证券行业的监管与监察机制

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证券监管亟须突破腐败困局

作者：袁康

来源：《检察风云》2015年第22期

自六月的“股灾”以来，位于金融街富凯大厦的证监会一直处于舆论的风口浪尖。证监会门口下跪的“韭菜”以及昆明泛亚有色金属交易所案引发的聚众抗议等群体性事件，让作为资本市场监管者的证监会焦头烂额，发行监管部处长李志玲、刘书帆、原处罚委主任欧阳健生等相继被调查，更是让证监会沦为腐败“重灾区”而备受关注。尤其是9月16日证监会主席助理张育军被调查的消息甫一发布，风声鹤唳的证券行业和不满情绪持续积累酝酿的网络空间一石激起千层浪。在股市低迷和救市不力的双重阴影下，对证监会的质疑和责难急剧放大，让作为证券市场监管者的中国证监会遭遇到空前的信任危机。

金钱与权力交织的腐败高危区

证券市场是现代市场经济的重要构成，也是投融资活动高度活跃的场所。据统计，我国目前证券市场规模已超过70万亿，企业IPO的“造富神话”和证券投资的高收益，使得证券市场成为各路资本竞相逐鹿的围猎场。作为证券市场资本游戏的规则制定者和裁判者，证监会掌握着一系列审批、检查和处罚的监管权力，直接影响甚至决定了资本的利润能否实现以及利润的多寡。当证监会的监管权力与证券市场上的逐利资本相遇，则难以避免地成为了资本竭尽全力所亲近的对象，也让舆论不自觉地将证监会与腐败联系在一起。在证券发行与交易以及其他资本市场活动中所产生的巨大利益，必然会试图侵蚀证券监管权力，而监管者能否在诱惑面前保持超然，则不仅仅是个人道德操守的问题，在某种程度上也有为其他因素所裹挟的原因。

由此，在巨额的经济利益与绝对的权力的碰撞中，证监会成为了腐败的高危地带。在张案公布后，媒体盘点了证监会系统的腐败官员，从发审委工作处原副处长王小石到证监会原副主席王益，再到投资者保护局原副局长李量，无不是因利用职务便利为他人谋取利益而落马。这些曾担任证监会实权部门关键岗位的监管官员，终究没能在经济利益面前保持住监管者应有的公正与独立。

证券监督管理条例

证券监督管理条例

第一章 总 则

第一条 为了加强证券市场的监督管理，维护正常的证券交易秩序，保护投资者合法权益，促进证券市场健康发展，根据《证券法》和其他相关法律、行政法规，制定本条例。

第二条 本条例所称证券，是指股票、债券、基金、证券投资咨询、证券投资顾问、期货等交易品种，以及其他经法律、行政法规认定为证券的品种。

第三条 证券监督管理机构，是指依法履行证券监督管理职责的国务院有关部门和地方人民政府的有关部门。

第四条 证券交易所，是指依法设立，组织和管理证券交易活动，促进证券交易公开、公正、公平进行的非营利性机构。

第五条 证券中介机构，是指经批准，从事证券承销、证券经纪、证券资信评级、证券投资基金管理等业务的机构。

第六条 证券投资者，是指依法参与证券交易活动，购买、持有、转让证券的自然人、法人和其他组织。

第二章 证券交易管理

第七条 证券交易应当遵循公开、公正、公平、诚实信用的原则，不得有欺诈、虚假、误导行为。

第八条 证券交易所应当建立健全交易规则，保障证券交易的公正公开，维护市场秩序。

第九条 证券交易所应当建立健全市场监察机构，加强对证券交易的监督管理，及时发现和纠正违法违规行为。 第十条 证券交易所应当建立投资者适当性管理制度，确保投资者了解风险，按照自身风险承受能力进行投资。

第十一条 证券公司应当依法履行证券经纪业务，保护投资者合法权益，防范内幕交易、操纵市场等违法行为。

第十二条 证券公司应当建立健全内部控制制度，保障证券交易活动的安全性和稳定性。

第十三条 证券公司应当建立健全风险管理制度，科学评估和控制投资风险，确保投资者的利益。

第三章 证券承销与发行管理

第十四条 证券承销人应当依法履行证券承销和发行管理职责，保障信息披露的及时、准确、完整。

第十五条 证券发行人应当依法履行证券发行管理职责，确保信息披露的真实、准确、完整。

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为了发现我国证券信用交易风险监管机制的不足之处，该文进行了与国外方面成熟证券市场的比较和对过去证券信用交易监管制度与法律法　规的分析，得之不足后该文对如何解决这些潜在的证券信用交易监管制度的问题提出一些建议。　

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ｉ正券信用交易风睑监管栅制　

◎金龙波　

证券市场在我国运营开始后，证券信用交易不可遏制的成了　

一个重要角色。那么证券信用交易风险监管机制的完善同样变得　

重要至极，而对于已经拥有该交易方式上百年的美国证券市场则　

是我国所应该借鉴和学习的，普及证券信用交易概念后，对两国　

的状况进行分析。　

证券信用交易的交易制度　

证券信用交易其实就是保证金交易，即在投资者在进行证券　

投资时资金或应付证券不足时，通过向证券商交纳一些金钱或证　

券充当保证金，让证券商代为垫付的一种交易。伴随着信用交易　

的发生，这种交易的一些特征也凸显出来。因为投资者可以通过　

小额的保证金进行远大于保证金的投资，所以当市场走向与投资　

者估算大致一样时，则投资者可以获得远超自己本身资金的收益，　

同样预测失败后的结果也是投资者所承受不起的，这便是财务杠　

杆性。一般来说，证券商的本身的资金和证券并不能满足投资者　

的需求，从而使证券商向银行或其他金融机构寻求资金或证券，这　样就会存在投资者与证券商，证券商和金融机构两个信用关系，也　

可以说是双重信用性。上述两者信用关系都会促进资金在证券市　

场的流动，则会有资金流动性。证券监管部门可以通过保证金比　

例的调节对证券市场的积极性进行控制，从而有宏观调控性。　

国外成熟证券信用交易市场　

１９世纪是美国证券信用的的开始，美国证券市场因此开始拥　有了较强的流动性。２Ｏ世纪便是美国证券信用的发展，从Ｉ９３３　

目前中国证券行业已形成了以中国证监会依法进行集中统一监督管理为主，证券业协会和证券交易所等自律性组织对会员实施自律管理为辅的管理体制，形成了集中监管与自律管理相结合，全方位、多层次的中国证券行业监管体系。

（1）中国证监会

根据《证券法》的规定，中国证监会依法对证券市场实行监督管理，维护证券市场秩序，保障其合法运行。中国证监会在对证券市场实施监督管理中履行下列职责：

①依法制定有关证券市场监督管理的规章、规则，并依法行使审批或者核准权；

②依法对证券的发行、上市、交易、登记、存管、结算进行监督管理；

③依法对证券发行人、上市公司、证券公司、证券投资基金管理公司、证

券服务机构、证券交易所、证券登记结算机构的证券业务活动进行监督管理；

④依法制定从事证券业务人员的资格标准和行为准则，并监督实施；

⑤依法监督检查证券发行、上市和交易的信息公开情况；

⑥依法对证券业协会的活动进行指导和监督；

⑦依法对违反证券市场监督管理法律、行政法规的行为进行查处；

⑧法律、行政法规规定的其他职责。

另外，中国证监会可以和其他国家或者地区的证券监督管理机构建立监督管理合作机制，实施跨境监督管理。

2011年以来，中国证监会加快了各项工作的基础性制度建设，为行业稳健发展夯实基础。股票市场方面，全面落实新股发行体制改革措施，突出以信息披露为中心的监管理念，督促市场主体归位尽责；实施保荐项目问核制，加强对保荐机构执业行为的监管；完善新股价格形成机制，加强对发行定价的监管；制定非上市公众公司监督管理办法，扩容新三板市场，引导区域性股权交易市场规范发展。债券市场方面，启动创业板公司非公开发行公司债券，拓展企业融资渠道；开通公司债“绿色通道”，分离债券融资审核与股权融资审核，优化债券审核机制和流程，缩短审核周期；会同有关部委建立公司信用类债券部际协调机制，在推动跨市场监管、统一监管标准方面取得新进展。上市公司监管方面，修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定，推动部分改制上市公司整体上市；制订上市公司现金分红监管指引，强化上市公司投资者回报意识；积极稳妥推进退市制度改革，初步解决上市公司“停而不退”问题；实施并购重组审核分道制，提高并购重组审核效率。证券中介机构监管方面，加强证券公司风险监控，组织开展全行业统一压力测试；开展债券质押式报价回购和现金管理等产品创新试点；推进融资融券业务试点转常规，成立证券金融公司并开展转融通业务试点；规范证券投资咨询机构投资顾问业务，明确财务顾问执业要求，实行问责机制和执业评价。市场法治及诚信建设方面，修改制定多项证券期货制度规则，在上市公司和证券期货监管系统全面实施内幕信息知情人登记管理制度，防范内幕交易违法犯罪行为；完善信息披露义务行政法律责任体系，发布《信息披露违法行为行政责任认定规则》，保护投资者合法权益。对外开放方面，启动离岸人民币投资境内资本市场（RQFII）试点，研究修订合格境外机构投资者（QFII）办法及配套规则，提高合资证券公司外方持股比例上限，允许外资入股期货公司等等。