期货经济学课件4 期货套期保值策略
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套期保值介绍课件
套期保值的适用范围
商品期货：农产 品、金属、能源
等
外汇期货：货币 对、利率等
股票指数期货： 股票市场指数、
行业指数等
债券期货：国债、 公司债等
利率期货：短期 利率、长期利率
等
期权：看涨期权、 看跌期权等
远期合约：商品、 外汇、利率等
互换：利率互换、 货币互换等
2
套期保值的策略 与方法
套期保值的基本策略
演讲人
目录
01. 套期保值的基本概念 02. 套期保值的策略与方法 03. 套期保值的案例分析 04. 套期保值的未来发展
1
套期保值的基本 概念
套期保值的定义
套期保值是一种 风险管理策略
目的是降低价格 波动风险
通过在期货市场 上买卖与现货市 场相反的头寸来 实现
套期保值可以保 护企业免受价格 波动的影响，确 保利润稳定
01
投资者：通过套 期保值来降低投 资组合的风险
02
04
政府：通过套期 保值来稳定市场 价格，保护生产 者和消费者利益
03
银行：通过套期 保值来管理贷款 风险
套期保值的成功案例
某航空公司通过购买原油期货，锁定燃油成 本，降低运营风险。
某钢铁企业通过卖出铁矿石期货，锁定原材 料成本，稳定生产利润。
某粮油企业通过买入大豆期货，锁定大豆采 购成本，保障粮油供应。
评估套期保值效果：在 套期保值结束后，评估 套期保值的效果，总结 经验教训，为下一次套
期保值提供参考。
制定套期保值策略：根 据市场情况和风险承受 能力，制定合适的套期 保值策略，如买入套期 保值、卖出套期保值等。
3
套期保值的案例 分析
套期保值的实际应用
期货套期保值原理PPT文档49页
60、人民的幸福是至高无个的法。— —西塞 罗
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量，才是成功的保证。——罗曼·罗兰
期货套期保值原理
56、极端的法规，就是极端的不公。 ——西 塞罗 57、法律一旦成为人们的需要，人们 就不再 配享受 自由了 。—— 毕达哥 拉斯 58、法律规定的惩罚不是为了私人的 利益， 而是为 了公共 的利益 ；一部 分靠有 害的强 制，一 部分靠 榜样的 效力。 ——格 老秀斯 59、假如没有法律他们会更快乐的话 ，那么 法律作 为一件 无用之 物自己 就会消 灭。— —洛克
▪
28、知之者不如好之者，好之者不如乐之者。——孔子
▪
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。 Nhomakorabea—达·芬奇
▪
30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
谢谢！
49
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量，才是成功的保证。——罗曼·罗兰
期货套期保值原理
56、极端的法规，就是极端的不公。 ——西 塞罗 57、法律一旦成为人们的需要，人们 就不再 配享受 自由了 。—— 毕达哥 拉斯 58、法律规定的惩罚不是为了私人的 利益， 而是为 了公共 的利益 ；一部 分靠有 害的强 制，一 部分靠 榜样的 效力。 ——格 老秀斯 59、假如没有法律他们会更快乐的话 ，那么 法律作 为一件 无用之 物自己 就会消 灭。— —洛克
▪
28、知之者不如好之者，好之者不如乐之者。——孔子
▪
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。 Nhomakorabea—达·芬奇
▪
30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
谢谢！
49
期货 套期保值课件
❖此时期货合约代表的数量与现货被套保 的数量之间的比率，即套保比率等于或 接近1。
19
❖ 例如，某贸易商签订了2万吨的大豆进口合同，价 格已确定下来。为防止日后大豆价格下跌，影响这 批大豆的销售收益，在利用大豆期货做套期保值时 ，就要做到卖出大豆期货合约的规模应与2万吨相 当。若大豆期货合约的交易单位为每手10吨，则需 要卖出的期货合约数量就是2000手。若需套期保值 的现货数量不是所选择的期货合约交易单位的整数 倍，这时就只能做到大致相当，会略影响套期保值 交易的效果。
12
2、套期保值原理
1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本 相同
对于特定商品来说，其现货价格与期货价格的 波动都要受到相同经济因素的影响和制约，因而在 一般情况下这两个价格的变动趋势相同，涨时同涨 ，跌时同跌。套期保值就是利用两个市场上的这种 价格联动关系，取得在一个市场上出现亏损，在另 一个市场上获得盈利的结果。 2、随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货 价格趋向一致
❖套期保值与套期保值实现的条件的理 解经历了严格到宽松的演变
❖看书时，需要关注老的观点的局限性 和新的观点的正确理解
17
❖新的说法： ❖第一，套期保值中期货品种以及期货合
约数量的确定，应保证所选择的期货合 约头寸的价值变动与其现货头寸的价值 变动要大体相当。
❖转移风险:△ (PQ)
18
❖如果存在与被套保的商品或资产相同的 期货品种，并且期货价格和现货价格满 足趋势相同且变动幅度相近的要求，企 业可选择与其现货数量相当的期货合约 数量进行套期保值。
指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买 入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约。 当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场 上卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买 进现货商品的交易进行保值。又称多头套期保值。
19
❖ 例如，某贸易商签订了2万吨的大豆进口合同，价 格已确定下来。为防止日后大豆价格下跌，影响这 批大豆的销售收益，在利用大豆期货做套期保值时 ，就要做到卖出大豆期货合约的规模应与2万吨相 当。若大豆期货合约的交易单位为每手10吨，则需 要卖出的期货合约数量就是2000手。若需套期保值 的现货数量不是所选择的期货合约交易单位的整数 倍，这时就只能做到大致相当，会略影响套期保值 交易的效果。
12
2、套期保值原理
1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本 相同
对于特定商品来说，其现货价格与期货价格的 波动都要受到相同经济因素的影响和制约，因而在 一般情况下这两个价格的变动趋势相同，涨时同涨 ，跌时同跌。套期保值就是利用两个市场上的这种 价格联动关系，取得在一个市场上出现亏损，在另 一个市场上获得盈利的结果。 2、随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货 价格趋向一致
❖套期保值与套期保值实现的条件的理 解经历了严格到宽松的演变
❖看书时，需要关注老的观点的局限性 和新的观点的正确理解
17
❖新的说法： ❖第一，套期保值中期货品种以及期货合
约数量的确定，应保证所选择的期货合 约头寸的价值变动与其现货头寸的价值 变动要大体相当。
❖转移风险:△ (PQ)
18
❖如果存在与被套保的商品或资产相同的 期货品种，并且期货价格和现货价格满 足趋势相同且变动幅度相近的要求，企 业可选择与其现货数量相当的期货合约 数量进行套期保值。
指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买 入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约。 当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场 上卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买 进现货商品的交易进行保值。又称多头套期保值。
第四章商品期货的套期保值
第四章商品期货的套期保值教学要求1、掌握套期保值、基差、基差交易的概念；2、理解套期保值的基本原理。
3、了解套期保值的特征与操作原则。
4、了解套期保值的基本方式与具体运用。
一、主要名词：1、套期保值——是交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套做期货合约为现货上的商品经营进行保值的一种交易行为。
这里所说的“套期”，主要是指同一生产经营者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货商品相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以期在现货市场发生不利的价格变动时，达到规避价格波动风险的目的。
2、买期保值——指以买入期货合约行为进入期货市场的一种保值方式。
3、卖期保值——指以卖出期货合约行为进入期货市场的一种保值方式。
4、基差——是指一种商品在某一特定地点的现货价格与它在期货市场上的价格之间的差额，如果没有特别说明，则基差为当时现货价格与离交割期最近的一个期货合约月份价格之间的差额。
即：基差=现货价—期货价。
5、基差交易：指现货买卖双方均同意，以一方当事人选定的某月的期货价格为计价基础，以高于或低于该期货价格若干为报价进行现货买卖的交易方式。
二、主要知识点：1、套期保值的经济（或基本）原理⑴期货价格和现货价格的同向性；⑵期货价格和现货价格的趋合性。
2、套期保值的操作原则⑴交易方向相反；⑵商品种类相同或相近；⑶商品数量相等或相近；⑷月份相同或相近。
3、正确评价套期保值与套期保值的决策正确评价套期保值：⑴套期保值者在回避价格波动风险的同时，也放弃了当价格出现对自己有利的情况下，获取更大利润的机会；⑵套期保值者在进行套期保值时，可以避免现货市场上价格变动这一风险，但要承担现货市场价格与期货市场价格变化幅度不一致的风险。
套期保值的决策：是否做套期保值有必要对保值费用和价格风险进行简单的定量分析，保值费用 =保证金的利息+佣金+基差变量当保值费用低于价格变动的风行则有必要保值；当保值费用大于价格变动的风行则无需保值。
期货课件ppt 套期保值
（3）期转现可以提高资金的利用效率。期转现既可以使生产、经营和加工企 业回避价格风险，又可以使企业提高资金利用效率。加工企业如果在合约到期 集中交割，必须一次拿出几百万甚至几千万购进原料，增加了库存量，一次性 占用了大量资金。期转现可以使企业根据加工需要，分批分期地购回原料，减 轻了资金压力，减少了库存量。生产经营企业也可以提前和分批收到资金，用 于生产。
2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售，或已签订将来以特定价格买进某 一商品合同但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌；
3、预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下 跌，使其销售收益下降。
[例1]东北某一农垦公司主要种植大豆，1996年9月初因中 国饲料工业的发展而对大豆的需求大增，同时9月初因大豆 正处在青黄不接的需求旺季而导致了现货价格一直在3300 元/吨左右的价格水平上波动，此时1997年1月份到期的期 货合约的价格也在3400元/吨的价位上徘徊。该公司经过充 分的市场调研，认为由于1996年底和1997年初的大豆价格 过高，会导致大豆种植面积的扩大，同时由于大豆主产区
2.反向市场。 基差为正值，市场短缺，持有成本为负，近期价格高于远期
价格。价差没有一定的上限，看短缺程度。
基差是套期保值成功与否的基础，影响套期保 值效果；
基差是发现价格的标尺——远期现货价=相对期 货价+/-基差；
基差对期现套利交易很重要——特殊情况下产 生期现货间的套利机会。
1.基差变大，又称“走强”； 2.基差变小，又称“走弱”。
1、基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的 某一特定期货合约的价格差。
基差=现货价格-期货价格
一般在不加说明的情况下，期货价格应指距现货月份最近 的期货合约价格。
第三章套期保值ppt
§4 股指期货的投资组合——套期保值
一、概念与原理
（一）套期保值的概念 传统的套期保值是指投资者同时在期货市场和现货市场进行方 向相反的交易，使一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，从而在 两个市场建立对冲机制，以规避现货市场价格波动的风险。 （二）套期保值的原理
（1）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 （2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近而趋 向一致
例1 运用FTSE100指数期货进行套期保值交易范例 6月23日某基金经理人管理£2000万价值的股票组合，虽然股 票组合仅有40种股票，但基本与FTSE100指数相对应。这个组合 今年的获利目标是10％。由于谨慎选股，而且股票市场的整体上 扬，目前已经有8％的盈利。根据当时的市场判断，大盘指数很可 能出现重大的走势，基金经理人希望保持既有的8％的获利，所以 考虑采用指数期货进行避险，直到9月底为止。
份
未平仓
69651 655
FTSE100中型股250种指数期货（LIFFE）每大点为£10 9月份 3710.0 3705.0 +15.0 3710.0 3710.0 40 3408
经过仔细盘算之后，经理人认为大盘可能出现100点的涨势或 跌势。
6月23日：
经理人在3431点卖出9月份FTSE100指数期货，合约数量由下 列公式决定：
1. 计算股票市场整体收益率和上市公司股票的收益率
（1）股票市场整体收益率
R m t(INtD IE NX tD 1)/IE NX tD 1 EX
式中：Rmt—第t期的股票市场整体收益率 INDEXt—第t期期末的股票市场综合指数 1NDEXt-1—第t-1期期末的股票市场综合指数
（2）上市公司收益率
决定卖出期货合约进行避险。
一、概念与原理
（一）套期保值的概念 传统的套期保值是指投资者同时在期货市场和现货市场进行方 向相反的交易，使一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，从而在 两个市场建立对冲机制，以规避现货市场价格波动的风险。 （二）套期保值的原理
（1）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 （2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近而趋 向一致
例1 运用FTSE100指数期货进行套期保值交易范例 6月23日某基金经理人管理£2000万价值的股票组合，虽然股 票组合仅有40种股票，但基本与FTSE100指数相对应。这个组合 今年的获利目标是10％。由于谨慎选股，而且股票市场的整体上 扬，目前已经有8％的盈利。根据当时的市场判断，大盘指数很可 能出现重大的走势，基金经理人希望保持既有的8％的获利，所以 考虑采用指数期货进行避险，直到9月底为止。
份
未平仓
69651 655
FTSE100中型股250种指数期货（LIFFE）每大点为£10 9月份 3710.0 3705.0 +15.0 3710.0 3710.0 40 3408
经过仔细盘算之后，经理人认为大盘可能出现100点的涨势或 跌势。
6月23日：
经理人在3431点卖出9月份FTSE100指数期货，合约数量由下 列公式决定：
1. 计算股票市场整体收益率和上市公司股票的收益率
（1）股票市场整体收益率
R m t(INtD IE NX tD 1)/IE NX tD 1 EX
式中：Rmt—第t期的股票市场整体收益率 INDEXt—第t期期末的股票市场综合指数 1NDEXt-1—第t-1期期末的股票市场综合指数
（2）上市公司收益率
决定卖出期货合约进行避险。
004.国债期货套期保值策略与应用(二)
考点3：资产配置（一）单一资产配置应用• 投资者可根据自身对于利率曲线变动的预期，运用利率衍生工具来替代债券投资，可以更加迅速地调整久期、凸性，减少资金的占用，还可以设计策略来增厚收益。
• 收益率曲线的变动可以分为三类：水平移动、斜率变动和曲度变化。
1、水平移动在收益率曲线水平移动的情况下，投资者认为各期限的收益率都将向同一方向发生变动，变动幅度大致相当。
在这种情况下，采用梯式策略是比较好的一种交易方法，投资者认为各期限的收益率变动基本相当，因此将头寸均匀分布于各期限上。
2、斜率变动收益率曲线斜率的变动通常伴随着曲线的整体移动，即长短期利率均向某个方向变动，但是变动幅度不同，引起长短期利差发生变化，由此形成了以下几种模式：向下变平、向下变陡、向上变平和向上变陡，俗称为牛平、牛陡、熊平、熊陡。
名称特征描述策略名称特征牛平向下变平利率向下移动，长短期利差收窄卖出短端国债期货，买入长端国债期货牛陡向下变陡利率向下移动，长短期利差变宽买入短端国债期货，卖出长端国债期货熊平向上变平利率向上移动，长短期利差收窄卖出短端国债期货，买入长端国债期货熊陡向上变陡利率向上移动，长短期利差变宽买入短端国债期货，卖出长端国债期货3、曲度变化• 收益率曲线的曲度变化分为变凹和变凸两种方式，收益率曲线通常是向下凸出的，而变凹后收益率曲线的凸度会变小，如果用利率的相对变化来衡量，意味着中间期限的利率向上移动，而长短期限的利率向下移动；反之，收益率曲线变得更凸出，中间期限的利率相对向下移动，而长短期限的利率则相对向上移动。
• 如果曲度变凹，则卖出中间期限的国债期货，买入长短期限的国债期货；• 如果曲度变得更凸，则买入中间期限的国债期货，卖出长短期限的国债期货。
• 为了规避收益率曲线平行移动的风险，投资者配置于中间期限国债期货的DV01应与长短期限国债期货的DV01之和相等。
如果投资者认为收益率曲线斜率会有所变化，则可以适当调整配置于长、短期限的国债期货头寸规模比例。
套期保值交易PPT课件
期
保 值
①套期保值交易者是现货市场买者；
的 原
面临未来商品价格上涨风险；
则 ②如遇价格上涨；
和 目
现货亏损，期货盈利。
的
13
二
、
套 (2)交易者是现货市场商品卖方
期
保 值
①套期保值者是现货市场卖方；
的 原
面临未来市场商品价格下跌的风险；
则 ②如遇价格下跌；
和 目
现货亏损，期货盈利。
的
14
二
遵循交易原则，价格风险大部分转移。
31
()
一
卖
5.卖出套期保值应用
出
套 期
(1)农产品生产者；
保 为未来收获并出售的农产品保值；
值 (2)经销商、储运商；
确保现货经营利润；
(3)加工商、制造商；
对未来出售的商品保值。
32
()
一
卖 出
6.对卖出套期保值有利基差变化
套 期
(1)价格变动具体情形；
差
1.基差为负数的正常市场；
期货价格高于现货价格；
2.基差为正值的反向市场；
持约未得到价格报偿；
甚至出现负持约成本；
3.基差为零的市场情况；
交割期到来期货价格中远期成本消失。
24
三
、
基 差
(六)基差的作用
1.基差对套期保值的影响；
基差不变，一市场盈利等于另一市场亏损； 基差变化，一市场盈利不等另一市场亏损；
(2)未来在现货市场卖出现货时；
在期货市场买入预先卖出的期货；
即对冲合约结束卖出套期保值。
30
()
一
卖
4.卖出套期保值结果
出
套 期
保 值
①套期保值交易者是现货市场买者；
的 原
面临未来商品价格上涨风险；
则 ②如遇价格上涨；
和 目
现货亏损，期货盈利。
的
13
二
、
套 (2)交易者是现货市场商品卖方
期
保 值
①套期保值者是现货市场卖方；
的 原
面临未来市场商品价格下跌的风险；
则 ②如遇价格下跌；
和 目
现货亏损，期货盈利。
的
14
二
遵循交易原则，价格风险大部分转移。
31
()
一
卖
5.卖出套期保值应用
出
套 期
(1)农产品生产者；
保 为未来收获并出售的农产品保值；
值 (2)经销商、储运商；
确保现货经营利润；
(3)加工商、制造商；
对未来出售的商品保值。
32
()
一
卖 出
6.对卖出套期保值有利基差变化
套 期
(1)价格变动具体情形；
差
1.基差为负数的正常市场；
期货价格高于现货价格；
2.基差为正值的反向市场；
持约未得到价格报偿；
甚至出现负持约成本；
3.基差为零的市场情况；
交割期到来期货价格中远期成本消失。
24
三
、
基 差
(六)基差的作用
1.基差对套期保值的影响；
基差不变，一市场盈利等于另一市场亏损； 基差变化，一市场盈利不等另一市场亏损；
(2)未来在现货市场卖出现货时；
在期货市场买入预先卖出的期货；
即对冲合约结束卖出套期保值。
30
()
一
卖
4.卖出套期保值结果
出
套 期
利用期货期权套期保值 ppt课件
856 (1,970) (7,773) (12,146)
(4,590) 4 –
1,334 (3,252) (12,715) (8,712)
(568) – –
158 (410) (2,111) 540
2,688 – –
(754) 1,934 3,099 (2,684)
(551) (1) – 80
(472) (3,272) (3,216)
(558) (44)
(602)
2,667 25
2,692
(846) 3,363 472 3,206 1,312 8,353 3,580
30
62 26
(7)
50
131
78
(816) 3,425 498 3,199 1,362 8,484 3,658
运用衍生品 – 壳牌石油
壳牌石油2017年对冲亏损5.52亿美元
Other comprehensive income Total comprehensive income Attributable to
BP shareholders Non-controlling interests
来源：英国石油年度财务报表
Q1
Q2
Q3
Q4
2014
Q1
Q2
Q3
Q4 2015
Q1
Condensed group statement of comprehensive income
Profit (loss) for the period Other comprehensive income Items that may be reclassified subsequently to profit or loss
(4,590) 4 –
1,334 (3,252) (12,715) (8,712)
(568) – –
158 (410) (2,111) 540
2,688 – –
(754) 1,934 3,099 (2,684)
(551) (1) – 80
(472) (3,272) (3,216)
(558) (44)
(602)
2,667 25
2,692
(846) 3,363 472 3,206 1,312 8,353 3,580
30
62 26
(7)
50
131
78
(816) 3,425 498 3,199 1,362 8,484 3,658
运用衍生品 – 壳牌石油
壳牌石油2017年对冲亏损5.52亿美元
Other comprehensive income Total comprehensive income Attributable to
BP shareholders Non-controlling interests
来源：英国石油年度财务报表
Q1
Q2
Q3
Q4
2014
Q1
Q2
Q3
Q4 2015
Q1
Condensed group statement of comprehensive income
Profit (loss) for the period Other comprehensive income Items that may be reclassified subsequently to profit or loss
第四章 套期保值交易
①期货价格和现货价格都上涨
如现货市场上铜的价格上涨了100英镑/吨，上涨 到1200英镑/吨，伦敦金属交易所9月份铜期货价 格也上涨100英镑/吨，上涨到1300英镑/吨。在这 种情况下，该厂商在现货市场以1200英镑/吨价格 买进100吨铜，使该厂商每吨电缆成本增加了100 英镑，也就是说，他每吨铜的加工利润损失100英 镑。这时，他在买进铜的现货时卖出4张9月份的 铜期货合约，与先前买入的期货合约对冲，这样， 他在期货交易中因铜的价格上涨而获得每吨铜100 英镑利润，正好弥补他在现货市场上因铜价格上 涨所造成的利润损失，结果相当于他还是以1100 英镑/吨的价格买到铜，获得了目标利润。保值结 果见表4-4
三、套期保值的操作原则
1、交易方向相反（或将期货合约作为其现货市场未来要进 行交易的替代物。） ——是指交易者先根据现货市场所需头寸的情况，同时在现 货市场和期货市场上采取相反的买卖行为，即进行反向操作， 建立相反的头寸。 2、商品种类相同或相关 ——是指所选择的期货商品必须和现货商品在种类上相同或 具有较强相关性。 3、商品数量相等（相当） ——是指是指买卖期货合约的规模必须与在现货市场上所买 卖的商品或资产的规模相等或相当。 4、持有期货头寸的时间应与现货市场承担风险的时间相同
现货市场（当地） 期货市场（伦敦）
铜现货价格为1100英镑 买入4张9月份的铜期货合 /吨 约， 卖出6个月后交货电缆 价格：1200英镑/吨 买入100吨铜， 价格：1000英镑/吨
9月1日
卖出4张9月份的铜期货合 约 价格：1100英镑/吨
结果
每吨铜加工利润增加100 每吨铜期货交易亏损100英 英镑 镑 盈亏相抵，实际利润没有损失，相当于以1100英镑/ 吨买到铜
套期保值策略课件(PPT 63页)
以上两例分别从生产商和购买者的角度 考察了套期保值的基本原理。
基于经销商视角的套期保值
已经进货，仓库存有商品，为了规避价格风 险，经销商应该怎样进行操作，以便套期保 值？
预期进货，仓库没有商品，为了规避价格风 险，经销商应该怎样进行操作，以便套期保 值？
08.02.2020
套期保值策略
08.02.2020
套期保值策略
23
影响套期保值效果的因素
时间差异影响 地点差异影响 品质差异影响 商品差异影响 数量差异影响 上述因素中，前四个因素常常导致期货合约价格并不收
敛于保值资产现货价格。数量差异则导致期货合约价值 与现货价值背离。 由于上述因素的存在，实践中完美套期保值是极其罕见 的。
08.02.2020
套期保值策略
பைடு நூலகம்
31
04年10月6日纽约商品交易所石油收盘价
08.02.2020
套期保值策略
32
考虑基差风险的套期保值效果
符号 S1、F1、b1 、 S2、F2、b2分别为t1 、 t2时刻的 保值资产的现货价格、期货合约的期货价格和 套期保值中的基差，则有
b1=S1－F1；b2=S2－F2
08.02.2020
套期保值策略
12
多头套期保值实例
已知条件
上海汽车于3月10日进行盘存，发现6月10日需采购 天然橡胶5000吨。
天然橡胶现货价格：6900元/吨
天然橡胶期货价格（6月份）：6600元/吨
套期保值策略：
3月10日：买入6月份天然橡胶期货合约1000个。
6月10日：卖出1000个6月份橡胶期货合约，对初始 部位进行平仓。
期货套利套保教材PPT课件
26
（1）跨交割月份套利（跨期套利）
投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格 差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另 一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质， 是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相 对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。 比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差 异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约 而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月 份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能 从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价 格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利 及蝶式套利等。
9
卖期保值的利弊
利： a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生 产营销计划； b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；
弊： 丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的 机会
10
三、套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生 产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接 关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源 的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策 正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特 别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建 立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息， 提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
7
买入套期保值的利弊分析
利： a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的
（1）跨交割月份套利（跨期套利）
投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格 差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另 一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质， 是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相 对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。 比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差 异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约 而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月 份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能 从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价 格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利 及蝶式套利等。
9
卖期保值的利弊
利： a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生 产营销计划； b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；
弊： 丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的 机会
10
三、套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生 产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接 关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源 的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策 正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特 别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建 立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息， 提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
7
买入套期保值的利弊分析
利： a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的
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*17.5=1750万美元
? 空头期货合约收益：
? （18.75-17.5）*100万=125万美元
? 总收益：1750+125=1875万美元
?
每桶18.75美元
? 假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶： ? 销售合同收益：1950万美元， ? 期货合同损失： ? （19.5-18.75）*100万=75万美元 ? 总收益：1875万美元
为投资组合进行空头套期保值的期货合 约数量为：100万/1000*250=4份.
套期保值的案例
? 案例一：大豆套期保值
?
2019年6月，某油厂拥有一批豆粕存
货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆
粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观
经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此
推断现货价格将继续走高。于是该厂以
险。
? 2、最小方差套期保值比率的计算
?
?
当期货标的资产与待对冲资产不一致
时，最优的套期保值比率（h*）应使得套
期保值后的头寸的方差最小。
?
? ρ=1， σs= σf时，最小方差套期保值比率为 1.
? 套期保值效率：由于套期保值而消除的方 差的比例，测度方法：将Δs对Δf进行回归， 得到的拟合线的斜率。
案例二：卖出套期保值的实例
2019年7月22日，上海螺纹钢现货价格 为5480元，期货价格为5600元。由于担心下 游需求减少导致价格下跌，某厂商欲在期货 市场上卖出期货合约来为其5000吨钢材库存 保值，于是在期货市场卖出期货主力合约 1000手（1手5吨）。
? 此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日钢材 厂商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，
交叉套期保值
? 1、概念
? 期货标的资产与待对冲资产不一致的套 期保值。
? 套期保值比率（hedge ratio）：持有期 货合约的头寸大小与面临风险的资产数量
之比。
?
或者期货头寸规模与风险敞口规模的
比值。
?
风险敞口（risk exposure）：未加保护
的风险，即因债务人违约行为导致的可能
承受风险的信贷余额，指实际所承担的风
值者拥有某一资产并期望在未来某一时刻 出售该资产的情形。
?
5月15日，一家石油生产商签订了一份
出售100万桶原油的合约，销售合约中的价
格为8月15日的现货价格。
?
原油现货价格：19.00美元/桶
?
8月的原油期货价格：18.75美元/桶
?
8月15日原油现货价格： 17.50美元/桶
? 分析：
? 销售合同收益：
将需要购买20000桶原油，12月的原油期货
价格为18.00美元/桶。
?
合约规模：1000桶，
?
11月10日现货价格：20美元/桶
?
期货价格：19.1美元/桶
? 分析：
?
买入20份12月到期的原油期货合约
?
资产的有效价格：
? 1、 20+（18-19.1）=18.9美元
? 2、18+（20-19.1）=18.9美元
? 2、多头套期保值（long hedge）
?
适用于多头头寸持有者。
? 8月20日，一家铜加工商知道其在12月 20日需要10万磅铜来履行某一合约。
?
? 现货价格：1.40美元/磅 ? 12月期货价格：1.2美元/磅 ? 12月20日现货价格：1.25美元/磅
?
? 套期保值策略：
?
? 1、8月20日： 买入4份（25000磅）12 月份到期的铜期货合约
4800的价格在期货市场买入大豆0809合约， 同时保有豆粕存货，待价而沽。
?
进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货
市场供不应求局面的改善，两个品种现货
价格和期货价格都出现了较大幅度的回落。
?
8月，该厂不得不在4350的价位平仓
0809大豆合约，并开始逐步释放豆粕库存，
以均价3550元/吨售出。
? 最终该厂在大豆期货市场中每吨亏损 4800-4350=550元，在豆粕现货市场中每 吨亏损4300-3550=750元。
? 套期保值资产的有效价格计算公式： ? 1、出售资产 ? 套期保值资产的有效价格： ? s2+f1-f2=f1+b2（f1〉f2）
?
? 左边：到期日现货价格+期货头寸盈利 ? 右边：初始期货价格+套期保值到期日的
基差
? 2、购买资产
? 套期保值资产的有效价格：
?
s2+f1-f2=f1+b2
?
f1-f2：期货头寸损失
?
平仓时现货价格：0.72
?
期货价格：0.725
? 卖出4份（1250万日元）9月到期的日元 期货合约。
? 日元的有效价格： ? 1、0.72+（0.78-0.725）=0.775 ? 2、0.78+（0.72-0.725）=0.775
? 多头套期保值的基差风险
?
?
6月8日，一家公司知道其在11月某天
期货套期保值策略（4）
静态套期保值：一旦套期保值策略做出就 不再做任何调整，仅在套期保值期开始时建 仓，结束时平仓。
主要内容
? 1、基本概念 ? 2、支持与反对套期保值的观点 ? 3、基差风险 ? 4、交叉套期保值 ? 5、股指期货
基本概念
? 1、空头套期保值（short hedge） ? 期货空头头寸的持有者，适用于套期保
?
股指期货
?
反映的是打算购买的股票投资组合的
价值变化。
?
一般不考虑股利，描述的是投资于该
投资组合的资本性损益。
? 对资产组合进行套期保值
? 期货合约数量：N*=P/A（相当于h=1）
? P：组合的现值 ? A：一份期货合约中标的股票的现值
假如一个投资组合可以反映S&P500的变 化，价值100万美元，指数现值为1000美元， 每份期货合约的规模为250倍指数。
? 2、12月20日：将期货头寸平仓
基差风险
? 1、概念： ? 基差= ? 计划进行套期保值资产的现货价格—所使
用合约的期货价格
? t1时刻：开仓同时进行套期保值 ? t2时刻：平仓 ? 存在四个价格： ? s1（现货价格）、s2、f1（期货价格）、f2
?
基差=s-f
?
b1=s1-f1，b2=s2-f2
? 当现货价格升幅大于期货价格时，基差 扩大。
? 当期货价格升幅大于现货价格时，基差 减少。
? 空头套期保值的基差风险
?
3月1日，一美国公司预期其将在7月底
收到5000万日元。
?
9月份的日元期货价格为0.7800美分/
日元。
?
交割月份为3、6、9、12月。
? 假定：
? 3月1日期货价格： 0.78美分/日元，
? 空头期货合约收益：
? （18.75-17.5）*100万=125万美元
? 总收益：1750+125=1875万美元
?
每桶18.75美元
? 假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶： ? 销售合同收益：1950万美元， ? 期货合同损失： ? （19.5-18.75）*100万=75万美元 ? 总收益：1875万美元
为投资组合进行空头套期保值的期货合 约数量为：100万/1000*250=4份.
套期保值的案例
? 案例一：大豆套期保值
?
2019年6月，某油厂拥有一批豆粕存
货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆
粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观
经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此
推断现货价格将继续走高。于是该厂以
险。
? 2、最小方差套期保值比率的计算
?
?
当期货标的资产与待对冲资产不一致
时，最优的套期保值比率（h*）应使得套
期保值后的头寸的方差最小。
?
? ρ=1， σs= σf时，最小方差套期保值比率为 1.
? 套期保值效率：由于套期保值而消除的方 差的比例，测度方法：将Δs对Δf进行回归， 得到的拟合线的斜率。
案例二：卖出套期保值的实例
2019年7月22日，上海螺纹钢现货价格 为5480元，期货价格为5600元。由于担心下 游需求减少导致价格下跌，某厂商欲在期货 市场上卖出期货合约来为其5000吨钢材库存 保值，于是在期货市场卖出期货主力合约 1000手（1手5吨）。
? 此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日钢材 厂商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，
交叉套期保值
? 1、概念
? 期货标的资产与待对冲资产不一致的套 期保值。
? 套期保值比率（hedge ratio）：持有期 货合约的头寸大小与面临风险的资产数量
之比。
?
或者期货头寸规模与风险敞口规模的
比值。
?
风险敞口（risk exposure）：未加保护
的风险，即因债务人违约行为导致的可能
承受风险的信贷余额，指实际所承担的风
值者拥有某一资产并期望在未来某一时刻 出售该资产的情形。
?
5月15日，一家石油生产商签订了一份
出售100万桶原油的合约，销售合约中的价
格为8月15日的现货价格。
?
原油现货价格：19.00美元/桶
?
8月的原油期货价格：18.75美元/桶
?
8月15日原油现货价格： 17.50美元/桶
? 分析：
? 销售合同收益：
将需要购买20000桶原油，12月的原油期货
价格为18.00美元/桶。
?
合约规模：1000桶，
?
11月10日现货价格：20美元/桶
?
期货价格：19.1美元/桶
? 分析：
?
买入20份12月到期的原油期货合约
?
资产的有效价格：
? 1、 20+（18-19.1）=18.9美元
? 2、18+（20-19.1）=18.9美元
? 2、多头套期保值（long hedge）
?
适用于多头头寸持有者。
? 8月20日，一家铜加工商知道其在12月 20日需要10万磅铜来履行某一合约。
?
? 现货价格：1.40美元/磅 ? 12月期货价格：1.2美元/磅 ? 12月20日现货价格：1.25美元/磅
?
? 套期保值策略：
?
? 1、8月20日： 买入4份（25000磅）12 月份到期的铜期货合约
4800的价格在期货市场买入大豆0809合约， 同时保有豆粕存货，待价而沽。
?
进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货
市场供不应求局面的改善，两个品种现货
价格和期货价格都出现了较大幅度的回落。
?
8月，该厂不得不在4350的价位平仓
0809大豆合约，并开始逐步释放豆粕库存，
以均价3550元/吨售出。
? 最终该厂在大豆期货市场中每吨亏损 4800-4350=550元，在豆粕现货市场中每 吨亏损4300-3550=750元。
? 套期保值资产的有效价格计算公式： ? 1、出售资产 ? 套期保值资产的有效价格： ? s2+f1-f2=f1+b2（f1〉f2）
?
? 左边：到期日现货价格+期货头寸盈利 ? 右边：初始期货价格+套期保值到期日的
基差
? 2、购买资产
? 套期保值资产的有效价格：
?
s2+f1-f2=f1+b2
?
f1-f2：期货头寸损失
?
平仓时现货价格：0.72
?
期货价格：0.725
? 卖出4份（1250万日元）9月到期的日元 期货合约。
? 日元的有效价格： ? 1、0.72+（0.78-0.725）=0.775 ? 2、0.78+（0.72-0.725）=0.775
? 多头套期保值的基差风险
?
?
6月8日，一家公司知道其在11月某天
期货套期保值策略（4）
静态套期保值：一旦套期保值策略做出就 不再做任何调整，仅在套期保值期开始时建 仓，结束时平仓。
主要内容
? 1、基本概念 ? 2、支持与反对套期保值的观点 ? 3、基差风险 ? 4、交叉套期保值 ? 5、股指期货
基本概念
? 1、空头套期保值（short hedge） ? 期货空头头寸的持有者，适用于套期保
?
股指期货
?
反映的是打算购买的股票投资组合的
价值变化。
?
一般不考虑股利，描述的是投资于该
投资组合的资本性损益。
? 对资产组合进行套期保值
? 期货合约数量：N*=P/A（相当于h=1）
? P：组合的现值 ? A：一份期货合约中标的股票的现值
假如一个投资组合可以反映S&P500的变 化，价值100万美元，指数现值为1000美元， 每份期货合约的规模为250倍指数。
? 2、12月20日：将期货头寸平仓
基差风险
? 1、概念： ? 基差= ? 计划进行套期保值资产的现货价格—所使
用合约的期货价格
? t1时刻：开仓同时进行套期保值 ? t2时刻：平仓 ? 存在四个价格： ? s1（现货价格）、s2、f1（期货价格）、f2
?
基差=s-f
?
b1=s1-f1，b2=s2-f2
? 当现货价格升幅大于期货价格时，基差 扩大。
? 当期货价格升幅大于现货价格时，基差 减少。
? 空头套期保值的基差风险
?
3月1日，一美国公司预期其将在7月底
收到5000万日元。
?
9月份的日元期货价格为0.7800美分/
日元。
?
交割月份为3、6、9、12月。
? 假定：
? 3月1日期货价格： 0.78美分/日元，