2022年有色金属行业分析

1 今年一季度我国有色金属业存在的问题及对策

2022年一季度，作为受国际金融危机冲击严峻的行业之一，我国有色金属行业在振兴规划等一系列政策的大力支持下，行业迎来了复苏，但产品产能过剩，产业结构调整、淘汰落后产能的任务依旧艰难。

产业基本状况

1.我国10种有色金属累计产量同比较快增长，环比逐月增长

一季度，我国10种有色金属产量共计743.21万吨，同比增长36.01%。其中，1月10种有色金属产量为238.59万吨，同比增长43.96%；2月10种有色金属产量为239.5万吨，同比增长35%；3月，我国10种有色金属产量为258.37万吨，较2022年同期增长28.76%。进入2022年以来，我国10种有色金属产量基本呈增长势头，3月较2月环比增长7.9%，2月较1月环比增长0.4%。

2.固定资产投资呈现快速增长

1～3月，我国有色金属矿采选、冶炼及压延加工业完成固定资产投资459亿元，同比增长40.2%，增幅比全国城镇固定资产投资高13.8个百分点。1～3月，有色金属工业完成固定资产投资占全国城镇固定资产投资总额比例为1.5%，与2022年1.5%的平均值持平。

3.主要有色金属价格有所上涨

3月，国内市场铜、铝现货月度平均价格分别为59110元/吨和16169元/吨，比2月份回升3783元/吨和89元/吨(低于1月份的961

2 元/吨和784元/吨)。3月，上海现货电解铜的平均价格为59138元/吨，2月55342元/吨，1月60078元/吨。现货价格走势在整个3月没有显著的上涨或者回落。

4.主要有色金属出口大幅增长，进口有所下降

一季度，我国有色金属出口呈现快速增长的势头。其中，精炼镍及合金的出口量为14597吨，同比增幅达到1127.23%；精炼铜出口量为6416吨，同比增长720.6%；精炼锌出口量为20930吨，同比增长443.98%；原铝出口量为16081吨，同比增长337.39%；精炼铅出口量为8212吨，同比增长102.13%；精炼锡及锡合金的出口增幅相对较小，增加62吨，同比增长25.76%。

1 05年有色金属业运行分析06年趋势预测

2022年，有色金属行业运行状况良好，生产平稳增长，经济效益创历史最好水平。国家宏观调控政策在电解铝和铜冶炼行业贯彻落实取得成效。

一、运行状况

（一）全行业投资增幅相对稳定，但铜冶炼投资增幅较大。有色金属矿采选业实际完成投资182.6亿元，同比增长56.4%；有色金属冶炼及压延加工业实际完成投资758亿元，增长32.4%。其中:铝冶炼完成投资263亿元,增长6.6%,电解铝盲目进展势头得到了有效遏制;铜冶炼完成投资74.3亿元,增长130.2%;铅锌冶炼完成投资68亿元,增长63.9%。

（二）生产平稳增长，产品结构改善。2022年十种有色金属产量1635万吨（统计公报数，以下铜、电解铝、氧化铝产量和增幅均为统计公报数，其它为快报数），同比增长13.2%。其中铜产量260万吨，增长18.1%;铅产量238万吨，增长31.3%；锌产量271万吨，增长7.6%；电解铝产量779万吨,增长16.4%。氧化铝产量851万吨，增长21.9%。铝加工材产量594万吨，增长29.1%；铜加工材产量489万吨，增长11%。

2 （三）销售收入及效益均取得历史最好水平。实现销售收入8784亿元，同比增长36.4%；利润总额619亿元,增长53.6%；交纳税金279亿元，增长43.1%。其中有色金属矿采选业实现销售收入1070.6亿元，同比增长48.9%，利润199亿元，同比增长97.7%,矿产品供不应求使矿业利润水平大幅度提高；有色金属冶炼及压延加工业销售收入7713.6亿元，同比增长47.8%，利润420亿元，同比增长38.9%。其中铝冶炼行业实现利润108亿元,增长47%；铜冶炼行业利润总额55.5亿元,增长92.4%；铅锌冶炼行业利润总额23.7亿元,增长72.8%；压延加工业利润总额131.8亿元,增长35.7%。

(四)进出口快速增长，电解铝出口下降。全年进出口总额468亿美元，同比增长28.6%。其中出口165亿美元，增长24.4%。随着禁止电解铝出口加工贸易政策的实施，出口未锻轧铝132万吨,下降21.7%;出口铝加工材71万吨，增长65.1%。进口氧化铝702万吨，增长19.4%；进口铝加工材65万吨，增长6.1%。进口铜矿406万吨(实物量),增长41.4%；废铜(实物量)482万吨，增长21.8%；未锻轧铜142万吨，增长2.5%；粗铜13万吨,增长12.9%；铜材112万吨，削减6.4%。进口铅精矿(实物量)103万吨，增长24%。

有色金属行情分析进入今天的正题，先要给各位说个事，是前面关于有色一个分析：这几句话单看都没啥毛病，但是仔细一想，其中存在巨大的漏洞，一是样本

太少，仅仅计算了2015年至今的数据，很显然，这样得出来的结果就像某人仅

看到了一块砖非要说那就是长城的一部分一样，理由过于牵强。第二个就是，股

市和期货市场虽然并不一定百分百相同，但肯定不会完全不同啊，期货还在蹭蹭

蹭的往上，股市里的相关品种却跌跌不休，这种概率基本上是不可能了，这就如

同目前的有色一样，期货股市紧密相关，而这一轮有色上涨的基本动能，不就是

行业回暖，涨价了吗？所以期股的相关性是我们必须考虑的。

这不，今天牛猫发现分析错了马上就来改正，常在河边走，湿鞋了得换，相

信你们还会继续爱我的...

今天，我们从本质着手，由内而外慢慢跳出走势的这个方框，看看能否真正

的，客观的，大概率的掌握有色的走势。

首先，咱们一起看看期货市场很火的几位，螺纹、铜、锌、焦炭、铝的走势，

借由他们，咱们可以得到一个关于有色价格趋势的视野：这相当于一个360度的全景图，从整体上看，大家都是齐头并进的，趋势没

问题，从这个走势看，期货市场急转直下的几率是很低的。

单独看看，咱们可以看到锌、焦炭已经脱离了这几年的下跌趋势，螺纹也非

常接近突破了，而铜和铝涨势强劲，如果把这几个品种当作一个指数里的成分（因

为他们的驱动因素都是一样的），当大多数的成分都创近几年新高后，没有创新

高的成分是不是也快接近了呢？

看过昨天夜报的朋友应该还有印象，昨天我们有一个结论，就是今年有色的

走势和09年非常相似，这两年都属于熊市开始的第二年，并且国内提升经济的

方式都是拉内需，去库存，从今年热炒的房价就能看出来了。所以，我们是不是

也可以将这两年的期货价格做一个对比呢？牛猫选取两个品种，铜和铝进行观

察，如下：如图，咱们可以看出两点：

1、今年铜、铝的价格远远未及09年那波上涨的顶点；

2、今年铜、铝的走势弱于09年的那波上涨；

走势弱的原因，不一定是投资不够热，内需没有拉开，因为今年的地方固定

有色金属行业2022年度策略报告

淡化周期，聚焦碳中和受益赛道

行

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请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

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告 有色金属

2021年12月8日

强于大市（维持） 行情走势图

证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 ************* *************************.cn

平安观点：

 回顾：景气高涨，二级市场表现突出：2021年受益经济复苏，大多有色

金属价格上涨，产销增长，有色行业景气度较高，前十个月有色金属矿和有色金属冶炼及压延利润分别大幅增长52%和163%。由于业绩显著提升，

有色二级市场表现也较为突出，在申万行业涨幅排名第二，多数子行业上涨，其中稀土、锂上涨幅度较大，代表性品种铝和铜子板块分别上涨48%和24%。

 2022年展望：工业金属波动增大，看好受益碳中和黄金赛道：我们认为

随着经济运行逐步回归常态化，2022年需求和流动性对有色推动将边际减弱，但总体较低的库存、疫情以及我国碳中和政策可能对供给造成一定

影响，有色产品价格波动增大，工业金属价格重心可能有所下移。同时碳中和作为国家战略，将深刻影响有色行业，受碳中和影响较大的电解铝、能源金属和新材料将成为黄金赛道，是重要投资主线。

 碳中和下电解铝供给强约束，再生铝迎发展机遇：电解铝耗电量大，是有

色碳排放的主要来源，也是碳中和重点关注的金属品种。2021年电解铝

能效政策密集出台，且产能接近天花板，预计2022年电解铝供给强约束，在原材料价格趋稳后，盈利有望回升到较理想水平。电解铝产量受控下，

再生铝将成为未来供给来源之一，预计2030年我国再生铝份额将由目前的18%提高到30%，再生铝未来增长潜力大。

 碳中和下能源金属及锂电铜箔需求高增，供需格局良好：能源金属及锂电

新材料受益新能源汽车的快速增长，市场空间广阔，投资机会值得持续关