期货市场中的股指期货交易策略与案例分析

关于中国股指期货的相关问题研究

股指期货是以股票价格指数为标的物的金融期货合约，虽然推出时间相对较晚，但一经推出就获得了快速的发展，具有广泛的应用范围和巨大的影响力，目前，其交易规模和交易品种已经远远领先于其他的衍生金融产品，成为国际金融市场上最活跃的金融期货品种。近年来，为了不断发展与完善证券市场结构，规避系统性的市场风险，中国实务界和学术界针对是否应该推出股指期货、股指期货推出的必要性和可行性、股指期货上市交易对现货市场的影响等方面展开了大量的探索和研究。20年磨一剑，沪深300股指期货合约终于在2010年4月16日正式上市交易。本文以沪深300指数期货为研究对象，在梳理以往研究成果的基础上，采用理论分析与实证研究相结合，以实证研究为主的方法。

从股指期货对现货市场的波动性的影响、股指期货与现货指数的领先滞后关系、股指期货的价格发现机制以及股指期货的到期日效应等四个角度，对股指期货进行系统分析，以期能为监管当局和广大投资者提供有意义的参考依据。本文第一部分主要介绍了股指期货产生的背景和发展历程，并对股指期货的特点和功能进行简要介绍。第二部分主要从股指期货对现货市场的波动性的影响、股指期货与现货指数的领先滞后关系、股指期货的价格发现机制以及股指期货的到期日效应这四个角度进行相关的文献综述。第三部分主要对上述四个方面的实证检验结果进行分析，共分为4个章节。

第四部分主要根据前文的研究结果，为完善资本市场、充分发挥股指期货的作用，笔者提出了一些有针对性的政策建议，以期能为监管者和投资者提供有益的借鉴。通过本论文的实证分析，笔者发现如下主要结论：1．股指期货推出对个股收益产生了信息冲击，在股指期货推出前后，成份股产生了负的累积超额收益；股指期货推出前后，成份股股价波动性增强；短期来看，股指期货增加了成份股指数的系统性风险，降低了非成份股指数的系统性风险，长期来看，股指期货显著提高了对两种指数的系统性风险，并没有对现货市场产生应有的稳定作用。2．股指期货报价和沪深300现货指数之间存在着长期稳定的协整关系；股指期货推出一年以来，股指期货指数报价对沪深300现货指数一直保持具有较好的领先效应，领先期数大多为一分钟左右，且领先期数逐步趋于稳定。在股指期货刚推出来的一个月中，我们发现了大量沪深300现货指数滞后于股指期货报价的两期及以上，说明股指期货刚推出的时候指数报价较为不稳定，套利机会较多。

浅析股指期货对股票市场的影响

股指期货是一种业已发展成熟,具有规避风险、套期保值、完善金融市场架构的重要作用。我国资本市场要得到进一步的发展,就需要建立制度完善的股指期货市场。本文借鉴国际经验,从正反两个方面分析了股指期货对股票市场的影响,在此基础上对股指期货在中国发展的可行性进行了简要的评述。

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一、股指期货的概念

股指期货是股票指数期货(stock index futures)的简称,是以股价指数为标的的一种金融期货,买卖双方根据事先的约定,同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。股指期货自上世纪80年代初期推出以来,历经20余年的发展,已经成为最重要、最成功的金融衍生产品,其特点在于,股指期货合约的交易对象既不是具体的实物商品,也不是具体的金融工具,而是衡量各种股票平均价格变动水平的无形指数,虚拟性较高;其价格是股指点数乘以人为规定的每点价格形成的;股指期货合约到期后进行现金交割,即合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金,即可交割了结交易。

因上述的其自身特点,股指期货的交易就存在利用股指期货与现货指数之间价格差异进行套利的机会。狭义的股指期货套利是指股指期货和现货指数之间的套利。由于股指期货和现货指数之间存在密切的关系,一旦两者之间出现不合理的价格偏离,且偏离程度超过交易成本,就产生套利机会。投资者可以同时买入被低估的一方,卖出被高估的一方,当股指期货价格在到期日或之前向正常状态回归时,即可通过反向交易赚取一定的利润。套利的存在为股指期货功能的正常发挥提供了保障,股指期货也就拥有了价格发现、套期保值、套利和投机等功能,满足投资者多元化的投资要求,因此成为了广受欢迎的金融衍生工具。

二、股指期货对股票市场的积极影响分析

1.吸引各方投资者,扩大市场规模

前文中提到,股指期货具有套期保值、套利投机等多种功能,且交易方便,运作所需资金较少,对于包括机构投资者、投机者和普通投资者在内的各方投资者都具有较强的吸引力。一方面,投资者得到股指期货作为规避风险的保障,得以更为放心的参与股票现货市场的运作;另一方面,股指期货作为一种先进的金融工具,对广大机构投资者和投机者来说具有较强的吸引力。从海外发行股票期货的经验来看,股指期货推出往往带动期货现货两个市场交易量的大幅增长。芝加哥商品交易所在1982年推出S&P500股价指数后,短短3年时间就大幅超过纽约证券交易所现货股票成交量。香港在1986年推出恒生股指期货后,股票交易量当年就增长了60%,到2000年上半年,香港股票交易金额已达到17566亿港元,比恒指期货

1 8 期货交易成功案例

期货市场是商品经济发展到高级阶段的产物,是市场体系的重要组成部分。以下是我分享给大家的关于期货成功案例，欢迎大家前来阅读!

期货成功案例篇1：

客户陶女士，性格谨慎稳重，思想开放，容易接受新事物。陶女士很看好期货交易的获利模式，但没有足够专业的技术能力，又没时间盯盘。在公司技术人员介绍逃离交易原理和程序后，陶女士愉快地接受了布油08-美油07的跨期套利交易。

20xx年6月6日下班前，陶女士下了两个套利指令：一个是1.10卖出，止损10个点，止盈30个点;一个是0.78买入，止损10个点，止盈30个点。6日下班后，卖出指令在17：45触发，于7日凌晨2时止盈平仓，获利300美金。买入指令在7日凌晨4:45触发，于7日晚上11:45分止盈平仓，获利300美金。

套利交易特点：

1、 价格区间相对固定，价格波动幅度较小;

2、交易获利机会容易掌控;

3、自动交易轻松获利，无需盯盘，安安心心睡大觉;

4、 积少成多，每天妥妥赚一分，月月稳稳赚十分。

期货成功案例篇2：

有序放开资本项目管理，支持企业积极参与国际竞争，20xx2 8 年5月国家出台了境内企业进入国际市场进行期货套期保值的外汇管理规定。迄今为止，已有三批共计26家国有企业获准境外期货交易资格。铜陵有色金属(集团)公司(简称铜陵有色)是其中之一，也是目前安徽省从事境外期货业务的唯一企业。

套期保值成效显著

20xx年，铜陵有色境外期货交易量为14.3万吨，交易额为40275万美元，亏损147.9万美元。这是因为20xx年境外铜期货价格不断走高，创近二十年新高，最高达到3170美元/吨。针对铜价市场情况，企业在境外进行了卖期保值操作，由于在保值平仓时，期铜价格上涨，导致期货亏损，而在现货市场上获得超出套期保值利润640万美元，最终现货销售盈利弥补了期货市场的亏损。通过期货操作，企业规避了市场价格风险，锁定了原料成本，实现了预期利润。20xx年，企业利润大幅增长，总额达5.5亿元，较上年增加5.3亿元。借助期货交易成功转移价格风险，利用铜期货市场进行套期保值，实现了企业锁定风险、稳定利润的最初构想。

2010年4月初，以沪深300为标的指数的股指期货即将正式进行交易。股指期货的推出，是我国资本市场发展到一定阶段的客观要求，它不仅填补了做空机制的空白，使得股票持有者可以通过股指期货转嫁手中股票的风险,锁定收益，套期保值，从而增加市场平衡力量,有利于整个市场的稳定,减缓股市的大起大落和单边市的状况。同时可以放大资金量,提高资金使用效率,吸引更多投资者，提高市场流动性。

股指期货同其他商品期货一样，都是双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的价格，进行标的物的买卖。因此作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。但是，由于股指期货是以某种股价指数为标的资产，而商品期货是以现货商品为标的资产，所以两者又是从根本上有所区别的金融衍生品工具。本文主要从两种期货合约的交易规则层面对其所面临的风险进行比较。

一、从交割方式比较交割风险

期货交割方式有两种基本类型,即实物交割和现金交割。实物交割,是指期货合约的买卖双方于合约到期时,根据交易所制订的规则和程序,通过期货合约标的物的所有权转移,将到期未平仓合约进行了结的行为。交割过多,表明市场流动性差;交割过少,表明市场投机性强。统计资料显示,在成熟的国际商品期货市场上,交割率一般不超过5%。我国目前商品期货交割方式为实物交割，但由于期货交易不是以现货买卖为目的,而是以买卖合约赚取差价来达到保值的目的,因此,实际上在期货交易中真正进行实物交割的合约并不多。

现金交割,是指到期未平仓期货合约进行交割时,用结算价格来计算未平仓合约的盈亏,以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。这种交割方式主要用于金融期货等期货标的物无法进行实物交割的期货合约。沪深300指数最后二小时所有指数点算术平均价，来迫使期货价格收敛于现货价格。

事实上，交割方式制度设计的不同导致商品期货与股指期货的交割风险有本质的不同。从期货市场发展的历史来看，交割风险是商品期货最大的风险。一方面，实物资源是有限的，过渡的资金追逐有限的资源会导致价格的扭曲、从而有价格大幅波动、逼仓的可能，期货交易史上操纵者控制住现货流通从而操纵期货价格的案例也层出不穷。沪深300股指期货采用现金交割，几乎没有逼仓的可能，现货市场规模庞大，难以操纵，且反映了我国整个证券市场投资者的预期；另一方面，我国商品期货市场对应的现货市场的发育并不如西方市场那般完善，比如我国交割仓库数量有限，使得全国范围内的就近交割比较困难，长途运输等成本对市场的效率造成了一定的影响。沪深300股指期货本身由于股价指数为标的所以采用现金交割方式就完全没有上述问题。