证券业发展的三种模式及我国券商的选择

特别报道麦肯锡—中国证券业：转型，未来制胜关键全球管理咨询公司麦肯锡近日发布的《中国证券业：转型，未来制胜关键》的报告指出，受惠于过去十年的大规模重组和市场复苏，中国证券业的各项数据又得以好转。

尽管经历了2009、2010和2011连续三年的市场不景气，中国证券业营业收入仍然从2005年的130亿元人民币攀升到2011年的1630亿元人民币；从6年前60亿元人民币的行业亏损，一举实现460亿元人民币的盈利。

然而，这些耀眼的数据也容易令人误以为零售主导、关注现货市场、同质化和低技术含量也能造就中国证券业的成功。

而在我们看来，这些并非可持续性的业务模式。

过去十年中国证券业完成了行业重组，我们认为，未来十年中有必要也有可能出现大规模的转型。

在此期间，证券公司面对的不仅有可预测的长期结构性因素变化，还有难以预测的外部冲击。

结构性因素变化包括：循序渐进的政策法规变化、产品和服务的创新、客户行为方式的演变，以及随着多数省份市场成熟度提高而带来的竞争模式转变。

难以预测的冲击包括宏观经济的波动和摇摆不定的投资情绪，以及盈利冲击不大但影响深远的事件，比如外资竞争对手进入中国市场、银行与证券市场的整合、允许综合性的批发银行进入—这类机构在全球大多数证券市场占据主导地位。

国外先进经验表明，证券公司必须要选择业务的侧重点—零售经纪、机构经纪、投资银行、资产管理或者私募股权。

而且，它们应该在各自业务领域内提供更具差异化的产品与服务，以此提高其收益。

中国证券公司的CEO们受到以下两个因素的困扰。

第一，由于中国特有的法律法规和客户行为，许多西方成功的业务模式很难甚至不可能在中国被复制。

第二，政策改革步伐的未知性和市场的大起大落导致未来营收的极大不确定性。

举例来说，在我们对该行业未来的假设情景中，最悲观和最乐观情境的营业收入之差超过了160%。

或许唯一可确定的是，整个行业到了2020年将会有很大不同。

证券业，至少在成熟市场中，都是赢家通吃的。

我国证券公司盈利模式分析我国证券行业普遍存在跟随市场、盲目从众的现状，传统的盈利模式造成证券公司的收入曲线与市场走势密切相关，具有高度不稳定性和周期性，盈利波动性很大。

我国证券公司的盈利模式已经不能适应经济环境的变化，客观上要求我国证券公司在积极迎战市场变革和考验的同时，更需深入思考提高经营管理水平、转变盈利模式、提升核心竞争能力。

本文就我国证券公司盈利模式的现状及问题详细探讨了证券公司盈利模式的创新转型要点。

标签证券公司；盈利模式；创新；资产管理；差异化服务一、我国证券公司盈利模式的现状从1992年到2001年，中国证券市场经历了辉煌的十年，国内券商一直保持着较高的利润率，这得益于行业的垄断性和高成长性。

从2001年下半年开始，国内证券市场开始持续走低，券商经营环境逐步恶化，三大传统支柱业务受到了巨大的威胁：证券市场发行速度逐步减缓，券商承销业务收入逐年减少；市场交易量的巨幅萎缩和交易佣金率的大幅下调，使得券商最大的利润来源——手续费收入锐减；自营业务和资产委托业务在持续低迷的市场行情中，盈利能力大打折扣，甚至出现了较大的亏损。

各家公司收入过分依赖于经纪业务，盈利模式比较单一。

与此同时，近年来由于我国证券公司赖以生存的制度环境和市场环境发生了剧变，给证券公司的生存带来了前所未有的挑战：佣金自由化、加入WTO后外国证券公司的进入、证券公司进入门槛的敞开等使证券业已经告别了过去的垄断，进入自由竞争时代，证券公司的政策性生存走向终结。

总体上看，我国证券公司从诞生到现在才走过短短三十年的路程，尚存在诸如治理结构欠佳、组织结构欠协调、风险管理能力欠缺等问题，特别是盈利模式还存在很大问题。

在这种新形式下，中国证券公司要想实现良性的可持续发展，就必须彻底摒弃“靠天吃饭”的传统盈利模式，要借鉴国外证券公司的先进经验，并结合我国实际情况，加快业务重组与创新步伐，建立起适应市场变化的新型盈利模式。

二、当前我国证券公司盈利模式的缺陷（一）经营业务单一，经营规模小我国证券公司目前的主营业务为证券经纪业务、投行业务、证券自营和资产管理业务，这四部分的收入占了总营业收入的绝大部分。

类REITS交易方案设计的三个问题第一问为什么要做类REITS类REITS主要是指直接或通过私募地产基金间接持有标的物业完整产权，发行资产支持证券。

不同于以“开发-销售-滚动开发”为链条的销售型物业，类REITS主要针对的是租赁型物业和经营型物业等成熟存量资产的盘活。

类REITS通过资产过户和交易，以标的物业经营收入用于分配优先级期间预期收益，对标的物业/项目公司股权/私募基金份额进行市场化处置，处置收益用以分配投资本金与资本利得。

类REITS的主要目的和优势在于：1 盘活存量资产，从增量向存量转型，从重资产向轻资产转型2 实现资产出表，降低房企资产负债率，提高净利润，增强流动性3 脱离主体信用，实现破产隔离或真实出售4 提供退出途径，为上市公司或地产基金在投资、收购、融资、退出等环节提供长期资本运作平台提到类REITS，大家的第一反应就是资产出表，改善报表；但本质上，类REITS并不是对传统地产融资工具的创新，而是着眼于资产估值提升，搭建资本运作平台，实现持续滚动发展的战略模式。

那么，从技术上说，为什么目前落地的类REITS项目多采用双SPV结构呢？第二问类REITS为什么要用双SPV结构目前落地的类REITS项目多采用双SPV结构，有极个别纯股型类REITS 采用了单SPV结构，究其原因，主要出于如下考虑：1 工商登记的需要以专项资产管理计划的名义持有项目公司股权，在工商变更登记环节，可能无法将专项计划与管理人区分开，面临股权登记无法落实的情况，这其中涉及证监会对券商投资非上市公司股权必须通过专业子公司进行的监管要求，实际操作中，信托计划和私募基金不存在这一障碍。

2 信息披露的需要类REITS的首要步骤就是持有标的物业产权，但实际交易中的资产收购并不简单，需要充分考虑项目公司现存负债、历史沿革、产权归属等情况，通过一步或多步交易结构设计（收购、换股、分立），实现SPV以合理的股债结构持有资产。

我国证券市场的现状、问题及解决对策经济管理学院国贸1025班王琛A08100115我国证券市场的现状、问题及解决对策一、证券市场简介证券市场是股票、债券、投资基金等各种有价证券发行和买卖的场所。

证券市场通过证券信用的方式融通资金，通过证券的买卖活动引导资金流动，有效合理地配置了社会资源，支持和推动了经济发展，因而是资本市场的核心和基础，是金融市场中最重要的组成部分。

我国证券市场是一个迅速发展的、新兴的、不成熟的市场,随着证券市场国际化进程的推进,我国证券市场将逐步发展成为规范化、市场化、国际化较为成熟的证券市场，但是还存在许多问题。

二、我国证券市场现状随着证券行业对外开放步伐加快，更多国际证券公司进入了中国资本市场，这意味着我国证券公司面临的外资证券公司的业务冲击也将越来越激烈。

这种冲击将主要体现在以下几方面：(1)投资银行业务高端客户份额的抢占；(2)集合理财业务中机构客户的争取；(3)直接投资业务对优质项目的竞争；(4)对国内证券公司业务骨干的吸引。

同时中国证券行业现在也逐步实现了盈利模式的多元化，经营的规范化，发展的规模化.中国证券市场经过十几年的发展，已经初步形成了具有一定规模的国债市场、金融债券市场、企业债券市场和股票市场组成的，较为完善的证券市场体系，在吸引外资、加快国有企业经营机制的转换、加快社会主义市场经济体制建立方面发挥着巨大作用。

但与西方发展已有百多年历史的证券市场相比，还很不完善和很不规范。

三、我国证券市场存在的问题(一)市场结构不均衡。

资本市场为推进传统产业升级换代、促进生产力的迅速提高开辟了更为多样的直接融资渠道。

首先是现在我国证券市场还是以股票为主，股票在市场中所占比重很大，而公司债融资在2007年重新开始之后，上市的品种也是寥寥无几，不利于上市公司运用多种方式筹集资金。

其次投资基金比重偏低，由于基金在证券市场起着一定的稳定器的作用，这就在一定程度上扩大了市场的波动。

我国证券公司盈利模式比较分析韩一晴陈晓倩潘小苏（北京林业大学经济管理学院研究生院北京100083）【摘要】本文探析了我国证券公司盈利模式的现状,在对美国证券公司成熟盈利模式的经验借鉴基础上,论证了我国证券公司盈利模式进一步完善和创新的发展方向应是:立足经纪业务、做强投行业务、控制自营业务、壮大理财(资产管理)业务、拓展创新业务。

【关键词】证券公司盈利模式创新【中图分类号】F27【文献标识码】A【文章编号】1672-7355（2012）08-0191-01一、我国证券公司盈利模式的现状随着我国金融服务对外开放力度的不断加大,国内券商越来越要面临国外同行激烈的竞争,认识和完善盈利模式,提升盈利和竞争能力,成为我国证券公司必须认真研究和解决的课题。

（一）证券公司分类仅从经营范围讲,证券公司通过明确其市场定位，确定科学合理的业务结构和收入比例关系，合理配置公司资源,优化业务结构,使证券公司业务比例关系最优化。

我国证券公司大体可分为三类:第一类是以投资银行业务收入为主的中金、中银国际、高盛高华等证券公司或投资银行;第二类是以传统经纪业务收入为主的申银万国等证券公司;第三类是依托集团化经营的优势、各项业务相对均衡的中信证券等证券公司,银河、国泰君安证券公司虽然不是集团化经营，但其综合业务比较均衡，也属第三类。

（二）整体收入结构分析从总体上看，我国证券公司的收入以经济业务、承销业务为主，占证券公司主营业务收入的一半以上，其中又以经纪业务收入占主导。

以下为我国证券公司2011年收入结构,如表1.1、权证业务效益权重高市场上投机资金的活跃使得我国权证市场迭创天量。

巨大的权证交易量不仅给证券公司带来了巨额的中介手续费用收入，而具有极低风险的权证创设也成为了证券公司的收益新宠。

根据Wind资讯统计资料显示，我国2010年权证成交金额高达36748.2亿元，按照1.5%的费率计算，证券公司光权证手续费收入便高达551.22亿元。

证券公司经纪业务的转型及发展方向的探讨摘要:我国的证券经纪业务在经历了垄断而保持的高速发展、佣金自由化后的发展缓慢到现在的稳步发展几个阶段。

随着中国证券市场的迅速发展,股指期货和融资融券业务的逐步推出,市场交易量的放大,证券经纪业务如何转型来形成自己的品牌,在激烈的市场竞争中占据有利的地位并取得最后的胜利,已经成为众多券商亟待解决的问题。

而这竞争的核心是如何取得佣金的定价权,逐步增加收入,同时尽可能的减少各种成本和费用的发生来扩大自己的营业利润。

针对这一系列的问题,对证券公司经纪业务的转型及发展方向进行探讨。

关键词:经纪业务；佣金；转型；创新1国内外经纪业务状况1.1国内经纪业务状况当前,国内证券公司面临着前所未有的国内和国际的竞争与生存压力。

从券商所面临的国内环境来看,因证券市场行情的波动较大,以及佣金实行浮动制,证券经纪行业由早期的行业垄断过渡到佣金的自由竞争市场,其内部竞争也日益激烈,随着证券经纪业务进入“微利时代”,证券的经营环境也发生了重大变化,譬如:信息技术的迅猛发展、佣金改革、境外证券公司的介入、商业银行业务多元化等变化为了实现盈利的目标,各公司采取各种办法来争夺客户,其中采用最多的方法就是价格战,也就是降低交易的佣金。

从证券公司面临的国际环境看,在我国加入WTO后,外资可直接参股或组建合资证券公司,如目前已经出现的湘财证券和法国里昂证券合资的华欧国际、上海证券和日本大和证券合资的海际大和、长江证券和法国巴黎百富勤合资的长江巴黎百富勤、瑞银入股北京证券、大摩参股中金公司等,这些合资证券公司将各自的优势项目整合后在产品营销、金融服务、人才争夺、业务创新等方面均比一般的国内证券公司有更大的优势。

1.2国外经纪业务状况发达国家的证券市场经过了100多年的发展,已经形成了比较成熟的经纪业务发展模式,其中有三大模式备受市场的推崇:(1)美林的FC 模式,主要依靠和凭借公司的专业化的经纪队伍与庞大的投资研究团队,为客户提供多种理财服务。

海通证券行业研究报告【篇一：海通证券股份有限公司竞争力案例研究】海通证券股份有限公司竞争力案例研究摘要：随着经济的快速发展，我国证券公司不断完善。

目前大型券商居于主导地位，同时，国外券商也在积极开拓国际市场证券行业竞争日益激烈。

根据总资产和净资产基数等财务指标来看，海通证券连续多年行业排名第二，在国内资本市场上的影响力十分显著。

本案例通过对海通证券股份有限公司竞争力的研究，分析其存在的优势、劣势、面临的机会以及威胁等，从而提出促进国内证券行业进一步发展的对策、建议。

关键词：证券行业、海通证券、竞争力本文将通过对海通证券的基础数据进行相关分析，针对发现的问题从各方面角度对海通证券提升竞争力提出对策建议，并通过将国内证券机构和国际著名投资银行进行比较，从而对国内证券行业发展提出一些建议。

一、行业背景1. 我国证券市场现状1.1 发展趋势我国资本市场尚处于初级阶段，各方面的制度有待逐步完善，如发行制度、交易制度等。

多层次资本市场的建设，已经全面拉开，但仍处于尝试探索阶段。

2016“两会”政府工作报告明确指出要“推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。

”我国中小企业融资难的问题比较突出，新三板的崛起正在改善这一现状，主流二级市场潜力仍然十分大。

作为资本市场的一级服务商，证券行业将受益于资本市场的发展壮大。

2000-2014年美国及中国上市公司总市值/gdp1991-2015年我国上市公司数量1.2 发展预期回顾2008年大熊市，全年日均交易为1079亿元，约为前一年牛市的58%；2015年两市日均交易量为1.04万亿元，今年以来日均交易量为0.53万亿元，约为去年的51%。

具体到月份来看，2008年熊市大底为10月份，日均交易量为517亿元，约为熊市开启前一个自然月（2007年10月）的27%；今年3月份日均交易量为0.51万亿元，约为2015年6月日均交易量的30%，2月份的比例为28%。

证券市场细分是指通过收集、分析市场信息，确定目标市场，找准券商的合理定位，把握目标市场的需求特点，设计差异化的产品和特色化的服务，从而以比较优势占有和锁定市场，获得超过市场平均利润率的超额利润。

推进市场细分，是券商增强核心竞争力的有效途径之一。

一、市场细分是各国券商发展的必然趋势从成熟国家证券业发展的情况来看，随着自由竞争和进入壁垒的降低，金融服务价格下降，证券行业平均利润率下降，导致券商并购和整合力度加大，行业竞争格局向寡头垄断演进，一些券商通过挖掘和发挥自身的比较优势从而获得市场超额利润，券商经营模式的分化现象日益明显。

美国券商在业务收费完全自由化后，市场竞争加剧，并促使美国券商不得不为寻找新利润来源而重新调整发展战略，由此便产生了券商经营模式的分化现象。

目前，一些世界著名的券商同时出现了两种发展趋势：一方面，为客户提供的金融服务十分广泛，已经拓展至投资、融资、保险以及资产管理、财务顾问等各个领域，同时，这些券商通过设立子公司将风险隔离，有效防范各项业务风险在公司内部扩散并危及整个公司的生存，呈现出多样化、集团化、国际化特征，另一方面，又充分利用其具有的比较优势各有所长地向专业化、差异化、特色化经营方向发展，传统的三大业务也随之出现专业化和细分化趋势。

为数不多的现代化大型投资银行占据证券市场主导地位，成为行业龙头与支柱；摩根斯坦利和高盛长于包销证券，以二级市场自营业务和并购中介业务为主，偏向高风险与高收益的私人资本投资业务；雷曼兄弟公司擅长固定收益证券的交易；所罗门兄弟公司的特长是商业票据发行和债券交易；美林证券的专长则是项目融资、产权交易以及固定收入的资产管理业务和证券经纪业务。

即使是以综合服务为主的大型投资银行在业务发展上也各有特色。

同时，这种市场细分又使各券商证券研究也形成了不同领域的研究特色。

例如，怡富证券、汇丰证券、巴克莱、ING霸菱证券和华宝证券对于蓝筹股的研究遥遥领先；兆富证券、怡富证券、摩根建富等精于研究小型上市公司；而里昂证券、浩威证券和霸菱证券则擅长于研究中国B股市场。

开题报告我国券商行业并购重组模式研究一、立论依据1.研究意义、预期目标在我国，虽然券商产生的时间不长，但短短二十年的发展，我国证券业已经发生了翻天覆地的变化，其在我国市场经济的运行中所起的作用越来越大。

但是，正由于发展时间短，我国券商也面临着运作不规范，规模不够大，经营模式单一，业务范围局限国内等一系列的问题，因此并购重组不失为一种实现券商行业做大做强的重要途径。

中国自加入WTO之后，资本市场已经逐步对外开放，中国的证券公司所面对的将不仅仅是国内证券公司的竞争，更要直接面对国外规模和实力都要强大的多的证券公司的竞争，形势对我国证券行业来说并不容乐观。

国际竞争对手兵临城下，我们的行业市场无疑面临巨大的压力。

只有选择战略性并购才能抵抗日益激烈的国际竞争，才能够从根本上实现市场资源优化配置的功能。

由此可见，对于券商行业并购重组模式的研究具有重要意义。

本文将以经济学理论为基础，通过对国内外券商行业的发展历史及现状的研究，通过对近年来国内外券商并购重组模式的实例分析，总结出中国券商在并购重组中的经验及其中的不足，并提出一定的改革方案。

期望此项研究能够帮助探索出一条适合中国券商行业的并购重组之路，为我国券商行业的发展壮大做出一些贡献。

2.国内外研究现状（1）国外研究现状杰弗里.C.胡克（1999）研究了投资银行在企业扩张中的角色，提出了投资银行在企业并购中与收购方接触的主要策略。

威廉姆森分析了产生较高的市场交易费用和兼并的因素，并把它与环境因素结合起来解释市场机制的失灵，认为机会主义和有限理性是两个重要的人为因素。

人的因素与不确定性等环境因素相互作用导致市场机制失灵，遂用内部组织机制代替市场协调，并可通过投资银行的专业设计更加有效地解决市场失灵问题。

威斯通（1998）在《兼并、重组与公司控制》一书中把企业常见的重组模式分类归纳为：1）扩张；兼并与收购；联营公司。

2）出售；分立；子股换母股；完全析产分股；资产剥离；股权剥离。

各券商投顾业务模式及对比近几年证券市场行情低迷, 佣金收入下滑严重, 业务转型已成为国内券商的必然选择, 依托投顾转型已成为目前众多券商经纪业务发展的方向之一。

《证券投资顾问业务暂行规定》实施以后, 各证券公司开始陆续成立相关的财富管理部门、推出不同名称但内容差别不大的咨询产品、配备相应岗位的投资顾问人员。

如何建立自己的财富管理部门、发展自己的投资顾问团队, 推行自己的投资顾问模式已成为证券公司经纪业务工作的重中之重。

一、各券商投顾发展模式目前来看, 证券公司投资顾问的发展模式虽大同小异, 但根据其侧重点不同, 大概可以分为以下四种模式: 第一种模式是偏重于服务产品签约的国信模式, 该模式在行业内发展较早。

国信早在2005年就开始推出“金通道、金智慧、金锦囊”的“金色阳光”产品。

这一模式的特点是根据客户的资产量以及交易量, 对客户进行分类, 不同的客户签约不同的产品、提供不同的服务、签约费率也不相同。

这种模式的优点是客户分类简单易分、费率比较统一、服务项目易标准化批量制作和提供。

缺点是客户分类过于简单, 针对性不强, 在费率上不够灵活, 难以覆盖一些低费率的核心大客户。

投资顾问的主要工作是对签约客户进行专业化服务, 提供专业性较强的投资咨询建议以及对客户进行“电话疗伤”、“心理按摩”等抚慰性的服务。

第二种模式偏重于以投资顾问的专业性进行营销, 投资顾问更像是专业化程度较高的客户经理。

目前采用这种模式的主要有中信建投和华泰联合, 其中最为典型的是华泰联合。

华泰联合对投资顾问岗位职责要求包含以下四个方面: （1）通过各合作银行网点开发服务潜在客户；（2）搜集、整理各种市场信息和客户建议, 制定并实施市场拓展计划；（3）通过各种渠道进行证券交易客户的开发以及金融产品营销等工作；（4）应用公司良好的资源和平台为客户提供专业的金融理财服务, 实现客户资产的保值增值。

以上四个方面的工作职责基本上就是一般客户经理的工作内容, 只不过证券公司换了个名称用来吸引从业人员及客户的眼球而已, 其实就是客户经理。

试论我国证券公司融资融券业务的模式选择及影响摘要:2008年4月,国务院公布了《证券公司监督管理条例》,对证券公司开展融资融券业务细节进行了详细的规定,与之前监管和自律组织出台的融资融券法规和细则一起,为融资融券业务的推出提供了制度基础。

2009年“两会”前后关于推出融资融券业务的呼声更是一浪高过一浪。

本文通过对境外成熟市场推出的融资融券业务的比较分析,认为我国现在适合推出的融资融券业务应采用证券金融公司集中授信的单轨制模式。

关键词:融资融券;业务模式;证券公司一、融资融券业务的内涵融资交易,又称垫头多头交易。

在证券市场上,当投资人预期到某股票行情将要进入上涨行情时,便会产生购进该种股票的欲望,但是投资人账户资金不足或不足以进行大宗交易,这时,投资人有两种选择:借入资金或者用一定量资金作为保证金融入更多信用资金。

这时,便产生了证券公司的融资业务。

证券交易成交后,融资购进的股票作为担保存放在券商特定账户。

在融资的期限届满时,由投资人向券商偿还其垫付的资金并支付利息;也可委托券商将所购证券卖出,以证券交易所得的价款偿还后,投资人和券商进行头寸结算。

如果截止到期日,股票市场价格走低,在券商处所担保的证券价值达不到维持保证金的水准时,投资人还应在规定的时间内补足,否则,券商有权处理担保品。

融券交易,又称垫头空头交易,是融资交易流程的反过程。

在证券市场上,当投资人预期到某股票行情将要进入下跌行情时,便会产生卖出该股票的欲望,但投资人手中又没有该种股票或证券数额不足以进行大宗交易,这时,投资人通知券商进行融券交易。

由投资人向证券商交纳一定数量的保证金,从证券商处融入一定该种股票并委托其卖出,所得价款存放于券商处。

当市场价格下跌时,再以低价购进该股票并偿还给券商,从中赚取差价。

如果股票价格不是走低,而是上涨,则投资人必须在规定的期限内补足并维持一定数额的保证金,等到股票价格下跌时再购回股票。

当然,在融券期限到期时,无论股票价格较之卖出价格是低还是高,投资人都必须还给券商证券。

本文从中国资产证券化的三种实践模式出发，介绍了信贷资产证券化的基本理念与交易结构、增信方式，并探讨了当前中国信贷资产证券化业务存在的问题与完善建议。

一、信贷资产证券化业务概况1.资产证券化在中国的三种实践模式资产证券化是将原始权益人/发起人（卖方）不易流通的存量资产或可预见的未来收入“构造”和“转变”成为资本市场可销售和流通的金融产品即资产支持工具的过程，其目的主要在于实现表外融资、优化资本结构、提高资产流动性等。

资产证券化中“构造”的过程实际上就是一个资产重组、优化和隔离的过程，即对基础资产重新配置、组合形成资产池，并通过资产池的真实销售实现基础资产与发起人的风险隔离。

“转变”的过程则是通过交易结构设计、相关参与机构提供服务而实现的，利用一系列的现金流分割技术和信用增级手段使资产支持证券能够以较高的信用等级发行流通。

目前，我国资产证券化业务主要有三种实践模式：银监会、央行审批监管的信贷资产证券化，证监会监管的证券公司企业资产证券化，中国银行间市场交易商协会注册发行的资产支持票据（ABN)。

在这三种资产证券化业务模式中，信贷资产证券化对于基础资产的“构造”和“转变”最为理想，证券公司企业资产证券化与资产支持票据目前还难以在法律层面实现资产池的真实销售，从而无法使基础资产与发起人的风险隔离。

因此，证券公司企业资产证券化与资产支持票据目前也很难使得基础资产实现会计意义上的出表。

在这三种实践模式中，我国信托公司目前最主要参与的是信贷资产证券化业务。

银行间市场交易商协会推行的资产支持票据（ABN）业务采用的是注册制，除了中融信托，中信信托，粤财信托，外贸信托，华润信托等少数几家信托公司在申请尝试外，目前此类业务主要由证券公司主导。

证券公司的企业资产证券化业务由于受证监会监管，在“分业经营，分业监管”的背景下，信托公司直接参与其中仍有一定难度。

但是，已有少数信托公司在部分信托项目中尝试前端采用与券商专项资产管理计划相同的交易结构模式，后端发行由银行或其他机构的单一资金对接，从而变相实现了信托公司企业资产证券化业务的开展。

我国券商机构业务：现状、问题及发展趋势李雅丽;孙娟【摘要】近年来,我国券商的机构业务呈现为三大主要类型,并分别取得长足发展.券商对私募基金的经纪业务发展到主经纪商服务,对商业银行的资产管理也从通道类提升为委外投资类,为企业提供的固定收益类业务也更加全面和丰富.但现阶段券商机构业务还处在起步阶段,费率仍是资管业务的主要竞争手段;IT投入力度不足影响了主经纪商和固定收益业务的进一步发展,同时券商还在整个公司层面存在风险控制能力落后、部门协同较差等问题.展望机构业务发展趋势,本文认为,今后市值管理等新兴业务有可能成为券商利润增长点;同时券商通过优化组织架构、加大信息技术投入力度、主动增强风控能力等措施提高机构业务的综合服务能力.按照国际经验和监管要求,机构业务市场将会形成大型券商垄断竞争的格局.【期刊名称】《郑州航空工业管理学院学报》【年(卷),期】2018(036)004【总页数】8页(P70-77)【关键词】机构业务;主经纪商;资产管理;固定收益业务;市值管理;机构投资者【作者】李雅丽;孙娟【作者单位】郑州航空工业管理学院,河南郑州 450015;郑州航空工业管理学院,河南郑州 450015【正文语种】中文【中图分类】F830.9一、引言自1998年第一批证券投资基金成立以来，中国资本市场上真正意义的机构投资者开始出现。

2001年中国证监会提出了“超常规发展机构投资者”的战略方针，2012年以来，监管部门进一步提出了加快发展机构投资者的战略目标。

目前境内专业机构投资者包括公募和私募基金、证券、保险、信托等，其在A股市场上持有的股票市值占比在2013年为11.9%，2014～2016年一路上升，分别达到13.1%、14.5%和16.3%。

随着机构客户的大发展，机构客户业务因其高成长性和广阔的市场空间引起券商、银行、基金、期货公司等各类金融机构的关注。

比较而言，由于券商对二级资本市场更为熟悉和专业，能够将资产托管和交易经纪融为一体，为各类机构投资者提供一站式服务，满足机构客户的各项需求，因此更受机构客户的青睐。