企业价值评估模型

财务与管理ｌ　ＦＩＮＡＮＣＥ　ＡＮＤ　ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ　

企业价值评估模型比较分析　

长江大学熊元华程德兴　

对企业价值进行评估有许多评估模型，一般可将价值评估方　法分为：现金流贴现模型，即依据预期未来现金流量现值评估一项　

资产或公司的价值；相对估价模型，即寻找确定可比较资产，根据　

某个共同变量，如收人、现金流量、账面价值或者销售收人，通过可　

比资产的价值估计标的资产的价值；期权估价模型，即对具有期权　

特性的资产进行价值评估；剩余收益估值模型；经济增加值模型　

（ＥＶＡ模型）。具体而言：　

一、现金流贴现模型　１９５８年，Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ和Ｍｉｌｌｅｒ创立了现代企业价值评估理论，　

并推导出在完全资本市场条件下，人们的行为完全理性时企业价　

值评估模型，即现金流量折现模型：　

Ｖｔ＝　…ＣＦ　．．～　ｉ　。（１＋ｒ）　在模型中：Ｖ　为第ｔ期企业价值；ＣＦ。为第ｉ期企业现金流量；ｒ　

为折现率。　根据汤姆・科普兰等人的研究，在所有以现金流量为基础的企　

业价值评估模型中，存在两种企业价值评估思路：一是企业自由现　

金流量模型（Ｆｒｅｅ　ｃａｓｈ　ｆｌｏｗ，简称“ＦＣＦ”），即将自由现金流作为　

现金流；另一种是权益法的企业价值评估模型，即将股利流作为现　

二　１７ｆ￣１７１７　金流。企业自由现金流量现值：Ｖ　＝Ｖ　—　＝　Ｉ＿～＿；股权自由　一　（Ｉ＋ＷＡＣＣ）　

现金流量现值：Ｖ　：∑一　，其中，ＦＣＦＥ为ｔ期自由现金流　一‘（Ｉ＋Ｋ　）　

量；ＷＡＣＣ为加权平均资本成本；ＦＣＦＥ　为股权自由现金流量；ｌ（ｅ　

为股权成本。　从以上两个模型可以看出，其既有联系又有区别，在具体运用　

时不仅需注意自由现金流量和股权自由现金流量的差别，而且也　要注意折现率。自由现金流量模型主要运用加权平均资本　

（ＷＡＣＣ）折现，股权现金流模型则运用杠杆权益成本（Ｋ）折现。相　比较而言，自由现金流模型应用得较广泛，不仅可以评估单一业务　

的企业价值和多种业务的２，１１，价值，还可以评估股东权益的价值。　

企业价值评估模型及应用研究

近年来，随着市场竞争的加剧和投资者理性程度的提高，对于企业价值的评估也变得越来越重要。企业价值评估模型作为一种科学有效的评估方式，在现代企业的管理中起到了越来越重要的作用。本文将从企业价值评估的概念入手，探讨现有常见的企业价值评估模型及其应用研究。

一、企业价值评估的概念

企业价值评估是指对企业进行全面、深入的分析，借助各种方法和工具，综合考虑企业的财务状况、经营状况、竞争状况等因素，对企业的价值进行评估的过程。

其目的在于：

1. 对企业实际价值进行客观、全面、准确的评估。

2. 帮助企业了解自身经营情况，找出存在的问题，并提出解决方案。

3. 协助企业做好投资决策，规避风险，提高企业价值。

二、企业价值评估常见模型

1. 基于财务数据的企业价值评估模型

这种模型主要基于企业财务数据，如企业的利润、现金流量、资产负债表等数据来评估企业的价值。其中，常用的评估方法包括股票市盈率（PE）、市净率（PB）、现金流量贴现率法（DCF）等等。

市盈率法是最常用的一种企业估值方法，它是指企业市值与企业净利润之比。使用股票市盈率法评估企业，需要选取同行业中同等规模的公司作为参照，这样才能更为准确地比较企业的市盈率。 市净率法则是企业市值与企业净资产之比。相对于市盈率法，市净率法更适用于企业投资以后有较多资产也需要考虑估值的情况。

现金流量贴现率法则是基于企业未来的现金流量预测进行估值。这种方法虽然比较复杂，但可以更全面地反映企业的财务和经营状况。现金流量贴现率法通常用于投资决策，如企业并购、资产收购等方方面面的投资活动。

2. 基于产业环境的企业价值评估模型

这种模型则是基于企业所处的产业环境进行估值，它会综合考虑产业成长、行业结构、市场容量等因素来判断企业的价值。方法包括基于行业成长的价值评估法、基于品牌影响力的价值评估法、基于市场份额的价值评估法等等。

这些模型更适用于新兴产业和高速成长的企业。其中，成长率为新兴产业的企业更加适合利用这些模型来评估价值。

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基于EVA模型的企业价值评估

作者：李慧 马智子

来源：《中国市场》2018年第01期

[摘要]近些年来，实体产业逐步转向“互联网+”，这就促生了互联网经济的快速发展，在这种背景下对我国互联网公司的企业价值评估也成了热门的问题。文章基于EVA模型对我国互联网公司进行价值研究，并以百度公司为案例进行分析，并对2018年年初企业内在价值进行预测。

[关键词]EVA模型；企业价值评估；互联网公司；百度公司

[DOI]1013939/jcnkizgsc201801192

基于EVA模型的企业价值评估能够较为准确地预估出企业的价值，随着我国互联网经济的飞速发展，中国互联网企业在金融市场所发挥的影响力也变得越来越大。在资本市场上，经常能够看到互联网企业的上市、收购、重组等新闻。所以，一套高效、合理的企业价值评估体系就显得十分重要。[1]文章通过对EVA模型的概述，浅析我国互联网公司的企业价值评估并以百度公司作为案例进行分析，希望通过本文的研究，能为互联网投资者提供一种新的决策工具。

1企业价值评估概述

11企业价值的内涵

“企业”作为一种特殊的商品在资本市场流通，而企业的价格可以通过资本市场的竞价来定义。在对企业价值进行分析的时候，必须要围绕企业的价格，因为马克思曾经说过“价格围绕价值上下波动”，在资本市场上要使得企业的价格更加准确就必须确定好企业的价值。[2]企业价值的内涵可以理解为企业形成和发展过程中所消耗的社会必要劳动时间的累计，是一种使用价值的获得。资本市场的投资者在收购企业的时候，获得企业的使用价值以及投资回报，并且投资回报以现金的流入、流出量差值的方式体现。

12EVA模型概述

EVA即经济增加值，这个概念最开始是由一家美国咨询公司提出来的，EVA的概念理论基础来源于剩余收益。该模型的基本思想对企业价值的组成包括两部分：一部分是企业的初始投资资本；另一部分是预测企业未来可实现的经济利润现值，这两部分之和为某一时点企业的评估价值，公式如下：

CHINACHIN中国人力资源开发2010年5月号总第239期

一、员工价值的含义目前，对员工价值的描述尚无统一的概念。康洁、张超慧在《商业健身俱乐部员工价值管理探讨》中将员工在全部职业生涯过程中为企业所做的贡献定义为员工价值。按此定义，员工价值可分为潜在员工价值、在职员工价值、离职员工价值。山东华鲁恒升集团有限公司推行了“以员工价值分析为基础的人力资源管理”方法。该公司认为，员工价值是指员工自身具备的素质和能力。包括员工受教育的程度、技术水平等。陈俊、王曙光在《普通员工价值开发的思考》中写道：普通员工的价值是指普通员工与企业之间关系的整合,包括普通员工的显性价值和普通员工的隐性价值两种形式。显性价值是隐性价值的外在衡量标准,隐性价值是显性价值的内在尺度。普通员工隐性价值的实现亦有两种方式,一种是被动的方式,另一种是主动的方式。显然，此定义从员工价值实现过程的角度来研究。程文平在《论民营企业中员工价值管理》指出，员工价值分析指通过定性测定和定量考核，分析确定员工的业务素质、综合能力和在工作中所创造的价值量大小。从中可以看出，这里所说的员工价值是员工的业务素质、综合能力和为企业所做的贡献。综上所述，笔者对企业员工价值定义如下：企业员工价值是指在一定时期内，在一定的企业激励机制下，拥有一定素质的员工在特定岗位为企业所做的贡献。此定义可以从三个方面理解：第一，在一定时期内有两层含义，一是员工价值的评价和计量必须是在一定的时段内；二是员工在不同的时段内的价值可能不同。第二，员工价值有两种实现方式，即被动实现和主动实现，前者指员工为维持生计不得不被动地把自己的劳动力当作商品，与企业换取相应的物质回报，企业由此而获取员工价值；后者指企业通过各种激励机制，激发员工从内心追求自身发展、扩充和成熟的需求，从而使员工主动为企业提供价值。因而，在两种价值实现方式下，员工为企业所做贡献的大小可能差异很大。前者可以称为员工是在实现企业的价值，而后者实质上是员工在为企业创造价值。第三，“拥有一定素质的员工在特定岗位为企业所做的贡献”是指人与岗位动态匹配的情况下，员工为企业所做的贡献。因为员工素质是员工价值最为基础的东西，是潜在的员工价值。只有具备一定素质的员工才可能为企业做贡献。其次，不同的岗位对员工素质的要求不同，只有人岗匹配的情况下，员工才能充分发挥自己的才能，实现价值最大化。另外，员工素质和岗位的胜任力是不断变化的，所以人岗匹配应当是动态的。内容摘要随着现代人力资源管理理论和实践的发展，企业越来越重视员工的价值。本文从员工绩效、人岗匹配度、员工素质、企业激励机制有效性以及岗位价值五个维度对企业员工的价值进行评估,给出了对员工价值评估的模型，并以一个案例说明该模型在企业员工价值评估中的应用。关键词员工价值模糊矩阵评估企业员工价值的模糊评估模型●石建忠本期专题