(MBA课程)公司理财：10股利与股利政策

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强化信息披露
公司应加强信息披露，提高透明度，使投资者更好地了解公司财务 状况和股利分配计划。
中国股利政策的现状与展望
现状分析
目前，中国上市公司股利分配状况存在不规范、不连续、不公平等问题，部分公 司缺乏长期稳定的股利政策。
未来展望
随着中国资本市场不断完善，上市公司将更加重视股东回报，股利分配将更加规 范、稳定和公平。同时，监管部门也将加强对上市公司股利政策的监管和引导， 推动资本市场健康发展。
业市场价值。
结论三
股利政策与企业价值无显著相关 性。股利政策对企业市场价值的 提升作用有限，其他因素如企业 规模、成长性等对企业价值的影
响更大。
股利政策对企业发展的影响
正面影响
稳定的股利政策有助于吸引长期投资 者，为企业发展提供稳定的资金支持 ；同时，通过股利再投资，企业可以 实现可持续发展。
负面影响
股东需求
股东对股利的需求和偏 好会影响公司制定股利
政策。
法律法规限制
相关法律法规对股利政 策的制定和实施有一定 限制，如对分红派息的
限制等。
宏观经济环境
经济周期、通货膨胀、 利率等因素也会影响公
司制定股利政策。
股利政策的制定与实施
分析内部环境
公司需要分析自身的财务状况 、经营状况和未来发展计划， 为制定合理的股利政策提供依
股利分配的程序
确定股利支付比率
根据公司经营状况和未来发展需 要，确定合理的股利支付比率。
确定股利分配方案
根据股利支付比率和盈余情况， 制定具体的股利分配方案。
股东大会审议通过
将股利分配方案提交股东大会审 议，并获得通过。
盈余公积和公益金的提取

固定或持续增长股利政策
定义
固定或持续增长股利政策是指公司设 定一个固定的每股股利金额或增长率 ，并长期保持不变。
特点
该政策下，公司向股东提供稳定的收 入来源，增强股东信心。但可能导致 公司留存过多现金或无法满足未来投 资需求。
固定股利支付率政策
定义
固定股利支付率政策是指公司设定一个固定的股利支付率，即每股股利占每股 收益的比例，并长期保持不变。
05 企业内部视角：如何制定 和执行有效股利政策
企业内部环境评估与战略规划
评估企业盈利能力
分析企业历史盈利数据、预测未来盈利趋势，为制定 股利政策提供依据。
评估现金流状况
了解企业现金流入、流出情况，确保股利支付不会影 响企业正常运营。
考虑股东结构和需求
了解股东对股利的期望和需求，以及不同股东群体的 利益诉求。
公司因素
盈余的稳定性、公司的流动性 、举债能力、投资机会、资本 成本、债务需要。
其他因素
债务合同约束、通货膨胀。
02 常见股利政策类型及特点
剩余股利政策
定义
剩余股利政策是指公司在满足自 身再投资需求后，将剩余利润以 现金股利的形式发放给股东。
特点
该政策下，公司优先考虑再投资 机会，保持最佳资本结构，降低 资本成本。当公司有良好投资机 会时，会减少或取消股利支付。
03 上市公司实践中的股利政 策选择
现金分红为主流方式
现金分红的普遍性
现金分红是上市公司最主要的股利支付方式，具 有普遍性和广泛性。
稳定性与连续性
现金分红通常保持一定的稳定性和连续性，有助 于维护股东利益和增强市场信心。
影响因素
公司盈利状况、现金流状况、股东回报要求等都 是影响现金分红的重要因素。

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三、股利政策相关论
现实世界
• 在现实世界中，因为税收、不确定性、信息不对称、交易成本、代理成本这些因素，
股利政策会对公司价值产生影响，从而导致投资者更加偏好现金股利。
• 综合这些现实世界中的因素，股利政策无关论中的一些假设条件得不到很好的满足，
因此，现实背景下的股利政策就可能对公司价值产生某种方向和程度的影响，从而
100 000元的股利，也可以今年支付90 000元，另外10 000元进行再投资，下一年发放11
000元的股利。投资者要求10%的收益率。
(1)分别计算两种股利政策方案下的公司价值。
(2)假定管理者决定在第一年发放11 000元的股利，这对公司价值会有什么影响？
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二、股利政策无关论
接前例（股利政策无关论）：
2.股票回购
•
上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票
的行为。
• 股票回购只能作为一种特殊的股利分派方式。
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三、其他股利形式
3.实物股利
•
公司以现金以外的实物资产支付股利，如公司的实物产品等。
•
一是减轻现金支付压力；二是保持公司股利政策的稳定性。
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第二节 股利政策与公司价值
股利分配率十分相近，表现出了特别强烈的股利分配意愿。在此阶段青岛啤酒的股利分配采用分发现金
股利的方式，青岛啤酒在成熟期的股利分配率较为稳定，且达到相对较高的股利分配率30.06%。
• 2015—2019年，青岛啤酒在每一年里都进行了股利分配，且股利分配率较高。其坚持采取现金股利分配
方式，这段时期的平均股利分配率为39.7%且呈现增长的态势。
• 投资者可以自制股利，比如投资者可以用收到的股利来增持股票，或者卖掉股票来

荷兰式拍卖（dutch auction）


股票回购的方式

协议回购（negotiated repurchase）

公司按照协议价格直接向一个或几个主要股东购回股票 绿色邮件：greenmail 特克可公司（Texaco）的管理者曾因回购价格制定不合 理而被股东起诉，原因是管理层向股东巴斯兄弟回购价 值6亿美元的股票时，回购价比市场价高出许多
2.优点：




案例：凤凰光学（600071）股本变动
本次 变动 前 一、未上市流通 股份： 1、发起人股份 未上市流通股 份合计 二、已上市流通 股份 1、人民币普通股 已上市流通股 份合计 三、股份总数 58833600 58833600 本次变动增减 配 送股 股 27651792 27651792 公积金转 增 43536864 43536864 增 发 小计 本次 变动 后 130022256 130022256
股份类别 国有法人 募集法人 社会公众 股份总数 回购前 股数（万股） 比例% 211,309.67 26,899.9069 25,099.6000 80.25 10.22 9.53 回购后 股数（万股） 比例% 111,309.67 26,899.9069 25,099.6000 68.16 16.47 15.37

在完美市场，即没有交易成本、税收和其他不完全因素， 股票和现金股利是相同的
股票回购动机透视




股息避税假说 杠杆假说 改变公司资本结构和财务杠杆程度 信号假说：传递公司内幕信息 1987年10月19日的“黑色星期一”，NYSE市场暴跌，当 日股票平均跌幅超过20% 10月20日，花旗集团董事会即宣布回购公司2.5亿美元 防御外来收购 1986年，固特异轮胎和橡胶公司为抵御 James.Goldsmith的第一收购，出售三个业务单元，用 这笔钱回购了2000万股公司股票