陆正飞 财务管理(第三版)第12章 运营资本管理决策21页PPT

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任务二 管理现金
五、现金的日常管理
1
力
争
现
金
流
量
同
步
如果企业能尽量使其现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，就可以使
其所持有的交易性现金余额降到最低水平，这就是所谓现金流量同步。
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任务二 管理现金
五、现金的日常管理
2
从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企
业账户，中间需要一段时间，现金在这段时间的占用就称为现金“浮游
使
量”。在这段时间里，尽管企业已开出了支票，却仍可动用在活期存款账
用
户上的这笔资金。
现
金
“
浮
游
量
”
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任务二 管理现金
五、现金的日常管理
3
加 速 收 款
加速收款主要是指缩短
应收账款的时间。发生应收款 会增加企业资金的占用，但它 可以扩大销售规模、增加销售 收入，因此又是必要的。
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任务二 管理现金
通常会在1年或一个营业周期
4
内收回。
营运资金的数量具有波动性
流动资产的数量会随企业内外条件 的变化而变化，时高时低，流动很 大。
营运资金的实物形态具有变动性和易变现性
一般按照现金、材料、在产品、应收
账款、现金的顺序转化。
5
任务一 了解营运资金管理
二、营运资金的管理原则
营
企业营运资金的需求数量与企业生产经营活
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过渡页
Transition Page
任务三 管理应收账款
• 应收账款的功能 • 应收账款的成本 • 应收账款的管理目标和内容 • 应收账款的信用政策 • 应收账款的日常管理

6.3.2信用政策
1．信用标准 信用标准是企业同意向顾客提供商业信用的最低条件，
通常以预期的坏账损失率表示。 （1）行业竞争 （2）企业承担违约风险的能力 （3）客户的资信程度 “5C”评估法
7.3.2 信用政策
2．信用条件 信用条件是指企业向客户提供商业信用的付款要求，包
括信用期限、折扣期限和现金折扣。 见教材P240例6-5，P241例6-6
际利率便要高于名义利率大约1倍。
6.5.2短期融资券
短期融资券是由企业依法发行的无担保短期本票。在我国，短期融 资券是指企业依照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理 办法》的条件和程序，在银行间债券市场发行和交易井约定在一定
期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期(1年以内)资金的直
接融资方式。 1.发行短期融资券的相关规定 2.短期融资券的种类 3.短期融资券的筹资特点
相关成本之和最小时的货币资金持有量的一种方法。在成 本分析模式下应分析机会成本、管理成本和短缺成本。企 业持有的现金，将会有三种成本。 （1）机会成本。 （2）短缺成本。 （3）管理成本。 P231例6-1
2．现金周转模式 现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金
所需要的时间。该过程大致包括如下三个方面： （1）应付账款周转期，是指从收到尚未付款的材料开始到现
（2）贴现法 贴现法又称折价法，是指银行向企业放贷款时，先从本金中扣 除利息部分，到期时借款企业偿还全部贷款本金的一种利息支付 方法。在这种利息支付方式下，企业可以利用的贷款只是本金减 去利息部分后的差额，因此，贷款的实际利率要高于名义利率。
（3）加息法
加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在分 期等额偿还贷款情况下，银行将根据名义利率计算的利息加到贷款 本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息 之和的金额。由于贷款本金分期均衡偿还，借款企业实际上只平均 使用了贷款本金的一半，却支付了全额利息。这样企业所负担的实

=存货周转天数+应收帐款周转天数 -应付帐款周转天数
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营运资本管理(ppt53页)
•订购 •原料到货
•销售产品
•收回货款
•存货周期
•应收帐款周期
•应付帐款 •周期
•现金周期
•支付原料 款
•经营周期
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四、营运资本管理策略
（一）营运资本投资策略
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三、经营周期与现金周期
营运资本管理实际上是对经营周期和现金周 转期内的财务问题进行管理。
经营周期是指从获得原材料开始，经加工、 销售，到最终收回货款为止时间过程。
经营周期（营业周期） =存货周转天数+应收帐款周转天数
现金周转期是指从支付原材料货款开始到最 终收回本公司货款为止的时间过程。 现金周转期=经营周期-应付帐款周转天数
•成 本
•最佳占 •用水平
•总成本 •置存成本
•短缺成本 •流动资产
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（二）营运资本融资策略
• 决定营运资本的融资方式及融资结构； • 营运资本融资需要在风险与收益之间进行权
衡。 短期融资：成本较低、灵活方便，但必须经 常偿还或展期，利率具有不确定性； 长期融资：成本较高，缺乏弹性，偿还风险 小。
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公司对外支付，开出付款支票后，会计帐 面上现金余额立即减少，而银行存款余额并 不立即减少。但直到收款人真正从公司存款 帐户上将资金划走后，银行存款才减少。所 以公司帐面现金余额往往与银行帐户余额不 等。这就产生了现金支付“浮差”。公司可 以利用该浮差获取收益。

应收账款平均余额×
变动成本 销售收入
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（3）计算应收账款机会成本 应收账款机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资金成本率
第40页/共90页
单选题：
某公司在现有的信用条件下，每年的赊销收入3600万，平均收账期30天，变动成本 率60％，资金成本率10％。问该公司维持赊销业务所需要的资金？
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二、现金的持有动机
(一) 交易动机:为满足日常支付的需要。 (二)预防动机:为应付意外事件对现金的需求。 (三) 投机动机:用于不寻常的购买机会对现金的需求。
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三、现金管理的有关规定
• (一)现金使用范围的规定。 • 1.支付职工工资、津贴； • 2.支付个人劳动报酬； • 3.根据国家规定颁发给个人的科学技术、文化艺术、体育等各项奖金； • 4.支付各种劳保、福利费用以及国家规定的对个人的其他支出； • 5.向个人收购农副产品和其他物资的价款； • 6.出差人员必须随身携带的差旅费； • 7.结算点（1000元）以下的零星支出； • 8.中国人名银行确定需要支出现金的其他支出。 • (二)其他规定
• ㈠营运资金的投资政策。 • ㈡营运资金的筹资政策。
• ⒈中庸型筹资政策。 • ⒉激进型筹资政策。 • ⒊保守型筹资政策。
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第二节 现金管理
一、现金管理的目标 二、现金的持有动机 三、现金管理的有关规定 四、现金的持有成本 五、最佳现金持有量 六、现金日常管理
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预测需 要量
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例题
某公司的原材料购买和产品销售均采用赊销 方式，应付款的平均付款天数为30天，应收款 的收款天数为70天。平均存货期限即企业从原 料购买到产成品销售的期限为80天，假设该公 司年现金需求额为360万元，则最佳现金持有量 为多少？

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四、流动资产的概念和组合
它是企业生产经营过程中短期置存的资产。 包括货币资金、应收款项、存货、短期投资。
五、流动资产的特点
1.流动资产占有形态具有变动性 2.流动资产占有数量具有波动性 3.流动资产循环与生产经营具有一致性
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一、现金持有的动机与内容
现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的
A类是管理的重点，其次是B类，最后为C类。
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第五节 短期融资管理 见书P216-218
重点了解商业信用及优缺点
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思考题
1.什么是营运资本？说明流动资产及特点？ 2.什么是现金及现金等价物，它哪些内容？持有成本包括哪些？最佳持有量的模型内
容。 3.说明企业信用政策包括的内容？ 4.什么是应收账款成本？其构成内容是什么？如何选择信用政策？ 5.说明存货成本内容。企业最佳采购批量如何计算？
净收益=3750-（750+250）=2750元 新政策：销售毛利=14000*（1-75%）=3500元
坏账成本=14000*2%=280元 机会成本=（14000÷360）*30*10%=117元 净收益=3500-（280+117）=3103元 应选择新政策。
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一、存货管理的目的
（三）收款政策
收款政策是指 信用条件被违反时，企 业采取的收款策略。较 积极的收款政策可使应 收帐款投资和坏帐损失 减少，但要增加收帐成 本；较消极的收款政策 可使应收帐款投资和坏 帐损失增加，但会减少 收帐成本。
企业应权衡利弊来 选择相应的政策。
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（四）综合信用政策
• 综合信用政策是将信用标准、信用条件、收款政策结合起来，考虑它们的综合变化对销售额、应收帐款机 会成本、坏帐成本和收帐成本的影响。决策的原则是赊销总收益应大于因赊销带来的总成本。

14
Continue
项目 （1）流动资产 （2）固定资产 （3）资产总额 （4）流动负债（8%） （5）长期负债（10%） （6）负债总额 （7）股东权益 （8）负债和股东权益总额 （9）预期息税前利润 （10）利息费用 （11）税前利润 （12）所得税（50%） （13）税后利润 （14）净资产收益率（13）/(7) （15）净营运资本（1）-（4） （16）流动比率（1）/（5）
最低现金持有总成本为：
TC 2 640 000 200 1% 1600（元）
每月有价证券交易次数为：
N 640 000 （ 4 次） 160 000
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11.2.2目标现金余额的预测
2.随机模式:Miller-Orr现金管理模型
现 金H 余 额
R
L
0
T1
T2
上限
最优现金返回 线 下限
时间
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Class example
某公司的最低现金余额为2 000元，根据历史资料测算出的每日现金余额波动的标准差为1 250 元，有价证券年利率为10%，每次有价证券转换交易成本为100元，如果一年按360天计算， 那么在Miller-Orr现金管理模式下，该公司最优现金返回线（R）的现金余额、上限（H）以及 平均现金余额分别为：
交易成本。
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现 金 持 有 成 本 TC
*
0
现金持有成本
总成本
机会成本
交易成本
C*
现金余额
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Class example
假设MIT公司预计每月现金需要量为640 000元，现金与有价证券的交易成本为每次200元， 有价证券的月利率为1%，则MIT公司最佳现金持有量为：
C* 2 640 000 200 160 000（元） 1%

说明：现金流中的现金，要做比较宽泛的理解 对现金流量表中的现金流量理解
第一节 现金流
二、现金流与会计利润
区别——会计利润 会计利润，是企业在一定会计期间的经营成果 按照权责发生制（也称为应收应付制）、收入费用配比的基本原则确认、计量
区别——现金流 现金流，是收付实现制（也称为实收实付制）下的概念 按实际收到或支出的现金计算现金流量
指标
存货周转率
＝总收入÷平均总 资产
营运能力
=销售成本÷平均 存货
分析指标
应收账款周
转 应收账款周转率
=赊销收入净额÷应收账款
平均余额
营业周期
营业周期 ＝存货周转天数+应收账款 周转天数
第三节 财务指标分析
三、盈利能力分析
销售毛利率 =[(销售收入-销售成 本)÷销售收入 ]×100%
销售毛利率
销售净利润率
期望值
3. 离散程度
（1）方差
n
方差是用来K 表示K 随1 P 1 机变K 2 量P 2 与期望K 值n P 之n间离K散i P程i 度的一个数值
i1
n
2
(Ki K)2 Pi
i1
第三节 风险与收益的关系
二、风险的度量
（2）标准差 标准差，即方差的开平方，以另一种绝对数来衡量风险
n
（3）标准(离K差i 率KV)2 Pi
环比分析
第三节 财务指标分析
一、清偿能力分析—— 短期清偿能力分析
流动比率 流动比率=流动资产÷流动负债
速动比率 速动比率
＝(流动资产－存货)÷流动负债
流动资产结构比率
＝每一项流动资产÷流动资产总额 流动资产结构比率
第三节 财务指标分析

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（三）现金余额控制
根据收入和支出预算，编制现金预算表，重点加强现金余额的控制。现金预 算表的内容主要包括：现金收入、现金支出、现金溢缺、现金融通。它们的 相互关系可用公式表示为： 期初现金结存额＋预算期间的现金收入－预算期间的现金支出±现金融通=期 末理想的现金结存余额
2021/5/23
2021/5/23
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第二节 现金预算管理
• 现金预算（Cash Budget）是对公司预期现金流入量和流出量的估计，是短期财务管理的主要工具。
• 现金预算不仅指出了在计划期内的融资需求的数量，同时也指出了这些融资需求的具体时间，它是一种在 现金流量时间线上确定现金溢缺的方法。
2021/5/23
2021/5/23
6
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二、营运资本财务政策
营运资本财务政策包括两个方面： 一是营运资本投资政策，即确定流动资产投资总额和各项流动资产目标投资额
的政策； 二是营运资本融资政策，即如何确定流动资产的资金来源的政策。
2021/5/23
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（一）流动资产投资政策
不同的行业、不同的经营规模、不同的利率水平，公司流动资产的占用水平各 不相同。
问题的提出
如果一家企业因预计销售将快速增长而大量囤积存货，但随后却没有出现预 计的销售场面，这对企业意味着什么?
2021/5/23
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本章主要内容
1、营运资本概述 2、现金预算管理 3、应收账款管理 4、存货管理
2021/5/23
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第一节 营运资本概述
• 一、营运资本的含义

二、应收帐款的成本
1. 机会成本（应收帐款投资、库存增加投资）
一般按有价证券利息率或企业要求的资金税前收益率计算
2. 坏帐损失成本
3.
一般与应收帐款的数量成正比
步骤：1、确定下限LL
2、求（根据过去统计资料分析）每天货币资金收支余 额的方差
3、确定货币资金的占用成本(i)和兑换成本b 4、确定货币资金占用量的最佳值（恢复点）RP 5、计算上限UL
该模型的缺点？
RP 3 3b2 LL 4i
UL 3RP 2LL 33 3b2 LL 4i
5 对随机模型的修正
预计销
最佳现 金余额
=（
上 平
年 均
现 占
金 用
额
-
不合理 占用额
）
*（1+
售收入 变化的%
）
3 存货模型（Inventory Model）
假设：
(Baumol Model)
1、分析期内现金支付是均匀发生
2、公司通过销售有价证券获得现金
3、期间内有价证券收益率(i)不变
4、证券转换成现金在任何情况下都可进行，
哪些因素是财务上可控的？ 哪些因素是财务上不可控的？
四、应收账款投资决策变量分析
商业信用政策：销售条件、信用标准、收帐方法 改变商业信用政策对公司成本、收益、利润的影响
五、赊销策略变更的决策方法（ 利润-成本 0？） 六、增量分析法的应用举例 七、应收账款的日常管理
小资料：
1. 美国公司应收帐款占公司总资产的平均 数约为1/4
而且转换费用(b)固定
解决问题：每笔证券变现额c为多少？
或一年出售几次？
该模型的缺点？
4 随机模型（Stochastic Model）

负债和权益性资本来解决。
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特点分析：
图14-4：折衷型筹资组合
• 企业在短期资金需求处于波谷时不借入任何流动负债 ； • 当企业短期资金需求处于波峰时，进行短期负债，并由临
时性资产的减少而释放出来的现金偿还短期负债。
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2. 激进型（积极型、冒险型）
部分永久性流动资产的资金来源于短期负债。
2. 稳健型融资策略的收益最低，股东权益报酬率仅为 11.25%；
3. 折衷型融资策略的收益介于两者之间。
从风险角度来看：
1. 激进型融资策略的风险最大，其流动比率为1.33，净 营运资金为100万元；
2. 稳健型融资策略的风险最小，其流动比率为4，净营 运资金为300万元；
3. 折衷型融资策略仍介于两者之间。
• 小企业流动资产占总资产比例高； • 小企业在长期资本市场筹资困难； • 小企业短期负债占总资本比例大。
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二、流动资产组合策略
（一）影响资产组合的因素
1.风险与收益
• 收益：流动资产盈利能力低于固定资产。除了有价证券外， 其他流动资产只是为企业日常经营活动正常进行提供了必 要的条件，它们本身并不具有直接的盈利能力。
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表6-1 ：资产组合的行业差异（美国1981年）
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表6-2： 企业规模对资产组合的影响（美国1983 年）
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4. 利息率。 利率高，减少流动资产投资（流动负债是其资金来
源）； 利率低，增加流动资产投资。祥见图14-1。
图6-1：美国制造业1960—1983年的资产组合
第24页/共104页
表6-5
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