中国企业海外并购的法律风险与案例分析

从一则腾讯收购案例分析互联网行业海外并购的财务风险防范

引言

随着互联网的快速进步，海外市场成为互联网公司加速扩张的重要一环。然而，在海外并购过程中，财务风险是不行轻忽的难题。本文将以腾讯收购案例为切入点，探讨互联网行业海外并购中存在的财务风险，并提出相应的防范措施。

一、腾讯收购案例分析

腾讯是中国领先的互联网公司，以其广泛的业务遮盖、强大的技术实力和雄厚的财力备受瞩目。其海外并购案例中，最具代表性的是对Supercell的收购。

Supercell是一家芬兰的游戏开发公司，自成立以来迅速进步并成为全球最成功的挪动游戏开发商之一。腾讯于2016年花费82.8亿美圆收购了Supercell的84.3%的股权，这是腾讯迄今为止最大的海外并购案例之一。

然而，腾讯并购Supercell的过程中也暴露出了一些财务风险。起首，来往金额极高，对腾讯的财务状况提出了很大的挑战。其次，Supercell的游戏产品若果市场反应不佳会直接影响腾讯的回报率。第三，收购后的整合和运营管理存在一定的不确定性。

二、互联网行业海外并购的财务风险

1. 外汇风险

互联网公司进行海外并购时，涉及跨国来往，必定涉及到不同货币之间的兑换。汇率波动可能对并购来往造成不利影响。企业在并购前需要详尽评估和规避外汇风险，实行相关对冲措施。 2. 法律风险

不同国家之间法律体系的差异，可能给互联网公司的并购带来法律风险。包括财务合规的法律要求、知识产权保卫、劳动法规等。企业在进行海外并购前需要专注分析和评估目标国家的法律环境，确保能够恪守当地的法律法规。

3. 经营风险

海外并购后，对目标公司的整合和运营管理是关键一环。互联网行业特殊是游戏行业，市场反应极其敏感，若管理不善，可能遭受巨大损失。企业在收购后需要尽早实施整合规划，加强对目标公司的经营管理，降低经营风险。

中国企业赴美并购案例分析

近年来，中国企业对于海外投资和并购呈现出越来越大的兴趣，其中美国是最为受关注的目的地之一。下面将分析几个中国企业在美国的并购案例，以期更好地了解这些并购的背景、优势和风险。

1. 酷派收购英特尔手机业务

2014年，中国手机制造商酷派收购英特尔手机业务，以加强其在智能手机市场的地位。虽然这是一笔小额交易，但对于酷派来说却是一个重要的机遇，可以让其增强其手机销售和智能手机的研发水平，进一步扩大其国际业务。

2. 海尔收购通用电器家电业务

2016年，中国家电巨头海尔花费53.5亿美元收购了通用电器的家电业务。这一交易增强了海尔在北美地区销售家电的能力，并为其提供了更多的产品线扩展和市场机会。它同时还有助于扩大海尔的全球市场，利用通用电器在发达国家的广泛渠道。

3. 阿里巴巴收购美团

2015年，中国电商巨头阿里巴巴以11亿美元的价格收购了美国食品配送平台美团。这是阿里巴巴在美国的首次大型投资交易之一，这笔交易不仅更进一步扩大了阿里巴巴在海外的业务领域，也使其进一步扩展了其食品配送服务和移动支付业务。

4. 乐视收购美国电视品牌Vizio

2016年，中国互联网和智能电视制造商乐视以20亿美元收购美国电视品牌Vizio，这是中国企业在美国电视市场的一次雄心勃勃的尝试。该交易有望扩大乐视在美国的智能电视市场份额，进一步加强乐视在娱乐和互联网内容领域的能力。

在分析这些收购案例时，我们可以看到，这些中国企业在美国收购的目的都是为了扩大其国际业务并增强其在全球市场的竞争力。另外，通过收购美国公司，这些中国企业还可以利用其在产品研发、市场开发和渠道建设等方面的专业技能和经验，从而进一步提高其核心竞争力和市场地位。

然而，海外并购也存在一定的风险和挑战，例如，文化和管理问题，政治和法律风险，以及公司绩效的不确定性等等。因此，在进行海外交易时，中国企业需要制定明确的收购目标和计划，并花费相当的时间、精力和金钱来确保交易的成功完成。

中国企业跨国并购的法律风险

【要点提示】

随着改革开放的深化，中国企业不断发扎壮大，中国企业有了走出去、闯世界的能力，中国企业跨国并购的案例时有发生。可以说，中国企业正在积极的姿态拨弄世界的潮头——参与全球化的自由竞争。以2009年为例，中国企业的海外并购行为仅次于德国，局世界第二位。但是，对于中国企业的海外并购来说，风险与成功同在。

【相关案例】

2008年开始的金融危机，对美国的经济，尤其是对美国的汽车产业影响更是巨大。美国的通用汽车公司申请破产保护。2008年9月底，通用汽车公司的负责人表示通用计划正式出售悍马品牌。2009年6月，四川腾中重工集团和通用集团宣布开始就悍马收购时间进行商议，作为一家民营企业的腾中重工开始了收购悍马的漫长过程。2009年6月29日，四川腾中重工集团开始与政府部门进行沟通，收购开始了政府审批的阶段。同时，国家有关部门也积极准备此处收购事项。2009年10月9日，腾中重工和通用汽车就悍马的出售达成了最终的协议，腾中重工将收购悍马的品牌、商标和商标名称的所有权，而此笔的交易额度高达1.5亿美元。在达成收购协议之后，国家商务部在多次宣布未收到腾中提交有关收购悍马的申请，而腾中重工却表示确已提交了有关申请额材料。2010年2月24日，有关媒体报道挂架国家相关部门对此次收购持消极态度，极有可能会否决此次跨国收购事项，这为此次收购蒙上了阴影。美国东部时间，2010年2月24日，通用汽车集团宣布由于未获得中国监管部门的同意，腾中重工对悍马的收购失败，通用将关闭对悍马的运营。

【风险提示】

现在随着经济的发展，中国也于外国接触越来越多，很多人走出国门，跨过企业也是越来越多，中国企业并购外国企业的情况也是不在少数，但是关外中国企业并购外国企业，成都精英律师团律师都燕果认为主要存在以下风险。

1、政治风险

由于制度不同，也由于文化的不同，中国的社会政治制度与中国的东方特色，毫无疑问会使中国在发展与发达的道路上遭遇西方国家的“羡慕嫉妒恨”。加之，全球爆发金融危机后，各国经济普遍不景气，贸易保护主义抬头，西方发达国家纷纷制定了一些歧视性的贸易保护政策。这些因素导致了企业由其是中国的企业在海外并购所遭遇的不公平待遇。

改孽　中国企业海外并购法律问题探析　裴欣　中国人民大学北京１００８７２　Ｉ擒要ｌ随着我国企业海外并购的繁荣发展，并购数量、规模、地　域、行业不断扩张，各类法律问题也纷至沓来，国家安全审查、反垄断审　查、目标企业反并购、知识产权、环境保护、税收、劳工保护等各方面法律风　险也日益显现，而我国海外投资法律体系的不完善也加剧了风险发生的可　能。本文通过对我国海外并购基本现状的阐述，分析了我国相关法律环境　以及并购涉及的法律风险，并提出了相应的完善建议。　Ｉ关键词】海外并购；海外投资；法律风险　海外并购作为企业建立跨国集团的最便捷方式，能够最短时间内　扩大企业规模以及国际影响力，我国企业通过海外并购的方式打入海　外市场、获取原材料，掌握先进核心技术，这一方式已中国企业“走出　去”的有力途径。但由于我国企业国际化程度较低，并购案例的逐年递　增以及规模的不断扩大，蕴藏的法律风险和政策障碍也较为显著，并购　中现存法律风险的解决有赖于相关法律制度的完善。　一．我国企业海外并购的基本现状　企业海外并购是鉴于国内生产成本持续增长，利润不断下滑，企　业对于高新技术的研发迟滞，迫使我国企业不断寻求海外品牌以及技　术支持，实现多元化经营，金融危机过后，欧美企业面临流动性困难等　发展困境，效益下降，资产价值处于底部，国外企业的疲软期、审查力　度的宽松以及国内政策的鼓励和推动，造就了我国企业跨国并购黄金　时期的来临，而欧美等国家也由于先进技术、市场原因以及管理经验因　素日益成为海外并购的主要市场，对外直接投资增长率升高。自１９８４年　我国中银集团及华润集团收购香港康力投资有限公司的首次海外并购　以来，兼并收购一度活跃，诸如：２０１０年，浙江吉利控股集团对沃尔沃　轿车公司完成股权收购，２０１１年，海航集团并购西班牙ＮＨ酒店集团，美　的电器并购开利拉美空调业务；２０１２年，中信证券收购里昂证券全部股　权，三一重工收购德国普茨迈斯特公司，国家电网收购葡萄牙国家能源　网，大连万达并购美国ＡＭｃ影院公司，中国企业跨国收购愈演愈烈　据　统计显示，２０１２年中国企业海外投资总额达７７２ｔＬ美元，增长ｌ４％，其中　并购投资额达３７８￣Ｌ美元，约占４９％。经过改革开放三十余年的发展，海　外并购数量、规模、地域、不断扩张，并购资金所涉及行业从传统的能　源行业扩展到金融业等多元领域，并购企业从以国有企业占绝对比例扩　展到众多民营企业参与，并购模式多样化，至此海外并购已进入到全面　的调整提升阶段。　海外并购通过掌握目标企业的资产以及控制权，以实现对于所收　购企业的收购，并借助企业已有的技术、经验以及品牌影响力，获取所　需要的设备、技术、人员等重要因素，并购依靠品牌拓展相关市场，对于　已有资源进行流动性整合，提升收购企业国际性，并促进企业竞争力的　提升，同时缓解了所收购企业的资金压力，对东道国的市场、产业结构　施加积极影响，是最活跃的国际直接投资方式，海外并购有利于技术革　新与管理经验的累积，有利于收购企业双方及母国与东道国的共同发　展，但由于海外并购的影响因素复杂，在诸多的企业并购个案中也不乏　失败的收购案例，比如：２００５年中海油收购美国优尼科石油公司、２００８　年中国平安收购富通集团、２００９年四川腾中重工收购通用悍马等都最　终以失败结果告终，７０％的并购未达到预期结果，并购过程由于涉及多　方复杂因素，通常面临一系列风险困境。企业并购可能导致生产的过度　集中、垄断的产生、失业率上升，并对于东道国的国家安全与经济安全　带来双重压力，激化社会矛盾。我国企业的海外并购通常过度集中于资　源型产业，但基于自然资源的有限性，各国对于相关企业的并购往往进　行严格把控，对收购形成诸多阻碍，并对于核心技术的出口加以控制，　不利于我国企业的发展。海外并购结束后，资金优势减弱，并购后企业　的综合管理整合能力不足也可能导致利润的下降，我国企业长期的行　政领导体制在对于跨国企业的管理上往往无法协调，可能出现人力资源　的不良反应。在规制手段上东道国往往与我国存在差异，对于被并购的　２８２　～　企业以及著名品牌予以严格规范，并进行了一系列严格的法律规范，对　于可能涉及国家秘密以及国家安全的行业进行国家安全审查，而对于可　能影响本国经济安全的产业设立专门机构进行反垄断审查，收购过程　举步维艰。受金融危机的影响，各国国内的贸易保护主义倾向也愈加明　显，在政策的制定过程中仅强调保护本国企业，以公共利益保护为由制　定各种临时性的非常规措施以进行严苛的收购规定。此外，我国的海外　人才储备不足，在国际企业管理经验以及法律认识上的匮乏制约了海外　收购的进一步扩展。　＝　我国企业海外并购的法律环境　企业的海外并购，其本质是母国企业在东道国以兼并、收购的方式　获得企业经营权或控制权的产权交易行为，一般包括横向并购、纵向并　购以及混合并购等方式，通常涉及多国的投资法律制度以及竞争政策、　产业政策、国家安全等复杂因素。我国企业并购的主要方式有：根据企　业本身的投资能力以及风险承担能力进行直接收购、设立海外全资子　公司并购、获取中外合资企业的股份、组建中外合资公司并购、合作并　购等，方式趋向多元化发展方向。　（一）立法理念与立法层次　随着经济发展的改革进程，我国在海外投资方面的立法理念经历　了从限制到鼓励的转折过程，经济规模的快速增长和出口型导向的外向　型经济策略促进了海外投资的不断发展，跨国企业集团的增长拉动了我　国商业竞争力的提升。同时我国制定了一系列的法律法规对市场经济的　运行进行引导和规范，既有观念的定型使立法单方面偏重于对外资的引　进规范，对外资企业的规定形成了较完善的法律体系，而对于海外投资　的相关法律规制尚待完善，在立法理念上长期受到社会意识形态影响　导致失衡，执行严格的投资管理，外汇管理审批制度严苛，立法情况同　实践发展严重脱节。当前立法基本对于海外并购还未形成完善的法律　体系，整体观念落后，在立法层次方面，我国海外投资法律法规的相关　规定层次较低，基本集中干国务院各部委的部门规章，法律效力不足，　在海外并购纠纷实践应用中无法发挥应有作用，诸如：　国务院关于投　资体制改革的决定》、《境外投资核准事项的规定》，Ⅸ对外投资国别　产业指导目录》等规范性文件。海外并购立法涉及两国的法律制度、政　策定位以及国家战略，立法涉及因素较多、难度较大，我国在立法理念　上应当以外向型发展为出发点建立以　对外投资法　为基准，辐射监管　法、税法的海外投资法律体系。对立法过程中出现的冲突，应当通过立　法机构进行协调、规范。　（二）国内立法与国际条约　基于海外并购是涉及母国和东道国的产权交易行为，牵涉国内立　法以及国际条约两方面，从国内立法方面看，涉及公司法、反垄断法、　劳动法等多重法律制度，需要完善的国内法体系支撑，从国际条约方面　看，海外并购受到国际公约、条约以及协定等国际法规范，如：《多边投　资公约　、《双边投资协定　等，因此，其实施过程关涉国内外的法律制　度，需要母国和东道国的海外投资法律以及相关条约进行分析。而相对　于我国的国内立法，国际条约的规定较为详细，具有优先适用效力，由　于发达市场的跨国并购行为已形成一定规模，立法技术先进，国内立法　相对滞后。国内立法从２０００年开始鼓励企业海外并购行为，在外汇增　长的形势下化解高额外汇储备所引起的市场风险。海外并购的法律环　境究其本质是指规范企业在跨国投资活动中所涉及的国内外规范的集　合，涉及母国和东道国不同的审批形式、程序，具有跨国性，并购可能同　时受到国家竞争政策、产业政策、环境政策等因素的影响，法律环境复　杂。海外并购的双方达成博弈状态，具有一定的利益冲突，法律环境也　带有一定的敏感性。目前，我国对干海外并购并没有设立专门的基本法　律，其相关法律规定也并不集中，缺乏系统性和完整性，我国亟待建立　完善的对外投资法律体系。