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公司理财 资本结构

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罗斯《公司理财》(第9版)课后习题(第1~3章)【圣才出品】

罗斯《公司理财》(第9版)课后习题(第1~3章)【圣才出品】

罗斯《公司理财》（第9版）课后习题第1章公司理财导论一、概念题1．资本预算（capital budgeting）答：资本预算是指综合反映投资资金来源与运用的预算，是为了获得未来产生现金流量的长期资产而现在投资支出的预算。

资本预算决策也称为长期投资决策，它是公司创造价值的主要方法。

资本预算决策一般指固定资产投资决策，耗资大，周期长，长期影响公司的产销能力和财务状况，决策正确与否影响公司的生存与发展。

完整的资本预算过程包括：寻找增长机会，制定长期投资战略，预测投资项目的现金流，分析评估投资项目，控制投资项目的执行情况。

资本预算可通过不同的资本预算方法来解决，如回收期法、净现值法和内部收益率法等。

2．货币市场（money markets）答：货币市场指期限不超过一年的资金借贷和短期有价证券交易的金融市场，亦称“短期金融市场”或“短期资金市场”，包括同业拆借市场、银行短期存贷市场、票据市场、短期证券市场、大额可转让存单市场、回购协议市场等。

其参加者为各种政府机构、各种银行和非银行金融机构及公司等。

货币市场具有四个基本特征：①融资期限短，一般在一年以内，最短的只有半天，主要用于满足短期资金周转的需要；②流动性强，金融工具可以在市场上随时兑现，交易对象主要是期限短、流动性强、风险小的信用工具，如票据、存单等，这些工具变现能力强，近似于货币，可称为“准货币”，故称货币市场；③安全性高，由于货币市场上的交易大多采用即期交易，即成交后马上结清，通常不存在因成交与结算日之间时间相对过长而引起价格巨大波动的现象，对投资者来说，收益具有较大保障；④政策性明显，货币市场由货币当局直接参加，是中央银行同商业银行及其他金融机构的资金连接的主渠道，是国家利用货币政策工具调节全国金融活动的杠杆支点。

货币市场的交易主体是短期资金的供需者。

需求者是为了获得现实的支付手段，调节资金的流动性并保持必要的支付能力，供应者提供的资金也大多是短期临时闲置性的资金。

公司理财第八章 资本结构理论：MM理论

公司理财第八章 资本结构理论：MM理论

证明过程
二、命题II：股东的风险和期望收益率会随着 财务杠杆水平的提高而上升
MM理论（无税）的命题II： RS=R0+D/S×(R0-RD)
第五节 有税的MM理论
一、公司所得税与自制财务杠杆 假定公司所得税税率为25%
二、命题I（含公司税）：杠杆公司的价值等 于无杠杆公司的价值加上税盾的价值
二、自制财务杠杆
自制财务杠杆，是指投资者通过购买无杠杆公 司的股票和借债的方式复制出有杠杆公司的权 益回报率的过程。
第四节 MM理论（无税）
无税的MM理论是在莫迪格里安尼和米勒 （1958）中提出来的。
一、命题I：公司价值与财务杠杆水平无关 完美资本市场假设：
（1）无税收； （2）无交易成本； （3）个人可以与企业以相同的利率借贷； （4）永续现金流； （5）同质预期，即股东对未来收益和风险的认知是相同的； （6）无破产成本； （7）完美信息； （8）理性人，投资者是理性的，管理者也是理性的。
但负债比率超过一定的限度后，Kd和Ke加速上 升，因而Ka随着负债比率的上升经历了先下降 后上升的过程，因而公司存在最优资本结构。
一种介于净利理论和营业净利理论之间的理论。
资本成本 P
Ke 企
业
Ka
价 值
Kd
D/V
V 负债比例
第二节 资本结构问题与财务管理目标
例8-1 资本结构与财务管理目标 假定某无杠杆公司的市场价值为1000元，目前
但权益融资投资者的风险会随着负债比 Nhomakorabea的增 加而增加，因而要求的收益率也增加，即Ke则 随着负债比率的增加而增加。
资 金 成 本
Ｋe
企 业

罗斯《公司理财》笔记整理

罗斯《公司理财》笔记整理

罗斯《公司理财》笔记整理第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值，公司价值在于其产生现金流能力。

2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。

3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。

2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。

3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。

4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。

缺点：公司税对股东的双重课税。

第二章会计报表与现金流量资产= 负债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润）= 净销售额- 产品成本- 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量- 资本性支出- 净运营资本增加额= CF(B) + CF(S) 经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧- 税资本性输出= 固定资产增加额+ 折旧净运营资本= 流动资产- 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率= 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率= (流动资产- 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率= 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。

对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率= (总资产- 总权益)/总资产or (长期负债+ 流动负债)/总资产权益乘数= 总资产/总权益= 1 + 负债权益比利息倍数= EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款总资产周转率= 销售额/总资产= 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率= 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率= 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值- 现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。

(公司理财)公司理财(精要版)知识点归纳

(公司理财)公司理财(精要版)知识点归纳

第一章．公司理财导论1.企业组织形态：单一业主制、合伙制、股份公司（所有权和管理相分离、相对容易转让所有权、对企业债务负有限责任，使企业融资更加容易。

企业寿命不受限制，但双重课税）2.财务管理的目标：为了使现有股票的每股当前价值最大化。

或使现有所有者权益的市场价值最大化。

3.股东与管理层之间的关系成为代理关系。

代理成本是股东与管理层之间的利益冲突的成本。

分直接和间接。

4.公司理财包括三个领域：资本预算、资本结构、营运资本管理第二章．1.在企业资本结构中利用负债成为“财务杠杆”。

2.净利润与现金股利的差额就是新增的留存收益。

3.来自资产的现金流量=经营现金流量（OCF）-净营运资本变动-资本性支出4.OCF=EBIT+折旧-税5.净资本性支出=期末固定资产净值-期初固定资产净值+折旧6.流向债权人的现金流量=利息支出-新的借款净额7.流向股东的现金流量=派发的股利-新筹集的净权益第三章1.现金来源：应付账款的增加、普通股本的增加、留存收益增加现金运用：应收账款增加、存货增加、应付票据的减少、长期负债的减少2.报表的标准化：同比报表、同基年度财报3.ROE=边际利润（经营效率）X总资产周转率（资产使用效率）X权益乘数（财务杠杆）4.为何评价财务报表：内部：业绩评价。

外部：评价供应商、短期和长期债权人和潜在投资者、信用评级机构。

第四章．1.制定财务计划的过程的两个维度：计划跨度和汇总。

2.一个财务计划制定的要件：销售预测、预计报表、资产需求、筹资需求、调剂、经济假设。

3.销售收入百分比法：提纯率=再投资率=留存收益增加额/净利润=1-股利支付率资本密集率=资产总额/销售收入4.内部增长率=(ROAXb)/(1-ROAXb)可持续增长率=ROE/(1-ROEXb):企业在保持固定的债务权益率同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大的增长率。

是企业在不增加财务杠杆时所能保持的最大的增长率。

（如果实际增长率超过可持续增长率，管理层要考虑的问题就是从哪里筹集资金来支持增长。

罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第16章 资本结构：基本概念)【圣才出品】

罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第16章 资本结构：基本概念)【圣才出品】

第16章资本结构：基本概念一、概念题项目融资答：项目融资是指为项目投资而筹集资金的活动。

它不仅是投资决策的先决条件，而且是项目拟订和投产前分析的先决条件。

项目融资的目的与特定的项目联系在一起，是为特定项目建设筹集所需的资金。

融资所得资金只用于项目融资的借款，项目融资借款本息能否收回只与项目的盈利性有关，与拥有该项目的企业无关。

在项目评估中，研究项目融资须确定融资的可能性，分析融资数量是否符合项目计划要求，还要考虑融资成本。

项目融资的方式主要有以下两种：①无追索权的项目融资，也称为纯粹的项目融资，在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。

同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。

如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或受益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。

②有追索权的项目融资，除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。

贷款行有权向第三方担保人追索。

但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。

二、简答题1．何谓资本结构？合理安排公司资本结构有何财务意义？答：（1）资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。

在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。

广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。

它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。

狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。

在狭义资本结构下，短期债权资本系作为营运资本来管理。

资本结构可以从不同角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。

资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系；资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。

（2）企业的资本结构决策问题，主要是资本的属性结构的决策问题，即债权资本的比例安排问题。

罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解

罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解
罗斯《公司理财》（第11版） 笔记和课后习题详解
读书笔记模板
01 思维导图
03 读书笔记 05 作者介绍
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02 内容摘要 04 目录分析 06 精彩摘录
思维导图
本书关键字分析思维导图
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第版
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定价
资本
期权
内容摘要
内容摘要
本书是罗斯的《公司理财》（第11版）（机械工业出版社）的学习辅导电子书。本书遵循该教材的章目编排， 包括8篇，共分31章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记；第二部分为课（章）后习题详解。本书具有以 下几个方面的特点：（1）浓缩内容精华，整理名校笔记。本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参 考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。（2） 选编考研真题，强化知识考点。部分考研涉及到的重点章节，选编经典真题，并对相关重要知识点进行了延伸和 归纳。（3）解析课后习题，提供详尽答案。国内外教材一般没有提供课（章）后习题答案或者答案很简单，本书 参考国外教材的英文答案和相关资料对每章的习题进行了详细的分析。（4）补充相关要点，强化专业知识。一般 来说，国外英文教材的中译本不太符合中国学生的思维习惯，有些语言的表述不清或条理性不强而给学习带来了 不便，因此，对每章复习笔记的一些重要知识点和一些习题的解答，我们在不违背原书原意的基础上结合其他相 关经典教材进行了必要的整理和分析。
12.1复习笔记 12.2课后习题详解
第13章风险、资本成本和估值
13.1复习笔记 13.2课后习题详解

《公司理财》第10章-资本结构理论

第10章 资本结构理论
资本结构理论的概念
资本结构是资金来源中负债与股东权益之 间的对比关系。资本结构理论是研究资本 结构与公司价值之间关系的一种理论，也 就是说，该理论是研究在怎样的资本结构 下能够实现公司价值最大化目标。
理论界一般将资本结构理论的发展划分为以 下三个阶段： 一、早期的资本结构理论 二、现代资本结构理论 三、新资本结构理论
• 缺点：然而MM理论和米勒模型都忽视了负债增加的负效 应，即负债增加所带来的财务危机成本和代理成本。
第10章 资本结构理论课后题
• （4）公司和个人都能按照无风险利率借入或借出款项。 • （5）现在的和未来的投资者对公司未来的息税前利润的
预期是相同的，即在公司息税前收益方面信息是对称的。
• 息税前收益（EBIT）的估算
•
预期利润表
• 销售收入= ∑（各种产品销售量Q × 各种产品销售价格P）
• －销售成本=主营业务成本+期间成本
• 有公司所得税时的第二MM定理是在第一定理的基础上得 出的。
二、有公司所得税时的MM定理
• 将上式代入所罗列的现代公式，就可得到MM的平均资本成 本公式。
• KA=KEL ×E/VL ＋KD×(1－TC) ×D/VL • 经过整理，得： • KA=KEU ×（1-D/VL×TC ）
• 上式表明，平均资本成本是负债率D/VL的反函数，即公司 负债率越高，平均资本成本越低，进而公司价值越大。由 此得出的结论是公司应百分之百的负债。
• 1、两个公司的价值多少？
• 2、U公司和L公司的KS为多少？
• 3、U公司和L公司的KA为多少？
• 4、两公司的市场价值和资本成本是否达到了市场均衡值，如果没有， 怎样实现？

公司理财名词解释简答

简答题：1、财务经理必须回答的三个最基本问题？（1）投资决策（资本预算）：即公司应该投资于什么样的长期资产。

这个问题涉及资产负债表的左边。

公司的资产类型一般视业务的性质而定。

实务中，通常使用资本预算和资本支出描述这些长期资产的投资和管理过程。

（2）融资决策（资本结构）：即公司如何筹集资本支出所需的资金。

这个问题涉及资产负债表的右边。

回答这一问题涉及到资本结构，它表示公司短期及长期负债与所有者权益的比例。

公司一般通过发行债券、借贷或发行股票来筹资，分为负债和所有者权益。

（3）短期财务问题（营运资本）：即公司应该如何管理它经营中的现金流量。

这个问题涉及资产负债表的上方。

从财务管理的角度看，短期现金流量问题是由于现金流入量和现金流出量之间不匹配所引起的，属于短期财务问题。

2、简述净现值投资法则？答：净现值是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率即适当贴现率折算为现值，减去初始投资以后的余额。

其计算公式为：其中为第t期净现金流，r为贴现率，C为初始投资额。

净现值法的决策法则是：选择净现值为正的项目，放弃净现值为负的项目；两个或多个项目的净现值均为正时，选择净现值最大的项目。

3、分析公司的财务比率有两种基本方法：时间趋势分析和同类公司分析。

为什么这些方法会有用呢?每种方法能够告诉你哪些关于公司财务健康状况的信息?时间趋势分析为分析跨期公司财务状况变化提供了方法。

通过比较公司不同时期的状况，财务经理可以评估公司业务、财务或投资活动中某些方面的变化。

同类公司分析是将某个公司的财务比率及经营业绩与在同行业或同业务线的一组公司进行比较。

财务经理可以通过这种比较来评估公司是否在业务、财务或投资活动的某些方面超过了行业的标准线，从而为适当调节这些比率提供指导。

这两种方法都对公司与其财务计划的差别做出了评估，但都没有指出这种差别是积极的还是消极的，而只是表明差异的存在和存在这种差异的原因。

5、独立项目与互斥项目之间的区别是什么？（1）独立项目是对其接受或者放弃的决策不受其他项目投资影响的投资项目。

公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch16财务杠杆和资本结构政策

试图得出如下第四个结论：
4. 由于财务杠杆对股东的预期收益和股票风险都具有影响，因此资 本结构是重要的考虑因素。
• 令人惊讶的是，这第四个结论是不正确的。
▪ 原因是股东可以通过自己借贷来调整财务杠杆的数量。 ▪ 这种利用个人借贷来改变财务杠杆程度的方法称为自制杠杆。
16-12
示例：自制杠杆
• 下面的示例说明，公司是否采用计划的资本结构实际上没有任 何区别，因为任何希望采用计划的资本结构的股东都可以使用 自制杠杆来简单地创建它。
• 在计划的资本结构内购买100股股份可获得与在原始资本结构 内购买200股股份相同的结果。
▪ 买额外的100股将需要投资者借贷2,000美元。 ▪ 假设投资者可以以与公司相同的利率借款。
1613下面的示例说明公司是否采用计划的资本结构实际上没有任何区别因为任何希望采用计划的资本结构的股东都可以使用自制杠杆来简单地创建它
第16章
财务杠杆和资本结构政策
Copyright © 2019 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.
16-8
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16-6
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公司理财学 第8章 财务杠杆和资本结构


以后公司再发行债券3 000万元，使得负债总额达到6 00 0万元，同时用所增加的3 000万元按当前每股9.41元市价回 购普通股319万股，以此改变资本结构。这样普通股每股市价 还是9.41元。即： 5 000/（850-319）=9.41（元/股） 普通股市价并没有因为资本结构的变化而变化。
公司理财
第八章>>第二节

净收益理论可用下列图式表示，见图8-2。
图8-2净收益理论Fra bibliotek公司理财
一、净收益理论（NI）
第八章>>第二节
图8-2的横坐标是产权比率（D/S），纵坐标是资本成
本，即：Ks、Kd和Ka。从图中可以看出，当负债比率 提高时，Ks、Kd依然保持不变，随着成本较低的债务 资本在资本结构中的比重不断提高，加权平均资本成 本Ka不断降低，并逐渐接近于债务成本Kd。当负债达 到100%时，加权平均资本成本Ka正好等于成本最低的 债务成本Kd，这时，加权平均资本成本Ka最低，公司 价值最大化。
公司理财
二、净经营收益理论（NOI）
第八章>>第二节
由上述计算可知，当公司负债3 000万元时，公司总价值为11 000
万元，其中普通股价值 8 000 万元。此时，普通股资本成本为：
Ks
E 1100 150 11.88% S 8000
在此基础上我们改变一下该公司的资本结构，以此
（1）普通股资本成本固定不变，并以此估计企业
的净收入；
（2）不管公司负多少债，债券利率固定不变。
按照这一观点，由于企业盈利不变，随着负债的增
加，即D/S的比率提高，将使企业加权平均资本成本
Ka降低，公司价值必将提高。当负债达到100%时，
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• The value of a firm is defined to be the sum of the value of the firm’s debt and the firm’s equity. • V=B+S
• If the goal of the management of the
firm is to make the firm as valuable as possible, the firm should pick the debtequity ratio that makes the pie as big as possible. (企业管理的目标是使企业价 值最大化，应该选择使馅饼面积最大 的债务/权益比。)
关注企业价值最大化、而不是关注股东价值最大化？）
2. What is the ratio of debt-to-equity that maximizes the shareholder’s value?（使股东价值最大化的负债/权益比是多
少？）
对第一个问题的回答就是：当且仅当企业价值提高时，资本 结构的变化对股东有利。因此，管理者应当选择使企业 价值最大化的资本结构，从而实现股东财富最大化。 对第二个问题的回答就是最优资本结构决策问题。
Shares bought = $8,000/$50 = 160
16
无杠杆时的情形
EBIT Interest Net income EPS ROA ROE Recession $1,000 0 $1,000 $2.50 5% 5% Expected $2,000 0 $2,000 $5.00 10% 10% Expansion $3,000 0 $3,000 $7.50 15% 15%
Merton Miller
(1923 – 2000) was an economist at the University of Chicago, and winner of the Nobel Memorial Prize in Economics in 1990, along with Harry Markowitz and William Sharpe, for their pioneering work in the theory of financial economics.
公司金融
武汉大学经济与管理学院
1
第七章 资本结构
一、资本结构概述 二、资本结构无关论 三、资本结构的静态权衡理论 四、其他资本结构理论 五、杠杆与价值评估
2
一、资本结构概述
• 财务结构与资本结构 • 现实中的资本结构 • 关于资本结构的馅饼理论
3
财务结构与资本结构
• 财务结构：公司资产负债 表右边内容的组合结构。 • 资本结构：公司长期资本 的组合结构。
21
自制财务杠杆
• 投资者为什么借 $800? – We were trying to replicate the proposed capital structure at the personal level. – The proposed capital structure has a D/E ratio of 2/3. – Hence, we need to borrow $800 to create a personal capital structure with a D/E ratio of 2/3 = $800/$1,200. – How much should we borrow to create a homemade leverage for the second firm if the investor has $2,000 invested in the firm?
– 使企业价值达到最大的资本结构 – 使企业资本成本（WACC）最小化的资本结构 – 此时的债务水平称为企业的借债能力（Debt Capacity）
9
企业价值最大化与股东财富最大化
There are really two important questions: 1. Why should the stockholders care about maximizing firm value? Perhaps they should be interested in strategies that maximize shareholder value.（为什么股东
18
Leverage Increases Risk
• The variability in both ROE and EPS increases when financial leverage is increased. Leverage increases the risk of holding equity!
– B为负债的市场价值 – S为股东权益的市场价值
S B
Value of the Firm
8
资本结构、企业价值与资本成本
• Recall that WACC is the appropriate discount rate used to discount firm’s overall cash flows.（加权平均 资本成本是对企业总现金流进行折现的合理折现率） • Hence, the financial manager should choose the capital structure weights so that WACC is minimized. （企业应该选择使加权平均资本成本最小化的资本结 构） • 最优资本结构（Optimal Capital Structure）
• Hence, greater use of debt magnifies EPS and ROE in either direction (when the profitability is good or bad). • Using more debt makes EPS and ROE more risky since both EPS and ROE are more sensitive to changes in EBIT（财务杠杆度）。
Recession $1,000 640 $360 $1.50 5% 3% Expected $2,000 640 $1,360 $5.67 10% 11.3% Expansion $3,000 640 $2,360 $9.83 15% 19.7%
Proposed shares: 400 - 160 = 240 Interest = 8%$8,000 = $640 ROE = Net Income/Equity = Net Income/$12,000
15
发行债务回购股票
Current Proposed Assets $20,000 $20,000 Debt $0 $8,000 Equity $20,000 $12,000 Debt/Equity ratio 0 2/3 Interest rate 8% 8% Shares outstanding 400 240 Share price $50 $50
10
二、资本结构无关论
• 财务杠杆效应 • 自制杠杆 • MM 命题 I（无税） • MM 命题II（无税）
11
Franco Modigliani
(1918 – 2003) was an Italian-American economist at the MIT Sloan School of Management and MIT Department of Economics, and winner of the Nobel Memorial Prize in Economics in 1985 for his pioneering analyses of saving and of financial markets.
财务杠杆效应
• 因为 RD < RE, 那么我们能否只通过增加债 务而使WACC最小?
– 当债务权益比增加时, RE 也增加(可能RD也增 加) –例
• Consider a firm that is currently financed with all equity, no debt in its capital structure. The total value of the firm is $20,000 and there are 400 shares outstanding. The firm is considering issuing debt to buy some of the equity back. The proposed debt issue would raise $8,000 at a rate of 8%. Assume no taxes.
财务结构-流动负债=资本结构
NWC 流动负债 流动资产 长期负债 固定资产 有形固定资产 股东权益 无形固定资产 资产总额 = 负债及所有者权益
4
• 实践中，财务结构设计即 是指将融资成本最小化的 财务结构管理活动。
现实中的资本结构
• 但在对资本结构进行理论分析的场合，往往不作上述 区分，而是将公司资金来源中股权与债务之间的相对 比例称为资本结构，这是因为股权或债务中的优先等 级显得不是十分重要而被忽略，同时也避免了考虑一 些同时具备股权和债权性质的证券（如可转换债券）。 • 在公司金融理论中，资本结构理论是最基本、最重要 的一个研究领域，同时也是迄今公司金融领域内最为 成功的一个研究领域（尽管还有一些理论争论和不一 致的经验证据）。
Questions
• 资本结构的变化(采用财务杠杆)使公司权 益成本上升了多少? • 与无杠杆情形相比，采用杠杆使得公司资 本成本（WACC）上升了、还是下降了？
–换一个说法，与无杠杆情形相比，采用杠杆 使得公司价值下降了、还是使得公司价值上 升了？