第三章汇率决定与汇率预测

技术预测法
• 葛兰维尔法： • 三种买入信号：移动平均线由下降逐渐走平而股
价自平均线的下方向上突破 ；价格连续上升远离 移动平均线，突然下跌，但在移动平均线附近又 立即反弹；价格跌破移动平均线，并连续暴跌， 远离平均线。
• 三种卖出信号：移动平均线由上升逐渐走平而股
§1 国际企业汇率预测必要性
• 长期融资决策的需要：
• 发行债券获得长期资金的企业可考虑发行
外币债券。
• 理想的举债货币应当是——利率低、在融资
期内贬值。
• 利用外币融资，短期融资需短期汇率预测；
长期融资需长期汇率预测。
§1 国际企业汇率预测必要性
• 资本预算决策的需要：
• 跨国公司是否应该在一国设立子公司，必
须考虑该国货币币值的变化趋势。这实质 上是长期投资问题。币值变化对资本预算 的影响主要体现在：
– 汇率变化对企业产品需求的影响。 – 以外币标价的未来现金流需要兑换为本币。
§1 国际企业汇率预测必要性
• 公司收益评价的需要：
• 假定IBM有两个子公司：一个在日本；一个
在俄国。且卢布将贬值、日元将升值，试 问：两个子公司收益在并入母公司时将因 此受到怎样影响？
技术预测法
• 绘制方法：
•
首先找到该日或某一周期的最高和最低价，
垂直地连成一条直线；然后再找出当日或某一周
期的开市和收市价，把这二个价位连接成一条狭
长的长方柱体。假如当日或某一周期的收市价较
开市价为高（即低开高收），我们便以红色来表
示，或是在柱体上留白，这种柱体就称之为“阳
线”。如果当日或某一周期的收市价较开市价为
技术预测法
• 2.支撑线和压力线： • 支撑线：抵抗线。（暂时）阻止下跌。 • 压力线：阻力线。（暂时）阻止上涨。 • 上涨（下跌）行情中既有支撑线也有压力
线。
技术预测法
• 3.趋势线和轨道线： • 趋势线： • 画法：上升趋势中，将两个依次上升的点
连成一条直线，得到上升趋势线。（支撑 线）
• 下降趋势中，将两个依次下降的点连成一
技术预测法
• 双头或双底型态是一个反转型态。当出现双头时，
即表示股价的升势已经终结，当出现双底时，即 表示跌势告一段落。
• 通常这些型态出现在长期性趋势的顶部或底部，
所以当双头形成时，我们可以肯定双头的最高点 就是该股的顶点；而双底的最低点就是该股的底 部了。
• 当双头颈线跌破，就是一个可靠的出货讯号；而
R$
Rates of return
(in dollar terms)
§2 汇率决定理论
• 国际费雪效应： • 费雪效应——通货膨胀率的上升将引起利率
同比例的上升。表明名义（nominal）或市 场利率、实际利率和通货膨胀率之间存在 如下关系：
（1+i）=（1+r）*（1+Δp） i≈r+Δp
§2 汇率决定理论
§2 汇率决定理论
• 利率平价理论： • 基本均衡条件
– 当所有的货币存款都提供相同的预期收益率时，外汇 市场处于均衡状态
– 利率平价条件 • 用相同货币衡量的任意两种货币存款的预期收益率相等的条件，
被称为利率平价条件
• 这一条件意味着，外汇存款的潜在持有者，把所有的外汇存款
都视为有同等意愿持有的资产。
§2 汇率决定理论
• 购买力平价理论 • 利率平价理论 • 国际费雪效应 • 国际收支决定理论 • 远期汇率与即期汇率 • 政府对汇率的干预机制
§2 汇率决定理论
• 购买力平价理论：
购买力平价理论是瑞典学者古斯塔夫·卡塞尔 （G.Cassel）于1916年提出的，又于1922年在 其著作《1914年以后的货币与汇率理论》中， 对该理论进行了系统阐述，使之更加完善。在 卡塞尔的大力传播下，购买力平价理论产生了 国际性影响，成为20世纪以来最重要的汇率理 论。
• 当下式成立，预期收益率相等，
R$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€
§2 汇率决定理论
Figure 13-4:美元/欧元均衡汇率的决定
Exchange rate, E$/€ Return on dollar deposits
E2$/€ E1$/€ E3$/€
2
1 3
Expected return on euro deposits
可以做出这条趋势线的平行线。
• 上升轨道、下降轨道。 • 作用：限制价格、判断走势。
技术预测法
• 形态法： • 双重顶和双重底： • 形态： • 双重顶： 一只股票上升到某一价格水平时，出现
大成交量，股价随之下跌，成交量减少。接着股 价又升至与前一个价格几乎相等之顶点，成交量 再随之增加却不能达到上一个高峰的成交量，再 第二次下跌，股价的移动轨迹就象Ｍ字。这就是 双重顶，又称Ｍ头走势。
条直线，得到下降趋势线。（压力线）
技术预测法
• 确认：必须确实有趋势存在；需得到第三
点确认；直线被触及的次数越多越有效。
• 作用：对价格变动起约束作用；判断价格
走势（突破与否）。
• 确认突破：收盘价突破最重要；穿越趋势
线越远，突破越有效；穿越趋势线时间越 长，突破越有效。
技术预测法
• 轨道线： • 画法：得到趋势线后，通过第一个峰和谷
• 市场行为：价格高低、价格变化、成交量、
时间等。
技术预测法
• 技术分析的三大假设： • 1、市场行为包含一切信息 • 2、价格沿趋势移动 • 3、历史会重演 • 技术分析主要是透过图表或技术指标的记
录，研究市场过去及现在的行为反应，以 推测未来价格的变动趋势。
技术预测法
• 技术分析的基本观点是：所有货币的实际
第三章、汇率决定与汇率预测
• §1 国际企业汇率预测必要性 • §2 汇率决定理论 • §3 汇率预测
§1 国际企业汇率预测必要性
• 短期融资决策的需要：
• 公司融资，尤其是在国际融资市场，既要
考虑融资利率，又要考虑汇率变化。
• 当我们以外币借款时，希望外币贬值还是
升值？
• 理想的举债货币应当是——利率低、在融资
技术预测法
• 画法：
• 以十日移动平均线为例。将第１日至第１０日的１０个收
盘价，累计加起来后的总和除以１０，得到第一个１０日 平均价，再将第２日至第１１日收盘价和除以１０，则为 第二个１０日平均价，这些平均价的连线，即成为１０日 移动平均线，移动平均的期间长短关系其敏感度，期间愈 短敏感度愈高，一般股价分析者，通常以６、１０日移动 平均线观察短期走势，以１０日、２０日移动平均线观察 中短期走势；以３０日、７２日移动平均线，观察中期走 势；以１３周、２６周移动平均线，研判长期趋势。
但该趋势不会永远不变，新趋势会出现。
• 价格的波动空间与聚集的能量有关。
技术预测法
• 具体的技术预测方法： • K线法 • 切线法 • 形态法 • 移动平均法 • 随机游走
技术预测法
• K线法： • Ｋ线图这种图表源处于日本，被当时日本
米市的商人用来记录米市的行情与价格波 动，后因其细腻独到的标画方式而被引入 到股市及外汇市场。
供需量及其背后起引导作用的种种因素， 包括外汇市场上每个人对未来的希望、担 心、恐惧等等，都集中反映在货币的价格 和交易量上。
技术预测法
• 技术分析的理论基础：
• 技术分析的理论基础是空中楼阁理论。空中楼阁理论是美
国著名经济学家凯恩斯于1936年提出的，该理论完全抛开 股票的内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁。投资者 之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人 将以更高的价格向他购买这种股票。至于股价的高低，这 并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格 向你购买。精明的投资者无须去计算股票的内在价值，他 所须做的只是抢在最大“笨蛋”之前成交，即股价达到最 高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。
• 国际费雪效应——费雪效应与购买力平价相
结合。
• e≈i-i*
§2 汇率决定理论
• 国际收支决定理论： • 国际收支的状况会影响货币的供求，进而
影响汇率。
• 远期汇率与即期汇率： • 远期汇率是未来即期汇率的无偏估计量。
§2 汇率决定理论
图13-1: 1981－2001年，美元/英镑即期汇率与远期汇率
期内贬值。
§1 国际企业汇率预测必要性
• 短期投资决策的需要：
• 企业短期内可能有大量闲置资金。假如可以选择
不同的币种进行投资，理想的投资币种应当满足 什么条件？
• 例：假定日元和美元利率相同，预期日元将升值、
美元将贬值，你将选择哪种货币进行投资？
• 理想的投资币种应当满足——利率高、在投资期
间升值
§2 汇率决定理论
• “购买力平价”可以分为两种形式，即绝
对购买力平价和相对购买力平价。
• 绝对购买力平价是指，在一定时点上，
“两国间的汇率，决定于两国一般物价水 平之商”。在卡塞尔看来，汇率应根据购 买力的对比关系而定，而购买力表现为一 般物价水平的倒数。因此，从两国物价水 平之商中，可以得出两国的汇率。e=p/p*
双底的颈线冲破，则是一个入货的讯号。
技术预测法
技术预测法
• 喇叭形、菱形、旗形、楔形和V形、三角形
态和矩形形态、头肩形、多重顶形和圆弧 形等。
技术预测法
技术预测法
• 移动平均法： • 移动平均线是用统计处理的方式，将若干
天的外汇价格加以平均，然后连接成一条 线，用以观察汇率趋势。
• 天数是MA的参数，MA（10）、MA（15）
低（即高开低收），我们则以蓝色表示，又或是
在住柱上涂黑色，这柱体就是“阴线”了。
技术预测法