中国四大资产管理公司

中国四大资产管理公司

一、历史背景

1999 年，东方、信达、华融、长城四大 AMC 在国务院借鉴国际经验的基础上相继成立，并规

定存续期为 10 年，分别负责收购、管理、处置相对应的中国银行、中国建设银行和国家开发银行、

中国工商银行、中国农业银行所剥离的不良资产。当时财政部为四家公司各提供了 100 亿元资本金，

央行发放了 5700 亿元的再贷款，AMC 获准向对口国有商业银行发行了固定利率为 2.25%的 8200 亿

元金融债券，并用这些钱向四大行收购 1.4 万亿元不良资产。

二、四大资产公司困境与转型

由于 AMC 在成立时都是以账面价值收购对口银行的不良资产，不良资产处置形成的损失都挂

在 AMC 的账上，因此形成了 AMC 羞于示人的财务报表。粗略估计，AMC 按 25％左右的回收率，

其政策性业务的亏损将超过万亿元。截至 2007 年，除信达资产管理公司能足额偿还人民银行的再贷

款本息之外，其他三家均无力持续履行还贷义务。

（一）四大资产管理公司之病

1.不良资产处置

第一次政策性不良资产处置的损失由国家承担，但第二次剥离的商业性不良资产的盈亏，则由

AMC 用自己的经营收入归还央行再贷款本息来承担，假如处置不利，再贷款的损失就由资产管理公

司的资本金去弥补。

2.盈利状况

转型后盈利状况，除去处置不良资产商业化过程中的亏损，在先前 AMC 最为看好，具有“自

主造血”机能的证券行业里，信达证券、东兴证券、华融证券却一直表现不佳。

3.体制弊病

现在四家 AMC 都忙着转型，其实质仍然是穿新鞋走老路，仍然是穿着官服，却干着经商活动

的“四不像”组织———既非市场组织，也非行政组织。国有商业银行股改之前的毛病，现在的资

产管理公司都有。

4.资本金之困

成立之初，国家财政分别为四大 AMC 注入 100 亿资本金，但其中约 80%属于实物性资产，现

金只有 20 亿元左右。由于资产折旧和利息负担的原因，当初的 100 亿的资本金已不足额。

（2）四大资产管理公司谋求转型

在发展的过程中，四大 AMC 都开始了各具特色的经营模式：1.东方彻底退出非金融类业务，2012 年斥资 78 亿收购了中华联合保险。中华财产保险，在全国

财险市场份额占据第四，2012 年收入过 200 亿元，净利 27 亿元。有一种说法是东方几年内会向保

险业务转型。

2.长城重点服务中小企业，同时将办事处的转型发展作为整个公司可持续发展的基础。2012 年，

长城有 23 个办事处年利润过亿人民币。他们也针对中小企业，开发了中小企业财务顾问及不良资产

收购综合服务业务和中小企业集合债券（票据）等业务模块。

3.华融一直走的是大客户路线，近几年签约客户达 252 家，合作客户 1693 户，主要是通过与政

府、大企业、大集团、大项目、大金融机构的合作关系，获得持续性的客户资源。也因为此，目前

华融集团的资产总额 3100 亿元，超过了此前一直领先的信达资产的资产规模。该公司官网上有一句

话颇有亮点：大客户战略取得了明显成效，凸显中国华融「听党的话，跟政府走，按市场规律办事」

直面市场的经营特色。

4.信达的不良资产处置的营收和利润一直领先于其他三家，同时他是四大中唯一一个获准处置

地产等非金融类资产，因此能更直接的参与到地产信托之类的项目中去。而且信达是四大中第一个

改制并进入战略性投资者的，「至 2012 年 3 月，信达资产引入 4 名战略投资者，包括社保基金入股

8%，以及渣打、瑞银、中信资本合共入股 8.54%，合计入股 103 亿人民币。」。8 月 19 日的最新消

息，信达向港交所递交了 IPO 申请，预计融资规模达 20 亿美金。

自此，四家资产管理公司的战略定位和发展方向逐渐差异化。

信达资产“以不良资产经营为核心，通过协同多元化的业务平台，向客户提供量身定制的金融

解决方案和差异化资产管理服务”，重点发展“资产管理业务和特殊机遇投资”；

华融资产则依托其在银行、信托、证券、租赁等相对较强的金融牌照业务优势；

东方资产致力于“成为以资产管理和保险为主导的全价值链金融服务集团”；

长城资产以不良资产经营管理为核心构建“大资管”，以并购重组为核心构建“大投行”，实

现全牌照综合金融服务业务的“大协同”。

三、四大 AMC 的主要业务：

（1）不良资产处理

四大 AMC 分别对应工农建中，永远都会有不良资产需要处置，只是 2009 年之后不再是政策性

任务，而是商业化的操作。这一块空间仍然很大，也仍然会是他们很重要的营收利润来源。至于处

理不良资产的方式太多，包括且不限于：债务追偿、债转股、资产证券化、资产置换、债务重组、

资产拍卖、资产租赁等等。

（2）信托业务

2010 年国家新一轮的房地产宏观调控政策出台之后，可谓为 AMC 提供了丰富的盈利空间，信

达能够直接参与房地产项目；而其他三家则通过收购上游信托公司的应收款或者发放所谓的「第二期信托计划」都是 AMC 参与其中的重要方式，其他模式包括提供过桥资金、增信业务等。

（3）投资银行和直投业务

四大 AMC 除长城外都有自己的券商，而他们下属的投资机构也都为数不少。AMC 们在做不良

资产加投方面原本就有先天的优势，在处理问题资产的时候，AMC 们甚至可以通过内部自身的直接

投资，对企业的资产进行重组和经营，并以此实现盈利。而他们多年来在大中型国企和各地政府之

间的关系，对他们的股权投资和投资银行业务帮助也很大，四大下属的券商，无论是净资本、营收

和利润都位居全国前 50。

（4）信用评级

目前中国国内没有真正成熟的信用评级公司，而有多年不良资产处置经验的 AMC 们，资本实

力不俗，又具备充足的资产评级人才和债务违约数据库，实在有得天独厚的优势投入这一领域。

实际上四大 AMC 手中都涉及或计划涉及到几乎所有的金融领域，他们目前所搭建的业务结构，

都还包括有商业银行、期货、金融租赁、保险、基金管理等等业务内容。华融和信达在业务方面走

得更早更全，但东方和长城也不断在深耕和扩大他们的业务领域。

从 2009 年开始转型以来，四大 AMC 每年的营收和利润都保持着 100%以上的增幅，在不良资

产业务稳健发展的同时，其他的综合性金融服务业务的成长也都高速增长。2012 年，信达拨备前利

润总额 136 亿元，归属母公司所有者净利润 72.7 亿元；华融拨备前利润总额达 120.60 亿元，提取拨

备后的利润总额达 90.60 亿元；长城和东方拨备前利润也都超过了 60 亿元。

所以，不能简单以不良资产处理者的身份来看四大 AMC 的业务类型和盈利模式。对于投资者

和投行而言，AMC 们一方面具有得天独厚处理不良资产的经验和权限，另一方面，都具有成为综合

性金融平台的能力。2012 年四大获准金融银行间同业拆借领域，进一步为他们的资金创造有利条件。 四、中国信达资产管理公司

（1）基本情况

目前，信达公司注册资本为 362.57 亿元人民币，在中国内地的 30 个省、自治区、直辖市设有

31 家分公司，在内地和香港拥有 9 家从事资产管理和金融服务业务的全资或控股一级子公司，集团

员工约 1.8 万人。

主要业务包括：不良资产经营业务、投资及资产管理业务和金融服务业务，其中不良资产经营

是本公司核心业务。

集团总资产达到 10088.3 亿元，较去年年底增长 41.3%。自有资金投资余额达 1119.3 亿元，较

去年底增长 36.2%；自有资金投资收益为 50.9 亿元，同比提升 23.8%；私募基金募集规模达 1827.0

亿元，较 2015 年年底增长 8.4%。中国信达旗下金融子公司整体经营情况保持稳定，实现收入 186.4

亿元，同比增长 26.2%。

本公司的战略是进一步巩固并扩大在不良资产经营领域的领先优势，大力发展资产管理业务，

并通过协同多元化业务平台，不断发展和完善差异化的盈利模式，为股东提供持续且具有竞争力的

回报。

（2）历史沿革

中国信达资产管理公司经国务院批准，于 1999 年 4 月 20 日在北京成立，是具有独立法人资格

的国有独资金融企业，初始注册资本为 100 亿元人民币。自成立以来，信达公司承担了盘活不良资

产、支持国企改革、化解金融风险的重任。2010 年 6 月，信达公司率先整体改制为中国信达资产管

理股份有限公司，转变为主业突出、治理规范的商业化金融企业。2012 年 4 月，信达公司引进全国

社会保障基金理事会、UBS AG、中信资本控股有限公司和渣打银行四家战略投资者。2013 年 12

月 12 日，信达公司在香港成功上市，成为第一家上市的金融资产管理公司，共募集资金约 25 亿美

元。

2016 年上半年，中国信达成功收购南洋商业银行，成为拥有银行、证券、保险、信托、金融租

赁、期货等全牌照的金融集团。目前南洋商业银行整合工作正在稳步推进，协同效应逐步显现。并

购南洋商业银行旨在巩固不良资产核心业务的领先优势，增强集团多元化的协同效应，为客户提供

全方位的综合金融服务。未来南洋商业银行将实施“香港+内地”双核驱动，推动香港和内地市场均

衡发展，强化境内外业务联动，发挥集团不良资产主业、投资及资管业务和其他金融服务业务的协

同优势。

（3）中国信达资产管理公司的经营范围

本公司性质为非银行金融机构。经核准，中国信达资产管理股份有限公司的经营范围为：

1. 收购、受托经营金融机构和非金融机构不良资产，对不良资产进行管理、投资和处置；