跨国公司融资战略和国际债务市场培训课件

KWACC=KE*E/V+Kd(1-t)D/V KE=Kf+B(Km-Kf) 加权资金成本可以作为折现率用以折现公司期望的未来现
金流量，从而计算公司的总价值。 跨国公司融资战略的目标是： 在充分考虑外汇风险和政治风险的基础上，以最低的成本
满足母公司及各子公司的资金需求，同时还要维持适当 的公司资本结构。
从国际金融体系的角度看，境内金融市场和外汇市场 的存在使得两种不同类型的国际金融交易成为可能：
(1)投资者为寻求更为有利的投资机会，可能先把资金 兑换成外币，然后购买外国公司发行的证券，或者在 外国金融机构存款。
(2)借款者为减少其借款成本可能到外国银行寻求贷款， 或在外国金融市场向外国投资者发行证券。
欧洲货币贷款的利率结构
欧洲货币定期贷款
欧洲货币贷款：银行向跨国公司、国际机构、国 内客户和政府提供欧洲货币定期贷款。浮动利率， 期限3个月到十年。
备用欧洲美元信用限额：银行同意在一特定时间 内向客户提供限额以下的贷款。不具备法律约束， 相当于授信。
欧洲美元周转信用便利：具有法律效力的协定。 银行同意在3-5年的期间内通过接受客户开立的 一系列借款票据向客户提供贷款。对周转信用便 利协定中没有提取的资金，银行要收取一定的费 用。
如LIBOR+1%。
利率结构
欧洲货币存款相对国内存款其利率更高： （1）接受欧洲货币存款没有存款准备 金要求；（2）不受最高利率限额及对 利率支付的制约。
欧洲货币贷款利率相对国内贷款利率更 低：
欧洲货币银行同业存贷利差较小，对非 银行客户的存贷利率差较大；此二利率 差均小于相应国内银行报价的利率差。
欧洲货币市场资金的运用
贷款规模
(单位：10亿美元)
欧洲货币市场的利率结构
银行同业间拆借的利率有二个：存款利 率、贷款利率
欧洲货币市场上最关键的利率是伦敦银 行同业拆放利率（LIBOR），即货款利 率。
欧洲银行向跨国公司、国际机构、国内 客户和政府提供贷款，其利率一般是以 LIBOR为基础加上一定附加利率的浮动 利率。
国际债务市场； 国际股票市场； 专门的国际融资机制，如国际贸易融资、
国际项目融资和国际租赁融资； 子公司所在国的境内金融市场； 跨国公司内部资金转移系统。
第二节 国际金融体系的构成
1、外汇市场 – 提供一种跨越国界的支付机制 – 使国际融资和国际借贷成为可能
2、主要国家的境内金融市场 为投资者和资金需求者提供资金融通渠道
融资等高度发展且结构完善的专门融资方式 接近并利用日益兴起、更趋向全球一体化的国
际资本市场 绕过政府管制，在公司内部调动资金。因此可
以在一个金融市场上筹措资金并通过各种内部 转移渠道，将资金转移到所需要的地方去。
融资目标：如何在满足整个公司及子公司的资本需求的同 时，使资金的成本最低化，并维持适当的资本结构。
欧洲货币市场的起因和发展
最初诱因
– 第二次大战后美国和苏联两国的对抗 – 保护美元存款不被美国政府冻结或没收的威胁，将出口创
收的美元存在英国和法国等国银行。 – 将美元存在欧洲比存在美国更方便，由此欧洲美元为管制极为宽松，欧洲美元市场上的美元存款 利率比美国国内货币市场的同期存款利率高
– 在60年代后期，美国政府为改善国际收支和控制资金外 流而采取了一系列的限制措施，结果促使跨国公司不得不 转向欧洲货币市场融资，大大促进了欧洲货币市场的发展。
– 此市场逐渐向欧洲以外地区扩展，形成以新加坡和香港为 中心的亚洲货币市场
资金主要来源
– 美国商业银行 – 各国政府和中央银行 – 跨国公司 – 国际清算银行 – 石油输出国 – 国际银团
市场。
第三节
欧洲货币市场
欧洲货币(Euro currency)市场是境外市场 的一部分。
欧洲美元 (Euro dollar)是在美国境外的流 通及使用的美元。
在境外金融市场经常使用的欧洲货币包括美 元、瑞士法郎、日元、英镑和欧元等，其中 美元仍占主导地位。
参与欧洲货币市场经营的银行称为欧洲银 行(Euro banks)。它们吸引欧洲货币存款 的利率大多是固定利率，期限一般为短期。 同时也发行大额可转让存单。
欧洲货币贷款
欧洲货币贷款通过以银团贷款（辛迪加）完 成。
– 参与银行可分为三类：牵头银行、管理银行、参 与银行
– 借款者资信非常重要，银团据此确定信用限额、 贷款额度、期限、利率、附加费以及偿还本息的 方式等。
– 银团贷款成本大致分为两类成本：1）周期 成本：a利息（LIBOR+附加利率）*支取贷 款额+b承诺费率*未支用贷款额+c代理费。
第一节 跨国公司融资战略 第二节 国际金融体系的构成 第三节 欧洲货币市场 第四节 欧洲票据市场和欧洲商业票据市场 第五节 国际债券市场 案 例
– 中国政府新发全球债券，逆向购进美元引发质疑 – 中国为欧元债券确立基准
第一节 跨国公司融资战略
股权资本成本可以比同规模的纯国内公司低 充分利用不同东道主国家的金融市场 利用国际贸易融资、国际租赁融资和国际项目
– 游离于任何一个国家境内市场之外且几乎不受任何一国政府管制。
– 离岸市场的四大特点：
（1）市场上的贷款人与借款人通常都不是交易发生所在国家的居民 （2）借贷的货币通常不是金融中心所在国家的货币 （3）在此市场中的金融中介往往是跨国金融机构 （4）不受任何一国国内金融法规的约束。任何国家不可能单独管制该
3、境外金融市场（境外市场、离岸市场）
– 指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买 卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场， 市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规和税制限制。
– 离岸金融市场在60年代的兴起，使国际金融市场的发展进入了一个 全新的发展阶段。
– 2）一次性成本：一次性的费用，约为贷款 总金额的0.5%-1%.
第四节
欧洲票据市场和 欧洲商业票据市场
欧洲商业票据
欧洲商业票据：不需要银行承销，而是公司 直接对外发行。有时发行公司需要金融机构 帮助，但金融机构起得作用只是帮助寻找投 资者，并收取佣金。