会计信息可比性对权益资本成本的影响刘志恒（武汉纺织大学会计学院）摘要：选取2005-2014年全部A股上市公司为样本数据，采用盈余-收益模型计算会计信息可比性，并根据剩余收益模型计算隐含权益资本成本，实证检验了会计信息可比性对权益资本成本的影响。
研究发现，在控制β系数、账面市值比、公司规模、资产负债率、资产报酬率和资产周转率等因素的条件下，会计信息可比性越高的企业，权益资本成本越低。
进一步研究还发现，会计信息可比性对于高业绩公司权益资本成本的影响程度更大，但可比性的提高依然能为经营状况不好的公司创造较好的权益融资条件。
关键词：会计信息可比性；权益资本成本；资源配置The effect of Accounting Comparability on Cost of Equity CapitalLIU Zhi-hengAbstract: Based on China’s A-share companies’ data from 2005 to 2014, this paper employ surplus-revenue model to estimate the accounting comparability, and choose residual income model to measure the implied cost of capital, which investigates the interactive influence between the accounting comparability and the implied cost of capital. The results shows that the accounting comparability can reduce the implied cost of capital controlling beta coefficient, book value ratio, the company size, asset-liability ratio, asset returns and asset turnover factors. Further research also found that the accounting comparability for high performance of the company's cost of equity capital influence is bigger, but increasing comparable still create a better equity financing conditions even these companies operating profit are not good enough.Key words: Accounting comparability; Cost of equity capital; Resource allocation作者简介：刘志恒（1991-），男，汉族，湖北武汉人，武汉纺织大学会计学院硕士研究生，研究方向：公司价值与企业并购。
E_mail：hbwhfeifei@会计信息可比性对权益资本成本的影响1 引言会计信息质量对权益资本成本的影响历来受到财务会计学者的广泛关注，现有文献主要集中在信息披露质量（Botosan,1997；支晓强等,2010）、应计盈余质量（王兵,2008）、真实活动盈余管理（王亮亮,2013）、会计稳健性（张淑英等,2014）等质量属性，却很少涉及到会计信息可比性。
可比性是一个非常重要的会计信息质量属性，它能够帮助信息使用者识别两组经济现象的相似与不同之处（Barth et al.,2013），从而引导资源的优化配置。
然而，会计信息可比性相对于其他会计质量属性而言更难以测度，不仅需要本公司的会计数据，还需要找出合适的“可比公司”，并设计适当的方法才能对可比性指标进行有效度量。
基于会计信息可比性本身的重要性和研究的滞后性（袁知柱等,2012），探讨其对权益资本成本的影响是具有重要意义的。
国内外学者从股票价格（Ramnath,2002；Durnev and Mangen,2009）、分析师预测精度（De Franco et al.,2011）、盈余管理活动（胥朝阳等,2014）等方面，研究发现会计信息可比性具有提高资源配置效率的作用。
然而，现有文献并没有涉及到会计信息可比性对权益资本成本的影响。
权益资本成本作为上市公司获得资金需要付出的代价，直接关系到公司的投资与融资决策，一方面，公司任何投资项目的预期收益率都不能低于权益资本成本，所以权益资本成本的高低决定了投资项目的取舍；另一方面，为谋求公司利益最大化，管理层在选择资金来源时追求权益资本成本最小化。
总的来说，权益资本成本是衡量资本市场上资源配置效率的重要参考因素。
由此本文以权益资本成本为切入点，研究会计信息可比性是否以及如何影响我国上市公司的权益资本成本。
本文借鉴De Franco et al.（2011）基于盈余-收益回归模型，计量公司层面会计信息可比性的方法，有效地解决了会计信息可比性度量的难题，为研究会计信息可比性和权益资本成本的关系提供了便利。
另一方面借鉴Hou et al.（2012）的模型预测公司未来三年的盈余信息，并应用剩余收益模型估计上市公司的权益资本成本，实证检验了会计信息可比性对上市公司权益资本成本的影响。
本文研究发现，会计信息可比性的提高降低了信息用户之间的信息不对称程度，从而有效降低了公司的权益资本成本。
进一步的研究发现，会计信息可比性对权益资本成本的影响并不会受到管理层盈余预测这一内生性变量的干扰；会计信息可比性能够帮助投资者辨别公司的真实经营状况，同时也能够帮助业绩差的公司降低其权益资本成本。
2 文献回顾与理论假设2.1文献回顾投资者在投资时主要面临两类的问题：第一类是信息问题，当投资者还未投资标的公司前，由于不能准确的了解该公司的真实价值而存在信息劣势。
第二类是代理问题，当投资者对标的公司投入资金后，存在管理层侵占投资者利益的问题。
上述两类问题都会导致投资者索要更高的资本回报率来弥补自身可能遭受的损失，从公司角度来看，资本回报率的提高会增加公司获得资金所需要付出的代价（即权益资本成本）。
Bostosan（1997）从信息披露质量的角度出发，指出会计信息质量影响权益资本成本两条路径：第一，信息披露质量的加强能够帮助投资者获取大量真实可靠的会计信息，从而降低他们预测公司未来收益的不确定性风险；第二，会计信息披露能够缓解管理层与投资者之间的信息不对称程度，使潜在的投资者更愿意投资标的公司，或者降低股票的交易成本，增强市场的流动性。
上述两条路径都表明，提高会计信息质量能够降低公司的权益资本成本。
鉴于会计信息质量与权益资本成本的关系如此紧密，众多学者以应计质量（王兵,2008）、稳健性（张淑英等,2014）、平滑度（曾颖等,2006）等会计信息质量属性为切入点，探讨了它们之间的关系。
然而，现有文献并没有提供会计信息可比性影响我国上市公司权益资本成本的经验证据。
这是由于相对于会计信息的其它质量属性而言，可比性的度量要困难得多。
虽然我国学者在可比性的度量方法上做过诸多尝试，例如王静（2003）基于我国单个会计准则与国际会计准则的不同点，逐个计算出每个会计准则与国际准则的差异度，然后把所有的差异度加权平均就得到了我国会计准则与国际会计准则总的差异程度。
魏明海等（2005），杨钰（2008）基于会计方法协调的差异，设计统计模型测度了我国具体会计实务和国际协调差异度。
徐经长等（2003）、王华和刘晓华（2007）利用了我国部分上市公司（例如发行A + B 股或A + H股的公司）编制双重财务报表所披露的会计数据的差异研究了我国与国际会计准则的协调程度。
但是上述学者都是基于会计准则协调或者会计方法协调的测度，得出我国会计准则与国际会计准则的差异程度，因此这些研究方法所测度的会计可比性都是国家层面的对比，却没有研究公司在发生经济业务事项时，会计方法的选择影响公司层面的可比性问题。
直到De Franco et al.（2011）基于盈余-收益回归模型，设计出公司层面会计信息可比性的度量方法后，关于会计信息可比性的相关文献才逐渐丰富起来。
De Franco et al.（2011）发现会计信息可比性能够为分析师等外部信息使用者提供更多高质量的会计信息，进而改善公司的信息环境，从而提高分析师的一致预期，增加其盈利预测的精准度。
来明敏等（2013）发现会计信息可比性与企业投资不足显著负相关，增强会计信息可比性能够促进企业增加投资，从而缓解投资不足的问题。
胥朝阳等（2014）发现会计信息可比性的提高对应计盈余管理具有一定的抑制作用。
总的来说，上述文献都验证了会计信息可比性具有提高资源配置的效率的作用。
权益资本成本作为公司投资项目取舍的最低预期收益率，它的增加会直接导致公司投资效率的下降，从而影响资源配置的效率，因此本文重点研究会计信息可比性是否以及如何影响公司的权益资本成本。
2.1理论假设可比性作为会计信息重要的质量特征之一，可以提高投资者投资决策的有用性和相关性，有利于他们对不同公司的财务状况、经营成果和未来收益做出比较、分析和预测，从而提高投资决策效率，直接影响被投资公司的权益资本成本。
一方面，提高会计信息可比性，可以降低投资者估计未来收益时考虑的风险水平，从而降低投资者要求的投资回报率，相应地降低了权益资本成本。
当投资者难以获得足够的有效信息识别上市公司的内在价值时，会导致他们不能正确区分优质和劣质公司，从而增加预测企业未来收益的估计风险。
为了弥补估计偏误可能造成的损失，投资者会要求更高的风险溢价，进而导致上市公司权益资本成本上升。
但随着会计信息可比性的提高，投资者更容易识别不同公司之间乃至公司与整个行业之间经济现象的异同点，从而掌握更多有效的会计信息，了解被投资公司真实的经营状况，增强投资者的投资信心，降低他们对投资回报率的要求，进而降低上市公司的权益资本成本。
另一方面，会计信息可比性的提高有助于改善上市公司治理，降低信息不对称产生的道德风险，增强投资者投资信心，从而降低权益资本成本。
上市公司内部控制人相较于投资者而言具有绝对的信息优势，他们能够利用这种优势在回避投资者监管的前提下，实现内幕交易（Rogers,2008）、股权激励（Heron and Lie,2007）、外部融资（Cotter et al.,2006）等方面的私有利益。
但随着会计信息可比性的提高，投资者更容易比较标的公司与其他同类型公司之间的会计信息，从而缓解内部控制人与外部投资者之间的信息不对称程度，这不仅能够降低投资者为了防范道德风险产生所需的监督成本，还能够降低公司内部控制人为了取得投资者信任所需要承担的担保成本，由此投资者会降低对上市公司投资回报率的要求，从而减少上市公司获得资金所需要付出的代价，即权益资本成本。
