汇率的变动B、国民收入的增减C、经济构造不合理D、经济周期的更替8、收入性不平衡是由( )造成的。

A、货币对内价值的变化B、国民收入的增减C、经济构造不合理D、经济周期的更替9、用( )调节国际收支不平衡，常常与国内经济的开展发生冲突。

A、财政货币政策B、汇率政策C、直接收制D、外汇缓冲政策10、以下国际收支调节政策中( )能起到迅速改善国际收支的作用。

A、财政政策B、货币政策C、汇率政策D、直接收制11、对于暂时性的国际收支不平衡，我们应用( )使其恢复平衡。

A、汇率政策B、外汇缓冲政策C、货币政策D、财政政策12、我国的国际收支中，所占比重最大的是( )A、贸易收支B、非贸易收支C、资本工程收支D、无偿转让13、目前，世界各国的国际储藏中，最重要的组成局部是( )。

汇率超调（Sticky-Price Monetary Approach/Overshooting）是由美国经济学家鲁迪格?多恩布什(Rudiger?Dornbusch) 于20世纪70年代提出的。

又称为汇率决定的粘性价格货币分析法所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。

导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。

所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。

基本假设①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡；②从长期来看，购买力平价能够成立；③无抛补利率平价始终成立；④以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。

核心思想当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。

一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。

而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。

汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。

由此导致购买力平价短期不能成立。

经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。

由此长期购买力平价成立。

正面评价多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来；采用价格粘性这一说法，更切合实际。

同时，它具有鲜明的政策含义：表明了货币扩张（或紧缩）效应的长期最终结果是导致物价和汇率的同比例上升（或下降）。

促使资产市场从不平衡达到平衡。均衡汇率是资产市场 平衡时两国货币的相对价格。
主要理论类型
1. 弹性价格货币分析法 ★ 该理论主要分析货币供求变动对汇率的影响。
本国货币市场均衡条件是： Ms = Md = k P Yαi-β
取对数调整后可得本国价格水平表达式： lnP = - lnk – αlnY + βlni + lnMs
USD1 = JPY100
如果此时市场汇率为：
USD1 = JPY105
那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以 获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利 可图，套购就会停止，购买力平价成立。此例中日元需求量 大，日元升值，美元相对贬值，最终汇率由USD1＝JPY105 会下降到USD1＝JPY100。
同样方法得外国价格水平表达式： lnP* = -lnk – αlnY * +βlni * + lnMs *
购买力平价提供了国内外价格水平之间的联系：12 P = eP*
取对数整理后可得： Lne = LnP – LnP*
将本国和外国价格水平表达式代入上式得： lne =α( lnY * – lnY) + β( lni - Lni * )+ (lnMs -lnMs *)
（1）将国内外资本市场与商品市场结合起来研究汇率。 （2）决定汇率的是存量因素而不是流量因素。 （3）在即期汇率的分析中考虑到预期的因素。
（1）外汇市场是有效的。 （2）一国的资产市场包括：本国货币市场、本币资产 市场、外币资产市场。 （3）资本完全自由流动，抛补套利的利率平价始终成 立。
★ 资产市场的失衡引进汇率的变动，而汇率的变动
(短期内不变）
吸纳 过多

汇率的弹性价格货币分析法汇率的弹性价格货币分析法（Elastic Price-Currency Analysis）是一种通过分析汇率变动对商品价格和货币供求关系的影响来解释汇率波动的方法。

该分析法认为，价格弹性和货币替代弹性将决定汇率变动的程度。

价格弹性指的是商品价格对汇率变动的敏感程度。

当商品价格对汇率变动的反应较强时，价格弹性较高；当商品价格对汇率变动的反应较弱时，价格弹性较低。

货币替代弹性则指的是市场参与者将一种货币替代为另一种货币的程度，当市场参与者更愿意持有或使用一种货币时，货币替代弹性较高；当市场参与者更愿意持有或使用另一种货币时，货币替代弹性较低。

在汇率的弹性价格货币分析法中，主要有两个相关概念需要关注：国内价格和国际价格。

国内价格是指在本国市场上的商品价格，而国际价格是指在国际市场上的商品价格。

当汇率发生变动时，会对国内价格和国际价格产生影响。

当本国货币贬值时，国内价格会上涨。

这是因为贬值会导致进口商品的价格上涨，同时出口商品的竞争力提高，因此国内价格会受到影响。

此时，如果商品的价格弹性较高，消费者对商品价格的反应较强，国内价格上涨的幅度将较大。

另一方面，如果货币替代弹性较低，消费者不太愿意将本国货币替换为其他货币，国内价格上涨的幅度将进一步加大。

当本国货币升值时，国内价格会下降。

这是因为升值会导致进口商品的价格下降，同时出口商品的竞争力降低，因此国内价格会受到影响。

此时，如果商品的价格弹性较高，消费者对商品价格的反应较强，国内价格下降的幅度将较大。

另一方面，如果货币替代弹性较低，消费者愿意将本国货币替换为其他货币，国内价格下降的幅度将进一步加大。

从以上分析可知，弹性价格货币分析法认为价格弹性和货币替代弹性是决定汇率变动影响的主要因素。

当商品价格对汇率变动敏感且市场参与者愿意将本国货币替代为其他货币时，汇率变动对商品价格的影响较大；反之，影响较小。

然而，弹性价格货币分析法也存在一些局限性。

a
5
二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
a
6
理论模型
a
7
a
8
货币分析法与汇率法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
a
2
一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是 两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货 币市场的供求状况决定。
r
M Mf
LfL（ （ yy， f， ii） f）
a
4
结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有效。
a
3
理论模型
• M=kpy，Mf=kf·pf·yf，r=p/pf
• K表示以货币形态持有的备用购买力占社会 总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法
• 引入实际货币需求L是Y和i的函数

6
２．一国相关因素变动对汇率变动的影响
（1）在其他因素不变的情况下，一国货币
当局一次性增加货币供给，将导致在现价格下
货币供给过剩，由于价格具有完全的弹性，引
起 物价 上涨而对产出与利率不发生影响，通过
购买力平价效应，本币同比例贬值。
d ln e d ln M
7
（2）在其他因素不变的情况下，一国国民收入 通过购买力平价效应，本币升值。
t0
时间
t0
时间
图6-1 货币模型示意图
9
两国相关因素共同变化对汇率影响的分析： ln e （ln M ln M *） （ln y ln y *） （i i *） （*）
d d
10
11
二、引进预期后的货币模型
套补的利率平价成立：1+i 即： 1 (1 i* ) Etet 1 et
19
（2）短期效应：商品价格具有粘性，价格没有变动，而利率
(1)即期汇率水平是即期的经济基本面情况，以及对下一期预期的汇率水平的函数 (2)预期的汇率水平具有自我实现的能力
12
引入预期后的货币模型
基本结论：即期汇率水平除了受即期的基本面
状况（如即期的货币供给、国民收入等），还受
预期未来各期的经济条件影响（如未来各期的货
币供给、国民收入等）。
同时，公式也反应预期的汇率水平具有自我实
（式中Md为货币需求，P为价格水平，Y为国民收入,e 为自然对数的底，α为货币需求的收入弹性，β为货币 需求的利率半弹性）
Md Ms (本国货币市场平衡），Md * Ms *(外国货币市场平衡） Md Md * i i y e ， y * e * P P* ( , 分别为货币需求的收入弹性与利率半弹性） ln P ln Ms ln y i， ln P* ln Ms * ln y * i * 由购买力平价有： P P* ln e ln P ln P* e 经代换后可得： ln e （ln M d ln M d *） （ln y ln y *） （i i *） （*）

B 布雷顿森林体系：1944年有美国布雷顿森林召开由44国参加的“联合国联盟国家国际货币金融会议”，通过《布雷顿森林协定》，这个协定建立了以美元为中心的资本主义货币体系，即布雷顿森林体系。

C 财务公司：是指由大型企业集团内部成员单位出资组建并为各成员单位提供金融服务的非银行金融机构，以支持国家重点企业、企业集团或重点行业的发展。

超额准备金：商业银行存款准备金中超过法定存款准备金的部分。

出口信贷：是出口国为支持和扩大本国产品的出口，提高产品的国际竞争能力，通过提供利息补贴和信贷担保的方式，鼓励本国银行向本国出口商或外国进口商提供的中长期信贷。

存款货币：可发挥货币功能的银行存款，是现代信用货币的重要组成部分。

由于银行存款种类繁多，流动性差异大，流动性不同的存款货币被划归到不同的货币层次，流动性最强的存款货币是通过开立支票可以直接进行转账结算的活期存款。

E 二元金融体系结构：指现代金融机构与传统金融机构并存。

F 浮动利率：是指在整个借贷期限内，利率随市场利率的变化而定期调整的利率。

G 格雷欣法则：金银复本位制条件下出现的劣币驱逐良币现象。

是指当两种实际价值不同而名义值相同的铸币同时流通时，实际价值较高的通货即良币，被熔化、收藏或输出国外，退出流通，而实际价值较低的劣币则充斥市场的现象。

公开市场业务：是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策行为。

公募发行：是指向广泛的而非特定投资者发行证券的一种方式。

要求发行人具备较高的条件。

股票：是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。

股票价格指数：是反映股票行市变动的价格平均数。

股权融资：是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。

股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。

国际货币制度：国际货币制度又称国际货币体系，是支配各国货币关系的规则以及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排或惯例。

二、 引进预期后的货币模型
i－i*=Ｅt e t＋１－et
et＝Ｚt＋β）］（Ｚt＋βＥt e t＋１）
汇率水平是即期的经济基本面状况（例如即期的 货币供给、国民收入水平，用Ｚt表示）以及对下 一期预期的汇率水平（用表示Ｅt e t＋１）的函数
第六章 汇率决定理论（中）
第一节 汇率的弹性价格货币分析法
弹性价格货币分析法的基本模型 引进预期后的货币模型 对货币模型的检验与评价
一、 弹性价格货币分析法的基本模型
本国货币市场平衡条件： Ｍs－Ｐ＝αy－βi，α＞０，β＞０ Ｐ＝Ｍs－αy＋βi （除利率i之外，其他变量都是对数形式） 外国货币市场平衡条件 Ｐ’＝Ｍs’－αy’ ＋βi’ e＝Ｐ－Ｐ’（e也是对数形式） 得到： e＝α（y’－y）＋β（i－ I’）＋（Ｍs－Ｍs’）
经常账户盈余导致的外国债券供给增加，其效应如图６－１１
图6－11 经常账户盈余导致的外国债券供给增加的经济效应
以上讲的是资产市场上短期均衡汇率的达到以及资产供求 变化对汇率的影响。
三、 资产市场长期平衡及其调整机制
◆当经济在短期平衡位置存在经常账户赤字 或盈余时，由短期平衡向长期平衡调整的 机制就体现为经常账户差额与汇率互相作 用的动态反馈机制。
第三，它假定价格水平具有充分弹性，这一点尤 其受到了众多研究者的批评。
货币模型在实证检验中，总的来说并不令人满意。
第二节 汇率的粘性价格货币分析法
汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型” （overshooting model），是由美国经济学家多 恩布什（Dornbucsh）于２０世纪７０年代提出的。
第一，本国货币供给水平一次性增加的影响 本国的货币供给的一次性增加，会迅速带来本国

第九讲
1
汇率决定理论
国际金融三个阶段
一、一次大战前，国际金融主要为国际贸易支 付兑换服务的阶段；
2
二、二战以后到七十年代以国际贸易与短期货 币市场资本流动为主要特征的阶段，以许多国 家放松经常项目管制为主要标志；
三、七十年代以来以国际贸易、短期货币市场 资本流动以及长期资本市场资本流动为主要特 征的金融自由化阶段，以资本项目开放为主要 标志。
M
s f
)
(ln
yd
ln y f ) (ln id
ln i f )
两种货币之间的汇率8 由两国的货币供给
、两国的产出水平，以及两个的利率水
平之间的差异确定。对于较高的货币供
给、较低的产出、较高利率的国家，货
币的价值较低。反之，对于较低的货货币的价值较高。
货币政策的长期效应
外币证券的增持以及外币升值的结果导致了本 币计价的本国财富总量26 的增加。在由于经常项 目盈余导致的外币证券的增持，以及本国财富 总量两个外生变量的作用下，对于本国货币（ M）、本币证券（B）的需求上升，对于外币 证券（F）的需求下降，推动MM线向右移动、 BB线向右移动、FF线向左移动，得到长期均 衡点T，见图。从图中可以得出长期均衡的利 率在原先均衡与短期均衡利率之间，汇率也在 原先的均衡与短期均衡之间。
汇率的弹性价格货币分析法
Md Ms M d P L( y, i) 7kPyi 其中，L / y 0, L / i 0
ln P ln M s ln y ln i ln k
满足购买力平价 ed / f pd / p f
汇率的弹性价格货币分析法
ln ed / f
(ln
M
s d
ln
汇率的资产组合模型

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9
• 多恩布茨的贡献：
– 总结了汇率现实中的超调现象，并在理论 上首次予以系统的阐述。
– 汇率在短期内不仅会偏离绝对购买力平价， 而且还会不符合购买力平价说的相对形态。 在汇率从短期均衡向长期均衡过渡中，本 国价格水平在上升，但外汇汇率却不升反 降，即本币在外汇市场上反而升值。
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平不变，本币实际汇率也贬值，净出口上升本国产出超过充 分就业水平。
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5ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
3、经济由短期平衡向长期平衡的调整
• 由于产出超过充分就业水平，引起价格水平的缓 慢上升。
• 在货币市场，由于价格水平的上升，货币需求上 升，造成利率的逐步上升；根据利率平价原理， 本币利率上升则本币即期汇率上升。
• 利率逐步提高，实际汇率的逐步升值，私人投资 和出口逐步下降，总产出下降并向充分就业水平 调整。
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汇率的资产组合平衡模式 （Portfolio Balance Model of Exchange Rate）
• 资产组合选择理论的中心论点：理性的投资 者会将其拥有的财富，按照收益与风险的权 衡，配置于各种可供选择的资产上。
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W M N p e Fp
• 式中，W、M、 Np、e、 Fp分别表示私人部门
然而，外汇汇率并不会永久高居这一短期均衡水平，而 会逐渐回落，出现与最初反方向的变化。因为：
（1）利息率下降会刺激总需求；
（2）外汇汇率上升使世界商品市场偏离一价定律，产生 商品套购机会，由此使世界需求移向本国商品，从而 带来总需求的上升。
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在产量不变的情况下，这两个渠道通过商品市场 的超额需求，最终将带来价格同比例上升。在 价格上升的过程中，实际货币供应量相应地逐 渐下降，利息率回升，结果是资本内流和外汇 汇率的下浮或本币升值，价格、利率和汇率相 互作用，直到汇率达到弹性价格模型所说明的 长期均衡水平上。最终来看，货币扩张所引起 的仅仅是价格、汇率等名义变量的同幅度上升， 而实际变量如实际汇率、实际货币供应量等则 恢复到最初的水平。

弹性价格货币分析法汇率的弹性价格货币分析法可简称为汇率的货币模型。

在这一模型中，由于本外币资产(例如债券)是完全可替代的，因此这两种资产市场是个统一的市场。

所以，只要本国与外国的货币市场处于平衡，这一资产市场也必然处于平衡。

因此，货币模型将集中分析货币市场上货币供求的变动对汇率的影响。

(1)基本模型弹性价格货币分析法建立在三个假定基础上:①垂直的总供给曲线；②稳定的货币需求；③购买力平价成立。

分析的中心是，汇率可以自由调整以反映各种因素对汇率水平决定的影响。

特别需要指出的是，此处的货币供给是政府可以控制的外生变量，利率与实际国民收入都与货币供给无关，货币供给只能引起价格水平的迅速调整，而不能降低利率并进一步影响产出。

根据这些假定，本国货币市场平衡的条件是：(1)取对数后调整可得本国价格水平表达式：(2)为简便起见，我们设外国货币需求函数的参数与本国相同，同样可得外国价格水平的表达式：(3)购买力平价提供了本国价格水平与外国价格水平之间的联系，即：(4)取对数后整理可得：(5)将(2)式与(3)式代人(5)式，可得：(6)以上即为弹性价格货币分析法的基本模型。

从中可以看出，本国与外国之间的实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过影响各自的物价水平，最终决定了汇率水平。

这样，弹性货币分析法就将货币市场上的一系列因素引进了汇率水平的决定之中。

我们分析一下这些因素变动对汇率水平的影响。

第一，在其他因素不发生变动时，本国货币供给水平的一次性增加，会造成现有价格水平上的超额货币供给，居民将会增加支出以减少他们持有的货币余额。

由于产出不变，额外的支出会使价格水平同比例上升。

由于购买力平价的成立，本国价格水平的提高又将带来本国货币的同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动。

这个过程可用下图表示：图货币模型中本国货币供给一次性增加的影响第二，当其他因素不变时，本国国民收入的增加，意味着货币需求的增加。

在现有价格水平上，由于货币供给没有相应增加，因此居民持有货币的实际余额降低，支出将减少。

弹性价格货币分析的基本模型

2、货币市场平衡条件(除利率外，其他变量为对数形式）
（1）本国货币市场： Ms–p= αy–βi , α>0, β>0 p = Ms–αy +βi （2）外国货币市场： p = Ms*– αy* +βi* （3）购买力平价成立： e = p – p* ∴弹性价格货币分析的基本模型： e =α(y* - y) +β( i–i*) +(Ms–Ms*)

第一节
汇率的弹性价格货币分析法
弹性价格货币分析法的基本模型
引进预期后的货币模型
对货币模型的检验与评价
一、弹性价格货币分析法的基本模型



1。补充假定条件： 本国债券与外国债券完全可替代，视为一个债券市场。∴若 货币市场均衡，则债券市场均衡。 垂直的总供给曲线、稳定的货币需求、购买力平价成立 。 货币需求：LD=L（i，Y）； 引入卡甘货币需求函数：LD=k Yα e-βi 货币供给是外生变量。货币供给量变化不影响利率和实际国 民收入的变化，而是迅速影响价格的调整，再影响汇率的变 动。 货币供给：名义货币供给量Ms；实际货币供给量Ms/P
第二节
汇率的粘性价格货币分析法
超调模型的基本假定
超调模型中的平衡调整过程 对超调模型的评价与检验
一、超调模型的基本假定
“超调模型”（overshooting model)：汇率的粘性 价格货币分析法的简称。 与货币模型相同，超调模型也认为货币需求是稳定 的，非套补利率平价成立。 与货币模型不同，超调模型认为商品市场价格存在 粘性。并且：第一，购买力平价在短期不成立，在 长期成立。第二，总供给曲线在不同的时期内有不 同的形状，短期水平，中期向右上方倾斜，长期垂 直。（p173图6-2）

P S
D Y
4、结论
汇率决定于两国利率水平、货币供给水平、实际国民收 水平，通过各自对物价水平的影响而决定了汇率水平
5、讨论： 本国国民收入增加对汇率的影响 本国货币供给增加对汇率的影响 本币利率上升对汇率的影响
二、汇率的粘性价格货币分析 法 超调模型—多恩布什
1、假定： 稳定的货币需求
非套补利率平价成立
(比索\人民币是高估还是低估)。
三是利率平价说忽略了外汇交易的成本，这不 符合实际情况。
第四节 资产市场说
一、汇率的弹性价格货币分析法
1、三个假定： 垂直的供给曲线：商品市场价格有完全弹性，货币供给 只能引起商品价格水平的迅速调整而不影响产出。 稳定的货币需求 购买力平价存在 2、本国货币市场均衡的条件：
实际货币供给： Ms /P=Md=L（i，Y）=kY α dI- β d 3、根据购买力平价理论得出： e= （Ms- M*s）-α（Y-Y*）+β（i-i*)
2．资金迅速而频繁的流动，使利率平价始终 成立，从而得到广泛的应用。表现在中央银行 的宏观调控方面和在市场交易的微观指导方面，
缺陷：
一是利率平价说是以国际间资本流动不受任何 限制为前提，即要求存在一个一体化的、资金 自由流动的国际货币市场，这一条件过于严格。
二是利率平价说的另一前提是各国间的证券可 以完全替代，但是不同国家的资产、赋税、风 险和预期收益率难以完全相同，因而难以完全 替代。
= I d-If 此公式反映了汇率变化的百分比等于两国通货膨
例题2
如果美国的物价一年涨5%，而中国的物 价上涨2%，则根据相对购买力平价理论 预测，美元是升值还是贬值？
购买力平价的检验
国别 美国 阿根廷 中国

３. 经济由短期平衡向长期平衡的调整 在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求 上升，这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升 会造成本国汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度 贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向其长期平衡 水平的趋近，还需要指出的是，由于利率的逐步提高， 以及实际汇率的逐步升值，本国的私人投资及净出口 均逐步下降，总产出也较短期水平下降，逐步向充分 就业水平调整。以上的调整过程将持续到价格进行充 分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水 平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币 汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产 出均恢复原状。
三、对超调模型的评价与检验
• 1。超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综 合，是开放经济下汇率分析的一般模型。 • 2。超调模型最先涉及汇率的动态调整问题。创立 了汇率理论的重要分支——汇率动态学（exchange rate dynamics）。 • 3。超调模型具有鲜明的政策含义。 • 4。忽略了对国际收支流量的分析。 • 5。超调模型很难进行计量检验。
汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”（overshooting model），是由 美国麻省理工学院教授鲁迪格·多恩布茨(Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。 当商品价格在短期内存在粘性，汇率和利率作为资产价格可以自由调整时，为维 持经济平衡，汇率在短期内的调整幅度超过长期水平，这一现象被称作“汇率超 调”。由于在一段时间后，价格才开始调整，所以长期平衡就是价格充分调整后 的经济平衡。 该理论的基本观点是：由于商品市场价格具有粘性，货币市场失衡的调整，完全 由资产市场来承担，引起利率和汇率水平的超调，当价格开始调整时，超调得以 纠正，市场达到长期均衡。
– 它将汇率波动完全归因于货币市场的失衡， 而否认商品市场上的实际冲击对汇率的影 响，未免有失偏颇。 – 它假定国内外资产具有完全的替代性。事 实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风 险的不同，各国资产之间的替代性远远还 没有达到可视为一种资产的程度。

图６－１
货币模型中本国货币供给一次性增加的影响
第三，本国利率上升的影响。
在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价 格水平的上升，本国货币的贬值。
二、 引进预期后的货币模型
i－i=Ｅtet et
et＝Ｚt＋β（Ｅtet＋１－et）
et ＝［１／（１＋β）］（Ｚt＋βＥtet
图６－８ 在本国债券市场进行公开市场业务的经济效应
图６－９
在外国债券市场进行公开市场务的经济效应
２. 对供给绝对量变动的分析 中央银行融通财政赤字而导致的货币供给量增加，其效应如图 6－10
图６－１０
融通赤字带来的货币供给增加的经济效应

经常账户盈余导致的外国债券供给增加，其效应如图６－１１
图6－11 经常账户盈余导致的外国债券供给增加的经济效应 以上讲的是资产市场上短期均衡汇率的达到以及资产供求变化对汇率 的影响。
２. 一国资产总量（总财富）在任何时候由下式构成： Ｗ＝Ｍ＋Ｂ＋e· Ｆ
一国资产总量是分布在货币、本国债券、外国债券之上的。从货币市场 看，货币供给是由政府控制的外生变量，货币需求则是本国利率、外国利 率、资产总量的函数。货币需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产 总量的增函数。 从本国债券市场看，本国债券供给同样是由政府控制的外生变量。对本 国债券的需求是本国利率的增函数、外国利率的减函数、资产总量的增函 数。 从外国债券市，国债券的供给是通过经常账户的盈余获得的，在短期内 我们假定经常账户状况不发生变动，因此这种情况下它的供给也是外生的 固定值。对外国债券的需求，是本国利率的减函数、外国利率的增函数， 总量的增函数。 ３. 资产组合模型的图形分析 货币市场的平衡情况如图６－４ 债券市场的平衡情况如图６－５

粘稠价格货币分析法粘性价格货币分析法百科名片粘性价格货币模型中汇率的调节过程汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”,是由美国经济学家多恩布什（Dornbucsh）于20世纪70年代提出的。

与货币模型相比，这一模型的最大特点在于认为商品市场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡过渡的过程。

这里所说的短期平衡，是指价格还来不及发生变动时的经济平衡。

由于在一段时期后，价格才开始调整，所以长期平衡就是价格充分调整后的经济的平衡。

可以看出，货币模型中所得出的结论实际上市超调模型之中长期平衡的情况。

目录粘性价格货币分析法的的基本假设粘性价格货币分析法的基本原理粘性价格货币模型内容分析粘性价格货币分析法的意义粘性价格货币分析法的缺陷编辑本段粘性价格货币分析法的的基本假设在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡；从长期来看，购买力平价能够成立；无抛补利率平价始终成立；以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。

编辑本段粘性价格货币分析法的基本原理这一理论的基本原理是：多恩布什认为，当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异。

这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。

一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。

而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。

汇率对外冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。

由此导致购买力平价短期不能成立。

经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。

e1 e0 i1 i0
A
（一）中央银行融通财政赤字而导致的货币供给量的增加的效应
二、资产供给变动与资产市场的短期调整
对供给绝对量变动的分析（ 与 ） 对供给绝对量变பைடு நூலகம்的分析（Sm与W）
BB
e
MM
B’B’
A
M’M’
e0 e1
B
FF F’F’
i0
i
经常账户盈余导致外国债券供 给增加，在外国债券市场形成 超额供给，FF左移。同时， 一国资产总量增加，形成本国 货币市场与外国债券市场上的 超额需求，MM曲线右移， BB线左移。这样，需要调整 汇率与利率以重新实现三个市 场的平衡。调整过程中，需要 通过本币升值以降低本国资产 总量，进而降低对本国货币与 本国债券的超额需求，消除外 国债券的超额供给。
2、资产组合模型的基本形式
一国资产总量：W=M+B+ e•F 这一模型将汇率引入分析的原因之一在于短期内（即经常账户不发生变 动）汇率与资产总量之间存在这种财富效应；之二在于长期内，汇率可 以引起的经常账户调整也作用于资产总量。 从货币市场看，货币供给是由政府控制的外生变量，货币需求则是本国 利率、外国利率、资产总量的函数。本国利率及外国利率上升时，投资 者都倾向于减少货币的持有，造成货币需求的降低，而资产总量增加时， 投资者倾向于将增加了的资产总量按原有比例分布在每种资产上，因此， 对货币的需求也增加。所以货币需求是本国利率、外国利率的减函数， 是资产总量的增函数。 从外国债券市场看，外国债券的供给是通过经常账户的盈余获得的，在 短期内我们假定经常账户状况不发生变动，因此这种情况下它的供给也 是固定值。同理，对外国债券的需求，是本国利率的减函数，外国利率 的增函数，也是资产总量的增函数。 在以上每个市场上，该种资产的供给与需求的不平衡都会带来相应变量--主要是本国利率与汇率—的调整。只有当三个市场处于平衡时，该国的 资产市场才是处于平衡状态的。