杨朝军《现代公司金融学》笔记和课后习题详解-第六、七章【圣才出品】

第7章风险分析、实物期权和资本预算7.1 复习笔记从某种意义上来说，公司的战略分析可以看作“寻找净现值为正值的投资项目”的过程。

分析正NPV来源的过程通常被称作公司的战略分析。

在实际操作中，可以使用决策树、场景分析、敏感性分析和盈亏平衡分析等分析工具来评估不确定性对项目增量现金流量的影响。

1．敏感性分析（1）定义敏感性分析是指它在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标的影响及影响程度。

敏感性因素一般可选择主要参数（如销售收入、经营成本、生产能力、初始投资、寿命期、建设期、达产期等）进行分析。

若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称其为非敏感性因素。

（2）优点①敏感性分析可以表明NPV分析是否值得信赖。

如果在所有变量的正常估计中，出现一个错误就将大大改变NPV，那么人们就有理由对净现值法进行怀疑。

②敏感性分析可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。

（3）缺点①敏感性分析可能会更容易造成经理们的安全错觉。

因为可能存在过分乐观估计悲观状态值的情形。

②敏感性分析只是孤立地处理每个变量的变化，而实际上不同变量的变化很可能是相互关联的。

【例7.1】敏感性分析评价净现值通过（）。

[清华大学2017金融硕士]A．改变计算净现值假设B．改变一个变量同时其他变量不变C．考虑不同的经济形势D．以上全部【答案】B【解析】敏感性分析是用来检测某一特定净现值计算对特定假设条件变化的敏感度的一种分析方法。

标准的敏感性分析，是假定其他变量处于正常估计值，计算某一变量的三种不同状态下可能估计出的NPV。

2．场景分析场景分析经常被用来消除敏感性分析所存在问题的影响。

所谓的场景分析简单来说就是考察一些可能出现的不同场景，其中每个场景都综合了各种变量的影响。

3．盈亏平衡分析盈亏平衡分析是指根据成本、销售收入、利润等因素之间的函数关系，确定企业实现盈亏平衡时所需达到的销售量，它是敏感性分析方法的有效补充。

《公司金融》课程笔记第一章公司金融导论1.1 企业组织形式企业组织形式是指企业在法律上和组织上的形式。

根据企业组织形式的不同，企业可以分为个体工商户、合伙企业、有限责任公司和股份有限公司等。

1.1.1 个体工商户个体工商户是指个人以自己的名义从事商业、工业、手工业等经营活动的自然人。

个体工商户的经营风险由个人承担，个人财产与企业财产没有明确界限。

1.1.2 合伙企业合伙企业是指两个或两个以上的合伙人共同出资、共同经营、共享收益、共担风险的企业。

合伙企业的合伙人对企业的债务承担无限连带责任。

1.1.3 有限责任公司有限责任公司是指股东以其认缴的出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业。

有限责任公司的股东人数不得超过50人。

1.1.4 股份有限公司股份有限公司是指股东以其认购的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业。

股份有限公司的股东人数没有限制。

1.2 公司理财活动的主要环节和目标1.2.1 主要环节公司理财活动的主要环节包括投资、融资、运营资金管理、股利分配等。

1.2.2 目标公司理财的目标是实现企业价值最大化或股东财富最大化。

为了实现这一目标，企业需要进行有效的投资决策、融资决策、运营资金管理决策和股利分配决策。

1.3 委托代理与公司治理1.3.1 委托代理问题委托代理问题是指股东与经理人之间的利益冲突。

股东希望经理人追求企业价值最大化，而经理人可能追求自己的利益最大化。

1.3.2 公司治理机制公司治理机制是指通过一系列制度安排来解决委托代理问题，包括董事会、监事会、经理人激励机制、信息披露制度等。

1.4 企业的社会责任企业的社会责任是指企业在追求利润的同时，应承担的社会责任，如环境保护、员工福利、公益活动等。

企业应遵守法律法规，遵循商业道德，为社会和利益相关者创造价值。

第二章财务现金流与财务预测2.1 公司理财与现金流现金流在公司理财中具有重要性，它反映了企业的财务状况和经营成果。

第4章货币时间价值4.1 复习笔记一、货币的时间价值1．货币的时间价值的含义货币的时间价值是指当前所持有的一定货币量比未来获得的等量货币具有更高的价值。

2．货币具有时间价值的原因（1）货币用于投资可获得利息，因此现在的一定货币量可在将来获得更多的货币量。

（2）货币购买力会受通货膨胀的影响而贬值，因此现在的货币比其将来等量的货币价值要高。

（3）由于预期收入的不确定性，在未来要获得现在的等量货币要付出一定的风险成本，因此现在的货币要比其将来等量的货币价值高。

二、复利与终值计算1．复利与终值复利是指将每一计息期所产生的利息再加入本金一并计算的利息，俗称利滚利。

复利计息就是将当前价值（现值）转变为未来价值（终值）的过程。

以FV代表终值，PV代表现值n代表期限i表示利率。

复利的终值计算公式为：式中，（1+i）n，称之为终值系数。

复利与单利相比，复利的投资价值更大。

2．终值或货币时间价值的计算方法（1）运用公式计算这种方法适用于简单的公式计算。

（2）运用系数表计算在实际操作中还有许多种类的系数表可供使用，只要查到与已知变量相对应的数值，就可以方便地计算出所要求的数值。

（3）运用专业财务计算器或计算机软件计算运用专业财务计算器或计算机软件能使得货币时间价值的计算更为简单、快捷和精确。

在使用财务计算器时，应注意现金流出为负值，而现金流入则为正值，未使用的键可以0填充。

也可以运用计算机中的Excel或Lotus软件程序来计算货币的时间价值。

同样，现金流入为正值，现金流出为负值。

3．计息次数、实际年利率及连续复利（1）计息次数与非整年计息复利计息通常是按一年一次来计算的，这种利率称之为年度百分率（APR）。

但实际生活中，并非都是按整年一次计息的，如一年中有按季度计息的、有按月计息的，甚至有按日计息的。

一年中复利计息的次数越多，其将来的终值也就越大。

以m表示1年内的复利计息的次数、n表示年限，则非整年计息的终值计算公式为：（2）实际年利率将各种不同计息次数换算为每年一次计息时的对应利率，就是实际年利率（EFF）。

第一章财务管理概述一、简答题1．金融资产是对未来现金流入量的索取权，其最大特征是能够在市场交易中为其所有者提供即期或远期的货币收入流量，主要包括库存现金、银行存款、应收账款、应收票据、贷款、其他应收款、应收利息、债权投资、股权投资、基金投资、衍生金融资产等。

请从以上你所熟悉的金融资产出发，对金融资产的特性作以分析。

2．一般而言，公司产权中有政府、债权人、股东、经营者和其他与公司相关的个体等几大主体。

债权人最关注其债权是否能按时地收回本金和利息；股东关心的是自己投入的资产能否保值和增值；经营者关心业绩的增加是否会给自己增加报酬。

试说明公司股东、经营者和债权人利益冲突的原因以及如何协调这些矛盾？3．经过多年的发展，我国已经逐渐形成了一个由货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、黄金市场和期货市场等构成的，具有交易场所多层次、交易品种多样化和交易机制多元化等特征的金融市场体系。

请简述金融市场的作用。

4．在金融市场上，不同的信息对价格的影响程度不同，从而金融市场效率程度因信息种类不同而异。

按市场效率的不同，可以将金融市场分为弱式效率性市场、半强式效率性市场和强式效率性。

你认为我国的金融市场属于哪种类型。

5．市场对股指期货等金融衍生品呼吁已久，自3.27国债期货事件后，我国金融期货工作长期处于研究探讨阶段。

新加坡交易所已上市中国股指期货，客观上要求股指期货能尽快推出。

目前，我国的金融期货产品推出已进入准备阶段。

请从金融市场功能这一角度出发，对股指期货对我国金融市场的作用进行分析。

二、单项选择题1．影响公司价值的两个基本因素（）。

A.风险和收益B.时间和利润C.风险和折现率D.时间价值和风险价值2．公司财务关系中最为重要的关系是（）。

A.股东与经营者之间的关系B.股东与债权人的关系C.股东，经营者，债权人之间的关系D.公司与政府部门、社会公众之间的关系3．公司与政府间的财务关系体现为（）。

A.强制和无偿的分配关系B.债权债务关系C.资金结算关系D.风险收益对等关系4．股东通常用来协调自己和经营者利益的方法主要是（）。

第8章金融市场8.1 复习笔记一、金融市场及其要素1．什么是金融市场（1）定义：一般地说，金融市场就是资金盈余部门向资金赤字部门融通资金的场所，这种资金的转移可以表现为货币资金的借贷，也可以表现为金融商品的买卖，因此，金融市场就有广义和狭义之分。

广义的金融市场包括了社会一切金融活动，如存贷款业务、保险业务、信托业务、贵金属买卖、外汇买卖、金融同业拆借和各类有价证券的买卖。

狭义的金融市场则仅包括典型的金融商品的买卖，而排除了存贷款业务、保险业务、信托业务。

但在现代多指广义的金融市场。

（2）金融市场与一般商品市场的区别：①交易对象不同；②交易场所不同；③交易价格不同。

（3）证券化：一些经济发达国家以证券交易方式实现的金融交易，已占有越来越大的份额，人们把这种趋势称为“证券化”。

证券化有狭义和广义两个方面的含义。

证券化从狭义来看，是指传统的银行和储蓄机构的资产（主要有贷款或抵押物）被转变成可转让证券的过程；证券化从广义来看，是指各种各样新型可转让票据市场的新发展，如票据发行便利和浮动票据等。

2．金融市场的构成要素（1）交易的价格——利率（2）交易的对象——货币资金（3）交易的工具——信用工具或金融工具、金融产品（4）交易的主体——居民个人、企业、金融机构、政府①居民个人。

居民个人在金融市场上既是资金需求者也是资金供应者，但主要是作为资金的供给者身份出现。

②企业。

在金融市场上既是资金需求者也是资金供应者。

③金融机构。

金融机构是金融市场的特殊参与者，它们一方面创造着大量的金融工具，另一方面又大量地购买金融工具，在金融市场上既是资金需求者也是资金供应者。

其中中央银行是金融市场上资金的最终提供者，同时又是金融市场的直接管理者。

④政府。

政府在金融市场上主要充当资金的筹措者和金融市场的管理者的角色。

（5）交易的组织方式——交易所交易组织方式、柜台交易组织方式、中介交易组织方式①交易所交易是指在专门的交易所内，由交易双方通过公开竞价确定成交价格的交易方式。

《公司金融学》习题库第一章公司金融导论一、单选题1.下列不属于公司金融研究的内容是( ).A.筹资决策B.投资决策C.股利决策D.组织决策2.公司理财目标描述合理的是( ).A.现金流量最大化B.股东财富或利润最大化C.资本利润率最大化D.市场占有率最大化二、多选题1.公司的基本目标可以概括为（）.A.生存B.稳定C.发展D.获利E.并购2.企业的组织形式主要有（）企业.A.公司制B.个体业主制C.合伙制D.盈利型E.非盈利型3.公司金融的目标中，与股东财富最大化相比，利润最大化的不足主要有（）.A 没有考虑货币的时间价值 B. 计量比较困难C 没有考虑风险 D.没有考虑收益 E.没有考虑公司现金流量、折旧三、简答题1.简述企业的三种组织形式。

2.公司相对于其他企业形式的优越性及局限性四、论述题1.论述公司理财的主要内容。

第二章公司的金融环境一、单选题1.下列各项中，（）是影响公司金融管理的最主要的环境因素。

Ａ．经济环境Ｂ．法律环境Ｃ．金融环境Ｄ．企业内部环境2.（）传统上是“金融百货商店”，为许多储蓄者和借款人服务。

Ａ．商业银行Ｂ．非银行金融机构Ｃ．人寿保险公司Ｄ．储蓄贷款机构二、多选题1.按环境的层次性划分，公司金融的环境可分为（）Ａ．宏观环境Ｂ．中观环境Ｃ．微观环境Ｄ．社会环境Ｅ.经济环境2.金融衍生工具市场主要包括（）Ａ．远期市场Ｂ．期权市场Ｃ．利率互换Ｄ．货币调换Ｅ.资本市场3. 公司治理结构主要包括（）Ａ．纵向治理结构Ｂ．外部治理结构Ｃ．横向治理结构Ｄ．内部治理结构Ｅ.理财结构三、简答题1.简述金融市场的主要分类2.简要说明股东与经营者的冲突与协调方法。

四、论述题1.论述有效率资本市场理论第三章货币的时间价值一、单选题1.等量的资金在不同的时点上价值（）.A.相等B.不等C.无法比较D.为零2.某企业为了在 3 年后从银行得到 10000 元，年利率为 10%，按复利计算，现在应存入银行( )元.A.7527B.7513C.7626D.76373.在下列各项中无法计算出确切结果的是( ).A.普通年金终值B.预付年金终值C.递延年金终值D.永续年金终值二、多选题1.年金是一定期间内每期相等金额的收付款项，以年金形式出现的有（）A.折旧B.租金C.利息D.奖金2.在下列各项中，可以直接或者间接用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（）A.偿债基金B.先付年金终值C.永续年金现值D.永续年金终值3.递延年金具有下列特点（）A.第一期没有支付额B.其终值大小与递延期长短有关C.计算终值方法与普通年金相同D.计算现值的方法与普通年金相同三、简答题1.简述货币时间价值的概念。

《公司金融学》教材思考题答案第二章6、12,762.82元7、127,628.16元；128,203.72元；128,335.87元8、68,058.32元9、5,787.04元10、9元11、第一种月还款为2,865.69元，第二种月还款为2,695.3元，应选择第二种。

12、6,154.74元13、7,729元14、第一种15、120,679.09元；132,737.18元16、467,822.62元17、3,261.13元18、13万元第三章2、893.43元3、898.49元11、33.54元第四章3、（1）3年，2年，3年；（2）B；（3）A、B 、C；（4）B、C4、43.75%5、将C2改为-9000元，内部收益率为5%。

6、（1）当折现率为10%时，A、B的净现值分别为752.07元、925.62元；当折现率为20%时，A、B的净现值分别为166.67元、555.56元；（2）23%、41%；（3）B7、A、B、E或者A、B、D、F第五章4、（1）31.25万元；（2）18.47万元；（3）18.96万元5、24.21万元6、若折现率为10%，公司所得税率为25%，项目的净现值为76.4万元。

7、（1）447.75万元；（2）614.5万元；（3）1,500万元。

8、A9、（1）168,595.04元、185,860.26元；（2）97,116.96元、74,732.71元第六章4、（1）80,000瓶；（2）121,067瓶5、（2）813.76万元1、将衰退的概率改为25%，那么，A、B的预期收益率分别为16.5%、4.75%；A、B的方差分别为0.03528、0.12222。

第八章5、46、0.529，1.073，1.914，1.5037、0.8628、若国库券利率是5%，资金的机会成本和净现值分别是17%、9.24万元。

第九章7、13%8、14.45%、10.65%9、将息税前利润改为200万元，借款改为500万元，且为永续性，（1）15%，19.2%；（2）15%，13.33%。

《公司金融》课后习题参考答案各大重点财经学府专业教材期末考试考研辅导资料第一章导论第二章财务报表分析与财务计划第三章货币时间价值与净现值第四章资本预算方法第五章投资组合理论第六章资本结构第七章负债企业的估值方法第八章权益融资第九章债务融资与租赁第十章股利与股利政策第十一章期权与公司金融第十二章营运资本管理与短期融资第一章导论1.治理即公司治理（corporate governance），它解决了企业与股东、债权人等利益相关者之间及其相互之间的利益关系。

融资（financing），是公司金融学三大研究问题的核心，它解决了公司如何选择不同的融资形式并形成一定的资本结构，实现企业股东价值最大化。

估值（valuation），即企业对投资项目的评估，也包括对企业价值的评估，它解决了企业的融资如何进行分配即投资的问题。

只有公司治理规范的公司，其投资、融资决策才是基于股东价值最大化的正确决策。

这三个问题是相互联系、紧密相关的，公司金融学的其他问题都可以归纳入这三者的范畴之中。

2.对于上市公司而言，股东价值最大化观点隐含着一个前提：即股票市场充分有效，股票价格总能迅速准确地反映公司的价值。

于是，公司的经营目标就可以直接量化为使股票的市场价格最大化。

若股票价格受到企业经营状况以外的多种因素影响，那么价值确认体系就存在偏差。

因此，以股东价值最大化为目标必须克服许多公司不可控的影响股价的因素。

第二章财务报表分析与财务计划1.资产负债表；利润表；所有者权益变动表；现金流量表。

资产= 负债+ 所有者权益2.我国的利润表采用“多步式”格式，分为营业收入、营业利润、利润总额、净利润、每股收益、其他综合收益和综合收益总额等七个盈利项目。

3.直接法是按现金收入和支出的主要类别直接反映企业经营活动产生的现金流量，一般以利润表中的营业收入为起算点，调整与经营活动有关项目的增减变化，然后计算出经营活动现金流量。

间接法是以净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支以及应收应付等项目的增减变动，据此计算并列示经营活动现金流量。

公司理财第六章笔记整理公司在生产经营中经常面临资本预算决策，上一章介绍了资本预算的几种方法，本章将进一步探讨此类决策。

本章的要紧内容有两方面：由于对现金流的估量值是净现值分析中专门重要的一环，因此本章要探讨现金流来源于何处以及如何运算现金流等咨询题。

其次，需要懂得在不同的情形中，如何对资本预算得到的净现值进行评估，例如项目周期不同时，就不能直截了当比较两种项目的净现值。

本章各部分要点如下：1．增量现金流量净现值是现金流量而不是利润的折现。

当考虑一个项目时，对项目产生的现金流量进行折现。

当从整体评判一家公司时，对股利而不是利润进行折现，因为股利是投资者收到的现金流量。

在运算项目的净现值时，所运用的现金流量应该是因项目而产生的现金流量“增量”。

从增量现金流的角度动身,必须注意沉没成本、机会成本、副效应、成本分摊等咨询题。

鲍尔温公司案例为了清晰地讲明运算现金流量的方法，本章引入了一个综合案例——鲍尔温公司案例，关心同学们了解现金流运算的差不多方法和其中的重点。

在案例中，需要关注项目现金流的构成，以及各自的运算方法。

3．通货膨胀与资本预算在存在通货膨胀的情形下，名义利率和实际利率不同，名义现金流也需要调整通货膨胀后才能得到实际现金流。

运算项目价值时，应该在现金流量和折现率之间保持一致性：名义现金流量应以名义利率折现；实际现金流量应以实际利率折现。

在实际运算中选择最简单的方法运算。

经营性现金流量的不同算法本部分介绍了三种运算经营现金流的方法：自上而下法、自下而上法、税盾法。

每一种方法得到的现金流差不多上一致的，在实际操作中，哪种方法最容易使用，就能够采纳哪种方法。

5．不同生命周期的投资假设公司必须在两种不同生命周期的项目中做出选择，现在简单地运用NPV法则会造成错误的结果。

如果项目的收入完全相同，现在能够采纳约当年均成本法。

6.2 重难点导学一、增量现金流量：资本预算的关键1．现金流量而非“会计利润”公司理财课程和财务会计课程有专门大的区别。