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引言得益于近些年来互联网技术的快速更新与迭代，电子商务迅猛发展，带动了物流行业飞速发展的态势。
如今，上市成为物流企业提升竞争力的重要手段。
借壳上市是一种把资产置入已上市的壳公司获得其控制权的方法，成为很多拟上市公司更为便利的上市方式。
本文选取顺丰速运借壳上市这一典型案例进行分析，界定相关概念作为基础，研究其上市的动因。
并基于EVA 这一承认股权资金的成本、能反映出企业创造价值能力但较少人分析的角度，对顺丰借壳上市的绩效进行评价，最后得出相应的结论。
一、相关概念（一）借壳上市借壳上市，顾名思义是指有拟上市的公司通过资金收购、股权置换等合法行为、实际控制已上市公司，从而实现自身上市。
牛森和章雁（2018）通过分析认为，企业获得需要的资金、解决资金缺口问题只是借壳上市的一方面作用，管理模式的弊端被消除、新颖的管理方式被引入，使其更加高效科学、得到创新，是借壳上市的附加作用[1]。
张汝根和樊铮（2019）认为，节约成本、拓宽融资、获取政策优惠是借壳上市的三大动因[2]。
周运兰和刘妍（2020）认为，扩张战略得以顺利实现、市场竞争力能够得到加强以及企业产业结构优化等是企业借壳上市的主要动因[3]。
（二）EVA 评价方法EVA，中文翻译为经济增加值，是指税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余收益。
EVA 将资本的成本问题加以考虑，在这方面一定程度上使得传统会计的缺陷得到弥补、资本的利用率得以被强调。
莫磊、粟梦薇（2019）证实了EVA 的有效性以及相较于传统评价方法的优势[4]。
本文参考了国务院国资委对中央企业评价时的计算方法，所采用的EVA 指标计算方法是在税后净利润基础上对相关会计科目进行调整。
二、交易双方概况及顺丰动因分析（一）交易双方概况顺丰速运全称为顺丰速运有限公司，完全自建自营是其物流网络的特点。
出于业务不断发展的需要募集资金推动其进入资本市场，综合考虑之后，顺丰于2016年进行了资产作价，欲采用借壳的方式实现间接上市。
A、H股市场上市制度和交易机制的差异分析摘要本文通过对在A股和H股同时上市的中国公司的研究，从发行上市制度、市场交易机制两方面阐述了A、H股市场的区别，并对这些区别可能会对两市信息传递造成的影响提出了相应的论述。
关键词：双重上市，价格差异，信息传递A、H股交叉上市是指一家公司同时在大陆和香港证券交易所上市的行为。
A股成立于1990年，是由中国内地发行的，用人民币认购交易的一种股票；H股成立于1891年，是在大陆注册在香港上市的一只外资股。
经过20多年的发展，A股市场已经发展成为全球最大的新型资本市场之一，但是与成熟的H股市场相比依然存在很大的差距。
一、A、H股发行上市制度的比较上市和发行制度是资本市场的一种基本制度，一方面它影响到资本市场短期内的价格走势，另一方面也会影响到资本市场长期的绩效与发展。
1、主要资本市场发行上市制度的特点资本市场股票发行上市制度中最关键的两个环节是审核规则与制度。
审核规则的关键点是看审核过程中采用了实质审核或者是形式审核、注册制或者是核准制；审核制度的关键点主要是指安排股票上市的审核权以及股票发行的审核权。
从审核制度方面来说，主要资本市场的发行和上市审核权分别由不同的部门和机构负责。
股票的发行审核权主要由政府主管部门负责，股票的上市审核权由本地证券交易所负责，不过政府主管部门拥有最终否决权。
从审核规则方面来说，全球主要资本市场的发行审核方式是注册制，上市审核方式一般主要是形式审核，审核的效率一般比较高。
注册制是指发行人在向主管机构申请发行股票的时候，要依照相关规定全面披露公司的财务状况等信息，主管机构及部门仅仅就申报文件的准确性、全面性、及时性以及真实性进行形式审查，并不对上市公司的质量做实质性判断。
与注册制相对而言的是核准制，主管机构就发行人以及发行股票的实质性内容进行审查，在达到既定标准之后才批准发行。
就目前情况来看，全球成熟的资本市场的普遍做法是发行注册化，同时，它也是股票市场合理运行的基础性条件。
中国公司交叉上市特征探析【摘要】交叉上市是世界上很多公司融资的重要渠道。
自1993年青岛啤酒成为我国第一家交叉上市公司起，交叉上市成为我国很多大型优质企业的共同选择。
文章以A+H交叉上市公司为研究重点，总结出中国公司交叉上市的特征：一是“先外后内”是中国公司交叉上市的最大特征；二是A+H交叉上市是中国公司交叉上市的主要形式；三是境内外交叉上市的时间间隔正在缩短；四是外资股折价率正在缩小。
【关键词】交叉上市；A+H交叉上市；外资股折价交叉上市（cross listing）肇始于西方资本市场，是指同一家公司在两个或以上证券交易所上市的行为。
通常意义上的交叉上市是指境内外交叉上市，即同一家公司在两个不同国家上市的情形，既在境内证券市场上市，又在境外证券市场上市。
按照公司股票在境内外市场上市顺序的不同，境内外交叉上市包括三种情形：一是先在境内证券市场上市后又在境外证券市场上市（以下简称“先内后外”型交叉上市），这是世界上绝大多数国家的公司主要采取的交叉上市方式；二是先在境外证券市场上市后又在境内证券市场上市（以下简称“先外后内”型交叉上市），我国公司通常采用这种上市顺序；三是在境内外证券市场同时上市，境内外交叉上市是交叉上市的一种常见形式。
中国资本市场起步较晚，中国公司交叉上市的历史也较短。
1993年7月15日，内地首家公司青岛啤酒在港上市，同年8月27日，又在上海证券交易所挂牌上市，成为首家境内外交叉上市的中国公司。
随着2007年以来中国人寿、中国石油等大型公司的纷纷海归，我国交叉上市公司数目激增，交叉上市成为我国很多大型优质企业的共同选择。
根据对多个市场数据的综合整理①，以A、H、N、L分别表示内地深市或沪市（A股）、香港交易所（HKEx）、纽约证券交易所（NYSE）和伦敦证券交易所（LSE），截至2009年12月31日，在香港主板上市的162家中国公司中，已有62家实现A+H交叉上市②，其中，A+H+N三地上市公司11家③，A+H+L三地上市公司9家，A+H+N+L四地上市公司6家④。
“A+H”模式上市公司如何应对关联方及关联交易分类异同中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）06-000-02摘要“a+h”模式上市公司在关联方及关联交易披露方面由于受到企业会计准则、上交所和深交所上市规则以及港交所主板上市规则三重法规的监管且规定内容不尽相同，往往无所适从，本文通过对三项法规关于关联方及关联交易分类异同的分析，以供“a+h”模式上市公司参考使用。
关键词上市公司关联方关联交易分类近年来，越来越多的境内公司赴香港交易所上市，同时也有许多早年在香港上市的h股公司回归到a股市场。
截至2012年底，市场上大约有“a+h”模式上市公司81家（其中深市15家、沪市66家），“a+h”模式在扩大融资渠道、提高市场影响力、开拓国际视野方面发挥了重要作用，但与此同时，作为公众上市公司，“a+h”模式上市公司也同时受到不同上市地会计准则和监管规则的约束，披露成本大大提高，尤其是在关联方及关联交易披露方面，由于不同法律法规的规定内容往往不尽相同，存在一定程度上的差异，导致“a+h”模式上市公司在进行相关数据整理和履行披露义务时往往无所适从或者出现遗漏的情况，轻者影响上市公司声誉和诚信状况，重者受到监管机构严厉惩戒和谴责，使上市公司陷入“披露危机”。
为此，笔者通过对《企业会计准则》、《香港交易所主板上市规则》、《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规中有关关联方及关联交易的表述内容进行深入剖析、研究，求得其中关于关联方及关联交易分类异同，以供“a+h”模式上市公司参考使用。
一、关联交易产生的背景、原因及利弊分析伴随着世界各国公司组织形式与治理结构的演变，关联交易这种交易方式在母子公司、总分公司、其他具有资本纽带关系的企业之间、以及依托控制、共同控制、重大影响为基础的企业群中得到广泛应用，关联交易金额也非常巨大，在公开披露的2012年年报中，“a+h”模式上市公司华能国际（sh600011/hk902）关联交易总额179.14亿元、东方电气（sh600875/hk1072）关联交易总额129.51、中国石化（sh600028/hk386）关联交易总额达到5，182.06亿元。
A+H上市条件分析及方案投资发展部2014.12目录一、H股上市的主要政策 (3)（一）证监会审批政策 (3)（二）外汇管理政策 (3)（三）香港联交所审批政策 (3)二、H股上市的利弊分析 (5)（一）H股上市的有利方面 (5)（二）H股上市的不利方面 (5)三、H股上市条件与流程 (6)（一）、H股主板与创业板上市条件 (6)（二）、香港主板上市程序 (7)（三）、香港创业板上市流程 (8)四、创业板上市案例 (9)（一）中小板-金风科技（002202） (9)（二）创业板-蓝色光标（300058） (10)五、XX公司H股上市方案 (11)（一）传统方式IPO (11)（二）搭建红筹架构境外上市 (11)一、H股上市的主要政策（一）证监会审批政策鉴于A股申报企业过多和市场环境不稳定，为缓解A股申报压力、提高审批效率，证监会已放宽H股上市审核政策。
一是取消了“4亿元人民币净资产、5000万美元融资额、6000万元人民币净利润”的标准条件和前置程序，不再设盈利、规模等门槛。
二是简化了申报文件和审核程序。
H股IPO的申请材料目录文件数量从以前的28个简化为现在的13个。
三是减少了审批环节。
在审核过程中，证监会不再需要向国资委、发改委及行业主管部门等征求意见，证监会国际部也不再需要向发行部征求意见。
解读：证监会原则上鼓励企业到境外上市。
（二）外汇管理政策2013年初国家外管局发布《关于境外上市外汇管理有关问题的通知》，简化了相关政策，上市和股份变化只要登记后即可结汇。
银行上市资金回流境内结汇以及境内股东增持（或减持）其境外股份，只需按要求向所在地外管局提交规定申请材料（主要是书面申请和境外上市登记证明），所在地外管局审核无误后，即可通过所在地银行办理账户开设、资金汇兑等手续。
（三）香港联交所审批政策香港联交所重点关注法律合规和信息披露等方面，主要包括：一是律师对税收、物业、依法合规记录、行业准入资质、社保和劳资关系、关联交易等方面的整体法律意见。
国资委关于印发《中央企业混合所有制改革操作指引》的通知文章属性•【制定机关】国务院国有资产监督管理委员会•【公布日期】2019.10.31•【文号】国资产权〔2019〕653号•【施行日期】2019.10.31•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】企业改革正文关于印发《中央企业混合所有制改革操作指引》的通知国资产权〔2019〕653号各中央企业：为深入贯彻落实党中央、国务院关于积极发展混合所有制经济的决策部署，稳妥有序推进混合所有制改革，国资委在总结中央企业混合所有制改革工作的基础上，制定了《中央企业混合所有制改革操作指引》。
现印发给你们，供参考。
国资委2019年10月31日中央企业混合所有制改革操作指引为贯彻落实党中央、国务院关于积极发展混合所有制经济的决策部署，稳妥有序推进中央企业混合所有制改革，促进各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展，夯实社会主义基本经济制度的微观基础，按照《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》（中发〔2015〕22号）、《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》（国发〔2015〕54号）等文件精神和有关政策规定，结合中央企业混合所有制改革实践，制定本操作指引。
中央企业所属各级子企业通过产权转让、增资扩股、首发上市（IPO）、上市公司资产重组等方式，引入非公有资本、集体资本实施混合所有制改革，相关工作参考本操作指引。
一、基本操作流程中央企业所属各级子企业实施混合所有制改革，一般应履行以下基本操作流程：可行性研究、制定混合所有制改革方案、履行决策审批程序、开展审计评估、引进非公有资本投资者、推进企业运营机制改革。
以新设企业、对外投资并购、投资入股等方式实施混合所有制改革的，履行中央企业投资管理有关程序。
（一）可行性研究。
拟实施混合所有制改革的企业（以下简称拟混改企业）要按照“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”的总体要求，坚持“因地施策、因业施策、因企施策，宜独则独、宜控则控、宜参则参，不搞拉郎配，不搞全覆盖，不设时间表”的原则，依据相关政策规定对混合所有制改革的必要性和可行性进行充分研究，一企一策，成熟一个推进一个。
民营企业“H＋A”上市模式研究报告一、前言目前国内独角兽、科创板概念的企业已成为资本市场追捧的热点，其进入资本市场的方式选择会更多、政策层面优惠政策也会更多样化。
但是，毕竟相对中国民营企业，中国的独角兽和符合科创板上市条件的民营企业相对较少，绝大多数的民营企业仍然深陷融资难、融资贵的困境，选择进入公开的证券市场发行股票是仍是民营企业融资的重要渠道之一，但受限于当前中国A股证券市场现状和多年以来积累的种种情况(诸如排队时间相对漫长、对企业盈利指标、关联交易等审核标准存在内部窗口指导意见、政策多变性等)，大多数民营企业如选择A股直接IPO的方式进入证券市场，则依然存在诸多实际问题和障碍。
民营企业尤其是一些特殊行业(如类金融企业)以小红筹模式(含VIE协议控制模式)在海外上市快速融资已变成该等特殊领域的大部分企业的一个选择。
但是国内A股市场的高估值以及其他监管政策便利仍是吸引着很多采用小红筹模式海外上市企业回归A股市场。
然而，目前证券监管机构对于红筹A股回归的政策还存在一定的监管不确定性，存在对该等企业的市场估值以及其他诸多较高的门槛，并且目前还需要等待更多具体的执行规则出台。
如果能够采用“H＋A”的上市模式，前期发行H股在上市成功率、上市时间进程均能够合理预期，大部分民营企业可以通过发行H股实现快速上市，既能够解决融资问题，未来又能够享受到A股市场的估值红利。
我们理解，对于一些暂时不符合A股上市条件或者急需资金的公司可以先去香港市场上市发行H股，解决短期资金需求和A股不能上市的问题，通过一段时间的规范运行，为回归A股铺平道路，之后再申请发行A股。
“H+A”上市模式应是大部分民营企业可以考虑的一种选择。
二、“H＋A”上市模式背景介绍1997年之前，我国政府支持国有企业在海外上市后回归A股市场，因而产生了很多“先H后A”在香港、大陆两地双重上市公司，如青岛啤酒、洛阳玻璃、中国石化等。
1997年香港回归之后，受国际宏观经济环境的影响，中国证监会对海外上市中国公司发行A 股的态度发生了阶段性的变化，从1998年《关于股票发行工作若干问题的补充通知》(失效)，限定了我国企业的股票发行只能“一企一股”原则(即发行B股或H股的公司不再发行A股，发行A股的公司不再发行B股或H股)到2000年4月，受国际经济环境影响，在香港上市的H股持续低迷，又放开“一企一股”，鼓励在香港上市的优质企业在国内增发A股。
央企整体上市模式分析发布时间：2009-3-8 19:50:09 阅读次数：1109 评分(0票，平均0.00分)来源：财务与会计作者：彭韶兵编辑：accliu目前，我国资本市场上企业集团整体上市比较活跃。
截至2007年年底，已有23家央企实现了整体上市。
2007年，国资委提出把央企整体上市作为“做大做强央企”的一个战略措施，并制定了央企整体上市的初步框架，即“两个阶段、四种模式”。
“两个阶段”是指先剥离托管，后整体上市。
“四种模式”分别为A+H模式、反向收购母公司模式、换股吸收合并模式、换股IPO模式。
目前，“四种模式”在资本市场上均有所运用。
四种模式操作方式的比较1、A+H模式。
即国有集团公司完成股份制改制后，直接IPO同时发行A股、H股上市，属于法人整体上市。
这一模式要求集团公司主业明确集中、资产质量良好，在先对少量非经营性资产和不良资产进行适当处置，并进行投资主体多元化的股份制改造后，就直接IPO上市。
采取此种模式在不同市场同时上市，公司依托的市场更为规范、监管更为严格，有利于公司治理水平的提高。
A+H整体上市模式的典型代表是中国银行。
为顺利整体上市，中国银行进行了一系列的重组和公司治理结构改革：2003年12月，我国政府向中国银行注资225亿美元，中国银行随后进行了大规模财务重组；2004年6月底，不良资产的处置基本结束，不良贷款率从年初的16.29%下降到6月末的5.46%；2004年8月，改建为中国银行股份有限公司，完整承继了中国银行的资产、负债和所有业务，中央汇金投资有限责任公司代表国家依法对中国银行行使出资人的权利和义务；2005年，引进苏格兰皇家银行、新加坡淡马锡公司、瑞银集团等海外战略投资者，出售25％的银行股权。
这一系列改革明晰了中国银行的公司治理结构，提高了公司治理水平，使经营性资产质量不断提高，为发行A股和H股实现整体上市奠定了良好的基础。
2006年6月1日和12日，中国银行在香港和上海分别发行H股25 568 590 000股和A股6 493 506 000股，实现了A+H模式的整体上市。
