我国资本市场现状及发展

我国资本市场现状及发展

摘要:目前我国资本市场在规模、功能、结构、规则等方面存在着严重的制度缺陷,而高效的资本市场对经济发展具有重要促进的作用,资本市场发展与经济发展不协调的现状表明,我国迫切需要培育和建立一个完善的资本市场,以适应我国的经济。

关键词:资本市场;股票市场;债券市场;经济发展。

一:资本市场的现状。

资本市场是长期投资市场,全面的看,资本市场包括两大部分:一是银行中场期存贷款市场;二是证券市场。但是,由于以下两个原因,一般可将资本市场视同或侧重于证券市场:第一,在构成世界各主要国家长期资本市场的两大部分中,证券市场最为重要;第二,从世界金融市场发展的趋势来看,融资债券化,特别是长期融资证券化已成为一种潮流,构成了当今融资活动的主要特征。

1.我国资本市场的现状。

经济的持续成长,中国的金融资产特别是证券化金融资产,进入了一个前所未有的成长和发展膨胀时期,市值由过去的3万亿元发展到今天的30多万亿元。正是从这个意义上说,中国资本市场已经进入了跨越式发展的历史时期。但是目前我国的证券市场形成的是高度集中的以沪、深交易所并存发展的模式,银行长期抵押放款市场仅服务于安全性高、风险较小的国有企业和大型集体企业,造成大多数民营企业特别是风险大的高科技创业型企业和中小企业不能通过银行借款获得资金。且从证券市场的发行主体来看,上市公司为获得证券发行资格,虚报会计报表,信息披露不规范,存在严重的“内部人控制”现象;部分持股大户常常采取不正当的手段操纵资本市场,造成严重侵犯中小投资者利益的现象发生。

2.我国资本市场的不足。

1)资本市场发展不平衡。经过十几年的发展,我国的资本市场已初具

规模,但资本市场的现状不能满足经济可持续性发展过程中各种类型企业的资金需求。第一,债券市场存在发展不平衡问题。我国债券市场的发展相对于股票市场一直是“跛足”,债券市场规模小、市场化程度低、发行和交易市场割裂,尤其是公司债券,相对于国债和金融债,更是发展缓慢,直到2006年,我国企业债发行规模才达到1008亿元,为历年发行总规模的近一半。根据央行的统计数据,2006年贷款融资占国内非金融部门融资的比重依然高达82%,间接融资比重远高于直接融资。截至2006年底,我国债券市场余额为57455亿元(不包括央行票据),与GDP的比例为

27.44%,远远低于发达国家163.11%的水平,远低于我国股票市值与GDP

的比例42.70%;我国债券市场中国债、金融债、企业债分别占50.56%、

44.19%、5.0%。企业债余额仅为2831亿元,与GDP的比例仅为1.35%,远

远低于亚洲金融危机国家30%的水平。第三,股票市场也存在着不平衡发展问题。一是虽然2007年沪深总市值已经超过我国内地GDP总量,与发达国家的比例相当,但因流通市值无论绝对量还是占比都相对较小,沪深股市总流通市值约9万亿元,仅占两市总市值的30%左右,股市结构亟待完

善;二是股市的进入和退出机制发展不平衡,削弱了证券高效率优化资源配置的作用。

(2)我国单一层次的证券市场规定了严格的上市条件,阻碍了中小企业通过证券资本市场获得资金。公司公开发行的股票和债券进入证券交易所挂牌交易须受到严格的上市条件限制(包括公司规模、盈利性等),大多数企业不能满足这些条件。沪、深市场的大一统、高门槛,致使高成长性的科技创业型企业和中小企业由于风险太大和公司的盈利性等原因得不到资本市场的支持。这一切造成中小企业和科技创业型企业在我国融资困难,阻碍了中小企业和风险投资事业的发展。

(3)我国证券资本市场关于上市公司退出机制存在着不足之处,我国只有单一层次的主板市场,二板市场尚未建立,沪、深主板市场门槛太高,企业往往由于一时经营不善或其他原因就有可能被暂停上市或终止上市。根据《证券法》规定,上市公司有下列情形之一的,由国务院证券监督管理机构决定暂停其股票上市: ①公司的股本总额、股权分布发生变化,不具备上市条件;②公司不按规定公开其财务状况,或者对财务会计报告作虚假记载;③公司有重大违法行为;④公司最近三年连续亏损。有暂停情形第(1)项、第(4)项所列情形之一,经查实后果严重的,终止其股票上市。上市公司一旦被终止上市,容易造成资本市场动荡,打击投资者的投资积极性,不利于经济的发展。

(4)过多的行政干预不能体现证券市场的高度市场化的特征。我国资本市场发展的前10年主要是用行政手段管理,公司上市需要由自上而下的指标下达与自下而上的推荐相结合。这种管理方法与证券市场高度市场化的特点非常不适应,因此,今后公司的上市制度应该有所改革,凡符合条件的,可由企业自己申请上市,能否成功由市场决定,这样能通过资本市场的激烈竞争实现优胜劣汰。

二.推动我国资本主义市场发展的主要因素。

1.国家政策推动。

首先,国家鼓励发展直接融资,中国人民银行行长周小川早在2006年就表示过,解决间接融资比重过大、直接融资比重过小问题,既要充分结合国情,又要积极创新,要在政策上鼓励和加大力度发展直接融资。目前直接融资已经成为重要手段

2.人民币升值的驱动。

人民币升值对资本市场将产生重要影响,这一点可以从日、美、韩、台湾等国家和地区的本币升值过程得到借鉴。

从历史上东亚国家或地区本币升值对股票市场的影响来看,在汇率上升阶段,对资本市场都呈正面影响作用。日本、韩国、新加坡和我国台湾地区本币的升值都直接促成了股市走牛。

3.多种类型资金涌入。

随着2006年资本市场的回暖,股指的大幅上.涨市场的财富效应开始逐步显现,并呈进一步扩散之势。正是这一财富效应的扩散推动了各种类型的资金源源不断地流入资本市场中,为市场提供了充足的资金供应。

从国内资金供应来看,目前国内的机构投资者主要包括以下几大类:保险类机构、社保基金以及部分企业年金;此外,国内的实业资金,主要是房地产投资资金也开始转入股票市场;而社会资金则通过公募、私募基金进入。这些资金规模每年都将保持快速增长。

从国外资金供应来看,基于对人民币升值的预期,外资流向了人民币计值资产,包括A股、H股、B股。同时外资还通过资本市场流向房地产以及我国产业龙头。

三.中国资本市场未来发展趋势。

根据以上分析,我国目前的资本市场就如由一个破旧的小赌场改造而成的大型赌场,客源由以前的小赌客拓展为各色腰包充裕来自各国的大赌客;从服务品种来看,由以前单一的品种增加至现在各种交易品种,以满足不同风险偏好的赌客;从规则来看,由以前简单的规则逐步完善至规范的交易规则;从营业额来看,营业额也随着新赌场改造的完成逐步增加。所以新赌场的发展和未来的辉煌是可期的。基于“新赌场论”,我国资本市场未来发展主要有以下趋势:

1.规模扩张,外延为主,内生为辅。

我国未来资本市场的市场规模将不断扩张,但这种扩张将以新企业不断上市增加从而扩张市场规模为主,以上市公司内部经营效益的改进获得的规模增长为辅。伴随着中国资本市场的功能转型,大量海外上市公司将转变为回归国内A股,进而打造国内地资本市场的蓝筹股公司群体,若这些海外上市的大型企业能够回到A股市场上市,那么内地资本市场的整体市值将大幅增加,在短期内我国内地资本市场规模也将快速扩张。

2.指数上涨、股价分化。

从中长期来看,我国股市指数仍将保持上涨趋势,但个股股价将会出现分化,股价将更多地依托上市公司实际业绩,股价普涨的现象将不复存在,蓝筹类上市公司和绩差公司的股价必将出现分化。具备稳定增长的前景及良好公司基本面,年增长率较为稳定的蓝筹公司将获得较高估值,而相对的一批经营不善、业绩较差、管理混乱的股票终将回归其本来价值。总之,我国股价将归于理性。

3.国际接轨加速。

随着外国投资者的进入以及我国资本市场的日益开放,我国资本市场将加速与国际市场的接轨。这种接轨主要指以下两个方面的接轨:第一,我国资本市场的交易品种、交易规则将逐步与国际接轨,同时领先的国际金融机构将进入我国,也将带来最好的国际操作手法以及最先进的技术;第二,我国资本市场与国际市场的关联度将提高,我国资本市场的走势将与国际市场变化休戚相关。

四.对于资本主义市场的几点建议。

由于资本市场对经济具有重要的作用,鉴于我国资本市场所存在的上述问题,我们必须重视资本市场发展所面临的一系列问题,加快资本市场发展,以促进我国经济的顺利增长。为此,提出以下几点建议。

(1)建立多层次资本市场体系,完善资本市场结构。推动我国风险投资市场的发展,规范法律框架,完善交易规则,整合现有产权交易市场;推进创业板市场建设,促进资本市场与风险投资市场良性互动;不断扩大股市和债市的市场规模,丰富金融产品,最大限度地满足市场经济发展的需求。

(2)必须积极推进我国资本市场的基础性制度建设和制度创新,实现股市的“经济晴雨表”功能。当前我国资本市场的表现与我国经济发展形势背离,这并非否定了股市作为国民经济重要反映的“晴雨表”这一命题。出现这种背离的根本原因在于我们的市场本身存在着诸多的制度不健全和功能不完善之处,使我国资本市场在运行过程中潜在着很多深层次和结构性的矛盾,当前中国资本市场的根本症结在于股权分置问题。

(3)要重视直接融资在我国经济发展中的重要性,进一步提高我国资本市场

的广度和深度。着力推进公司债市场的发展。我国金融体制改革的全面推进必须依托于中国的资本市场。提高市场深度的基础还在于全方位开展中国资本市场以效率为导向的创新改革,包括建立合理的多层次的市场结构,中小型高科技企业的发行上市以及股指期货等具有不同功能的金融衍生品的设计和推出,继续提高市场投资者中机构投资者的比重,不断深化发行制度改革,规范市场主体行为,进一步加强市场约束,切实保护投资者的合法权益等等。总之,创新是增强市场活力的源泉。

(4)顺应国际化趋势,循序渐进地推动中国资本市场的开放。国际间的资本流动对于一国资本市场的价值形成、流动性的提高、制度的完善等多个方面起到了不容忽视的作用。要努力提升我国资本市场的国际竞争力;努力深化监管体制改革,进一步促进融资方式向市场化方向迈进;完善公司治理,加强信息披露,增进投资者信心;逐步加大对外开放力度,提升我国资本市场和金融机构的国际竞争力。对于我国来说,资本市场的对外开放必须是一个循序渐进的过程。

参考文献: