VaR方法在利率风险管理中的应用

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基于VaR模型的商业银行利率风险度量与管理

作者：罗熙茗 付湘山

来源：《对外经贸》2020年第03期

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[摘 要]随着我国利率市场化的逐渐深入，利率风险增加了商业银行经营的不确定性，严重时甚至会导致系统性风险。为了度量商业银行的利率风险，伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）为研究对象，选取了2009年1月2日至2019年7月10日的隔夜拆借利率，使用龙源期刊网

VaR模型对其存在的利率风险进行了分析和研究。结果表明，对于商业银行的隔夜拆借利率敏感型业务而言，在90%、95%、99%置信度下的最大损失（风险）分别为资产市场价值的43.92%、50.36和58.43%，可见商业银行面临的利率风险很大。建议建立存款保险制度用以对冲利率风险，增强商业银行运营的稳定性。

[关键词]利率风险;VaR模型;风险管理;伦敦银行间同业拆借利率

[中图分类号] F83; ; ; ; ; ;[文献标识码] A; ; ; ; [文章编号] 2095-3283（2020）03-0064-05

Measurement and Management of Interest Rate Risk of Commercial Banks

—Based on Var Model of a Case Study of Libor

Luo Ximing; ;Fu Xiangshang

（School of Economics and Management China University of Geosciences， Beijing 100083）

Abstract： With the gradual deepening of interest rate liberalization in China， interest rate risk

Ｖ　ａ　Ｒ在风险管理中的应用　

【文章摘要】　

Ｖａｇ因其简单易行日益成为金融机　

构管理金融风险的工具，本文／，）￣ＶａＲ的涵　义、参数的选择以及其优缺陷等方面分　

析了ｒａｇ在风险管理中的应用。　

【关键词】　

Ｖａｇ，风险管理　

在经济全球化和金融自由化背景下，　

金融机构所从事的业务范围不断扩大，同　

时其所承担的风险越来越复杂，如何有效　

而便捷地管理风险成为金融机构和监管部　

门最关注的问题。ＶａＲ将多种市场风险简　

单明了地换算成一个指标数值（ＶａＲ值），　

可以概括地反应整个金融机构的风险状　

况，方便金融机构各业务部门对有关风险　

信息的交流，也方便了机构最高管理层随　

时掌握机构的整体风险状况，因而非常有　

利于金融机构对风险的统一管理　

一、风险值（Ｖａ　Ｒ）的涵义　

风险值（Ｖａｌｕｅ　ａｔ　Ｒｉｓｋ，简称ＶａＲ）　

是一种利用统计思想与方法对市场风险进　

行估值的技术。通常对一给定的置信水平，　

在正常的市场条件下，ＶａＲ度量了将来一　

定时间内最大可能的预期损失。设Ｐ　为投　

资组合在初始时刻的价格，Ｐ为在ｒ时刻　

的价格，则经过Ｔ时间后在ｌ＿Ｐ置信度下　

最大可能的损失ＶａＲ（记为ＶａＲｐ）定义为：　

！Ｉ　）＝Ｐ　（１）　

其中Ｐ表示概率。由于约定俗成的惯　

例，一般将ＶａＲｐ取为正值，故在（１）式　中的ＶａＲｐ前面加负号，该式表明，投资　

组合经过Ｔ时间后其损失大于ＶａＲｐ的概　

率不超过Ｐ，也即是说，我们可以１一Ｐ的　

概率保证，在未来的时间内投资组合价值　的损失不会超过ＶａＲｐ。　

二　ＶａＲ的参数选择　

由以上ＶａＲ定义我们可以看出，有　

两个重要参数——持有期和置信水平必须　

事先定好，任何ＶａＲ只有在给定这两个参　

数的情况下才有意义。　

（１）持有期的选择。持有期是计算　

ＶａＲ的时间范围，由于波动性与时间长度　余为丽　中南民族大学４３００７４　

呈正相关，所以ＶａＲ随持有期的增加而增　

加。通常的持有期是一天或一个月，但某　

些金融机构也选取更长的持有期如一个季　

静翻ｃ）ＩＩ玲羟　翰释ｌ　％唆　ＶＡＲ在商业银行市场风险管理中的应用　提要在金融业蓬勃发展的同时，金融　市场的波动也日益增强，银行面临着前所未有　的风险．风险管理也成为现代商业银行经营管　理的核心内容．本文从Ｖ／ｉＲ在我国商业银行市　场风险管理中应用的必要性．适用性　局限性　以及发展前景四个方面来论述．　关键词：商业银行；市场风险；ＶＡＲ　中囤分类号：Ｆ８３文献标识码：Ａ　商业银行市场风险管理指引中所称市场　风险是指因市场价格（利率、汇率、股票价格和　商品价格）的不利变动而使银行表内和表外业　口文／彭湘军　务发生损失的风险。市场风险存在于银行的交　易和非交易业务中。ＶＡＲ是一个概率概念，用　于预测在一定的持有期及一定的置信水平下，　某金融投资工具或投资组合所面临的潜在的　最大损失金额。商业银行可以通过数量模型计　算ＶＡＲ值，将市场风险显性化，达到控制以及　预测风险的目的。　一、商业银行市场风险管理应用ＶＡＲ的必　要性　１、国内商业银行逐步实施《巴塞尔协　的需要。ＶＡＲ模型是计量商业银行市场风险　的主流方法，目前不少国外的大型商业银行已　经使用ＶＡＲ限额进行市场风险的管理。ＶＡＲ　方法也是《新巴塞尔资本协议》的技术基础之　一。随着国内商业银行对《巴塞尔协议》的逐步　重视，采用ＶＡＲ限额进行市场风险管理也成　为必要。《中国银行业监督管理委员会商业银　行市场风险管理指引》规定：“ｖａＲ值已成为计　量市场风险的主要指标，也是银行采用内部模　型计算市场风险资本要求的主要依据”。　２、加强风险管理，建立市场风险量化体系　的需要．目前，风险管理的重要性已经大大提　升，需要转变为金融机构比较竞争优势、能力　建设的重要内涵。金融海啸的出现更是对我国　７，７９１．５６亿元，融资额居全球首位；而２００５年　因股市低迷Ａ股融资额只有３３８亿元，特别是　从２００８年ｌＯ月开始，由于股市在短时间内大　幅下跌，极度低迷，新股发行再次被迫暂停，融　资功能再次丧失，至２００９年才恢复新股发行。　２０１０年沪深股市融资总额超过１万亿元，居全　球首位，２０１１年前三季度，发行新股２３０多只，　包括增发和配股，融资总额已超过５，０００亿　元，融资功能发挥得淋漓尽致。　２、投资功能基本没有．股票市场的投资功　能是指股票市场能够为资金或资本的所有者　提供投资渠道，能够让投资者通过购买并长期　持有上市公司的股票获得股息或红利收益，实　现资金增值。投资功能是股票市场的重要功　能，是股票市场其他功能存在和发挥的基础。　目前，我国股市的投资功能已基本丧失。截至　２Ｏｌ１年９月３０日，上证指数以２，３５９点收盘，　而早在２０００年上证指数最高曾达到２，２４５　点，１１年只上涨了ｌ１Ｏ多点，平均每年只上涨　了１Ｏ点，广大投资者并没有从股票市场获得　多少收益，没有实现资金增值；相反，投入股票　市场的资金还不断亏损缩水。　３、优化资源配置功能没有发挥。股票市场　优化资源配置的功能，是通过股票一级市场筹　■　资和二级市场股票的流动来实现的，投资者利　用上市公司披露的各种信息，选择成长性好、　盈利潜力大的股票进行投资，抛弃缺乏成长　性、盈利能力差的股票，这就使投资者的资金　逐渐流向发展前景好、经济效益高的企业，而　业绩差、前景黯淡的上市公司难以继续筹集资　金，以致逐渐衰落、破产或被兼并收购，从而实　现股票市场优化资源配置的功能。目前，我国　股票市场优化资源配置的功能并没有有效发　挥，业绩好的股票，市场价格不高，如部分大盘　蓝筹股的价格只有２—５元，而业绩差的股票，　市场价格不低，个别　股票的价格超过５Ｏ　元。截至２０１１年９月底，沪深两市１４６只ｓＴ　和＊ＳＴ股票的平均价格超过１Ｏ元，而两市　２，０８８只非ｓＴ股票的平均价格却只有８．３元，　资金并没有明显流向优质上市公司。　４、晴雨表功能也没有发挥．股票市场的晴　雨表功能是指股票市场能够提前反映国民经　济发展状况，或与国民经济发展趋势保持一　致。我国股票市场自１９９０年成立以来，在ｌ８　年内出现过７次大起大落、暴涨暴跌，但同期　国民经济持续高速增长，波动幅度较小。显然　股票市场走势经常与国民经济发展趋势相背　离。股票市场反映国民经济发展的晴雨表功能　几乎没有发挥，相反，却成为了中国股市制度、　监管体制缺陷的晴雨表。　５、投机功能却发挥得淋漓尽致。股票市场　的投机功能是指股票市场为投资者通过买卖　股票获取价差收益提供了工具和场所。正常的　投机是股市正常运行的润滑剂，如果没有正常　的投机，股市也就如一潭死水没有活力，股市　的融资功能、资源优化配置功能、国民经济晴　雨表功能等各种积极的功能也就无法发挥。但　是，股市中的投机不能过度，投机炒作不能脱　离上市公司业绩。我国股票市场已经成为少数　利益集团或少数人疯狂投机、获取暴利的场　所，许多公司的股票成为了庄家疯狂炒作的工　具，股票的换手率达到相当高的程度，月换手　率超过１００％，年换手率超过１０００％。ＳＴ股票　的市场价格完全脱离了公司的基本面，市盈率　达到几百倍甚至上千倍，个别ＳＴ股票的价格　超过５Ｏ元。由此可见，我国股票市场的投机功　能已经发挥得淋漓尽致。　（作者单位：湖南城市学院商学院）　主要参考文献：　【１】张雪．股民生存现状调查显示：六成投资者　亏损逾７０＊［Ｎ】．上海证券报，２００８．１２．２９．　

VaR方法在期货交易风险管理中的应用

期货日报 天津商学院 万建伟 易铁林

期货公司的风险管理包括信用风险管理、市场风险管理、流动性风险管理、操作风险管理和法律风险管理等，其中最主要的是信用风险和市场风险的管理。而信用风险又常常是由市场风险引起的，因此市场风险管理实际上已成为期货公司的首要风险。目前，我国期货交易所和期货公司主要使用一些简单的方法如灵敏度测量法、波动率法等来测量市场风险。而目前，国际期货界已广泛使用VaR(Value at Risk)来测量和管理期货交易中的市场风险。因此，理解和掌握VaR的内容和特点及其在风险管理特别是期货风险管理中的应用，对于提高我国期货公司风险管理水平具有很强的现实意义。

一、VaR的定义与计算系数

VaR(Value at Risk)按字面解释就是“在险价值”，其含义指：在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。更为确切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。用公式表示为：

Prob（△Ρ 其中Prob表示：资产价值损失小于可能损失上限的概率。

△Ρ表示：某一金融资产在一定持有期△t的价值损失额。

VaR表示：给定置信水平α下的在险价值，即可能的损失上限。

α为：给定的置信水平。

VaR从统计的意义上讲，本身是个数字，是指面临“正常”的市场波动时“处于风险状态的价值”。即在给定的置信水平和一定的持有期限内，预期的最大损失量（可以是绝对值，也可以是相对值）。例如，某一投资公司持有的证券组合在未来24小时内，置信度为95％，在证券市场正常波动的情况下，VaR值为800万元。其含义是指，该公司的证券组合在一天内（24小时），由于市场价格变化而带来的最大损失超过800万元的概率为5％，平均20个交易日才可能出现一次这种情况。或者说有95％的把握判断该投资公司在下一个交易日内的损失在800万元以内。5％的机率反映了金融资产管理者的风险厌恶程度，可根据不同的投资者对风险的偏好程度和承受能力来确定。